《国际金融学》总复习-PPT课件.pptx

考试题型n n单项选择题n n问答题n n计算题n n综合分析题闭卷考试导论1.实体经济和货币经济有什么样的关系？实体经济和货币经济有什么样的关系？2.国内金融和国际金融有什么区别和联系。国内金融和国际金融有什么区别和联系。3.金融市场的作用有哪些？金融市场的作用有哪些？4.国际金融研究的对象是什么？国际金融研究的对象是什么？第一章 开放经济的国民收入帐户一一.开放经济的国民收入等式开放经济的国民收入等式）的含义：进出口贸易余额）的含义：进出口贸易余额）进出口贸易余额的意义：）进出口贸易余额的意义：总需求的重要组成部分总需求的重要组成部分经济开放度的重要指标经济开放度的重要指标开放经济的国民收入帐户开放经济的国民收入帐户二、国民收入的衡量二、国民收入的衡量）问题的形成：生产要素的国际流动）问题的形成：生产要素的国际流动）国民收入衡量的不同标准：）国民收入衡量的不同标准：以领土范围为标准：以领土范围为标准：以居民为标准：以居民为标准：（净要素收入）（净要素收入）3）经常帐户余额的概念）经常帐户余额的概念开放经济的国民收入帐户三、经常帐户余额的宏观经济分析三、经常帐户余额的宏观经济分析.，时，时.，时，时 为国内吸收，即一国的支出总额为国内吸收，即一国的支出总额3.4.为净国际投资头寸，而国际投为净国际投资头寸，而国际投资头寸则是一国对外的资产负债情况资头寸则是一国对外的资产负债情况开放经济的国际收支帐户开放经济的国际收支帐户一、国际收支的概念一、国际收支的概念概念：国际收支是一国居民与外国居民在一概念：国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。定时期内各项经济交易的货币价值总和。开放经济的国际收支帐户开放经济的国际收支帐户二、国际收支帐户的基本原理二、国际收支帐户的基本原理编制思想：采用复式记帐编制思想：采用复式记帐经济交易中实际资源的流动与资产所经济交易中实际资源的流动与资产所有权的流动是同时发生的。有权的流动是同时发生的。记录实际资源流动：经常帐户记录实际资源流动：经常帐户记录资产所有权流动：资本与金融帐记录资产所有权流动：资本与金融帐户户开放经济的国际收支帐户开放经济的国际收支帐户帐户设置：帐户设置：）经常帐户：货物；服务；收入；经常转移）经常帐户：货物；服务；收入；经常转移）资本与金融帐户：）资本与金融帐户：资本帐户：资本转移；非生产、非金融资资本帐户：资本转移；非生产、非金融资产的收买或放弃产的收买或放弃金融帐户：直接投资；证券投资；其他投金融帐户：直接投资；证券投资；其他投资；储备资产资；储备资产）错误与遗漏帐户）错误与遗漏帐户开放经济的国际收支帐户开放经济的国际收支帐户三、国际收支帐户分析三、国际收支帐户分析.贸易帐户余额：反映自我创汇能力贸易帐户余额：反映自我创汇能力.经常帐户余额：反映实际资源流动状况经常帐户余额：反映实际资源流动状况.资本与金融帐户余额：反映一国与外界的资本与金融帐户余额：反映一国与外界的融资关系融资关系总差额：经常帐户余额除官方储备外总差额：经常帐户余额除官方储备外的资本与金融帐户余额的资本与金融帐户余额.错误与遗漏帐户余额：反映统计误差及其错误与遗漏帐户余额：反映统计误差及其他特殊情况他特殊情况假定某一时期中国居民与非居民之间发生下列经济交易：假定某一时期中国居民与非居民之间发生下列经济交易：假定某一时期中国居民与非居民之间发生下列经济交易：假定某一时期中国居民与非居民之间发生下列经济交易：(1)(1)向美国出口一批服装价值向美国出口一批服装价值向美国出口一批服装价值向美国出口一批服装价值2020万美元；万美元；万美元；万美元；(2)(2)向扎伊尔捐赠一批大米价值向扎伊尔捐赠一批大米价值向扎伊尔捐赠一批大米价值向扎伊尔捐赠一批大米价值1515万美元；万美元；万美元；万美元；(3)(3)一位中国游客到欧洲短期旅游，共花费旅游开支一位中国游客到欧洲短期旅游，共花费旅游开支一位中国游客到欧洲短期旅游，共花费旅游开支一位中国游客到欧洲短期旅游，共花费旅游开支2 2万美元；万美元；万美元；万美元；(4)(4)向美国政府借款向美国政府借款向美国政府借款向美国政府借款100100万美元；万美元；万美元；万美元；(5)(5)购买美国政府发行的国库券购买美国政府发行的国库券购买美国政府发行的国库券购买美国政府发行的国库券3 