国际金融实务教师手册.docx

21世纪高等院校
金融学专业
教材新系

《国际金融实务》教师手册

刘玉操 编著

东北财经大学出版社
大 连
前 言

本手册是专为讲授《国际金融实务》课的教师编写的较详细的教学大纲，为方便教学，增加了一些案例，教师在课堂上可选择性地使用。手册中对学时的安排是根据南开大学金融学专业本科教学计划提出的参考意见，授课教师应根据自己的教学目的和计划另行规定。
本手册指定的教学参考书是东北财经大学出版社出版的《国际金融实务》（刘玉操编著），除新的案例之外，所有涉及到的内容均源自该书。
由于时间仓促，水平有限，若有错误疏漏之处，诚乞谅解并提宝贵意见。

编 者
2003 年 8月
目 录

第1章 外汇交易的一般原理…………………… 1
◆ 教学目的与要求…………………………………1
◆ 教学内容与方法…………………………………1
◆ 课堂讨论…………………………………………5
◆ 习题答案与提示…………………………………8
◆ 补充阅读资料……………………………………9
第2章 即期、远期和掉期外汇交易…………… 15
◆ 教学目的与要求…………………………………15
◆ 教学内容与方法…………………………………15
◆ 课堂讨论…………………………………………19
◆ 习题答案与提示…………………………………20
◆ 补充阅读资料……………………………………22
第3章 套汇、套利与外汇调整交易…………… 26
◆ 教学目的与要求…………………………………26
◆ 教学内容与方法…………………………………26
◆ 课堂讨论…………………………………………30
◆ 习题答案与提示…………………………………31
◆ 补充阅读资料……………………………………33
第4章 互换交易………………………………… 36
◆ 教学目的与要求…………………………………36
◆ 教学内容与方法…………………………………36
◆ 课堂讨论…………………………………………41
◆ 习题答案与提示…………………………………42
◆ 补充阅读资料……………………………………45
第5章 金融期货交易…………………………… 47
◆ 教学目的与要求…………………………………47
◆ 教学内容与方法…………………………………47
◆ 课堂讨论…………………………………………52
◆ 习题答案与提示…………………………………53
◆ 补充阅读资料……………………………………61
第6章 金融期权交易…………………………… 64
◆ 教学目的与要求…………………………………64
◆ 教学内容与方法…………………………………64
◆ 课堂讨论…………………………………………70
◆ 习题答案与提示…………………………………73
◆ 补充阅读资料……………………………………75
第7章 其他金融交易…………………………… 80
◆ 教学目的与要求…………………………………80
◆ 教学内容与方法…………………………………80
◆ 课堂讨论…………………………………………84
◆ 习题答案与提示…………………………………85
◆ 补充阅读资料……………………………………88
第8章 外汇风险及其管理……………………… 93
◆ 教学目的与要求……………………………………93
◆ 教学内容与方法…………………………………93
◆ 课堂讨论…………………………………………101
◆ 习题答案与提示…………………………………101
◆ 补充阅读资料……………………………………104
第9章 欧洲货币市场业务……………………… 107
◆ 教学目的与要求…………………………………107
◆ 教学内容与方法…………………………………107
◆ 课堂讨论…………………………………………112
◆ 习题答案与提示…………………………………112
◆ 补充阅读资料……………………………………114
第10章 国际融资业务……………………………124
◆ 教学目的与要求…………………………………124
◆ 教学内容与方法…………………………………124
◆ 课堂讨论…………………………………………131
◆ 习题答案与提示…………………………………132
◆ 补充阅读资料……………………………………135

