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LOGO第一章第一章 期货市场的产生与发展期货市场的产生与发展本 章 目 录第一节 期货交易产生的历史概况1第二节 期货交易所的发展趋势2第三节 我国期货市场的产生与发展 34第一节 期货交易产生的历史概况v 期货交易的产生与发展 n13世纪 现货交易获得了广泛发展，远期合约（现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts forward contracts）交易开始萌芽。）交易开始萌芽。n19世纪 现代意义上的期货交易产生了。现代意义上的期货交易产生了。n20世纪 金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。期货交易的产生与发展 外汇期货 芝加哥成为粮食集散地 现货交易普遍推行13世纪世纪远期合约交易萌芽远期合约交易萌芽 19世纪世纪现代期货交易产生现代期货交易产生 20世纪世纪金融期货交易产生金融期货交易产生 大宗现货批发交易 签订远期供货合同 芝加哥期货交易所成立 芝加哥结算机构成立其它商品期货交易迅速发展 利率期货 股票价格指数期货v 商品期货发展历程n农产品类商品期货的产生与发展1919世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。1956年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立 1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所 一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。年停战协议签署后，价格管制才被取消。一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了联邦政府的管理范围。府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦政府对美国期货交易进行规范管理的开端。政府对美国期货交易进行规范管理的开端。20世纪世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。20世纪世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。1940年，纽约商业交易所（年，纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）推出了土豆期货。）推出了土豆期货。1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁和猪肚期货。藏鸡蛋、铁和猪肚期货。1951年，日本的大板纤维交易所（年，日本的大板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品交年被合并为东京工业品交易所，易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。1952年，日本神户橡胶交易所（年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交易年被合并为东京工业品交易所）推出了天然橡胶期货。所）推出了天然橡胶期货。20世纪世纪60年代，商品期货空前活跃。年代，商品期货空前活跃。l 1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。（即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE）l 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。l 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。l 1966年，活猪期货推出。l 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。l 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。世界主要农产品类商品期货上市简表世界主要农产品类商品期货上市简表 资料来源：作者根据所述文字资料整理而成农产品类商品期货交易类别品种简表农产品类商品期货交易类别品种简表 谷物类谷物类大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦大豆、豆粕、小麦、大麦、玉米、红小豆、籼米、糙米、燕麦 纤维类棉花、棉纱、黄麻、生丝、干茧、人造纤维、羊毛 食品类原糖、咖啡、可可、棕榈油、冰冻桔子汁、淀粉 畜产类活猪、活牛、冷冻猪肉、猪腩 林产品类木材、天然橡胶、胶合板 油料油品类豆油、花生仁、油菜籽、棉籽 n金属期货的产生与发展英国金属期货的出现英国金属期货的出现 19世纪6070年代，金属期货交易最初产生于英国。1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所）正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以“交易圈”方式进行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交易圈”外进行交易，又称为“圈外交易”。1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内进行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦金属交易所交易的金属只有铜、锡、铅和锌四种金属。1978年10月，伦敦金属交易所首次引进了铝交易，1979年7月又引进了镍交易。目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金属交易市场。美国金属期货的出现美国金属期货的出现 美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商品。