财务管理学---第7章 例题答案.doc

财务管理学 第7章 投资决策原理
第7章 投资决策原理
【例1·单选题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资产投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（D）。
　　A.投入行为的介入程度 　　B.投入的领域　　C.投资的方向 　　D.投资的内容
『答案解析』根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等。
【例2·判断题】直接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资（ 错 ）
『答案解析』间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。
【例3·计算题】某企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。
　　据此，可以估算出该项目的如下指标：（1）建设期；（2）运营期；（3）达产期；（4）项目计算期。
『正确答案』建设期＝2年 运营期＝10年 达产期＝10－1＝9（年） 项目计算期＝2＋10＝12（年）
【例4·计算题】B企业拟新建一条生产线项目，建设期2年，运营期20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化利息22万元。要求：计算下列指标（1）建设投资；（2）流动资金投资；（3）原始投资； （4）项目总投资。
『正确答案』（1）建设投资合计＝100＋300＋68＝468（万元）
　　（2）流动资金投资合计＝15＋5＝20（万元）
　　（3）原始投资＝468＋20＝488（万元）
　　（4）项目总投资＝488＋22＝510（万元）
【例5·判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（×）　　
『答案解析』净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
【例6·单选题】已知某项目每年税前利润均为100万元，所得税率为30%。运营期某年所得税后的净现金流量为200万元，则所得税前的净现金流量为（D）。
　　A.100　　B.70　　C.130　　D.230
『答案解析』所得税＝100×30%＝30（万元）。税前净现金流量＝税后净现金流量＋所得税＝200＋30＝230（万元）
【例7·计算题】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1100万元（均为自有资金），建设期为一年。固定资产的预计使用寿命10年，期末有100万元净残值，按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为25%。
　　要求计算：（1）项目计算期；（2）固定资产原值；（3）投产后每年折旧额；（4）建设期净现金流量；（5）运营期所得税前净现金流量；（6）运营期所得税后净现金流量。
『正确答案』项目计算期＝1＋10＝11（年）
　　固定资产原值为1100万元
　　投产后第1～10每年的折旧额＝ ＝100（万元）
　　建设期净现金流量：
　　NCF0＝－1100（万元）
　　NCF1＝0（万元）
　　运营期所得税前净现金流量：
　　NCF2～10＝100＋100＋0＝200（万元）
　　NCF11＝100＋100＋100＝300（万元）
　　运营期所得税后净现金流量：
　　NCF2－10′＝200－100×25%＝175（万元）
　　NCF11′＝300－100×25%＝275（万元）
【例8·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-1100万元，NCF1为0万元，NCF2—10为200万元，NCF11为300万元。假定该投资项目的基准折现率为10%。

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
NCF
-1100
0
200
200
200
200
200
200
200
200
200
300
　　要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值（所得税前），最终结果保留两位小数。
『正确答案』依题意，按公式法的计算的结果为：
　　NPV＝-1100×1—0×0.9091＋200×0.8264＋200 ×0.7513
　　　　 ＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132
　　　　 ＋200 × 0.4665＋200 ×0.4241＋200×0.3855＋300 ×0.3505
　　　 ≈52.23（万元.）
　　用列表法计算该项目净现值，所列部分现金流量表如下表所示。
　 　　　　　某工业投资项目现金流量表（项目投资）　　　　价值单位：万元
项目计算期（第t年）
建设期
经 营 期
合计
0
1
2
3
4
5
…
10
11
…
…
…
…
…
…
…
…
…
…
…
所得税前净现金流量
－1100
O
200
200
200
200
…
200
300
1000
10%的复利现值系数
1
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
…
0.3855
0.3505
—
折现的净现金流量
－1100.00
0.O0
165.28
150.26
136.60
124.18
…
77
105
52.23
　　由上表的数据可见，该方案折现的净现金流量合计数即净现值为52.23万元，与公式法的计算结果相同。
【例9·计算题】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。
　　要求：根据以上资料计算该项目的净现值（所得税前）。
　　『正确答案』
　　NCF0＝－100（万元）
　　NCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）
　　NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（万元）