3万美元；万美元；万美元；万美元；(6)(6)从德国进口一批机器设备价值从德国进口一批机器设备价值从德国进口一批机器设备价值从德国进口一批机器设备价值5 5万美元；万美元；万美元；万美元；(7)(7)雇用一个外国专家作短期技术指导，支付工资雇用一个外国专家作短期技术指导，支付工资雇用一个外国专家作短期技术指导，支付工资雇用一个外国专家作短期技术指导，支付工资2 2万美元；万美元；万美元；万美元；(8)(8)收到利息收到利息收到利息收到利息4 4万美元；万美元；万美元；万美元；(9)(9)收到国外汇款收到国外汇款收到国外汇款收到国外汇款1 1万美元；万美元；万美元；万美元；(10)(10)向国外派出短期劳工，对方共支付工资向国外派出短期劳工，对方共支付工资向国外派出短期劳工，对方共支付工资向国外派出短期劳工，对方共支付工资8 8万美元；万美元；万美元；万美元；(11)(11)在纽约金融市场发行在纽约金融市场发行在纽约金融市场发行在纽约金融市场发行200200万美元的债券；万美元的债券；万美元的债券；万美元的债券；(12)(12)向朝鲜政府提供贷款向朝鲜政府提供贷款向朝鲜政府提供贷款向朝鲜政府提供贷款100100万美元。万美元。万美元。万美元。试问：试问：试问：试问：(1)(1)贸易差额是多少？贸易差额是多少？贸易差额是多少？贸易差额是多少？(2)(2)经常项目差额是多少？经常项目差额是多少？经常项目差额是多少？经常项目差额是多少？(3)(3)资本与金融项目差额是多少？资本与金融项目差额是多少？资本与金融项目差额是多少？资本与金融项目差额是多少？(4)(4)国际收支平衡状况如何？国际收支平衡状况如何？国际收支平衡状况如何？国际收支平衡状况如何？(5)(5)国际收支状况对国际收支状况对国际收支状况对国际收支状况对AA国中央银行的资产负债表有什么影响？国中央银行的资产负债表有什么影响？国中央银行的资产负债表有什么影响？国中央银行的资产负债表有什么影响？第二章 开放经济下的国际金融活动开放经济活动开放经济活动开放经济活动开放经济活动商品跨国交易中的货款支付、国际资本流动商品跨国交易中的货款支付、国际资本流动商品跨国交易中的货款支付、国际资本流动商品跨国交易中的货款支付、国际资本流动国际资金流动国际资金流动国际金融市场国际金融市场外汇市场外汇市场欧洲货币市场欧洲货币市场一、一、国际资金流动的发生机制国际资金流动的发生机制 外国金融市场或在岸金融市场外国金融市场或在岸金融市场(onshore financial(onshore financial market)market)离岸金融市场离岸金融市场(offshore financial market)(offshore financial market)或欧洲货或欧洲货币市场币市场(European currency market)(European currency market)。图图2-1 国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系外汇市场汇率。直接标价法：一单位的外国货币为标准折算出的本国货币数额。间接标价法：一单位的本国货币为标准折算出的外国货币数额。美元标价法：相对于美元进行报价；除英镑等少数货币外，都采用美元的直接报价法外汇市场外汇交易外汇交易外汇交易外汇交易即期即期即期即期远期交易远期交易远期交易远期交易）远期交易的含义）远期交易的含义）远期交易的含义）远期交易的含义）远期交易的标价方法：升贴水率（掉期率）远期交易的标价方法：升贴水率（掉期率）远期交易的标价方法：升贴水率（掉期率）远期交易的标价方法：升贴水率（掉期率）掉期率的绝对形式前小后大往上加，前大掉期率的绝对形式前小后大往上加，前大掉期率的绝对形式前小后大往上加，前大掉期率的绝对形式前小后大往上加，前大后小往下减后小往下减后小往下减后小往下减掉期率的相对形式折算为以年为单位的百掉期率的相对形式折算为以年为单位的百掉期率的相对形式折算为以年为单位的百掉期率的相对形式折算为以年为单位的百分点分点分点分点外汇市场.交叉汇率与套汇问题交叉汇率与套汇问题）交叉汇率的计算方法：）交叉汇率的计算方法：标价方法相同交叉相除；标价方法不标价方法相同交叉相除；标价方法不同同边相乘同同边相乘）套汇问题：双边套汇与三角套汇）套汇问题：双边套汇与三角套汇.外汇期货与期权外汇期货与期权国际金融活动一、国际金融市场的概念与类型一、国际金融市场的概念与类型.概念：发生跨国资金借贷关系的市场概念：发生跨国资金借贷关系的市场.