基于杜邦分析法的东风汽车盈利能力研究--本科毕业设计论文.doc

本科毕业设计（论文） 基于杜邦分析法的东风汽车盈利能力研究 I华南理工大学广州学院学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本人完全了解华南理工大学广州学院关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照有关要求提交学位论文的印刷本和电子版本；华南理工大学广州学院图书馆有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；可以采用复印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，可以公布论文的部分或全部内容。学位论文作者签名： 日期： 年 月 日指导教师签名： 日期： 年 月 日作者联系电话： 电子邮箱：35摘要由于传统的盈利分析方法没有将每个财务指标联系起来，仅仅就单个指标进行分析和评价，不能全面地反映企业的财务状况和经营业绩。而杜邦分析法正好避免这一缺陷，将几种主要的财务比率按其内在关系有机地结合起来，并最终由净资产收益率来综合反映，有助于企业管理者更加清晰地了解到净资产收益率的决定因素，以及销售净利率、总资产周转率和权益乘数之间的相互关系，为恰当评估和提升企业盈利水平指明路径。 本文首先表明，在当前市场用的各种财务分析方法中，杜邦分析法对上市公司的盈利水平是最为准确的。本文以在上海证券交易所上市的东风汽车股份有限公司为例，以其2011-2015年的财务报表数据为研究对象，基于杜邦分析法对该公司的盈利水平进行了系统地研究，然后运用连环替代法，寻找出影响东风汽车盈利能力的因素，并提出提升其盈利水平的建议。关键词：杜邦模型；盈利能力；财务分析；连环替代法AbstractThe traditional enterprise profitability analysis only a single financial index to the profit ability analysis and evaluation, not the relationship between indicators of organically, form a complete profitability analysis framework. DuPont Model can avoid the defect and combine the several financial ratios according to their intrinsic relationship, reflected by return on equity eventually. It helps to understand the determinants of the return on equity for the enterprise managers and The relationships between the Sales net interest rate, total asset turnover and equity multiplier, for managers to take measures to improve the profitability of the business level specified path. This article first indicates that, in the current market on the various financial analysis method, evaluation of DuPont analysis for a listing Corporation profitability is the most accurate. In this paper, taking DFAC an example ,we can research its profitability based on the DuPont analysis from 2011 to 2015 annual report data. Through the use of Serial substitution method on DFAC, we can find out the factors that affect its