“陆股通”上市银行内部治理和资本结构对经营绩效的影响.pdf

华 南 理 工 大 学 学 报（社 会 科 学 版）第卷 第期 年月（）收 稿 日 期：基 金 项 目：国 家 自 然 科 学 基 金广 东 联 合 基 金 重 点 支 持 项 目“粤 港 澳 大 湾 区 跨 境 融 资 金 融 风 险 度 量 及 协 同 管 理 创 新 研究”（）。作 者 简 介：张 卫 国（），男，博 士，教 授，博 士 生 导 师，研 究 方 向 为 金 融 工 程、金 融 市 场 及 风 险 管 理。倪 源 蔚（），女，硕 士 研 究 生，研 究 方 向 为 金 融 市 场 及 管 理 科 学。经 济 与 管 理 前 沿 探 索 股 市 专 题 研 究“陆股通”上市银行内部治理和资本结构对经营绩效的影响张 卫 国，倪 源 蔚（华 南 理 工 大 学 工 商 管 理 学 院，广 东 广 州）摘要：上 市 银 行 在 我 国 经 济 高 质 量 发 展 及 资 本 市 场 开 放 方 面 发 挥 着 重 要 金 融 支 撑 作 用。本 文 以年“陆 股 通”上 市 银 行 季 度 数 据 为 样 本，选 取 董 事 会 特 征、股 权 与 高 管 结 构、资 本 结 构、不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 五 个 潜 变 量 建 立 结 构 方 程 模 型，探 究 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对 银 行 经 营 绩效 的 具 体 影 响。研 究 表 明：银 行 股 权 和 高 管 结 构 与 经 营 绩 效 存 在 显 著 正 相 关 关 系，银 行 资 本 结 构 与 经营 绩 效 存 在 显 著 负 相 关 关 系，董 事 会 特 征 对 银 行 经 营 绩 效 不 存 在 显 著 直 接 效 应。最 后，提 出 了 上 市 银行 改 善 内 部 治 理 和 资 本 结 构 以 提 升 经 营 绩 效 和 监 管 部 门 加 强 监 管 的 具 体 对 策。关 键 词：上 市 银 行；内 部 治 理；资 本 结 构；经 营 绩 效；结 构 方 程 模 型中 图 分 类 号：文 献 标 志 码：文 章 编 号：（）：一、引 言随 着 中 国 经 济 发 展 加 快，银 行 需 要 逐 步 扩 大 自 身 业 务 以 满 足 金 融 服 务 需 求，挖 掘 潜 在 商 业 机 会。中 国证 监 会 等 多 部 门 于年 发 布 关 于 金 融 支 持 粤 港 澳 大 湾 区 建 设 的 意 见 ，提 出 优 化 完 善“陆 股 通”等金 融 市 场 互 联 互 通 来 促 进 港 澳 与 内 地 之 间 合 作 的 建 议。“陆 股 通”中 的 内 地 上 市 银 行 作 为 中 坚 力 量，发 挥着 吸 收 存 款、发 放 贷 款 和 办 理 结 算 等 作 用，为 粤 港 澳 大 湾 区 的 发 展 提 供 各 项 金 融 服 务。我 国 经 济 高 质 量 发展 一 方 面 得 到 了 内 地 银 行 的 多 项 金 融 支 持，另 一 方 面 也 为 各 大 银 行 提 供 了 新 的 发 展 机 遇，内 地 上 市 银 行 要保 证 自 身 良 好 经 营 绩 效 才 能 发 挥 其 重 要 作 用。自年 亚 洲 金 融 危 机 以 来，公 司 内 部 治 理 受 到 业 界 广 泛关 注。如 果 银 行 承 担 过 度 风 险、出 现 危 机，将 给 整 个 金 融 体 系 带 来 巨 大 冲 击。为 探 究 上 市 银 行 公 司 内 部 治 理 和 资 本 结 构 如 何 对 经 营 绩 效 产 生 影 响，本 文 以“陆 股 通”中 的 上 市 银行 为 研 究 对 象，结 合 利 益 相 关 者 理 论、委 托 代 理 理 论 和 资 源 依 赖 理 论 等，提 出 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对经 营 绩 效 产 生 影 响 的 相 关 假 设。在 综 合 公 司 治 理、资 本 结 构 和 银 行 经 营 绩 效 的 相 关 文 献 基 础 上，研 究 从 上市 银 行 董 事 会 特 征、股 权 与 高 管 结 构 和 资 本 结 构 三 方 面 考 察 公 司 内 部 治 理 与 资 本 决 策，从 银 行 盈 利 性 和 风险 性 两 方 面 考 虑 经 营 绩 效。