类型：类型：按照货币来分：欧洲货币市场与外国按照货币来分：欧洲货币市场与外国金融市场金融市场按照交易者来分：在岸金融市场与离按照交易者来分：在岸金融市场与离岸金融市场岸金融市场按照融资期限来分：国际货币市场与按照融资期限来分：国际货币市场与国际资本市场国际资本市场国际金融市场二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场.概念：从事境外货币交易的金融市场概念：从事境外货币交易的金融市场.特点：短期的市场；批发的市场；境外的特点：短期的市场；批发的市场；境外的市场；富有竞争力的市场；创新的市场；市场；富有竞争力的市场；创新的市场；不稳定的市场不稳定的市场第二章复习题见复习题2第三章 复习开放经济下的市场均衡（没有资本流动）AT一、贬值与贸易余额一、贬值与贸易余额-贬值的直接效应贬值的直接效应 货币贬值改善经常帐户收支的条件：马歇货币贬值改善经常帐户收支的条件：马歇尔尔勒纳条件（进出口的弹性之和大于勒纳条件（进出口的弹性之和大于）贬值的时滞问题：曲线效应贬值的时滞问题：曲线效应二、考虑国民收入（二、考虑国民收入（Y）变动因素后的贬值效应分）变动因素后的贬值效应分析析-贬值的间接效应贬值的间接效应 T A 贬值贬值-出口增加出口增加-乘数效应乘数效应-收入增加收入增加-进口增加进口增加 可见，在考虑国民收入的变动因素后，贬值可可见，在考虑国民收入的变动因素后，贬值可以改善贸易余额的条件是：在贬值可以改善自主以改善贸易余额的条件是：在贬值可以改善自主性贸易余额性贸易余额(即满足马歇尔即满足马歇尔勒纳条件勒纳条件)时，还要时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。加幅度。哈伯格条件哈伯格条件三、考虑自主性吸收因素的贬值效应分析三、考虑自主性吸收因素的贬值效应分析 T A贬值对自主性吸收的影响非常复杂。贬值对自主性吸收的影响非常复杂。贬值贬值-进口价格上升进口价格上升-收入不变时消费收入不变时消费下降下降-为维持原有消费水平为维持原有消费水平-增加支出。增加支出。这就是劳尔森这就是劳尔森梅茨勒效应梅茨勒效应(LausenMetzler effects)，即贬值可能会增加自，即贬值可能会增加自主性吸收支出。主性吸收支出。四、开放经济的相互依存性四、开放经济的相互依存性n n不考虑货币市场，只有商品市场和外汇市场。不考虑货币市场，只有商品市场和外汇市场。AT贬值的经济影响 T:+1（马歇尔-勒纳条件）Y:+1+m (哈伯格条件harberger)在贬值可以改善自主性贸易余额(即满足马歇尔勒纳条件)时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。A:劳尔森梅茨勒效应:贬值可能会增加自主性吸收支出。开放经济下的相互依赖性 +1+m+m*修正的哈伯格条件经常帐户的自动平衡机制经常帐户的自动平衡机制经常帐户的自动平衡机制经常帐户的自动平衡机制。固定汇率制下：。固定汇率制下：收入机制：收入机制：货币货币价格机制：价格机制：。浮动汇率制下：。浮动汇率制下：汇率机制：汇率机制：开放经济下的市场平衡开放经济下的市场平衡（IS-LM-CA曲线曲线 没有资本流动没有资本流动）第四章 开放经济下的市场平衡（IS-LM-CAIS-LM-CA曲线曲线 有资本流动有资本流动）开放经济下的市场平衡（IS-LM-CAIS-LM-CA曲线曲线 有资本流动有资本流动）一、国际资本流动下的开放经济自发调整机制：一、国际资本流动下的开放经济自发调整机制：一、国际资本流动下的开放经济自发调整机制：一、国际资本流动下的开放经济自发调整机制：当某国处于国际收支逆差状态时，国际收支如何实当某国处于国际收支逆差状态时，国际收支如何实当某国处于国际收支逆差状态时，国际收支如何实当某国处于国际收支逆差状态时，国际收支如何实现自动平衡？现自动平衡？现自动平衡？现自动平衡？固定汇率固定汇率-Ms减少减少浮动汇率浮动汇率-Md增加增加i上升上升-资本流入资本流入BP改善改善国际收支逆差国际收支逆差国际收支逆差国际收支逆差利率机制利率机制利率机制利率机制收入机制收入机制收入机制收入机制货币货币货币货币价格机制价格机制价格机制价格机制二、原理二、原理1.货币供求与国际资本流动：国际收支的货币分货币供求与国际资本流动：国际收支的货币分析法析法 d 2.