profitability and propose the suggestions to improve itsprofitability.Keywords：DuPont Model; Profitability; Financial analysis; Sequential substitution第一章 绪论目 录摘要IAbstractII第一章 绪论11.1研究背景和意义11.2文献综述21.2.1国外文献综述21.2.2国内研究综述31.3研究内容和研究方法41.3.1研究内容41.3.2研究方法4第二章 盈利能力基本理论分析52.1盈利能力含义52.2盈利能力分析方法52.2.1比率分析法52.2.2比较分析法52.2.3趋势分析法52.2.4杜邦分析法62.3盈利能力的分析指标62.3.1资本资产经营盈利能力指标62.3.2商品经营盈利能力指标62.3.3上市公司盈利能力指标62.4研究方法的选取72.5本章小结7第三章 实证设计83.1企业概况83.2影响因素的选取83.2.2销售净利率93.2.2总资产周转率93.2.3权益乘数93.3模型构建93.4本章小结14第四章 实证分析154.1杜邦分析154.1.1 销售净利率184.1.2 总资产周转率214.1.3 权益乘数234.2 盈利能力的影响因素234.3 实证结果254.4 本章小结25第五章 提升东风汽车盈利能力的建议26结 论28参考文献29附录30致 谢33第一章 绪论第一章 绪论1.1研究背景和意义如今市场经济发展迅速，全球化的步伐不断加快，特别是我国加入了WTO之后，企业身处的生存环境日趋复杂，企业之间的竞争越演欲裂，这无疑加大了财务危机和经营风险的程度。管理人员越来越注重加强公司的管理水平，希望寻找到一种合适的评估体系，能够综合地反映其财务状况和经营效率的评估体系，从而保证能健康、持久地发展。财务报表作为一种书面文本能综合、直观地体现企业的盈利状况和经营状态，企业管理者通过它所包含的收支记录能够详细的了解和分析企业的经营概况。通过准确计算、逐步分解和深入研究财务指标，可以清楚地知道企业的综合能力，知道企业能负担的偿债金额是多少，能支撑企业正常运营和获取利润的能力有多大。获利能力是指公司取得利益的能力，也称其为企业的资金或资本增值能力。获利能力水平的高低将直接影响企业未来的运营业绩的多少。企业要想实现平稳健康的发展，就必须具备能够实现长期获利的基础。无法实现获利，企业生存将无从谈起。企业是否盈利是企业内外各人员都关注的中心问题，因为这关乎着经理人员、债权人和股东的利益，因为经理人员工作业绩的优劣，债权人能否顺利收回本息，股东能否获得更多的而利润，都离不开企业盈利指标的衡量。而且，企业经营的最终目的就是获利。企业各部分组成的正常运转直接影响公司利益，通过制定获利参考标准，才能体现企业的运营状况。所以说，企业管理者很有必要进行盈利分析，及时找出企业营运存在的重大问题，分析原因，进行科学决策，提高企业经济效益。如今我国财务报表分析主要运用综合比较、比率对比、趋势分析、及因素考虑等方式。可是这些方式只能发挥有限的作用，很难对企业的经济状况做出全面评价，甚至有可能误导管理者对企业经营方向的判断。因此，需要一个综合的财务指标，它能够完整地反映企业的经营和盈利状。杜邦分析法正好满足这一要求。杜邦分析法是指综合考虑利用几种主要的财务比率之间的关系，形成一个全面的考核系统，依据企业资产收益展现，从而全面地分析考查企业的财务状况和经营情况的方法。汽车产业作为我国国民经济的主要产业，从上个世纪50年代以来发展突飞猛进。但随着社会环境、市场环境以及政策环境的深刻变化，原本一直蓬勃发展的汽车产业却在2012年迎来了“分水岭”，因核心技术的缺乏遭到外国汽车产业的巨大挑战，多家国内汽车制造企业盈利增速下滑，甚至亏损。我国汽车工业企业为了扭转盈亏，抢占更大的市场份额，很有必要去寻找经营管理存在的重大问题，采取合理的决策，努力提高自身经济效益。本文以东风汽车为例，选取2011年至2014年的财务数据进行财务指标分析，通过东风汽车盈利能力的杜邦模型分析，有助于企业领导客观、及时的了解和分析企业的经营状况和收支情况，并及早发现运营过程中存在的弊端，调整经营方向，提高企业收益水平，促进企业持续稳定地发展，并给予我国汽车制造业企业发展方向上的参考。本文研究具有一定的实践意义。近几年，由于国内汽车制造业核心技术的缺乏，自主创新能力的欠缺，外国汽车工业的竞争带来了前所未有的的挑战，导致我国的汽车制造业发展很不平衡，盈利能力增速也不断下滑。