公司治理与风险控制案例分析.pptx

第二讲第二讲 公司治理与风险控制案例分析公司治理与风险控制案例分析贾建军贾建军中国人民大学商学院中国人民大学商学院2008年年9月月7日日主要内容主要内容l合规性风险及案例合规性风险及案例l内控风险及案例内控风险及案例l诉讼风险及案例诉讼风险及案例一、合规性风险及案例一、合规性风险及案例（一）安然事件与索克斯法案（一）安然事件与索克斯法案安然（安然（安然（安然（EnronEnron）公司案例分析）公司案例分析）公司案例分析）公司案例分析l安然公司成立于安然公司成立于19851985年，以电力、天然气产品起年，以电力、天然气产品起家，后来又扩展能源零售交易业务，并涉足高科家，后来又扩展能源零售交易业务，并涉足高科技宽频产业技宽频产业 l运营范围遍及全球运营范围遍及全球4040多个国家，员工超过多个国家，员工超过2.12.1万。万。安然公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大安然公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商，的电力交易商，20002000年收入高达年收入高达10101010亿美元亿美元,股价股价在在20002000年年8 8月触及顶点月触及顶点90.5690.56美元美元 l连续连续4 4年戴上年戴上 财富财富杂志授予的杂志授予的“美国最具创美国最具创新精神的公司新精神的公司”桂冠，桂冠，20002000年年财富财富世界世界500500强强排名第排名第7 7位，曾被哈佛商学院认为是旧经济向新经位，曾被哈佛商学院认为是旧经济向新经济成功转变的典范济成功转变的典范 安然事件的经过（安然事件的经过（安然事件的经过（安然事件的经过（1 1）l20012001年年3 3月月5 5日，日，财富财富杂志发表了一篇题为杂志发表了一篇题为安然股价是否高估？安然股价是否高估？的文章，首次指出安的文章，首次指出安然财务有黑箱，质疑安然财务报表的真实然财务有黑箱，质疑安然财务报表的真实性性l1010月月1616日，安然公布第三季业绩突然宣布，该日，安然公布第三季业绩突然宣布，该公司第三季度亏损公司第三季度亏损6.386.38亿美元，其净资产因受亿美元，其净资产因受到外部合伙关系影响而减少到外部合伙关系影响而减少1212亿美元。六天后，亿美元。六天后，美国证券交易委员会开始对安然展开调查美国证券交易委员会开始对安然展开调查l1111月月8 8日，安然宣布，在日，安然宣布，在19971997年到年到20002000年间由年间由关联交易共虚报了五点五二亿美元的利润关联交易共虚报了五点五二亿美元的利润 从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理存在的问题存在的问题存在的问题存在的问题 l股权结构的不合理性。安然公司同绝大部分美国。安然公司同绝大部分美国的上市公司一样股权结构高度分散，导致经理层的上市公司一样股权结构高度分散，导致经理层内部人控制内部人控制 l董事会缺乏独立性，不勤勉尽责。安然公司与其。安然公司与其董事之间存在大量的除董事服务费董事之间存在大量的除董事服务费(每人每人7.97.9万美万美元元)之外的利益关系，如与其个人拥有的其他公司之外的利益关系，如与其个人拥有的其他公司之间的关联交易、另有咨询服务合同以及向其任之间的关联交易、另有咨询服务合同以及向其任职的科研机构捐赠等等职的科研机构捐赠等等 从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理l高级管理人员缺乏诚信，为为谋谋求求个个人人私私利利忽忽视视公公司司利利益益，董董事事会会监监督督不不力力。19991999年年，董董事事会会不不顾顾职职业业道道德德，听听从从当当时时的的董董事事会会主主席席肯肯尼尼思思莱莱和和首首席席执执行行官官杰杰夫夫斯斯基基林林的的建建议议，允允许许当当时时的的首首席席财财务务官官安安德德鲁鲁法法斯斯托托暗暗地地里里建建立立私私人人合合作作机机构构，非非法法转转移移公公司司财财产产。董董事事会会和和公公司司高高层完全忽视了对安德鲁层完全忽视了对安德鲁法斯托行为的监控法斯托行为的监控l利用关联交易制造利润。