常用财务分析算法概要.doc

常用财务分析算法速记一览表以首届保荐代表人考试原则参照书中财务成本管理、证券市场基础知识和证监发11号净资产收益率和每股收益计算及披露为根据，如下将投资银行业务常用某些财务分析算法进行了归纳，以便大家记忆。但本表尚未涵盖上述三项教材波及所有财务分析内容。需要注意是，诸多财务指标值即可以用直接数字记值、习惯上又可以百份数显示（例如0.83和83%是等值）。如下公式统一未考虑折算为百份比问题。考虑到本次考试采用原则化答题，故各位同事毋须强记每个指标习惯表达法，答题时只要选出对数值即可（例如对值为0.83，假如题目中提供选项只有“83%”就选“83%”，但要注意切毋选为“0.83%”）。财务报表分析基本财务比率1、 变现能力比率1.1 流动比率= 流动资产 / 流动负债1.2 速动比率= （流动资产-存货） / 流动负债2、 资产管理比率2.1 存货周转天数= 360 / 存货周转率 = 360 / （销售成本 平均存货）2.2 应收帐款周转天数= 360 / 应收帐款周转率 = 360 / （销售收入 平均应收帐款）2.3 营业周期= 存货周转天数 + 应收帐款周转天数2.4 流动资产周转率= 销售收入 / 平均流动资产2.5 总资产周转率= 销售收入 / 平均资产总额3、 负债比率3.1 资产负债率= 负债总额 / 资产总额3.2 产权比率= 负债总额 / 股东权益3.3 有形资产债务率= 负债总额 / （股东权益 无形资产净值）3.4 已获利息倍数= 息税前利润 / 利息费用3.5 权益乘数= 总资产 / 净资产4、 盈利能力比率4.1 销售利润率= 净利润 / 销售收入4.2 销售毛利率= （销售收入 销售成本） / 销售收入4.3 资产净利率= 净利润 / 平均资产总额4.4 净资产收益率= 净利润 / 平均净资产4.5 杜邦分析法根据杜邦分析法，企业净资产收益率可以拆分为几种指标乘数，借助这个分解可以分析每个期间导致企业净资产收益率变化最重要原因：净资产收益率= 销售净利率 资产周转率 权益乘数5、 现金流量比率如下“经营现金净流入”均指现金流量表中经营活动流入小计减流出小计，相称于现金流量表中“经营活动产生现金流量净额”一栏。5.1 现金到期债务比= 经营现金净流入 / 本期到期债务5.2 现金流动负债比= 经营现金净流入 / 流动负债5.3 现金债务总额比= 经营现金净流入 / 债务总额5.4 销售现金比率= 经营现金净流入 / 销售额5.5 每股营业现金净流量= 经营现金净流入/ 一般股股数5.6 所有资产现金回收率= 经营现金净流入/ 所有资产5.7 现金满足投资比率= 近5年经营活动现金净流入 / （近5年资本支出、存货增长、现金股利之和）5.8 现金股利保障倍数= 每股营业现金净流入 / 每股现金股利5.9 净收益营运指数= （净收益 - 非经营收益） / 净收益*计算净收益营运指数时，计算者必须可以从现金流量表“补充资料”中辨别哪些是非经营收益，详见财务成本管理第68页案例。5.10 现金营运指数= 经营现金净流量 / 经营应得现金= 经营现金净流量 /（经营活动净收益 + 非付现费用）*计算现金营运指数时，计算者必须可以从现金流量表“补充资料”中辨别哪些是非付现费用，详见财务成本管理第69页案例。6、 上市企业或上市企业投资者常用其他指标6.1 加权平均净资产收益率= 汇报期利润 / （期初净资产 + 汇报期净利润/2 + 汇报期发行新股或债转股等新增净资产新增净资产下一月份起至汇报期期末月份数汇报期月份数 - 汇报期回购或现金分红等减少净资产减少净资产下一月份起至汇报期期末月份数汇报期月份数）6.2 加权平均每股收益= 汇报期利润 / （期初股份总数 + 汇报期因公积金转增股本或股票股利分派等增长股份数 + 汇报期因发行新股或债转股等增长股份数增长股份下一月份起至汇报期期末月份数汇报期月份数 - 