全国自考财务管理学12年01月份试题答案.doc

全国2012年1月自学考试财务管理学试题参考答案及分析
课程代码：00067
三、简答题(本大题共4小题，每小题5分，共20分)
31.简述企业与投资者和受资者之间的财务关系及其性质。 （参见课本P6）
答：企业从各种投资者那里筹集资金，进行生产经营活动，并将所有实现的利润按各投资者的出资额进行分配。企业还可以将自身的法人财产向其他单位投资，这些被投资单位即为受资者。投资者可以从被投资企业分得投资收益。企业与投资者、受资者的关系，即投资与分享投资收益的关系，在性质上属于所有权关系。处理这种财务关系必须维护投资、受资各方的合法权益。
32. 简述风险收益额和风险收益率的含义，并分析在不考虑物价变动的情况下投资收益率的组成内容。 （参见课本P70-71）
答：风险收益额，是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益的金额。而风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率。
在不考虑物价变动的情况下，投资收益率包括两部分：一部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率；另一部分是投资风险价值，即风险收益率。其关系为：投资收益率＝无风险投资收益率+风险投资收益率。
33. 简述目标成本的含义及目标成本的分解方法。 （参见课本P370、P373-374）
答：目标成本，是指事先确定的在一定时期内要努力实现的成本值。它的分解方法主要有以下三种：
（1）按产品的结构分解；
（2）按产品的创造过程分解；
（3）按产品成本的经济用途分解。
34. 简述杜邦分析法的局限性。 （参见课本P568）
答：杜邦分析法的局限性主要表现为以下三方面：
（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，不能反映当前的各种创新因素对企业经营业绩的影响。
（3）杜邦分析法也不能解决无形资产的估值问题。
四、计算题(本大题共4小题，第35、36题每题5分，第37、38题每题10分，共30分)
35.甲项目的年收益率及概率分布如下表所示： （参见课本P71-77）
市场状况
概率
年收益率
较好
0.3
40％
一般
0.5
20％
较差
0.2
5％
要求：(1)计算甲项目年收益率的期望值；
(2)计算甲项目年收益率的标准离差；
(3)计算甲项目年收益率的标准离差率；
(4)假设乙项目年收益率期望值为25％，标准离差为18％，比较甲、乙两项目风险大小。
(计算结果保留小数点后两位)
答：（1）甲项目年收益率的期望值 = 40%*0.3 + 20%*0.5 + 5%*0.2 = 23%
（2） 甲项目年收益率的标准离差 = ≈ 12.49%
（3） 甲项目年收益率的标准离差率 = 12.49%/23% ≈ 0.54
（4） 乙项目年收益率的标准离差率 = 18%/25% = 0.72
0.54 < 0.72，可以判定甲项目的风险较小。

36.投资者准备购买A公司普通股股票，该股票上年股利为每股2元，假设A公司采用稳定增长的股利政策，股利年增长率为5％，投资者预期的必要收益率为15％。
要求：(1)计算该股票内在价值； （参见课本P328、P331）
(2)若目前该股票的每股市场价格为18元，为投资者作出是否购买该股票的决策；
(3)若该股票的每股市场价格为20元，计算投资者购买该股票的收益率。
答：（1）该股票属于长期持有、股利固定增长的股票，
其内在价值 = = 2*（1+5%）/（15%-5%）= 21（元）
（2） 因为目前该股票的每股市价18元低于内在价值21元，即投资者的投资成本低于预期收益，所以投资者应作出购买该股票的决策。
（3） 投资者购买该股票的收益率 = （21-20）/20 *100% = 5%

37.某企业投资A项目，计划筹资800万元，A项目预期收益率为12％。假设该企业所得税税率为25％。筹资方案如下： （参见课本P160-164）
(1)溢价发行债券，面值为250万元，发行价格为300万元，债券的票面利率为8％，期限为5年，每年年末支付一次利息，筹资费用率为3％。
(2)发行普通股50万股，每股发行价格10元，筹资费用率为4％。预计第一年每股股利为0.8元，以后每年按4％递增。
要求：(1)计算发行债券的筹资费用；
(2)计算债券筹资的资本成本(不考虑资金时间价值)；
(3)计算普通股筹资的资本成本；
(4)计算本次筹资的综合资本成本(按筹资时市价比例计算权重)；
(5)判断A项目是否可行。
(计算结果保留小数点后两位)
答：（1）发行债券的筹资费用 = 300*3% = 9（万元）
（2） 债券筹资的资本成本 = = 250*（1-25%）/[300*（1-3%）] ≈ 64.43%
（3） 普通股筹资的资本成本 = = 50*0.8 /[50*10*（1-4%）] + 4% ≈ 12.33%
（4） 综合资本成本 = 64.43%*（300/800） + 12.33%*（50*10/800） ≈ 31.87%
（5） 因为A项目的预期收益率12%低于综合资本成本率31.87%，所以A项目不可行。

38.某公司准备新增一条生产线以开发新产品，该生产线共需要投资350万元，其中固定资产投资300万元，垫支流动资金50万元，以上投资均于建设起点一次投入。预计该生产线使用寿命为6年，采用年限平均法计提折旧，使用期满有净残值12万元，同时可全额收回垫支的流动资金。该生产线当年建成并投入使用，使用期内预计每年可获销售收入为125万元，每年付现成本为25万元。若该公司的资金成本为10％，所得税税率为25％。
已知：PVIFAl0％’5=3.791；PVIFA10％’6=4.355；PVIF10％’6=0.565 （参见课本P289-298）
要求：(1)计算固定资产年折旧额；
(2)计算项目年营业净利润和各年的净现金流量；
(3)计算项目净现值，并评价该项目的可行性。
(计算结果保留小数点后两位)
答：（1）固定资产年折旧额 = （300-12）/6 = 48(万元)
（2） 该项目年营业净利润 = （125-25-48）*（1-25%）= 39(万元)
第一年年末净现金流量 = 39+48 = 87(万元)
第二至第五年年末净现金流量 =第一年年末净现金流量 = 87(万元)
第六年年末净现金流量 = 87+50 = 137(万元)
（3） 该项目净现值 = 87* PVIFA10％’6 + 50* PVIF10％’6 –350
= 87*4.355 +50*0.565–350 ≈ 57.14(万元)
因为净现值大于零，所以可评价该项目可行。

五、论述题(本题10分)
39.试述采用固定股利或稳定增长股利政策的理由及不足之处。
（参见课本P494-495 答题时每一点可适当展开论述）
答：（1）采用固定股利或稳定增长股利政策的理由如下：
① 股利政策是向投资者传递的重要信息。
② 稳定的股利政策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。
③ 如果公司确定一个稳定的股利增长率，这样实际上是传递给投资者该公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对该公司投资风险的担心，从而使股票市场价格上升。
（2）采用固定股利或稳定增长股利政策的不足之处体现为：
为了维持稳定的股利水平，有可能会使某些投资方案延期，或者使公司资本结构暂时偏离目标资本结构，或者通过发行新股来筹集资金。