第一章 外汇交易的一般原理
◆ 教学目的与要求
一、教学目的
外汇交易是国际金融实务的基础和核心内容。本章通过对外汇交易的一般原理和常识性知识进行简要介绍，目的是使学生从感性上对外汇交易有所了解，使之熟悉外汇交易中的惯例和规则、初步认识外汇交易中的技巧和战略，了解有关外汇交易的组织和管理以及交易程序方面的内容，明确外汇交易的种类，从而为以后各章的学习做好铺垫。
二、教学要求
1.了解外汇交易货币、时间、参加者，掌握交易规则
2.熟悉外汇交易的战略和技巧
3.了解外汇交易的组织与管理，掌握外汇交易的程序
4.了解外汇交易的种类
三、教学时间安排
总课时 4学时
1.1 外汇交易惯例 1学时
1.2 外汇交易战略和技巧 1学时
1.3 外汇交易的组织与管理 0.5 学时
1.4 外汇交易种类 0.5 学时
课堂讨论 1 学时
◆ 教学内容与方法
一、教学要点
国际金融实务旨在培养学生灵活运用已学到的国际金融知识的能力，并使其掌握一定的交易技巧和操作方法。本课程重在理论与实践相结合，知识性和实用性并举。所以，教学对象应该系统学习过相应的国际金融方面的理论。由于国际金融市场日新月异，金融交易工具层出不穷，教学关键在于启发学生如何运用相关理论，准确把握时势动态，单一强调操作性或实用性并不能取得较好的效果。根据课程的特点，在教学过程中要注意理论的铺陈，同时辅之以案例分析和例题讲解，使学生增加对本课程的兴趣，避免授课内容单调。
本章作为全书的开篇，主要从外汇交易惯例、外汇交易战略与技巧、外汇交易的组织与管理和外汇交易种类四个方面对外汇交易——贯串全书始终的核心内容作一简要概述，为下一步的教学搭设一个初步的平台。
1.1 外汇交易惯例的主要教学内容
1.交易货币
广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。我国以及其他各国的外汇管理法令中一般沿用这一概念。如在中国，根据1997年1月20日发布的修改后的《中华人民共和国外汇管理条例》中规定，外汇是指：
（1）外国货币，包括钞票、铸币等；
（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；
（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；
（4）特别提款权、欧洲货币单位；
（5）其他外汇资产。从这个意义上说外汇就是外币资产。
狭义的外汇是指以外币表示的可用于国际之间结算的支付手段。从这个意义上讲，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据才构成外汇，主要包括：银行汇票、支票、银行存款等。这就是通常意义上的外汇概念。
汇率：汇率又称汇价、外汇牌价或外汇行市，即外汇的买卖价格。它是两国货币的相对比价，也就是用一国货币表示另一国货币的价格。
掌握外汇市场上交投活跃的货币的标准写法：
美元 USD 日元 JPY
澳元 AUD 英镑 GBP
加拿大元 CAD 新加坡元 SGD
港币 HKD 新西兰元 NZD
欧元 EUR
2.交易时间
世界各地开市和收市的时间不一，其中交易量最大、最活跃的时间段为欧洲当地时间下午1点至3点的时刻。在一个交易周中，不同市场的开盘和收盘时间对汇市也很关键。
表1-1：国际主要外汇市场交易时间一览表
外汇市场交易时间表
市场
时间（北京、香港）
惠灵顿
04:00-13:00
悉尼
06:00-15:00
东京
08:00-15:30
香港
10:00-17:00
法兰克福
14:30-23:00
伦敦
15:30-(次日)0:30
纽约
21:00-(次日)04:00

