直接报价法与间接报价法.pptx

國際財務管理國際財務管理胡德中胡德中102年上學期年上學期第四章第四章 認識匯率認識匯率匯率匯率（Foreign Exchange）l匯率是兩國貨幣間的交換比率l例如我們熟悉的美元與新台幣匯率關係，1：NT30，代表1美元等於30元的新台幣l以經濟學的角度來看，我們習慣將其寫成NT30，代表一單位的美元可以換得30單位的新台幣匯率之經濟意義解析表匯率之經濟意義解析表標的標的蘋果蘋果美元美元魚魚美元美元標的價格標的價格103010030意義意義一粒蘋果值10NT一單位美元值30NT一尾魚值100NT一單位美元值30NT標的價格標的價格變動變動NT10變成NT20NT30變成NT40NT100變成NT80NT30變成NT25一般我們一般我們習慣稱之習慣稱之蘋果價格上漲美元價格上漲魚價格下跌美元價格下跌在國際匯在國際匯兌中稱之兌中稱之美元相對新台幣升值美元相對新台幣貶值重新瞭解匯率是什麼？重新瞭解匯率是什麼？標的貨幣標的貨幣以另一種貨幣所表達的價格以另一種貨幣所表達的價格l我們將各種貨幣當成是不同之商品（貨幣資產），各有其價格，那麼匯率就可以表達成本國幣外國幣外國幣以本國幣所表示的價格B幣A幣A貨幣以B幣所表示的價格直接報價與間接報價直接報價與間接報價lDirectquotation(exchangerate)本國幣外國幣lIndirectquotation(exchangerate)外國幣本國幣直接報價法直接報價法（Direction quotation）l以美國人為中心，一單位的英鎊等於多少的美元，相當於一單位的外幣等於多少本國幣（即本國幣外幣）l美國體系的國家或是與美國貿易頻繁的新興國家大多採用此種報價法l台灣採用此種報價法NT：一單位美元等於多少新台幣，相當於一單位的外幣等於多少本國幣 間接報價法間接報價法（Indirect quotation）l以英國人為中心，一單位的英鎊等於多少的美元，相當於一單位的本國幣等於多少外幣（即外幣本國幣）l英國體系的國家或是大英國協的國家大多採用此種報價法 升值與貶值升值與貶值 l匯率是兩國貨幣間的相對關係，因此當某一國幣值相對於另一國幣值價值提升（或是下降）時，我們稱呼某一國幣相對另一國幣升值（或是貶值）l由於我們將匯率視作標的貨幣以另一種貨幣所表達的價格，因此不論是直接報價法或間接報價法，我們應該先確認匯率報價的標的貨幣，然後才能判別該標的貨幣是升值或是貶值 匯率變化表匯率變化表 匯率匯率報價法報價法表達方式表達方式變化變化結果結果直接直接報價法報價法本國幣外國幣變大外國幣升值（本國幣貶值）變小外國幣貶值（本國幣升值）間接間接報價法報價法外國幣本國幣變大本國幣升值（外國幣貶值）變小本國幣貶值（外國幣升值）l匯率既然是兩種貨幣相對價格的表示，則可以適用我們所習慣的各種價格概念l例如變化率、供需分析等等求算升值率與貶值率求算升值率與貶值率 l應用價格變化率的概念l變化率（P1P0）P0l升值率或是貶值率（e1e0）e0 e0 =時點0的匯率 e1=時點1的匯率直接報價法（直接報價法（本國幣外國幣）本國幣外國幣）l計算外幣的升值率或是貶值率 l計算本國幣的升值率或是貶值率 問題問題l如果美元相對盧布升值500%，則盧布相對美元貶值多少？均衡的匯率均衡的匯率lEquilibriumExchangeRate外匯供給與需求相等時所決定的匯率水準l在外生變數不變之下，經濟體系不再改變的一種狀態l價格機能運作的結果外匯供需變化外匯供需變化 與匯率變化關係圖與匯率變化關係圖 美元的供給美元的需求匯率$的NT價格$的數量均衡匯率均衡數量1.