资源描述
2021年行情回顾：通信板块整体基本持平，细 分赛道分化明显2021年通信板块年涨幅0.1% •跑赢沪深300指数
截至2021年12月24日，过去三年沪深300指数涨幅63.5%,上证指数涨幅 45.1%,深证成指涨幅103.2%,通信（中万）指数涨幅10.1%,大幅跑输大盘。
图「通信行业过去三年走势通信（申万）匕证指数深证成措沪深300
通信（申万）匕证指数深证成措沪深300
资料来源:Wind.国信证券经济研究所整理（截至2021年12月24 11）
截至2021年12月24 n, 2021年全年沪深300指数全年跌幅5.6%,上证指 数全年涨幅4.17%,深证成指涨幅1.66%,通信（中万）指数涨幅0.1%,跑赢 沪深300指数，跑输上证指数和深证成指，在申万各一级行业中排名第17名。
图2 :通信行业指数2021年走势 图3 :申万各一级行业2021年涨跌幅
电y设备（巾万）
采根（申万） 甫色金属（申万） 公用事业（小万）
化工（申力） 钢被《申万） 汽车伸方） 建筑装饰伸万）
电子伸万） 机械设备（中万）
棕合（巾万） 轻.1：制造《申万） 国防军工（中万） 理筑材料《中万） 交通运输伸万） 苗炽服装W万）
通信（申万） 计算机《申万） 食品饮料（申万）
银行伸万）
传媒（巾万） 尚业贸易（中万） 农林牧渔（小万） IX药生物（小万） 房地产（中方） 体蒯H务（申万）
资料来源：Wind,国信证券经济研充所整理（截至2021年12月24 II）
■0.30% ' -1.43% ・
-3.73% —
•3.80% —
-4.76% — -4.97% —
-8.62%
•12.45%
-14.44%
43.01% 38.07% 36.13%33.07%
32.96% 30.89% 18.44%15.86%
15.42%
12.56%
8.97%
7.03%
•<—* 6.35%■ 3.10%
• 0.91%0.57%
0.11%非银佥融（中万）-18.59%'
家用电器（中时38%'
-SO.OO^.OO%! 0.00%0.00% 10.00%20.炒灿.OOWO.OO%50.OO%
资料来源:Wmd.国信证券经济研咒所整理《截至2021年12月24 H>通信板块估值处历史中等偏下水平,物联网、IDC、光通信涨幅较好
加速赛道二：工业互联网——受益5G进入产业爬坡期
2022年5G基建稳中有升，全球市场复苏5G网络建设稳步增长•主要城区已完成覆盖。截至今年11月底，我国今年新 增5G基站超65万个，累计建成5G基站139.6万个，覆盖全国所有地级以上 城市市区、97%以上的县区以及50%的乡镇镇区。中国移动完成2.6Ghz的5G 基站建设约17万。中国电信与中国联通深入推进共建共享，完成3.5Ghz的5G 基站约29万站，节约建设成本超千亿元。中国广电与中国移动签署“5G战略” 合作协议，年内计划完成700MHz 5G网络共建共享20万站建设。
图20 : 2019-2021年11月5G基站数建设数（万个）
资料来源：运昔商官网，C114、国信证券经济研究所整理
展望2022年•预计国内电信运营商整体资本开支稳中有升。宏站建设方面， 参考4G网络过往建设，我们预计2022年5G基站建设量位于70-75万站之间。
4G基站新增数（万座）
资料来源：运昔商公告、国信证券经济研充所分析师归纳整理
图21 :三大运营商4G基站建设情况
资料来源：运营商公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理及预测
图22 :三大运营商5G基站建设预测
中国的5G毫米波产业链已经基本成熟-具备部署和商业化的条件。重要基站 供应商华为、中兴、爱立信、中信科、诺基亚贝尔均己推出了亳米波基站产品；在 终端方面，已有亳米波商用智能手机推出；而在芯片方面，高通、海思、三 星、联发科均部署了毫米波芯片。今年7月13日，十部门联合印发《5G应用 “扬帆”行动计划（2021-2023年）》。《计划》中提出“加强5G频率资源保障，适 时发布5G亳米波频率规划，探索5G亳米波频率使用许可实行招标制度，研究 制定适合我国的5G工业专用频率使用许可模式和管理规则\2022年北京冬奥 会将使用亳米波技术实现视频传输。业内预测，2022年我国将有望发放5G亳 米波牌照。可以预见，在今后几年中，5G毫米波将是发挥及完善5G网络和 5G应用的一个重要方向。