本 文 选 取年“陆 股 通”上 市 银 行 数 据，在 通 过 相 关 性 分 析 和 因 子分 析 筛 选 相 关 指 标 后，用 结 构 方 程 模 型 进 行 分 析 验 证。与 相 关 研 究 相 比，本 文 的 主 要 贡 献 在 于：一 是 研 究 对 象 上 选 择“陆 股 通”上 市 银 行 进 行 内 部 治 理、资 本 结 构 和 经 营 绩 效 关 系 分 析，选 取 的 指 标 和 建 立 的 模 型 都 具 有 银 行 行 业 特 性，尤 其 是 在 经 营 绩 效 的 衡 量 华 南 理 工 大 学 学 报（社 会 科 学 版）第卷上，既 考 虑 了 盈 利 能 力 方 面，也 考 虑 了 风 险 损 失 方 面。二 是 研 究 指 标 选 取 上，引 入 探 索 性 因 子 分 析，将 本文 的 研 究 假 设 和 各 项 指 标 的 解 释 逻 辑 相 匹 配，确 保 选 择 的 指 标 能 够 准 确 表 达 其 对 应 的 维 度。三 是 研 究 方 法上，选 择 用 结 构 方 程 模 型 描 述 不 可 直 接 测 量 的 变 量 之 间 的 关 系，不 同 于 回 归 分 析，结 构 方 程 模 型 可 以 更 细致 全 面 地 描 述 银 行 内 部 治 理、资 本 结 构 和 经 营 绩 效 特 征。四 是 研 究 结 果 发 现，银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 分别 与 经 营 绩 效 存 在 显 著 关 系，并 且 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对 经 营 绩 效 中 不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 的 影 响 是同 向 的。五 是 研 究 结 果 从 公 司 内 部 治 理 和 资 本 结 构 决 策 角 度 为 上 市 银 行 提 高 经 营 绩 效 提 供 建 设 性 建 议 和 指 导，并 且 为 监 管 部 门 如 何 加 强 监 管 提 出 了 具 体 对 策，以 供 上 市 银 行 和 监 管 部 门 在 经 济 发 展 中 更 好 地 发 挥 其 重 要 作 用。二、文献综述公 司 治 理 源 于 代 理 问 题，其 目 的 是 保 障 多 方 利 益 相 关 者 的 利 益。委 托 代 理 理 论 倡 导 企 业 所 有 权 和 经 营权 分 离，股 东 委 派 董 事、董 事 任 命 管 理 层 构 成 公 司 基 本 关 系 结 构。公 司 治 理 可 以 分 为 内 部 治 理 与 外 部 治理，公 司 内 部 治 理 通 常 从 董 事 会 特 征、股 权 结 构 等 多 个 角 度 进 行 衡 量；公 司 外 部 治 理 则 通 常 从 市 场 竞 争力、法 制 基 础 等 角 度 出 发。根 据 相 关 文 献，学 者 们 通 常 结 合 其 所 研 究 的 相 关 领 域，选 取 不 同 的 治 理 要 素、采 用 不 同 的 评 价 方 式 对 公 司 治 理 效 果 展 开 研 究。在 董 事 会 特 征 和 经 营 绩 效 关 系 方 面，等调 查 了年家 中 国 的 银 行，用 最 小 二 乘法 度 量 了 董 事 会 特 征 与 经 营 绩 效 之 间 的 关 系，结 果 发 现 董 事 会 特 征 对 银 行 经 营 绩 效 存 在 正 向 调 节 作 用。也有 部 分 研 究 展 现 了 截 然 不 同 的 结 果，以 董 事 会 独 立 性 为 代 表 的 董 事 会 特 征 与 银 行 经 营 绩 效 存 在 显 著 负 相关，董 事 会 特 征 降 低 了 标 准 普 尔 长 期 信 用 评 级，并 带 来 集 团 的 金 融 风 险。就“股 权 和 高 管 结 构 是 否 会 影 响 公 司 的 盈 利 能 力”这 一 问 题，有 大 量 文 献 对 其 展 开 研 究，根 据 各 自研 究 的 背 景，其 结 果 不 尽 相 同。等研 究 了 所 有 权 集 中 度 是 否 影 响 发 展 中 国 家 银 行 盈 利 能 力 的 问 题，结 果 发 现，股 权 高 度 集 中 的 银 行 具 有 较 高 的 盈 利 能 力。