弘毅——投资分析报告.ppt

,单击此处添加标题,单击此处添加文本,*,STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL,0,STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL,X,项目,投资委员会陈述,2008,年,7,月,14,日,基本原则说明,目的：本文件的目的不是为了替代“弘毅投资分析模块,”,，而是作为补充，强调最后汇报陈述的方式；,适用性：模版中内容主要是提示性指引，试图提供部分核心问题的经典分析框架，具体内容根据不同项目重点而定；,逻辑顺序：由简入繁，从最提纲挈领的摘要，逐步展开到一级支撑观点，再展开到二级支撑观点；,使用方法：考虑到以前模板的部分缺陷，此次所提供的图表样板都是内勘的,EXCEL,文件（除了部分财务报表以外），方便大家在,PPT,文件中直接修改；,基本原则：简明扼要，同一页中尽力说清楚一个观点；,排版：在版面中需使用规则的形状，避免使用多边形等版面，标题行文字避免超过,3,行；,图表使用：尽量不要直接拷贝外部图表，以直接制作为宜；,颜色,文字可使用颜色,图表可使用颜色,字体,中文,楷体,英文及数字,ARIAL,目录,摘要,行业分析,公司分析,团队考察,交易结构及主要条款,投资考虑,估值,财务预测及回报分析,摘要,说明,该部分主要目的是在,20,屏以内提纲挈领地将项目的主要方面做出总结；,该部分只需阐述支持投资决策的一级支撑论点，二级论点放在后续内容中讨论；,项目概要,投资基本情况（投资额、股份比例、作价水平等）；,投资亮点摘要；,投资风险摘要；,回报分析；,投资主题（投资回报主要驱动因素分解）,作价？,治理结构？,行业增长空间或者整合潜力？,业务模式拓展？,毛利水平？,费用率水平？,管理层？,公司概览,公司业务模式及板块；,股权结构；,业务板块贡献,收入分布,毛利分布,股价表现（,上市公司,）,财务摘要,投资亮点,市场地位,行业排名、市场分额,成长潜力,行业预测的未来增长和历史增长,请分析原因：,1,）行业渗透率；,2,）宏观政策；,3,）进入新的应用领域；,4),下游行业快速增长的带动,进入壁垒,进入许可制度,技术壁垒、资金壁垒,客户粘着度,毛利、净利、投入资本回报,Gross Margin,ROE,，,ROIC,CAPEX Payback Period,（,CAPEX/sales ratio),企业未来成长空间,自身成长（,Organic Growth,）,新业务带动,并购,退出安排,投资风险,估值水平,与市场比较,与未来成长比较,市场需求的风险,市场需求的培育风险,市场需求的波动风险,供应方面的风险,供过于求的风险（现有厂家的扩产计划）,市场的增长后对其它（如上下游行业）大企业的吸引,关联交易,与大股东,团队、,CEO,等,审批、法律政策上的风险,回报分析,项目进展,目前进展,尽职,条款,审批,下一步工作重点及简要时间表,尽职,协议签署,入资,行业分析,商业模式及价值链,迷你业务模型；,行业界定；,价值链主要主体财务标杆指标：主要是指毛利率等；,价值链分析,工厂,品牌运营商,零售商,通过分析价值链中不同企业的财务指标标杆理解行业特性,行业发展空间及驱动因素,回顾历史增长率；,对比可比市场渗透率；,竞争性产品优劣势对比；,驱动因素逐个分解分析最后做出总结；,从历史增长率、历史渗透率等方面解剖需求,渗透率,2.6%,2.6%,2.6%,2.6%,2.9%,3.3%,5.3%,15%,19%,CAGR,量（万吨）,从横向渗透率对比解剖需求,按一定结构分拆需求后分析产品的需求,2000-2006 CAGR,2007-2010 CAGR,XX%,XX%,XX%,XX%,XX%,XX%,竞争性产品优劣势对比,目标产品,对比产品,对比产品便利性较高,便利性,其他指标一,评价,价格,目标产品价格优势明显,评价,其他指标二,评价,其他指标三,评价,需求特点的分析,所分析行业对其客户的议价能力如何,影响客户购买决策的主要因素，即客户敏感因素，如：,价格敏感度,季节敏感性,周期性,产品的可替代性,生活习惯差异,地域差异,人口统计学因素敏感性，如年龄、性别等,这些因素是如何作用的？