全球5G网络建设有望随着海外疫情趋于稳定而逐渐恢复。到2021年12月， GSA确定全球有144个国家/地区的481家运营商在投资5G,而2020年底则 为412家运营商。其中177家运营商推出了 5G移动服务，81家运营商推出了 5G FWA宽带服务。98家运营商部署•了 5G SA网络。
• 无线网：根据DelPOro最新数据，华为和中兴仍然占据中国无线网市场第一 和第二的份额，爱立信和诺基亚仍然占据中国以外无线网络市场第二和第二 的份额。全球前七厂商的份额之和超过80%,华为占29%、爱立信占15%、 诺基亚占15%、中兴占11%、思科占6%、三星占3%、Ciena占3%。值得 一提的是Open RAN的市场已经从2020年上半年的1亿美元提升至2021 年上半年的10亿美元。
• 核心网：中国移动5G核心网集采，华为中标74.887亿元,中兴中标75.63 亿元。中国广电5G核心网华为和中兴分别中标11.5亿元和10.8亿元。中国 联通核心网根据Dell'Oro数据，全球今年已经新增14个商用5G SA核心网， 随着5G SA增强型移动宽带网络的商业部署，2022年的预期增怆率比上个 季度报告的更为乐观。目前全球排名前六的核心网供应商分别为爱立信、华 为、Mavenir、NEC、诺基亚和中兴通讯。
• 承载网：根据Dell'Oro数据，今年光传输设备市场略有下滑，前九个月收入 同比下降2%,其中中国市场前九个月的收入同比下降了 9%。
5G行业应用走深向实*虚拟专网正从1.0迈向2.0截至2021年11月,我国5G行业虚拟专网数量超过2300张，由To B通用网 络向各行业定制的网络演进。根据工信部统计数据显示，目前全国5G应用创 新的案例覆盖22个重要行业，已有138个钢铁企业、194个电力企业、175个 矿山、89个港口实现5G应用商用落地。
5G应用成熟度大幅提升•绽放杯中15%项目已实现“解决方案可复制”。我国 5G应用历经3年多的发展，己经跨过从0到1的突破，正在实现从1到N 走深向实的过程。从工信部信通院组织的过往四届绽放杯项目看，2018年第一 届“绽放杯”大赛中75%以上的参赛项目都处于“原型设计”初级阶段，这一比例 逐年下降至今年的20.53% （今年总共参赛12281个项目）。今年已实现“商业 落地”和“解决方案可复制”的项目数量总数接近50%，其中15%项目已实现“解 决方案可复制”。
图23 : 2018-2021“绽放杯”大赛项目成熟度对比(% )资料来源：信泡院，国悟证券经济研窕所整理
运营商已明确5G专网新模式•陆续发布专网2.0运营商面向不同的网络需求， 分别推出三类服务模式。中国移动5G专网推出优享模式、专享模式、尊享模 式；中国电信推出5G专网致远模式、比邻模式、如翼模式；中国联通推出5G 景虚拟专网、5G混合专网、5G独立专网产品。中国移动在10月专网高峰论 坛发布了 5G专网产品体系2.0,聚焦工厂、矿山等18个细分行业。中国联通 在12月7日举行的2021合作伙伴大会发布了 5G行业专网产品体系2.0,全
面升级支持5GLAN、高精度授时、融合定位、5G TSN等功能。
表3:运营商5G专网部署模式
宿营商
与公网完全共享
与公网部分共享
独立部署
中国移动
优享
专向
尊牛
中国电信
致远
比邻
如真
中国联通
虚抵专网
混合专网
独立专河
资料来源：国信证券经济研究所整理
运营商已从5G行业专网创收。在中国移动对外公布的2021年上半年业绩报告 中显示，中国移动上半年全网共签约900个省级区域特色项目，拓展452个5G 专网项目，合同金额超千万，DICT大单122笔，带动DICT增量收入超60亿 元，政企客户数达到1553万家。中国电信政企目前已落地850个5G定制商 用网络，目标全年落地1000个。中国联通半年营收13亿元。
图24 :中国移动2021半年业绩总结图25 :中国电信2021半年业绩总结
图25 :中国电信2021半年业绩总结
资料来源：信通院、国信证券经济研究所整理