安安然然公公司司的的关关联联交交易易方方式式风风险险性性极极高高，大大量量账账外外经经营营业业务务形形成成了了高高负负债债，大大量量债债务务集集中中暴暴露露产产生生了了公公司司信信用用危危机机安安然然自自已已的的资资产产负负债债表表上上只只列列了了130130亿亿美美元元，而据分析，其负债总额可能高达而据分析，其负债总额可能高达400400亿美元亿美元 从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理从安然事件看美国公司治理l外部审计机构的问题与责任。安达信会计师既是安达信会计师既是安然的审计师又是安然的财务顾问。安然公司支安然的审计师又是安然的财务顾问。安然公司支付给安达信公司的费用中，财务顾问费用占到了付给安达信公司的费用中，财务顾问费用占到了相当大的比例。作为独立的审计因利益冲突而无相当大的比例。作为独立的审计因利益冲突而无法做到真正独立法做到真正独立l金融分析师推波助澜，为安然神话创造条件。英，为安然神话创造条件。英国国金融时报金融时报这样评判：这样评判：“安然公司失败的教安然公司失败的教训与训与20002000年的网络泡沫破灭如出一辙：融资过度、年的网络泡沫破灭如出一辙：融资过度、传媒和华尔街的竭力宣传以及投资者的轻信共同传媒和华尔街的竭力宣传以及投资者的轻信共同吹出了一个大泡泡。吹出了一个大泡泡。”安然事件后美国公司治理的改革安然事件后美国公司治理的改革安然事件后美国公司治理的改革安然事件后美国公司治理的改革l2002年年2月月13日，日，SEC主席主席Harvey Pitt要求证券要求证券交易所重新审视其公司治理方面的具体标准。纽交易所重新审视其公司治理方面的具体标准。纽约证券交易所和纳斯达克率先行动起来，成立了约证券交易所和纳斯达克率先行动起来，成立了专门的研究小组，负责对上市规则进行修改专门的研究小组，负责对上市规则进行修改 l两大交易所提出了很多相似的改革方案，这些改两大交易所提出了很多相似的改革方案，这些改革方案主要是针对以上问题提出的。革方案主要是针对以上问题提出的。其中至关重其中至关重要的是增加独立董事的数量和和提高独立董事的要的是增加独立董事的数量和和提高独立董事的独立性，加强对公司管理层的监督等。纽约证券独立性，加强对公司管理层的监督等。纽约证券交易所提出的方案更加详细和具体，它还建议交易所提出的方案更加详细和具体，它还建议SEC加强对注册会计师行业及公司加强对注册会计师行业及公司CEO的监管。的监管。安然事件后美国公司治理的改革索克斯法案安然事件后美国公司治理的改革索克斯法案安然事件后美国公司治理的改革索克斯法案安然事件后美国公司治理的改革索克斯法案l7 7月月2626日，美国国会以绝对多数通过了关于会计和公日，美国国会以绝对多数通过了关于会计和公司治理一揽子改革的索克斯法案；司治理一揽子改革的索克斯法案；7 7月月3030日，布什总日，布什总统在白宫签署了该项法案，使其正式生效统在白宫签署了该项法案，使其正式生效l索克斯法案从加强信息披露和财务会计处理的准确性、索克斯法案从加强信息披露和财务会计处理的准确性、确保审计师的独立性、以及改善公司治理等主要方面确保审计师的独立性、以及改善公司治理等主要方面对现行的证券、公司和会计法律进行了多处重大修改，对现行的证券、公司和会计法律进行了多处重大修改，而且针对上市公司新增了许多相当严厉的法律规定。而且针对上市公司新增了许多相当严厉的法律规定。索克斯法案的适用范围不仅包括美国本国的上市公司，索克斯法案的适用范围不仅包括美国本国的上市公司，也同时涵盖了在美上市的非美国公司也同时涵盖了在美上市的非美国公司 l布什总统称该法案是布什总统称该法案是“罗斯福时代以来，有关美国商罗斯福时代以来，有关美国商业实践的影响最为深远的改革业实践的影响最为深远的改革”。定期报告披露定期报告披露:锁定锁定CEOCEO和和CFOCFO个人责任个人责任l公司改革法案要求公司改革法案要求CEOCEOCFOCFO对公司定期报告（年对公司定期报告（年报和季报）进行个人书面认证，报和季报）进行个人书面认证，l本人审查了报告。据本人所知（本人审查了报告。据本人所知（based-on-the-based-on-the-knowledgeknowledge），报告不存在有关重要事实的虚假陈述、），报告不存在有关重要事实的虚假陈述、遗漏或者误导，符合证券交易法遗漏或者误导，符合证券交易法1313（a a）和）和1515（d d）节）节的要求；的要求；l如如CEOCEOCFOCFO知道（知道（knowingknowing）定期报告不合证券交易法）定期报告不合证券交易法1313（a a）和）和1515（d d）要求，仍然作出书面认证，可并处）要求，仍然作出书面认证，可并处不超过不超过100100万美元的罚款和不超过万美元的罚款和不超过1010年的监禁；如果年的监禁；如果CEOCEOCFOCFO蓄意故犯（蓄意故犯（willfullywillfully），可并处不超过），可并处不超过500500万美元的罚款和不超过万美元的罚款和不超过2020年的监禁。