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高级财务管理作业四参考答案2009-11-01 23:224、经营者贡献报酬：也叫经营者知识资本报酬，它是公司根据“绩效依存性”状态，从剩余税后利润中支付给经营者知识资本的报酬。二判断题：1、税收筹划的宗旨不是为了追求纳税的减少，而是为了取得更大的税后利润。（）2、税收筹划应当立足于收益实现基础、实现过程与结果等三个基本阶段。（）3、母公司制定集团股利政策的宗旨是为了直辖市处理好集团内部以及与外部各方面的利益的关系。（）4、企业应否发放较多的现金股利，完全取决于企业是否具有较强的现金融通能力。（ ）5、企业集团各成员企业都是独立的法人，因此成员企业没能规避纳税风险产生的不利影响不会波及整个集团。（）6、增资配股裨上是一种资本筹措行为而不属于股利分配范畴。（ ）7、对企业来讲，满足股利支付优先于经营活动和纳税的现金需要。（ ）8、企业集团在任何时候都不应轻易放弃营业现金净流量大于零的投资项目。（ ）9、经营者的薪金水平，主要取决于经营者风险管理的成败。（）10、由于经营者及其知识产权完全融入了企业价值及其增值的创造过程，所以知识酱是与财务资本同等重要、甚至更为重要的一种资本要素。（ ）11、财务资本更主要的是为知识资本价值功能的发挥提供媒体的物质基础。（ ）12、薪酬酬计划的立足点是：经营者为企业取得了税后利润，它既能满足持续再生产的需要，又能为扩大再生产提供保障。（）13、一般而言，剩余税后利润主要是经营者的知识资本创造的。（）14、股东与经营者之间激励不兼容以及由此而导致的代理成本、道德风险、效率损失等，是委托代理制面临的一个核心问题。（ ）15、遵循激励与约束的互动原则，要求企业必须以塑约束机制为立足点，不断强化激励机制的功能。（）16、经营者各项管理绩效考核指标值较之市场或待业最好水平的比较劣势越大，股东财务资本要求的剩余贡献比例就会越高。（）17、从风险的承担角度来看，财务资本面临的风险要比知识资本大得多。（ ）18、判断企业财务是否处于安全运营状态，分析研究的着眼点是考察企业现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上的直辖市对称程度。（ ）19、如果销售营业现金流入比率小于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态。（ ）20、同样的产权比率，如果其中长期债务所占比重罗大，企业实际的财务风险将会相对减少。（ ）三、单项选择题：1、纳税筹划的目的是（C）。A减少纳税成本 B降低纳税风险 C税后利润最大化 D减少纳税资金短缺的机会成本2、股利政策属于企业集团重大的战略管理事宜，其各项决策权高度集中于（B）。A母公司肥肉东大会 B母公司董事会 C企业集团财务部 D企业集团财务中心3、已知企业注册资本2000万元，盈余公积金600万元，如果用盈余公积鑫派发股利的话，按中国法律规定，最高金额应为（A）万元。A100 B300 C500 D6004、在两权分离为基础的现代企业制度下，股东拥有的最裨性的权利是（D）。A经营决策权B审计监督权C董事选举权D剩余索取权与剩余控制权5、将每年股利的发放额固定在某一水平上，并在较长时期内保持不变的股利政策是（D）。A低定额加额外股利政策B剩余股利政策C定率股利政策D定额股利政策6、竞争机制之所以能够促使经营者不断提高管理效率，道德是源于（B）对经营者的激励与约束。A产权利益B控制权利益C董事会 D监事会7、从谋求市场竞争优势角度而言，（C）指标最具基础性的决定意义。A净资产收益率B财务资本保值增值率C核心业务资产销售率D营业现金流量比率8、股票期权的购买费最适合用经营者的（B）报酬来支付。A雇员薪金B知识资本报酬C个人负债D个人积累9、在下列支付策略中，对经营者激励与约束效应影响最为短暂的是（A）。A即期现金支付策略B即期股票支付策略C递延现金支付策略D递延股票支付策略10、（C）指标值如果过低，预示着企业可能处于过度经营状态。A核心业务资产销售率B忆获利息倍数C销售营业现金流入比率D经营性资产收益率四、多项选择题：1、相对于企业其他各项支出，纳税成本具有的显著特征是（BE）。A风险性B完全的现金性C广泛性D可预测性E与收益变现程度的非对称性2、下列方式中，属于直接的股利分配性质的有（CD）。A股票回购B股票合并C现金股利D股票股利E增资配股3、在经营者的下列薪酬中，（ABCD）与管理绩效或公司效益不直接挂钩。A生活保障薪金B职位级差酬劳C管理分工辛苦酬劳D主管业务重要性附加酬劳E知识资本报酬4、下列指标中，反映企业财务是否处于安全运营状态的指标是（AE）。A营业现金流量比率B经营性资产销售率C净资产收益率D产权比率E营业现金流量适合率5、在经营者薪酬支付方式的确定上应遵循（ABCD）。A权益匹配原则 B目标导向原则 C后劲推动原则 D约束与激励互动原则 E决策、执行、监督“三权”分立原则6、下列能够直接体现知识资本权益特征的支付方式有（BC）。A现金支付方式B股票支付方式C股票期权支付方式D实物支付方式E债权支付方式7、下列指标中，反映了企业营运效率高低的有（CDE）。