4企业筹资.pptx

第四章企业筹资第一节 企业筹资概述企业筹资的动机企业筹资的分类企业筹资的渠道（向谁筹资）企业筹资的方式（与分类相对应）企业筹资的动机满足正常生产经营需要满足扩大经营规模需要满足到期偿债的需要 企业筹资的分类按所筹集资金的权益性质可以分为所有者按所筹集资金的权益性质可以分为所有者权益筹资（自有资本）与负债筹资（借入权益筹资（自有资本）与负债筹资（借入资本）资本）按所筹资金的期限分为长期资金和短期资按所筹资金的期限分为长期资金和短期资金金按资金的取得方式可以分为内部筹资与外按资金的取得方式可以分为内部筹资与外部筹资部筹资企业筹资的渠道（向谁筹资）国家财政资金国家财政资金银行和非银行金融机构的资金银行和非银行金融机构的资金企业内部资金企业内部资金其他企业的资金其他企业的资金民间资金民间资金境外资金境外资金企业筹资的方式（一）利用商业信用商业信用是指企业之间在商品交易中以延商业信用是指企业之间在商品交易中以延期付款或预付货款方式进行购销活动而形期付款或预付货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互直接提供成的借贷关系，是企业之间相互直接提供的信用。的信用。主要形式：主要形式：一是先取货，后付款。一是先取货，后付款。二是对方先付款，后取货。二是对方先付款，后取货。商业信用是企业筹集商业信用是企业筹集短期资金短期资金的一种方式的一种方式企业筹资的方式（一）利用商业信用商业信用筹资的优点是：商业信用筹资的优点是：买卖双方同时受益买卖双方同时受益有助于搞活商品市场和金融市场有助于搞活商品市场和金融市场商业信用筹资的缺点是：商业信用筹资的缺点是：具有局限性，仅限于有往来关系的企业之间采具有局限性，仅限于有往来关系的企业之间采用用容易衍生容易衍生“三角三角”债务链债务链企业筹资的方式（二）向银行借款优点：优点：1资金成本较低资金成本较低2可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用3可以快速取得资金可以快速取得资金4借款种类多，能适应企业不同期限的投资需要借款种类多，能适应企业不同期限的投资需要5借款弹性较大。借款弹性较大。缺点：缺点：1风险大风险大2限制条款较多，不利于企业灵活使用资金。限制条款较多，不利于企业灵活使用资金。企业筹资的方式（三）吸收直接投资吸收直接投资即企业以吸收直接投资即企业以协议协议等形式直接吸等形式直接吸收国家、其他企业或个人投资。收国家、其他企业或个人投资。投资的形式可以是现金、实物资产或无形投资的形式可以是现金、实物资产或无形资产。资产。吸收直接投资是非股份制企业筹措自有资吸收直接投资是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。本的一种基本方式。吸收直接投资的主要途径是举办联营企业，吸收直接投资的主要途径是举办联营企业，包括国内联营、中外合资和合作经营等。包括国内联营、中外合资和合作经营等。企业筹资的方式（三）吸收直接投资优点：优点：1不存在偿债风险。不存在偿债风险。2有利于增强抵御风险的能力。有利于增强抵御风险的能力。3有利于分散经营风险。有利于分散经营风险。缺点：缺点：1资金成本较高。资金成本较高。2容易分散控制权容易分散控制权企业筹资的方式（四）利用留存收益优点：优点：1不需经过繁琐的申请、审批程序，不需支付筹资费不需经过繁琐的申请、审批程序，不需支付筹资费用，可节约大量资金用，可节约大量资金2不涉及资金所有权和控制权的转移不涉及资金所有权和控制权的转移3对股份公司而言，股东可以获得税赋上的利益对股份公司而言，股东可以获得税赋上的利益缺点：缺点：1资金成本高资金成本高2留用利润过多，股利分配过少，有可能引起部分股留用利润过多，股利分配过少，有可能引起部分股东反感，对股份公司而言，不利于公司股票价格的上东反感，对股份公司而言，不利于公司股票价格的上涨涨企业筹资的方式（五七）发行公司债券融资租赁发行股票企业筹资管理的原则规模适当原则筹资及时原则来源合理原则筹资成本最小原则筹资风险最小原则筹资弹性原则第二节 短期负债筹资商业信用筹资短期借款筹资短期负债筹资商业信用筹资通过延期付款和预收货款方式取得具体形式有：应付账款、应付票据、预收账款商业信用筹资应付账款应付账款筹资可以分为“免费”筹资和有代价筹资两种。免费是指只有信用期，而没有现金折扣（N/30)有代价是指既有信用期，又有现金折扣和现金折扣期（2/10，N/30）商业信用的成本为：商业信用的成本为：P85放弃现金折扣的成本=商业信用筹资应付账款是否利用现金折扣的权衡？对应付账款筹资的评价？优点容易取得、公司有较大的自主权和灵活性、规模随经营活动的变化而自动调节。