料来源：信通院、国信证券经济研究所整理 华为成立五大军团-单个军团2022业绩目标超百亿。华为的五大“军团”分别为 煤矿军团、智慧公路军团、海关和港口军团、智能光伏军团以及数据中心能源 军团。其中智能光伏军团2022年收入200亿，利润40亿，2023年收入300 亿，利润60亿；数据中心能源军团业绩目标2022年150亿元，利润30亿元， 2023年受225亿元,利润45亿元。华为在2020年财报中显示，华为全年已 携手运营商在煤矿、钢铁、港口、制造等20多个行业展开超过3,000个5G创 新项目实践。
中兴通讯成立5G行业产品团队・5G应用已覆盖到15个行业。中兴通讯已携 手合作伙伴在钢铁、冶金、电子制造、港口、轨交、矿山、电力、融媒体、文 旅等15个行业实现了百余个5G+创新应用场景的实践，在全球范围内成功开 展了超过60个示范工程。
全球5G专网市场2021预计近百亿人民币市场规模。根据Grandview Research 预测，全球2020年5G专网市场规模为9.2亿美元，2020-2027年的复合增长 率将达到37.8%, 5G专网市场规模随垂直行业客户的需求提升高速增长。
图26 ： 2020-2027全球5G专网市场规模及预测（亿美元）
资料次滞!： Grandview Research,国信证券经济圳究词整理
工业互联网受益5G加速发展我国工业通信网络市场2021年市场预计达1639亿元。根据工信部发布数据和 赛迪顾问市场结构数据测算，我国工业云平台市场2021年预计达1639亿元, 相比较2019年，过去3年年复合增长率6.4%。
图27；2016-2021年中国工业互联网通信网络市场规模及预测（亿元）
资料来源：I：信部、赛迪映问，国信证券经济研充所整理
全球工业网络市场整体增速6% •工业以太网市场最大•无线通信增速最快。根据HMS Networks分析报告，全球工业网络链接新安装节点2021年相比2020年增长 6%,其中工业以太网占全总市场的65%,现场总线占总市场的28%,无线tong新 占市场的7%,同比增速24%O
图28 : 2021年工业网络市场份额
资料来源：HMS.国信证券经济研究所整理
工业以太网交换机市场我国增长势头强劲•国产厂商以跻身全球头部。根据智 妍咨询数据显示，我国工业以太网交换机市场规模从将从2016年的41.28亿 元增&到2026年的395.68亿元，10年复合增氏率25%。我国工业互联网通 信厂的工业以太网交换机市场份额已跻身全球头部。以东土科技为例，根据ARC咨询2018年的全球工业以太网交换机市场排名显示，东土科技巳经排在
第七位。此外三旺通信也属工业以太网交换机头部公司。
图30 : 2018年全球工业互联网交换机排名图29 : 16〜26年工业以太网交换机市场规模及预删（亿元）
Siements «iCisco u Belden <i
Moxa «i Phowinx a Rockwell <i 东土科技«iWestermo
俺料来源：智妍咨询，国信证券经济研究所整理Red Lion
Advantech0.00%5.00%
10.00%15.00%
资料来源：ARC.国信证券经济研究所整理无线通信和5G发展将带动工业通信网络快速增长。根据HMS Networks分析 报告，全球工业网络链接新安装节点中无线网络拥有7%的市场份额，同比增速 24%。HMS也说到5G的成熟发展将带动工业通信在无线侧全面发展和增长。
根据我国工信部发布数据显示，我国5G+工业互联网项目从2020年中的600 个发展到2021年10月的1800个，仅16个月的时间项目发展数翻了三番。
5G+工业互联网的1800个项目己经链接设备总量超过7600万台。
图31 : 2014-2021年工业网络市场份额变化资料来源：hms.国信证券经济研究所整理
图32 : 5G+工业互联网项目数变化个数资料来源：工信部.国信证券经济研究所整理
国产工业互联网通信网矣公司正走向世界。根据WCP预测，全球工业互联网 网关市场将从2020年的7亿美元左右增长至2025年的12亿多美元，年复合 增长率达12%0我国有众多物联网网美公司增长迅猛，以映翰通为例，该公司 主营工业物联网网关产品，目前其蜂窝物联网市占率己跻身全球头部，排名第 七。
图33 : 20〜25年全球工业互联网网关市场空间预测（$M ）图34 :头部公司2020物联网终端收入对比（$M ）
▲，国信证券QUO”％ ..cmuTit,
资料来源：WCP,国信证券经济研究所整理资料来源：Berginsight.国信证券经济研究所整理重点推荐映翰通：