年的监禁。其他条款其他条款l防止防止CEOCEOCFOCFO的利益冲突：禁止公司向的利益冲突：禁止公司向CEOCEOCFOCFO提供贷款提供贷款 l公司财务报告重大违规，管理者丧失业绩报酬公司财务报告重大违规，管理者丧失业绩报酬:若若SECSEC因公司公布的定期报告有重大违规，命令公司因公司公布的定期报告有重大违规，命令公司提交财会重述，提交财会重述，CEOCEOCFOCFO在违规报告发表之后的在违规报告发表之后的1212月内获得的一切业绩报酬（包括：奖金、认股月内获得的一切业绩报酬（包括：奖金、认股选择权）和买卖股票的收益都必须返还公司选择权）和买卖股票的收益都必须返还公司 lSECSEC解解职职令令:如如果果SECSEC认认为为公公众众公公司司董董事事和和其其他他管管理理者者存存在在欺欺诈诈行行为为或或者者“不不称称职职”，可可以以有有条条件件或或者者无无条条件件、暂暂时时或或者者永永久久禁禁止止此此人人在在公公众众公公司司担担任任董董事事和和其其他他管管理理职职务务。以以前前，SECSEC须须向向法法院院申申请请解解职职令令，并并且且得得证证明明有有问问题题的的董董事事或或者者其其他他管管理者为理者为“实质不称职实质不称职”设立公司审计委员会设立公司审计委员会设立公司审计委员会设立公司审计委员会 l公司改革法案把审计委员会提升到公众公司的法公司改革法案把审计委员会提升到公众公司的法定审计监管机构。公司改革法案要求公众公司必定审计监管机构。公司改革法案要求公众公司必须建立审计委员会。审计委员会必须全部由须建立审计委员会。审计委员会必须全部由“独独立董事立董事”组成组成,除了董事津贴、审计委员津贴之除了董事津贴、审计委员津贴之外，不从公司领取其他酬金；不受控制股东或者外，不从公司领取其他酬金；不受控制股东或者管理层影响的管理层影响的“非关联人士非关联人士”（unaffiliatedunaffiliated）。）。此外，委员会至少要有一名财务专家此外，委员会至少要有一名财务专家l审计委员会的职能是：（审计委员会的职能是：（1 1）从管理层之外的来源）从管理层之外的来源获得公司信息。（获得公司信息。（2 2）在外部审计和管理层之间构）在外部审计和管理层之间构成隔离带。（成隔离带。（3 3）从外部获得财务咨询。审计委员）从外部获得财务咨询。审计委员会有权聘用独立财务顾问，从而在处理疑难问题会有权聘用独立财务顾问，从而在处理疑难问题的时候，能够摆脱管理层和外部审计的影响的时候，能够摆脱管理层和外部审计的影响。强化对外部审计的监管强化对外部审计的监管强化对外部审计的监管强化对外部审计的监管 l创创 设设“公公 众众 公公 司司 财财 会会 监监 管管 委委 员员 会会”（PCAOBPCAOB）PCAOBPCAOB名名义义上上是是自自律律组组织织，实实际际上上是是SECSEC控控制制的的、负负责责监监管管审审计计行行业业的的准准官官方方机机构。构。lPCAOBPCAOB拥拥有有以以下下权权限限：负负责责审审计计注注册册;制制定定行行业业标标准准和和行行业业纪纪律律;对对注注册册审审计计事事务务所所实实行行年年检负责调查审计事务所的不法行为检负责调查审计事务所的不法行为 l禁禁止止外外部部审审计计向向上上市市公公司司提提供供与与审审计计无无关关的的服服务务 （二）帕马拉特案例（二）帕马拉特案例帕马拉特事件帕马拉特事件帕马拉特事件帕马拉特事件l“欧洲的安然欧洲的安然”l“历史上最为严重、最为无耻的财务诈骗案历史上最为严重、最为无耻的财务诈骗案件之一件之一 ”l是审计师玩忽职守？是金融机构隐瞒真相？是审计师玩忽职守？是金融机构隐瞒真相？还是监管机构疏于防范？还是监管机构疏于防范？