1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX）成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。纽约商品交易所现在交易的交易品种有黄金、白银、铜、铝。目前世界上主要的金属期货交易所目前世界上主要的金属期货交易所l 伦敦金属交易所l 纽约商品交易所l 上海期货交易所 （Shang Hai Futures Exchange，SHFE）n能源期货的产生与发展能源期货始于能源期货始于19781978年，产生较晚，但发展很快。年，产生较晚，但发展很快。目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有绝对的交易份额。绝对的交易份额。原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各国是石油的主要消费国。国是石油的主要消费国。目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所在在20世纪世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。l1976年5月，5,000万磅土豆违约事件，使生产者、会员与监管者趋于分裂。l 1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的燃料油期货。l 1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家，纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了该交易所成功的能源期货之路。l 1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约进行了清算。19831983年，纽约商业交易所推出原油期货。年，纽约商业交易所推出原油期货。19841984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。19891989年，新加坡国际金融期交易所（年，新加坡国际金融期交易所（Singapore Internation Singapore Internation Monetary Futures ExchangeMonetary Futures Exchange，SIMEXSIMEX）推出了燃料油期货。）推出了燃料油期货。美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所（International Petroleum ExchangeInternational Petroleum Exchange，IPEIPE）及新加坡国际）及新加坡国际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。世界主要商品期货交易所及交易品种世界主要商品期货交易所及交易品种第二节 期货交易所的发展趋势v 交易所的合并 世界期货交易所的现状 世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。在在2020世纪世纪9090年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。期货交易所的合并美国1994年8月3日，纽约商业交易所和纽约商品交易所合并，成为世界最大的商品期货交易所。根据2003年5月达成的协议，芝加哥商业交易所为芝加哥期货交易所产品提供清算及相关服务，于2004年1月2日开始执行。芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所合并是迟早的事情。欧洲1992年3月，伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并，引进了股票期权交易。1996年，伦敦国际金融期货交易所又与伦敦商品交易所合并，加入了糖、土豆和其它农产品期货交易。1994年，德国期货交易所与法兰克福证券交易所合并成德国交易所有限公司。1998年9月德国期货交易所与瑞士期权及金融期货交易所合并为欧洲期货交易所。2000年9月22日，法国、比利时、荷兰合并成立泛欧洲交易所。2002年，泛欧洲交易所完成对伦敦国际金融期货交易所的战略收购。至此，欧洲整合成欧洲期货交易所和泛欧洲交易所两个交易所。亚洲1984年11月，东京纺织商品交易所、东京橡胶交易所、大板纤维交易所和东京黄金交易所合并而成东京工业品交易所，是日本最大的交易所。1999年12月，新加坡股票交易所与新加坡国际金融交易所合并为新加坡交易所。2003年3月6日，香港期货交易所与香港联合交易所合并为香港交易所。v 交易的电子化、全球化n期货交易电子化的优势一一、提提高高了了交交易易速速度度；二二、降降低低了了市市场场参参与与者者的的交交易易成成本本；三三、突突破破了了时时空空的的限限制制，增增加加了了交交易易品品种种，扩扩大大了了市市场场履履盖盖面面，延延长长了了交交易易时时间间且且更更具具连连续续性性；四四、交交易易更更为为公公平平，无无论论市市场场参参与与者者是是否否居居住住在在同同一一城城市市，只只要要通通过过许许可可，都都可可参参与与同同一一市市场场的的交交易易；五五、具具有有更更高高的的市市场场透透明明度度和和较较低低的的交交易易差差错错率率；六六、电电子子交交易易的的发发展展可可以以部部分分取取代代交交易易大大厅厅和和经经纪纪人人。n期货交易全球化的趋势一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本国期货交易；国期货交易；另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。为对象的期货合约。七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）v 交易所的公司化 近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一个新方向。