产业投资.pptx

本章内容本章内容产业投资的种类产业投资的种类产业投资的特点产业投资的特点产业投资的作用产业投资的作用 产业投资的主体产业投资的主体产业投资的目标产业投资的目标 产业投资的运动过程产业投资的运动过程 产业投资的种类产业投资的种类固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投资资产投资 净投资与重置投资净投资与重置投资 兼并与收购投资兼并与收购投资 房地产投资、高新技术产业投资与风险投资房地产投资、高新技术产业投资与风险投资 固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资在企业的财务核算中，依据资产形态的不在企业的财务核算中，依据资产形态的不同，产业投资可以分为固定资产投资、流同，产业投资可以分为固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投动资产投资、无形资产投资与递延资产投资。资。固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资 固定资产指在社会再生产过固定资产指在社会再生产过程中，可供程中，可供长期使用长期使用，而且，而且不改不改变原有的实物形态变原有的实物形态的生产资料，的生产资料，它具有三个特点：在生产过程中它具有三个特点：在生产过程中发挥劳动手段的作用；可以多次发挥劳动手段的作用；可以多次反复地参加生产过程，并始终保反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，直到完全报持原有的实物形态，直到完全报废才需要更换；在整个发挥作用废才需要更换；在整个发挥作用的时期内，其价值是按损耗程度的时期内，其价值是按损耗程度逐渐地转移到产品中去。逐渐地转移到产品中去。固定资产投资是指购置或建固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资。造固定资产的投资。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资 流动资产指在流动资产指在一次一次生产过程生产过程就改变或消失其原有实物形态的就改变或消失其原有实物形态的生产资料，它具有三个特点：在生产资料，它具有三个特点：在生产过程中起着劳动对象的作用生产过程中起着劳动对象的作用 ；只能参加一次生产过程，并在；只能参加一次生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实生产过程中改变或消失原有的实物形态，而且在每个生产周期后物形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买新的原材料都必须重新购买新的原材料 ；只；只参加一次生产过程，它的价值则参加一次生产过程，它的价值则是一次全部转移到产品中去是一次全部转移到产品中去 。流动资产投资是增加流动资流动资产投资是增加流动资产的投资，其中主要是增加存货产的投资，其中主要是增加存货的投资。的投资。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资 无形资产是指在生产过程无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来收益，而为所有者带来收益，而没有实没有实物形态物形态的资产，它具有四个特的资产，它具有四个特点：没有实物形态点：没有实物形态 ；垄断性；垄断性 ；必须以有形资产为依托才能必须以有形资产为依托才能发挥作用发挥作用 ；其价值在于它为企；其价值在于它为企业以现有的有形资产获得高于业以现有的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提正常投资报酬率的超额收益提供了可能供了可能 。无形资产投资是为了获取无形资产投资是为了获取无形资产而进行的投资无形资产而进行的投资 。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 无形资产投资无形资产投资 递延资产是指递延资产是指不不能一次计入当年损益能一次计入当年损益，应在以后年度分期摊应在以后年度分期摊销的支出如销的支出如开办费开办费、租赁固定资产的改良租赁固定资产的改良支出等。支出等。递延资产投资指递延资产投资指形成递延资产的投资形成递延资产的投资 。固定资产投资固定资产投资 递延资产投资递延资产投资净投资与重置投资净投资与重置投资 从社会资本循环周转的角度来看，产业投资中的从社会资本循环周转的角度来看，产业投资中的固定资产投资可以分为净投资与重置投资。