钱 红 光 等用 总 资 产 收 益 率（）表 示 公 司 绩效，在 回 归 分 析 中 控 制 公 司 规 模、资 本 结 构、现 金 流 量、成 长 性、管 理 层 持 股、行 业 和 年 度 等 变 量，回 归结 果 显 示 混 合 所 有 制 公 司 中 股 权 集 中 与呈“倒”形 关 系。大 部 分 研 究 表 明，高 管 薪 酬 和 企 业 绩 效呈 正 相 关，如 史 金 艳 等以 中 国股 上 市 公 司 为 样 本，发 现 高 管 薪 酬 与 企 业 经 营 绩 效 存 在 显 著 正 相 关 关系。但 也 有 部 分 研 究 表 明，高 管 薪 酬 与 企 业 经 营 绩 效 不 存 在 显 著 关 系，如 詹 浩 勇 等在 以 我 国 高 技 术 行业 上 市 公 司 为 研 究 对 象 时 发 现 高 管 薪 酬 与 企 业 绩 效 无 显 著 相 关 性。资 本 结 构 代 表 所 有 者 和 债 权 人 权 益 的 比 例。自理 论（资 本 结 构 模 型）提 出 以 后，资 本 结 构 与 公司 经 营 绩 效 的 关 系 研 究 吸 引 了 众 多 学 者 的 关 注。郄 海 拓 等采 用 门 槛 模 型 研 究 了 六 个 行 业 的 高 新 技 术 企 业，发 现 企 业 负 债 率 与 经 营 绩 效 存 在 负 相 关 关 系；王 丽 珍 等用 联 立 方 程 模 型 等 方 法 发 现 财 产 保 险 业 中 存 在 资 本结 构 与 企 业 绩 效 的 双 向 负 向 作 用 关 系。与 此 相 反，在等的 研 究 中，回 归 结 果 表 明 美 国 服 务 业 和 制 造 业的 资 本 结 构 与 经 营 绩 效 存 在 显 著 关 系，而 且 企 业 短 期 负 债 率 与 企 业 盈 利 能 力 存 在 正 相 关 关 系。由 于 数 据 和 方 法 的 差 异，已 有 研 究 所 得 结 论 没 有 统 一。众 多 学 者 在 公 司 治 理、资 本 结 构 与 经 营 绩 效 方面 已 经 展 开 了 全 面 深 入 的 探 讨，但 相 关 研 究 仍 有 进 步 的 空 间。银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 与 经 营 绩 效 间 存 在复 杂 的 关 联 性，如 秦 海 林 等经 中 介 效 应 检 验 表 明，股 权 集 中 度 在 去 杠 杆 政 策 降 低 公 司 财 务 风 险 中 发 挥了 部 分 中 介 作 用，研 究 充 分 说 明 企 业 内 部 治 理 和 资 本 结 构 之 间 存 在 一 定 影 响。因 此，在 研 究 上 市 银 行 内 部治 理 和 资 本 结 构 对 经 营 绩 效 影 响 作 用 时，应 考 虑 各 变 量 间 的 相 互 关 系。同 时，公 司 内 部 治 理、资 本 结 构 和经 营 绩 效 分 别 有 众 多 代 理 变 量，应 对 指 标 进 行 筛 选，选 择 合 适 的 指 标 进 行 表 示。鉴 于 传 统 的 统 计 方 法 不 能有 效 处 理 难 以 直 接 准 确 测 量 的 潜 变 量，而 结 构 方 程 模 型 能 同 时 处 理 潜 变 量 及 其 指 标，并 反 映 各 潜 变 量 的 相互 关 系，有 研 究 者 便 使 用 该 方 法 研 究 公 司 经 营 绩 效 与 其 他 因 素 之 间 的 关 系，如 乔 晗 等用 结 构 方 程 模 型研 究 外 部 环 境、商 业 模 式 对 经 营 绩 效 的 影 响，等用 结 构 方 程 模 型 研 究 可 持 续 发 展 和 企 业 竞 争 力 对 企业 经 营 绩 效 的 影 响。因 此，综 合 以 上 分 析，本 文 选 择 用 结 构 方 程 模 型，结 合 公 司 治 理、资 本 结 构 和 公 司 经 营 绩 效 的 理 论 来 揭示“陆 股 通”上 市 银 行 公 司 治 理 和 资 本 结 构 决 策 对 经 营 绩 效 的 影 响 和 作 用 关 系。同 时，在 此 基 础 上，本 文 从内 部 治 理 和 资 本 结 构 决 策 角 度 为 上 市 银 行 提 高 经 营 绩 效 和 监 管 部 门 加 强 监 管 提 供 建 设 性 建 议 和 指 导。第期张 卫 国 等：“陆 股 通”上 市 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对 经 营 绩 效 的 影 响 三、研究假设利 益 相 关 者 理 论 的 基 本 观 点 是 组 织 并 不 是 只 对 股 东 利 益 负 责，而 应 该 平 衡 所 有 利 益 相 关 者 的 利 益。