2024年摩托车行业出海专题报告：扬帆出海正当时自主摩企再启航.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业出海专题报告 扬帆出海正当时 自主摩企再启航 2024 年 09 月 08 日 全球摩托车市场总量稳定 中大排空间广阔。本篇报告为摩托车行业出海专题报告，从行业空间、驱动因素、出海节奏、产品竞争力等多重维度详细分析本轮自主摩企出海核心逻辑。全球摩托车市场容量约 5,000 万辆，整体市场呈现一超多强格局，日系品牌占据半壁江山。据测算，2023 年海外 250cc 及 250cc以上摩托车市场空间为 525 万辆，为同年国内内销 10 倍以上，空间广阔。重点市场持续扩容 自主摩企加速突围。全球中大排（250cc，下同）摩托车重点市场集中在欧美等区域，具体来看：（1）欧洲市场：土耳其地区增速最快，近年来在通货膨胀、货币贬值背景下翻倍增长；西班牙、意大利、德国等市场总量温和增长，春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等自主摩托企加速成长；（2）美国市场：总体销量波动性回升，本土品牌份额缩减，日系品牌占据半壁江山，用户群体更加重视品牌、性能等领域；（3）南美市场：2023 年总销量超 400 万辆，近年来温和扩张，墨西哥地区当地品牌 Italika 垄断市场，具备一定高端化潜力；哥伦比亚市场格局相对分散，日系、印度系、本土品牌均占据一定份额。春风动力：剑指全球 Powersport 龙头 两轮出口提速。春风动力以中大排街车起家，深耕仿赛与巡航领域，聚焦精品策略，爆品车型频出。春风动力摩托车出口销量快速增长，2023/2024H1 摩托车出口销量为 9.8/8.6 万辆，其中250cc 及 450cc 系列为公司两轮车出口主销排量，出口区域以土耳其、东欧、拉美等区域为主，较外资竞品在动力性能、配置丰富度、价格方面均具备竞争优势。2024 年起春风动力有望凭借更加丰富的渠道和车型供给，维持较高的出口增速。隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机。2023 年隆鑫通用摩托车出口销量超过 100 万辆，连续四年位居行业头名，“VOGE 无极”定位自主高端中大排摩托车品牌，主要面向休闲娱乐市场，2023 年成功打造 CU525、DS525X 等多款爆品，产品矩阵持续丰富。2024H1 无极品牌营收为 15.2 亿元，同比+132.1%，其中内销和分出口分别同比+168.7%/96.2%。出口方面，2023 年底无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近 700 家，2024H1 西班牙市场份额突破 3%，在西意等欧洲市场已形成较高品牌知名度，为无极品牌出口增长奠定坚实基础。钱江摩托：产品矩阵完善 渠道变革助力出海。钱江摩托拥有 Benelli、QJMOTOR 等品牌，排量覆盖 50cc-1,200cc，品类覆盖街车、巡航、仿赛等。钱江摩托积极推进自主外贸渠道建设，实现自有品牌国际化，2023 年成功开拓了 20 多个国家市场，自主外贸营收同比+200%，助力自主品牌车型出口提速。投资建议：海外中大排摩托车市场空间广阔，竞争激烈程度较国内相对温和。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企较海外竞品在产品力、性价比方面优势突出，2024 年起有望凭实现全球份额的快速扩张，驱动公司进入新一轮成长期，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。风险提示：中大排摩托车需求下滑；海外关税政策变化；市场竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603129.SH 春风动力 132.9 6.65 8.74 11.47 20 15 12 推荐 000913.SZ 隆鑫通用 6.7 0.28 0.59 0.68 24 11 10 推荐 603766.SH 钱江摩托 15.5 0.88 1.23 1.53 18 13 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 09 月 06 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 相关研究 1.