缺点可能引起信用损失、供货方停止送货、破产清算商业信用筹资应付票据应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，统称商业汇票。最长期限我国为6个月。我国商业汇票一般不带息。延期支付的罚息为每天万分之五商业信用筹资预收账款一般用于 生产周期长、资金需要量大的专用 设备 市场紧俏商品 商业信用筹资其他自发性筹资应付工资应付利息其他应付款应付税金等短期负债筹资短期借款筹资信用借款抵押借款短期借款筹资信用借款信用额度周转信贷协议补偿性余额P87短期借款筹资抵押借款应收账款抵押借款应收票据抵押借款存货抵押借款短期借款利息支付方式银行定期划转法到期一次还本付息法贴现法等额法与等本法短期筹资策略配合性（适中性）筹资策略 季节性的流动资产用相应的短期资金（如短期借款）来融通，永久性的流动资产及固定资产则用长期负债或股东全以来融通。激进性融资策略 以长期资金解决固定资产融资的需要，以短期资金解决部分永久性流动资产的需要。稳健型筹资策略 以长期资金解决全部长期资产和部分季节性流动资产的需要。第三节 长期负债筹资长期银行借款发行长期债券融资租赁长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款一、长期借款的种类一、长期借款的种类长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款二、取得长期借款的程序二、取得长期借款的程序 1、贷款申请、贷款申请 2、借款人的信用等级评估、借款人的信用等级评估 3、贷款调查、贷款调查 4、贷款审批、贷款审批 5、签订贷款合同（办理抵押手续、签订担保合同等）、签订贷款合同（办理抵押手续、签订担保合同等）6、贷款发放（目前实贷实付、受托支付）、贷款发放（目前实贷实付、受托支付）7、贷后检查、贷后检查 8、贷款归还、贷款归还长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款三、取得长期借款的条件三、取得长期借款的条件 1、基本条件（独立法人、会计制度健全、基本条件（独立法人、会计制度健全、在银行开立核算账户）在银行开立核算账户）2、还款保证：第一还款来源、还款保证：第一还款来源 第二还款来源（抵押与担保）第二还款来源（抵押与担保）长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款四、借款合同的内容四、借款合同的内容 P92长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款五、长期借款的成本（利率）五、长期借款的成本（利率）1、固定利率、固定利率 2、变动利率、变动利率 3、浮动利率、浮动利率长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款六、长期借款本金的偿还方式六、长期借款本金的偿还方式 1、到期一次还本（不常用）、到期一次还本（不常用）2、等额本金、等额本金 3、不等额分批偿还、不等额分批偿还七、长期借款利息支付方式七、长期借款利息支付方式 定期划转定期划转 长期负债筹资长期负债筹资长期银行借款长期银行借款八、长期借款筹资的优缺点八、长期借款筹资的优缺点 优点优点融资速度快（与发行债券、股票相比）融资速度快（与发行债券、股票相比）借款弹性较大（与发行债券相比）借款弹性较大（与发行债券相比）借款成本较低（与发行债券、股票相比）借款成本较低（与发行债券、股票相比）获得财务杠杆效应获得财务杠杆效应 缺点缺点限制条件较多（与发行股票相比）限制条件较多（与发行股票相比）筹资数量有限（与发行债券、股票相比）筹资数量有限（与发行债券、股票相比）筹资风险较高（与发行股票相比）筹资风险较高（与发行股票相比）长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资债债券券是是债债务务人人为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，承承诺诺按按期期向向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券。