汇报期因回购或缩股等减少股份数减少股份下一月份起至汇报期期末月份数汇报期月份数）6.3 市盈率= 一般股每股市价 / 一般股每股收益6.4 市净率= 每股市价 / 每股净资产6.5 股票获利率=一般股每股股利 / 一般股每股市价6.6 股利支付率= 一般股每股股利 / 一般股每股净收益股利保障倍数= 一般股每股净收益 / 一般股每股股利6.7 留存收益比率= （净利润 - 所有股利）/ 净利润投资管理投资评价措施1、 项目投资净现值评价措施1.1 净现值法净现值= 第t年预期净现金流量 / （1 + 预定贴现率） t *上述t值在初始投资时初值为0。*上述第t年预期净现金流量是指流入、流出相扎后净流量。也可以分别计算历年流入量合计净现值和流出量合计净现值，然后再用前者减去后者。1.2 现值指数法现值指数= 期内各期现金流入量合计净现值 / 期内各期现金流出量合计净现值假如现值指数不小于1，阐明项目投资酬劳率比预定贴现率高。1.3 内含酬劳率法内含酬劳率即是令投资方案净现值为零贴现率。*计算内含酬劳率时一般采用测试法，即采用由高至低一组假设酬劳率A、B、C分别测试，找出使净现值为零贴现率。实际操作中，用于测试数组A、B、C中不一定也许找不到任何一种恰好使净现值等于零，而只能找出令净现值最靠近零一种值。在这种状况下，可以用“内插法”来改善，即：假如令净现值最靠近零测试值为B，而与B相临、且其所对应净现值与B所对应净现值正负号恰好相反另一种值为A，则内含酬劳率= B + （A-B） 以A折现净现值绝对值 / （以A折现净现值绝对值 + 以B折现净现值绝对值）。详见财务成本管理第140页案例。2、 项目可行性分析中其他常见指标2.1 单位边际奉献= 单价 单位变动成本边际奉献= 销售收入 变动成本边际奉献率= 边际奉献 / 销售收入2.2 盈亏临界点销售量= 固定成本 / （单位售价 单位变动成本）盈亏临界点销售额= 固定成本 / 边际奉献率安全边际= 正常市场和动工状况下销售或已知订货水平 -盈亏临界点销售水平*“安全边际”有时候是以销售数量衡量、有时候是销售金额衡量，采用数量还是金额视题目给出规定而定，但在计算时必须注意上述等式右边两个参量必须是统一，即两个参量要么都以销售数量计量、要么都以金额计量。2.3 盈亏临界点作业率= 盈亏临界点销售水平 / 正常市场和动工状况下销售水平安全边际率= 1 盈亏临界点作业率2.4 销售利润率= 安全边际率 边际奉献率以上阐明，企业要提高销售利润率，就必须提高安全边际率或边际奉献率。2.5 净态回收期：不考虑时间价值，使简朴加总合计现金流出和简朴加总合计现金流出持平时间即净态回收期。2.6 会计收益率= 年平均收益额 / 原始投资额3、 反应项目投资风险指标3.1 项目投资风险常用敏感度分析来反应。所谓敏感度分析可以理解为是相对于正常水平，对每项有也许影响利润变量进行影响程度测算。例如，假设利润只和销售单价、销量、单位变动成本、固定成本有关，只要把握住“利润= （销售单价 单位变动成本） 销量 固定成本”，就可以计算出如下一种列表：变动百份比利润变量-10%-20%正常水平+10%+20%销售单价销量单位变动成本固定成本上述列表中涂黄色部分，可以填列利润绝对数，也可以填列利润相对于正常值变化幅度，详细视题目规定而定。假如用利润变化幅度除以变量变化幅度，就称为该变量“敏感系数”。详见财务成本管理第340页开始案例。4、 项目投资评价中风险调整4.1 调整现金流量法风险调整后净现值= （第t年净现金流量肯定当量系数 当年现流量期望值）/ （1 + 无风险酬劳率） t *上述t值在初始投资时初值为0。4.2 风险调整折现率法调整后净现值= 第t年预期现金流量/ （1 + 风险调整折现率） t *上述t值在初始投资时初值为0。