金融市场学(第二版)教学课件.ppt

后退后退前进前进返回返回前进前进返回返回第一章第一章第一章第一章 金融市场概论金融市场概论金融市场概论金融市场概论在在现现代代经经济济系系统统中中，有有三三类类重重要要的的市市场场对对经经济济的的运运行行起起着着主主导导作作用用，这这就就是是要要素素市市场场、产产品品市市场场和和金金融融市市场场。要要素素市市场场是是分分配配土土地地、劳劳动动与与资资本本等等生生产产要要素素的的市市场场，产产品品市市场场是是商商品品和和服服务务进进行行交交易易的的场场所所。在在经经济济系系统统中中引引导导资资金金的的流流向向，沟沟通通资资金金由由盈盈余余部部门门向向短短缺缺部部门门转转移移的市场即为金融市场。的市场即为金融市场。后退后退前进前进返回返回第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 一、金融市场的概念一、金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。后退后退前进前进返回返回（一）金融资产金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回（二）金融市场与产品市场和其他要素市场的差异 在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是 一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委 托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权 和所有权的暂时分离或有条件的让渡；市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通 过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来 越普遍。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回（三）金融市场的作用在当今世界上，伴随着经济全球一体化趋势的发展，经济金融化的进程也日益加剧，程度不断加深。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回二、金融市场的功能二、金融市场的功能（一）聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回（二）配置功能资源的配置，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。风险的再分配。利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回（三）调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回（四）反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。1.金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。2.金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。动。3.金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态。能了解企业的发展动态。4.金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。第一节第一节第一节第一节 金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能金融市场的概念及功能 后退后退前进前进返回返回第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 一、按标的物划分：货币市场、资本市场、一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场外汇市场和黄金市场（一）货币市场：货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。后退后退前进前进返回返回（二）资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：1.期限的差别。期限的差别。2.作用的不同。作用的不同。3.风险程度不同。风险程度不同。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回（三）外汇市场外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。其主要功能有：1.实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移 2.调剂国际资金余缺调剂国际资金余缺 3.外汇市场所拥有发达的通信设施及手段外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了资，提高了资金的使用效率金的使用效率 4.可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。促进国际贸易的发展。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回二、按中介特征划分：直接金融市场与间二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回三、按金融资产的发行和流通特征划分：初三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场级市场、二级市场、第三市场和第四市场资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场 第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回四、按成交与定价的方式划分：公开市场与四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场议价市场公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在有组织的证券交易所进行。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回五、按有无固定场所划分：有形市场与无形五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场市场有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作；而无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场现货市场实际上是指即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回七、按地域划分：国内金融市场和国际金七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场融市场国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场 国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。它有广义和狭义之分：狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所；广义的国际金融市场则包括离岸金融市场。国内金融市场是国际金融市场形成的基础。第二节第二节第二节第二节 金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型金融市场的类型 后退后退前进前进返回返回第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 从动机看，金融市场的主体主要包括投从动机看，金融市场的主体主要包括投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。套利者、调控和监管者五大类。后退后退前进前进返回返回一、政府部门一、政府部门在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。政府部门在一定的时间也可能是资金的供应者，如税款集中收进还没有支出时。另外，不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者。第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 后退后退前进前进返回返回二、工商企业二、工商企业在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，它们既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。此外，工商企业还是套期保值的主体。