背景介绍背景介绍背景介绍背景介绍l帕玛拉特帕玛拉特:l意大利第八大工业集团，以生产乳制品和意大利第八大工业集团，以生产乳制品和果汁饮料为主的世界食品行业屈指可数的果汁饮料为主的世界食品行业屈指可数的企业巨头企业巨头l总部位于意大利的米兰，并在全球总部位于意大利的米兰，并在全球3131个国个国家设有家设有6262家公司和家公司和149149家工厂家工厂 19611961年年5 5月月1515日成立，日成立，19871987年在米年在米兰证券交易所上市兰证券交易所上市创始人：卡利斯托创始人：卡利斯托 坦齐坦齐(Calisto(Calisto Tanzi)Tanzi)背景介绍背景介绍背景介绍背景介绍l导火索：伪造银行函证的败露导火索：伪造银行函证的败露l20032003年年1212月月1919日，美洲银行宣布，帕玛拉特日，美洲银行宣布，帕玛拉特所声称的所声称的39.539.5亿欧元存款根本不存在！亿欧元存款根本不存在！n n巨大的财务黑洞巨大的财务黑洞虚增销售额和利润虚增销售额和利润虚增销售额和利润虚增销售额和利润隐瞒负债隐瞒负债隐瞒负债隐瞒负债125125125125亿欧元！亿欧元！亿欧元！亿欧元！背景介绍背景介绍背景介绍背景介绍l司法调查的范围不断扩大司法调查的范围不断扩大l律师事务所，两家国际会计师事务所，数家国际银行集律师事务所，两家国际会计师事务所，数家国际银行集团及意大利银行团及意大利银行l5050多人接受调查，多人接受调查，1515人被捕，包括人被捕，包括 数名坦齐家族成员、公司财务人员、数名坦齐家族成员、公司财务人员、审计师、律师、银行家等。审计师、律师、银行家等。l美国证监会参与调查美国证监会参与调查l目前：破产保护下的重组目前：破产保护下的重组l在意大利政府监管下进行重组在意大利政府监管下进行重组l多家海外分支机构申请破产保护多家海外分支机构申请破产保护欺诈的动机欺诈的动机l向家族企业转移资金向家族企业转移资金l超过超过5 5亿欧元用于弥补家族企业亏损亿欧元用于弥补家族企业亏损l掩盖巨额亏损掩盖巨额亏损l历史累积的亏损历史累积的亏损l快速扩张兼并的后果快速扩张兼并的后果欺诈的手段欺诈的手段欺诈的手段欺诈的手段l伪造交易文件，骗取银行贷款伪造交易文件，骗取银行贷款l通过家族成员控制下的经销商伪造交易纪录通过家族成员控制下的经销商伪造交易纪录l以虚假的应收账款作抵押取得银行贷款以虚假的应收账款作抵押取得银行贷款l利用复杂的财务交易掩盖负债利用复杂的财务交易掩盖负债l向花旗银行的借款变成了投资向花旗银行的借款变成了投资l复杂的公司结构和众多的海外公司复杂的公司结构和众多的海外公司 l在开曼群岛、荷属安德列斯群岛注册大量公司在开曼群岛、荷属安德列斯群岛注册大量公司l利用各国金融监管和法律环境的差异利用各国金融监管和法律环境的差异l通过伪造交易文件转移资金通过伪造交易文件转移资金l虚增海外公司资产虚增海外公司资产 lEpicurum:神秘的基金神秘的基金lBonlat:子无虚有的银行存款子无虚有的银行存款二、内控风险及案例内控风险及案例中航油事件经过（中航油事件经过（中航油事件经过（中航油事件经过（1 1 1 1）1.1.中航油是中国航油集团的海外控股子公司，自中航油是中国航油集团的海外控股子公司，自2003年开始做油品套期保值业年开始做油品套期保值业务。最初涉及务。最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利；万桶石油，中航油在交易中获利；2.2.获利后中航油总裁陈久霖违规在场外进行石油期权投机交易，看跌国际油价。获利后中航油总裁陈久霖违规在场外进行石油期权投机交易，看跌国际油价。但但2004年国际油价持续攀升，中航油仍然期望油价回跌，决定延期交割合同，年国际油价持续攀升，中航油仍然期望油价回跌，决定延期交割合同，先后三次进行仓位挪盘，交易量和账面亏损剧增；先后三次进行仓位挪盘，交易量和账面亏损剧增；3.2004年年10月月10日，中航油面临严重资金周转问题，首次向母公司呈报交易日，中航油面临严重资金周转问题，首次向母公司呈报交易和账面亏损。当时公司账面亏损已高达和账面亏损。当时公司账面亏损已高达1.8亿美元，另外已支付亿美元，另外已支付8000万美元万美元的额外保证金；的额外保证金；4.2004年年10月月20日，母公司中航油集团提前配售日，母公司中航油集团提前配售15%的股票，将所得的的股票，将所得的1.08亿亿美元资金贷款给中航油，希望能够度过难关；美元资金贷款给中航油，希望能够度过难关；5 5 5 5、2004200420042004年年年年10101010月、月、月、月、11111111月，中航油的石油衍生商品合月，中航油的石油衍生商品合月，中航油的石油衍生商品合月，中航油的石油衍生商品合同被连续逼仓，亏损超过同被连续逼仓，亏损超过同被连续逼仓，亏损超过同被连续逼仓，亏损超过3 