专题本轮通货膨胀及其治理.pptx

当前的通货膨胀形势一、通货膨胀的基础原因通胀永远是一种货币现象：货币供给大于货币需求，使得单位货币购买力降低现代社会的通胀主要来源于纸币制度的先天缺陷政府可以自由决定发行货币的数量（增加货币供给从而影响货币价格）1英镑最初代表1磅银，1美元最初代表1盎司银。1933年，1美元1/20盎司黄金；2011年5月24日，1美元1/1526盎司黄金。77年之后，美元贬值了98.5，或者说黄金价格上涨了67.7倍。改革开放前，人民币购买力是2009年的4倍以上（根据GDP平减指数算出约为4.3倍，若用CPI衡量更高）。采取部分准备金制的银行具有创造新货币的能力。拥有国际货币发行权的国家一定是通货膨胀主义者。因为利用世界货币将通胀转移至国境之外好处多多：赖账、将刺激本国经济发展的成本转移至其他国家。二、通货膨胀的效应经济效应：初期阶段有助于刺激经济 新增货币将有一部分转化为个人收入增加，进而刺激消费；新增货币有一部分转化为投资，进而营造新的就业机会；企业账面收入和利润可能增加，从而进一步刺激投资。通胀鼓励借债，因为还款时的货币比借款时的购买力更低。对于老百姓来说，通胀等于征税。通胀率为5的情况下，只需要14.4年人们的资产就贬值至当初的一半。货币贬值需要时间，而且不同行业、不同地区的消费者感受也不相同。在偏远地带的人群会在收入增加前就遭遇通胀、领取固定收入的人（人寿保险受益人、退休职工）、收入调节机制不灵活的人（公务员和事业单位职工）的损失将较大。政治效应：较低的通胀率比增税可能引起的民众反应和阻力要小得多。凯恩斯：通过连续的通货膨胀过程，政府可以秘密地、不为人知地没收部分公民财富。（通货膨胀税）三、通货膨胀的后果通胀的最终后果是灾难性的：扭曲了经济基础。由于价格变动的幅度和速度不同，企业难以判断价格上涨态势，进而很难估算消费者的真实需求和企业的运营成本。虚幻的利润可能导致错误的投资：大量投资进入利润被高估的产业，最终导致投资失败。对于资本密集型行业来说，后果更为严重。奖优罚劣的市场机制出现扭曲。通胀带来的虚幻利润将延迟优胜劣汰机制的作用，因为似乎所有企业都欣欣向荣。从长期看，降低居民储蓄和投资意愿，使资源配置扭曲通胀具有“自我加速”机制、通胀预期具有“自我实现”机制：通胀初期，消费者可能会等待物价回落，但随着通胀率的不断攀升，通胀预期强化，人们将由等待转为实际的购买行动。当通胀进一步发展，将进一步推动通胀预期。一旦人们认定物价还将持续、快速地上扬，就可能发生抢购行为。四、引发中国通货膨胀的原因（理论界）货币数量派：货币发行过多，治理通胀应采取紧缩货币政策需求拉动派：多种需求膨胀导致通胀。人民币低估导致外需过旺，引发外需拉动型通胀过度城市化导致固定资产投资膨胀，引发投资拉动型通胀消费升级导致粮食需求上升，导致粮食价格主导型通胀经济增长速度过快导致总体需求上涨治理方法：应采取本币大幅度升值、从紧投资政策和价格管制等抑制需求成本推动派：由于经济高速发展带来土地、劳动力（刘易斯拐点和劳动合同法）、资源和环境等供应相对短缺（国际大宗商品市场、节能环保政策），引起生产成本急剧上涨。货币紧缩不能从根本上解决成本上升问题，反而会对经济体系带来过度冲击。治理通胀应进行供给管理，通过鼓励企业创新、减税、补贴等措施帮助企业消化成本，并利用财政政策和改革提高农业等瓶颈产业的供给。结构派：属于相对价格上涨，有一定合理性。中国经济非均衡发展、全球分工体系调整导致制造业向中国转移，进而引起制造业原材料和初级产品价格的调整；要素价格改革必然带来劳动力、原材料和土地价格的急剧上涨；工业化、城市化带来的中国经济结构性调整引起供求的相对变化，进而引起相对价格的变化（市区周边菜地减少、采摘成本和运输成本上升）。主张治理方法应有别于一般通胀：提高通胀容忍度，承受价格上涨；从纠正长期积累的结构性问题出发，通过放松价格管制、减少税收、稳定汇率等措施，纠正价格体系中的各种扭曲，调整经济发展方式，根治隐患。外部输入派：中国在参与全球化进程中，将国际通胀因素输入中国。贸易和资本项目双顺差，将国际上过剩流动性引入国际大宗商品进口人民币升值预期导致投机性资本涌入 治理办法：长期需要国际经济合作，中短期需要改变汇率、贸易和外汇储备政策，改变过度失衡的国际收支状况，减少对原材料进口的依赖。投机炒作派：主要由投机性资金为逐利炒作导致价格上涨。