利益 相 关 者 理 论 出 于 企 业 务 实 的 角 度 和 战 略 角 度，鼓 励 企 业 寻 找 利 益 相 关 者 以 获 取 更 多 资 源 实 现 更 好 的 经 营绩 效。在 利 益 相 关 者 理 论 基 础 上 衍 生 的 公 司 治 理 组 织 管 理 理 论 认 为 原 有 的 公 司 治 理 思 想 忽 视 了 资 源 配置 问 题，公 司 治 理 应 当 充 分 考 虑 所 有 利 益 相 关 者 的 利 益 及 收 益 产 生 的 全 过 程，即 如 何 合 理 分 配 资 源 以 带 来更 多 效 益。鲁 桐 等认 为 公 司 治 理 是 平 衡 董 事 会、股 东 和 管 理 层 之 间 关 系 的 制 度 安 排。鉴 于 银 行 属 于金 融 业，具 有 高 风 险 性，故 需 要 重 点 考 虑 其 资 产 风 险 情 况。与 其 他 行 业 不 同，银 行 经 营 面 临 的 主 要 风 险 来自 不 良 资 产，不 良 资 产 情 况 反 映 了 银 行 承 担 的 风 险 状 况。公 司 经 营 绩 效 可 以 从 不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 两方 面 考 虑。综 上，本 文 在 考 虑 银 行 内 部 治 理 和 决 策 层 面 的 因 素 时 选 取 了 董 事 会 特 征、股 权 与 高 层 管 理 结 构和 资 本 结 构 配 置 三 个 方 面，提 出 其 对 公 司 经 营 绩 效 的 相 关 研 究 假 设 如 下。（一）关 于 董 事 会 特 征 对 经 营 绩 效（经 营 风 险、盈 利 能 力）的 影 响委 托 代 理 理 论 考 虑 到 委 托 人 受 精 力、能 力 等 因 素 限 制，需 要 委 托 经 理 人 进 行 管 理，经 理 人 接 受 委 托 人适 当 的 资 源 并 愿 意 促 进 委 托 人 的 利 益，从 而 形 成 委 托 关 系。资 源 依 赖 理 论 强 调 组 织 需 要 与 环 境 交 互，与 控 制 资 源 的 人 互 动 交 往。由 委 托 代 理 理 论 和 资 源 依 赖 理 论 可 知，董 事 会 在 公 司 治 理 过 程 中 至 关 重 要，其 对 公 司 负 有 代 理 监 督 的 重 要 责 任，并 扮 演 着 向 公 司 管 理 提 供 咨 询 的 角 色，为 组 织 提 供 战 略 指 导，影 响 企业 业 务 经 营。董 事 会 规 模 和 董 事 会 独 立 性 都 是 董 事 会 的 重 要 特 征。董 事 会 特 征 对 公 司 运 营 会 产 生 巨 大 影响，当 董 事 会 人 数 较 多 时，董 事 之 间 相 互 监 督，董 事 会 更 易 集 思 广 益，为 公 司 运 营 提 供 支 持，降 低 企 业 经营 风 险，提 高 企 业 盈 利 能 力。当 董 事 会 特 征 中 董 事 会 人 数 过 少 时，虽 然 可 以 在 一 定 程 度 上 降 低 成 本，但 是 董 事 会 在 企 业 战 略 层 面 能 提 供 的 支 持 有 限，进 而 制 约 企 业 发 展。独 立 董 事 的 数 量 和 比 例 也 可 以 表示 董 事 会 的 独 立 性 特 征，公 司 引 入 独 立 董 事 的 目 的 是 更 有 效 地 发 挥 董 事 会 的 监 督 作 用。多 数 研 究 认 为 独 立董 事 作 为 独 立 的 第 三 方，其 存 在 有 利 于 银 行 加 强 自 身 监 督，减 少 内 部 人 控 制 问 题，提 高 盈 利 能 力。但 也 有研 究 表 明 当 独 立 董 事 人 数 过 多 时，公 司 内 部 复 杂 度 增 大，独 立 性 过 强 的 董 事 提 供 的 建 议 缺 少 深 度 的 专 业 知识，且 易 加 重 董 事 会 与之 间 的 不 对 称 信 息 博 弈，不 利 于 公 司 发 展。因 此，已 有 研 究 表 明 董 事 会 特征 对 公 司 经 营 绩 效 有 显 著 影 响。本 文 选 择 将 上 市 银 行 董 事 会 特 征 作 为 银 行 内 部 治 理 的 重 要 特 征，研 究 其 与 银 行 经 营 绩 效 的 关 系，本 文假 设 银 行 可 以 通 过 董 事 会 规 模 和 董 事 会 独 立 性 两 方 面 的 调 整，充 分 发 挥 银 行 董 事 会 特 征 优 势 以 改 善 银 行 经营 绩 效，由 此 作 出 假 设：银 行 董 事 会 特 征 与 经 营 绩 效（经 营 风 险、盈 利 能 力）存 在 显 著 正 相 关 关 系。