收益、风险与国际资本流动：存量理论收益、风险与国际资本流动：存量理论 国际资金流动的形成动因：国际资产组合管国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理理 从微观角度来说，跨国金融投资活动能够更从微观角度来说，跨国金融投资活动能够更为有效地实现风险与收益的最佳组合。为有效地实现风险与收益的最佳组合。三、国际资本流动与国内经济调整.用于投资活动时候的经济影响：增加收入用于投资活动时候的经济影响：增加收入增长的速度增长的速度.用于消费活动时候的经济影响：推迟消费；用于消费活动时候的经济影响：推迟消费；提前消费；稳定消费提前消费；稳定消费.潜在的风险：收入与吸收变化的风险所引潜在的风险：收入与吸收变化的风险所引起的债务清偿困难起的债务清偿困难四、货币危机广义的货币危机广义的货币危机广义的货币危机广义的货币危机n n一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度度度度狭义的货币危机狭义的货币危机狭义的货币危机狭义的货币危机n n是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡金融危机：外汇市场和股票市场持续的动荡，金融危机：外汇市场和股票市场持续的动荡，金融危机：外汇市场和股票市场持续的动荡，金融危机：外汇市场和股票市场持续的动荡，金融机构经营困难和破产。金融机构经营困难和破产。金融机构经营困难和破产。金融机构经营困难和破产。货币危机与金融危机货币危机与金融危机.货币危机的狭义与广义概念：前者限于固货币危机的狭义与广义概念：前者限于固定汇率制下，后者泛指一切带有危机性质定汇率制下，后者泛指一切带有危机性质的外汇市场动荡。的外汇市场动荡。.货币危机与金融危机的区别：后者还包括货币危机与金融危机的区别：后者还包括银行危机、股票市场危机等，两者在很多银行危机、股票市场危机等，两者在很多的时候并发，但不完全等同。货币危机、的时候并发，但不完全等同。货币危机、债务危机可诱发金融危机债务危机可诱发金融危机n n货币危机的分类或原因货币危机的分类或原因由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引由政府扩张性政策导致经济基础恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机发国际投机资金冲击所导致的货币危机发国际投机资金冲击所导致的货币危机发国际投机资金冲击所导致的货币危机在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用在经济基础比较健康时，主要由心理预期作用带来的国际投机资金冲击所引起的货币危机带来的国际投机资金冲击所引起的货币危机带来的国际投机资金冲击所引起的货币危机带来的国际投机资金冲击所引起的货币危机蔓延性货币危机蔓延性货币危机蔓延性货币危机蔓延性货币危机传统方法传统方法流量方法流量方法 购买力平价购买力平价 利率平价利率平价 汇率决定于经常项目汇率决定于经常项目 国际收支分析法国际收支分析法现代方法现代方法存量方法存量方法汇率决定于资本项目汇率决定于资本项目资本是完全流动的资本是完全流动的抛补利率平价成立抛补利率平价成立货币分析法货币分析法货币不可替代性货币不可替代性资产的完全可替代性资产的完全可替代性风险溢价为风险溢价为0非抛补利率平价成立非抛补利率平价成立货币替代货币替代本国与外本国与外国货币有国货币有限的可替限的可替代代资产组合分析法资产组合分析法本国与外国资产不完全本国与外国资产不完全替代替代风险溢价存在风险溢价存在非抛补利率平价不非抛补利率平价不成立成立汇汇率率决决定定理理论论商品市场货币市场完全竞争购买力平价成立完全信息利率平价成立第五章 汇率理论一、购买力平价理论一、购买力平价理论。购买力平价的理论基础：一价定律。购买力平价的理论基础：一价定律。绝对购买力平价：一国价格水平等于汇。绝对购买力平价：一国价格水平等于汇率乘以另一国价格水平率乘以另一国价格水平。相对购买力平价：汇率变动率等于通货。相对购买力平价：汇率变动率等于通货膨胀变动率之差膨胀变动率之差二、利率平价理论二、利率平价理论套补的利率平价套补的利率平价.金融市场上的收益率衡量：利率、汇率变金融市场上的收益率衡量：利率、汇率变动率动率.利率平价条件：用相同的货币表示的任何利率平价条件：用相同的货币表示的任何两种货币存款的预期收益率相等。