固定资产投资可以分为净投资与重置投资。重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它有两的投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它有两种基本形式：种基本形式：为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资 为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资 净投资是指增加资本存量的投资。净投资是指增加资本存量的投资。兼并与收购投资兼并与收购投资企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是Merger&Acquisition，简称，简称M&A。兼并收购投资是指用于企业兼并和收购的投资。兼并收购投资是指用于企业兼并和收购的投资。兼并分吸收合并兼并分吸收合并(merger)或新设合并或新设合并 (consolidation)。吸收合并，是指目标吸收合并，是指目标(被兼并被兼并)企业被投标企业被投标(兼并兼并)企业吸收，目标企企业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票。兼并企业原来的业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票。兼并企业原来的名称和法律地位不变，继续存在，而被兼并企业则解散，其法律名称和法律地位不变，继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失，不再作为一个独立经营实体而存在。地位消失，不再作为一个独立经营实体而存在。新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。兼并与收购投资（兼并与收购投资（I）收购分股票收购收购分股票收购(acquisition of stocks)和资和资产收购产收购(acquisition of assets)。股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证券券(或三种方式的某种组合或三种方式的某种组合)购买目标企业的具购买目标企业的具有表决权的股票。在购买股票时，投标企业的有表决权的股票。在购买股票时，投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有关事宜进行协商，也可以直接向目标企业的股关事宜进行协商，也可以直接向目标企业的股东发出购买股票的要约。东发出购买股票的要约。兼并与收购投资（兼并与收购投资（II）资产收购中投标企业向目标企业进行支付，而资产收购中投标企业向目标企业进行支付，而不是直接向其股东进行支付。资产收购可以避不是直接向其股东进行支付。资产收购可以避免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问题，也可以逃避目标企业的一些债务；其缺点题，也可以逃避目标企业的一些债务；其缺点是要进行资产过户，成本较高。如果投资者运是要进行资产过户，成本较高。如果投资者运用高比例的债务融资购买企业的股票，就是用高比例的债务融资购买企业的股票，就是杠杠杆收购杆收购(leveraged buyout，简称，简称LBO)；如果是公；如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票，就是有股票，就是管理层收购管理层收购(management buyout，简称为，简称为MBO)。案例：案例：TCL集团的管理层收购集团的管理层收购MBOMBO的动因的动因MBOMBO方案的三阶段设计方案的三阶段设计TCLTCL集团集团MBOMBO方案运作的基本特征方案运作的基本特征TCLTCL集团集团MBOMBO之路之路战略投资者的选择与运作战略投资者的选择与运作MBO的动因（的动因（I）从从公公司司的的角角度度看看，MBOMBO是是解解决决现现代代企企业业所所有有者者与与经经营营者者分分离离从从而而引引起起的的委委托托代代理理问问题题，内内部部人人控控制制、信信息息不对称、道德风险等问题的良方。不对称、道德风险等问题的良方。