3.外汇交易的参加者
主要包括中央银行、商业银行、外汇经纪商，非银行金融机构和政府、企业、个人等。
4.外汇交易的规则
规则一：外汇交易中的报价。报价通常同时报出买入价和卖出价。大多数汇价，小数点后第二位以前的数据值为大数，以后的数据值为小数。
规则二：使用统一的标价方法。直接标价法和间接标价法。
规则三：交易额通常以100万美元为单位进行买卖。
规则四：交易双方必须恪守信用。
规则五：交易术语规范化：熟练掌握外汇市场常用术语是交易双方有效、迅速达成交易的关键。
1.2外汇交易战略和技巧的主要教学内容
1.外汇交易战略
按期限划分：短期经营战略和长期经营战略。
短期和长期经营战略的重要区别是基本头寸的流动性问题。短期经营战略是从行情与短期波动的角度进行研究，而长期经营战略是根据潜在的基本趋势而定，资金占用期长。
2.外汇交易技巧
（1）交易对手的选择：两个原则和三个条件。一是应选择已建立代理行关系的银行或已建立同业交易额度的代理行，以便于控制和管理交易的金额和敞口头寸。二是选择一些资信优良、作风正派、往来频繁、关系密切，而且已有交易额度的银行作为交易对手。此外，最佳交易银行还应具备以下条件：第一，报价迅速。第二，报出的汇价具有竞争性。第三，报价合理。
（2）报价技巧：一个好的外汇交易员首先应该能很好地把握即时外汇市场的汇价波动和走势，其次是能清楚知晓本银行的交易政策，头寸状况，再则报价公平合理。这样报出的汇价，既能融合本银行和自身的买卖意图，又能融合交易货币的走势趋向。既令交易对手满意成交，又使银行赚取汇差。此外，外汇交易中还有一些其他常识性报价技巧：第一，报“CHOICE”价的技巧。第二，尽量使报价满足询价方的要求，但不能一味迁就，若不同对方讨价还价，应立即表明态度。第三，报出价格后应跟踪汇市的变化，汇价波动对已不利时，应及时更改报价。第四，在一些重要消息或数据发布前，市场走势不明朗，或遇上周末报价，应将公布的预期结果与自己的头寸状况充分考虑，此时报出的买卖价可适当拉宽或与即期汇率有偏离，将自己的风险考虑进去。
（3）入市的技巧：第一：掌握市场节奏；第二：入市时要留有余地；第三：入市要快。
（4）出市的技巧：第一：持仓应有耐心；第二：确立止蚀位；第三：不要与市场争斗。
1.3 外汇交易的组织与管理的主要教学内容
1.交易设备。主要有：（1）电话；（2）电传；（3）路透交易系统；（4）德励财经咨询系统。
2.交易人员及其管理。首席交易员或外汇部经理对整个交易总体负责，高级交易员及交易员具体负责大宗交易，交易员和低级交易员直接负责掌握头寸或分管数量较少的货币。
3.外汇交易程序
（1）银行同业间交易程序
（2）通过外汇经纪人进行交易的程序
1.4 外汇交易的种类的主要教学内容
即期外汇交易、远期外汇交易和掉期交易可以视为常规的外汇交易类型。而外汇期货合约、外汇期权、互换、远期利率协议等则是上世纪70年代以来蓬勃发展起来的金融衍生工具。
1.即期交易和远期交易
即期交易是指买卖双方成交后于当日或两个营业日以内进行实际交割的行为。即期外汇交易的汇率为即期汇率或现汇汇率；远期交易是指买卖双方先定立外汇交易合约，规定交易数量、期限和汇率等，到约定日期按合约进行实际交割的行为。相应的汇率为远期汇率。
进行远期交易的原因主要是：拥有外汇债权或债务方如进出口商规避外汇风险；拥有外汇多头或空头的商业银行规避风险和轧平头寸；投机商进行外汇市场投机。
2.套汇与套利交易
套汇交易：利用不同外汇市场之间的不同货币种类、汇率差异而进行的低买高卖，套取差价利润的外汇交易。分为直接套汇和间接套汇。
套利交易：由于不同国家金融市场短期利率水平不同，投资者将资金从低利率国家调往高利率国家以赚取利差的行为。套利交易要求考虑套利成本。
3.掉期交易
掉期交易指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。其目的一般为轧平头寸，防止汇率风险带来的损失。
4.外汇期货交易
外汇期货交易是由协议双方在固定的期货交易所内，同意在约定的将来的某个日期按照约定的条件（价格、交割地点、交割方式）通过经纪人买进或卖出某种外币的标准化期货合约。
外汇期货交易与远期交易的比较：
（1）标准化程度更高：外汇期货交易所为期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款，只有价格是在成交时根据市场确定的。而外汇远期交易一般由交易双方根据行情和自身需要确定合约内容。
（2）交易场所固定：外汇期货交易通常在期货交易所内进行，不允许场外交易。交易所为期货交易制定了相当严格的交易规则，并提供信用担保。而外汇远期交易通常在银行之间发生，通常没有固定的场所。
（3）违约风险较低：期货合约的履约是由交易所或清算公司提供担保，交易中的违约风险较低。
（4）定价效率较高：期货交易的价格是由期货交易所内的买卖双方通过经纪人在场内公开竞价确定的，所以价格反映的信息更为公开、充分，便于形成较为合理的价格。
（5）非实物交割：由于外汇期货合约是标准化的，期货交易双方都无需征得对方同意就可以通过平仓来结清头寸，不必进行实物交割，转让方便，所以二级市场发达。
（6）结算方式不同：外汇期货交易是每天结算的，所以当汇率发生波动时，势必影响到交易双方在交易所内的保证金账户头寸的多头与空头。
5.外汇期权交易
外汇期权交易，是指交易双方按商定的汇率就将来在约定的某段时间内或某一天是否购买或出售某种货币的选择权预先达成的一个合约。期权交易是在期货市场的基础上发展起来的，但两者根本的区别在于期货合同赋予合同买方的是一种义务，无论到期日市场形势有利与否，都必须如约履行合同。而期权交易恰恰避免了这一点，如果合同成交后形势对买方不利，买方可以不行使合同，损失的仅仅是签订合约时的期权费支出。
6.互换交易
互换交易是交易双方按市场行情通过预约在一定时期内互换货币或利率的金融工具。包括货币互换和利率互换两种交易方式。
7.远期利率协议
远期利率协议是指交易双方一种合约，按此合约，双方协定某种利率，在将来特定日期按特定期限支付某一名义借款的利息的行为。