• 公司主营工业物联网网关产品将受益于工业互联网高速发展。产业升级及 新基建政策推动下，工业互联网将引来快速发展，公司工业物联网网关己 属行业头部，并布局全球市场。
• 公司智能配电网检测系统将迎来电网“十四五”新一轮建设周期。“十四五”电 网建设规划较“十三五”规划有30%以上增长。该产品存量市场已占有国内 第一市场份额。
• 公司智能售货控制系统将引来后疫情时代“无接触经济”的智能售货的高速 发展，存量市场的自主收获升级和增量市场的智能售货投放具有巨大市场 空间。
• 公司在孵化项目市场空间巨大，达产后业绩贡献可期。
• 我们维持此前盈利预测，预U 2021-2023年归母净利润为1/1.5/2.22亿元, 给予“买入”评级。
加速赛道三：北斗——新政策、新应用、新市场新政策：政策助力不断-监测采购持续发力
北斗产业持续受益政策的高度重视。从中央到地方，围绕北斗产业的支持政策 层出不穷，2021年以来，包括农业农村部、交通运输部等部门及上海、湖北等 地方陆续出台北斗产业的支持政策，不断强化北斗产业的政策驱动力。
表4 : 2020年以来部分北斗相关政策支持
时间
政策
部门/地方
相关内容
2021年4月
2021-2023年农机购戒补贴实腌指导 意见
农业农村部
在补贴资质方面若力突出农机科技白主创新。推广使用智能终端和应用 智能作业模式，深化北斗系统在农业生产中的推广应用，确保农业生:产 数据安全
2021年8月
关于加强智能网联汽车生产企业及产 品准入管理的意见
交通运输部
确保可算的时空信息服务。企业应当确保汽车产品具有安全、可猥的卫 星定位及授时功能，可有效提供位置、速度、时间等信息，并应满足相 关要求.鼓励支持接受北S卫星导航系统信号。
2021年9月
交通运输领域新型基础设施建设行动 方案 < 2021—2025 年）
交通运输部
深化交通运输领域北斗系统高情度导航与位置服务应用，建设北斗全球 海上遇险％安全支持系统，深化北斗全球航运示范应用，完善北斗兼容 的全球中轨卫星搜救地面支持系统
2021年12月
数字交通“十四五”发展规划
交通运输部
深入推动北斗行业应用•在铁路、公路、水运、民航、邮政等领域推广 应用北斗三号终端.深化交通运输领域北斗系统高精度导航与位置服务 应用。推动北斗系统短报文特色功能在脂舶监管、海上搜救、应急通信等 领域应用。探索北斗系统在车路协同、港口作业等领域应用，深化北斗系 统任全球航运领域的应用，推动交通运输领域北斗系统国际化应用。到
2021年8月
上海市北斗产业高质扯发展三年行动 计划 < 2021-2023 年）
上海
2023年末，将上海打造成为北斗产业多源融合创新策源地、高端产 业引领集聚区。推动北斗时空信息产业规模达1000亿元，其中北斗高 精度导航定位产业规模超过500亿元，培W 100家产业链优质企业，打 造S家以上上市企业。
2021年11月
湖北省北斗卫星导航产业发展“十四 五”规划
湖北
“ 1•四五”末全省北斗产业总规模达到1000亿元，培育出3-5家具有带 动性和引领作用的领军企业，孵化70家以上创新活力强的高成长企业。
资料来源：各级政府宫网、国信证券经济研究所整理
政府采购在监测领域持续发力。在形变监测领域，地灾监测在政府采购推动卜 实现快速增长，据自然资源部数据，截至2020年底，全国已发现地质灾害隐患 点达到33万多处，目前，自然资源部已开展关于2022年全国地质灾害普适型 监测预警实验工作部署安排，部分省市己开启方案编制工作，预计地灾监测将 持续进行。而除地灾监测外，水利方面如大坝监测J相关政策规划及部分地方试 点已经展开，未来有望迎来需求释放，成为新的增长点。
表5 :部分形变监测领域招标及政策文件
领域
时间
招标项目/政策文件
采购人/部门
（万元）
2020.6
自然资源部地质勘戊管理司普适型地质灾罟监 测预警仪器设备试用示范与数据服务公开招标
目然贷糠部地呗勘 查管理司
1800
2020.12
贵州省提开地质灾杏监测预警科技能力自动化 监测设备栗购＜2019年第二期）采购公告
贵州省地质坏境监 测院
2710
地灾监测
2021.1
福建省地质环境监测中心336处专群结合地质 灾罟监测预警实验自动化仪器仪表采购货物类来 购项目招标公告
福建省地质环境监 测中心
2670
2021.2