3 3 3亿美元；亿美元；亿美元；亿美元；6 6 6 6、2004200420042004年年年年12121212月月月月1 1 1 1日，中航油披露在石油衍生品交日，中航油披露在石油衍生品交日，中航油披露在石油衍生品交日，中航油披露在石油衍生品交易中遭受易中遭受易中遭受易中遭受5.55.55.55.5亿美元亏损，亿美元亏损，亿美元亏损，亿美元亏损，向法院申请破产保护令；向法院申请破产保护令；向法院申请破产保护令；向法院申请破产保护令；7 7 7 7、2005200520052005年年年年6 6 6 6月，普华永道披露调查报告；月，普华永道披露调查报告；月，普华永道披露调查报告；月，普华永道披露调查报告；8 8 8 8、2005200520052005年年年年6 6 6 6月，中航油债务重组方案在债权人大会月，中航油债务重组方案在债权人大会月，中航油债务重组方案在债权人大会月，中航油债务重组方案在债权人大会上获通过；上获通过；上获通过；上获通过；9 9 9 9、2005200520052005年年年年6 6 6 6月，新加坡警方逮捕陈久霖等五位中航月，新加坡警方逮捕陈久霖等五位中航月，新加坡警方逮捕陈久霖等五位中航月，新加坡警方逮捕陈久霖等五位中航油高管，起诉其违反新加坡油高管，起诉其违反新加坡油高管，起诉其违反新加坡油高管，起诉其违反新加坡刑罚法典刑罚法典刑罚法典刑罚法典公司法公司法公司法公司法和和和和证券期货法证券期货法证券期货法证券期货法中航油事件经过（中航油事件经过（中航油事件经过（中航油事件经过（2 2 2 2）中航油巨亏原因中航油巨亏原因中航油巨亏原因中航油巨亏原因 特别审计师普华永道的调查报告认为，以下因素单独或共同的造成了特别审计师普华永道的调查报告认为，以下因素单独或共同的造成了公司在期权投机交易上受到损失：公司在期权投机交易上受到损失：a)后来被证明从后来被证明从2003年年3季度开始的对油价走势错误的判断；季度开始的对油价走势错误的判断；b)不想在不想在2004年披露损失：年披露损失：c)没有按照行业标准对期权仓位进行估值；没有按照行业标准对期权仓位进行估值；d)没有正确的在公司的财务报表上记录期权组合的价值；没有正确的在公司的财务报表上记录期权组合的价值；e)缺乏针对期权交易的适当的及严格的风险管理规定；缺乏针对期权交易的适当的及严格的风险管理规定；f)公司管理层有意违反本应该遵守的风险管理规定；公司管理层有意违反本应该遵守的风险管理规定；g)整个董事会，尤其是审计委员会，就公司投机衍生品交易的风险管理和控整个董事会，尤其是审计委员会，就公司投机衍生品交易的风险管理和控制未能完全履行各自的职责。制未能完全履行各自的职责。内控不力是导致中航油事件的关键因素内控不力是导致中航油事件的关键因素内控不力是导致中航油事件的关键因素内控不力是导致中航油事件的关键因素l中航油事件最初只是简单技术层面的问题，初步损失只有中航油事件最初只是简单技术层面的问题，初步损失只有580580万美元；万美元；l由于缺乏针对期权的风险管理制度与意识，在管理层坚持由于缺乏针对期权的风险管理制度与意识，在管理层坚持下，中航油贸然进行仓位挪盘操作，进一步扩大风险下，中航油贸然进行仓位挪盘操作，进一步扩大风险l管理层忽略风险的行为未能得到有效监督与纠正，内部控管理层忽略风险的行为未能得到有效监督与纠正，内部控制不力最终导致了巨额亏损发生制不力最终导致了巨额亏损发生关于内部控制制度关于内部控制制度关于内部控制制度关于内部控制制度内部控制理论与标准内部控制理论与标准l反虚假财务报告委员会反虚假财务报告委员会(即即Treaday委员会委员会)于于1992年发表、年发表、1994年修订的年修订的内部控制内部控制整体框架整体框架报告，从理论上概括了内部控制的整体框架报告，从理论上概括了内部控制的整体框架,被世被世界上许多企业所采用。界上许多企业所采用。l针对国际企业界频繁发生的高层管理人员舞弊现象针对国际企业界频繁发生的高层管理人员舞弊现象,Treaday委员会结合原委员会结合原内部控制内部控制整体框架整体框架报告与索克斯法案，颁布了报告与索克斯法案，颁布了企业风险管理企业风险管理总体框架总体框架报告报告(Enterprise Risk Management,简称简称ERM)，突出风险管理，突出风险管理的重要性。的重要性。