一、债券的种类一、债券的种类（一）按发行主体（一）按发行主体 政府债券政府债券 金融债券金融债券 公司债券公司债券 企业债券企业债券长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资 （二）（二）按债券是否记名按债券是否记名 记名债券记名债券 无记名债券无记名债券 （三）按是否可转换为股票（三）按是否可转换为股票 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券 （四）按有无抵押担保（四）按有无抵押担保 抵押债券抵押债券 担保债券担保债券 信用债券信用债券 （五）债券的其他分类（五）债券的其他分类 无息债券无息债券折价发行，到期以面值归还本金折价发行，到期以面值归还本金 浮动利率债券浮动利率债券利率随基本利率变动而变动利率随基本利率变动而变动 收益债券收益债券不盈利可不付利息，盈利时一起累积支付不盈利可不付利息，盈利时一起累积支付长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资二、债券的特征（基本要素）长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资三、债券的评级三、债券的评级AAA，AA，A，BBB级级（投投资资债债券券）利利率率低低、风风险险小小 BB，B，CCC，CC，C级级（投投机机债债券券）利利率率高高、风风险大险大债券评级的意义：债券评级的意义：债券等级会影响利息率的高低债券等级会影响利息率的高低 债券等级对企业的筹资能力有重要影响债券等级对企业的筹资能力有重要影响长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资四、企业债券的发行四、企业债券的发行（一一）发发行行债债券券的的条条件件：股股份份有有限限公公司司、“国国”字字号公司号公司（二）（二）债券的发行程序：公司最高权力机构决定债券的发行程序：公司最高权力机构决定 公募发行公募发行以非特定的多数投资者为对象以非特定的多数投资者为对象 私募发行私募发行以特定的少数投资者为对象以特定的少数投资者为对象 发行方式：发行方式：（三）债券的发行条件（三）债券的发行条件（四）（四）债券的发行价格债券的发行价格2.发行价格的确定发行价格的确定债券面值债券面值（P/F，i，n）债券面值）债券面值票面利率票面利率（P/A，i，n）面值发行面值发行 发行价面值发行价面值 溢价发行溢价发行 发行价面值发行价面值 折价发行折价发行 发行价面值发行价面值 溢价和折价发行的原因：溢价和折价发行的原因：票面利率市场利率票面利率市场利率 面值发行面值发行 票面利率市场利率票面利率市场利率 溢价发行溢价发行 票面利率市场利率票面利率市场利率 折价发行折价发行市场利率市场利率市场上同类、同期债券的利率市场上同类、同期债券的利率长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资五、债券的偿还与付息五、债券的偿还与付息 1、偿还时间：分批偿还、偿还时间：分批偿还 到期一次偿还到期一次偿还 提前偿还、滞后偿还（债券契约提提前偿还、滞后偿还（债券契约提前有规定）前有规定）2、偿还形式：现金偿还、偿还形式：现金偿还 新债券换旧债券新债券换旧债券 用普通股偿还（可转换债券）用普通股偿还（可转换债券）3、债券的付息：利息率、付息频率、付息方式、债券的付息：利息率、付息频率、付息方式长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资 六、债券筹资的评价六、债券筹资的评价资金成本低资金成本低不丧失企业控制权不丧失企业控制权 可获财务杠杆收益可获财务杠杆收益优点优点缺点缺点财务风险高财务风险高限制条件严格限制条件严格筹资数量限额筹资数量限额长期负债筹资长期负债筹资债券筹资债券筹资七、可转换债券 是指在一定期间内依据约定的条件可以转换为普通股票的公司债券。1、可转换债券的要素：标的股票 转换价格 转换比率=债券面值/转换价格 赎回条款 回售条款 强制转换条款2、对可转换债券的评价优点筹资成本较低，利率一般低于普通债券 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的 稀释 减少筹资中的利益冲突缺点股价上扬时会降低公司的股权筹资额 潜在财务风险 转换后筹资成本大幅上扬长期负债筹资长期负债筹资融资租赁融资租赁一、融资租赁的含义和特点一、融资租赁的含义和特点 融融资资租租赁赁又又称称财财务务租租赁赁，是是由由租租赁赁公公司司（出出租租人人）按按承承租租人人的的要要求求出出资资购购买买设设备备，在在较较长长的合同期内提供承租人使用的信用业务。的合同期内提供承租人使用的信用业务。项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁租赁程序租赁程序承租人提出申请，出承租人提出申请，出租人购买设备租给承租人购买设备租给承租人使用。租人使用。承租人随时向出租人提承租人随时向出租人提出租赁资产要求。出租赁资产要求。租赁期限租赁期限一般为租赁资产寿命一般为租赁资产寿命的一半以上。