对客户的购买行为有何影响？,驱动因素总结,行业具有较大发展空间,1,4,3,2,一,一,一,驱动因素一,驱动因素三,驱动因素二,一,驱动因素三,不同机构对未来增长率的判断,单位,发改委,高盛,弘毅,CAGR=7.2%,CAGR=4.2%,CAGR=6.3%,单位,单位,行业供给分析,行业供给总量的历史情况；,行业进入门坎的分析；,从市场集中度分析竞争格局；,主要竞争能对手情况分析（产能、覆盖区域、服务水平、产品质量等）；,分析历史供应量变化,产量和厂家数量,厂家数量,50,100,150,200,210,250,350,15%,19%,CAGR,量（万吨）,从当年供应量和存量的对比分析供给,历史供应,量,单位：套,当年供应量,存量,历史供应,价值,单位：百万元,当年供应量,存量,监管框架,业务,监管部门,相关规定,业务板块,1,监管部门,1,业务板块,2,监管部门,2,业务板块,3,业务板块,4,竞争格局,行业进入门坎分析,不同规模企业的分布,成本结构的演变,最小规模的限制,技术,Know How,的难点,生产过程对关键配比的掌握影响成本,原料的筛选等,100%,100%,100%,竞争格局,历史和横向分析市场集中度,前五大企业市场份额,前十大大企业市场份额,不同国家前五大企业市场份额,不同国家前十大大企业市场份额,核心竞争要素总结,归纳核心的竞争要素；,对不同竞争对手在不同核心竞争要素方面的对比；,核心竞争要素的总结,过去,短期,长期,成本,成本,成本,做大规模,成本,创新技术,利用时间窗口做大规模,提升自主创新,战略竞争,创新技术及组织创新,做大规模,做大规模,竞争格局分析,企业优劣势对比,跨国企业,1,跨国企业,2,国企,1,民营企业,1,民营企业,2,国企,2,目标企业,High,Low,竞争要素,2,竞争要素,1,竞争要素,3,*,评论,技术领先等,规模庞大,机制灵活,竞争格局总结,对市场份额走势做出判断；,对利润率水平的走势做出判断；,标杆企业分析,简单历史；,企业特点,业务描述,收入产品分布,收入地域分布,历史,PE-Band,核心财务指标,公司分析,公司概览,公司业务模式及板块；,股权结构；,业务板块贡献,收入分布,毛利分布,股价表现（,上市公司,）,财务摘要,公司历史财务情况概览,公司分板块业务情况,业务板块,主要产品,核心客户,销售额,销售贡献占比,历史增长率,毛利水平,业务板块,1,业务板块,2,业务板块,3,业务板块,1,介绍,历史增长情况分析；,历史市场份额分析；,历史利润水平分析；,业务板块,2,介绍,历史增长情况分析；,历史市场份额分析；,历史利润水平分析；,业务板块,3,介绍,历史增长情况分析；,历史市场份额分析；,历史利润水平分析；,公司研发分析,分析目的,了解企业的研发能力和后续产品开发情况，对于企业的竞争力和可持续发展的判断提供依据,分析方法,判断研发战略是否和企业的发展战略一致,企业过去的研发投入和未来的研发计划，判断投入规模是否匹配未来发展,了解企业研发组织架构、研发决策机制和研发硬件条件等，判断其研发实力,了解过去主要的研发成果，以及未来五年可能的研发成果,公司成本分析,成本结构的演变,核心原材料的价格走势,未来成本走势分析,钢铁价格长期坚挺；,劳动力成本成本上涨；,公司生产分析,根据企业介绍或企业提供的资料，描绘出生产工艺流程，一般应该是行业标准的做法，企业如有特殊的工艺，请标出,平均制造成本（变化趋势及与行业比较）及成本构成,其它主要控制指标与行业的对比，如单位能耗等,产品质量、主要缺陷和优点是什么,产能、生产基地分布、投产时间、人员、投资额等,生产规模：增长过程及在行业中的地位,产能扩展计划,生产管理的主要制度（如生产计划的制定和管理等）、执行情况,公司营销分析,客户的构成,按地域分,按大小分,按产品类别分,与客户对应的营销体系的架构；,核心的营销激励政策；,公司历史财务情况分析,利润表简明分析,核心分析项目,销售额增长的趋势和原因；,毛利率变化的趋势和原因；,费用率变化的趋势和原因；,实际税率变化的趋势和原因；,公司历史财务情况分析,资产负债表简明分析,核心分析项目,整体资本结构（资产负债率）的趋势和原因；,存货、应收、应付周转周期的趋势和原因；,分析其他应收、应付的成因；,分析固定资产的变动及折旧情况；,分析公司记息债务的整体水平和成本；,公司历史财务情况分析,现金流量表简明分析,分析公司现金流状况及成因,公司,SWOT,分析,优 