央行数字货币与第三方支付是..._——基于双边市场理论视角_黄志刚.pdf

系统科学与数学（）（，），央行数字货币与第三方支付是否是竞争与取代关系？基于双边市场理论视角黄志刚黄双 双唐勇夂（福州大学经济 与 管理学院，福州；福建省 金融科技侧新重点实验室，福州）摘 要中 国央行数字货币主要用于国内零售支 付需 求，与第三方支 付既 相似、互补又存在差异，而各方对央行数字货币与第三方支 付的竞 争 与取代问题看法不一基于双边市场理论，从支 付竞 争的视角对上述问题进 行分析结果表明，央行发行数字货币会加 剧支 付市场竞 争，引起第三方支 付利润降低和平台过多收集隐 私数 据问题；当两种支 付工具存在明显差异时，无论央行数字货币处于发展初期或 发展稳定期，央行数字货币都不会取代 第三方支 付，并且二者 在用户方面的竞 争主要由支 付 平台的内在价值和支 付服务质 量决定另外，通 过分析央行数字货币补贴竞 争 策 略对支 付竞 争的影响，发现当前的补贴竞 争 策 略是有效的，并且在一定条件下，单边补贴策 略是央行数字货币推广的一种优势 策 略研究不仅丰 富了双边市场理论，也为支 付市场反垄 断执法和央行数字货币的推广流通提 供理论依据与 实践启发关键词央行数字货币，第三方支 付，支 付竞 争，消费者隐 私，补贴推广（）主题分类号？，（，；，），国家自然科学基金面上项目（），中宣部干部局（四个一批人才项目）“金融 安全与区块 链金融 研究资助课题收稿日期：，收到修改稿日期：通信作者：黄双 双，：编 委：熊 熊系统科学与数学卷，引言技术创新正在 改变金融服务和产品的提 供方式特别是近年来，随着新的支付方式、平台和接口的引入，支付 服务发生了重大 变化自从 年诞生以来，智能手机数量激增，我国电子支付也得到了迅速发展，呈现出以支付宝、微信支付为 主导的“两强独 霸”局面此时引入一种支付功能与现有电子支付方式 相似，且交易成本更低、更安全、可 替 代的新型支付工具央行数字货币，其是否会加 剧支付市场竞争，进而取 代第三方支付，引发各 界关注虽然政策制 定者表示我国央行 数字货币（也被 称为数字人民币）是不生息、零售型的数字化人民币，引入央行数字货币并不会对第三方支付产生较大影响，但是零售支付不仅仅是转移 资金的行为，它们是一种连接人们 的基本社会体验，通常具有很强的正网络外部性，一旦用 户对央行 数字货币形 成支付习惯，可能会 对第三方支付产生替代效 应，一些 学 者和业界人 士对此表达了担忧另外，面对“两强独 霸”的国 内零售支付格局，央行数字货币能否在 支付市场据一席之地？这不仅 是央行非常关心的问题，也是央行 数字货币进入、成长、扩 张和成熟发展 不可回避的问题，更是学 界亟需解答的重要问题事实上，各 界对央行数字货币是否会取 代第三方支付存在不同观点 的原因在于，央行数字货币相比传统的法定货币与第三方支付 具有 新的特点，它同时兼备了作为支付对 象和作为支付系统的双重角色当央行数字货币被 看 作是一种新的支付对象时，央行数字货币具有与银行存款相似的特点，这意味着央行数字货币与商业银 行展 开竞争对第三方支付影响较小，当央行数字货币被 看 作是由央行运营的一种新的支付系统时，这意味着央行数字货币与第三方支付展 开竞争，此时可能会 对第三方支付格局带 来一定冲击目前 学 界关于央期黄志刚等：央行数字货币与第三方支 付是否是竞 争 与取代关系？行数字货币的研究大多集中在定性推理上，定量分析的文献相对较少，且研究 主要围绕央行数字货币作为支付 对象展 开另外，现有研究 主要以模型为基础，然而该模型并不 能很好地解释央行数字货币作为支付系统时与第三方支付的竞争与取 代问题根据和的研究可知，支付平台是一个由商户和消 费者组成的典型双边市场因此，探讨央行数字货币与第三方支付的竞争问题归根结底是基于双边视角对提供相似 支付服务的不同支付平台之间的竞争问题进行 研究本 文研究 主要与平台竞争的三大影响特征（网络外部性、用 户多归属 和平台差异化特征）文献相关首先是网络外部性方面，移动技术的发展从根本上改变了双边市场的结构，基于社交网络活 动的用 户频繁地与 朋友或 其 他用 户分享、推荐、邀请 等活 动的服务具有双向结构，移动平台不仅具有不同群体之间的交叉网络外部性，还具有一个群体内的自网络外部性现有实证证据表明，自网络外部性和交叉网络外部性在移动支付平台中是真实存在的但是，已有的支付理论研究往往基于交叉网络外部性，主要考察不同用 