的一半以上。租赁期短，不涉及长期租赁期短，不涉及长期而固定的义务。而固定的义务。合同约束合同约束租赁合同稳定，一般租赁合同稳定，一般中途不得退租。中途不得退租。租赁合同灵活，在合理租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可解限制条件范围内，可解除租赁契约除租赁契约租赁期满的租赁期满的资产处置资产处置处置方式灵活，一般处置方式灵活，一般无偿或作价转让给承无偿或作价转让给承租人。租人。一般归还给出租人。一般归还给出租人。租赁资产的租赁资产的维修保养维修保养出租人一般不提供服出租人一般不提供服务务出租人提供服务。出租人提供服务。长期负债筹资长期负债筹资融资租赁融资租赁二、融资租赁的程序三、融资租赁的类别三、融资租赁的类别直接租赁直接租赁直接租入所需要的资产直接租入所需要的资产售售后后租租回回将将资资产产出出售售给给出出租租人人取取得得资资金金，再再租租回回杠杠杆杆租租赁赁 出出租租人人自自有有资资金金不不足足，须须向向金金融融机机构构借款支付设备价款借款支付设备价款长期负债筹资长期负债筹资融资租赁融资租赁四、租金的计算四、租金的计算（一）租金的构成（注意残值应当扣减）（一）租金的构成（注意残值应当扣减）设备价款设备价款买价、运杂费及途中保险费买价、运杂费及途中保险费 融资成本融资成本出租人的资金成本出租人的资金成本 租赁手续费租赁手续费营业费用及一定的利润。营业费用及一定的利润。（二）租金的计算（二）租金的计算 1.平均分摊法平均分摊法2、等额年金法（见第六章）、等额年金法（见第六章）长期负债筹资长期负债筹资融资租赁融资租赁 到期还本负担轻到期还本负担轻租金分期支付租金分期支付 税收负担轻税收负担轻租金税前支付租金税前支付 设设备备淘淘汰汰风风险险小小企企业业与与租租赁赁公公司司共共 同负担同负担 限制条款少限制条款少资金使用不受限制资金使用不受限制 缺点：资金成本较高缺点：资金成本较高 高于银行借款和发行债券高于银行借款和发行债券 五、融资租赁筹资的评价五、融资租赁筹资的评价优点优点第四节 权益筹资吸收投资优先股筹资普通股筹资权益筹资吸收投资注册资本，也称资本金，是企业投资者投入企业资本的总和。资本金制度要体现四个原则：资本确定原则（最低注册资本数额）资本充实原则（不得折价发行股票、无利不分）资本不变原则（注册资本需按程序增减）资本保全原则（收益计算以资本保全为前提）权益筹资吸收投资吸收投资的种类：吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资吸收投资的出资方式：以现金出资 以实物出资 以工业产权等无形资产出资 以土地使用权出资权益筹资吸收投资吸收投资的程序：确定筹资数额（开办或经营过程中）寻找投资单位 协商投资事项 签署投资协议 分享投资收益权益筹资吸收投资吸收投资的优点：自有资金的形成有利于增强企业的信誉 有利于尽快形成生产能力（先进设备、先进技术、分销渠道等）有利于降低财务风险吸收投资的缺点：资本成本较高 容易分散企业控制权权益筹资优先股筹资优先股的优先权：正常经营时优先分配股利 破产清算时优先分配剩余财产优先股的股利率往往是固定的。权益筹资优先股筹资优先股的分类：累积优先股和非累积优先股（股利）参与优先股与非参与优先股（剩余利润）可转换优先股与不可转换优先股（股票）可赎回优先股和不可赎回优先股（原价）权益筹资优先股筹资 保证公司的控制权、调整资本结构增强举债能力权益筹资优先股筹资优先股筹资的优点：无固定到期日、财务风险小 股利支付稳定、又有灵活性 不会改变原有普通股股东对公司的控制权 扩大权益基础，提高举债能力优先股筹资的缺点：成本较高（股利税后支付）权益筹资普通股筹资普通股的特征：期限上的永久性 责任上的有限性 收益上的剩余刑 清偿上的滞后性权益筹资普通股筹资普通股股东的权利：普通股股东的集体权利 普通股股东的个人权利普通股股东整体对公司行使管理权是通过个人股东行使投票权来实现的。（股东大会、董事会）个人权利（分享股利、出售或转让股份、优先认股权、剩余财产分配权）权益筹资普通股筹资股票发行的条件 P111股票发行方式：有偿增资发行（股东优先认购、第三者分摊、公开招股发行）无偿增资发行（股票分红、股份分割、资本公积转增股本）股票的销售方式：自销 承销（包销、代销）权益筹资普通股筹资股票的发行价格：平价发行（面值）时价发行（按已发行在外的股票价格，一般用于公开发售股票）中间价发行（面值和发行在外的股票价格的中间值，一般用于配股和第三方分摊）权益筹资普通股筹资普通股筹资的优点：财务风险小（无到期日、无固定股利负担）强化自有资金，加强举债能力普通股筹资的缺点：成本高（发行费用、税后支付股、股利比利率高）分散控制权 加大被收购的风险