新势力系列点评十：新能源加速渗透 新品周期驱动销量-2024/09/02 2.汽车和汽车零部件行业周报 20240901：乘用车 Q2 业绩亮眼 旺季+新车催化板块-2024/09/01 3.海外零部件巨头系列五：普利司通：全球轮胎巨头 技术为基、渠道为矛、持续创新-2024/08/31 4.海外零部件巨头系列四：法雷奥：聚焦未来出行 研发、协同、全球化-2024/08/31 5.海外零部件巨头系列三：佛瑞亚：跨界融合强者 整合、创新、本土化-2024/08/31 行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 引言.3 2 总览：新兴市场持续扩容 中大排市场空间广阔.5 2.1 总览：全球摩托车总量稳定 新兴市场持续扩容.5 2.2 欧洲地区：土耳其市场快速扩容 中国企业快速成长.10 2.3 美国地区：总量企稳回升 聚焦动力与性能.19 2.4 南美地区：本土品牌主导市场 中大排发展初期.21 3 行业现状：中大排出口提速 自主三强加速突围.24 3.1 总量&结构：2024 年中大排出口提速 结构持续优化.24 3.2 格局&区域：自主三强地位稳固 欧洲及拉美占比较高.25 4 春风动力：剑指全球 Powersport 龙头 两轮出口提速.27 4.1 两轮爆品频出 出海持续提速.27 4.2 欧洲拉美市场齐驱 竞争优势显著.28 5 隆鑫通用：摩托车出海老兵 无极焕发新机.33 5.1 摩托车出口龙头 无极品牌二次成长.33 5.2 欧洲市场加速突围 DS900 引领品牌向上.36 6 钱江摩托：产品矩阵完善 渠道变革助力出海.38 6.1 车型矩阵丰富 中大排加速出海.38 6.2 渠道变革焕新 加速自主品牌出口.40 7 投资建议.42 7.1 行业投资建议.42 7.2 重点公司.44 8 风险提示.48 插图目录.50 表格目录.51 行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 引言 本篇报告为摩托车行业出海专题报告，2024 年起，国内中大排摩托车（250cc，下同）出口进入提速阶段，2024H1 出口 15.6 万辆，同比增长超七成。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企加速成长。展望未来，我们认为中大排摩托车出口有望带动相关企业进入新一轮成长期。基于我们对行业及企业的认知，从海外行业空间、驱动因素、底层变化、企业出海节奏、产品竞争力等多重维度进行详细分析了本轮自主摩企出海加速的核心逻辑。底层逻辑：海外中大排摩托车市场空间广阔，欧洲、南美区域竞争格局相对分散，竞争激烈程度较国内相对温和。以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比优势突出，2024 年起随着全新渠道的开拓、更多车型的导入、自主品牌的升级，自主摩企有望凭借极高性价比优势实现全球份额的快速扩张；出海空间：我们测算得 2023 年海外重点地区中大排摩托车市场空间约为 350万辆，为中国 2023 年内销销量（32.6 万辆）的 10.7 倍，空间广阔。该口径下的行业空间仅局限于 250cc 以上车型，不包含 250cc 系列（实际排量约为 248cc），若考虑 250cc 系列相关车型，参考国内【大于 250cc】与【250cc】系列销量的比例（2023 年约为 2：1），则海外中大排摩托车市场空间可扩充至 525 万辆左右；出海格局：全球整体摩托车市场呈现一超多强格局，日系品牌合计占据近半份额。分区域来看：欧洲市场：竞争格局相对分散，日系与欧系品牌共同主导市场；美国市场：本土品牌份额缩减，日系品牌占据半壁江山；南美市场：墨西哥地区 Italika 垄断市场；哥伦比亚市场格局相对分散，日系、印度系、本土品牌均占据一定份额；自主出海现状：2024 年中大排摩托车出口显著进入提速阶段，2024H1 250cc+车型同比+75.8%。结构：200-400cc 入门级中大排摩托车 2024Q2 起出口显著提速；400-500cc 摩托车出口增速较快，500-800cc 摩托车出口稳中有升。格局：2024H1 250cc+出口销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3 国内市占率合计为 52.1%；区域：250cc+中大排摩托车出口主要区域为拉美及欧洲；自主摩企优势：以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，较海外竞对在产品力、性价比优势突出，构造中国摩企出海核心竞争优势，凭借极高性价比优势实现全球份额的快速扩张。