户群体的吸引作用，忽略了自网络外部性对平台竞争的影响随着 移动支付平台用 户数量的增 加，平台的可靠性和使用意向增 加（自网络外部性），而 随着通过 支付平台可获得的商户数量的增 加，消 费者会发现该平台更有价 值（交叉网络外部性）反之亦然因此，商户和消 费者继续 使用移动支付平台的意向应该同时进行分析根据现有数字人民币的试点信息披露可知，央行数字货币融合了先进的移动支付技术，同样存在自网络外部性和交叉网络外部性因此，本 文的研究在交叉网络外部性的基础上，也将央行数字货币与第三方支付的自网络外部性纳入理论研究其次，从用 户多归属的影响特征 来 看，多归属增 加了双边用 户的策 略选择，也改变了平台竞争 和在研究 多归属的可能性以及对双边市场平台竞争的影响时发现，考虑双边多归属对 研究平台竞争是重 要的桂云苗等在研究网络货运平台信息策略 也发现，不同用 户参与决策下 信息策 略对 平台收益的影响也 不同在 支付市场上，用 户多归属行为也同样存在从支付工具的发展来 看，用 户对央行数字货币的持有 结构和第三方支付发展对现金和银 行卡的替 代 类 似，即用 户对支付工具的选择也会表现出一部分用 户仅 持有一种 第三方支付，另一部分用 户持有第三方支付和央行数字货币由此 可见，用 户对支付工具的持有 结构 也是部分多归属的另外，与 多归属相关的一个问题是多归属的内生性问题，即用 户加入一个或多个 平台的选择应该 在一个 平台竞争模型内生决定由于引入内生多归属容易使模型变得 复 杂化，大多数 研究采用事先 假定用 户的 归属行为然而，在 最近的研究中发现，用 户参与决策的内生性在面对更加多样 化和复 杂的平台竞争时变得越来越重要在 反 垄 断 监管 要求下，用 户的支付工具 持有 结构 不会受 到限制，因而用 户可内生地选择 访问央行数字货币或 第三方支付所以，本文在以往双边用 户均单归属情形、竞争性瓶颈情形和均多归属情形基础上，构建了更贴近现实情境的支付竞争模型，即不仅考虑用 户不同参与决策的影响，也考虑用 户选择 支付平台的内生性问题最后一个影响平台竞争的特征是 平台差异化面对日趋激烈 的平台竞争，平台供 应 商需要提供差异化服务和技术，以获得更多用 户从相关 文献来 看，研究 主要从三条线索分 析平台差异化特征对 平台竞争的影响一是 考虑平台所有权差异化对 平台竞争的影响由于开源创新具有公益性质，大量的文 献 将开源开发作为一种非 营 利来关注，如和从营 利性与 非 营 利性的视角分 析了专有平台与开源 平台的竞争问题二是考虑平台收费结构差异化对 平台竞争的影响和研究发现媒 体市场存在 这系统科学与数学卷种 现象，如果一家媒体选择免费电视业务模式 而从其 他业务 获得收入，则另一家可能会选择付费电视 业务模式，这两家 媒体试图通过不同收费结构向消 费者 传 达相同广告内容的可 替代渠道三是 考虑平台其 他维度 差异化对 平台竞争的影响例 如，在消 费者 信息披露 方面，和研究表明，平台可以选择披露或 不披露消 费者信息 的策 略，以吸引更大的客户基础来超越竞争对手，从而实现利润最大化在平台兼容方面，由于兼容意味着两个平台具有 最大化的网络外部性，这 可能会加 剧平台竞争虽然兼容是社会最优的，但是对市场有强有力控制的平台也会抵制 与竞争对手的兼容，而 那些网络规模较小或声誉较差的公司则会倾向于兼容可见，平台差异化特征是影响平台竞争的重要因素之一，而 现有研究对新型支付 平台（如 第三方支付、央行 数字货币）的特征刻画几乎一片空白因此，本文也将对央行数字货币与第三方支付的差异化特征进行详细分析，并纳入支付竞争模型综上所述可知，网络外部性、用 户多归属以及平台差异化特征是影响平台竞争的重要因素，然而 现有研究大多数仅从单方面地探索平台竞争的影响因素，未将平台差异化特征与网络外部性、用 户多归属行为结 合起来进行综 合分析另外，尽 管近年来少量研究也从双边视角对支付市场进行建模分析，但大多研究集中在 卡支付定价问题上，鲜有研究者对不同支付工具间的竞争问题进行 探索鉴于此，本 文通过构建双边市场理论 视角下的支付 竞争模型，对央行数字货币与第三方支付是否存在竞争与取 代问题进行 分析，并尝试回答了一个以安全普惠为目标的央行数字货币的最优推 广 策 略，为 营造一个 公平的支付竞争环境提 供理论依据和实践启发本 文 研究 主要 有三大 方面的理论贡献：第一，贡献了央行 数字货币作为一种新的支付系统的研究视角已有 