外匯需求l本國對外國財貨、勞務與金融資產的需求le.g.台灣想要進口消費美國的商品，本國進口商必須先用NT購入，形成外匯市場的需求2.外匯供給l外國對本國財貨、勞務與金融資產的需求le.g.台灣出口商品到美國，本國出口商將收到的在外匯市場出售取得NT資產，形成外匯市場的供給外匯的需求與供給外匯的需求與供給The NT/$Equilibrium RateQtyofNT29.30SNT/$DEquilibrium$供給源於美國人供給源於美國人對台灣商品的需求對台灣商品的需求需求源於台灣人對需求源於台灣人對美國商品之需求美國商品之需求匯率如何變化外生變數的改變匯率如何變化外生變數的改變1.外幣需求的變化外幣需求的變化當本國人民對外國財貨、勞務或金融資產的需求增加時，將在外匯市場對外幣的需求增加，反之則是需求減少2.外幣供給的變化外幣供給的變化當外國人民對本國財貨、勞務或金融資產的需求增加時，將在外匯市場拋售外幣，使得外幣供給增加，反之則是供給減少If台灣MsPIMde新台幣相對於美元貶值NT/$Q of$SDSDQ0Q1e1e0如果台灣貨幣供給增加，將引起台灣的通膨，則美國人將買較少的台灣財貨，導致的供給減少，台灣人則會買入較多的美國財貨，導致的需求增加，顯示新台幣將相對美元貶值外匯供需的外匯供需的8種變化關係種變化關係 外生變數外生變數的變化的變化對匯率的影響對匯率的影響外生變數外生變數的變化的變化對匯率的影響對匯率的影響需求增加供給不變匯率上升需求增加供給增加匯率不定*需求減少供給不變匯率下降需求減少供給增加匯率下降供給增加需求不變匯率下降需求增加供給減少匯率上升供給減少需求不變匯率上升需求減少供給減少匯率不定*實例分析實例分析l應用：報載美國經濟情勢惡化，大型國際金融機構紛紛將美元資產轉至亞洲新興市場，如韓國、台灣、泰國等地，請利用外匯供需圖來分析美元與新台幣匯率的可能走勢實例分析實例分析2008年年05月月09日日 外資匯出外資匯出620億億 台幣大貶台幣大貶3.03角角l受到美元走強，炒匯外資開始撤離台、韓等亞太地區，轉戰陸港股受到美元走強，炒匯外資開始撤離台、韓等亞太地區，轉戰陸港股市，台北股匯市昨日同步重挫，台幣兌美元匯率大貶市，台北股匯市昨日同步重挫，台幣兌美元匯率大貶3.03角，以角，以30.824元兌元兌1美元作收，創總統大選來新低價，單日貶幅創美元作收，創總統大選來新低價，單日貶幅創4年半來年半來最大，交易量飆至最大，交易量飆至38.385億美元，也創下歷史第億美元，也創下歷史第3大量大量l市場粗估外資昨日匯出逼近市場粗估外資昨日匯出逼近20億美元（約億美元（約620億元台幣），若外資後億元台幣），若外資後市續匯出，短期台幣恐下測市續匯出，短期台幣恐下測31元大關，回到大選前低點。外資昨賣元大關，回到大選前低點。外資昨賣超台股超台股145.67億元，使得台股盤中一度重挫億元，使得台股盤中一度重挫120點，終場以下跌點，終場以下跌59.72點，點，8866.62點作收，成交金額點作收，成交金額1367億元億元央行外匯局長段金生說，美國降息近尾聲，市場預期美元將走強，央行外匯局長段金生說，美國降息近尾聲，市場預期美元將走強，亞幣全盤皆墨，使昨天外資大舉匯出、投資型保單的投資款也匯出、亞幣全盤皆墨，使昨天外資大舉匯出、投資型保單的投資款也匯出、連各銀行與進口商都跳入大買美元，所有該來（買美元）的都來連各銀行與進口商都跳入大買美元，所有該來（買美元）的都來了，使台幣單日重挫逼了，使台幣單日重挫逼1%，單日貶幅創，單日貶幅創4年半來最大年半來最大l柏克萊資本（柏克萊資本（Barclays Capital）匯率分析師）匯率分析師David Forrester則分析，則分析，受到高科技產品出口至先進國家走弱影響，台灣受到高科技產品出口至先進國家走弱影響，台灣4月出口成長率不如月出口成長率不如市場預期，使得台幣短期間將走弱。