本篇报告与市场不同之处：1）关于出海空间：市场认为海外摩托车市场较为分散，中大排摩托车容量模行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 糊，且较难跟踪与测算。我们对于全球重点市场空间进行详细测算，详细梳理各重点地区细分市场潜在的中大排空间。我们认为海外中大排摩托车空间广阔，看好自主龙头摩企在欧洲（含土耳其）、拉美市场的发展空间；2）关于出海现状：市场认为海外摩托车市场较为分散，各个区域、国家格局均有差异，且对于中国摩企的数据难以做到紧密跟踪；我们在中国摩托车商会的出海数据的基础上，详细梳理欧洲（土耳其、西班牙、意大利、德国等）、拉美（哥伦比亚、墨西哥）市场竞争格局及自主摩企出海现状（销量、市占率等），更加清晰展示自主摩企的出海现状；3）关于出海竞争力：市场认为自主摩企出海过程中，往往通过低价策略抢占市场份额，仅仅可以触及到发展中国家的中低端摩托车市场。我们认为以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，除价格优势之外，自主摩企近年来在制造品控、品牌力方面均有较大提升，也推出了 DS900、800MT 等知名高端中大排车型，展现出了自主摩企在海外市场强劲的综合竞争力。行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 总览：新兴市场持续扩容 中大排市场空间广阔 2.1 总览：全球摩托车总量稳定 新兴市场持续扩容 2.1.1 全球摩托车总量稳定 中大排市场空间广阔 全球摩托车市场容量约为 5,000 万辆，公路摩托车和踏板车占据主要份额。近十年全球摩托车市场容量相对稳定，始终维持在 5,000 万辆左右。2023 年全球摩托车总销量为 5,354.0 万辆，同比+2.1%，其中公路摩托车销量 3201.0 万辆，同比+1.9%，占总销量比例为 59.8%；踏板车销量 2,001.0 万辆，同比+2.4%，占总销量比例为 37.4%；越野摩托车销量为 151.0 万辆，同比+0.7%。图1：全球摩托车分类型销量（万辆）资料来源：Statista，民生证券研究院 美洲与欧洲摩托车市场温和增长，市场需求稳定向上。根据 Statista 数据显示，美洲摩托车市场近年来温和增长，总销量从 2019 年的 323 万辆增长至 2023年的 412 万辆，CAGR 为 6.3%；其中，北美市场年均销量 60-80 万辆，相对稳定；拉美与南美市场近年来依托于巴西、墨西哥、哥伦比亚地区的需求扩容，整体市场迎来一定扩容；欧洲市场（不包含土耳其）近年来摩托车销量相对稳定，2023 年实现摩托车销量 152.0 万辆，同比微增。01,2502,5003,7505,0006,2502014201520162017201820192020202120222023越野摩托车(Off-road Motorcycles)公路摩托车(On-road Motorcycles)踏板车(Scooters)行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图2：美洲摩托车分类型销量（万辆）图3：欧洲摩托车分类型销量（万辆）资料来源：Statista，民生证券研究院 资料来源：Statista，民生证券研究院 分国家/地区来看，以土耳其为代表的新兴市场增速较快。不同国家/地区摩托车市场销量变化趋势不一，其中部分发展中国家近年来需求旺盛，如土耳其市场近年来受货币贬值影响，出现一定消费降级情况，部分汽车购买需求降级至摩托车领域，驱动整体市场快速扩容；印度、巴西等国家/地区近年来经济发展良好，摩托车作为重要的生产、代步工具，需求旺盛。