第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 后退后退前进前进返回返回三、居民个人三、居民个人个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人为了存集资金购买大件商品或是留存资金以备急需、养老等，都有将手中资金投资以使其保值增值的要求。因此，个人通过在金融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 后退后退前进前进返回返回四、存款性金融机构四、存款性金融机构存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 后退后退前进前进返回返回五、非存款性金融机构五、非存款性金融机构保险公司：包括人寿保险公司及财产和灾害保险公司。养老基金：养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金。投资银行：投资银行是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一种金融机构。投资基金：投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 后退后退前进前进返回返回六、中央银行六、中央银行中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量，通常采取在金融市场上买卖证券的做法，进行公开市场操作。第三节第三节第三节第三节 金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体金融市场的主体 后退后退前进前进返回返回一、资产证券化一、资产证券化所谓资产证券化（AssetSecuritization），是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（一）资产证券化趋势资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。在证券信用阶段，融资活动以有价证券作为载体，有价证券把价值的储藏功能和价值的流通功能统一于一身，即意味着短期资金可以长期化，长期资金亦可短期化，从而更好地适应了现代化大生产发展对资金调节的要求。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（二）资产证券化的原因1.金融管制的放松和金融创新的发展。金融管制的放松和金融创新的发展。2.国际债务危机的出现。国际债务危机的出现。3.现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。了良好的条件。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（三）资产证券化的影响对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道；对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（一）金融全球化的内容1.市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面个方面 。2.市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。与者所代替。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（二）金融全球化的原因1.金融管制放松所带来的影响。金融管制放松所带来的影响。2.现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。造了便利的条件。3.金融创新的影响。金融创新的影响。4.国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。全球化。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（三）金融全球化的有利影响金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资机会，合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件。一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（四）金融全球化的不利影响由于全球金融市场的联系更加紧密，一旦发生利率和汇率波动或局部的金融动荡，会马上传递到全球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂。增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回三、金融自由化三、金融自由化（一）金融自由化的主要表现1.减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。2.对外汇管制的放松或解除。对外汇管制的放松或解除。3.放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。之间的业务适当交叉。4.放宽或取消对银行的利率管制。放宽或取消对银行的利率管制。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（二）金融自由化的原因1.经济自由主义思潮的兴起。经济自由主义思潮的兴起。2.金融创新的作用。金融创新的作用。3.金融的证券化和全球化的影响。金融的证券化和全球化的影响。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回（三）金融自由化的影响金融自由化导致了金融竞争的更加激烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。金融自由化也同样面临着诸多问题。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回后退后退退出退出返回返回四、金融工程化四、金融工程化所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。金融工程化的动力来自于20世纪70年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。第四节第四节第四节第四节 金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势金融市场的趋势后退后退前进前进返回返回前进前进返回返回第二章第二章第二章第二章 货币市场货币市场货币市场货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。性的市场。货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等若干个子市场。场等若干个子市场。后退后退前进前进返回返回第一节第一节第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场 同同业业拆拆借借市市场场，也也可可以以称称为为同同业业拆拆放放市市场场，是是指指金金融融机机构构之之间间以以货货币币借借贷贷方方式式进进行行短短期期资资金金融融通通活活动动的的市市场场。同同业业拆拆借借的的资资金金主主要要用用于于弥弥补补短短期期资资金金的的不不足足、票票据据清清算算的的差差额额以以及及解解决决临临时时性性的的资资金金短短缺缺需需要要。同同业业拆拆借借市市场场交交易易量量大大，能能敏敏感感地地反反应应资资金金供供求求关关系系和和货货币币政政策策意意图图，影影响响货货币币市市场场利利率率，因因此此，它它是是货货币币市市场场体系的重要组成部分。体系的重要组成部分。后退后退前进前进返回返回一、同业拆借市场的形成和发展一、同业拆借市场的形成和发展同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。第一节第一节第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场 后退后退前进前进返回返回二、同业拆借市场的交易原理二、同业拆借市场的交易原理同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。第一节第一节第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场 后退后退前进前进返回返回三、同业拆借市场的参与者三、同业拆借市场的参与者同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。第一节第一节第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场 后退后退前进前进返回返回四、同业拆借市场的拆借期限与利率四、同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限，短至隔夜，多则12周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。