（二）关 于 股 权 与 高 层 管 理 结 构 对 经 营 绩 效（经 营 风 险、盈 利 能 力）的 影 响在 股 份 制 公 司 内，不 同 性 质 股 份 之 间 的 相 互 关 系 及 其 占 比 会 给 公 司 管 理 和 运 营 带 来 一 定 的 影 响。一 方面，在 外 部 投 资 者 缺 乏 保 护 的 环 境 下，股 权 结 构 集 中 有 利 于 投 资 者 保 护 自 身 利 益，提 升 公 司 价 值，增 加 公司 利 润。持 股 比 例 集 中 限 制 股 东 流 动，股 东 能 够 在 长 期 战 略 上 为 公 司 谋 发 展，对 公 司 进 行 有 效 治 理，进 而提 高 公 司 盈 利 能 力。另 一 方 面，过 于 集 中 的 股 权 结 构 削 弱 了 管 理 层 的 积 极 性 和 对 其 他 资 产 的 投 资 力 度，影响 企 业 管 理 层 决 策，影 响 银 行 工 作 效 率，间 接 导 致 银 行 经 营 绩 效 降 低。对 公 司 高 管 结 构 而 言，高 管 激 励 过于 集 中 或 者 过 于 分 散 都 会 对 银 行 经 营 绩 效 产 生 影 响。与 一 般 行 业 相 比，金 融 业 高 管 薪 酬 绝 对 水 平 普 遍较 高。银 行 业 高 水 平 的 高 管 激 励 极 易 带 来 风 险 管 理 问 题，即 高 管 在 高 水 平 薪 酬 激 励 下 为 追 求 绩 效 而 选 择 冒险 行 为 而 使 得 公 司 陷 入 危 机。已 有 研 究 表 明，股 权 与 高 管 结 构 对 于 公 司 经 营 绩 效 有 显 著 影 响，。中 国 上 市 银 行 存 在 股 权 结 构 和 高管 薪 酬 水 平 普 遍 过 于 集 中 的 现 象，即 头 部 股 权 和 高 管 薪 酬 水 平 过 高，这 会 带 来 较 大 的 企 业 风 险。同 时，考虑 到 中 国 资 本 市 场 当 前 所 处 发 展 阶 段 与 发 达 国 家 资 本 市 场 的 差 距 及 银 行 业 高 风 险 高 收 益 的 特 点，中 国 上 市银 行 股 权 和 高 管 结 构 集 中 有 利 于 企 业 获 得 行 业 发 展 的 相 关 信 息，降 低 管 理 成 本，增 强 盈 利 能 力。因 此 本 文对 银 行 股 权 和 高 管 结 构 与 经 营 绩 效 关 系 提 出 假 设：银 行 股 权 和 高 管 结 构 与 经 营 绩 效（经 营 风 险、盈 利 能 力）存 在 显 著 正 相 关 关 系。华 南 理 工 大 学 学 报（社 会 科 学 版）第卷（三）关 于 资 本 结 构 对 经 营 绩 效（经 营 风 险、盈 利 能 力）的 影 响优 秀 的 资 产 结 构 能 够 使 企 业 更 好 地 把 握 市 场 机 遇，现 有 资 本 结 构 对 公 司 融 资 需 求 和 融 资 方 式 有 重 要 影响。债 务 契 约 理 论 认 为，债 权 人 和 债 务 人 间 以 债 务 契 约 的 方 式 确 定 债 权 债 务 关 系，这 种 债 务 契 约 会 影 响 企业 的 盈 余 管 理，给 企 业 盈 余 质 量 造 成 影 响。根 据 债 务 契 约 理 论，企 业 负 债 不 仅 是 重 要 的 融 资 方 式，而且 是 重 要 的 公 司 内 部 治 理 基 础，影 响 公 司 盈 利 情 况。现 有 资 本 结 构 及 资 产 布 局 会 对 公 司 融 资 需 求 和 融 资 方式 产 生 重 大 影 响。等发 现 在 高 水 平 的 现 金 转 换 周 期 中，现 金 持 有 量 与 银 行 经 营 绩 效 呈 负 相关，认 为 现 金 持 有 量 较 低 的 银 行 具 有 更 大 的 盈 利 能 力 效 应。等用 联 立 方 程 研 究 了 资 本 结 构 与 公司 经 营 绩 效 之 间 的 关 系，发 现 公 司 绩 效 是 债 务 水 平 选 择 的 结 果。代 理 成 本 假 说 认 为 高 资 产 负 债 率 通 过 约 束或 鼓 励 管 理 者 更 多 地 为 股 东 利 益 行 事，降 低 了 股 权 的 代 理 风 险。企 业 提 高 负 债 率，意 味 着 企 业 具 备 更 多 的资 金 空 间，抵 御 外 部 风 险 冲 击 的 能 力 更 强。