越来越多的期货交易所从传统的非赢利性的会员制组织改造成赢利性的股份制公司，有的甚至成为上市公司。由会员制改为公司制的交易所：由会员制改为公司制的交易所：1993年：斯德哥尔摩证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 1996年：哥本哈根证券交易所 1997年：阿姆斯特丹证券交易所 1998年：澳大利亚证券交易所 2000 年底：芝加哥商业交易所 2000年：纽约商业交易所 2001年2月22日：伦敦国际石油交易所 另外：另外：巴黎证券交易所 多伦多证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克交易所 纽约证券交易所 新加坡交易所 香港交易所也已加入了改制行列上市交易的交易所：上市交易的交易所：1998年10月：澳大利亚证券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商业交易所 2005年：芝加哥期货交易所第三节 我国期货市场的产生与发展 我国期货市场大致经历了4个发展阶段：发展探索阶段（19881993年）盲目发展阶段（19931994年）清理整顿阶段（19941998年）规范发展阶段（1998年至今）我国期货市场发展的历程 发展探索阶段发展探索阶段 19881993年 盲目发展阶段盲目发展阶段 19931994年 清理整顿阶段清理整顿阶段19941998年 规范发展阶段规范发展阶段1998年至今1988年，期货市场的研究被列入重点课题计划。1990年10月12日，中国郑州商品交易所创办的粮食批发市场开业。1991年6月10日，深圳有色金属期货交易所成立。1992年5月，上海金属交易所成立。1992年9月第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立1992年年底，中国国际期货经纪公司开业。1993年5月28日，郑州粮食批发市场启用中国郑州商品交易所的名称。1993年开始，“交易所”大批出现，各地纷纷批准成立期货经纪公司。1994年5月，“交易所”约有40家，同时，400至500家期货经纪公司先后成立。各类期货交易事件层出不穷，中国期货市场出现了盲目发展的混乱状况。这一阶段涉足的期货公司和外盘期货交易对我国期货市场发展具有推动作用。在从事外盘交易过程中，中国国际期货经纪公司为我国的期货经纪行业锻炼出了一支精干的经纪人队伍。1993年11月4日，国务院发出关于制止期货市场盲目发展的通知，要求坚决制止期货市场盲目发展。1994年5月30日国务院发布69号文件，对期货行业进行第一次大的清理整顿。还要求已成立的期货经纪公司重新办理申请许可手续，停止境外期货业务。1994年之后几年又对期货市场进行了进一步的整顿。1997年被中国证监会确定为“证券期货市场防范风险年”。期货市场在整顿中日益成熟。1998年8月，国务院对期货市场进行了规范。1999年6月2日，中国期货市场进入了试点新阶段。1999年12月，大连、郑州和上海三家交易所正式挂牌成立，并 2001年5月8日实现了通信联网。2000年1月，中国证监会组织了期货从业人员的统一考试。同年12月，中国期货协会正式成立。2002年7月1日，对期货交易所和期货经纪公司的管理步入了一个新的阶段。2005年8月30日，中国期货业开始对外开放。19941998年我国期货交易所及上市活跃的期货合约年我国期货交易所及上市活跃的期货合约 20052005年我国三家期货交易所上市品种年我国三家期货交易所上市品种 绿豆由于保证金太高，实际上没有交易绿豆由于保证金太高，实际上没有交易复习思考题v掌握期货产生的历程。v熟悉商品期货种类及主要品种和相应的期货交易所。v了解世界交易所合并及公司化现状。v掌握中国期货发展历程及出现的一些大的事件。LOGO第二章第二章 期货交易基础知识期货交易基础知识本 章 目 录第一节 期货交易与现货交易、远期 交易与证券交易的关系123第四节 期货合约45第二节 期货价格理论及经济功能第五节 我国主要期货交易品种与期货 合约第三节 期货市场的组织结构第一节 期货交易与现货交易、远期交易与 证券交易的关系v 期货交易与现货（actuals）交易n期货交易与现货交易的联系联系 n现货交易：现货交易：是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间等方面制约，随机性大。由于没有特殊限制，交易灵活方便。n期货交易：期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展期货交易与现货交易的区别 交割时间交割时间不同不同 现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；期货交易中，发生了商流与物流的分离。交易对象不同 现货交易的对象主要是实物商品；期货交易的对象是标准化合约。交易目的不同 现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权；期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。交易的场所与方式不同 现货交易可以在任何场所与对手交易；期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。结算方式不同 现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式；期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。v 期货交易与远期交易l期货交易与远期交易的联系联系 远期交易：远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。远期交易的基本功能是组织远期商品流通，进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。而现货交易组织的是现有商品的流通，因而远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。