程序化跨期套利产品.doc

程序化期货跨期套利产品报告2011年2月14日 目 录一 程序化期货跨期套利简介二 程序化期货跨期套利产品介绍三 策略测试报告四 程序化期货跨期套利平台五 程序化期货跨期套利产品的风险和风险的可控性六 资金适用范围建议七 历史实盘收益八 程序化期货跨期套利发展和市场展望 一 程序化期货跨期套利简介在世界上成熟的金融市场，7080交易是通过程序化交易实现，对于很多顶级金融机构来说，程序化交易的水准代表了一个公司规模客户服务的能力。其在短时间内大量处理信息的能力，同时管理多个账户的高效运作使得其备受推崇。而且由于程序化交易遵守明晰的交易法则，账户管理模式不依赖于交易员的个人判断和操作，也避免了公司将大量资金交给交易员操作带来的代理成本和公司治理方面的诸多问题。套利，被人们誉为“能睡得着觉的期货投资”，因其低风险，稳定收益而受到广泛机构投资者的青睐。特别是在面对一些重大事件引发的市场系统性风险的时候，如08年国庆后，期货连续跌停，单边风险巨大，而此时套利双边交易头寸凸显其重要性。比起单边交易，套利交易看重的更是长期稳定的收益。跨期套利是通过不同月份合约之间的价差变动来获取收益的一种方式，能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险，它在促进期货市场功能的发挥和提高市场效率上具有非常重要的作用。当市场比较活跃时，各合约间的价差比较剧烈，可以利用这些机会套利操作赢取低风险甚至无风险收益。二 程序化期货跨期套利产品介绍套利基本原理套利最终盈亏取决于两个不同时点的差价变化。因此，套利的潜在利润不是基于价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小，即套利获得利润的关键就是差价的变动。因此，在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。 套利的优势量化套利完全排除人的主观因素，而是对历史数据进行深度挖掘，进行大量的数理统计、概率分析，得到最优的策略模型并且应用于实盘交易。 通过下面的案例来简述策略的开发思想。豆油棕榈油价差与套利（0809合约） 可以根据投资者对风险收益的目标利用对价差的统计分析制定套利策略比如：套利成功的概率大于70，风险收益比为1：3 。 套利策略：价差850的概率为70，当价差大于850时，开仓套利。止盈700（价差小于700的概率为50），止损900（价差大于900的概率为15；风险900-85050，收益850-700150，风险收益满足1：3的要求。交易流程三 策略测试报告一号策略下图是螺纹钢临月合约价差tick线测试报告，时间段为2010年2月3日到2010年4月6日。rb价差净利润4050交易笔数218盈利交易207亏损交易17胜率92.2平均单笔收益18.58盈利交易平均单笔收益26.82亏损交易平均单笔亏损-78.82最大回撤-150盈利因子4.02平均年收益23.78平均月收益1.98二号策略下图是螺纹钢主力次主力合约价差tick线测试报告，时间段为2010年5月31日到2010年7月14日。rb价差净利润21865交易笔数645盈利交易560亏损交易85胜率86.82平均单笔收益33.9盈利交易平均单笔收益44.93亏损交易平均单笔亏损-38.76最大回撤-1580盈利因子7.63平均年收益180.5平均月收益15.04 三号策略下图是沪锌主力次主力合约价差tick线测试报告，时间段为2010年2月1日到2010年3月5日。zn净利润14085交易笔数336盈利交易324亏损交易12胜率96.43平均单笔收益41.92盈利交易平均单笔收益47.65亏损交易平均单笔亏损-112.92最大回撤-640盈利因子11.4平均年收益159.55平均月收益13.3 四 程序化期货跨期套利平台该智能化交易平台（以后简称平台）是由某研究院、某资产管理公司共同打造一款顶级交易系统。