A实性流动比率B产权比率C核心业务资产销售率D经营性资产销售率E核心业务资产营业现金流入率8、下列指标，属于财务风险变异指数的是（BCD）。A资产负债率B产权比率C债务期限结构比率D财务杠杆系数E实性流动比率9、下列指标值要求应该大于1的是（ABD）。A营业现金流量比率B营业现金流量纳税保障率C实性资产负债率D实性流动比率E非付现成本占营业现金净流量比率10、财务危机预警指标必须同时具备的基本特征是（BDE）。A重要性B高度的敏感性C同一性D先兆性E危机诱源性五、简答题：1、简述纳税成本的基本特征。答：纳税成本具有两个显著的特征：一是与收益变现程度的非对称性；二是完全的现金性。（1）按照税法的规定，企业以账面利润为基础纳税，而不论这些账面利润是否已经变现，这往往使得纳税相对于账面收益的变理形成一家的“预付”性质。（2）在法制健全的国家，企业必须以完全的现金（包括抵押变现）方式依法履行纳税责任，几乎没有其他任何的替代方式。（3）纳税的两个显著特征给企业带来纳税风险，此外还会带来投资扭曲风险成本、经营损失风险和纳税支付风险等。2、比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现条件的差异。答：（1）财务资本权益的实现条件是“状态依存性”；而知识资本权益的实现条件进一步体现为“绩效依存性；（2）财务资本所依存的是净利润；知识资本所依存的剩余税后利润。剩余税后利润是超出市场或行业平均利润的部分。（3）知识资本之所以依据剩余税后利润是由于：知识资本只有为企业创造出超过市场或行业平均水平的利润，才体现出经营者的价值，从而才有资本化的资格。3、简述营业现金流量比率的涵义及功能。答：（1）营业现金流量比率是指企业集团的营业现金流入量与流出量的比值，反映了整个现金流量结构的稳健程度。（2）营业现金流量比率是以1作为标杆值，通过与1的比较，可以反映出财务状况。当该比率大于1时，表明有良好的现金支付保障能力；如果小于1则意味着收益质量低下，可能处于过度经营状态。4、简述产权比率的涵义及功能。答：产权比率是指债务与股东权益的比率。它提示了企业集团负债与资本的对应关系以及可能的风险态度与信用品质，并对债权人权益的风险变异程度进行估量。对财务状况的反映：产权比率越低，即股权资本所占比重越大，债权人的利益一般越有保障，遭风险损失的可能性也就越小，反之越大。5、简述财务危机预警指标需具备的基本特征。答：既然是基于预报功能而非业已陷入危机状态，相关的预警财务指标必须遵循的基本原则有：（1）必须具有高度的敏感性，即危机因素一旦萌生，能够在指标值上迅速反映出来。（2）属于先兆性指标，即一旦指标趋于恶化，往往意味着危机可能发生或将要发生，而非已陷入严重危机时的结果性指标。（3）必须与与危机诱发源密切相关，即寻找危机动因。（4）最好选用能够反映公司业绩的关键业绩指标。六、计算及案例分析题：1、FPL为美国佛罗里达州最大、全美第四大信誉良好的电力公司。长期以来，FPL公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，资信等级长期维持在A级以上，公司现金经利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，这种情况延续了47年。即使在亏损的1990年，每股仍然派发现金红利美元2.34。1993年。现金红利支付率达到107.39%（当年电力待业上市公司平无现金红利支付率为80%），是一个典型的价值型公司。1994年，面对电力市场日益加剧的竞争环境，FPL公司决定继续彩扩张战略，并制定了未来5年39亿的投资计划。但公司感到需要减少非投资方面的现金流出，增强财务能力的流动性，保持A级以上的资信等级，降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。而公司近期的发展并不能立即大幅度提升每股收益，继续维持高的现金红利支付率的经营压力很大。为以积极主动的态度来应对日益变化的竞争环境，保证公司长远发展目标，1994年5月初，FPL公司考虑在其季报中宣布削减30%的现金红利，此举可以使公司减少1。5亿美元的现金支出，尽管相对于公司未来五年39亿美元的资本支出计划来说，这笔钱似乎杯水车薪，但有助于增强公司减轻今后的经营压力，啬股利政策方面的灵活性，使现金红利在今后几年中有较大的上升空间。但大幅度削减现金红利不可避免导致公司股票价格大幅下跌，动摇投资者的信心，进而影响公司与既有的稳定投资者的关系。历史经验也证实了这种负面影响。大多数投资银行分析家也预期FPL公司将削减30%的现金红利。因此，相继调低了对公司股票评级。投资分析家的这些言论确实导致FPL公司尚未宣布红利政策，股票价格已下跌了6%。FPL公司1994年5月中旬颂了最终的分红方案，把该季度现金红利削减了32。3%。公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%。尽管在宣布削减红利的同时，FPL公司在给股东信中说明了调低现金红利的原因，并且作出回购和现金红利增长的承诺，但股票市场仍然视削减现金红利为利空信号。当天公司股价下跌了14%。