央行数字货币研究大多从新的支付对象出发，剖析了央行数字货币带来的银行 挤兑以及随之而来的银 行信 贷、金融 去中介 化等议题这 类研究往 往以用 户持有生息 的央行数字货币为假设 前提，导致难以解释央行数字货币的支付功能及其影响，也难以解释央行 数字货币参与者的能动性，本 文研究 弥 补了这一不 足第二，本 文是第一篇从双边市场理论视角为央行数字货币与第三方支付的竞争和取 代问题构建了分析框架此外，央行数字货币作为一个新兴的研究领域，理论根基较为薄弱，因而本文构建的支付竞争分析框架为后续的支付经济 学研究奠定了基础第三，本文系统地梳理了平台竞争的影响因素，并在此基础上考虑平台兼容与用 户多归属行为同时存在情况下的支付 竞争，丰 富了双边市场平台竞争理论在以往研究中大多假设 在平台兼容时用 户可以获得 最大的网络外部性，此时用户无多归属的意愿然而，这种假设忽略了用 户多归属行为可以获得除网络效用之外的平台提供的独立价 值和其 他服务等为了更 好地解 释我国央行数字货币以与第三方支付兼容的方式进入市场带 来的影响，本文对平台兼容和用 户多归属行为进行理论整 合，为后续更为深入的双边市场理论研究提供了启示和实证基础支付平台的差异化特征鉴于平台差异化特征是影响平台竞争的重要因素，本 节将 对央行数字货币与第三方支付的差异化特征进行详细讨论，构建支付竞争模型的逻辑起点对比央行数字货币与第三方支付，可以发现二者在所有权、收费结构、消 费者信息披露和数字鸿沟问题等方面存在 差异期黄志刚等：央行数字货币与第三方支 付是否是竞 争 与取代关系？首先，从支付平台所有权差异化的角度 来 看，我国央行数字货币是指由中国人民银行发行的数字形 式的法定货币，其定位是可用于零售支付的数字化 现金，具有非 营 利性；而 第三方支付主要是由一定实 力和信誉 保障的企业运营，以平台利润最大化为目标，具有营 利性因此，本 文的支付 竞争模型是考虑非 营 利性支付平台与 营 利性支付平台之间的非对称竞争其次，从支付平台收费结构差异化的角度 来 看，由我国央行数字货币的定位和试点信息可知，央行数字货币交易兑换零费率，而以营 利 为目的 的第三方支付 存在交易手续费因此，本文的支付竞争模型也考虑了两种支付 平台的收费结构差异再次，从支付平台对消 费者 信息披露差异化的角度 来 看，我国央行数字货币可以在无绑定银行账户的情况下实现价值转移，减少交易关联方的数据收集，并且基于央行数字货币交易 的信息只向央行披露，从源头上保护消 费者 信息；而通过第三方支付进行交易 的 消 费者意味着消 费者需要与签署服务协议 并向支付 平台提供 个人信息，第三方支付将收集并与关联方共享消 费者 信息产生信息披露收入因此，本文的理论研究假定通 过 央行数字货币交易 的消 费者不存在 信息披露风 险，而通过第三方支付 交易 的 消 费者存在 信息披露带 来负效用最后，从支付平台对 数字鸿沟问题的解 决差异来 看，基于标准、单独支付硬件（如卡）等技术的央行数字货币可实现小 范围的双离线支付，即在无网络的状态下也可通过“碰一碰”完成交易，为老年人等特殊群体使用数字支付提供可能；而 第三方不 能为数字鸿沟问题提供 解决 方案因此，本 文的理论研究假定在 央行 数字货币发展稳定期时，消 费者的市场规模将增 加理论模型通过对双边市场平台竞争理论与支付平台间的差异化特征的梳理可以发现，自网络外部性、交叉网络外部性、用 户多归属行为、以及支付平台的所有权差异、收费结构差异 和消 费者 信息披露差异是影响央行数字货币与第三方支付竞争的重 要因素鉴于此，本文将在和模型基础上，纳入平台差异化特征，构建第三方支付垄 断模型，以及央行数字货币处于不同发展阶段且用 户存在不同参与决策下（双边用 户均单归属情形、竞争性瓶颈情形、双边用 户均部分多归属情形）的双边市场平台竞争模型，比较分析不同竞争环境下 央行数字货币对第三方支付带 来的影响，进而分 析央行数字货币是否会取 代第三方支付的问题垄断 平台为了分析引入央行数字货币对第三方支付带 来的影响，不失一般性且简化起见，假设 央行数字货币乃进入市场前，市场中只有一家第三方支付垄 断整个市场假设 支付 平台有商户和消 费者。