英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴.pdf

第l O 期中外能源S I N 0 一G L O B A LE N E R G Y7 英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴邓景澜徐腾(中国石油大学(北京)工商管理学院，北京1 0 2 2 4 9)摘要2 0 世纪9 0 年代中期以后，世界石油行业展开了新一轮的兼并重组浪潮，英国石油公司(B P)和皇家荷兰壳牌公司分别选择了不同的并购策略。B P 采取了积极进取的并购策略，进行了一系列的并购活动，其中与阿莫科、阿科的两次合并奠定了B P 跻身三大跨国石油公司的基础，极大地提高了B P 原油和天然气的储产量。而壳牌拒绝进行大规模的兼并收购活动，只是进行了一些中小规模的并购，且在上游领域的大手笔并购方面一直置身事外。壳牌对并购采取保守消极态度的根本原因是其独特的双重所有权结构，此外，对油价走势的错误估计也是一个重要原因。迥异的并购策略最终决定了两家公司在2 l 世纪头1 0 年中不同的发展轨迹。B P 不仅站稳了全球三大跨国石油公司的位置，同时也极大地增强了公司抵御风险的能力，储量替代率始终保持在1 0 0 以上，并且于2 0 0 9 年底已经在基本纯收人、营业收入、日均产能三大核心指标上全面压倒壳牌。中国的石油企业要想实现从国家石油公司到跨国国家石油公司的转变，也必须借助并购的力量，并购是实现跨越式发展的主要手段。同时，应考虑设立专门的并购部门，所进行的并购活动也应该是战略驱动型并购，而且并购目标可以适当向天然气领域倾斜。关键词B p 壳牌并购策略原油天然气储量替代率储产量1 前言2 0 世纪9 0 年代中期以后。世界石油石化行业展开了新一轮的由西方主要石油石化公司引领的兼并重组浪潮形成了几个规模超大、技术领先、实力超群的跨国大石油石化公司，产业集中度、专业化程度和市场垄断程度大大提高。实践证明，不同的并购策略决定了跨国石油公司不同的发展轨迹。在1 9 9 7 年跨国石油公司的综合排名(美国石油情报周刊排名)中，皇家荷兰壳牌集团雄踞榜首，而英国石油公司f 8 P)仅位居埃克森、美孚之后列第四位。而在石油情报周刊的最新排名中，2 0 0 8 年B P 则力压壳牌位列跨国石油公司第二位，仅次于美国的埃克森美孚公司。通过积极的并购活动，B P在这一轮兼并重组浪潮中不仅没有落后，反而彻底摆脱了大中型石油公司的身份，成为在国际石油市场上与埃克森美孚和壳牌比肩的超大型一体化跨国石油公司。中国的石油企业自从1 9 9 8 年重组改制以后，发展的速度明显加快，综合实力稳步提升。但是与主要跨国石油公司相比，从各个方面来看都还存在一定的差距。从公司战略发展阶段来看，主要的跨国石油公司已经先后经历了多样化战略、归核化战略、一体化战略和国际化战略阶段，从而进入了可持续发展战略阶段【l】。而我国的三大石油企业才刚刚完成一体化，正处于国际化阶段。要快速完成从国家石油公司(N O C)到跨国国家石油公司(I N O C)的转变并迅速进入下一个发展阶段，并购的作用与地位不容忽视，B P 和壳牌的并购战略及其结果在正反两个方面对中国的石油企业具有直接而深刻的借鉴意义。2 积极进取的并购策略让B P 后来居上在漫长的发展历史中，并购一直是B P 所倚重的一种发展策略。该公司在1 9 8 6 年便成立了专门的并购部，尽管进行了一些兼并和收购，但直到2 0世纪9 0 年代中期B P 仍然不具有在全球范围内与作者简介：邓景澜，2 0 0 9 年毕业于中国石油大学(北京)，获管理学学士学位，现为中国石油大学(北京)工商管理学院金融学专业硕士研究生研究方向为能源金融。E-m a i l：d e n g 即n s h e r g 1 6 3 c o r n万方数据8 中外能源S I N O G L O B A LE N E R G Y2 0 1 0 年第1 5 卷行业领先者竞争的规模。公司1 9 9 6 年的石油储产量分别为6 6 9 x 1 0 8 t 和6 1 9 3 x 1 0 4 t，而当时最大的跨国石油公司壳牌的储产量则分别为1 2 8 7 1 0 s t 和1 1 4 7 1 x 1 0 4 t，差距十分明显。