表1：海外重点国家/地区摩托车销量与增速（万辆；%）国家/地区 2024Q1 销量（万辆）同比增速（%）2023 年销量（万辆）同比增速（%）印度 456.3 20.6%1,760.0 印度尼西亚 178.5-3.9%640.0 20.1%越南 66.0-5.9%278.0 -18.1%菲律宾 59.3-8.7%泰国 45.5-11.2%巴西 41.2 16.1%157.0 21.3%墨西哥 33.6 3.9%巴基斯坦 24.8-14.3%土耳其 24.3 111.4%69.0 123.0%哥伦比亚 17.8-0.8%68.1 -17.0%中国台湾 17.8-4.1%87.2 14.8%马来西亚 13.6-20.0%61.7 -11.9%美国 12.6 0.4%孟加拉国 12.6 9.0%柬埔寨 11.1-15.8%阿根廷 10.9-12.4%日本 9.2-9.1%40.2 1.1%意大利 8.5 2.7%34.0 15.9%资料来源：MCD，民生证券研究院 海外中大排摩托车市场空间广阔。我们根据海外不同国家/地区摩托车销量以及 250cc+大排量摩托车（不含 250cc）渗透率的假设，测算海外市场中大排摩托车行业空间，不同国家/地区 250cc+摩托车渗透率假设参考以下三个方面：0100200300400500201920202021202220232024E踏板车(Scooters)公路摩托车(On-road Motorcycles)越野摩托车(Off-road Motorcycles)04080120160200201920202021202220232024E踏板车(Scooters)公路摩托车(On-road Motorcycles)越野摩托车(Off-road Motorcycles)行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 1）欧美日：根据 IMMA 相关数据，欧美中大排摩托车占据当地主流地位，其中美国市场渗透率约为 95%，欧洲市场渗透率约为 60%；日本市场中，根据日本汽车工业协会数据，2023 年日本中大排摩托车渗透率占比约为 30%；2）土耳其、墨西哥等新兴市场：此类区域并非传统中大排摩托车销量强势区域，但近年来随着不同事件的催化（如土耳其货币贬值；墨西哥经济发展提速），叠加以中国龙头摩企的优质供给导入，导致相关市场中大排摩托车市场快速扩容，假设其渗透率位于 10%-20%之间；3）东南亚、印度等区域：此类区域摩托车销量基数极大，常年被日系品牌垄断，基本用于出行代步的小排量车型需求较多，中大排车型需求较少，根据IMMA 相关数据，我们假设该区域中大排摩托车渗透率约为 2-5%。根据上述假设，我们测算得 2023 年海外重点地区中大排摩托车（250cc）市场空间约为 350 万辆，为中国 2023 年内销销量（32.6 万辆）的 10.7 倍，空间广阔。此外，该口径下的行业空间仅局限于 250cc 以上车型，不包含 250cc 系列（实际排量约为 248cc），若考虑 250cc 系列相关车型，参考国内大于 250cc 与 250cc系列的比例（2023 年约为 2：1），则预计海外中大排市场空间可扩充至 525 万辆左右。表2：海外 250cc+中大排摩托车市场空间测算（万辆；%）区域 2023 年摩托车销量（万辆）250cc+渗透率假设（%）250cc+行业空间（万辆）美国 55 95%52 欧洲 152 60%91 日本 40 30%12 土耳其 69 20%14 墨西哥+哥伦比亚 180 10%18 南美洲 200 7%14 东南亚 1,500 5%75 印度地区 1,760 3%53 其他地区 1,050 2%21 合计 5,006 7%350 资料来源：MCD，IMMA，民生证券研究院测算 2.1.2 全球格局一超多强 日系占据半壁江山 全球整体摩托车行业竞争格局为一超多强，日系品牌占据主导地位。全球摩托车行业的主要参与者为本田、雅马哈、川崎、铃木、哈雷等老牌国际摩托车厂商，这些国际摩托车厂商起步较早，具有先发优势，品牌与技术较为领先。从销售规模来看，2023 年全球摩托车行业龙头为本田，市场份额约 30%左右（含本田合资品牌）；第二为印度品牌英雄（Hero），市场份额在 9%左右；第三为日系品牌雅马哈，市场份额约为 8%。其他参与者哈雷、川崎、宝马、隆鑫等市场份额集中在 2%4%左右。行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 图4：全球摩托车市场竞争格局（2023 年；%）资料来源：Statista，民生证券研究院 表3：全球摩托车市场主要厂商 企业 系别 成立时间 2023 年销量（万辆）企业简介 本田 日系 1948 1,876 本田技研工业株式会社是一家总部位于日本的跨国公司，以生产摩托车、汽车和 Power Products 等产品而闻名。