二、讲授方法
1.在讲授本章内容以前，宜对相关国际金融方面的理论作简要回顾。例如，采用提问方式或引导方式，让学生回忆起汇率决定理论（如利率平价理论、购买力平价理论），以及国际货币体系的变迁（布雷顿森林体系、牙买加体系），同时提及我国的汇率制度和汇率水平等方面的内容。便于激发学生思考的积极性，并考察学生对外汇理论的了解程度，有利于强化学生对外汇交易在整体上的认识。
2.在讲授本章课程中，结合欧洲一体化和欧元的问世，加深学生对外汇或交易货币概念的印象。
3.采用课堂讨论方式，运用外汇交易术语作几道外汇报价实例题，难易程度由教师根据学生英语水平灵活掌握。
4.启发学生运用金融理论，结合本章报价技巧中提到的市场形势的两种情况，做出买进或卖出的判断。
5.结合巴林银行倒闭事件等内容，对金融工具的创新或金融工具衍生化（期权交易、互换交易、远期利率协议）进行介绍，并比较衍生工具和常规工具的异同。同时，可通过课堂讨论的方式，讨论“金融大鄂”——索罗斯在亚洲金融危机中的操作手段，调动学生参与热情和学习的积极性。

三、教学重点、难点、关键
1.教学重点
（1）基本概念：短期和长期外汇交易策略、即期和远期外汇交易、套汇和套利交易、掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、互换交易、远期利率协议
（2）交易术语、外汇交易技巧和外汇交易种类
2.教学难点
（1）交易术语的使用
（2）外汇交易技巧中的报价技巧、出市技巧
（3）外汇交易种类中各种交易行为的异同
3.教学关键
（1）外汇交易策略的理论基础
（2）外汇交易工具的演进和发展

四、本章教学参考书目
1.姜波克：《国际金融新编》，上海：复旦大学出版社，2001年版
2.张亦春：《金融市场学》，北京：高等教育出版社，1999年版
◆ 课堂讨论
一、讨论题
1.外汇交易中的金融衍生工具是制造了风险还是规避了风险，巴林银行是怎样倒闭的？2.索罗斯是怎样运用金融衍生工具在国际金融市场制造事端的？