2021年度育海省地质灾害监测预警实稔项目公 开招标公告
者海告地质M、境监 测总站
4679.8
2021.2
云南省2020-2021年度丽江市地质灾*监测预警 体系建设项目采购公告
HH江市口然资源和 规划局
2870
2021.11
巨动2022年度地质灾害监测点建设方案专家咨 询工作
四川省自然资源厅
2021.12
2022年福建省地质灾害监测预警实验工作方案
福建省自然资源厅
2021.9
贵州2021年度小型水库雨水情测报和大坝安全 监测设施建设勘测设计
胃州肖大坝女全益
测中心
390.1
大坝监测
2021.10
小型水库雨水情测报和大坝安全监测设施建设 与运行管理办法
水利部
2021.12
恩抱川8会巾小型水咋ItPK佑的｝R初大现安全 监测设施建设项目
恩施州水利水产局
94.5
资科来源：中国政府采妁网、水利部、交通运瑜部、HI政部、国信证券经济研究所整理
新应用：高精度位置信息重要性的全面爆发
高精度位置信息的重要性日益提升。当前高精度位置信息的应用领域越来越广 泛，除前述形变监测、传统RTK、农机自动驾驶等场景外，我们看到包括或 驾驶、消费级应用等场景已有落地：
（1）乘用车自动驾驶：卫惯组合系统具有明显的互补优势，在车中的应用正在 不断落地。以乘用车为例，如小鹏、埃安、一汽等多款车型均搭载有卫惯组合的 高精度定位单元。假设2025年全球乘用车销量恢复至6800万辆，国内乘用 车销量达2700万辆；全球L3+渗透率超14%,国内L3+渗透率达20%； ASP 取1500元2025年乘用车卫惯组合导航全球及国内市场规模可分别达146/80 亿元。
表6 ：部分搭载卫惯组合导航系统的乘用车
主机厂
乘用车车型
上市时间
配88高精度定位的车型
定位方案
1汽红旅
E-HS9
2020.12
-
商精度地图 +GNSS+RTK+IMU
埃安
埃安V
埃安LX
2020.6
2020.11
80Max 版
70智领版、80智尊版、 80DMax版、80D智臻版选装
高精度地图+GNSS+IMU
小稍
小鹏P7
小聃P5
2020.4
2021.9
智尊版、脂熨版
460E. 550E. 550P、 600P
高袖度地图 +GNSS+RTK+IMU
资科来源：佐思汽研、国信ill：券经济研究所整理
资料来源：OICA. Yole、智研咨询、国信证券经济研兄所整理
图36 :中国自动驾驶乘用车销量（万辆）
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
L4/L5 BL3 BL1/L2
2021E 2022E2023E2024E2025E
资料来源：中汽协、国信证券经济研究所整理:
图37：华为高精度定位服务
开像帔的93生■推寺疑
立即以1元开通
骨IBS峙涉偈 M«te X»W. male P40«W novaflpco ”30p<O.第・3Dg・
当前夏待城帝源州广将 机悄 ■及、天津 «« 茶髡
资料来源：中为、国信证券经济研究所整理
新市场：新兴市场展现出海机遇
新兴市场需求有望持续增长。随着疫情影响相对消退，2021年以来，一带一路 等沿线国家基建力度重新增长，促进海外尤其是新兴市场需求出现快速增长。 长远来看，这一趋势具有确定性，围绕基建相关的北斗产业需求有望持续增长。
（2）消费级应用：华为己在其会员服务中上线高精度定位功能，开通服务后可 获得亚米级定位精度，由于政策限制目前仅在广州、深圳、苏州、杭州、重庆、天 津、成都、东莞等八座城市开放。除华为外，小米亦己在小米11 Ultra和小米 11 Pro中上线商精度定位服务。考虑到精准定位将极大改善AR、导航等C端场 景使用便利性，C端应用市场正逐步打开。
图38 : 2021年一带一路基建指数普遍回升
图39 :基建复苏•海外需求爆发式增长
资料来源：BRIDL国信证券经济研究所整理
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
但当前我国北斗产业出海仍有较大增长空间。从整体来说，据SIA数据，2020 年全球卫星导航设备市场规模约1034亿美元，作为对比，据《中国卫星导航与位 置服务产业发展白皮书》，2020年国内终端/解决方案市场规模约1770亿元，占 全球市场比重约25%；从微观层面，国内主要终端厂商海外市场占比都处于较 低水平。