本田是世界上最大的摩托车制造商之一，同时也在汽车产量和规模方面位列世界十大厂家之一 雅马哈 日系 1955 483 雅马哈发动机株式会社（Yamaha Motor Co.,Ltd.）是一家日本公司，生产摩托车、船外机、全地形车等休闲车辆。雅马哈以其高性能赛车和多样化的产品线著称。雅马哈发动机株式会社的前身是日本乐器制造株式会社的摩托车制造部门，1955 年独立成立 川崎 日系 1878 48 川崎是一家跨国重工业公司，业务涵盖航空、航天、造船、铁路、发动机、摩托车等多个领域。川崎摩托车以其高性能和创新技术闻名，特别是在运动摩托车和赛车领域享有盛誉 哈雷 美系 1903 16 哈雷戴维森（Harley-Davidson）是哈雷戴维森贸易有限公司生产的摩托车品牌，创办于1903 年，旗下拥有 Touring、Softail、Dyna和 Sportster系列。其摩托车产品包括重型街车、旅行车和定制改装车，并通过全球 1,300 多家授权经销商销售，同时提供丰富的零部件、配件以及摩托车服饰等多样化商品 英雄 印度系 1984 560 Hero MotoCorp Ltd 在印度摩托车市场占有领先地位，结束了与本田的合资关系后，其摩托车产品得以拓展到印度以外的市场。公司以其强大的生产规模和广泛的产品线而闻名，年产销规模在全球摩托车行业中名列前茅。Hero MotoCorp 的产品包括 CD100、CBZ等型号，并且在 2010 年合资结束后继续发展，年产量达到 760 万辆 宝马 德系 1923 21 宝马摩托车（BMW Motorrad）是宝马集团（Bayerische Motoren Werke AG）的一部分，宝马在 1923 年开始生产摩托车，经典的双缸对置式发动机结构被沿用，流线型设计、安全和排放技术创领行业标准。BMW 摩托车越野车型：越野车、街道车、旅行车、运动车、警用车，包括 F 系列、R 系列和 K 系列，其中 F 系列配备的是单汽缸发动机，R 系列配备水平对置双汽缸发动机，K 系列则是四汽缸发动机 铃木 日系 1920 190 铃木公司以生产小型轿车和轻型越野车为主，同时也生产整装外销发动机。其产品已销往世界 127 个国家和地区。铃木汽车公司在国际市场上生产和销售汽车、摩托车、船舶和动力产品，提供全地形车辆、微型车辆、小型车辆、标准尺寸车辆、舷外发动机、雪地车发动机、电动高级车辆和房车，以及电动轮椅、工业设备等 资料来源：各公司年报，民生证券研究院 本田,27%英雄,9%雅马哈,8%TVS,5%豪爵,4%巴贾杰,4%阿特拉斯本田,2%隆鑫,2%铃木,2%新大洲本田,2%其他,35%行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 美洲摩托车市场日系占比较大。美洲市场中，北美市场以中大排摩托车为主，本田、宝马、哈雷等品牌占据较强地位；拉美市场中以代步需求为主，日系本田、雅马哈合计占据近半份额，此外 AKT、Italika 合计占据美洲市场一成份额。图5：美洲摩托车市场竞争格局（2023 年；%）资料来源：Statista，民生证券研究院 欧洲摩托车市场格局相对分散，日系与欧系品牌共同主导市场。欧洲国家众多，且摩托车排量段分布均匀，参与玩家众多。四大日系品牌（本田、雅马哈、川崎、铃木）占据约三成份额；豪华品牌宝马、意大利品牌比亚乔、英伦品牌凯旋、奥地利品牌 KTM 紧随其后。图6：欧洲摩托车市场竞争格局（2023 年；%）资料来源：Statista，民生证券研究院 本田,37%雅马哈,13%Italika,7%巴贾杰,5%铃木,4%哈雷戴维森,3%AKT,3%川崎,2%考文,1%莫托梅尔,1%其他,25%本田,15%雅马哈,11%宝马,7%比亚乔,5%川崎,4%KTM,3%凯旋,2%铃木,2%三阳,2%蒙迪艾尔,2%其他,46%行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 2.2 欧洲地区：土耳其市场快速扩容 中国企业快速成长 2.2.1 土耳其市场：总量快速扩容 中国企业加速突围 欧洲市场中，土耳其摩托车销量近年来增速迅猛。土耳其市场近年来受货币贬值影响，出现一定消费降级情况，部分汽车购买需求降级至摩托车领域，驱动整体市场快速扩容。土耳其摩托车销量从 2019 年的 15.7 万辆增长至 2023 年的96.2 万辆，CAGR 高达 57.3%。图7：土耳其摩托车市场销量及同比增速（万辆；%）资料来源：Tuik，民生证券研究院 土耳其摩托车优质经销资源主要集中在两家头部代理集团。