两种类型的参与者在 垄 断的第三方支付市场，假 设双边用 户对支付工具的某些属性偏好不同，并运用 线性 城市模型对这种异质性进行 建 模假 设双边用 户规模均 标准化为单位，且双边用 户均服 从，均匀分布假 设第三方支付 位于线性城市末端处与 模型中的运输成本参数类 似，、为不配成本，它衡量 每 单位偏离理想支付工具的 负效用因此，分别在，、，处的商户和消 费者通过第三方支付交易获得的效用如下（，）（）（）（）（），（）系统科学与数学卷（！）？（几）？（几工）而（），（）其中，上标表示 第三方支付，下标表示商户，下标表示消 费者、？分别是 商户与消 费者接入第三方支付获得的内在价 值假设双边用 户对支付 平台的边际网络效用评价是同质的，凡为第三方支付同一群体间的自网络外部性，为第三方支付跨群体间的交叉网络外部性？、分别表示通过第三方支付交易 的商户数量和消 费者数量为商户支付给第三方支付的每笔交易支付 服务费，（？）是平台收取的交易 费用！，一般地，交易量与双边用 户数量成比例，即交易量 可视为（，为了简化分析，许多研究假设交易量是双边用 户数量的乘积，即交易量 等于（：）（？由于是外生参数，不会影响由均衡解得出的主要 结论因此，为了简化起见且不失一般性，与和和 假设一样，将标准化为”为消 费者感知 到的服务质 量，并且假 设消 费者对服务的评价 是同质的为消 费者 信息存量，表示消 费者为获得 支付服务 需要与消 费者平台签署协议并向平台提供个人信息为消 费者 信息披露水平，表示 第三方支付可以选择是否向关联 公司或 其 他公司披露消 费者 信息而 获得额外收入，即是内生的，将在均衡中决定为支付平台为消 费者提供支付服务的信息质 量该式子表明，信息质 量在处呈凹形，而在处呈递减趋 势，因此消 费者从向第三方支付提供信息中获益，但从 平台信息披露中产生负效用第三方支付利润主要 来源于两方面，包括直 接向商户收取的支付服务费和 利用消 费者信息产生的披露收入支付服务费是在发生支付交易时，第三方支付将需要向 网联公司或中国银 联支付的交易手续费全部转嫁 给商户产生；而消 费者 信息披露收入是第三方支付收集并与关联 公司或 指定服务公司共 享消 费者 信息产生信息披露收入水 平取决于消 费者 信息披露水平和消 费者 信息存量屮为了简化分析且不失一般性，本文没有为消 费者 信息披露在二级市场上产生的相互作用建模因此 假设 支付平台在 信息交易市场是价格接受者，即信息披露价格是外生的，并将标准化为鉴于大多数情况下双边用 户向第三方支付递交申请即可加入平台，因此不考虑用 户的接入收入假设第三方支付的边际成本和固定成本均为零可 得第三方支付利润如下（）（）（）（）本 文通 过逆向归纳法求解垄 断 者的优化问题在第三阶段，商户和消 费者 在观察了支付 平台的收费水 平和信息披露 水 平后，内生地选择 使用第三方支付或者选择 退出该市场换言之，当用 户获得正收益（，）、（，）时，选择第三方支付进行 交易因此，当、纪时，商户和消 费者分别 加入第三方支付，其中，？满足（，）；纪歹满足（，）代入公式（）可 得第三方支付的利润函数（私）（纪）（纪）在第二阶段，第三方支付在 给定第一阶段选择的信息披露水平下确 定支付服务费根据一阶条件求解得兵在第一阶段，第三方支付公布 信息披露水平；并承诺在获取消 费者个人信息后 不 能改变这个假 设 反映了这样一个事实，即对声誉的关注和 隐 私的规定使 得第三方支付背弃他们 的披露承诺或欺骗消 费者代价高昂由利润最大化一阶条件可求得均衡解如下（）（）（？）（！）（？（）（）（）均衡 解证明过 程见附录，因篇幅所限未有刊载，请 感兴 趣的读者和研究人员联系作者索取期黄志刚等：央行数字货币与第三方支 付是否是竞 争 与取代关系？多（？（？）（？）（）（）（？）（）（）（）（）？）（？）（）？（）（）（）？（？）（）（？）（）？（）（）（）亓？（？）十（？）（十？（）十（十？）（十？（）？）（）（）其中，均衡解存在的条件：（）（）（），对上述均衡结 果与第三方支付实践进行比较分析，可 得如下命题命题在 信息密集型环境下的垄 断模型，第三方支付收集的 消 费者 信息可以改变支付平台的 战略命题表明支付 平台对消 费者选择严格正的信息披露 水平，而对商户选择 可行的补贴水 平也可实现利润最大化，即存在 支付 服务费小 于零的情况也就 是说，在 信息密集型环境下双边市场理论的交叉补贴策 略同样 成立，即通过消 费者 信息收益补贴 给商户，在商户和消 费者中获得更 大的市场份额，赚 取更高的利润这种信息收益补贴策 略 也在和的分 析中被证实在一个拥有 单一产品的垄 断公司和消 费者的市场中，他们发现当垄 