当 企 业 需 要 融 资 扩 大 企 业 规 模 时，会 优 先 考 虑 内 部 盈 余，在 内 部 盈 余 无 法 弥 补 的 情 况 下 才 考 虑 通 过 增加 外 部 负 债 的 方 式 获 取 资 金。当 企 业 资 本 结 构 负 债 情 况 严 重、现 金 持 有 量 较 低 时，财 务 困 境、破 产 或清 算 的 预 期 成 本 增 加，进 一 步 增 加 资 产 负 债 可 能 会 产 生 巨 大 的 外 部 债 务 代 理 成 本，这 些 代 理 成 本 导 致 企 业需 要 支 付 更 多 的 相 关 费 用，以 弥 补 债 权 人 的 预 期 损 失，削 弱 企 业 盈 利 能 力。当 银 行 的 现 金 持 有 水 平 高 于 其最 佳 水 平 时，机 会 成 本 和 融 资 成 本 效 应 占 主 导 地 位，具 备 高 借 贷 型 特 点 的 银 行 会 倾 向 于 资 金 投 资 降 低 现 金持 有 量 以 获 取 利 益，因 此 资 本 结 构 对 银 行 盈 利 能 力 有 显 著 负 向 影 响。此 外，增 加 包 括 参 与 公 司 治 理 和 分 红权 利 的 股 东 权 益，可 以 帮 助 企 业 在 复 杂 的 全 球 经 济 状 况 下 平 稳 运 行，促 进 企 业 长 远 和 可 持 续 发 展。银 行 的 运 作 方 式 与 一 般 企 业 不 同，其 充 分 利 用“杠 杆 原 理”，即 通 过 债 权 的 方 式，用 少 量 资 本 获 取 高收 益。为 了 避 免 金 融 业 在 遭 遇 经 济 危 机 时 因 无 抵 抗 能 力 而 对 整 个 经 济 市 场 造 成 严 重 危 害，我 国 对 银 行 资 本充 足 率 和 杠 杆 率 都 有 最 低 限 制 要 求，实 行 严 格 监 管，以 增 强 银 行 业 的 偿 债 能 力。目 前，中 国 上 市 银 行 本 身已 具 有 高 负 债 的 特 点，过 高 资 产 负 债 的 资 本 结 构 会 影 响 公 司 经 营 绩 效。上 市 银 行 作 为 重 要 的 金 融 机 构，其控 制 增 加 自 身 现 金 持 有 水 平，选 择 通 过 外 部 负 债 而 非 内 部 盈 余 的 方 式 拓 展 更 多 业 务，能 够 避 免 管 理 者 风 险偏 好 过 剩，以 应 对 不 确 定 的 未 来 经 济 形 势，降 低 银 行 经 营 风 险。同 时，鉴 于 国 内“陆 股 通”中 的 银 行 普遍 具 有 较 高 资 本 负 债 的 特 征，这 意 味 着 这 些 银 行 受 更 多 的 融 资 约 束，严 重 影 响 公 司 的 投 资 决 策，阻 碍 开 展有 价 值 的 投 资，迫 使 银 行 放 弃 一 些 有 潜 力 的 项 目，进 而 影 响 企 业 收 益，损 害 其 盈 利 能 力。本 文 对 银 行 资 本结 构 与 经 营 绩 效 关 系 提 出 假 设：银 行 资 本 结 构 与 经 营 绩 效（经 营 风 险、盈 利 能 力）存 在 显 著 负 相 关 关 系。四、模型构建（一）数 据 选 取本 文 用 董 事 会 特 征、股 权 与 高 管 结 构 和 资 本 结 构 表 示 公 司 内 部 治 理 表 现 和 资 本 状 况，用 不 良 资 产 风 险 和盈 利 能 力 表 示 银 行 经 营 绩 效。各 类 指 标 选 取 如 下，董 事 会 特 征：董 事 会 人 数、独 董 人 数、独 董 比 例；股 权 与高 管 结 构：金 额 前 三 的 高 管 薪 酬、一 般 法 人 持 股 比 例、前 十 大 股 东 持 股 比 例；资 本 结 构：资 产 负 债 率、固 定资 产 比 率、净 利 润 现 金 含 量、股 东 权 益 比、长 期 负 债 占 比；不 良 资 产 风 险：不 良 贷 款 比 率、不 良 贷 款 拨 备 覆盖 率；盈 利 能 力：净 资 产 收 益 率、每 股 收 益、成 本 收 入 比、总 资 产 收 益 率、总 资 产 周 转 率。样 本 数 据 源 于数 据 库 及“陆 股 通”银 行年 各 季 度 财 务 报 表。在 考 虑 数 据 完 整 性 的前 提 下，本 文 筛 选 出 中 国 银 行、中 信 银 行、平 安 银 行、宁 波 银 行、浦 发 银 行、兴 业 银 行、华 夏 银 行、招 商银 行、南 京 银 行、民 生 银 行、北 京 银 行、中 国 农 业 银 行、交 通 银 行、光 大 银 行、中 国 工 商 银 行 和 中 国 建 设银 行 共 计家 银 行 的 相 关 数 据。