二、讨论题参考资料
1.巴林银行是怎样倒闭的？
1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商业银行”。 里森于1989年7月10日正式到巴林银行工作。这之前，他是摩根·斯坦利银行清算部的一名职员，进入巴林银行后，由于他富有耐心和毅力，善于逻辑推理，因此被视为期货与期权结算方面的专家，1992年，巴林总部决定派他到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。
叙作外汇交易，错误在所难免，但关键是看你怎样处理这些错误，在外汇期货交易中更是如此。有人会将“买进”手势误 为“卖出”手势；有人会在错误的价位购进合同；有人可能不够谨慎；有人可能本该购买六月份期货却买进了三月份期货，等等。一旦失误，就会给银行造成损失，在出现这些错误之后，银行必须迅速妥善处理，如果错误无法挽回，唯一可行的办法，就是将该项错误转入电脑中一个被称为“错误帐户”的帐户中，然后向银行总部报告。1992年7月17日，里森手下一名交易员犯了一个错误：当客户（富士银行）要求买进20口日经指数期货合约时，此交易员误为卖出20口，这个错误在里森当天晚上进行清算工作时被发现。欲纠正此项错误，须买回40口合约，表示至当日的收盘价计算，其损失为2万英镑。并应报告伦敦总公司。但在种种考虑下，里森决定利用错误帐户，承接了40口日经指数期货空头合约，以掩盖这个失误。然而，由于日经指数上升200点，此空头部位的损失便由2万英镑增为6万英镑了，此时里森更不敢将此失误向上呈报。
另一个员工的错误与此同出一辙。里森示意他卖出的100份九月的期货全被他买进，价值高达800万英镑，而且好几份交易的凭证根本没有填写。为了赚回足够的钱来补偿所有损失，里森承担愈来愈大的风险，他当时从事大量跨式部位交易，因为当时日经指数稳定，里森从此交易中赚取期权权利金。若运气不好，日经指数变动剧烈，此交易将使巴林随极大损失。但是，里森在一段时日内做得极为顺手。到1993年7月，他已将错误帐户的600万英镑亏损转为略有盈余。如果里森就此打住，那么，巴林的历史也会改变。在1993年下半年，接连几天，每天市场价格破纪录地飞涨1000多点，用于清算记录的电脑屏幕故障频繁，无数笔的交易入帐工作都积压起来。因为系统无法正常工作，交易记录都靠人力，等到发现各种错误时，里森在一天之内的损失便已高达将近170万美元。在无路可走的情况下，里森决定继续隐藏这些失误。1994年，里森对损失的金额已经麻木了，错误帐户的损失，由2000万、3000万英镑，直达5000万英镑。
从制度上看，巴林最根本的问题在于交易与清算角色的混淆。里森在1992年去新加坡后，任职巴林新加坡期货交易部兼清算部经理。作为一名交易员，里森本来应有工作是代巴林客户买卖衍生性商品，并替巴林从事套利这两种工作，基本上是没有太大的风险。因为代客操作，风险由客户自己承担，交易员只是赚取佣金，而套利行为亦只赚取市场间的差价。例如里森利用不同市场极短时间内的不同价格，替巴林赚取利润。一般银行对其交易员持有一定额度的风险部位的许可。但为防止交易员在其所属银行暴露在过多的风险中，这种许可额度通常定得相当有限。而通过清算部门每天的结算工作，银行对其交易员和风险部位的情况也可予以有效了解并掌握。但不幸的是，里森却一人身兼交易与清算二职。
最令人难以置信的，便是巴林在1994年底发现资产负债表上显示5000万英镑的差额后，仍然没有警惕到其内部控管的松散及疏忽。在发现问题至其后巴林倒闭的两个月时间里，有很多巴林的高级及资深人员曾对此问题加以关切，更有巴林总部的审计部门正式加以调查。但是这些调查都被里森以极轻易 的方式蒙骗过去。1995年1月18日，日本神户大地震，其后数日东京日经指数大幅度下跌，里森一方面遭受更大的损失，另一方面购买更庞大数量的日经指数期货合约，希望日经指数会上涨到理想的价格范围。1月30日，里森以每天1000万英镑的速度从伦敦获得资金，已买进了3万口日经指数期货，并卖空日本政府债券。2月10日，里森以新加坡期货交易所交易史上创纪录的数量，已握有55000口日经期货及2万笔日本政府债券合约。交易数量愈大，损失愈大。
2月中旬，巴林银行全部的股份资金只有47000万英镑。1995年2月23日，在巴林期货的最后一日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。日经股价收盘降到17885点，而里森的日经期货多头风险部位已达6万余笔合约；其日本政府债券在价格一路上扬之际，其空头风险部位亦已达26000口合约。里森为巴林所带来的损失，在巴林的高级主管仍做着次日分红的美梦时，终于达到了86000万英镑的高点，造成了世界上最老牌的巴林银行终结的命运。