反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。但几个月后，股价随大势上涨回升并超过了宣布削减现金红利以前的价格。1994年以来，FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言。公司股价大幅度增长，最高时比1994年翻了近5倍。问题：1、股利政策主要有哪些功能？2、股利政策的变动可能产生哪些不利影响？3、FPL公司股利政策变更取得成功的关键点何在？4、从FPL公司对股利政策的把握安全中你将得到什么启示？答：（1）股利政策的功能主要有：一股利政策向投资者传递企业盈利水平的信息。持续的股利支付政策向投资者传递乐观的未来业绩表现的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。二股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常表明企业具有长期盈利能力和充足的现金流量，债权人因此认为企业财务风险小，通常会给这种企业较高的资信评估水平。三股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。四股利政策影响企业资本成本。通过调整股利政策，可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本高低。五股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。（2）股利政策的变动会产生下列不利影响：一股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格从而市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。二股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了对公司股票评级。（3）FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有：一FPL公司有很好的投资机会；二FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初给股东的诺言；三公司同时宣布在在以后三年内回购1000万股普通股计划，防止因股价被低估遭人兼并。（4）启示：一股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了企业盈利能力、付现能力及风险的信息。二在制定股利政策时昼保持其灵活性。增加股利政策方面的灵活性有助于增强公司减轻经营压力，避免企业陷入支付压力。三如果没有较好的投资机会，企业昼不要轻易改变股利政策，以免引起股票价格变动，企业价值被低估。四公司股利政策变化时，应采取配套预防措施以免被兼并。在FPL公司同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%，以防止股价下跌被人伺机兼并。2、已知某年度企业平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点较之市场或待业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，你认为采取怎样的支付策略较为有利。解：（1）剩余贡献总额=50000（28%20%）=4000（万元）经营者可望得到的知识资本报酬额=剩余税后利润总额5050%各项指标报酬影响有效权重=400050%80%=1600（万元）（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略；其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。理由如下：一股票期权方式下，经营者首先获得的是一项购买股票的选择权，此时并未取得现实的收入；当经营者行权后，得到了相应的股票及预计的价差收入才表示经营者的知识资本报酬得以实现。而股票的价差是与经营者的业绩密切相关的，所以这种方式能够充分体现风险一收益的对称。二递延支付策略是企业在未来几年根据经营者的业绩表现决定前期的薪酬是否发放、发放多少，它能够促使经营者关注特定战略计划的长期盈利能力，从而保证企业可持续发展。3、已知2002年、2003年A企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）。假设2002年、2003年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为620%、650%，最好水平分别为660%、720%要求：分别计算2002年2003年A企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。解：2002年：A企业核心业务资产销售率=销售收入净额/平均资产占用额=6000/1000=600%A企业核心业务销售营业现金流入比率=营业现金流入量/销售收入净额=4800