两种货币存款的预期收益率相等。.利率平价的成立机制：两种投资策略的比利率平价的成立机制：两种投资策略的比较较.利率平价对汇率的分析：利率差等于远期利率平价对汇率的分析：利率差等于远期汇率升贴水汇率升贴水非套补的利率平价非套补的利率平价.成立机制：不进行远期套补交易来规避成立机制：不进行远期套补交易来规避风险风险.对汇率的分析：利率差等于预期的未来对汇率的分析：利率差等于预期的未来汇率升贴水汇率升贴水.与套补利率平价的关系：远期汇率的决与套补利率平价的关系：远期汇率的决定机制定机制.经济意义：衡量外汇市场有效性经济意义：衡量外汇市场有效性三、国际收支说国际收支说e=g(Y,Ye=g(Y,Ye=g(Y,Ye=g(Y,Y*,P,P,P,P,P,P,P,P*,i,ii,ii,ii,i*,ef)第一，国民收入的变动。当其他条件不变时（下同），本第一，国民收入的变动。当其他条件不变时（下同），本国国民收入的增加将通过边际进口倾向而带来进口的上国国民收入的增加将通过边际进口倾向而带来进口的上升，这导致对外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收升，这导致对外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加将带来本国出口的上升入的增加将带来本国出口的上升。第二，价格水平的变动。本国价格水平的上升将带来实际第二，价格水平的变动。本国价格水平的上升将带来实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，从汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，从而本币贬值（此时实际汇率恢复原状）。外国价格水平而本币贬值（此时实际汇率恢复原状）。外国价格水平的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本币升值。币升值。第三，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流第三，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。第四，对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬第四，对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币在即期就将贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币在即期就将升值。升值。影响汇率的因素：影响汇率的因素：商品市场商品市场货币市场货币市场证券市场证券市场替代程度替代程度 调整速度调整速度货币是否可替代货币是否可替代否否是是货币替代分析货币替代分析资产市场分析资产市场分析资产是否可替代资产是否可替代资产组合分析法资产组合分析法货币分析法货币分析法否否是是国国内内国国外外价格是否具有弹性价格是否具有弹性弹性价格分析法弹性价格分析法粘性价格分析法粘性价格分析法否否是是汇率的资产市场说汇率的资产市场说弹性分析法：该理论强调货币市场均衡对汇率的决定作用。弹性分析法：该理论强调货币市场均衡对汇率的决定作用。MsMdPd进口进口外汇汇率外汇汇率 本币汇率本币汇率结论：结论：1、外汇汇率的变化与本国货币的供给成正比例、外汇汇率的变化与本国货币的供给成正比例变化，与外国货币的供给成反比例变化。变化，与外国货币的供给成反比例变化。2、国民收入、利率等因素影响货币的需求。、国民收入、利率等因素影响货币的需求。国民收入国民收入Md本币汇率本币汇率利率利率Md本币汇率本币汇率汇率的弹性价格分析法汇率的弹性价格分析法汇率的弹性价格分析法汇率的弹性价格分析法货币主义模型货币主义模型货币主义模型货币主义模型结论结论n ne=(y*-y)+(i-i*)+(ms-ms*)n nms e (p=Ms/Md(i,y)e=p/p*)n ny-e (Md=kpyi-p=Ms/Md (i,y)e=p/p*)n ne-i (Md=kpyi-p=Ms/Md (i,y)e=p/p*)粘性理论的观点：粘性理论的观点：粘性理论的观点：粘性理论的观点：从短期来看，总供给曲线是水平的，商品价格由从短期来看，总供给曲线是水平的，商品价格由从短期来看，总供给曲线是水平的，商品价格由从短期来看，总供给曲线是水平的，商品价格由于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢（一价于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢（一价于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢（一价于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢（一价定律不成立），价格水平不发生调整，而证券市定律不成立），价格水平不发生调整，而证券市定律不成立），价格水平不发生调整，而证券市定律不成立），价格水平不发生调整，而证券市场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率场与外汇市场的反映却很灵敏，因而利率与汇率立即发生变动，因此，货币供给的一次性增加只立即发生变动，因此，货币供给的一次性增加只立即发生变动，因此，货币供给的一次性增加只立即发生变动，因此，货币供给的一次性增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长期平衡水平，本国产出超过充分就业水平。从长期平衡水平，本国产出超过充分就业水平。从长期平衡水平，本国产出超过充分就业水平。从长期平衡水平，本国产出超过充分就业水平。从长期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的期来看，利率与汇率又会慢慢回到其长期均衡的位置。位置。位置。位置。经济由短期平衡向长期平衡的调整经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。与产出均恢复原状。以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。买力平价成立，利率与产出均恢复原状。资产组合分析法资产组合分析法资产组合分析法资产组合分析法 e=fe=f（i-i-，i*+,B+,M+,F-i*+,B+,M+,F-，Ee+,W+Ee+,W+）从短期来看从短期来看从短期来看从短期来看汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态是决定汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态是决定汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态是决定汇率是同时由三种资产市场同时处于平衡状态是决定的，汇率同利率有密切联系，资产总量和货币政策的，汇率同利率有密切联系，资产总量和货币政策的，汇率同利率有密切联系，资产总量和货币政策的，汇率同利率有密切联系，资产总量和货币政策可以改变汇率和利率，引起利率和汇率反方向变动。可以改变汇率和利率，引起利率和汇率反方向变动。可以改变汇率和利率，引起利率和汇率反方向变动。可以改变汇率和利率，引起利率和汇率反方向变动。货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过物价货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过物价货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过物价货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过物价和购买力平价对汇率的影响快得多，短期来看汇率和购买力平价对汇率的影响快得多，短期来看汇率和购买力平价对汇率的影响快得多，短期来看汇率和购买力平价对汇率的影响快得多，短期来看汇率是资产选择决定的而不是购买力平价决定的。是资产选择决定的而不是购买力平价决定的。是资产选择决定的而不是购买力平价决定的。是资产选择决定的而不是购买力平价决定的。经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币汇率下降。汇率下降。汇率下降。汇率下降。