2．索罗斯是怎样运用金融衍生工具在国际金融市场制造事端的？
1992年，索罗斯首先看出英镑的汇率偏高，并决定对起发起进攻，最后导致英镑大幅度贬值，脱离欧洲汇率稳定机制（ERM）。其做法基本上是买进德国马克，抛出英镑。因为欧洲货币从1987年开始就盯住德国马克，而只能在非常狭窄的范围内波动，可这些国家的经济发展速度却往往落后于德国，特别是92年欧洲经济的衰退以后，这就造成英镑的定值过高。索罗斯等相信，英国要想重振它的经济，就必须降低利率，但是，一旦利率下降，英镑汇率就一定会疲软，超过欧洲汇率稳定机制所容许的限度。为了不让英镑汇率下跌，英国只能要求英格兰银行买进英镑，将英镑汇率维持在1：2.7780马克上，英国财长拉蒙特宣称英镑决不退出欧洲汇率稳定机制。索罗斯决定放空70亿美元的英镑，买进60亿美元的德国马克，同时也买进5亿美元的英国股票。他在纽约利用量子基金会的钱，借50亿英镑，按2.97汇率换成马克。在英镑已经承受巨大的下跌压力的情况下，英国要求德国降低利率，然后，它可以相应降低利率，而不改变英镑对德国马克的汇率，却未能得到德国同意。92年9月16日，英格兰银行只能从它的440英镑（788亿美元）的外汇存底中动用150亿英镑（269亿美元）金额买进英镑，但是，仍然止不住英镑下跌的势头。英国政府将利率提高2个百分点，使其达到12%，希望以次阻止资本外流，来缓解英镑汇率下跌的压力，却未能获得预期的效果。英国政府只能在同一天第二次将利率提高到15%。但是，英镑仍然跌势不减。这天下午，英国政府被迫宣布暂停其在欧洲稳定汇率机制中的会员资格，英镑兑马克随即下跌3%。第二天，英镑利率回到10%，英镑却停留在2.65马克上，比以前的欧洲稳定货币机制中的下限下跌了5%。西班牙和意大利货币也大幅度贬值。
1997年1月，以索罗斯为首的国际炒家开始向觊觎以久的泰国货币发动攻击。他们认为泰铢定值偏高，因为与美元保持固定汇率的泰铢随美元一起升值，但是，泰国经济不仅没有随美国经济一起上升，而且呈现走下坡路的迹象，所以他们在5月份大举沽售泰铢，致使泰铢兑美元汇率大幅度下跌。泰国央行和新加坡央行联手入市，动用120亿美元吸纳泰铢，禁止本地银行拆借资金给离岸投机者，并大幅度提高利率，暂时稳住了的泰铢。但是，随着索罗斯之流继续筹集资金，狠抛泰铢，泰铢兑美元汇率又屡创新低。6月份，投机者售出美国国债，聚集资金，再度向泰铢发动致命一击。6月30日，泰国总理川.立派发表电视讲话声称“泰铢不会贬值，泰国将让那些投机分子血本无归。”但是，泰国政府已经用完了它300亿外汇储备，就在总理讲话两天之后，泰国放弃了盯住美元达13年之久的固定汇率制。泰铢当天重挫20%，泰国央行行长宣布辞职，8月5日有42家金融机构被关闭。菲律宾央行在索罗斯的狙击下也一周4次提高利率，放宽比索兑美元的幅度。马来西亚，印尼和新加坡的货币都遭受重创，全球性的金融动荡也由此开始了。
随着东南亚金融危机的蔓延和香港经济本身面临的困难，索罗斯他们认为，与美元保持联系汇率的港币也高估了，所以索罗斯等在1997年8月试探性地狙击港币。8月14日和8月15日，一些实力强大的投资基金进入香港汇市，用3个月和6个月的港币期货合约买入港元，然后迅速抛空，致使港币兑美元的汇率跌至7.75：1这个心理关口。香港金融管理当局当即抽紧银根，扯高同业拆借利息，提高银行利率，促使银行交回多余的头寸。投机者面对坚壁清野之局和极高的借款成本，只能无功而返，8月20日港市终于恢复了暂时平静。没多久，索罗斯等再度采取全面立体的策略，先在期指市场上积累大量淡仓，然后买进远期美元，卖出远期港币，大造声势，制造流言，待港府为对付港币的狙击而大幅度提高息口时，股票气氛转淡，人们担心利率大升而退低股市和楼市时，投机者乘机大沽期指，致使期指大跌，令期指跳水。十月份同业拆借利息一度飚升300%，恒生指数和期指期货则应声倒地1000多点。索罗斯等炒家平掉期指谈仓而获得丰厚的利润，远远超过他们在汇市上的有限损失。香港政府动用大量的外汇储备吸纳港元，跳高利息，抽紧银根。经过一番激烈的对攻，加上大陆减息，刺激内地股市上扬的配合，港股止跌回升，港币保卫战告了一个段落。
1998年10月，索罗斯等故伎重演，明抛港币，暗打期指，其动用资金甚至比去年更多。沽售港币400—500亿，现货月期指成交量21,600张，未平仓合约上升至90,624张。其目的在挟持利率以压低期指。港府改变策略，投机家每卖出一盘港币，金管局即以美元买入，将港币对美元汇率稳在7.75上，同业拆借利率仅上升2%--3%，最高达14%。恒生指数下跌有限，8月6日下跌212点，8月7日下跌236点，收市报7,018点。因为，股市和期指下跌有限，所以，投机家在此过程中输多赢少。港府进一步采取多种措施，如买进现货股票，把14日的6600点的恒指推至26日的7800点的水平，刺激了恒指期货的上升，阻止了炒家在期货市场上获利；又在指期货市场上与炒家直接对垒，承接他们的空头盘；要求基金经理不要向炒家借出股票，使得他们没有作空的股票来源；25日又在推高八月份指数期货的同时，拉低九月份指数期货，使两者现货的恒指差距扩大，迫使炒家高位结算八月份期指，在低位沽售九月份期指，加重他们的损失和风险；港府还乘炒家向银行借款进行股市结算之际，在25日提高短期同业拆借利率，增加炒家的借款成本；同时又出台了30条监管的规定等。在这种综合的对策的作用下，致使索罗斯的损失估计达20亿美元之巨。
显然，索罗斯对英镑的挑战和对泰铢的打压，主要靠抛出英镑和泰铢，其盈利也主要通过这两种货币的贬值。而对港币的狙击则是布下了连环套，也就是说，如果港币汇率下跌，而利率不升，索罗斯可以从港币汇率的下跌中获利；如果港币汇率不跌，而利率上升，索罗斯就可以从恒指期指的下跌中获得利益。索罗斯的这种炒作手法的变化极大地提高了金融当局抵御风险的成本，因为，稳住汇率和利率要比仅仅稳住它们中的任何一个要动用的外汇大得多，而且随着索罗斯等可以支配的国际游资的规模的扩大，金融当局运用经济手段防范金融危机将变得越来越困难。此外，索罗斯挑战的都是实行固定汇率、且经济运行状况不佳、汇率高估的货币（包括港币）。在固定汇率难以解除，经济波动导致汇率高估难以避免的情况下，金融管理当局只能强化行政立法手段，大幅度提高投机资本的交易成本，才能最大限度地防范金融危机的发生。