人人们们普普遍遍认认为为，MBOMBO后后，因因为为管管理理层层持持有有很很大大比比例例的的公公司司股股份份，并并拥拥有有公公司司的的控控制制权权和和利利润润分分享享权权，企企业业的的利利益益也也就就成成为为管管理理层层的的利利益益，企企业业成成功功与与否否关关系系着着他他们们的的切切身身利利益益，所所以以这这种种股股权权基基础础可可以以吸吸引引优优秀秀的的人人才才，留住了优秀的管理人员留住了优秀的管理人员。MBO的动因（的动因（II）中国中国MBO模式的现实动因模式的现实动因 几几年年前前，云云南南红红塔塔集集团团的的褚褚时时健健所所引引发发的的对对“5959岁现象岁现象”的争论言犹在耳。的争论言犹在耳。20022002年年，当当海海尔尔的的张张瑞瑞敏敏、长长虹虹的的倪倪润润峰峰、春春兰兰的的陶陶建建幸幸、海海信信的的周周厚厚健健无无法法决决定定自自己己的的上上与与下下、无无法法争争取取、确确认认自自己己的的产产权权利利益益时时，李李东东生生等等TCLTCL集集团团的的高高管管层层却却得得天天时时地地利利人人和和，成成功功地地进进行行了了MBOMBO，实实现现了了法法律律意意义义上上规规范范的的持持股股，并并在在短短短短的的5-65-6年年间间，管管理理层层成成为为拥拥有有TCLTCL集集团团4 4亿亿股股（在在整整体体上上市市时时，每每股股的的发发行行价是价是4.264.26元）的大股东。元）的大股东。MBOMBO方案的三阶段设计方案的三阶段设计授权经营阶段（授权经营阶段（1997年年-2002年年4月）月）19971997年，李东生与惠州市政府签订了为期年，李东生与惠州市政府签订了为期5 5年的授权经年的授权经营合同。营合同。该合同规定：该合同规定：TCLTCL集团从创建伊始到集团从创建伊始到19961996年的年的3 3亿多元亿多元资产全部归惠州市政府所有，创业者不得有任何异议；资产全部归惠州市政府所有，创业者不得有任何异议；19971997年后，以净资产年增长率为标准予以奖惩：年后，以净资产年增长率为标准予以奖惩：TCLTCL集团的集团的净资产年增长率如果超过净资产年增长率如果超过10%10%（为当时假设的彩电行业平均（为当时假设的彩电行业平均资本报酬率资本报酬率5%5%的的2 2倍），如增长在倍），如增长在10%25%10%25%，管理层可获得，管理层可获得其中的其中的15%15%的股权奖励；增长的股权奖励；增长25%40%25%40%，管理层可得其中的，管理层可得其中的30%30%；增长；增长40%40%以上，管理层可得其中的以上，管理层可得其中的45%45%。如果增长达不如果增长达不到到10%10%，则管理层应受到相应的处罚。，则管理层应受到相应的处罚。管理层所得管理层所得奖励只能用于认购公司增发的股份奖励只能用于认购公司增发的股份。MBOMBO方案的三阶段设计方案的三阶段设计股份制改造阶段（股份制改造阶段（20022002年年4 4月月-2003-2003年年9 9月）月）20022002年年4 4月月1616日，日，TCLTCL集团股份有限公司在惠州正式成集团股份有限公司在惠州正式成立。经过第二次改制后，立。经过第二次改制后，TCLTCL集团净资产为集团净资产为1616亿元，总股亿元，总股本也是本也是1616亿元。亿元。其中惠州市政府持股其中惠州市政府持股40.97%40.97%，TCLTCL管理层持股管理层持股25%25%，新，新增战略投资者持股增战略投资者持股18.38%18.38%（其中即南太电子（深圳）有限（其中即南太电子（深圳）有限公司、公司、Philips Electronics China B.V.Philips Electronics China B.V.、Lucky Lucky Concept LimitedConcept Limited、Regal Trinity LimitedRegal Trinity Limited、株式会社东、株式会社东芝、住友商事株式会社），其余约芝、住友商事株式会社），其余约15%15%的股份属于其他一的股份属于其他一些发起人。些发起人。19971997年启动的国企授权经营的改革，为年启动的国企授权经营的改革，为TCLTCL集团这一集团这一次股份制改造的成功奠定了坚实的基础。次股份制改造的成功奠定了坚实的基础。MBOMBO方案的三阶段设计方案的三阶段设计吸收合并、整体上市阶段（吸收合并、整体上市阶段（20032003年年9 9月月-2004-2004年年1 1月）月）20032003年年9 9月，月，TCLTCL集团正式披露吸收合并和集集团正式披露吸收合并和集团整体上市的计划。团整体上市的计划。20042004年年1 1月月7 7日，日，TCLTCL集团正集团正式发行股票。不采用市值配售方式进行，而采用式发行股票。