【例10·计算题】假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。
　　要求计算项目的净现值（所得税前）。
　　『正确答案』NCF0＝－100（万元）
　　NCF1－9＝息税前利润＋折旧＝10＋（100－10）/10＝19（万元）
　　NCF10＝19＋10＝29（万元）
　　NPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）
　　或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）＝20.60（万元）
　【例11·计算题】假定有关资料与【例9·计算题】相同，建设期为一年。
　　要求计算项目净现值（所得税前）。
　　『正确答案』NCF0＝－100（万元）
　　NCF1＝0
　　NCF2－11＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）
　　（1）NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝11.72（万元）
　　或NPV＝－100＋20×[（P/A，10%，11）－（P/A，10%，1）]＝11.72（万元）
　　【注意】（P/A，10%，1）＝（P/F，10%，1）
　【例12·计算题】假定有关资料与【例9·计算题】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。要求计算项目净现值（所得税前）。
　　『正确答案』NCF0＝－50（万元）
　　NCF1＝－50（万元）
　　NCF2－11＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）
　　（1）NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝16.27（万元）
　　或NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝16.27（万元）
【例13·计算题】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。
　　要求：
　　（1）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率；
　　（2）如果可以，试计算该指标。
　　『正确答案』（1）∵NCF0＝－I，NCF1－15＝50000
　　∴此题可以采用特殊方法计算该项目的内部收益率。
　　（2）【分析】内部收益率是使得项目净现值为零时的折现率。如果随意选取一个折现率i，则净现值可以计算如下：
　　NPV＝－254580＋50000×（P/A，i，15）
　　在上面的这个式子中，i可以是一个任意的折现率，但是，如果我们令NPV＝0，则这个i，就不再是一个普通的i了，而是内部收益率IRR。
　　即：－254580＋50000×（P/A，IRR，15）＝0
　　NCF0＝－254580（元）
　　NCF1－15＝50000（元）
　　－254580＋50000×（P/A,IRR,15）＝0
　　所以：（P/A,IRR,15）＝254580/50000＝5.0916
　　查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）＝5.0916
　　则：IRR＝18%
【例14·计算题】某投资项目现金流量信息如下：NCF0＝－100万元，NCF1－10＝20万元。
　　要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；
　　 （2）如果可以，试计算该指标。
　　『正确答案』
　　（1）因为NCF0＝－100（万元），NCF1－10＝20（万元），所以，可以应用特殊方法计算内部收益率IRR。
　　（2）令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0
　　（P/A,IRR,10）＝100/20＝5
采用内插法
利率
年金现值系数
14%
5.2161
IRR
5
16%
4.8332
　　（IRR－16%）/（14%—16%）＝（5—4.8332）/（5.2161－4.8332）
　　IRR＝15.13%
【例15·计算题】已知某投资项目的净现金流量为：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元。
　　要求：计算该项目的内部收益率。
　　『正确答案』NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×（P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0
　　系数多于1个，因此，不能应用特殊方法。
　　根据逐步测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5次测试，得到以下数据（计算过程略）：

　　（IRR—26%）/（24%—26%）＝[0—（—30.1907）]/[39.3177—（—30.1907）]
　　IRR≈25.13%
【例16·单选题】某投资项目在建设起点一次性投资614.46万元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量相等，运营期为10年。项目的设定折现率为10%，如果净现值为0，则项目的静态投资回收期（结果四舍五入取整数）为（D）。（P/A，10%，10）＝6.1446
　　A.5 B.3 C.7 D.6
『答案解析』设投产后年净现金流量为A，则：净现值＝A×6.1446－614.46＝0，解之得：A＝100（万元）。静态投资回收期＝614.46/100＝6.1446（年），取整后为6年。
【例17·多选题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在建设期，投资现值为100万元，投产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的有（ABD）。
　　A.净现值为50万元 B.净现值率为50% C.总投资收益率为150% 　D.内部收益率大于10% 　　 『答案解析』净现值＝150－100＝50（万元）；净现值率＝50/100＝50%；由于净现值大于0，所以内部收益率大于设定折现率10%。
【例18·计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：
　　现金流量表（部分）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　金额单位：万元