但是，預期新總統馬英九市場預期，使得台幣短期間將走弱。但是，預期新總統馬英九5月月20日上任後，原本凍漲的油價將解除，台灣通膨壓力將湧現。為了壓日上任後，原本凍漲的油價將解除，台灣通膨壓力將湧現。為了壓制通膨，台灣央行將被迫在第制通膨，台灣央行將被迫在第2季放手讓台幣升值。因此，台幣走弱季放手讓台幣升值。因此，台幣走弱僅是長期走升的一個短暫回檔僅是長期走升的一個短暫回檔 直接投資與間接投資直接投資與間接投資 l直接投資設廠長期穩定l間接投資追求高報酬短期不穩定HotMoney影響匯率的經濟因子影響匯率的經濟因子1.Inflation rates通貨膨脹率通貨膨脹率2.Interest rates利率利率3.GNP growth rates經濟成長率經濟成長率匯率的資產模式與預期匯率的資產模式與預期A.基本概念：l資產價格（匯率）取決於人們持有該資產的意願，而此意願則取決於人們對此資產未來價值的預期l因此匯率反映出以外匯表彰之資產的供需關係l兩種貨幣的匯率代表以該兩種貨幣計價之資產供需關係所決定的均衡價格貨幣的需求與幣值貨幣的需求與幣值B.貨幣三大功能p交易的媒介交易的媒介p計價的單位計價的單位p價值的儲存價值的儲存C.貨幣價值與其所提供的purchasingpower與liquidity具有正相關D.價值儲藏的能力端視通貨膨脹率的高低而此與貨幣政策有密不可分的關係E.流動性的需求與交易需求（出口與進口）有關貨幣的需求與幣值貨幣的需求與幣值F.除此之外，兩國貨幣的相對報酬-風險，亦會影響相對需求經濟成長、政治與經濟的穩定性Anationscurrencytendstostrengthenwithsoundeconomicpolicies.亞洲金融風暴對各國股價與匯率的影響亞洲金融風暴對各國股價與匯率的影響香港股價指數（香港股價指數（P）與匯率（）與匯率（E）60001800080001000012000140001600097/0697/1198/0498/0999/027.727.737.747.75PEPE新加坡股價指數（新加坡股價指數（P）與匯率（）與匯率（E）500100015002000250097/0697/1198/0498/0999/021.41.51.61.7PE1.81.9PE南韓股價指數（南韓股價指數（P）與匯率（）與匯率（E）20040060080097/0697/1198/0498/0999/0250010001500PE2000PE台灣股價指數（台灣股價指數（P）與匯率（）與匯率（E）50001100060007000800090001000097/0597/1098/0498/0999/0126283032PE3436PE央行行為與市場預期央行行為與市場預期l匯率同時也會受到人們對央行行為預期的影響l因為幣值有一部分受央行行為之影響l實例：1987年6月2日美國聯邦準備銀行委員會主席PaulVolcker辭職，使當日美元對日幣下降2.6l對央行行為的預期與下列兩項因素有關lCentralBankReputationslCentralBankIndependenceCentral Bank Reputationsl工作內容：創造貨幣，制定貨幣政策l目標：價格穩定、低利的環境、維持貨幣的目標價值l影響：MS過多，造成通貨膨脹貨幣是打著央行招牌的產物一個高品質的貨幣來自一個具有良好信用的央行，其必須能維持一定貨幣購買力lGoodreputationsareslowtobuildandquicktodisappearCentral Bank Independencel目標：價格穩定，充分就業？