不采用市值配售方式进行，而采用上网定价、资金申购的方式发行了上网定价、资金申购的方式发行了5.95.9亿股亿股A A股，股，每股面值每股面值1.00 1.00 元，每股发行价格元，每股发行价格4.26 4.26 元；元；同时，为吸收合并同时，为吸收合并“TCLTCL通讯通讯”，向，向20042004年年1 1月月6 6日收市后登记在册的日收市后登记在册的“TCLTCL通讯通讯”全体流通股全体流通股股东发行约股东发行约4.0444.044亿股亿股A A 股。股。整体上市成功整体上市成功 2004 2004年年1 1月月1313日公司披露，日公司披露，TCLTCL集团的股票发行获得集团的股票发行获得超额认购，中签率为超额认购，中签率为1.164%1.164%，至此发行和换股全部完成。，至此发行和换股全部完成。整体上市后的股本结构如前所述：整体上市后的股本结构如前所述：惠州市政府：惠州市政府：25.22%25.22%TCLTCL管理层：管理层：17.47%17.47%（4 4亿股）亿股）五大战略投资者：五大战略投资者：11.08%11.08%（约（约2.52.5亿股）亿股）其它发起人：其它发起人：7.78%7.78%流通股东：流通股东：38.45%38.45%TCLTCL集团集团MBOMBO方案运作的基本特征方案运作的基本特征TCLTCL实施实施MBOMBO实现各方利益平衡实现各方利益平衡 只有在原大股东（国有企业中一般是政府）、管理层、只有在原大股东（国有企业中一般是政府）、管理层、一般员工、企业本身、战略投资者等各方利益主体之间寻求一般员工、企业本身、战略投资者等各方利益主体之间寻求一种绝妙的平衡，才能获得一种绝妙的平衡，才能获得MBOMBO的最大成功。的最大成功。惠州市政府惠州市政府从从19971997年开始，以合同的形式，对年开始，以合同的形式，对TCLTCL集团集团管理层授权经营、放权让利，结果是收获了一个龙头企业、管理层授权经营、放权让利，结果是收获了一个龙头企业、数十亿元的利税、数万人的就业、国有资产的巨额回报和增数十亿元的利税、数万人的就业、国有资产的巨额回报和增值：除了每年获得值：除了每年获得1 1亿多元分红外，据评估，亿多元分红外，据评估，TCLTCL集团集团20022002年年4 4月改制时的国有股权价值比月改制时的国有股权价值比19961996年增长了年增长了2 2倍；倍；管理层管理层取得了他们所期待的经济利益，且其利益得到了取得了他们所期待的经济利益，且其利益得到了法律意义上的规范和保证，管理层团队的稳定性也得以制度法律意义上的规范和保证，管理层团队的稳定性也得以制度性提高。如果没有事先的约定，主动权不在管理层手中，性提高。如果没有事先的约定，主动权不在管理层手中，“人为刀俎，我为鱼肉人为刀俎，我为鱼肉”，事后补偿必定困难！，事后补偿必定困难！TCLTCL集团集团MBOMBO方案运作的基本特征方案运作的基本特征TCLTCL在实施在实施MBOMBO中中规范操作规范操作 李李东东生生总总结结出出TCLTCL集集团团MBOMBO的的实实施施法法则则是是：恪恪守守政政治治安安全全的的底底线线、对对合合法法性性的的坚坚持持和和寻寻找找利利益益共共赢赢的的智智慧慧。这这无无疑疑对对他他人人的的MBOMBO具有意义重大的参考价值。具有意义重大的参考价值。李李东东生生要要求求TCLTCL集集团团所所进进行行的的一一切切股股权权改改革革都都要要按按章章出出牌牌，不不钻钻政政策策的的空空子子，保保证证“一一百百年年有有效效”。比比如如用用奖奖励励的的现现金金购购买买公公司司的的股股份份，是是否否要要交交税税？按按照照广广东东的的“红红股股”惯惯例例是是可可以以不不交交税税，但但如如果果占占这这个个便便宜宜、不不交交税税，将将来来的的股股权权可可能能不不保保。于是，于是，TCLTCL集团的员工奖励购股全部交税。集团的员工奖励购股全部交税。另外，另外，管理层全部以自然人的身份持股，没有匿名持股，管理层全部以自然人的身份持股，没有匿名持股，也是安全、规范、可以得到法律保护的做法也是安全、规范、可以得到法律保护的做法。TCL在实施在实施MBO中中规范操作规范操作TCLTCL实施实施MBOMBO中全方位进行资本运作中全方位进行资本运作 全方位的进行资本运作（配股、全方位的进行资本运作（配股、IPOIPO整体整体上市、引进战略者等），使国有资产快速增值，上市、引进战略者等），使国有资产快速增值，管理层取得巨额奖励。管理层取得巨额奖励。特别是引进了特别是引进了战略投资者战略投资者，不但能使资产，不但能使资产增值，还能改善公司治理结构、优化产业结构增值，还能改善公司治理结构、优化产业结构以及实施国际化战略有机地结合在一起，实现以及实施国际化战略有机地结合在一起，实现了公司的持续发展。了公司的持续发展。