建设期
运营期
合计
0
1
2
3
4
5
6
净现金流量
—1000
—1000
100
1000
（B）
1000
1000
2900
累计净现金流量
—1000
—2000
—1900
（A）
900
1900
2900
—
折现净现金流量
—1000
—943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
　　要求：
　　（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
　　（2）计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资；④原始投资现值；⑤净现值率。
『正确答案』（1）计算表中用英文字母表示的项目：
　　（A）＝－1900＋1000＝－900（万元）
　　（B）＝900－（－900）＝1800（万元）
　　（2）①静态投资回收期：
　　包括建设期的投资回收期＝＝3.5（年）　　
　　不包括建设期的投资回收期＝3.5－1＝2.5（年）
　　②净现值为1863.3万元
　　③原始投资＝1000＋1000＝2000（万元）
　　④原始投资现值＝1000＋943.4＝1943.4（万元）
　　⑤净现值率＝1863.3/1943.4×100%＝95.88%
【例19·计算题】某项目有甲乙两个投资方案，有关资料如下：
年　份
0
1
2
3
4
5
6
甲方案NCF
－200
0
80
80
80
120
120
乙方案NCF
－200
50
50
50
150
150
200
　　【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。
　　『正确答案』
　　甲方案：
　　初始投资200万元，净现金流量前三年是相等的，3×80＝240万元>200万元
　　所以甲方案可以利用公式法。
　　不包括建设期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）
　　包括建设期的回收期PP＝2.5＋1＝3.5（年）
　　乙方案：
　　前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。
【例20·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量为：NCF0＝—100万元，NCF1＝0，NCF2＝30万元，NCF3＝30万元，NCF4＝40万元，NCF5＝60万元NCF6＝80万元。
　　【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期。
　　『正确答案』
　　依题意列表如下：　　
项目计算期
0
1
2
3
4
5
6
所得税前净现金流量
—100
0
30
30
40
60
80
累计所得税前净现金流量
—100
—100
—70
—40
0
60
140
　　由于第4年的累计净现金流量为0，
　　所以，包括建设期的回收期＝4（年）
　　不包括建设期的回收期＝4－1＝3（年）
　　【思考】
　　在本题中，假设第4年的净现金流量为50万元，则静态回收期为多少年？　　
项目计算期
0
1
2
3
4
5
6
净现金流量
—100
0
30
30
50
60
80
累计净现金流量
—100
—100
—70
—40
10
70
150
　　包括建设期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）
　　不包括建设期的回收期＝3.8－1＝2.8（年）
【例21·计算题】某投资项目累计的净现金流量资料如下：　　
年份
0
1
2
3
…
6
7
…
15
累计净现金流量
—100
—200
—200
—180
…
—20
20
…
500
　　要求：
　　（1）计算该项目的静态投资回收期；
　　（2）说明该项目的建设期和运营期。
　　『正确答案』
　　（1）包括建设期的静态投资回收期＝6＋20/[20－（－20）]＝6.5（年）
　　不包括建设期的静态投资回收期＝6.5－2＝4.5（年）
　　（2）该项目的建设期是2年，投资方式是分次投入，第一年初和年末分别投入100万元，运营期是13年。
【例22·计算题】有一工业项目原始投资800万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万元，项目运营期5年，项目投资产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、250万元、300万元、250万元。
　　要求：计算该项目的总投资收益率。
　　『正确答案』总投资收益率＝[（100＋200＋250＋300＋250）÷5]÷（800＋200）＝22%。
【例23·单选题】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＞0，NPVR＞0，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（A）。
　　A.该项目基本具备财务可行性 　B.该项目完全具备财务可行性
　　C.该项目基本不具备财务可行性　D.该项目完全不具备财务可行性
　　『答案解析』主要指标处于可行区间（NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic），但是次要或者辅助指标处于不可行区间（PP＞n/2，pp′＞P/2或ROI＜i），则可以判定项目基本上具备财务可行性。
【例24·判断题】在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（√）
　『答案解析』项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。

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