v期货交易与远期交易的相似之处：期货交易与远期交易的相似之处：两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。期货交易与远期交易的区别 交易对象交易对象不同不同 远期交易的对象是非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制；远期交易的对象是非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制；期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。功能作用不同 远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但其价格的权威性、分散风险的作用较小；期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。履约方式不同 远期交易主要采用实物交收的履约方式；期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。信用风险不同 远期交易具有较高的信用风险；期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。保证金制度不同 远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定；期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的5%10%。v 期货交易与证券交易l期货交易与证券交易的联系联系 n证券交易：证券交易：证券市场上流通的股票、债券，分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人们买卖的股票、债券和期货合约，都是一种凭证。期货交易：期货交易：期货市场是买卖期货合约的市场，而期货合约在本质上是未来商品的代表符号，因而期货市场与商品市场有着内在的联系。但就物质商品的买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有相似之处。期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。l期货市场与股票市场的区别 第二节 期货价格理论及经济功能v 期货价格理论 即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著名的期货研究专家沃金在其经典著作仓储价格理论一文中提出的。持有成本理论认为，期货交易平抑价格波动的功能是建立在持有成本理论认为，期货交易平抑价格波动的功能是建立在正仓储报酬和负仓储报酬的基础上。正仓储报酬和负仓储报酬的基础上。正仓储报酬是期货价格高于现货价格，又称正向市场正仓储报酬是期货价格高于现货价格，又称正向市场（Contago MarketContago Market）。）。负仓储报酬是现货价格不正常地上升，从而超过了期货价格，负仓储报酬是现货价格不正常地上升，从而超过了期货价格，负仓储报酬市场又称反向市场（负仓储报酬市场又称反向市场（Inverted MarketInverted Market）。）。持有成本价格理论是为了稳定农产品价格，在比较合理的现持有成本价格理论是为了稳定农产品价格，在比较合理的现货价格基础上提出的，能够说明期货调节现货供求的原因所在。货价格基础上提出的，能够说明期货调节现货供求的原因所在。假设收获期的商品现货价格为假设收获期的商品现货价格为P，储存期为，储存期为t，储存成本为，储存成本为C，期货价格为期货价格为F，则有：，则有：F=P+Ct 即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用（即持有成本）。（即持有成本）。持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。v 期货市场功能期货交易可规避现货价格风险期货交易具有价格发现功能n期货交易可缓解价格的波动第三节 期货市场的组织结构期货交易所结算机构期货经纪公司期货市场期货市场期货市场期货市场的的的的组织结构组织结构组织结构组织结构v 期货交易所n期货交易所的性质 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，是一期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥组织，自身不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。我国期货交易所指依照期货交易管理暂行条例和交我国期货交易所指依照期货交易管理暂行条例和交易所管理办法规定条件设立的，履行期货交易管理暂行条易所管理办法规定条件设立的，履行期货交易管理暂行条例规定的职能，按照交易所章程实行自律性管理的法人。例规定的职能，按照交易所章程实行自律性管理的法人。期货交易所的职能提供交易场所、设施及相关服务提供交易场所、设施及相关服务 制定并实施业务规则制定并实施业务规则 设计合约、安排上市设计合约、安排上市 组织和监督期货交易组织和监督期货交易 监控市场风险监控市场风险 保证合约履行保证合约履行 发布市场信息发布市场信息 监管指定交割仓库监管指定交割仓库 n期货交易所的部门设置 部门名称部门名称部部 门门 职职 能能研究部负责研究新的期货合约，以及现行合约的变化，并提供研究报告。交易部负责监督和管理交易厅交易系统，确保交易安全运行。结算部负责审查交易所会员的资信、收取交易保证金，对每一笔交易收取手续费，协调交易双方的结算。交割部负责交割的具体事宜。负责签发运输单据，监督实物交割和单据转让，协助处理在实际货物交割中出现的问题。市场部负责交易所的宣传、对外教育和培训工作。审查部负责审查和监督会员的金融实力、商业信誉，并对有可能成为会员的个人或企业的各种资料进行搜集调查。信息部负责向经纪商、投资者以及社会公众提供期货信息和资料，以使他们了解期货交易的情况。v 结算机构n结算机构的性质 结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证金的机构。金的机构。