*风险调整折现率可以采用资本资产定价模型计算，即风险调整折现率= 无风险酬劳率 + BETA系数 （市场平均必要酬劳率 无风险酬劳率）*假如估计项目风险程度和企业目前资产平均风险程度相似、企业为新项目筹资资本构造也和目前相似，则可以用该项目给企业带来现金流和企业目前加权资本成本作为项目折现率进行折现（称为“实体现金流量法”），也可以用该项目给企业股东带来现金流和企业股东目前所规定酬劳率进行折现（称为“股东现金流量法”），两种计算措施得到成果应当是相似。筹资管理资本成本和资本构造1、 个别资本成本（可用于孤立地从筹资成本角度选择筹资方式）1.1 长期借款成本1.1.1 不考虑货币时间价值= 长期借款年利息 （1- 所得税率） / 借款本金 （1- 长期借款筹资费用率）1.1.2 考虑货币时间价值= 按照还本付息安排倒算现金流内部收益率（1- 所得税率）1.2 债券资本成本1.2.1 不考虑货币时间价值= 债券年利息 （1- 所得税率） / 债券筹资额 （1- 债券筹资费用率）1.2.2 考虑货币时间价值= 按照还本付息条件倒算现金流内部收益率（1- 所得税率）1.3 留存收益成本1.3.1 股利增长模型法= 一般股利年增长率 + （预期按增长率实现增长首年股利额 / 一般股市价）*上述公式前提假设是企业股利每年均按照固定增长率增长。*上述公式推导过程较长。但可以通过如下近似理解，以便地记住该公式：（预期按增长率实现增长首年股利额 / 一般股市价）相称于当年投资回报率；理论上，企业股票价格应按照企业股利增长速度增长，在假设企业股利每年均按照固定增长率增长前提下，一般股利年增长率也就是此后股价年增长率。那么，以上两者相加就是投资者投资该股票期望回报率，也可以视为企业留存收益成本。*上述公式还可以反推出固定增长股利模型下计算股票理论价格公式：固定增长股利模型下股票价格= 预期按增长率实现增长首年股利额 / （股东规定必要回报率 股利固定增长率）1.3.2 资本资产定价模型法= 无风险酬劳率 + 股票BETA系数 （平均风险股票必要酬劳率 无风险酬劳率）*1.3.1、1.3.1、1.3.3所列三种措施中，资本资产定价模型法常常会被采用。以财务成本管理一书为例，在综合计算题中常常要先按该措施算出资本成本，然后再用资本成本求算最终答案。1.3.3 风险溢价法= 债务成本 + 按经验估计股东相对债权人承担更大风险所规定风险溢价1.4 一般股成本1.4.1 股利增长模型法= 一般股利年增长率 + （预期按增长率实现增长首年股利额 / 一般股市价 （1 一般股筹资费用率）*上述公式类似于1.3.1股利增长模型法下留存收益成本算法，区别在于站在发行人角度，考虑了筹资费用影响。2、 加权平均资本成本（该指标在综合制定筹资计划或资本构造时将会用到。该指标英文简称为WACC）2.1 加权平均资本成本= （每种资本成本 每种资本占所有成本比重）3、 边际资本成本（可用于在资金构造不变前提下制定追加筹资合理决策）3.1 合用状况：假设企业已经决定在追加投资后仍应维持目前资本构造不变，并且已经对每种单独筹资来源下不一样筹资规模成本水平进行了预测、已经对每种潜在投资规模下投资回报率分别作出了预测，规定找出合理可行筹资规模。3.2 环节一：在一定资金构造下，分别计算每种潜在筹资来源筹资突破点。筹资突破点= 可用某一特定成本筹集到某种资金额 / 该种资金在资本构造中所占比重。环节二：找出每种潜在筹资来源各个筹资突破点交集，从而得到若干个边际成本不变区间。环节三：在每个边际成本不变区间内，分别计算在这个区间内筹资加权平均资本成本，该加权平均资本成本即是这个区间边际资本成本。环节四：按照筹资量由小到大次序，分别在各个区间内将边际资本成本和潜在投资机会回报率进行对比，从而决定追加筹资金额。详见财务成本管理第224页开始案例。4、 杠杆系数（可用于评价企业经营风险和分析影响收益重要原因）4.1 经营杠杆系数（DOL）4.1.1 DOL概念：在一定固定成本下，销售变化对息税前利润（EBIT）变化作用程度，即息税前利润（EBIT）相对销售弹性。