为了研究出我国汽车工业盈利能力的影响因素和经营管理中存在的重大问题，本文以东风汽车为研究对象，运用杜邦财务分析模型对其盈利状况进行深入的研究，将其逐级分解为多想财务比率乘积，了解了东风汽车财务状况的全貌和各项财务分析指标之间的关系，深入地分析东风汽车的经营业绩，为东风汽车提供有效、合理的决策建议，努力提高其盈利能力和偿债能力、优化财务结构和经营结构。同时，给我国汽车制造业提升盈利水平提出合理的参考性意见。1.2文献综述1.2.1国外文献综述 在1920年前后，美国皮埃尔杜邦和唐纳森布朗合作发明了杜邦财务分析体系，这种体系将权益报酬率作为根本，将几项被分离的具备内在联系的的财务指标相乘，组成一个比较完备的考核体系。杜邦体系的开始和中心就是净资产收益率。它是一个比较全面和直观的财务比率，可以将它拆解成销售净利率、资产周转率和权益乘数，在这样进行层层展开之后，有助于管理者探究出引起净资产收益率这一综合性指标增减变化的具体原因，更加清楚地将企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等各种财务能力之间的关联体现出来，它被广泛地应用于实践中，但是实际上国外的学者对它的研究成果并不是很多。美国帕利普编过一本经营透视：企业分析与评价1，书中提到“帕利普财务分析体系”，更全面的发展了传统杜邦体系，它主要是围绕“可持续增长率”这一指标进行层层展开分析的，以探究财务指标发生增减变化的具体原因。依据这个系统，可持续增长率的计算方法定义为：可持续增长率=销售净利率资产周转率权益乘数(1-股利支付率）。这只是在原有的杜邦分析法中增加考虑了股利支付率因素，并没有取得很大的效果。美国亚力克斯凯恩、滋维博迪和艾伦J马库斯在投资学精要2一书中对传统的杜邦模型进行了创新和改良，主要是在传统的杜邦模型上添加了了利息费用、税收费用两个方面，进而发展成为的一种新的财务体系，被称作五因素杜邦体系。本文通过进一步对五因素杜邦模型拆解可以展现出：净资产收益率=（1-税收负担率）（1-利息负担率）销售报酬率资产周转率权益乘数。而且，税收负担率等于指所得税款除以税前利润，利息负担率是指利息额与息税前利润的比率。这一体系的所得税额对于净资产收益率来说是靠税收负担率这个单一的方面来直观的体现，而且能够全面分析财务费用这个参考标准。财务费用指标与资产结构的合理性有着直接的联系，资产结构的合理性是指企业在有限的资金量下能够实现企业价值最大化而资金成本最小化。所以，作为理财者，必须对资产结构进行优化研究，以降低财务费用和风险，达到实现企业利润的目的。 1.2.2国内研究综述 我国并没有完善的杜邦体系，对于国内专家们发表的相关文章主要分三种：一是研究如何改进杜邦体系，从它的局限性、缺陷入手。洪洁在现行杜邦分析体系的不足与改进探讨3中指出公司应该增加现金流量表信息，用净资产剩余现金回收率作为关键比率来开展深入细致的探索和分析，从而能够产生改良后的与公司发展相匹配的杜邦模型。改进后的杜邦模型能更准确反映企业的增值能力和实际的支付能力。何苗在其所著的再议杜邦分析法的改进4中结合现代企业的发展特性和杜邦模型理论，尝试对杜邦模型做了一些改进，对部分指标进行重新计算和添入可持续增长比率、现金净利率等新核算指标，以便更能适应现代企业的发展要求。胡永利在杜邦分析体系在财务分析中的应用和改进中提出5可以将单股获利、现金流量和权益资金成本等要素添加到第一次改良的的杜邦模型中，同时将平衡记分卡纳入考虑范围，这样一来，不但使财务分析体系更加系统，而且还可以及时并有效考查公司领导层对资本的使用能力。二是研究杜邦体系在企业的应用。梅雪在其所著的杜邦分析法在钢铁企业财务分析中的应用6中将杜邦分析法开展到钢铁企业中，并且对财务参考标准逐级分离、深入探索调查，有助于及时的发现企业运作过程中存在的弊端，从而创造出钢铁企业的最佳效益。在杜邦分析系统在万科上市公司的应用7中，刘锦凤、袁强都提到要将单股获利作为重要参考标准来对万科的财务情况开展杜邦分析。于桂丽、陈方和于德斌在杜邦分析法及其在林业上市公司中应用8中将杜邦体系运用到林业产业，以云南景谷林业为例，对比近两年财务数据，深入地了解公司的盈利状况。在基于改进的杜邦分析体系在远洋运输业中的应用9中，何进伸创造了基于现金流量的杜邦财务分析体系，将中远航运作为考察对象，全面客观地分析了它的经营过程，并且为远洋运输业的稳定发展，提出了指导性建议。陈勇华在杜邦分析法在民办高校财务中的运用研究10中运用杜邦分析法，具体动态地解剖信息指标，构建完整的民办高校的经济业绩评价体系，旨在全面揭示民办高校的的运营、偿债、盈利等多方面的要求。