当经济在短期平衡位置存在经常账户赤字或盈余时，当经济在短期平衡位置存在经常账户赤字或盈余时，由短期平衡向长期平衡调整的机制就体现为经常账户由短期平衡向长期平衡调整的机制就体现为经常账户差额与汇率互相作用的动态反馈机制。差额与汇率互相作用的动态反馈机制。第八章 政策目标与工具一、经济目标：内外均衡一、经济目标：内外均衡内部目标：内部目标：外部目标：与一国宏观经济相适应的合理外部目标：与一国宏观经济相适应的合理 的经常帐户余额的经常帐户余额经济理性：经常账户余额要与本国的储蓄和投资经济理性：经常账户余额要与本国的储蓄和投资经济理性：经常账户余额要与本国的储蓄和投资经济理性：经常账户余额要与本国的储蓄和投资相适应。为什么？存在时间偏好差异和资本边相适应。为什么？存在时间偏好差异和资本边相适应。为什么？存在时间偏好差异和资本边相适应。为什么？存在时间偏好差异和资本边际生产率的差异。际生产率的差异。际生产率的差异。际生产率的差异。可维持性：要有合理的经常账户赤字可维持性：要有合理的经常账户赤字可维持性：要有合理的经常账户赤字可维持性：要有合理的经常账户赤字二、内外均衡一致与内外均衡冲突二、内外均衡一致与内外均衡冲突二、内外均衡一致与内外均衡冲突二、内外均衡一致与内外均衡冲突 米德冲突米德冲突米德冲突米德冲突 是指内外均衡的冲突。内外均衡的冲突一般是是指内外均衡的冲突。内外均衡的冲突一般是是指内外均衡的冲突。内外均衡的冲突一般是是指内外均衡的冲突。内外均衡的冲突一般是指在固定汇率制度下，失业增加、经常帐户逆差指在固定汇率制度下，失业增加、经常帐户逆差指在固定汇率制度下，失业增加、经常帐户逆差指在固定汇率制度下，失业增加、经常帐户逆差或通货膨胀、经常帐户盈余这两种特定的内外经或通货膨胀、经常帐户盈余这两种特定的内外经或通货膨胀、经常帐户盈余这两种特定的内外经或通货膨胀、经常帐户盈余这两种特定的内外经济状况组合。又称为济状况组合。又称为济状况组合。又称为济状况组合。又称为狭义的内外均衡冲突狭义的内外均衡冲突狭义的内外均衡冲突狭义的内外均衡冲突。n n内外均衡冲突产生的根源：经济的开放性内外均衡冲突产生的根源：经济的开放性内外均衡冲突产生的根源：经济的开放性内外均衡冲突产生的根源：经济的开放性 经济开放既可能带来收益：本国福利的增加，经济开放既可能带来收益：本国福利的增加，经济开放既可能带来收益：本国福利的增加，经济开放既可能带来收益：本国福利的增加，也可能带来带来成本也可能带来带来成本也可能带来带来成本也可能带来带来成本:丧失经济的稳定性。丧失经济的稳定性。丧失经济的稳定性。丧失经济的稳定性。开放经济下的政策工具开放经济下的政策工具调节总需求的工具调节总需求的工具调节总供给的工具调节总供给的工具提供融资的工具提供融资的工具国际合作国际合作需求增减型政策需求增减型政策需求转换型政策需求转换型政策财政货币政策财政货币政策浮动汇率制浮动汇率制汇率政策汇率政策直接管制政策直接管制政策贬值、汇率制度选择、外汇贬值、汇率制度选择、外汇市场干预市场干预价格管制价格管制对金融市场管制对金融市场管制对进出口贸易管制对进出口贸易管制对外汇管制对外汇管制科技政策、产业政策科技政策、产业政策国际储备政策、国际融资政策国际储备政策、国际融资政策国际政策协调国际政策协调国际货币合作国际货币合作信息交流、危机管理、避免共享目标变量冲突、信息交流、危机管理、避免共享目标变量冲突、合作确定中介目标、部分协调、全面协调合作确定中介目标、部分协调、全面协调国际货币制度安排、货币一体化国际货币制度安排、货币一体化 固定汇率制固定汇率制资金不完全流动资金不完全流动资金完全不流动资金完全不流动资金完全流动资金完全流动资金不完全流动资金不完全流动资金完全流动资金完全流动资金完全不流动资金完全不流动（第（第九九章）章）（第（第十十章）章）（第（第十一十一章）章）（第（第 十四、五章）十四、五章）（第（第十三十三章）章）（第（第十二十二章）章）结构政策n n丁伯根原则丁伯根原则n n蒙代尔的有效市场分类原则蒙代尔的有效市场分类原则n斯旺的分配原则斯旺的分配原则第九章 财政货币政策一国蒙代尔-弗莱明模型开放条件下的宏观政策效应开放条件下的宏观政策效应一、蒙代尔弗莱明模型一、蒙代尔弗莱明模型.性质：小型开放经济模型性质：小型开放经济模型.主要框架主要框架）商品市场：总产出等于总需求）商品市场：总产出等于总需求）货币市场：货币供给等于货币需求）货币市场：货币供给等于货币需求）外汇市场：利率平价的成立）外汇市场：利率平价的成立第十一讲第十一讲 开放条件下的宏观政策效开放条件下的宏观政策效应应二、固定汇率制下的政策效应二、固定汇率制下的政策效应.