DOL在一定意义上反应了企业经营风险。4.1.2 销售量为Q时DOLDOLq= 销售数量 （单位销售价格 单位可变成本） / 销售数量 （单位销售价格 单位可变成本） 总固定成本 4.1.3 销售额为S时DOLDOLs= （销售额 变动成本总额） / （销售额 变动成本总额 总固定成本）4.2 财务杠杆系数（DFL）4.2.1 DFL概念：息税前利润（EBIT）变化对每股收益变化作用程度，即每股收益相对息税前利润（EBIT）弹性。DFL 在一定意义上反应了企业财务风险。4.2.2 DFL计算DFL= 息税前利润 / （息税前利润 债务利息总额）4.3 总杠杆系数（DTL）4.3.1 DTL概念DTL= DOL DFL，可以反应每股收益相对销售变动弹性。上述公式反应了总杠杆和经营杠杆、财务杠杆关系。企业可以根据自身状况为总杠杆设置一定目值，并且通过对经营杠杆、财务杠杆调整来调整总杠杆。4.3.2 已知销售量为Q时算法DTL= 销售数量 （单位销售价格 单位可变成本） / 销售数量 （单位销售价格 单位可变成本） 总固定成本 利息总额 4.3.3 已知销售金额为S时算法DTL=（销售额 变动成本总额） / （销售额 变动成本总额 总固定成本 利息总额）5、 资本构造管理（可用于进行筹资管理或调整既有资本构造综合决策）5.1 从提高每股收益角度进行资本构造管理5.1.1 合用状况：题目提出了明确计划融资量，并且这次融资要么通过股权、要么通过债务实现（即不考虑股权、债务结合方式），规定从每股收益最优角度，根据估计销售水平来选择融资方式。5.1.2 推理、概念：从前述对总杠杆（DTL）分析可以看出，企业销售水平和资本构造都能影响每股收益。因此，在企业准备扩大筹资并需要进行选择（要么通过债务融资获得所需资金、要么通过股权融资获得所需资金）时候，可以发现两种融资方式在每个销售水平下每股收益是不一样，但总能找到一种销售水平，在这个销售水平下两种融资方式导致每股收益是一致，这个点就称为“每股收益无差异点”。5.1.3 计算：假设每股收益无差异点销售金额为S，每股收益=（S 可变成本 固定成本 利息） （1 所得税率）/ 一般股数无论用债务还是股权融得资金投入到扩大生产，可变成本、固定成本都是同样，只是利息水平和一般股数会有区别。因此只要懂得可变成本（一般用相对S一定百分数来表达）、固定成本，再分别懂得债务和股权方式下利息与一般股数，那么唯一未知数就是S。通过解方程“债务融资下每股收益 = 股权融资下每股收益”就可以很以便地找出每股收益无差异点S。5.1.4 结论：无论通过债务还是股权融资，企业经营杠杆是同样，但选择不一样融资方式将通过影响财务杠杆而影响总杠杆。由于债务融资财务杠杆较大，因此假如预期企业销售水平将超过S，那么采用债务融资每股收益将更高，否则则适合采用股权融资。详见财务成本管理第233页开始案例。5.2 从提高企业总价值（股票和债券价值之和）角度进行资本构造管理5.2.1 合用状况：题目明确提出企业资金总量和息税前利润（EBIT）不变（这是和前述第5.1基本区别），在此前提下规定从提高企业价值（股票和债券价值之和）角度提出最合理资本构造（即债券和股票资本合理组合方案）。5.2.2 重要假设：假设在不一样股本规模下，企业股票BETA值是不一样；在不一样债券发行规模下，债券（税前）成本率也是不一样（每种也许规模下详细BETA值、债券（税前）成本率将由题目给出）。假设企业股票价格等于每股收益除以权益资本成本（或由题目明确提出按其他算法），假设债券市场价值等于其面值（或由题目明确提出按其他算法）。5.2.3 计算：按照企业提出多种资本组合，分别计算每种组合下债券和股票价格总值，并对比找出总值最大一种方案。其中关键在于计算出每种方案下企业不一样每股税后利润，然后运用5.2.2给出算法计算该方案下企业股票和债券市价总值。