三是以杜邦分析法盈利能力为基础进行探索。在杜邦分析法视阈下上市商业银行盈利能力分析11中，蒋倩运用杜邦分析法考查了解了十家上市银行的经营状况，而且为银行业的健康发展壮大提供了宝贵的意见。张文琪在其所著基于杜邦分析法的武汉钢铁股份有限公司盈利能力分析12中运用杜邦模型研究发现了武钢当前处于微利状态，获利能力较弱，为其提出提高盈利的对策及建议。王传东在基于杜邦模型的DS烟草公司盈利能力分析14中从杜邦模型入手，以实证分析为主，结合DS的财务和经营状况来研究盈利能力，验证了杜邦体系在分析企业盈利方面具有实用性和适用性。王春娜在基于新杜邦财务体系的新能源产业盈利水平研究15中选取67家清洁能源公司作为模板，利用新杜邦体系对清洁能源公司的经营状况开展不同方面的考查，提出了许多有利于增强该行业的收益水平的指导性意见。1.3研究内容和研究方法1.3.1研究内容 本文研究内容主要分成五个部分：第一部分为绪论，大致叙述了杜邦财务分析的研究背景和意义，并系统的地说明了国内外专家探索杜邦体系所取得的成就；第二部分全面解释了盈利能力的主要理论，阐明了关于盈利能力的定义、考查方式和与盈利考核指标有关的概括性信息，并且解释了利用杜邦分析法来考查东风汽车经营情况的理由；第三部分对东风汽车进行实证设计，介绍企业概况、选取相关指标和构建杜邦模型；第四部分为实证分析，运用杜邦分析法研究东风汽车的盈利水平，并利用连环替代法找出企业盈利的影响因素；第五部分得出实证结论，并提出提高盈利能力的建议。1.3.2研究方法本文借鉴了国内外有关杜邦模型在企业盈利能力的研究成果，采用了以下两种方法针对东风汽车股份有限公司的盈利能力进行分析：（1）文献研究法：在搜集好的相关文献资料中，选取几篇具有代表性的文章作为研究的理论基础。（2）实证分析法：是指会计理论分析的普通方法，本文主要利用杜邦模型对东风汽车获利状况展开实证分析。（3）定性和定量分析法：以杜邦分析作为核心，将净资产收益率逐层分离成几项相关比率，通过连环替代法，并综合与盈利能力相关的知识体系，及时找到与东风汽车盈利有关的方面。本文的框架图1如下：绪论 盈利能力基本理论选取因素和构建模型实证分析盈利能力的杜邦分析盈利能力分析盈利能力影响因素结论与建议 图1-1 论文框架图第二章 盈利能力基本理论分析2.1盈利能力含义盈利能力是指公司在一段时间内取得效益的能力。公司的盈利能力主要依据利用利润率来判定的，两者是成正比关系的。如果利润率越高，那么盈利能力就越强。盈利能力与企业的运营状况有很大关系，它直接体现了企业效益的好坏，因此，企业管理者和合伙人都应重视企业的盈利状况，并且及时了解和推测企业的利润率及其发展情况，制定合理化建议。盈利状况分析作为企业财务分析中的主要方面，包括财务结构分析、偿债能力分析等，通过及时了解调查问题，实现公司财务结构最佳化，进而提升公司的还债能力与管理水平，来实现获利的目标，有助于公司的长远进步。企业经营状况的分析主要是通过指对利润率考核标准进行调查和对比。尽管利润额分析能代表公司的运营状况，但由于公司会受到生产规模和资金投入等因素的干扰，利润额分析会对不同的企业产生不同的影响。所以，对公司展开利润额分析无法达到各层次对经营状况信息的规定，还要展开对利润率指标的考查。由于考察方面和调查目的有所区别，所以可以采用多种方式进行利润率指标分析。2.2盈利能力分析方法2.2.1比率分析法比率分析法是指将同期报表项目上一些相关数据信息展开对比，运算各项比率来对公司经营情况进行分析的方法，这是财务分析法中最常见一种方法。一般来讲可以分为三类：（1）构成比率。构成比率是指各项指标构成部分占总体的百分比。（2）效率比率。效率比率是指在经营过程中投入和产出的比例。（3）相关比率是指分析考核标准数据与相关考核标准数据的比率2.2.2比较分析法比较分析法是利用对比实际数和基数来明确区别，来进一步考查企业的运营情况的方法，在财务分析中常常会用到。在生产过程中主要采取以下几种方式：（1）实际指标与计划、配额指标进行比较，分析任务与实际的任务完成量。（2）实际指标与前期指标进行对比，进一步表明实际参考标准的发展情况。（3）实际参考标准与行业权威参考标准进行比较从而找到差异，改善企业的领导管理，促进企业的健康平稳发展。2.2.3趋势分析法趋势分析法是指将企业不同发展阶段的同种指标进行对比，来明确涨幅变动情况和资金，从而考查企业财务和管理状况和的一种方法。主要方法如下：（1）对关键财务参考标准进行对比。