断公司将部分信息披露收益补贴 给一些消 费者时利润更高本文的垄 断分 析也与 和的分析密 切相关，他们分析了双边市场下消 费者隐 私对市场竞争的影响然而，在 和的模型中，垄 断 者并未采 取信息收益补贴策 略，补贴只会在竞争情况下出现一个重要的区别是，他们假设了消 费者 可以单方面决定提供的信息量，而本文的假设与和的一致，消 费者 信息提供的情况由垄 断平台决定因为在实践中，消 费者只有 在同意 第三方支付给定的隐 私协议时 才能使用该平台进行支付，即消 费者在 给定的信息披露 水平下加入平台此外，本文也在相同假设 下对第三方支付只有 支付服务费收入的情况进行 建模 分 析，发现通过 信息披露策 略 能够增 加 第三方支付的利润因此，命题反映了这样一个事实，信息披露策 略对于专 注于单一收入的垄 断 支付 平台是一种优势 策 略竞争 平台根 据央行数字货币的官方 公开情况可知，通过数字人民币子钱包可实现 不同支付 平台间的兼容，并且央行数字货币与支付宝已于年实现互联互通因此，本文的理论研究是在 央行数字货币与第三方支付兼容条 件下展 开的当央行 数字货币以与在位第三方支付兼容的方式进入市场 后，第三方支付也选择与新 支付平台兼容的情况下，双寡 头支付平台将在不同竞争环境下进行差异化竞争假 设双寡 头支付 平台有商户和消 费者两种类型的参与者，用 户规模 分别 标准化为单位和（允 许大于或等于）假 设双寡 头支付 平台提 供同质的支付 服务，具有相同的内在价 值、，且、足够大，以至于均匀分布 在 线性 城市 空间上的用 户至少选择一个 平台进行支付，即市场完全 覆盖具 体而 言，或（），位于这两段末端的两个支付平台和之间存在双边 竞争，央行数字货币分别在或（）处，第三方支付在双边命题 证明过 程和数 值 模拟 结 果见附录，因篇幅所限未有刊载，请 感兴 趣的读者和研究人员联系作者索取系统科学与数学卷为处尽 管数字人民币已在“十地一场景”开 展试点测试，落地进程正在逐步 加快，但 从目前试点情况来 看，末来数字人民币将在很长一段时间处于试点 阶段因此，为了更深入地分析央行数字货币可能带 来的支付影响，本文根据央行数字货币在不同发展阶段的可能特征，进一步将央行数字货币细分为发展 初期和发展稳定期两个阶段当央行 数字货币处于发展 初期，即数字人民币试点推 广期间，数字人民币仅在指定试点地区有限用 户有限场景中开 展 测试，双边用 户通过白名单邀请方式进行体验，同一群体之间的吸引有限，此时持有数字人民币的用 户的自网络外部性？、汰较小可忽略 不计同时，数字人民币在解 决 数字鸿沟问题方面的优势 也并末凸显，消 费者的市场规模可 假定 为固定不变（）当央行数字货币运营进入发展稳定期时，平台具备一定的市场份 额，用 户可自由的选择支付工具进行 交易，优先体验 央行数字货币支付服务的用 户会带动其 他用 户的加入和使用，同一群体之间存在较强的正向自网络外部性？、怂，同时 也会提高中老年等特殊群体使用数字支付的数量，支付市场的 消 费者 群体规模也会扩大，假设（，）本 文构建的支付 竞争模型是一个三阶段博弈，博弈过 程如下：在第一阶段，央行 数字货币选择不披露消 费者 信息，第三方支付 选择 披露消 费者 信息并设定信息披露水 平；在第二阶段，央行数字货币设定交易服务费率为零，第三方支付设定商户每笔的交易 费用；在第三阶段，用 户内生地选择加入一个或两个支付 平台为了保证子博弈的完美均衡，本 文采用逆向归纳法进行求解央行数 字货币发展 初 期 与第三方支付的竞争在 央行 数字货币发展 初期的竞争模型中，不考虑央行 数字货币持有用 户的自网络外部性、且假设双寡 头支付平台的 消 费者规模固定，其 他研究假设同上此时央行数字货币的商户和消 费者均在 线性 城市 空间上处，第三方支付的商户和消 费者在处商 户和消费 者 均 单归属情形为了与第三方支付垄 断情形进行比较，分 析引入央行 数字货币对第三方支付带 来的竞争影响，首先考虑平台兼容条件下支付竞争的简单情形，即商户和消 费者均内生地选择加入一个支付平台如果双寡 头支付平台均存在网络外部性，那么兼容能够 使双寡 头支付平台获得 最大化的网络外部性因此，可获得兼容条 件下通过 央行数字货币或 第三方支付交易 的商户和消 费者的效用分别 如下十；（几。