先后有金融分析师、交易员、金融工程师、风险计量师、技术分析师等参与研制。平台的主要服务对象为基金、券商、投资顾问、银行、私募等机构投资者。平台的主要功能是完成以策略为核心的自动化交易平台，交易过程中无需人为进行数据分析和操纵下单，系统会自动捕获那些稍纵即逝的行情信息自动开/平仓，平台拥有完善的策略维护机制，在每日交易后给出总和分析报告，用户可以据此调整策略参数优化下一日交易策略。平台完全由团队自主研制，拥有100%的自主知识产权，经过几年的不断研发系统实现了80%原定功能，并经过单元测试、系统集成测试、压力测试、单点故障冗余测试、beta版本的实盘测试，实际运行效果显著单日最高盈利达6万元。功能和性能 功能1、丰富套利交易：规模化下单单次可下100手套利组合单，套利对手盘撮合成交等功能。2、高速行情传输：采用CTP新型交易通道、传输速度快、性能稳定。3、自动交易，同时运行多套策略，实时动态风险预警。正常情况下的多账户、多策略的自动下单、监控、干预等功能；自动下单出现异常的人工补救措施；极端情况下的整体仓位的应急措施功能；4、策略分析和管理功能：提供策略回溯测试、模拟运行功能 ，进行定期策略测试绩效排序和分类、策略组合对冲分析功能。5、交易前分析：提供升贴水分析、价差矩阵分析、交割成本、波动率分析、流动性分析、季节性冲击分析和环境因果分析等实用功能；6、交易后诊断优化：交易后诊断是套利交易分析一个重要的组成部分，目的是通过分析以交易结果，统计出每个套利交易策略胜率、持仓时间、交易次数等特征，然后根据统计结果来调配资金，从而达到资金优化的目的。7、风控功能:提供多种风险度量方式如波动率、VAR、CVAR等计量模型。性能l Tick级别500毫秒一次的报价粒度;l 同时接收100组以上合约报价;l 同时运行超过10个策略;l 同时运行超过100组合约组合l 策略响应时间在1毫秒以下（0.3ms 0.5ms）;l 订单一次下单超过100手;l 下单周期平均在100毫秒内;在期货产品市场上供公司自运营或代理客户运营的期货套利盈利平台，目前主要使用各种套利策略利用CTP交易接口进行程序化自动交易。通过各种交易策略来实现低风达到稳定收益的目的。比起其他包含策略应用功能交易软件如交易开拓者、MulitCharts，我们的目标不是炮制一个供大众使用的下单软件，或者是可提供一些策略开发接口再捆绑交易平台的系统，我们提供的是将策略和系统平台无缝连接起来，策略对套利单直接进行控制并接受系统下单反馈，这样可达到以往任何交易软件都无法达到的细节程度。交易开拓者、MultiCharts及其他本系统用户一般交易者或企业投资公司独立运营产品需求作为一种软件产品，满足大众对期货交易的需求作为特别制定系统，满足策略研发和运营功能包含交易策略的交易软件直接面向策略的系统服务数据市场数据预定产品报价对象历史数据实时报价数据，可由用户自定数据对象套利报价没有可根据策略要求组合各种套利报价套利下单没有，不能把握下单过程的细节，没有对漏单、断腿、价格滑点等问题的控制。可以按照套利方向组合下单，并可以控制多个合约并行下单、串行下单、下单价格偏移控制，断腿后的处理等策略设计和运行，但一般软件都是通过分离的下单系统进行，效率低策略和系统在同一系统中，从套利报价发出-策略条件判断-开始下单几乎是立即执行核心竞争力核心技术知识产权容易流失，掌握策略的研究人员有可能带走核心技术独立自主的核心技术，策略离开我们特定的平台策略无法运行，而平台也是围绕策略实现，二者缺一不可平台总体结构采用C/S客户服务模型，服务端作为策略逻辑实施平台部署于托管机房，客户端作为管理和监控平台使用TCP链路远程连接至服务端平台。