TCL集团集团MBO之路之路 TCL TCL集团的集团的MBOMBO之路从之路从19961996年计划开始到年计划开始到20042004年年1 1月，月，“TCLTCL集团集团”（000100000100）终于成功整体上市后，整整用了八年漫长的时间。并）终于成功整体上市后，整整用了八年漫长的时间。并取得了成功！取得了成功！其前身（其前身（000542)TCL000542)TCL通讯通讯 19931993年上市，年上市，9898年实行年实行1010：3 3配股，配股，配股价配股价6 6元。元。20042004年年1 1月月7 7日，日，TCLTCL集团采用上网定价、资金申购的方式发行集团采用上网定价、资金申购的方式发行了了5.95.9亿股亿股A A股，每股面值股，每股面值1.00 1.00 元，每股发行价格元，每股发行价格4.26 4.26 元；元；整体上市后的股本结构如下整体上市后的股本结构如下惠州市政府：惠州市政府：25.22%25.22%TCLTCL管理层：管理层：17.47%17.47%（4 4 亿股）亿股）五大战略投资者：五大战略投资者：11.08%11.08%其它发起人：其它发起人：7.78%7.78%流通股东：流通股东：38.45%38.45%战略投资者的选择与运作战略投资者的选择与运作五五大大战战略略投投资资者者占占整整体体上上市市后后总总股股本本的的11.08%11.08%（约约2.52.5亿亿股股），当当时时均均为溢价参股；为溢价参股；这这些些战战略略投投资资者者在在各各自自的的领领域域都都是是技技术术研研发发能能力力很很强强、与与TCLTCL互互补补性性很很好的国际性大公司：好的国际性大公司：如东芝的国际竞争力和创新能力很强，如东芝的国际竞争力和创新能力很强，而住友与而住友与TCLTCL早有很好的合作，早有很好的合作，南太电子在数码、信息产品方面较强，南太电子在数码、信息产品方面较强，金山在相关的电子产品、零部件上能力比较强。金山在相关的电子产品、零部件上能力比较强。加加盟盟后后，他他们们会会加加强强与与TCLTCL集集团团在在研研发发、生生产产、销销售售、采采购购甚甚至至渠渠道道等等方方面面的的互互利利合合作作，有有助助于于解解决决TCLTCL集集团团在在国国际际市市场场上上的的营营销销网网络络优优化化、企业文化兼容等问题，提升企业文化兼容等问题，提升TCLTCL集团的国际竞争力与创新能力。集团的国际竞争力与创新能力。房地产、高新技术产业与风险投资房地产、高新技术产业与风险投资 高新技术产业投资高新技术产业投资 风险投资风险投资 房地产又称不动产，包括房地产又称不动产，包括地产和房产。地产是指对土地地产和房产。地产是指对土地的所有权或使用权；房产包括的所有权或使用权；房产包括住宅和非住宅两大类住宅和非住宅两大类 。房地产投资是指以盈利为房地产投资是指以盈利为目的，用于形成不动产为目的目的，用于形成不动产为目的的投资。它包括两种基本类型：的投资。它包括两种基本类型：一种是房地产开发投资，主要一种是房地产开发投资，主要指房地产企业用于房地产开发指房地产企业用于房地产开发的投资；另一种是房地产交易的投资；另一种是房地产交易投资，指为了获取租金或增值投资，指为了获取租金或增值收益而购置房地产的投资。收益而购置房地产的投资。房地产投资房地产投资房地产、高新技术产业与风险投资房地产、高新技术产业与风险投资 高新技术产业投资高新技术产业投资 风险投资风险投资 高新技术包括高技术和新高新技术包括高技术和新技术两个不同的范畴。高技术技术两个不同的范畴。高技术是以科学最新成果为基础的技是以科学最新成果为基础的技术。目前比较公认的高技术包术。目前比较公认的高技术包括信息技术、生物技术、新材括信息技术、生物技术、新材料、新能源技术、航空航天技料、新能源技术、航空航天技术和海洋开发技术等。新技术术和海洋开发技术等。新技术是某一领域和范围相对较新的是某一领域和范围相对较新的技术，并不是一定是高技术。技术，并不是一定是高技术。高新技术产业是指研究和高新技术产业是指研究和开发高新技术产品的企业的集开发高新技术产品的企业的集合；高新技术产业投资则是高合；高新技术产业投资则是高新技术产业部门的投资。新技术产业部门的投资。房地产投资房地产投资房地产、高新技术产业与风险投资房地产、高新技术产业与风险投资 风险投资风险投资(Venture Capital(Venture Capital Investment)Investment)是指为了促进高新技术是指为了促进高新技术成果尽快商品化，获取高额资本收成果尽快商品化，获取高额资本收益，而将资金投向高新技术企业的益，而将资金投向高新技术企业的投资行为。投资行为。