对比不同阶段报表中的同种参考标准，来明确涨幅变动情况和资金。（2）对会计报表进行比较。它是通过对一段时期的报表金额进行同期比较，来分析同种参考标准的变化过程。 （3）会计报表项目组成部分的比对。它是将一个总体指标定额为一个整体，然后计算出各组成项目的所占百分比，来对比各项目比值的增减情况。2.2.4杜邦分析法 杜邦分析法，也叫杜邦财务体系，在美国杜邦公司最先使用，它是将几项具有内在联系财务指标综合考虑，逐级分析，从而组成一个完备的分析体系，主要依靠净资产收益率来表明全面了解和评估企业运营情况的一种常见方法。企业管理者利用该方法，能得到全面透彻的的财务比率分析，有利于企业财务的合理收支与管理，促进企业获得最佳收益，并实现长足发展。2.3盈利能力的分析指标2.3.1资本资产经营盈利能力指标 （1）销售净利率，是指净收益除以销售收入所得的值，代表单位销售收入能产生多少净利润，能体现销售收入的盈利水平。其计算公式为：销售净利率=（净利润/销售收入）100% （2）净资产收益率，也叫股东权益收益率，是指企业纳税后所得利润除以公司净资产所得的值，体现了产权者利益的盈利水平，表明公司现阶段的运营状况。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。其计算公式为：净资产收益率=净利润/平均股东权益100%（3）总资产报酬率，是指公司息税前利润在平均总资产中所占的比例，体现公司资本运营状况的参考标准，代表了公司所有资本运作的总成绩。其计算公式为：总资产报酬率(利润总额利息支出)/平均总资产 100%2.3.2商品经营盈利能力指标（1）销售收入利润率，指企业实现的利润总额对同期的总收入的比率，反映企业收入与利润之间的关系，衡量企业在一定时期销售收入的收益水平。其计算公式是：销售收入利润率=利润总额/总收入100% （2）成本利润率体现了企业销售成本与利润之间的关系，同时是评判工业经济收益的重要参考标准。这个参考标准越高，表明企业所得利润的单位成本越小，管理付出最低的成本费用，就能得到最佳的效益。其计算公式为：成本利润率=报告期实现利润总额/报告期产品销售成本100%2.3.3上市公司盈利能力指标 （1）每股收益，指税后利润与股本总数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。它通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险。（2）每股净资产，指股东权益占股本总额中的比例。该参考标准体现了单位股票所代表的资本额。每股净资本额越多，表示公司单位股票具备的价值更大，股东就拥有更多的资本额，反过来，就会更少。（3）市盈率，指在一个考察期内，股票的价格和每股收益的比值。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，评估股价水平是否合理，或者用来进行不同公司的股票之间比较分析。（4）市净率，指每股股价与每股净资产的比率。市净率可用于投资考查，总的来说，市净率越低的股票，收益回报就越高；反过来，就会越少；而且在考虑收益回报时还要顾及市场环境、公司经营情况等其它因素。2.4研究方法的选取比较多种盈利能力评估方法，考查东风汽车盈利能力最适宜采用杜邦分析法。权益报酬率是杜邦分析系统的中心，是一个全面、系统和客观的财务指标，同时也是体现上市公司经营状况的重要指标。东风汽车在汽车行业里是一家大规模的上市公司，运用杜邦财务分析系统来考察其经营状况，把公司的益报酬率逐级分解为多项相关财务比率的乘积，能够更深入全面分析东风汽车的盈利水平，使企业及时认识到自身经营存在的一些问题，并为这些问题提出有效的建议对策。因此，本文采用了杜邦模型对东风汽车的盈利能力进行研究分析。2.5本章小结 本章的主要内容是对盈利能力基本理论进行具体阐述，分别介绍了盈利能力的含义、分析方法及盈利能力方面的相关指标，同时说明了选取杜邦分析法研究东风汽车盈利水平的原因，初步筛选了一些相关的财务分析指标。第三章 实证设计3.1企业概况东风汽车股份有限公司也称东风汽车，1998年由东风汽车公司发起成立，利用社会集资合股方式成立于1999年7月15日，在1999年7月27日于上海证券交易所成功上市。公司总股本额统计为 20 亿股，东风汽车有限公司占总额的六成，其余流通股股东合计占总股份的四成，旗下分为汽车、铸造、常州东风、车厢等4个分公司，包括工程车、海外、特种车、凯普特、微车等5个事业部，由东风康明斯发动机有限公司、郑州日产汽车有限公司、东风轻型发动机有限公司等10家子公司组成，公司办事处分布在襄樊、武汉、常州、郑州、十堰等多座城市。