数 据 在 经 缺 失 值 剔 除 和处 理 后，进 行 归 一 化 统 一 量 纲，最 终 共得 到条 数 据。（二）相 关 性 分 析对 各 潜 变 量 下 的 显 变 量 进 行 相 关 性 分 析，结 果 如 表所 示。以 董 事 会 特 征 为 例，三 个 显 变 量 之 间 均 存在 显 著 相 关 关 系，指 标 间 相 关 系 数 分 别 为、和，说 明 董 事 会 人 数 与 独 董 人 数、独 董 人数 与 独 董 比 例 呈 正 相 关，董 事 会 人 数 与 独 董 比 例 呈 负 相 关。表中 董 事 会 特 征 相 关 系 数 结 果 说 明 选 取 的 指标 关 联 显 著 性 较 强，两 两 之 间 的 相 关 性 程 度 中 等，具 备 测 量 潜 变 量 董 事 会 特 征 的 能 力。第期张 卫 国 等：“陆 股 通”上 市 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对 经 营 绩 效 的 影 响 书书书表相 关 性 分 析变量董 事 会人 数独 董人 数独 董比 例金 额 前三 的 高管 薪 酬一 般 法人 持 股比 例不 良 贷款 比 率不 良 贷款 拨 备覆 盖 率净 资 产收 益 率每 股收 益成 本 收入 比固 定 资产 比 率资 产 负债 率总 资 产收 益 率净 利 润现 金含 量股 东 权益 比长 期 负债 占 比前 十 大股 东 持股 比 例独 董 人 数 独 董 比 例 金 额 前 三 的 高 管 薪 酬 一 般 法 人 持 股 比 例 不 良 贷 款 比 率 不 良 贷 款 拨 备 覆 盖 率 净 资 产 收 益 率 每 股 收 益 成 本 收 入 比 固 定 资 产 比 率 资 产 负 债 率 总 资 产 收 益 率 净 利 润 现 金 含 量 股 东 权 益 比 长 期 负 债 占 比 前 十 大 股 东 持 股 比 例 总 资 产 周 转 率 注：和分 别 表 示 在和显 著 性 水 平 上 显 著。华 南 理 工 大 学 学 报（社 会 科 学 版）第卷再 分 别 对 股 权 与 高 管 结 构、资 本 结 构、不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 进 行 分 析，同 一 潜 变 量 下 各 显 变 量 间多 存 在 相 关 性，并 且 不 同 潜 变 量 下 的 显 变 量 间 也 存 在 相 关 性。从 总 体 来 看，各 项 指 标 之 间 结 果 显 著 性 良好，部 分 指 标 之 间 的 相 关 性 系 数 大 于，初 步 推 断 存 在 多 重 共 线 性 的 可 能，可 以 通 过 探 索 性 因 子 分 析，先 进 行 因 子 筛 选。从 表中 可 知，大 部 分 指 标 间 相 关 性 系 数 小 于，相 关 性 程 度 中 等，变 量 之 间 普 遍 存在 相 关 性，各 变 量 适 合 用 结 构 方 程 模 型 进 行 进 一 步 分 析。（三）结 构 方 程 模 型结 构 方 程 模 型 不 同 于 回 归 分 析，它 可 以 同 时 考 虑 多 个 因 变 量，允 许 误 差 同 时 存 在 于 因 变 量 和 自 变 量 之中，适 用 于 综 合 性 强 的 复 杂 问 题。此 外，结 构 方 程 模 型 可 以 用 多 个 拟 合 指 标 综 合 衡 量 模 型 效 果。结 合 结 构方 程 模 型 的 优 势 和 本 文 所 研 究 的 内 部 治 理、资 本 结 构 及 经 营 绩 效 无 法 直 接 测 量 的 特 点，本 文 采 用 结 构 方 程模 型 构 建 因 子 结 构。结 构 方 程 模 型 分 为 测 量 方 程 和 结 构 方 程 两 部 分。式（）和 式（）为 测 量 方 程，表 示 显 变 量 和 隐 变量 之 间 的 关 系。式 中，和都 为 显 变 量。为 外 源 显 变 量，为对的 系 数 矩 阵，为 测 量 误 差。为 内 源 显 变 量，为对的 系 数 矩 阵，为 测 量 误 差。式（）为 结 构 方 程，是 内 源 隐 变 量 之 间 的 相互 影 响，为 外 源 隐 变 量 对 内 源 隐 变 量 的 影 响，为 误 差 项。