图40 : 2020年中国终端市场占全球份额
图41 ：国内部分终端厂商海外业务占比
资料来源：Wind、国佶证券经济研究所整理: 注：终端厂商包括华测导航、中海达、合众思壮
资料来fit： SIA.g中国卫星导航勺位置服务产业发展白皮书、国信证券经济
研究所整理国产厂商具有一定相对优势-有望抓住新兴市场的出海机遇。国产厂商出海有
如下机遇：(1)性价比优势
表7 ：以华测导航为例,其产品较Trimble有较大的性价比优势
参数
华测导航X6惯导版
Trimble R10
价格
2万
20万
卫星信号
支持北三.支持五星十六倾
支持含北斗在内的七星
通道
624通道
624通道
毋态精度
平面:2.5 mm + 0.5 ppm RMS
平•面：3 mm + 0.5 ppm RMS
垂宜：5 mm + 0.5 ppm RMS
垂直：5 mm + 0.5 ppm RMS
RTK精度
平面：8 mm + 1 ppm RMS
平面：8 mm + 1 ppm RMS
垂直：15 mm+ 1 ppm RMS
垂直：15mm + 1 ppm RMS
码差分精度
平面：0.25 m + 1 ppm RMS
平面：0.25 m + 1 ppm RMS
垂直：0.5 m + 1 ppm RMS
垂直：0.5 m + 1 ppm RMS
惯导
支持
不支持
资料来源：淘宝、
阿里巴巴、公司官网、国信证券经济研究所整理
(2)海外龙头在新兴市场地区领先幅度有限。其一，海外龙头以欧美市场为重截至2021年12月24日，以我们构建的通信股票池（见文末）为统计基础，2011年以来，通信行业PE （TTM.整体法）最低达到过27.3倍，最高达到过
96.4倍，中位数40.6倍，当前估值为37.3倍，处于历史中位数偏下水平。
从近一年的情况看，通信行业估值从2020年10月向下调整，到今年5月中旬 估值触底反弹，8月份受原材料价格上涨和限电影响，板块估值持续问落，11 月份重企稳上升。
通信行业PB （TTM）最低达到过1.49倍，最高达到过6.92倍，中位数2.99 倍，当前估值为3.0。倍，处于历史中位数水平。
图4 :通信行业（申万分类）2011年以来PE/PB
图5 :通信行业（申万分类）近1年PE/PB
市盈率（TTM庠体法）涮除负值
市净率（整体法）;最新报告期（MRQ）;别除负值
市盈率（TTM庠体法）涮除负值
市净率（整体法）;最新报告期（MRQ）;别除负值
876543210
市盈率（TTM,整体法）;剔除负值
市净率（整体法）;髭新报告期（MRQ）;剔除负值
4332211 O
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
在我们构建的通信股票池里有126家公司，截至2021年12月24日，2021年 平均涨幅6.12%,各细分板块行情出现分化。其中，物联网、IDC、光纤光缆 行业涨幅居前，2021年全年涨幅分别为26.9%. 15.2%和13.5%。物联网板块 受益行业内生高增长，相关标的如广和通、移远通信、拓邦股份、中颖电子、瑞 芯微等个股涨幅均高于35%,板块高景气度持续。IDC板块的英维克、科华数 据等上游配套空调、电源公司受益于在新能源领域的拓展，涨幅居前，均超过 60%。光纤光缆板块涨幅居前的标的主要是中天科技等，同样受益于风电、储 能等新能源产业的发展，涨幅均超过30%。
图7 :通信板块细分领域2021年全年涨跌幅
物联网
1DC
光纤光缆
北斗
| 1.4%
光器件光模块
10.0% 20.0% 30.0%
点，在新兴市场的布局领先幅度有限；其二，星基增强服务相较地基仍有一定 性能差距，国产厂商若能实现地基增强服务提供有望提高竞争力水平•图42 : 2020年Trimble收入按地区拆分
资料来源：Bloomberg,公司公告、国信证券经济研究所整理
表8 : Trimble RTX与VRS NOW服务对比
Trimble RTX
VRS NOW
水平精度
2cm
<2cm
垂直精度
5cm
3cm
初始化时间
<1-<20分钟
即刻
资料来源Trimble、
国信证券经济研究所整理
重点推荐华测导航：