然而，在接下来的1 5 年内。通过持续、大规模的并购，B P 不仅站稳了全球三大跨国石油公司的位置，同时也极大地增强了公司抵御风险的能力，即使2 0 1 0 年发生了令其损失惨重的墨西哥湾“深水地平线”海上平台漏油事件，B P 仍然拒绝大规模出售旗下的优质资产。表l 为B P 公司并购与联合览表。襄1B P 并购与联合一览表年份事件影响1 9 9 8与美国阿莫科公司合并成为世界第三大跨国石油公司1 9 9 1 9与阿科公司合并成为世界第二大跨国石油公司收购嘉实多公司减少一个竞争对手，使润滑油业务的实力大幅提高2 0 0 0购买中国石油和中国石化的股票进入世界第二大能源消费市场收购E C 石化5 0 的股权进而与索尔维公司达成业务合并及2 0 0 l使聚丙烯产能和市场地位进入世界前列交换协议2 0 0 2收购德国维巴公司成为德国最大的燃料油零售商2 0 0 3与俄罗斯两家公司成立合资石油公司成功进人俄罗斯石油市场2 0 0 6以4 4 0 0 万美元收购中航油2 0 股份力拓中国能源市场的雄心显现在以上一系列的并购活动中。与阿莫科、阿科的两次合并奠定了B P 跻身三大跨国石油公司的基础。两次合并交易金额分别为6 2 0 亿美元和2 6 8 亿美元大手笔的并购极大地提高了B P 原油和天然气的储产量。仅以天然气为例，从图l 可以看出，并购阿莫科与阿科给B P 的天然气储产量带来了两次飞跃。1 6 0 0 01 4 0()o1 2 0 0 0善1 0 0 0 0三8 0 0 0襄6 0 0 04 0 0 02 0 0 0于世界超大型一体化石油公司的领先地位。在此战略的指导下壳牌也进行了一些中小规模的并购活动，其中包括购买德士古在美国西部、中西部的炼油营销合资公司E q u i l o n 的全部股份：与沙特阿美合作购买了德士古在美国东部、墨西哥湾地区的炼油营销合资公司M o t i v a 的全部股份；购买了R W ED E A 公司在德国壳牌D E A 合资公司中的全部股份：收购了世界上最大的独立润滑油企业鹏斯桂冠达公司(P e n n z o i lQ u a k e rS t a t eC o m p a n y)；以6 2 亿美元收购了英国最大的独立油气生产商E n t e r p r i s e石油公司：先后与巴斯夫和埃克森美孚组建了世界上最大的聚烯烃和添加剂子公司；收购北京统一石油化工有限公司以及统一石油化1-(咸阳)有限公司7 5 的股份。尽管中小规模的并购没有中断，但在上游领域的大手笔并购方面，壳牌一直置身事外。壳牌认为大石油公司的兼并有以下几个坏处：庞大的并购费用会影响公司下一年度的财务业绩；公司合并后会遭遇企业文化融合难题；合并之后的裁员和削减岗位会影响士气1 2 1。此外，当时壳牌对油价走势的错误估计也是一个重要原因。曾任壳牌集团主席的司徒慕德(M a r kM o o d y S t u a r t)曾说过：“我们不能被高油价所蒙蔽，我认为这不能持久”。然而事实上。在2 l 世纪的头1 0 年里，油价一路走高。尽管经济危机之后有所回落，但至今仍在高位运行。基于这种错误的判断。壳牌没有加强油气勘探和生产。万方数据第1 0 期邓景澜等英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴9 而是削减了资本支出并解雇了几千名经验丰富的管理人员和工程师。并将钻井外包给了诸如斯伦贝谢公司(S c h l u m b e r g e r)这样的油田承包商。没有大规模的并购活动，壳牌只好通过重新评估现有的储量来“发现”更多的石油和天然气。在2 0 0 0 年之前的3 年中。壳牌公司找到的新增储量只相当于已开采储量的6 0。但勘探和生产部负责人沃茨(P h i H i pW a t t s)却大胆地将3 年平均替代率汇报为1 0 2。这直接导致了2 0 0 4 年壳牌爆发“油气储量更正风波”(见表2)。