（）（）（）结 构 方 程 模 型 用 得 到 的 方 差协 方 差 矩 阵 推 测 总 体，达 到 建 立 指 标 变 量 之 间 参 数 关 系 的 目 的。结 构 方程 模 型 的 拟 合 评 价 常 用 相 对 拟 合 指 数 ，规 范 拟 合 指 数 ，非 标 准 化 拟 合 指 数 ，增 量 拟 合 指 数 ，绝 对 适 配 度 指 标 等 标 准 判 定 模 型 拟 合 程 度 良 好。（四）模 型 构 建相 关 性 分 析 只 能 简 要 分 析 指 标 两 两 之 间 的 线 性 关 系，无 法 描 述 潜 变 量 之 间 的 关 系，可 以 用 结 构 方 程 模型 表 示 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对 不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 的 影 响 关 系。初 始 模 型虽 然 能 够 直 接 测 量 董 事 会 特 征、股 权 与 高 管 结 构、资 本 结 构、不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 的 指 标 数 量 较多，但 并 非 所 有 显 变 量 都 能 准 确 表 示 对 应 的 潜 变 量。在 构 建 初 始 模 型 前，需 确 认 选 择 的 显 变 量 对 所 对 应 潜变 量 的 表 达 程 度。因 为 从 理 论 层 面 分 析，各 显 变 量 可 分 别 代 表 董 事 会 特 征、股 权 与 高 管 结 构、资 本 结 构、不 良 资 产 风 险 和 盈 利 能 力 共个 潜 变 量，所 以 用进 行 探 索 性 因 子 分 析 时，定 义 抽 取 因 子 的 个 数 为。分 析结 果，根 据旋 转 后 的 各 因 子 载 荷 结 果 选 取 合 适 的 变 量，最 终 探 索 性 因 子 分 析 结 果如 表所 示。表 因 子 分 析 结 果 表变 量 符 号变 量 名 称董 事 会 人 数 独 董 比 例 金 额 前 三 的 高 管 薪 酬 一 般 法 人 持 股 比 例 不 良 贷 款 比 率 不 良 贷 款 拨 备 覆 盖 率 净 资 产 收 益 率 资 产 负 债 率 总 资 产 收 益 率 净 利 润 现 金 含 量 股 东 权 益 比 前 十 大 股 东 持 股 比 例 总 资 产 周 转 率 注：表 示 在显 著 性 水 平 上 显 著。第期张 卫 国 等：“陆 股 通”上 市 银 行 内 部 治 理 和 资 本 结 构 对 经 营 绩 效 的 影 响 根 据 结 果 对 选 取 的 变 量 进 行 划 分，各 纵 列 选 择 载 荷 系 数 较 大 且 结 果 显 著 的 变 量，同 时 各 变 量 也 选 择 归 属于 载 荷 系 数 表 现 优 异 的 因 子。以 系 数 结 果 第 一 列 为 例，董 事 会 人 数 和 独 董 比 例 的 载 荷 系 数 最 大，且 结 果 显著，横 向 比 较 董 事 会 人 数 和 独 董 比 例 在 其 他 因 子 下 的 载 荷，其 在 第因 子 下 的 载 荷 系 数 表 现 最 优，故 第因子 考 虑 选 择 董 事 会 人 数 和 独 董 比 例 两 个 变 量。各 变 量 经 过 不 断 调 整 归 属 因 子，并 对 五 个 归 属 因 子 结 果 加 以 维度 解 释，得 到 结 果 如 表所 示，探 索 性 因 子 分 析 实 证 结 果 与 理 论 层 面 各 显 变 量 与 各 潜 变 量 关 系 相 符。表变 量 定 义 表维 度 名 称维 度 符 号变 量 名 称变 量 符 号定 义 及 说 明董 事 会 特 征董 事 会 人 数公 司 董 事 人 数独 董 比 例独 立 董 事 占 董 事 总 数 的 比 例股 权 与 高 管 结 构金 额 前 三 高 管 薪 酬金 额 前 三 名 的 高 管 薪 酬 总 额一 般 法 人 持 股 比 例一 般 法 人 的 持 股 占 比前 十 大 股 东 持 股 比 例持 股 份 额 前 十 的 总 持 股 占 比资 本 结 构资 产 负 债 率负 债 总 额资 产 总 额净 利 润 现 金 含 量现 金 净 流 量净 利 润股 东 权 益 比股 东 权 益 总 额资 产 总 额不 良 资 产 风 险不 良 贷 款 比 率不 良 贷 款总 贷 款 余 额不 良 贷 款 拨 备 覆 盖 率贷 款 损 失 准 备不 良 贷 款盈 利 能 力净 资 产 收 益 率净