投资方投资方向主要集中于高新技术向主要集中于高新技术领域；投资对象主要为新兴的、迅领域；投资对象主要为新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的中小速发展的、有巨大竞争潜力的中小企业；投资方式主要为股权投资；企业；投资方式主要为股权投资；重点支持处在开发和试生产阶段的重点支持处在开发和试生产阶段的科技成果迅速进入商品化推广应用科技成果迅速进入商品化推广应用阶段；主要通过在风险企业公开上阶段；主要通过在风险企业公开上市后转让股权获取投资收益市后转让股权获取投资收益 。高新技术产业投资高新技术产业投资 风险投资风险投资 房地产投资房地产投资风险投资案例风险投资案例(课后收集课后收集)Inter公司的创业案例公司的创业案例苹果公司的创业案例苹果公司的创业案例Yahoo公司成长案例公司成长案例Google公司的成长案例公司的成长案例产业投资的特点（产业投资的特点（I）长期性长期性 产业投资是跨时的，从产业投资是跨时的，从投入到产生投入到产生收益需要经历收益需要经历较长的时间较长的时间。不可分性不可分性 必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求技术要求；必须达到必须达到规模经济规模经济的要求，一般需要一次性垫支的的要求，一般需要一次性垫支的资金数额巨大资金数额巨大。固定性固定性 产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成的生产能力和服产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用务能力要固定在建设地点长期发挥作用产业投资的特点（产业投资的特点（II）专用性专用性产业投资所形成的资产大多具有专用性，即有着专产业投资所形成的资产大多具有专用性，即有着专门的的用途。门的的用途。异质性异质性 产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。不可逆性不可逆性由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分是沉由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分是沉没的。没的。产业投资的作用产业投资的作用 产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和国民经国民经济的增长与结构济的增长与结构变化变化产业投资的区域分布制约和影响生产产业投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动要素的区际流动和和生产力的布局生产力的布局 产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的技技术水平术水平产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个经济经济制度制度 产业投资效益决定影响企业的经济效益和整个国民产业投资效益决定影响企业的经济效益和整个国民经经济的效益济的效益 产业投资的主体产业投资的主体产业投资主体可以按不同标准分类：产业投资主体可以按不同标准分类：按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合所有按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合所有制单位等。制单位等。按经济性质可以分为政府、企业和个人。按经济性质可以分为政府、企业和个人。在市场经济条件下，在市场经济条件下，企业是产业投资的主要组织单位企业是产业投资的主要组织单位，也是最具，也是最具有典型意义的产业投资主体。有典型意义的产业投资主体。从社会的角度看，居民个人是证券投资的主体，他们为产业投资从社会的角度看，居民个人是证券投资的主体，他们为产业投资提供资金来源；企业组织产业投资，形成生产能力和服务能力，提供资金来源；企业组织产业投资，形成生产能力和服务能力，创造收入；政府投资主要应用于企业不愿或无力进入的产业部门创造收入；政府投资主要应用于企业不愿或无力进入的产业部门和公共部门。和公共部门。产业投资的主体产业投资的主体企业按所有制形式，可分为三种基本类型企业按所有制形式，可分为三种基本类型业主制企业业主制企业 ，又称个人所有制企业，指个人拥，又称个人所有制企业，指个人拥有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业形式。形式。