结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。n结算机构的模式 根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其分为二种模式：分为二种模式：第一种，专属结算模式（第一种，专属结算模式（captive modelcaptive model）：）：交易所控制着自身的结算环节。其中，交易所的业务结交易所控制着自身的结算环节。其中，交易所的业务结算可以由交易所的内部结算所提供，也可以由交易所全资控算可以由交易所的内部结算所提供，也可以由交易所全资控股的结算公司来进行。股的结算公司来进行。第二种，独立结算模式（第二种，独立结算模式（independent modelindependent model）：）：交易所将结算业务外包给专门的结算机构，交易与结算交易所将结算业务外包给专门的结算机构，交易与结算环节相分离。环节相分离。v期货经纪公司n期货经纪公司的定义 所谓期货经纪公司，是以期货经纪代理业务为所谓期货经纪公司，是以期货经纪代理业务为主业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的名主业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的名义进行期货买卖，以收取客户佣金为主业的独立核义进行期货买卖，以收取客户佣金为主业的独立核算经济实体。算经济实体。n期货经纪公司的设立 我国期货交易管理暂行条例规定：设立期货经纪公司，我国期货交易管理暂行条例规定：设立期货经纪公司，必须经中国证监会批准。未经批准，任何单位和个人不得从事期必须经中国证监会批准。未经批准，任何单位和个人不得从事期货经纪业务。货经纪业务。设立期货经纪公司，应当符合公司法的规定，并应当具备下设立期货经纪公司，应当符合公司法的规定，并应当具备下列条件：列条件：注册资本最低限额为人民币3000万元；主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格；有固定的经营场所和合格的交易设施；有健全的管理制度；中国证监会规定的其他条件。n期货经纪公司的组织结构部门名称部门名称部部 门门 职职 能能研究发展部负责搜集、分析期货市场和现货市场的信息，进行市场分析、预测，研究本公司的发展规划。交易部负责将客户指令下达到交易所场内，保证交易通道的安全畅通。结算部负责与结算所、客户间交易记录的核对，客户保证金及盈亏的核算，风险控制。市场部负责市场开发，在公司授权下与客户签订期货经纪合同等。向客户介绍、解释期货交易的规则，和客户保持密切联系。财务部负责收取保证金，监督、审查客户的保证金帐户，密切注视客户财务状况的变动，并负责客户提款等事项。电脑工程部负责电脑系统的管理和维护、行情信息的接收，负责对公司内部管理和风险控制等提供计算机技术支持。行政管理部负责期货经纪公司的日常行政管理工作，组织员工培训等。第四节 期货合约v期货合约的基本概念 期货合约（futures contract）是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象。期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的；它们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。v期货合约的基本条款（specification）n合约名称（product）n交易单位（trading unit）n报价单位（price quotation unit）n最小变动价位（tick size）n每日价格波动幅度限制（daily price limits）n交割月份（delivery months）n交易时间（trading hours）n最后交易日（last trading day）n交割日期（days of delivery）n交割等级（deliveryable grades）n交割地点（delivery points）n保证金（margin）n交易手续费（trading fee）n交割方式（delivery methods）n交易代码(trading symbol)第五节 我国主要期货交易品种与期货合约v铜及铜的期货合约 伦敦金属交易所铜的期货合约 上海期货交易所铜的期货合约v大豆及大豆期货合约 芝加哥期货交易所大豆期货合约 大连商品交易所1号黄大豆期货合约v棉花及棉花期货合约纽约期货交易所棉花期货合约郑州商品交易所棉花期货合约复习思考题v熟悉主要期货合约条款。v了解主要期货品种自然属性。v熟悉主要期货品种供需状况。v掌握主要期货品种用途。LOGO第三章第三章 期货市场基本制度与交易流程期货市场基本制度与交易流程本 章 目 录第一节 期货市场基本制度112第二节 期货交易流程第一节 期货市场基本制度v 保证金制度 保证金制度，就是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金，这个比例通常是5%10%，（如我国铜、铝、小麦保证金为5%），合约规定的保证金是最低的保证金。保证金的分级：会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金。会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金。客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金。客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金。n会员保证金 会员保证金分为：会员保证金分为：结算准备金：是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户 中预先准备的资金，是未被占用的保证金。交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履 行的资金，是已被合约占用的保证金。n客户保证金客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于交易所对经纪公司收取的保证金。交易所对经纪公司收取的保证金。