表面来看，壳牌对并购的消极态度来自于以上因素，但根本原因仍然是其独特的双重所有权结构【3】o表2 壳牌油气储量更正风波更正时间2 0 0 4-0 1 一0 9，2 0 0 4 0 3 一1 6 2 0 0 4 0 4 1 9累计调减调减4 4 5 x l O S b b l，占2 0 0 3 年报告油气总储量总储量1 9 5 x l O s b b l 的2 2 8 股票表现下跌2 0 员工影响导致2 0 英国及欧洲员工离职罚款1 5 亿美元双重所有权结构不利于股权根本原因并购。并购态度消极两大母公司合并。荷兰皇家和解决措施壳牌运输实现统一尽管在风波之后的几年中。壳牌加大了对上游的投入力度，并且给公司带来了积极变化，但直到2 0 1 0 年公司才明确做出战略调整：“在未来几年内投入巨额资金提高油气产量”。其新任C E O 彼得沃瑟也表示对于收购“我已经准备好了付钱”。4 不同并购策略下储产量效应比较通过以上分析发现，面对并购(尤其是上游并购)，B P 和壳牌的态度迥异，而由此产生的效应也非常明显。积极的并购给石油公司带来的好处不言而喻。储量替代率的对比以及储量的变化可以很好地支持以上结论。如图2 所示，B P 的储量替代率始终保持在1以上，这得益于并购的协同效应。在并购之初的几年里，储量替代率出现了一个增长和回落的过程；但在随后的较长时间里储量替代率始终在1 0 0。1 2 0 之间保持稳定。图3 则显示了B P 全资子公司的储量替代率与B P 公司的储量替代率的对比从2 0 0 3 2 0 0 6 年的数据来看。如果没有并购的话B P也难逃储量替代率下降的厄运。但同时也应该看到，并购虽然是B P 维持储量替代率的主要手段，但并非其维持储量替代率的唯一途径。2 0 0 6 2 0 0 9 年的数据显示B P 全资子公司的储量替代率也在大幅回升。这说明B P 同样采取了其他措施来维持其储量替代率(如加大勘探开发投资等)。2 0 0术1 5 0需1 0 0罩缸襄5 0O露震麟麟一殇 1缓冒期鬓匿慝图荔梦梦梦矿萝移妒梦萝矿图2B P 储量替代率变化图资料来源：根据B P 年报整理1 4 01 2 0蠼1 0 0篓8 0靴6 0鬈4 02 0舌乏啊k翅强图4 壳牌原油储产量变化图资料来源：根据相关企业年报整理一原油产量：原油储量g芝嘲逛霞巨万方数据1 0 中外能源S I N 0 一G I D B A LE N E R G Y2 0 1 0 年第1 5 卷迥异的并购策略最终决定了两家公司在2 1 世纪头1 0 年的荣辱兴衰。2 0 0 9 年底的数据显示，B P已经在基本纯收入、营业收入、日均产能三大核心指标上全面压倒壳牌见表3。表32 0 年B P 和壳牌业绩对比项目B P壳牌基本纯收入1 0 亿美元1 4 61 1 6年同比一4 4-5 9营业收入1 0 亿美元2 7 72 1年同比-2 7-5 2日均产能1 0 S o b l 石油当量3 9 9 83 1 5 2年同比43市场资产总值1 0 亿美元1 8 l1 8 5年同比，2 41 3资料来源：B P 公司，发布时间为2 0 0 9 年1 2 月3 1 日。5 对中国石油企业的借鉴5 1 并购是实现跨越式发展的主要手段B P 和壳牌的对比说明。从资本市场上“发现”石油要比从地壳中发现石油容易得多。据国际能源机构(1 E A)发布的(2 0 0 9 世界能源展望预计，非欧佩克国家的石油产量会在2 0 1 0 年达到峰值。欧佩克国家的石油产量峰值也将在2 0 3 0 年前到来。届时，已开采油田的产量可能下降近2 3 t s J。石油峰值的逼近意味着大规模的勘探新发现日益困难为了维持一定的储量替代率大型跨国石油公司将不得不借助于并购的力量。全球石油行业的并购行为将越来越剧烈。中国的石油企业要想实现从国家石油公司(N O C)到跨国国家石油公司(I N O C)的转变，也必须借助并购的力量否则在全球石油市场的竞争中必将落入下风。5 2 应考虑设立专门的并购部门通过B P 和壳牌的对比可以发现B P 始终将并购作为公司发展的一种核心策略。在1 9 8 6 年便成立了专门的并购部。反观中国的三大石油公司。即使是“走出去”战略实施得最为成功的中国石油，其组织结构中也没有专门的并购部门(集团公司最为接近的一个部门是“国际事业部”、股份公司最为接近的是“资本运营部”)。