• 高精度卫星导航定位领先企业。华测导航成立于2003年，十余年持续深 耕高精度卫星导航定位终端及解决方案，产品丰富度和技术水平处于行业 领先水平。公司股权结构清晰，管理层具备相关专业背景旦具备多年行业 经历，管理稳定。自2016年以来，公司始终保持稳定快速增长，近五年 复合增速达31%；归母净利润近五年CAGR达到30%,盈利能力稳定。
• 卫星导航定位行业高景气度确立。随着北三组网成功，政府采购推动、海 外市场需求增R以及AloT对高精度定位应用需求的拉动计国内商精度定 位市场处于加速发展通道。其中目前公司主要产品如RTK、位移监测、农 机无人驾驶、卫惯组合导航设备等领域目前未来仍有充足上升空间。
• 市场与产品能力独到・竞争优势显著。华测导航有望凭借市场及产品能力 实现突围：（1）直销贴近客户；（2）营销能力领先；（3）持续研发投入， 技术保持行业前列；（4）治理水平较高，经营稳健，符合产业发展节奏；（5）享有中国工程师红利，产品性价比凸出。基于上述竞争优势，公司能 够实现对丁•下游应用领域的敏锐发掘和横向拓展，产品市占率在国内不断 提升，在海外尤其是…带-•路等地区实现对海外龙头的产品替代。
• 我们维持此前盈利预测，看好公司的成长空间和竞争力，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.0/5.5亿元，维持“买入”投资评级。
Page 28复苏赛道一：云基建——需求结构性改善，寻找高弹
性个股云基建需求：元宇宙&产业互联网注入新动能，需求迎来结构性改善
移动互联网维持30%以上增速•贡献IDC持续增长动力。移动互联网的流量快 速发展的周期始于2013年，随着移动电话的普及、移动网络升级流量迎来快 速增长。2018年，在各种线上线下服务加快融合，移动互联网业务创新大力骤 动下，移动支付/出行/视频直播等应用场景快速普及，移动互联网接入流量增速 创下新高（同比+189%）0移动互联网流量整体维持了中高速增长
移动互联网流量整体维持了中高速增长
2021年1-10月，我国移动互联网累计流量达1810亿GB,（同比+35.3%）。 其中，通过手机上网的流量达到1732亿GB,（同比+36.4%）,占移动互联网 总流量的95.7%。10月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到14.32GB/ 户•月，（同比+25%）,图43 :我国移动互联网累计接入流量及增速情况
图43 :我国移动互联网累计接入流量及增速情况
图44 :我国移动互联网接入月流量及户均流量情况
2 000
2 000
45%
40%
250
10 m 卜‘ /vt"：瀛 200 ‘ —
:比血I倾
1 500
1000
600
&劫互秩网粮入流量/化GB DOU/GB/户
10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月
16
14
12
10
8
6
4
2
0
资料来魄:工信部，国信证券经济研充所整理
资料来魄:工信部，国信证券经济研充所整理
资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理
VR、工业互联网等新应用场景加速落地•产业互联网是IDC发展新动能。疫 情催化企业数字化转型加速，以Facebook为代表的国外云厂商巨头加大了对 于VR/AR、元宇宙等新应用场景的投资，截至2021年10月，我国智慧城市等 项目公示招标金额超过188亿元，物联网连接数近14亿，5G应用逐步成熟, 工业互联网等加速普及，成为云基建投资的中长期催化动力：
> 政企云项目招标数突破188亿元，较去年全年实现翻倍：根据对云平台发 布的中标信息的统计，除去极少数数据缺失，截至2021年九月末，2021 年政企云平台中标额己达到188.20亿元，超过了 2020年全年98.84亿元 的中标额，接近翻倍，根据IDC预测，2023年我国智慧城市总规模有望 超过389亿美元，20-23年增量空间130亿美元（约884亿元），仍然处 于发展快车道；物联网增长提速,万物互联前景广阔：截至2021年10月，我国物联网用 户数超过13.9亿（同比+28%）保持了较快的增长，根据爱立信等预测， 2025年物联网连接数有望突破250亿，带来百亿级别的增量空间；产业 互联网连接数量亦保持加速发展态势，是驱动IDC行业发展新动能：
> 5G应用持续丰富•元宇宙AR/AR、车联网加速落地。