5.2.4 结论：假如企业受到市场条件制约，在一定资金总量下开展经营可以获得息税前利润（EBIT）是不变（即无法通过提高销售来提高盈利水平），那么企业可以通过改善资本构造来提高来提高企业市场价值。理论上，企业市场价值最大时候，加权平均资本成本对应也是最小。换言之，类似题目也也许规定从题目提出若干种资本构造中找出加权资本成本最小一种构造，这种状况下可以按照本速记表“投资管理投资评价措施”第2.1公式求解。详见财务成本管理第235页开始案例。金融衍生工具1、 金融期货1.1 金融期货理论价格金融期货理论价格= 现货价格 + 从目前将合约标持有到合约到期日成本*在计算持有成本时，应以社会公认合理成本（例如，计算持有成本时波及到利率，就应当以无风险利率计算）减去持有标收益。*由于从目前将标持有到合约到期日成本有也许为正也有也许为负（即持有成本体现为净收益），因此期货理论价格也许高于现货、也也许低于现货。2、 金融期权2.1 金融期权价格金融期权价格由内在价值和外在价值（也称“时间价值”）两部分构成。内在价值是指假如买方立即执行期权所能获得权益，而时间价值则是为了权利期间内在价值“也许”增长而付出对价。对于买入期权（即“看涨期权”）来说，其内在价值就是期权合约规定数量标物目前市场价格和约定价格差，但需要注意是：由于期权是一种“选择权”，期权买方具有规定权利而没有必须履约义务，因此假如目前市场价格低于约定价格，那么期权内在价值应当为零，而不是等于负数。卖出期权（即“看跌期权”）价格原理与之相似。3、 可转换债券3.1 转换价值转换价值= 每股一般股市价 每张可转换债券可以转换股票数量*转换价值变化重要是由于受到股票市场价格波动影响。3.2 只考虑债券属性投资价值投资价值= 从目前到到期之间每期利息净现值 + 到期还本净现值*只考虑债券属性，影响投资价值变化重要原因是市场利率。*假如可转换债券目前可以随时转换，那么可转换债券市场价格至少应当不低于转换价值和投资价值中较高者，否则就会出现套利机会。3.3 可转换债券理论价值理论价值= 从目前至估计转换时间之间每期利息净现值 + 届时转换价值净现值*为了计算届时转换价值，需要对届时股票市场价格进行合理预测。*计算贴现时，一般以一种具有相似信用等级和类似投资特性不可转换债券收益率来贴现可转换债券未来现金流。4、 认股权证4.1 行使价行使价是指以认股权证换取一般股成本价。行使价= （认股权证市场价格 / 每张认股权证可以认购一般股数）+ 认股价4.2 内在价值内在价值= （每股一般股市价 根据认股权证认股每股价格） 每张认股权证可以认购一般股数5、 备兑认股权证5.1 溢价比率溢价比率= （备兑认股权证收盘价 / 每张认股权证可以认购股数） + 认股权证约定认股价 股票当日收盘价 / 股票当日收盘价5.2 杠杆比率杠杆比率= 股票当日收盘价 / （备兑认股权证收盘价 / 每张认股权证可以认购股数）股票价格指数1、 股票价格指数计算1.1 简朴算术股价指数1.1.1 相对法股价指数= （计算期某样本股票价格 / 某样本股票在基期价格）/ 指数中所含样本股票数量1.1.2 综合法股价指数= 每只样本股票计算期价格 / 每只样本股票在基期价格1.2 加权股价指数1.2.1 基期加权指数（拉斯贝尔加权指数）股价指数= （每只样本股票计算期价格该股票在基期发行量）/ （每只样本股票在基期价格该股票在基期发行量）*上述公式另一种算法是以股票成交量替代发行量纳入计算。1.2.2 计算期加权指数（派氏指数）股价指数= （每只样本股票计算期价格该股票计算期发行量）/ （每只样本股票在基期价格该股票在基期发行量）*碰到新股上市、退市或上市企业增资扩股时将做对应修正，如下列“新基期市价总值”替代上列公式分母：新基期市价总值= 修正前基期市价总值 （修正前市价总值 + 市价总值变动值）/ 修正前市价总值*我国上证综合指数即是采用上述算法。*上述公式另一种算法是以股票成交量替代发行量纳入计算。