如大豆，我国过去大豆出口占世界70%，近年来世界粮食巨头通过转基因种子和贸易价格战，导致目前中国大豆80%以上依赖进口（定价权）。四大国际粮商（嘉吉、ADM、邦吉和路易达孚）通过兼并重组，目前已控制全国66%的大型油脂企业，控制产能达85%。国际资本在期货市场上，利用中国2010年夏粮减产题材，将小麦价格推升了50%中国小麦收购价上涨15%，零售价上涨30%。国内资本：囤积居奇，“炒房团”改行，信息灵通，期货与现货联动，搞大兵团作战。蔬菜：借助自然灾害等因素导致的减产大肆炒作。网络新词：蒜你狠、豆你玩、姜你军、苹什么、棉花掌、糖高宗 治理办法：动用法律和行政手段，对经营者告诫引导，对串通涨价、达成价格垄断协议机构给予处罚，加大对生产加工企业的扶持，正确引导社会舆论。五、本世纪中国通货膨胀状况进入21世纪以来，我国物价经历了3次较大的波动：第一次：03年 12月至 05年 3月，2003年1月CPI由负转正后到2004年开始加快上涨，到7月份最高涨幅达到5.3%；超过3%的通胀时期7 个月，持续 16个月。这次通胀启动了 04年的宏观调控。第二次：始于 2006年 12月，CPI从不足 2%突然跳升至2.8%。之后在过热的经济活动推动下，消费物价在 08年上半年曾攀升至8.7%的高点，而且长时期处于6%-8%的高通胀水平。此次通胀最终落幕于金融海啸高潮的 08年 10月，历时 20个月。第三次：CPI从2009年11月份由负转正后到2011年4月份上涨5.3%，超过3%持续10个月。前两次通胀的共同点，就是在一部份商品和服务价格急升的同时，另一部份商品及服务价格却维持基本稳定或下跌状态。在 CPI的 8大类指数中，以消费制成品为主的产品和服务如第二类烟酒及用品，第三类衣着，第四类家庭设备用品，第五类医疗保健及个人用品，第 6类交通和通信，以及第七类娱乐教育文化用品及服务等 6大类指数，不是有所回落，就是基本保持稳定。只有第一类食品，以及第八类居住价格显著上升。因此，这两次通胀皆可定性为结构性通胀，即由粮食价格为源头的食品价格上升形成的通胀，而且食品类价格对 CPI上涨的贡献率均超过80%。但是，两次粮食价格暴涨的原因有所不同。第一次粮价攀升是源于自身粮食连年减产，供应紧缺。而第二次粮价飞涨并非由于内部粮食不足，而是受国际粮价的拉动，其根源在于 2007年金融危机前，跨国粮商囤积居奇，国际炒家将粮食炒至历史高位牟取暴利，是外部输入型通胀。此二次通胀的背后仍然是货币供应增长过快和超量货币积累，以第二次通胀（07年）年尤为突出。在某些年份，超量货币并没有马上推动物价上涨（过度投资形成部分领域产能过剩，而是积累起来转化为隐性通胀，在以后因某些因素（如食品、某类大宗商品）的激发而引起物价大幅上涨。本轮通货膨胀的特点2010年上半年的通胀具结构性特点，即由食品价格带动。此外，还带有明显的季节性：天气异常，自然灾难频发，季节性食品生产受影响，价格升幅大。但自2010年下半年的通胀却带有更大的普遍性。虽然食品上涨仍占较大的比重但在程度上已发生变化。一是食品对CPI的贡献率远低于以往超过 80%的占比。2010年11月食品价格上涨11.7%，拉动CPI上升3.8个百分点左右，对CPI上涨的贡献率74.5%；11月的非食品价格上涨为1.9%，达到了年内新高，为当月CPI的上涨贡献了1.8个百分点左右，贡献率35%。二是各大类价格普遍上涨（尽管仍有个别类别下跌）。与上两次通胀的不同点：一：前二次通胀主要由粮食供求紧张所致。我国 CPI构成中的最大部份是食品，约为34%。以粮食为主的食品价格大幅上涨必然成为通胀首要原因。在前二次通胀高峰期，食品上涨经常高达20%左右，占 CPI上涨的份额往往为 80-90%。而目前中国粮食供求稳定，农业生产连续 7年大丰收，且粮食储备充裕，随时可以释放储备满足市场需求。粮食供求并非目前通胀根本原因。二：目前通胀中食品价格上涨仍占不小的份额，但食品价格上涨并不是因为粮食供不应求，而是由于其它商品或生产生活数据上涨造成的。可以说，粮价上涨是通胀本身的结果或表现，是物价全面上涨的链条之一，而不是物价上涨或通胀的始因。这与前二次通胀有本质区别。六、本轮通货膨胀的成因（1）货币超发仍然是基础条件吴晓灵：“过去相当一段时间，央行存在货币超发的问题，特别是2009年，为了应对金融危机采用了极度宽松的货币政策。”“过去30年，我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。”