关于内部控制制度关于内部控制制度关于内部控制制度关于内部控制制度l内部控制的目标内部控制的目标1）经营的效果和效率；）经营的效果和效率；2）报告的可靠性；）报告的可靠性；3）法律法规的遵循性；）法律法规的遵循性；4）战）战略目标的有效制定略目标的有效制定l内部控制的要素内部控制的要素1）内部环境；）内部环境；2）控制活动；）控制活动；3）信息和沟通；）信息和沟通；4）监督）监督；5）目标设定；）目标设定；6）事项识别；）事项识别；7）风险评估；）风险评估；8）风险反应）风险反应 ERMERM框架则将风险定义为框架则将风险定义为“可能有负面影响的事项可能有负面影响的事项”,并且引入了风险偏好、并且引入了风险偏好、风险容忍度等概念，以便对风险进行全面评估与管理风险容忍度等概念，以便对风险进行全面评估与管理l内部控制主要责任人内部控制主要责任人董事会、管理层、内部审计董事会、管理层、内部审计中航油内控的失灵中航油内控的失灵中航油内控的失灵中航油内控的失灵1 1 1 11、风险管理规定不够完善、风险管理规定不够完善l中海油曾聘请安永会计师事务所制定中海油曾聘请安永会计师事务所制定风险管理手册风险管理手册。在该手册中规定。在该手册中规定:损损失超过失超过500万美元万美元,必须报告董事会必须报告董事会,并立即采取止损措施。并立即采取止损措施。l开展石油期权业务以后，中海油并未对期权本身极高的市场风险给与足够重视，开展石油期权业务以后，中海油并未对期权本身极高的市场风险给与足够重视，未对风险管理制度加以完善，缺乏针对期权的风险管理规定；未对风险管理制度加以完善，缺乏针对期权的风险管理规定；l对期权交易风险管理在意识与制度上的欠缺导致管理层一意孤行，技术失误被对期权交易风险管理在意识与制度上的欠缺导致管理层一意孤行，技术失误被数倍扩大数倍扩大2、内部控制制度执行不力、内部控制制度执行不力1）违反国家法律法规的行为未得到及时制止：）违反国家法律法规的行为未得到及时制止：中航油在场外进行的石油期权投机交易是国家明文禁止的。国中航油在场外进行的石油期权投机交易是国家明文禁止的。国务院务院1998年年8月月1日日国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知、2001年年10月月11日证监会发布的日证监会发布的国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见见都明确规定了取得境外期货业务许可证的企业都明确规定了取得境外期货业务许可证的企业,在境外市场只能进行套期在境外市场只能进行套期保值保值,不能进行投机业务。不能进行投机业务。2）违反财务制度：在财务报表中掩饰其违规操作与遭受的损失；）违反财务制度：在财务报表中掩饰其违规操作与遭受的损失；3）不遵守已有的）不遵守已有的风险管理手册风险管理手册，未能做到及时止损。，未能做到及时止损。中航油内控的失灵中航油内控的失灵中航油内控的失灵中航油内控的失灵2 2 2 2管理层个人影响力在企业内过度膨胀是中航油内控不力的主要原因管理层个人影响力在企业内过度膨胀是中航油内控不力的主要原因l在创业型的管理层主导的企业在创业型的管理层主导的企业,经常会发生经常会发生“一言堂一言堂”的管理氛围。这样的企的管理氛围。这样的企业对待风险控制的态度业对待风险控制的态度,往往以管理层好恶为导向。往往以管理层好恶为导向。l中航油管理层在石油期权投机交易中中航油管理层在石油期权投机交易中,对风险估计不足对风险估计不足,坚持油价冲高后必然回坚持油价冲高后必然回落的判断，主导了董事会对待风险的态度。落的判断，主导了董事会对待风险的态度。中航油内控的失灵中航油内控的失灵中航油内控的失灵中航油内控的失灵3 3 3 3中国企业走向海外需要加强风险控制中国企业走向海外需要加强风险控制中国企业走向海外需要加强风险控制中国企业走向海外需要加强风险控制大量走向海外的中国企业风险管理与内部控制制度十分脆弱大量走向海外的中国企业风险管理与内部控制制度十分脆弱l外部环境：外部环境：国内市场是转型期市场，在这样的市场环境中成长起来的中国企业往往缺国内市场是转型期市场，在这样的市场环境中成长起来的中国企业往往缺乏在高风险的国际市场中，遵循严密法律体系、应对激励竞争的经验乏在高风险的国际市场中，遵循严密法律体系、应对激励竞争的经验l内部环境：内部环境：创业者主导的企业在国内并不少见，面对创业者的强大创业者主导的企业在国内并不少见，面对创业者的强大“个人魅力个人魅力”，内，内部控制往往形同虚设。部控制往往形同虚设。