政府為了維持經濟成長（降低失業），因此央行也會融通政府財政支出（購買政府公債），然而此舉將創造新的貨幣供給，增加通膨發生的可能性央行必須做出權衡l一個具有獨立性的央行，應該受到的政治干預愈少愈好，如此才能維持較低的通貨膨脹率央行干預外匯市場的原因央行干預外匯市場的原因A.匯率連結了國內與世界的經濟匯率的變化會影響兩國的相對競爭力B.匯率變化的影響1.Appreciation（升值時）-導致國內相對國外的物價上漲，貿易條件惡化-Exports:lesscompetitive-Imports:moreattractive2.Depreciation（貶值時）-導致國內相對國外的物價下跌，貿易條件改善-Exports:morepricecompetitive-Imports:lessattractive外匯市場干預外匯市場干預l央行藉由外匯市場的操作來影響匯率水準l外匯市場干預伴隨著沖銷與未沖銷政策sterilizedandunsterilizedintervention 中央銀行的干預中央銀行的干預SDSQ2Q3e0e11.假設原先均衡匯率水準在e02.若台灣與美國央行擬將匯率由e0調整至e1，此時將產生的超額需求，則台灣央行必須在外匯市場拋出超額需求(Q3-Q2)的（或是美國Fed用買NT）3.這兩種作法會雖然可以達到外匯市場干預的目的，但也將造成美國Ms或台灣Ms的超額需求的超額需求NT/$Q of$央行外匯市場干預的結果央行外匯市場干預的結果l央行外匯市場干預會造成國內貨幣市場產生波動例如前例美國央行釋放美元，使得美國的貨幣供給增加，將導致美元資金市場利率水準的下跌另一方面，如果台灣釋出美元、收回新台幣，則會使得新台幣貨幣供給減少，將導致台灣資金市場利率水準的上升美國貨幣供給增加，市場利率水美國貨幣供給增加，市場利率水準下跌準下跌SDSi0i of$Ms of$i1美國貨幣供給減少，市場利率水美國貨幣供給減少，市場利率水準上揚準上揚SDSi0i of NTMs of NTi1沖銷與未沖銷政策沖銷與未沖銷政策l未沖銷政策：貨幣當局未隔離國內貨幣供給量與外匯交易的干預。如上例，央行干預使美國貨幣供給量增加且台灣貨幣供給量減少，故這種外匯干預不只改變匯率的價格，而且會造成美國貨幣市場寬鬆與台灣貨幣市場緊縮的局面l沖銷政策：隔離外匯市場干預對國內貨幣供給量的影響。一般是經由公開市場操作買賣國庫證券。例如上述美國Fed.可出售美國T-B，使得美國Ms回歸干預前的水平，台灣央行可購入台灣的T-B，使新台幣的Ms增加，進而抵銷前面Ms減少的部分，讓新台幣貨幣供給量回歸干預前的水平央行干預匯市後的沖銷與未沖銷央行干預匯市後的沖銷與未沖銷NT轉強轉強台灣央行台灣央行參與外匯市場參與外匯市場的銀行的銀行台灣央行台灣央行參與外匯市場參與外匯市場的銀行的銀行參與國庫券參與國庫券市場的金融市場的金融機構機構 未沖銷政策未沖銷政策$NT$NTNT國庫券國庫券沖銷政策沖銷政策央行干預匯市後的沖銷與未沖銷央行干預匯市後的沖銷與未沖銷NT轉弱轉弱台灣央行台灣央行參與外匯市場參與外匯市場的銀行的銀行台灣央行台灣央行參與外匯市場參與外匯市場的銀行的銀行參與國庫券參與國庫券市場的金融市場的金融機構機構 未沖銷政策未沖銷政策$NT$NTNT國庫券國庫券沖銷政策沖銷政策