◆ 习题答案与提示
1.简述外汇交易的一般惯例
答：规则一：外汇交易中的报价。报价通常同时报出买入价和卖出价。
规则二：使用统一的标价方法。直接标价法和间接标价法。
规则三：交易额通常以100万美元为单位进行买卖。
规则四：交易双方必须恪守信用。
规则五：交易术语规范化。熟练掌握外汇市场常用术语是交易双方有效、迅速达成交易的关键。

2.你知道那些外汇交易技巧？
答：（1）交易对手的选择
（2）报价技巧：以某日现汇市场美元兑日元汇率为例，第一种情况，A银行持美元多头，或市场已超买；第二种情况，A银行持美元空头，或市场已超卖。讨论两种情况下，交易员的报价技巧。
（3）入市技巧：第一：掌握市场节奏；第二：入市时要留有余地；第三：入市要快。
（4）出市的技巧：第一：持仓应有耐心；第二：确立止蚀位；第三：不要与市场争斗。

3.简述银行间外汇交易程序
参见本章1.3节1.3.3外汇交易程序的相关内容

4.请说明即期外汇交易与远期外汇交易有哪些区别。
答：即期交易是指买卖双方成交后于当日或两个营业日以内进行实际交割的行为。即期外汇交易的汇率为即期汇率或现汇汇率；远期交易是指买卖双方先定立外汇交易合约，规定交易数量、期限和汇率等，到约定日期按合约进行实际交割的行为。相应的汇率为远期汇率。