2007，为“防通胀、防过热”，应对流动性过剩压力，人民银行先后6次上调基准利率并多次上调存款准备金率，但是此次调整不幸因国际金融危机半途而废，08年四季度起被迫放松银根。2009年，GDP 33.54万亿元，是1978年（3645）亿元的92倍。同期M2从1978年的859亿元增长到60.62万亿元，为705倍。为应对国际金融危机，2009年，中国M1比上年增加5.3838万亿，M2 加13.06万亿，为M1五年增长平均值1.6万亿的3.3倍，M2年均增长5.1万亿的2.6倍。2010年9月，美国M2为86541亿美元，折合人民币57.99万亿元。同期中国M2为69.64万亿元，比美国多出11.65万亿元。而中国GDP仅为美国的34%。2000年央行负债不足4万亿，2010年9月达到24.8万亿，十年净增620。（2）汇率成为重要因素各国为应对金融为应对金融危机大量救助金融机构，大量发行货币，转化为通胀压力。2010年6月，美国国债突破13万亿美元，人均超过4万美元。发达国家经济复苏缓慢。美国：零售额小幅增长，住房市场和建筑业仍然疲软；金融业仅回复稳定，大部分地区的银行信贷状况仍然紧张，部分地区整体贷款需求有所下滑或处于低位。经济衰退程度比预想严重，有陷入日本式通缩的危险（长达数年的经济增长停滞,以及失业率持续高企）；欧洲：复苏过程中遭遇债务危机且短期内难以解决（自身缺陷如长期财政监管松弛，低利率催生建筑和消费领域膨胀，存在经济结构缺陷；高失业率；强大的工会和僵硬的福利制度；人口老龄化；缺乏统一财政政策）。日本：政府在财政、货币政策的操作空间很小；人口老龄化严厉的移民政策创新能力与劳动生产率下降。在汇率制度缺乏弹性情况下引发国内通胀的渠道：随着中国经济的强劲复苏，外部资金将大量流入；美元贬值推高国际大宗商品价格，输入性成本上涨。（3）凯恩斯主义的不适用性国有资本主导/资源环境约束/劳动力不再无限供给（刘易斯拐点：劳动力需求增速超过供给增速，导致工资水平上涨，推动农产品价格和低端服务价格上涨。近五、六年，食品价格超越整体物价增长，天气只是触发加速上涨的因素）/宏观投资效益低下,供给增长缓慢。七、本轮通货膨胀的前景判断1、过去通胀经验余年中，我国经历了次较大规模的通胀（CPI增速接近或超过10%。均发生在上世纪）和次较小规模的通胀（CPI超过5%但低于10%，其中两次发生在本世纪）。共同特征：货币供应量超高速增长。增速越高，通胀程度也越严重。上世纪发生的三次剧烈通胀时期，货币供应量增速均超过30%，84年超过40、1993年超过35%。在本世纪发生的两次较小规模通胀时期，货币供应量增速均超过15%，一些月份达到22%。货币供应量高速增长持续的时期越长，通胀程度越严重。例如上世纪八十年代，货币供应量增速超过的年份有3年，在25%35%区间运行的时间达到4年，CPI增速最高达到18.8%。九十年代前半期，货币供应量增速超过25%的年份达到年，1994年CPI增速就达到24.1的历史高点。本世纪两次较小规模通胀时期，货币供应量增速超过18%的月份分别为1年零7个月和1年2个月，通胀的程度也较轻。2、与80-90年代通胀的不同80年代的通胀具有强烈的转轨特征，主要由价格调整和总需求扩张引起，具有一定的客观性。由于中央银行地位刚刚明确，货币政策尚未成形，调控主要依靠财政和行政手段。90年代通胀由多种原因导致投资规模膨胀，新上项目过多，信贷投放增长过快。93年乱集资、乱拆借、乱设金融机构和房地产热、开发区热的出现，破坏了正常的金融秩序，并迫使中央银行增发货币（形成“倒逼机制”）。93年的价格机制改革再度推进，采取了放开粮油定购价格和统销价格、放开部分原材料价格等重大改革措施。94年汇率改革，人民币一次性大幅贬值，外汇占款大幅度增加。最终导致恶性通胀，94年CPI达到24 1的峰值。此次通胀：金融体系较为健全中央银行调控手段改善收缩较早。2008年12月以后我国为应对国际金融危机而采取的大力度刺激经济政策，使货币投放出现了近十年未有的高峰。如果从改革开放初期算起，此次货币的超速投放（增速超过30%）是近30余年来的第四次，而前三次货币供给的超高速增长，均带来了超过7%的高通胀。由于货币当局较早开始控制货币供应量增速，使得此次货币超高速增长的时段较短，因此尽管通胀压力仍然较大，突破3%已成定论，但同上世纪8090年代相比，通货膨胀的程度可能相对较低。通胀压力较大，可能延续较长时间。