合伙制企业合伙制企业 ，指两个或两个以上的人组成的企，指两个或两个以上的人组成的企业。业。公司公司，指依照，指依照公司法公司法设立的独立的法人组设立的独立的法人组织，是现代企业的组织形式。织，是现代企业的组织形式。产业投资的目标产业投资的目标产业投资目标的界定产业投资目标的界定产业投资目标的实现产业投资目标的实现 产业投资与企业发展战略产业投资与企业发展战略 产业投资目标的界定产业投资目标的界定产业投资目标是追求资本产业投资目标是追求资本增值的最大化增值的最大化。资本增值与现金流资本增值与现金流 资本增值与会计利润资本增值与会计利润 资本增值与企业价值资本增值与企业价值 资本增值与现金流资本增值与现金流投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时期获得收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来期获得收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来时间的资金流入是否大于现期的现金流出。因此，时间的资金流入是否大于现期的现金流出。因此，资本增资本增值是未来时期现金流入与现期资金流出的一种比较值是未来时期现金流入与现期资金流出的一种比较。只有当未来时期的现金流入大于现期限的现金流出时，只有当未来时期的现金流入大于现期限的现金流出时，资本才可能增值；否则，未来时期的现金流入小于现期的资本才可能增值；否则，未来时期的现金流入小于现期的现金流出，资本不仅不能增值，还会受到损失。现金流出，资本不仅不能增值，还会受到损失。资本增值与会计利润资本增值与会计利润会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标，股东红利会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标，股东红利来源于利润分配，公司资本增值则来源于未分配利润再投资。来源于利润分配，公司资本增值则来源于未分配利润再投资。必须注意如下几点：必须注意如下几点：会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标，投资决策会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标，投资决策是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。利润存在虚假的可能性。会计利润是会计核算的结果，不同利润存在虚假的可能性。会计利润是会计核算的结果，不同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。同时，利润的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。同时，利润指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽视追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽视企业的长远发展。企业的长远发展。资本增值与企业价值资本增值与企业价值企业价值，也称股东财富，指股东拥有的资产存量的价值。企业价值，也称股东财富，指股东拥有的资产存量的价值。企业价值有四个测度指标：企业价值有四个测度指标：一是企业资产或净资产总额一是企业资产或净资产总额。它反映企业累积的资产规模的。它反映企业累积的资产规模的大小，企业的总资产减去负债，即为股东权益。有关企业资大小，企业的总资产减去负债，即为股东权益。有关企业资产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。二是企业的重置价值二是企业的重置价值，它是用现时市场价格重新购置企业资，它是用现时市场价格重新购置企业资产所需支付的货币价值。这个指标反映了资产价格变动的情产所需支付的货币价值。这个指标反映了资产价格变动的情况，但同样不同表现资产的实际作用如何。况，但同样不同表现资产的实际作用如何。三是企业的内在价值三是企业的内在价值，即通过将企业未来收益资本化来确定，即通过将企业未来收益资本化来确定企业的价值。企业的价值。四是企业的市场价值四是企业的市场价值，即企业股份数与股票价格的乘积。，即企业股份数与股票价格的乘积。