根据B P 的经验，成立专门的并购部门有助于石油公司将主要精力集中在油气核心业务上。5 3 应该进行战略驱动型并购如前文所述壳牌公司在分析大型油气并购的优劣时，只看到了庞大的并购费用可能给下一年度财务报表造成的不利影响却忽视了并购为公司可持续发展带来的好处。因此，尽管壳牌公司也从事了一些中小型的并购活动但对上游资产的大规模并购却一再错失良机。上游领域的大型并购是一种战略驱动型并购1 6 1。其特点是不在意并购给公司所带来的暂时性问题也不以提升短期的财务表现为目的，而是将注意力放在公司长期的可持续发展能力上。中国的石油企业进行的并购也应该是战略驱动型并购。5 4 并购目标可以适当向天然气领域倾斜如前文所述B P 并购阿莫科和阿科为其天然气储产量带来了两次飞跃。但从另一个角度来讲，也可以说B P 的两次并购恰恰是因为看中了阿莫科和阿科在天然气领域的实力。随着节能减排理念的提出天然气作为一种清洁能源的可持续发展优势已经凸显。而随着石油峰值的到来，天然气作为石油的战略接替能源的地位也越来越重要。同时，非常规天然气开发技术(以页岩气开发技术为代表。主要包括水平井技术和压裂技术)的突破也为天然气的发展描绘了一个美好的前景1 7 1。中国石油企业在全球天然气并购市场上将有望大展拳脚。参考文献：【1】冯丽娜跨国石油公司发展战略呈现共性特征【J】中国石油和化工，2 0 0 6(2 1)：5 6 5 9【2】初福君，林伦不合并也能赢壳牌的回答【J】中国石油石化，2 0 0 0(2)：5 6 5 7【3】陈卫东陈旧的公司结构壳牌公司凋减储量的祸根【J】中国石化。2 0 0 4(5)：3 5【4】张军壳牌向上游倾斜【J】英才，2 0 1 0(4)：2 7【5】I E A W o r l dE n e r g yO u d o o k2 0 0 9 D B O L h t t p：l l w w w w o d d e ne r g y o u d o o k o r g d o c s w e 0 2 0 0 9 W E 0 2 0 0 9 _ e s _ e n g l i s h p d f【6】王震石油公司并购与重组【M】j E 京：石油工业出版社，2 0 0 7：1 5 2 4【7 1 张抗，谭云冬世界页岩气资源潜力和开采现状及中国页岩气发展前景【J】当代石油石化，2 0 0 9(3)：9-1 8(编辑张峰)万方数据第l O 期邓景澜等英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴AC o m p a r i s o nb e t w e e nM&AS t r a t e g i e so fB Pa n dS h e l la n dW h a tC h i n e s eO i lC o m p a n i e sC a nL e a r nf r o mT h e mD e n gJ i n g l a n，X uT e n g(S c h o o lo fB u s i n e s sA d m i n i s t r a t i o n，C h i n aU n i v e r s i t yo fP e t r o l e u m，B e i j i n g1 0 2 2 4 9)A b s t r a c t T h ew o r l do i li n d u s t r yh a sw i t n e s s e dan e ww a v eo fm e 曙e ma n da c q u i s i t i o n ss i n c et h em i d 一1 9 9 0 sa n dB r i t i s hP e t r o l e u m(B P)a n dS h e l lh a v eo p t e dd i f f e r e n tM&At a c t i c s A d o p t i n ga na g g r e s s i v eM&At a c t i c，B Ph a sb e e ne n g a g e di nas e r i e so fM&Aa c t i v i t i e s。