创维事件创维事件l完善公司治理法律法规、构建良好市场环境有助于企业建立合理均衡完善公司治理法律法规、构建良好市场环境有助于企业建立合理均衡的公司治理结构与内部控制制度的公司治理结构与内部控制制度l强化风险意识，主动制定并实施完备的法律与市场风险防范措施是中强化风险意识，主动制定并实施完备的法律与市场风险防范措施是中国企业稳健发展的必要条件国企业稳健发展的必要条件中国企业走向海外需要加强风险控制中国企业走向海外需要加强风险控制中国企业走向海外需要加强风险控制中国企业走向海外需要加强风险控制三三、诉讼风险及案例诉讼风险及案例最令中国人寿股份有限公司骄傲的是，最令中国人寿股份有限公司骄傲的是，20032003年年1212月月1717日和日和1818日中国人寿在纽约证交所和香港联交所同步挂日中国人寿在纽约证交所和香港联交所同步挂牌上市，在行使超额配售权以后，共发股票牌上市，在行使超额配售权以后，共发股票74.474.4亿股，亿股，募集资金募集资金34.834.834.834.8亿美元亿美元亿美元亿美元，使公司的最低偿付能力达到了监，使公司的最低偿付能力达到了监管规定的管规定的5 5倍以上，创下了当年全球首次公开发行倍以上，创下了当年全球首次公开发行(IPO)(IPO)筹资额的最高纪录，是筹资额的最高纪录，是H H股有史以来最大的融资项目。股有史以来最大的融资项目。中国人寿在网站上介绍自己说，中国人寿在网站上介绍自己说，20032003年年6 6月月3030日，中日，中国人寿保险公司正式重组为中国人寿保险（集团）公司国人寿保险公司正式重组为中国人寿保险（集团）公司和中国人寿保险股份有限公司。和中国人寿保险股份有限公司。（一）中国人寿诉讼案（一）中国人寿诉讼案（一）中国人寿诉讼案（一）中国人寿诉讼案中国人寿在这番辉煌之后，却遭遇美国股民的集体诉讼。中国人寿在这番辉煌之后，却遭遇美国股民的集体诉讼。2003 2003年年1212月月1717日、日、1818日，中国人寿分别在纽约证券交日，中国人寿分别在纽约证券交易所和香港联交所正式挂牌交易。易所和香港联交所正式挂牌交易。2004 2004年年1 1月月3030日，国家审计机关在全国审计工作会日，国家审计机关在全国审计工作会议上披露了中国人寿保险公司涉嫌违规资金议上披露了中国人寿保险公司涉嫌违规资金350350亿元的亿元的信息，其中涉及重组前的中国人寿保险公司涉嫌违规资信息，其中涉及重组前的中国人寿保险公司涉嫌违规资金约金约5454亿元，立即在国际股市产生动荡。亿元，立即在国际股市产生动荡。在已披露的在已披露的5454亿元违规资金中，涉及超额退保、非法代亿元违规资金中，涉及超额退保、非法代理等不正当竞争问题的金额理等不正当竞争问题的金额2323亿多元；以出借、投资等亿多元；以出借、投资等方式违规使用保险资金方式违规使用保险资金2525亿元；私设亿元；私设“小金库小金库”30003000余余万元；违法犯罪案件线索万元；违法犯罪案件线索2828件，涉案金额近件，涉案金额近5 5亿元。亿元。案件介绍案件介绍案件介绍案件介绍1 1 1 1 2004 2004年年2 2月月1 1日，中国人寿股份被投资者大幅抛售，日，中国人寿股份被投资者大幅抛售，股价由股价由1 1月底的月底的5.75.7港元跌至当日的港元跌至当日的5.45.4港元。其后，港元。其后，中国人寿的上市承销商瑞士信贷、第一波士顿和中国人寿的上市承销商瑞士信贷、第一波士顿和花旗立即将中国人寿的投资评级降为花旗立即将中国人寿的投资评级降为“跑输大市跑输大市”和和“售出售出”。3 3月月1616日风波又起。该日，美国一位购买了中国日风波又起。该日，美国一位购买了中国人寿股票的投资者委托其代理律师，在律师事务人寿股票的投资者委托其代理律师，在律师事务所网站上征集于所网站上征集于20032003年年1212月月2222日至日至20042004年年2 2月月3 3日日期间购买中国人寿股票的投资者，期间购买中国人寿股票的投资者，6060天内可到法天内可到法院登记加入原告队伍，对中国人寿进行集团诉讼。院登记加入原告队伍，对中国人寿进行集团诉讼。案件介绍案件介绍案件介绍案件介绍2 2 2 2 向中国人寿发起攻击的是一家美国律师事务所，向中国人寿发起攻击的是一家美国律师事务所，其全称为其全称为MilbergMilbergWeissershadWeissershadHynesHynesLerachLerach。