上期所提供的综合交易平台（Comprehensive Transaction Platform以后简称CTP）为市场报价数据源和交易API接口，该接口具有易响应速度快速、高效、可靠等特点，系统内部采用内存数据库为数据结构将合约、订单、交易记录、头寸、报价等统一抽象成关系表结构，对象之间关联键可以提供高效率查询。服务端是系统的核心采用C/C+代码编写这里运行着行情报价、策略逻辑、下单流程、交易分析等服务，客户端接收服务端发出的各种信息下单买卖、帐户结算持仓信息等，并可以控制服务端工作，图1说明系统逻辑架构。图1 系统逻辑架构客户端作为平台管理和监控程序运行在期货公司内部，网络链路可以为Internet网络服务商提供的个人或专线接入服务于服务端相连。客户端本地不保存系统运行信息，只保存程序自身相关信息。提供客户登陆身份验证、可以进行策略参数配置管理、策略测试、数据报表导出、从服务器获取交易诊断数据、分析交易日志等功能。服务端服务端作为策略逻辑实施平台部署于托管机房，服务短采用分布式冗余和可扩展结构，主要向客户端提供3大服务内容：1策略运行实施服务策略自动化判断市场行情操作买卖、策略分析诊断；2账户服务提供帐户管理账户风控管理、资金持仓结算；3交易报表服务提供各种类型交易分析及报表；网络架构采用并行服务，分布式管理，采用目前先进的集群高可用管理技术，实现集群可扩展的主从结构。平台部署架构目前平台的服务端部署于上期信息的托管机房内，该机房使用局域网与上期交易平台直接相连；平台的客户端安装在公司内网络中，通过公司外网出口和上期托管机房相连。图2 平台部署图程序界面截图五 程序化期货跨期套利产品的风险和风险的可控性程序化期货跨期套利的日内平仓、交易频率较高等特点，充分的降低和分散了风险。而且策略模型在实盘操作之前，会进行大量的计算，使用上百万历史数据进行验证，因而完全避免了人为因素的影响，可以非常有效的控制风险。六 资金适用范围建议结合现在市场的实际情况以及针对不同规模的资金和不同资金对风险的不同的承担能力，对各规模的资金有以下的建议： 1、10万以下 小型市场投资者，资金量过小无法进行现有的期货跨期套利。2、10万100万中型市场投资者，资金量基本已经达到期货跨期套利交易各种要求，可以进行的一定规模的跨期套利交易,但是局限于单个品种，不能充分分散。 3、100万-1000万 结合现阶段整体市场流动性情况，和各种成交量，是操作最为灵活，同比收益率最能够保证的单个账户资产水平。可以充分发挥期货跨期套利的特点，同时又不会因为套利数量和市场容量而影响整体资金收益率的水平。可以充分进行量化的期货跨期套利市场投资。适合进行灵活策略化套利投资，并且可以将资金分散在多个品种上。 4、1000万以上 套利效率随着资金的总量的增大而下降，常态的市场套利要结合严格的风险控制和有效合理的成本控制和资金利用策略。但是足够大的资金量可以保证在交易通道、交易速度上占据较大优势七 实盘历史收益1 测试账户一，初始资金12000元该账户是为测试软件的稳定性及技术通道坏境而设立，当自动化套利交易系统基本稳定之后，收益曲线非常稳定。2 实盘账户二，初始资金70万元该账户在自动化套利系统基本趋于稳定之后设立，建立一个半月达到了12%的收益，其间也没有出现过太大的回撤。3 实盘账户三，初始资金100万元该账户是为一定规模资金的自动化套利交易测试而设置，既要保证收益，又要担负新策略实盘上线的任务，因而资金曲线不太平稳。八 程序化期货跨期套利发展和市场展望 可以说当前国际成熟的金融市场是中国金融市场的发展方向，随着市场化改革的深入，用来对冲风险的金融衍生品将大量出现，金融市场的流动性将大大提高。那么中国的程序化交易可能会出现绝对回报程序化交易、金融产品定价程序化交易与做市商程序化交易同时发展的情况。当前以传统技术指标为基础的程序化交易已经大量出现，并为众多追求高回报的中小基金所采用，而随着ETF、股指期货的推出，部分大型银行与基金已经开始建立自动化的交易系统，如最基本的期现套利系统。随着中国期货市场及其他衍生品市场的发展，程序化交易会在中国得到更丰富的诠释。