固定汇率制下的调节机制：国际收支引起固定汇率制下的调节机制：国际收支引起货币供给的变化货币供给的变化.固定汇率下的货币政策效应：完全无效固定汇率下的货币政策效应：完全无效.固定汇率下的财政政策效应：非常有效固定汇率下的财政政策效应：非常有效三、浮动汇率制下的政策效应三、浮动汇率制下的政策效应.浮动汇率制下的调节机制：国际收支引起浮动汇率制下的调节机制：国际收支引起汇率变化汇率变化.浮动汇率下的货币政策：非常有效浮动汇率下的货币政策：非常有效.浮动汇率下的财政政策：完全无效浮动汇率下的财政政策：完全无效四、模型的经济意义：三元悖论四、模型的经济意义：三元悖论.三元悖论的含义：汇率稳定、资本自由流三元悖论的含义：汇率稳定、资本自由流动、独立的货币政策，这三者不可兼得动、独立的货币政策，这三者不可兼得.三元悖论在现实中的表现三元悖论在现实中的表现第十章 汇率政策一、汇率政策的核心调节机制：支出转换效应一、汇率政策的核心调节机制：支出转换效应 当汇率变动时，会带来两国商品的相对价格当汇率变动时，会带来两国商品的相对价格的变化，进而引起需求的结构调整，这就是支的变化，进而引起需求的结构调整，这就是支出转换效应。出转换效应。但这一效应发挥作用取决于两个环节：但这一效应发挥作用取决于两个环节：汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整。汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整。汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整。汇率变动能否引起两国商品相对价格的调整。两国商品相对价格的调整能否引起需求在两国商品两国商品相对价格的调整能否引起需求在两国商品两国商品相对价格的调整能否引起需求在两国商品两国商品相对价格的调整能否引起需求在两国商品之间的转换。之间的转换。之间的转换。之间的转换。我们前面分析认为，只要符合马歇尔我们前面分析认为，只要符合马歇尔我们前面分析认为，只要符合马歇尔我们前面分析认为，只要符合马歇尔-勒纳条件，本勒纳条件，本勒纳条件，本勒纳条件，本币贬值可以改善本国的国际收支。也就是支出转换币贬值可以改善本国的国际收支。也就是支出转换币贬值可以改善本国的国际收支。也就是支出转换币贬值可以改善本国的国际收支。也就是支出转换效应有效。效应有效。效应有效。效应有效。近年来，出现汇率悲观论，认为汇率支出转换效应难近年来，出现汇率悲观论，认为汇率支出转换效应难近年来，出现汇率悲观论，认为汇率支出转换效应难近年来，出现汇率悲观论，认为汇率支出转换效应难以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。以发挥作用，从而汇率难以对经济运行进行调节。汇率变动的其他效应汇率变动的其他效应-以贬值为例以贬值为例n n贬值税效应：进口产品的支出增加，本国贬值税效应：进口产品的支出增加，本国产品的需求下降，实际是加在社会总需求产品的需求下降，实际是加在社会总需求上的一种税赋。上的一种税赋。n n收入再分配效应：类似于通货膨胀的收入收入再分配效应：类似于通货膨胀的收入分配效应。分配效应。n n债务效应：还本付息额增加，降低本国总债务效应：还本付息额增加，降低本国总需求需求n n生产率效应：保护落后生产率效应：保护落后二、汇率对经济内部运行的影响：依存经济二、汇率对经济内部运行的影响：依存经济模型模型（1）需求转向不可贸易品）需求转向不可贸易品（2）政府对可贸易品部门的生产提供补贴）政府对可贸易品部门的生产提供补贴（3）本国发现矿产资源）本国发现矿产资源 荷兰病：自然资源的发现往往将通过本荷兰病：自然资源的发现往往将通过本币升值而损害本国原有的制造业部门。币升值而损害本国原有的制造业部门。三、汇率水平的管理三、汇率水平的管理汇率政策的核心目标：将本国汇率维持在合理汇率政策的核心目标：将本国汇率维持在合理的水平，避免汇率过度波动。的水平，避免汇率过度波动。选择合理的汇率水平。选择合理的汇率水平。1.对汇率水平进行管理的理论依据对汇率水平进行管理的理论依据 合理汇率水平的标准：合理汇率水平的标准：购买力平价法（购买力平价法（worldbank-ICP)基本均衡汇率法（