近年来土耳其摩托车市场增速较快，春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等国产自主龙头摩企百花齐放，供给持续导入。目前土耳其市场摩托车主要集中在 UMA 和 MJ Group 两家代理商体系内，其中 UMA 集团代理土耳其当地头部品牌 Mondial、印度品牌 TVS及中国品牌春风动力；MJ Group 集团代理 Kuba、RKS、钱江摩托、九号赛格威等品牌；此外，本田、Arora 经营相对独立。图8：土耳其市场代理商集团及代理品牌 资料来源：UMA，MJ Group，民生证券研究院-40%0%40%80%120%160%025507510012520102011201220132014201520162017201820192020202120222023土耳其摩托车销量（万辆；LHS）同比（%；RHS）行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 土耳其摩托车市场竞争格局相对分散，本土品牌、日本品牌、印度品牌、中国品牌均有参与。根据我们对土耳其摩托车市场各品牌 2023 年市场份额的测算，我们认为土耳其摩托市场参与者较多，CR5 占比超 50%，格局相对分散，其中本土品牌（Kuba、Rks、Mondial 等）占比超 40%，此外日系（以本田为主）、印度系（TVS 等）、中国系（春风、钱江、隆鑫无极等）亦占据一定份额。图9：土耳其摩托车市场竞争格局（2023 年；%）资料来源：Tuik，民生证券研究院 份额变化：本土份额维持强势，日系份额下降，中国自主品牌加速突破。复盘 2012 年至今土耳其市场主要品牌市场份额变化趋势，我们发现：1）本土品牌：份额变化不一，但总体维持强势。土耳其传统本土两大品牌Kuba 及 Mondial 品牌在土耳其市场中销量排名稳居前三名，市场份额稳定在 10%左右；此外 Arora 及 Rks 两大新兴品牌近十年市场份额增速较快，2023 年市场份额分别提升至 10%和 11%，位居第一梯队；2）日系品牌：以本田为主，近年来份额有所下降。土耳其摩托车市场中日系品牌参与度相对较低，其中本田市场份额最大但近年来有所下降，从 2018 年的18%下降至 2023 年的 9%，主要原因为土耳其 Arora 及 Rks 两大新兴本土品牌快速崛起；3）中国品牌：目前份额仍较低，正处于提速阶段。中国自主摩托车企业进入土耳其市场相对较晚，其中春风动力及钱江摩托 2016 年起初步探索土耳其市场，隆鑫通用无极品牌于 2022 年涉足土耳其市场。2023 年春风动力/钱江摩托/隆鑫无极在土耳其地区的销量分别为 1.86/0.30/0.13 万辆，市场份额分别为1.93%/0.32%/0.14%。2023 年底至今以春风动力为代表的中国龙头摩企在土耳其市场销量快速增长，发展显著提速。Kuba,15%Rks,11%Arora,10%Mondal,12%本田,9%Tvs,5%春风动力,2%其他,37%行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 图10：2012-2023 年土耳其摩托车市场份额变化（%）资料来源：Tuik，民生证券研究院 2.2.2 西班牙市场：排量段分布均匀 日系踏板广受欢迎 总量：西班牙摩托车市场温和扩容，2023 年呈加速趋势。2023 年西班牙摩托车及 L 级轻型车辆销量达 22.5 万辆，同比+11.4%，创近五年新高；其中，摩托车销量 19.9 万辆，同比+13.4%；自行车销量 1.5 万辆，同比-6.5%；ATV 销量0.4 万辆，同比+0.8%。在近 20 万辆摩托车总销量中，踏板车销量为 11.0 万辆，占比 55%，跨骑类等其他类别占比 45%。图11：西班牙摩托车市场销量及增速（万辆；%）资料来源：Anesdor，民生证券研究院 结构：小排量占比近半，中大排比例分布均匀。按发动机排量结构划分，2024H1 西班牙摩托车市场 125cc 以下的小排量车型占比近半，125cc 以上的中大排车型销量比例相对均匀，125-500cc/501-750cc/751-1,000cc/1,000cc+车型占比分别为 18%/13%/11%/6%。