经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和交易保证金，但对客户而言（如经纪公司出具给客户的交易交易保证金，但对客户而言（如经纪公司出具给客户的交易结算单）结算保证金和交易保证金二者归为一体，只有保证结算单）结算保证金和交易保证金二者归为一体，只有保证金一项。金一项。经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加2%2%3%3%。但一般情况下，特别是交易不太活跃时，经纪公司。但一般情况下，特别是交易不太活跃时，经纪公司对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。例1：某客户某日买入上海期货交易所8月份铜期货合约10张。当日买入价格30,000元/吨，保证金为5%，计算交易保证金。交易保证金：10530,0005%=75,000元。我国保证金制度与国际上通行的保证金制度的区别国际上各期货交易所保证金为初始保证金（国际上各期货交易所保证金为初始保证金（initial initial marginmargin）和维持保证金（）和维持保证金（maintenance marginmaintenance margin）。）。初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当我国的交易保证金或保证金；维持保证金是在期货价格朝购买合约不利方向变化时，初始保证金一部分用于弥补亏损，剩下的保证金所达到的某一最低水平的保证金，即维持保证金。交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。我国的保证金是按合约面值的比例来收取，而国际上通常是每我国的保证金是按合约面值的比例来收取，而国际上通常是每张合约收取一定的金额。张合约收取一定的金额。例如：芝加哥期货交易所小麦的初始保证金为每张合约540美元，维持保证金为每张合约400美元，如果客户买进1张小麦期货合约，应交纳初始保证金540美元，当价格下跌时，客户发生亏损，假如亏损了140美元，此时，客户的保证金只剩下400美元，经纪公司就会通知客户追加保证金。400美元是经纪公司能接受的最低保证金水平，即维持保证金。l国际上对净头寸（国际上对净头寸（net positionsnet positions）收取保证金，而我国对双边头）收取保证金，而我国对双边头寸同时收取保证金。寸同时收取保证金。例如：某人买进9月份铜的期货合约100张，同时在另一价位卖出9月份铜期货合约50张，国际上按50（10050）张收取保证金，而我国按150（100+50）张收取保证金。对于投机头寸和套期保值头寸，美国的保证金收取比例不同，如芝加哥期货交易所的小麦，套期保值头寸每张初始保证金和维持保证金均是400美元。英国没有投机者与套期保值者之分，自然在保证金收取上一视同仁。对于套利者，国际上收取的保证金一般是投机头寸保证金的对于套利者，国际上收取的保证金一般是投机头寸保证金的1/21/21/4 1/4 倍，我国目前交易所对套利保证金的收取与投机保证金相同，倍，我国目前交易所对套利保证金的收取与投机保证金相同，期货经纪公司对套利保证金的收取比投机保证金稍低，各期货经纪期货经纪公司对套利保证金的收取比投机保证金稍低，各期货经纪公司对套利保证金的收取没有统一标准。公司对套利保证金的收取没有统一标准。v 平仓（liquidatation）制度 平仓指在交割期之前，卖出（或买进）与先前已买进（卖出）相同交割月份、相同数量、同种商品的期货合约的交易行为。v期货合约的平仓的原则：v对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该合约的交割月份的对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日；最后交易日以前任何一个交易日；v拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，应该相同；应该相同；v两者的买卖方向应该相反。两者的数量允许不一定相等，亦即两者的买卖方向应该相反。两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；允许部分平仓；v平仓合约申报单应注明是平仓，有的交易所的电子交易系统要平仓合约申报单应注明是平仓，有的交易所的电子交易系统要求输入拟被平仓合约的原成交单号码，有的则由交易系统自动求输入拟被平仓合约的原成交单号码，有的则由交易系统自动在你的持仓合约中查找相应的合约，予以平仓或部分平仓。在你的持仓合约中查找相应的合约，予以平仓或部分平仓。例如：某投资者2006年3月2日买入上海期货交易所9月份的铜10张，在2006年6月7日卖出9月份铜10张，且在卖出时注明是平仓，就实现了全部平仓，如果只卖出9月份铜5张，则是部分平仓。v申报交易单上注明平仓或开仓的必要性：v若是平仓，则在成交中要找到拟被平仓合约，予以平仓，了结若是平仓，则在成交中要找到拟被平仓合约，予以平仓，了结这份持仓合约，计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合这份持仓合约，计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合约所占有的保证金退还，这样就增加了客户可用于交易的资金。约所占有的保证金退还，这样就增加了客户可用于交易的资金。而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手续费仍要而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手续费仍要收取；收取；v若是平仓，则可优先成交，因为平仓的目的一般是想了结原有若是平仓，则可优先成交，因为平仓的目的一般是想了结原有的某份持仓合约，或是出于防止其亏损，或是出于它获利的关的某份持仓合约，或是出于防止其亏损，或是出于它获利的关键时机出现了，一般应比新买或新卖一份合约更紧迫，因此，键时机出现了，一般应比新买或新卖一份合约更紧迫，因此，交易所的计算机交易系统考虑了这种优先原则。交易所的计算机交易系统考虑了这种优先原