势,劣势,机遇,威胁,行业地位等,管理水平等,市场空间等；,新进入对手等；,团队考察,团队考察整体结论,公司整体把控及管理架构,从管理的框架分析效率,领军人物,副总,1,副总,2,副总,3,副总,4,总监,3,总监,4,副总,5,总监,2,总监,1,副总,6,经理4,经理,2,经理,1,经理5,经理3,领军人物分析,屋顶图和管理三要素,屋顶：分析领军人物在拓展企业发展空间方面的成就；,围墙：分析领军人物在建设企业发展核心管理体系（如,ERP,等）方面的成就；,地基：分析领军人物在为企业长期发展打基础方面的方法和成就；,搭班子：分析领军人物在搭建团队方面的方法和成就；,定战略：分析领军人物在面临关键战略十字路口时的决策方法和成就；,带队伍：分析领军人物在培养人才梯队方面的方法和成就；,领军人物分析,德、才评价,考察内容,考察结论,德,是否作假,是否兼听,是否公正、以身作则,个人与企业利益关系,才,学习能力,解决问题能力,经营能力,领导能力,合作动机,与弘毅合作的动机,需要关注的方面,领军人物或者团队整体历史业绩或者案例情景分析,通过分析领军人物或者团队的历史业绩或者案例来解剖前面关于团队考察各方面结论的可靠性；,核心条款及交易结构,核心交易条款,董事会席位,估值,优先认购,反稀释,First Refusal and Co-Sale,交易结构及步骤（,1,）,交易,集团公司,母公司,标的,100%,合计持有,100%,集团公司,母公司,标的,100%,合计持有,80%,团队,20%,目前股权结构,交易后结构,交易结构及步骤（,2,）,后续重组,集团公司,母公司,标的,100%,合计持有,54.3%,投资人,团队,13.6%,32.2%,投资考虑,项目亮点,逐个总结项目亮点，每一个亮点在一屏中解释清楚；,项目风险,逐个总结项目风险，每一个风险点在一屏中解释清楚原因并阐述化解风险应对策略；,估值,估值水平分析,CSC,分析；,核心可比公司历史交易,PE,区间；,自身（上市公司）历史交易,PE,区间；,并购市场分析；,注意从多个指标分析：,PE,PEG,EV/EBITDA,PS,CSC,运营指标对比,CSC,估值区间对比,CSC,核心可比企业历史,PE Band,企业,1,市值,55,亿元,企业,2,市值,88,亿元,企业,3,市值,15,亿元,企业,4,市值,8,亿元,CSC,核心可比企业历史,EV/EBITDA Band,企业,1,市值,55,亿元,企业,2,市值,88,亿元,企业,3,市值,15,亿元,企业,4,市值,8,亿元,并购交易估值水平,日期,子行业,标的,标的所在国,收购方,收购方所在国,对价,USDMM,占股,估值水平,04,年,5,月,超市,Hymall,中国,Tesco,英国,260,50%,25x Trailing PE,财务预测和回报测算,财务预测基本假设,对比,HONY BASE CASE,和,HONY UPSIDE CASE,HONY BASE CASE,HONY UPSIDE CASE,市场规模增长速度,公司市场份额,ASP,毛利率,营业费用率水平,管理费用率水平,税率,其他,HONY BASE CASE,基本假设,收入搭建,分析收入搭建的基本逻辑和主要参数合理性；,HONY BASE CASE,基本假设,毛利搭建,HONY BASE CASE,基本假设,费用率及资产负债表项目假设,HONY BASE CASE,预测利润表,利润增长来源分析,HONY BASE CASE,预测资产负债表及现金流量表,回报分析,敏感性分析,