十（）（，）（）（）（），（）（，）（）（），（）（）（）（）（）（），（）其中：、分别表示央行 数字货币与第三方支付 商户、消 费者数量，上标表示央行 数字货币相比于第三方支付，央行 数字货币是由央行运营的具有非 营 利性质，无支付服务费用且交易数据只向央行披露，所以不考虑支付服务费用和信息披露在 这据普 华 永 道会计事 务所年发布的数据示，中国移 动支付 使用率达到，位居全球第一期黄志刚等：央行数字货币与第三方支 付是否是竞 争 与取代关系？里、（：）、（）不仅反映了由于用 户对支付平台偏好不配而 导致的效用损失，也反映了双寡 头支付 平台的差异性相关变量的含义同上，这 里不再赘述在 央行 数字货币消 费者效用 函数的最后一项中，儿刻画了 当前 央行为了推 广数字人民币而采 取发放红包、满减活 动等形 式对消 费者进行补贴的策 略该策 略的目的是吸引双边用 户加入央行 数字货币进行 交易，在网络外部性的影响下，平台上的 消 费者越多，平台就 会吸引更多的商户参与平台交易鉴于云闪付也曾采用补贴消 费者的策 略与支付宝、微信支付争夺零售支付市场，但成果并不显著其中一个原因在于 补贴仅面向消 费者而忽略了商户的作用因此，本文也考察了如果 央行采用补贴商户策 略，是否会吸引更多的用 户参与央行数字货币支付交易，达到成功推 广数字人民币的目的假设 在不同策 略下的央行数字货币的补贴水平相同，、心分别表示每 单位补贴的商户和消 费者的效用借 鉴和对开源平台与专有平台的研究，本文 将非 营 利性的央行 数字货币支付 平台的利润设为零，第三方支付利润仍由支付服务收入和信息披露收入构 成具 体地，兀（）（为了简化起见且不失一般 性，仍将信息披露价格标准化为，且不考虑两个支付 平台之间为实现兼容所投入的成本商户和消 费者内生地选择使用央行数字货币或者第三方支付换言之，当用 户从央行数字货币支付获得的收益大于从第三方支付获得的收益（，），）、（，）（，）时，选择 央行数字货币进行支付交易，反之亦然由（，）（，）、（，）（，）可求得无差异点？、孓根 据逆向归纳法可求得 支付平台竞争的均衡 解如下和紹，（）（）？）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）（）其中，均衡解存在的条件：、先、上标表示央行数字货币发展 初期，上标表示商户和消 费者均单归属的情形命题在 央行数字货币与第三方支付兼容且双边用 户均选择 单归属参与决策的情况下，引入在技术上优势的央行数字货币会使第三方支付收集过多的隐 私数据，也会改变第三方支付的 战略选择命题表明，由于央行数字货币属 于 非 营 利平台，选择不参与信息披露和不收取 支付服务费，而 第三方支付属 于 营 利性 平台，选择利用披露消 费者 信息获得收入，并且在利润最大化的目标下也会对商户收取 支付服务费在和（）的研究中也发现，市场中任何一方的较弱竞争会导致 更多的数 据收集，这意味着市场双方竞争策 略的可 替 代性由公式（）可知，平台在消 费者侧的差异化程 度、消 费者的信息存量和消 费者 感知 到的服务质 量、以及央行数字支付平台对消 费者的补贴水平决定了第三方支付的信息披露水平这 反 过 来又决定了竞争的强度，因为当设置不同的披露水平时，它会影响第三方支付的竞争力对消 费者而 言，当平台的差异化程度越大时，所能接受的支付平台信息披露水 平也越高 系统科学与数学卷（）；当消 费者更加重视隐 私问题时，所能接受的支付 平台信息披露 水 平也越低并且支付平台的信息披露水平受 到平台数 据处理、技术 条件的限制，支付平台信息披露水 平与信息存量存在 反比关系这与 和在竞争均衡中的分析结论一致命题在 央行数字货币与第三方支付兼容且双边用 户均选择 单归属参与决策的情况下，当两个支付 平台之间的差异显著 时，二者 可以实现共 存命题表明，由于平台所服务的双边用 户的 的市场规模 是不同支付 平台竞争的核心，每个支付平台都 有很强的动机主导整个市场，所以就 像在和（的传统质 量 差异化模型中一样，在 支付平台之间兼容且双边用 户均单归属的竞争模型中，支付平台也会根据各自的设立目标来选择差异化，从而使它们能够 在 支付市场上成功竞争，即在均衡时双边用 户的市场份 额为正且市场得到 完全 覆盖然而，在 传统的单边市场中建立差异化 时，企业只考虑一个群体（和的质 量竞争模型中的 消 费者）的偏好相比之下，支付 平台在做出目标 技术投资决策 时必须吸引两种 不同的群体（在本文研究中是指商户和消 费者）这两个群体对于支付平台的选择 可能存在冲 突偏好，而在 传统的质 量竞争环境中，消 费者一致认为质 量越高越好如果两个支付平台能够细分平台在不同群体的差异化程度，这样就可以避免激烈 的支付 竞争，提高第三方支付的利润（决，）比较垄 断和双寡 头竞争的均衡解，在平台兼容的情况下，竞争会减少商户和消 费者对第三方支付的持有数量（？