汽车事业和动力总成事业作为东风汽车的两大重要业务，即机械设计、制造和营销东风、日产系列轻型商务车和东风康明斯系列发动机以及东风、日产系列轻型发动机。东风、日产系列轻型商用车现已发展了东风凯普特、东风多利卡、东风福瑞卡等品牌车，共计2000多个车型。公司坚持“突出主业、相机扩张、注重利润、稳健发展”的经营理念，长期组合、提升供应、设计、制造、营销产业链，已经形成年产30万辆整车的制造能力，其中部分整车、总成及零部件远销国外。 近几年，东风汽车盈利水平不断波动起伏着。2011年东风汽车的总资产为194.09亿元，净利润为4.64亿元，股东权益为75.2亿元，整体盈利水平相当乐观。但是到2012年因境内汽车工业核心技术的缺乏遭到外国汽车工业的巨大挑战，总资产为186.02亿元，净利润为0.22亿元，股东权益为75.14亿元，东风汽车等多家汽车制造业盈利增速下滑，甚至亏损。直至2014年，东风汽车的总资产为194.39亿元，净利润为1.41亿元，股东权益79.12亿元，盈利水平相比2012年有上升迹象，但上升不明显，与2011年相差大截距离。本文将运用杜邦分析法对东风汽车的盈利状况进行研究分析。3.2影响因素的选取净资产收益率，也叫股东权益报酬率，是一个全面、系统、最具说服力的财务参考标准，是杜邦分析系统的精髓，它能直接体现股东投资的盈利能力，是表明企业各经营部门效益高低的重要指标。该参考指标值越大，代表投资获得的效益越高。该比率与销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个方面息息相关，这三个比率能直观体现企业的获利能力、运行能力和偿还能力。本文运用杜邦体系来研究东风汽车的盈利水平，我们将选取以上三因素进行重点分析。3.2.2销售净利率 销售净利率是指净利润与销售收入的比值，意味着单位销售收入能产生多少净利润，用来代表销售收入的盈利能力。企业要想长期盈利，就要努力提升销售净利率。不难发现，企业在扩大规模的过程中，由于成本的大幅上涨，不一定能获得更多收益。所以，企业经营者应合理扩大生产注重效益，关注企业销售收入增加的背后，净利润的涨幅情况，从而全面衡量销售收入的盈利能力。多方面客观的分析销售净利率，既能增加公司的销售收入，减少成本，又可以提高公司领导层者的管理水平，为公司创造效益，实现公司的长足发展。 3.2.2总资产周转率 总资产周转率是指营业收入净额占平均总资产总额的比值。它体现了企业运营效率状况。总资产周转率越大，表明总资产的流通能力越强，代表的企业的收入水平越高。所以，企业要想获得更多利益，应该采取低利润、多销量的方式，实现资本的快速流通和运转。3.2.3权益乘数 权益乘数代表公司的总资产额与股东权益的倍数关系，体现了企业的债务情况出于何种水平，受资产负债率的影响较大。资产负债率越大，权益乘数就越大，表明企业具备更高的负债水平，会给公司产生杠杆效应，收益和风险并存，作为一种双刃剑，面临更高的收益的同时也会具有更高的风险。因此，企业在生产运作过程中，应不断优化产业结构，从而实现企业的长足稳健发展。3.3模型构建以杜邦分析法为基础，我们要以整个分析系统的精髓即净资产收益率作为出发点，依据资产负债表和收益表上的财务数据逐步分解计算各项经济指标；然后填入杜邦分析图，进行前后期对比分析；最后，结合连环替代法，寻找企业盈利能力的影响因素有哪些，进行综合分析。 以下是根据东风汽车2011-2014 年报表的杜邦模型构建：净资产收益率6.27%总资产收益率2.43%权益乘数1/38.74%销售净利率2.17%总资产周转率1.12资产负债率61.26%净利润4.64 营业收入213.93营业收入213.93平均资产总额191.17负债总额118.89 资产总额194.09营业收入213.93 其他全部成本215.51投资收益5.89所得税0.63营业成本191.57 销售费用127.79财务费用-0.34管理费用7.73图3-1 2011年东风汽车杜邦分析图数据来源：根据东风汽车财务报表，经计算得出 净资产收益率0.27%总资产收益率0.11%权益乘数1/40.39%销售净利率0.12%总资产周转率0.93资产负债率59.61%净利润0.22 营业收入177.00营业收入177.00平均资产总额190.06负债总额110.88 资产总额186.02营业收入177.00全部成本181.07所得税0.47投资收益2.93其他营业成本157.05 