案件介绍案件介绍案件介绍案件介绍3 3 3 3它在起诉状中列出了如下几点它在起诉状中列出了如下几点 首先，它提出中国人寿有错误行为，首先，它提出中国人寿有错误行为，“明知负面的事实却不予披露明知负面的事实却不予披露”。它认为，中国人寿在上市前知道国家审计署要发布的重大不利消息，理由是它认为，中国人寿在上市前知道国家审计署要发布的重大不利消息，理由是“IPOIPO期间，国家审计署已完成，或将要发布对母公司的负面审计结果期间，国家审计署已完成，或将要发布对母公司的负面审计结果”。其次，因为这一负面消息，股民的利益遭到了损害。股价大跌也是不争其次，因为这一负面消息，股民的利益遭到了损害。股价大跌也是不争的事实。的事实。还有，两者存在因果关系还有，两者存在因果关系由于中国人寿不披露消息，导致中国人寿股由于中国人寿不披露消息，导致中国人寿股价虚高，进而使得投资者在消息披露后因股价下跌受损。价虚高，进而使得投资者在消息披露后因股价下跌受损。起诉书称，起诉书称，“公司在纽约做上市前路演后，中国人寿的超额认购倍数约是公司在纽约做上市前路演后，中国人寿的超额认购倍数约是2525倍，引发的热倍，引发的热潮令人想起互联网热潮。潮令人想起互联网热潮。IPOIPO的价格在的价格在20032003年年1212月月1616日定在日定在18.6818.68港元。港元。”“中国人寿的股中国人寿的股价与被告已知的行为紧密相联。由于被告的虚假陈述，中国人寿的股价在虚增的水平交易，价与被告已知的行为紧密相联。由于被告的虚假陈述，中国人寿的股价在虚增的水平交易，20032003年年1212月月2929日高至日高至34.7534.75美元。美元。”起诉书的内容起诉书的内容起诉书的内容起诉书的内容列举了以下中国人寿未披露的、对公司上市和列举了以下中国人寿未披露的、对公司上市和股价不利的事实：股价不利的事实：1 1、涉嫌、涉嫌6.526.52亿美元的巨额金融欺诈；亿美元的巨额金融欺诈；2 2、IPOIPO时，中国国家审计署已经完成了审计，时，中国国家审计署已经完成了审计，即将公布对其母公司不利的审计发现；即将公布对其母公司不利的审计发现；3 3、母公司存在非法代理、超额退保、挪用资金、母公司存在非法代理、超额退保、挪用资金和私设小金库等违法行为；和私设小金库等违法行为；4 4、中国人寿的股价中与被告已知的违法行为应、中国人寿的股价中与被告已知的违法行为应有联系，毕竟有联系，毕竟2/32/3的个人被告是中国人寿的董事、执的个人被告是中国人寿的董事、执行官或母公司的高级经理。行官或母公司的高级经理。起诉书的内容（续）起诉书的内容（续）起诉书的内容（续）起诉书的内容（续）美国律师的逻辑很简单美国律师的逻辑很简单中国人寿为了实现中国人寿为了实现顺利上市和维持股价处于高位，有意隐瞒正在接受顺利上市和维持股价处于高位，有意隐瞒正在接受中国国家审计署审计的信息，投资者在不知情的情中国国家审计署审计的信息，投资者在不知情的情况下，高价买入了中国人寿的股票。但在上市后不况下，高价买入了中国人寿的股票。但在上市后不久，这一重大负面消息被披露，引发股价大幅下跌，久，这一重大负面消息被披露，引发股价大幅下跌，造成投资者损失。因此，中国人寿违反了美国造成投资者损失。因此，中国人寿违反了美国19341934年证券交易法的有关条款。而上述高管与董事充分年证券交易法的有关条款。而上述高管与董事充分知悉公司的内部材料，但并未及时予以适当披露。知悉公司的内部材料，但并未及时予以适当披露。起诉理由起诉理由起诉理由起诉理由按照按照“集体诉讼集体诉讼”的规则，每一个的规则，每一个20032003年年1212月月2222日日与与20042004年年2 2月月3 3日之间购买中国人寿股票的投资者，都可日之间购买中国人寿股票的投资者，都可以成为原告。通过网页和新闻稿，以成为原告。通过网页和新闻稿，MilbergMilbergWeissWeiss也的也的确在广征愿意起诉的股民，确在广征愿意起诉的股民，“如果你在如果你在20032003年年1212月月2222日日至至20042004年年2 2月月3 3日之间，购买了中国人寿的股票，你有资日之间，购买了中国人寿的股票，你有资格作为这一集体诉讼的主诉人格作为这一集体诉讼的主诉人”。索赔金额可能包括股民的股市损失和某些不可计算索赔金额可能包括股民的股市损失和某些不可计算的期望利益损失，前者的一般计算公式是：将第一天的的期望利益损失，前者的一般计算公式是：将第一天的收盘价与隐瞒未公布的消息发布后当天的股价差额，乘收盘价与隐瞒未公布的消息发布后当天的