0%4%8%12%16%20%201220132014201520162017201820192020202120222023Arora春风动力本田KubaMondalRks-12%-6%0%6%12%18%0510152025201920202021202220232024H1西班牙摩托车销量（万辆；LHS）YOY（%；RHS）行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 图12：西班牙摩托车市场排量结构（2024H1；%）资料来源：Anesdor，民生证券研究院 结构变化趋势：中大排摩托车增速相对更快，结构持续升级。2024H1 西班牙摩托车销量为 10.6 万辆，同比增长 4.4%。分结构来看，中大排车型销量增速明显快于整体：1）51-125cc 排量段：2024H1 销量为 5.1 万辆，同比增长 2.2%，相对稳定，该排量段以踏板车为主，符合西班牙消费群体偏好（2023 年踏板车占比过半），主要明星车型包括雅马哈 NMAX125、本田 PCX125 等日系车型；2）125-500cc 排量段：2024H1 销量为 2.0 万辆，同比增长 8.1%，快于行业整体。该排量段跨度较大，踏板车型、跨骑车型均占据一定份额。主要明星车型包括本田 ADV350、比亚乔 LIBERTY IGET 等车型；3）501-750cc 排量段：2024H1 销量为 1.4 万辆，同比增长 19.7%，为西班牙摩托车市场增速最快的细分排量段。该排量段主要以休闲娱乐用途为主，主要明星车型包括雅马哈 MT 07/09 等；4）751-1,000cc 排量段：2024H1 销量为 1.2 万辆，同比增长 12.1%，增速快于行业整体，展现出西班牙消费群体对于高端化、娱乐化摩托车的追求。图13：西班牙摩托车市场分排量段销量与增速（辆；%）资料来源：Anesdor，民生证券研究院 51-125cc,48%125-500cc,18%501-750cc,13%751-1000cc,11%1000cc,6%其他,2%-6%0%6%12%18%24%012,00024,00036,00048,00060,00051-125cc125-500cc501-750cc751-1,000cc1,000cc2024H1销量（辆；LHS）2023H1销量（辆；LHS）YOY（%；RHS）行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 竞争格局：日系欧系占据垄断，隆鑫无极加速突围。西班牙摩托车市场中，第一梯队以日系为主，本田及雅马哈品牌分别占据前两位，2024 年 1-7 月合计占据 38.5%的市场份额；中国台湾企业光阳机车、德国宝马、意大利比亚乔市场份额分别为 6.6%/5.8%/5.0%市场份额，处于第二梯队；中国自主品牌广东大冶升仕（ZONTES）及隆鑫无极（Voge）近年来加速突围，2024 年 1-7 月市场份额均已突破 3.0%，且增速快于行业整体，处于第三梯队。表4：西班牙摩托车市场销量排名（辆；%）品牌 品牌系别 2024 年 7 月注册量（辆）排名 市场份额(%)当月同比(%)2024 年 1-7 月注册量（辆）排名 市场份额(%)累计同比(%)本田 日系 5,287 1 23.4 17.2 29,203 1 22.7 1.0 雅马哈 日系 3,577 2 15.9 38.9 20,250 2 15.8 38.4 光阳 台系 1,374 3 6.1-17.6 8,440 3 6.6 -7.2 三阳 台系 1,352 4 6.0-7.2 6,246 6 4.9 -7.4 升仕 自主 1170 5 5.2 28.7 5,165 8 4.0 11.0 比亚乔 欧系 1,048 6 4.6 2.2 6,379 5 5.0 -16.6 宝马 欧系 1,046 7 4.6 3.9 7,491 4 5.8 -1.7 川崎 日系 910 8 4.0 24 5,622 7 4.4 21.5 隆鑫无极 自主 759 9 3.4 59.1 4,316 9 3.4 113.2 KTM 欧系 607 10 2.7 12.8 3,800 10 3.0 -5.8 其他品牌 22,555 24.4 128,466 24.6 资料来源：Anesdor，民生证券研究院 图14：西班牙摩托车市场竞争格局（2024 年 1-7 月；%）资料来源：Anesdor，民生证券研究院 用户偏好：钟爱日系 125cc 踏板，中大排街车及 ADV 需求旺盛。2024H1西班牙摩托车市场单车型排名中，前六名均为 125cc 踏板车型，其中前三名分别为雅马哈 NMAX125、本田 PCX125、雅马哈 XMAX125 车型，均为日系踏板车，展现出西班牙消费者对于日系 125cc 系列踏板车型的喜好及认可；从同比增速的角度来看，本田越野 ADV 350、雅马哈街车 MT-07 及 MT-09 增速较快，带动中大排街车及 ADV 市场扩容。