销售费用10.79财务费用-0.29管理费用10.47图3-2 2012年东风汽车杜邦分析图数据来源：根据东风汽车财务报表，经计算得出净资产收益率0.68%总资产收益率0.26%权益乘数1/38.42%销售净利率0.26%总资产周转率1资产负债率61.58%净利润0.50 营业收入193.06营业收入193.06平均资产总额193.07负债总额124.35 资产总额201.92营业收入193.06全部成本191.98投资收益3.93所得税0.59其他营业成本168.03 销售费用12.28财务费用-0.06管理费用11.73图3-3 2013年东风汽车杜邦分析图数据来源：根据东风汽车财务报表，经计算得出净资产收益率1.75%总资产收益率0.71%权益乘数1/40.70%销售净利率0.81%总资产周转率0.88资产负债率59.30%净利润1.41 营业收入174.71营业收入174.71平均资产总额198.16负债总额115.27 资产总额194.39营业收入174.71 所得税-0.20其他全部成本177.79 投资收益4.75营业成本150.05 销售费用11.54财务费用-0.48管理费用11.66图3-4 2014年东风汽车杜邦分析图数据来源：根据东风汽车财务报表，经计算得出 采用杜邦分析图依据某种内在关联将相关指标进行排序，不但反映了各主要财务指标之间的关联，同时更加清晰透彻的展现了企业财务和生产运行的概况。由以上图表我们可以知道，东风汽车的净资产收益率在2011年至2014年间出现了较大的波动，尤其是2012年出现较大幅度的下降，分别从2011年的6.27%下降到2012年的0.27%，下降了6%。对比了2011年和2012年的杜邦分析图，我们可以知道，影响净资产收益率变化的三个因素中，销售净利率也表现出类似的减少形势，但总资产周转率和权益乘数变化不明显，所以，我们大致能够得出结论，销售净利率大幅降低导致了2012年净资产收益率的急剧降低，总的来说，可能是销售收入急剧降低，也可能是成本费用的急剧上涨。净资产收益率的下降表明了股东资金的盈利能力下降，也进一步揭示企业筹资，投资和生产运营方面的效率缩减。而2013年和2014年的净资产收益率分别是0.68%和1.75%，相比上年的上升幅度分别为0.41%和1.07%，对比2012年的下降幅度6%来说上升幅度较小，由杜邦分析图可以简单地判断出，2013年和2014年净资产收益率小幅的上升的主要因素还是销售净利率。总体而言，东风汽车近几年的盈利能力下降了，公司的盈利状况仍需继续改善。3.4本章小结 本章主要涉及以下三个部分，第一部分主要对东风汽车的公司概况进行概述；第二部分进一步筛选影响东风汽车获利的参考标准，筛选出销售净利率、总资产周转率和权益乘数这三个要素；第三部分主要包括构建模型，同时大致考查了解杜邦分析图。第四章 实证分析4.1杜邦分析 表4-1、表4-2分别为东风汽车2011-2014年资产负债表和利润表编制的比较资产负债表和利润表，下面将对东风汽车的净资产收益率进行分析，根据最近几年盈利能力指标的变动情况和发展走势，寻找有效的建议对策来改善东风汽车盈利水平。表4- 1 2011年-2014年东风汽车资产负债表对比 单位（亿元）资产：2014年2013年2012年2011年流动资产：货币资金40.1342.1940.135.4以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产1.030.47应收票据54.6464.4937.2651.26应收账款9.356.477.387.91预付款项2.372.93.13.22应收利息0.180.230.140.65应收股利其他应收款2.941.841.943.77存货17.2217.4724.6425.63一年内到期的非流动资产0.06其他流动资产2.18流动资产合计129.87135.92114.45127.98非流动资产：可供出售金融资产0.590.670.79长期股权投资13.8913.6713.1414.44长期应收款投资性房地产0.180.180.190.2固定资产32.7132.5138.4926.31在建工程4.17.155.911.9固定资产清理0.020.020.050.02无形资产6.986.158.016.92开发支出1.02商誉3.13.13.13.1长期待摊费用0.010.0030.0060.005递延所得税资产2.952.551.852.13