T h em e r g e ro fA m o c oa n dA R C Ol a i dt h ef o u n d a-t i o nf o rB Pb e c o m i n go n eo ft h ew o r l d7St h r e el a r g e s to i lm u l t i n a t i o n a l sa n ds i g n i f i c a n t l yr a i s e d t h ec o m p a n y So i la n dg a sr e s e r v e s B yc o n t r a s t，S h e l lw o u l dn o te n g a g ei nl a r g e-s c a l eM&Aa c t i v i t i e sa n do n l yc a r r i e do u ts e i n es m a l la n dm e d i u m-s i z e da c q u i s i t i o n s T h ec o m p a n yh a sa l s ol o n gs t a y e da l o o ff r o ml a r g e-s c a l eM&A si nt h eu p s t r e a ms e c t o r T h eu n i q u ed o u b l e-o w n e r s h i ps t r u c t u r eo ft h ec o m p a n yi st h o u g h tt ob et h el a r g e s tr a t i o n a l eb e h i n dt h ec o m p a n y Sc o n s e r v a t i v ea t t i t u d et o w a r d sM&A A n o t h e rr e a s o nf o rt h i sa t t i t u d ei st h ec o m p a-n y Sm i s e s t i m 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i p 1 6 3 t o n i2 银行汇款：中国石化股份胜利油田分公司地质科学研究院；开户行：工商行东营区支行；账号：1 6 1 5 0 0 2 1 0 9 0 2 2 1 0 0 4 9 4万方数据英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴业的借鉴作者：邓景澜，徐腾，Deng Jinglan，Xu Teng作者单位：中国石油大学(北京)工商管理学院,北京,102249刊名：中外能源英文刊名：SINO-GLOBAL ENERGY年，卷(期)：2010,15(10)被引用次数：1次 参考文献(7条)参考文献(7条)1.冯丽娜 跨国石油公司发展战略呈现共性特征期刊论文-中国石油和化工 2006(21)2.初福君;林伦 不合并也能赢-壳牌的回答 2000(02)3.陈卫东 陈旧的公司结构-壳牌公司调减储量的祸根期刊论文-中国石化 2004(05)4.张军 壳牌向上游倾斜 2010(04)5.IEA World Energy Outlook 2009 20096.王震 石油公司并购与重组 20077.张抗;谭云冬 世界页岩气资源潜力和开采现状及中国页岩气发展前景期刊论文-当代石油石化 2009(03)本文读者也读过(1条)本文读者也读过(1条)1.张意翔 基于ARMA预测方法的中国石油企业跨国并购价格风险分析期刊论文-工业技术经济2009,28(12)引证文献(1条)引证文献(1条)1.吕蕊 我国石油企业海外并购的新动向与新策略期刊论文-对外经贸实务 2013(9)引用本文格式：邓景澜.徐腾.Deng Jinglan.Xu Teng 英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴期刊论文-中外能源 2010(10)