本田,23%雅马哈,16%光阳,7%三阳,5%升仕,4%比亚乔,5%宝马,6%川崎,4%隆鑫无极,3%KTM,3%其他品牌,25%行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 表5：西班牙摩托车市场车型销量排名（辆；%）车型 品牌系别 2024 年 6 月 2024H1 销量 排名 市占率 同比 累计销量 排名 市占率 累计同比 雅马哈 NMAX 125 日系 824 1 4.0%171.1%4,168 1 3.9%146.3%本田 PCX 125 日系 779 2 3.8%-31.1%3,902 2 3.7%-16.3%本田 SH 125 SCOOPY 日系 534 3 2.6%5.1%2,568 5 2.4%9.0%三阳 PHONY 125 台系 495 4 2.4%-26.0%2,555 6 2.4%-9.3%雅马哈 X-MAX 125 日系 487 5 2.4%34.9%2,685 3 2.5%43.6%凯特摩 AGILITY CITY 125 欧系 483 6 2.3%-42.4%2,589 4 2.4%-38.4%比亚乔 LIBERTY IGET ABS 欧系 420 7 2.0%-11.2%1,808 9 1.7%-19.2%本田 FORZA 125 日系 403 8 1.9%-18.9%2,226 7 2.1%-5.1%本田 ADV 350 日系 385 9 1.9%-16.3%2,118 8 2.0%6.3%雅马哈 RAYZR 日系 363 10 1.8%492 47 0.5%本田 X-ADV 日系 340 11 1.6%174.2%1,314 13 1.2%18.6%雅马哈 MT 07 日系 311 12 1.5%70.9%1,764 10 1.7%120.8%雅马哈 MT-09 日系 310 13 1.5%136.6%821 26 0.8%9.3%三阳 JET 14 125 台系 255 14 1.2%56.4%915 23 0.9%15.1%川崎 VISION 110 日系 254 15 1.2%-26.2%1,034 21 1.0%-22.6%川崎 Z 900 日系 250 16 1.2%-8.1%1,376 12 1.3%-4.8%标志 TWEET 1251 欧系 239 17 1.2%-37.3%959 22 0.9%-51.7%比亚乔 MEDLEY 125 欧系 238 18 1.1%-21.5%1,262 15 1.2%-8.4%资料来源：Anesdor，民生证券研究院 2.2.3 意大利市场：总量稳健增长 拉力、街车占比提升 总量：意大利摩托车市场连续五年正增长。近年来，凭借独特的摩托车文化和历史背景，意大利摩托车市场表现愈发强势。2023 年意大利摩托车市场以 31.9万辆的销量、18%的同比增长成为西欧市场的销冠，创下自 2010 年以来的最高纪录。意大利摩托车市场的增长主要驱动力依然来自踏板车的销量，尤其是中大排量踏板车。图15：意大利摩托车销量与增速（万辆；%）资料来源：Ancma，民生证券研究院 -8%0%8%16%24%32%0816243240摩托车销量（万辆；LHS）YOY（%；RHS）行业专题研究/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 分类别：踏板车比例下降，拉力、街车等娱乐属性更强的车型占比提升。2023年意大利摩托车市场踏板车比例为 54%，相比 2013 年下降了 12pcts。消费者不再满足于摩托车的通勤工具属性，而是追求骑行乐趣和冒险体验。因此，在近十年内，拉力和街车的比例分别增长 6/7pcts，成为推动意大利摩托车市场规模增长的重要一极。图16：意大利摩托车市场销量类别（%）资料来源：Ancma，民生证券研究院 意大利摩托车市场排量结构出现分化，125cc 以下及 250cc 以上占比均提升。根据 Ancma 数据，2023 年意大利750cc 排量段的摩托车占比分别为28%/9%/42%/21%，相比于2013年分别增长4/5/3pcts。图17：意大利摩托车市场结构变化（%）资料来源：Ancma，民生证券研究院 用户偏好：踏板车仍为主流，本土品牌与日系齐驱。根据 Ancma 发布数据显示，202