第一节第一节第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场同业拆借市场 后退后退前进前进返回返回回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。第二节第二节第二节第二节 回购市场回购市场回购市场回购市场后退后退前进前进返回返回一、回购协议交易原理一、回购协议交易原理回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。还有一种逆回购协议（ReverseRepurchaseAgreement）。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。第二节第二节第二节第二节 回购市场回购市场回购市场回购市场后退后退前进前进返回返回二、回购市场及风险二、回购市场及风险回购协议中的交易计算公式为：I=PPRRT/360（2.1）RP=PP+I（2.2）其中，PP本金；RR证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；T回购协议的期限；I应负利息；RP回购价格；第二节第二节第二节第二节 回购市场回购市场回购市场回购市场后退后退前进前进返回返回回购的信用风险回购的信用风险如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。第二节第二节第二节第二节 回购市场回购市场回购市场回购市场后退后退前进前进返回返回三、回购利率的确定三、回购利率的确定在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：1.用于回购的证券的质地。用于回购的证券的质地。2.回购期限的长短。回购期限的长短。3.交割的条件。交割的条件。4.货币市场其它子市场的利率水平。货币市场其它子市场的利率水平。第二节第二节第二节第二节 回购市场回购市场回购市场回购市场后退后退前进前进返回返回第三节第三节第三节第三节 商业票据市场商业票据市场商业票据市场商业票据市场 商商业业票票据据是是大大公公司司为为了了筹筹措措资资金金，以以贴贴现现方方式式出出售售给给投投资资者者的的一一种种短短期期无无担担保保承承诺诺凭凭证证。美美国国的的商商业业票票据据属属本本票票性性质质，英英国国的的商商业业票票据据则则属属汇汇票票性性质质。由由于于商商业业票票据据没没有有担担保保，仅仅以以信信用用作作保保证证，因因此此能能够够发发行行商商业业票票据据的的一一般般都都是是规规模模巨巨大大、信信誉誉卓卓著著的的大大公公司司。商商业业票票据据市市场场就就是是这这些些信信誉誉卓卓著著的的大大公公司司所所发发行行的的商商业业票票据据交易的市场。交易的市场。后退后退前进前进返回返回一、商业票据的历史一、商业票据的历史商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。第三节第三节第三节第三节 商业票据市场商业票据市场商业票据市场商业票据市场 后退后退前进前进返回返回二、商业票据市场的要素二、商业票据市场的要素（一）发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。（二）面额及期限：在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25,000美元或50,000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100,000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。第三节第三节第三节第三节 商业票据市场商业票据市场商业票据市场商业票据市场 后退后退前进前进返回返回（三）销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。（四）信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。第三节第三节第三节第三节 商业票据市场商业票据市场商业票据市场商业票据市场 后退后退前进前进返回返回（五）发行商业票据的非利息成本：1.信用额度支持的费用。信用额度支持的费用。2.代理费用。代理费用。3.信用评估费用。信用评估费用。（六）投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。第三节第三节第三节第三节 商业票据市场商业票据市场商业票据市场商业票据市场 后退后退前进前进返回返回三、商业票据市场的新发展三、商业票据市场的新发展首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987年11月，日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。第三节第三节第三节第三节 商业票据市场商业票据市场商业票据市场商业票据市场 后退后退前进前进返回返回第四节第四节第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。后退后退前进前进返回返回一、银行承兑汇票原理一、银行承兑汇票原理银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。第四节第四节第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场 后退后退前进前进返回返回二、银行承兑汇票的市场交易二、银行承兑汇票的市场交易（一）初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。（二）二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。第四节第四节第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场 后退后退前进前进返回返回三、银行承兑汇票价值分析三、银行承兑汇票价值分析（一）从借款人角度看：首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。第四节第四节第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场 后退后退前进前进返回返回三、银行承兑汇票价值分析三、银行承兑汇票价值分析（二）从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。第四节第四节第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场 后退后退前进前进返回返回三、银行承兑汇票价值分析三、银行承兑汇票价值分析（三）从投资者角度看：投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具，的收益不相上下。银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。第四节第四节第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场银行承兑票据市场 后退后退前进前进返回返回第五节第五节第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单市场概述一、大额可转让定期存单市场概述 大额可转让定期存单（NegotiableCertificatesofDeposits）简称CDs，是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。后退后退前进前进返回返回二、大额可转让定期存单的种类二、大额可转让定期存单的种类（一）国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。（二）欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。第五节第五节第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 后退后退前进前进返回返回（三）扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。（四）储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。第五节第五节第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 后退后退前进前进返回返回三、大额可转让定期存单的市场特征三、大额可转让定期存单的市场特征（一）利率和期限 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行；20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。20世纪60年代存单的期限为三个月左右，1974年以后缩短为2个月左右。第五节第五节第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 后退后退前进前进返回返回（二）风险和收益对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一