5.外汇交易的参加者有哪几种？
答：中央银行、商业银行、外汇经纪商，非银行金融机构和政府、企业、个人等

6.外汇交易中包括哪几种类型的交易？
答：主要包括：（1）即期交易和远期交易；（2）套汇与套利交易；（3）掉期交易；（4）外汇期货交易；（5）外汇期权交易；（6）互换交易；（7）远期利率协议。
◆ 补充阅读资料
资料一：国际主要外汇市场
目前世界上约有外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、巴黎、东京、瑞士、新加坡、香港等，它们各具特色并分别位于不同的国家和地区，并相互联系，形成了全球的统一外汇市场。
1.伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。伦敦外汇市场上，参与外汇交易的外汇银行机构约有 600家，包括本国的清算银行、商人银行、其他商业银行、贴现公司和外国银行。这些外汇银行组成伦敦外汇银行公会，负责制定参加外汇市场交易的规则和收费标准。伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采用间接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。交易处理速度很快，工作效率高。伦敦外汇市场上外币套汇业务十分活跃，自从欧洲货币市场发展以来，伦敦外汇市场上的外汇买卖与“欧洲货币”的存放有着密切联系。欧洲投资银行积极地在伦敦市场发行大量欧洲德国马克债券，使伦敦外汇市场的国际性更加突出。
2.纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，其日交易量仅次于伦敦。纽约外汇市场也是一个无形市场。外汇交易通过现代化通讯网络与电子计算机进行，其货币结算都可通过纽约地区银行同业清算系统和联邦储备银行支付系统进行。由于美国没有外汇管制，对经营外汇业务没有限制，政府也不指定专门的外汇银行，所以几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。但纽约外汇市场的参加者以商业银行为主，包括50余家美国银行和 200多家外国银行在纽约的分支机构、代理行及代表处。纽约外汇市场上的外汇交易分为三个层次：银行与客户间的外汇交易、本国银行间的外汇交易以及本国银行和外国银行间的外汇交易。其中，银行同业间的外汇买卖大都通过外汇经纪人办理。纽约外汇市场有 8家经纪商，虽然有些专门从事某种外汇的买卖，但大部分还是同时从事多种货币的交易。外汇经纪人的业务不受任何监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小。相当部分外汇交易和金融期货市场密切相关。交易货币主要是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲、远东日本等国货币。
3.巴黎外汇市场由有形市场和无形市场两部分组成。其有形市场主要是指在巴黎交易所内进行的外汇交易，其交易方式和证券市场买卖一样，每天公布官方外汇牌价，外汇对法郎汇价采用直接标价法。但大量的外汇交易是在交易所外进行的。在交易所外进行的外汇交易，或者是交易双方通过电话直接进行买卖，或者是通过经纪人进行。实际上，巴黎仅有较大的 100家左右银行积极参加外汇市场的活动。外汇经纪人约有20名，参与大部分远期外汇交易和交易所外的即期交易。
4.东京外汇市场是一个无形市场，交易者通过现代化通讯设施联网进行交易。东京外汇市场的参加者有五类：一是外汇专业银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行，共340多家，其中日本国内银行 243家，外国银行99家；三是外汇经纪人 8家；四是日本银行；五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。东京外汇市场上，银行同业间的外汇交易可以通过外汇经纪人进行，也可以直接进行。日本国内的企业、个人进行外汇交易必须通过外汇指定银行进行。
5.瑞士苏黎世外汇市场是一个有历史传统的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位。这一方面是由于瑞士法郎是自由兑换货币；另一方面是由于二次大战期间瑞士是中立国，外汇市场未受战争影响，一直坚持对外开放。其交易量原先居世界第四位，但近年来被新加坡外汇市场超过。在苏黎世外汇市场上，外汇交易是由银行自己通过电话或电传进行的，并不依靠经纪人或中间商。由于瑞士法郎一直处于硬货币地位，汇率坚挺稳定，并且瑞士作为资金庇护地，对国际资金有很大的吸引力，同时瑞士银行能为客户资金严格保密，吸引了大量资金流入瑞士。所以苏黎世外汇市场上的外汇交易大部分是由于资金流动而产生的，只有小部分是出自对外贸易的需求。
6.新加坡外汇市场是在70年代初亚洲美元市场成立后，才成为国际外汇市场。新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易。根据交易需要，一天24小时都同世界各地区进行外汇买卖。新加坡外汇市场除了保持现代化通讯网络外，还直接同纽约的 CHIPS系统和欧洲的 SWIFT（环球银行金融电信协会）系统连接，货币结算十分方便。新加坡外汇市场的参加者由经营外汇业务的本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行和外汇经纪商组成。其中外资银行的资产、存放款业务和净收益都远远超过本国银行。新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的 85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的 1/3。汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。
7.香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，发展成为国际性的外汇市场。香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。香港外汇市场的参加者主要是商业银行和财务公司。该市场的外汇经纪人有三类：当地经纪人，其业务仅限于香港本地；国际经纪人，是70年代后将其业务扩展到香港的其它外汇市场的经纪人；香港本地成长起来的国际经纪人，即业务已扩展到其它外汇市场的香港经纪人。70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