图45 :海外三大云厂商季度资本开支（百万美元）
资料来源：工信部，国信证券经济研咒所整理
图46:21年1-9月中国智慧城市招标总规模（亿元• ％ ）
资料来源:云平台,国信证券经济研究所■理
新场景驱动下云基建投资加码-Facebook大幅上调22年投资预期。2021年 三季度，海外三大云厂商、Facebook （Meta）资本开支合计326.90亿美元（同 比+30%,环比+5.97%）,同环比均实现增长。其中,
> 亚马逊（Amazon）资本开支157.48亿美金（同比+42%,环比+10.2%）；微软（Microsoft）资本开支58.10亿美元（同比+54%,环比-10%）；
> 谷歌（Google）资本开支68.19亿美元（同比+26%,环比+24%）,主要 用于采购服务器等基础设施；Facebook （Meta）资本开支43.13亿美元（同比+17%,环比-6.5%）。
Facebook 2022年资本开支预期高增长。国外几大云厂商在业绩说明会对此后 资本开支进行展望，预期2021年4季度资本开支整体保持当前的投资节奏， Facebook则大幅上调2022年的投入建设规划，预期2022全年资本开支有望 达到290-340亿美金，（同比增长53%-79%）,主要用于购买服务器，建设数 据中心，网络设备，及采购办公产品等。（数据来源：公司Earnings Call Transcript）.,图47 :海外三大云厂商及Facebook资本开支（百万$ ）图48 :海外三大云厂商及Facebook资本开支yoy （ % ）
资料来源：公司公告，国信证券经济研充所快理（,其中微软智能云为全收入 统计「|径）
三季度BAT资本整体开支回暖・环比提升近10%。21Q3,国内BAT资本开 支合计224.02亿元（同比+2%,环比+10.2%）同环比均出现回暖，其中百度 保持较高增速，阿里较二季度进•步复苏，腾讯同比出现下滑，环比小幅提升： > 阿里巴巴资本开支127亿元（同比+7%,环比+16.3%）,统计口径中不含
园区相关的资本支出;> 腾讯资本开支70.61亿元（同比-19%,环比+1.8%）；
百度资本开支26.64亿元（同比+77%,环比+6.7%）图49 : BAT季度资本开支（百万元• % ）
图49 : BAT季度资本开支（百万元• % ）
图50 : BAT资本开支同比增速（% ）
J CZ,fl i»,< — — •。计
J CZ,fl i»,< — — •。计
P］里巳巴■ 藉讯 ■ jj&
18000 16000
14 000
12.000
10.000
8 000
6 000
4 000
2.000
MkilLniM
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
25 000
20,000
15 000
10 000
顶科米典：公司公舀，回信让弃经济研冗所整理
表9 :资本开支展望预期汇总
公司
资本开支（未来预期规划）
AWS
未来投资规划：未来两年实现运营中心网络数扯翻倍(主要是零传及物流相关的网点症设)(we are on track to double our fulfillment network over the two-year period. A lot of this increased capacity supports our FBA sellers),
微软
未来预叫 1 )2104 资本开支预期和 Q3 节奏(about the supply chain impact, and specifically around data center, given our spend to this quarter, and my guidance is it should be similar next) : 2)云业务保持强劲增长"
Google
未来预期：1）21Q3母公司层面人数增加6000人.预期Q4将会维持员I：数增长，主要是Google service和云部门：2） 22Y增加办 公场所等投入：3）继续需求好的不动产并购机会。
Facebook
22全年资本开支290*340亿美元（同比+5
展开阅读全文
浙ICP备2021020529号-1 | 浙B2-20240490 