产业投资目标的实现产业投资目标的实现在在业主制企业和合伙制业主制企业和合伙制企业，投资者既是出资人，又是企业企业，投资者既是出资人，又是企业的经营者，企业的收入就是业主和合伙人的收入，企业的资产也的经营者，企业的收入就是业主和合伙人的收入，企业的资产也是业主和合伙人的财产；反过来，企业如果严重亏损，业主和合是业主和合伙人的财产；反过来，企业如果严重亏损，业主和合伙人可能不仅不能收回投资，其他财产也可能受到损失。在这种伙人可能不仅不能收回投资，其他财产也可能受到损失。在这种情况下，情况下，投资者与经营者的目标通常都是一致的投资者与经营者的目标通常都是一致的。在在公司制公司制条件下，企业的所有权与经营权分高，投资涉及三条件下，企业的所有权与经营权分高，投资涉及三类不同的主体：所有者、经营者和相关利益者，企业投资者的目类不同的主体：所有者、经营者和相关利益者，企业投资者的目标能否实现与这三类主体之间的权、责、利的配置密切相关，而标能否实现与这三类主体之间的权、责、利的配置密切相关，而这这三类主体之间的权、责、利的配置三类主体之间的权、责、利的配置则是公司治理的核心问题。则是公司治理的核心问题。产业投资目标的实现产业投资目标的实现公司制企业的所有者是股东，他们为公司提供资本金，公司制企业的所有者是股东，他们为公司提供资本金，可以分享企业的红利，也可以通过转让股票或股权获得资可以分享企业的红利，也可以通过转让股票或股权获得资本增值收益，同时承担企业投资的风险。本增值收益，同时承担企业投资的风险。因此，理性的投资者期望在一定的风险条件下实现资因此，理性的投资者期望在一定的风险条件下实现资本增值的最大化。但是，他们通常不直接经营企业，只能本增值的最大化。但是，他们通常不直接经营企业，只能通过两种途径来保证他们投资目标的实现：通过两种途径来保证他们投资目标的实现：一是通过选举董事会来实施对公司的控制；二是转让一是通过选举董事会来实施对公司的控制；二是转让股票，俗称股票，俗称“以脚投票以脚投票”。产业投资与企业发展战略产业投资与企业发展战略产业投资决策是企业的战略决策产业投资决策是企业的战略决策。企业是一种组织，不同于单个的个人，必须以明确的战略统领企企业是一种组织，不同于单个的个人，必须以明确的战略统领企业的各个分支部门，整合企业的各种资源，并协调企业与利益相业的各个分支部门，整合企业的各种资源，并协调企业与利益相关者的关系。发展战略是依据企业所处的环境，通过对企业优势关者的关系。发展战略是依据企业所处的环境，通过对企业优势和劣势的分析，对企业发展目标以及如何发展的一个筹划。和劣势的分析，对企业发展目标以及如何发展的一个筹划。企业发展战略，依据价值的来源，可分为三种：企业发展战略，依据价值的来源，可分为三种：一是一是差异化战略差异化战略，即通过创造具有差异性的产品赢得顾客，并为，即通过创造具有差异性的产品赢得顾客，并为企业创造价值；企业创造价值；二是二是成本优势战略成本优势战略，即通过降低成本，使企业产品或服务的成本，即通过降低成本，使企业产品或服务的成本低于竞争对手，从而为企业创造价值；低于竞争对手，从而为企业创造价值；三是三是综合化战略综合化战略，即同时并用差异化和成本优势战略。，即同时并用差异化和成本优势战略。产业投资的运动过程产业投资的运动过程产业投资必须按其内在的时序，经历一定的阶段。这产业投资必须按其内在的时序，经历一定的阶段。这些阶段环环相扣，前一阶段为下个阶段创造条件，而下个些阶段环环相扣，前一阶段为下个阶段创造条件，而下个阶段必须在前一阶段的基础上进行。阶段必须在前一阶段的基础上进行。一般而论，产业投资要经过三个阶段：一般而论，产业投资要经过三个阶段：投资前期投资前期投资期投资期投资回收期投资回收期 产业投资的运动过程产业投资的运动过程投资前期投资前期 可行性研究可行性研究资资 金金 筹筹 措措投投 资资 期期投资回收期投资回收期 可行性研究可行性研究机会可行性研究机会可行性研究初步可行性研究初步可行性研究详细可行性研究详细可行性研究机会可行性研究的主要任务是对投机会可行性研究的主要任务是对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为项目的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资建议简介，散发给潜在的投概略的投资建议简介，散发给潜在的投资者，以激发广泛的投资响应。资者，以激发广泛的投资响应。机会可行性研究是机会可行性研究是相当粗略相当粗略的，往的，往往是根据调查得到的当时情况，通过与往是根据调查得到的当时情况，通过与类似现有项目的比较来获得总的估计数类似现有项目的比较来获得总的估计数据。但是对投资额估计的误差一般在据。但是对投资额估计的误差一般在30%30%以内。机会研究的时间短，一般以内。机会研究的时间短，一般是是1-31-3个月；花钱也