，），增 加支付 平台的 消 费者 信息披露水平和提高向商户收取的支付服务费用所带 来的利润增长无法弥 补其 他因素下降所带 来的利润损失，最 终使第三方支付的利润减少（？）这 说明 引入央行数字货币打破了第三方支付的垄 断地位，第三方支付无法获取高 额垄 断利润，与现有理论观点一致命题）当第三方支付的用 户自网络外部性增 强 时（、凡 增 加），会提高支付平台对用 户的吸引力，商户和消 费者在 支付平台的交易数量也 随之增 加，竞争 者 央行数字货币的市场份 额下降，在网络外部性的作用下，支付 平台降低了 向商户收取的支付 服务费用，接入第三方支付的用 户数量增 加弥 补了支付 服务价格 降低而造成的利润损失，进而使第三方支付利润也 增 加）当消 费者 感知 到的服务质 量增 加 时（？增 加），会增 加消 费者对隐 私保护的重视程度，提高用 户选择无信息披露的央行数字货币的支付意愿，降低第三方支付的信息披露水平，进而使第三方支付利润下降）当央行 数字货币的补贴水 平增 加 时（增 加），会增 加央行数字货币双边用 户数量，降低第三方支付的用 户规模，为了吸引用 户加入第三方支付，第三方支付通过 替代策 略 降低 信息披露水 平，最 终第三方支付的利润下降命题第）部分表明，自网络外部性正向影响用 户对第三方支付服务的态度，最 终会增加支付平台的利润，这与 等提 供的 实证证据一致此外，由于央行数字货币发展 初期仅考虑了交叉网络外部性，所以在兼容情况下两个支付平台共享相同水平的交叉网络外部性参 數 满足如下条件：（？）（？（）十（）（？）？（）（）（）（）参 數 满足如下条件：）十（）（十中（）十（十）（十中（）（）（）（）（）黄志刚等：央行数字货币与第三方支 付是否是竞 争 与取代关系？对支付竞争均衡无影响第）部分 表明，随着消 费者对隐 私的担忧增 加，第三方支付实现信息披露的成本增 加，其可实现的信息披露水平下降，与央行数字货币之间的差异化程度降低，加 剧了支付市场竞争第）部分表明，央行数字货币采用补贴竞争策 略（当、儿）是有效的，补贴竞争策 略可以明显增 加央行数字货币的用 户规模，达到成功推 广数字人民币的目的商 户部分多归属，消费 者 单归属情形为了吸引更多的 消 费者，实现 产品或服务的成功交易，商户往往采用多种支付手段结 合模式，即商户是部分多归属的这也是当前研究 主要考虑的竞争性瓶 颈情形，即假设商户部分多归属、消 费者 单归属在 传统的竞争性瓶 颈模型和平台兼容问题研究中，大多假设 在平台兼容时用 户无多归属的意愿，因为当平台之间实现兼容时，加入任何一个支付平台都 可以获得另一个支付平台带 来的网络效用（和）然而，传统研究忽略了即使在平台兼容的条件下，用 户多归属行为可以获得除网络效用之外的平台提 供的独立价 值和其 他服务等并且，在实 际 的支付市场中，平台兼容和用 户多归属行为是同时存在的，如即使存在聚合 支付平台的情况下，用 户也可能因为支付的便利性、普及性以及个性化服务等其 他因素而选择同时持有 支付宝、微信支付等不同支付工具因此，本文在平台兼容的基础上构建央行数字货币与第三方支付的竞争性瓶颈模型，并且考虑用 户可以 内生地选择 参与决策对于选择单归属参与决策的 消 费者的建模过 程同上，歹满足（，）（，），而对于选择多归属参与决策的部分商户的建 模过 程具 体如下由于在兼容条件下双边用 户已经获得 最大化网络外部性，当商户同时 加入两个支付 平台时与平台兼容存在 重叠网络外部性，借 鉴和对重 叠网络效的处理，不再重复计算商户侧重 叠部分的网络外部性，并且不考虑用 户因持有不同支付工具 所投入的时间、精力等 学习成本当商户从两个 平台 同时 获得正收益（，）、（，）时，此时商户选择同时持有 央行 数字货币和第三方支付所以，当时，商户选择 央行 数字货币支付；当时，商户选择第三方支付；当？，巧）时，商户选择 采用两种支付工具其中，巧满足，巧？满足（，）因此，可获得兼容条件下商户部分多归属时的效用（，）（）（）根 据逆向归纳法可求得商户部分多归属、消 费者 单归属时的竞争均衡 解如下（十（）十十，（）（）（？）（）（）（）（）（）（）（）（）其中，均衡解 存在的条 件：、儿、上标表示商户部分多归属、消 费者 单归属的情形由均衡解存在条件可知，当平台差异化明显（？、足够大）时，可得丨、云、拓、因系统科学与数学卷此，命题和命题在竞争性瓶颈情形下也适用，即虽然竞争会使第三方支付收集过多的隐私数 据，但是在一定条 件下 央行 数字货币可以与第三方支付 共存命题在 央行数字货币和第三方支付兼容条件下，与商户和消 费者均单归属情形 相比，商户部分多归属、消 费者 单归属时的双寡 头支付 平台在商户市场规模方面的竞争不仅取决于平台差异化、网络外部性、补贴竞争策 略，还将取决于支付 平台的内在价 值命题表明，平台差异化、网络外部性、补贴竞争策 略、以及支付 平台的内在价 值是 决定支付 竞争的重 要因素当商户从支付 平台获得的内在价 值足够大时，参数 满足饥之卜饥？之此时商户选择多归属参与决策沃二附随着商户获得的内在价值增 加，会增 加商户利用央行数字货币和第三方支付交易 的数量（旅，加、（？）加），增 加 第三方支付向商户收取的支付 服务费用（妒加），最 终第三方支付的利润也会上涨（旅加）比较竞争性瓶颈情形与双边用 户均单归属情形的均衡解可知，当时，当（）（）（）（）时，也就是说，当平台差异化 足够大时，商户多归属参与决策虽然会使 支付服务费减少，但是第三方支付的商户市场份额增 加，增 加的商户市场份额可以弥 补支付 服务费下降所带 来的利润损失，最 终第三方支付的利润增 加此外，由于 多归属商户的效用等于加入两个支付平台的效用总和，在平台兼容且消 费者 单归属条件下，商户多归属不会增 加单归属消 费者的网络效用，所以 当部分商户选择多归属参与决策 时，消 费者 信息披露水平（￥和）和消 费者市场份额沃，巧，）保持不变商 户和消费 者 均部分多归属情形虽然运用传统的竞争性瓶颈模型也 能 较好地解释央行数字货币与第三方支付间的竞争问题，但在实践中，商户和消 费者往往均持有多种支付工具根据商户部分多归属的推 导，同理可知当？且时，该 部分的商户和消 费者存在多归属可能其中，满足，巧？满足（，），守浐满足（，），纪￥满足（，）在 这种情况下，来自边的多归属商户可能会在两个 平台上遇到来自边的某些消 费者，因为来自边的 消 费者也是多归属，反之亦然需要注 意的是，这种相遇对于双边用 户均是多归属的情况是独特的例 如，当只允 许一边多归属时，多归属商户会遇到每个平台上另一边的不同消 费者，而多归属商户的效用仅 仅等于加入每个平台的效用总和当双边用 户在两个支付平台上相遇时，他们可能 意识到第二次会面未带 来额外的收益，没有 重复计算网络外部性，但这两个支付 平台的内在优势 仍可能存在因此，假设不重 复计算 来自重 叠用 户的网络外部性，但重 复计算独立的内在价值和支付 服务质 量当双边用 户均多归属时，商户和消 费者也 需为参与两个支付平台支付费用和提 供消 费者 信息，以及支付两次不配成本同时，与竞争性瓶 颈模型类 似，在平台兼容和用 户多归属存在的情况下，不重 复计算用 户的网络外部性当？时，多归属商户的效用同上（见公式（），当时，多归属消 费者的效用如下（：）（）（）当时，商户有多归属的潜力值得注 意的是，如果双边均存在多归属，那么黄志刚等：央行数字货币与第三方支 付是否是竞 争 与取代关系？将少于的商户加入支付 平台这是因为商户会在已经参与支付平台的情况下考虑加入支付 平台在 这种情况下，商户加入支付平台和支付平台的效用如下（，）（，）（，）（）在消 费者也是多归属部分，增量效用（，）小 于（，），因为商户已经在 支付平台上见过他 或她 在 支付 平台上见的一些消 费者这意味着 如果没有其 他可用的支付 平台，一些 可能已经加入支付平台的商户将不会加入支付 平台作为第二平台；也就是说，对于某些商户）（，）因此，在双边多归属的情况下，支付 平台的商户数量小 于？所以，在已经加入支付平台的情况下，当支付平台的商户获得正收益（，）时，即时，商户选择加入央行 数字货币与第三方支付两个支付 平台根 据（，）可求得如下（）同理可求得成、亓、租如下？（）（）（）（）（）（）（）引理当央行数字货币与第三方支付兼容且双边用 户均部分多归属时，央行数字货币与第三方支付在平台定价补贴方面不是 竞争关系由于双寡 头支付平台的相互依赖性以及支付平台的双边相互依赖性是第三方支付定价补贴的驱动因素，由公式（）（）可知竞争的均衡情况，和私、？和？不存在交互作