固定收益归因汇报内容.pptx

固定收益固定收益归因因 人保资产信息技术部人保资产信息技术部 1目目录为何做固定收益归因为何做固定收益归因1绩效归因原则绩效归因原则2股票债券投资过程股票债券投资过程3固定收益归因方法固定收益归因方法4加权久期归因方法加权久期归因方法 单期单期5多期归因方法多期归因方法 62为何做固定收益何做固定收益归因：因：FeedBackq找到收益的来源q总结投资经验，提高投资流程的科学性和严谨性q提高投资业绩的可复制性3固定收益固定收益归因因对象象序号分类基准1国债国债总指数2政策性金融债金融债总指数3短期融资券短融总指数4企业债企业债总指数5次级债券企业债总指数66各月以上（含）的央票央票总指数4归因三原则:Spauldingq1:归因模型能够真实表达组合管理者的主动决策过程.q2:收益率贡献和等于超额收益.q3:多期连接后的收益率贡献之和等于连接后的超额收益率之和5股票与固定收益股票与固定收益归因不同因不同1、到期日 2、收益固定与否 3、流动性 4、价格变动的主要影响因素：债券，市场收益。股票：公司层面6股票大致投股票大致投资流程流程7固定收益投固定收益投资流程流程8固定收益固定收益组合合归因思路因思路 1:Yield-curve basedq测量由各种各样的风险来源产生的收益，特别是当多个收益来源同时起作用的时候。典型的风险来源包含收益率回报，收益率曲线变动回报，信用价差变动。然后这些收益来源可以通过时间以及部门进行加总，得到整体的组合回报。q一个组合管理者可能坚信这些因素在将来可能会改变，因此，在三个独立的风险决策中，为了利用有利的市场变动，他将对资产进行合适的配置。如果所有的预计是正确的，那么每个决策都将产生利润。如果有的是错误的，那么将会产生损失，但是其他的决策将会予以补偿。整体的绩效将是每一个风险来源的收益贡献之和；9固定收益固定收益组合合归因思路因思路 2:Duration-basedq将超额收益率进行分解，目前尚无标准的归因方法，国外成熟模型有：Weighted duration attribution模型 10加加权久期久期(Weighted duration attribution)1、仅考虑利率曲线的平移2、Brinson模型的风险调整版本，使用久期衡量系统性风险3、未考虑信用风险、凸性按评估期限分1.单期归因(Single-Period Attribution)2.多期归因(Multiple-Period Attribution)11单期期归因因1、模型用久期来测量系统风险，是Brinson模型的风险调整改进2、固定收益受：久期、权重配置、证券选择影响。1、久期配置效应：2、证券权重配置效应：3、证券选择效应 权重、收益率不变权重、收益率不变久期、收益率不变久期、收益率不变久期、权重不变久期、权重不变12符号符号约定定 无风险收益率暂定为一年期定期存款利率 13总体久期体久期调整效整效应在上述久期调整的表达式中对比第一项和第二项，不同之处在于前者的久期使用在上述久期调整的表达式中对比第一项和第二项，不同之处在于前者的久期使用D Dbi，其中，其中 D为实际组合总体久期与基准组合总体久期之比，而第二项使用基准中资产为实际组合总体久期与基准组合总体久期之比，而第二项使用基准中资产类别的久期类别的久期 Dbi；前者的；前者的 D Dbi可以视为将基准组合中资产类别的久期调整为该资产类别可以视为将基准组合中资产类别的久期调整为该资产类别在实际组合中的久期，因此将该效应称为总体久期调整效应在实际组合中的久期，因此将该效应称为总体久期调整效应。14久期久期调整后配置效整后配置效应该名义组合与总体久期名义组合相比，对于资产类别均使该名义组合与总体久期名义组合相比，对于资产类别均使用实际组合中的久期、基准组合中的利率波动，不同之处用实际组合中的久期、基准组合中的利率波动，不同之处仅在于投资比重的不同：总体久期名义组合使用的基准组仅在于投资比重的不同：总体久期名义组合使用的基准组合中该类别的投资比重合中该类别的投资比重 ，而久期调整后名义组合使用，而久期调整后名义组合使用实际组合中投资比重实际组合中投资比重 ，因而称之为配置效应：，因而称之为配置效应：15证券券选择效效应 该效应是由于实际组合与久期调整后配置相应名义组合相比得到的。而实际组合与久期调整后配置名义组合对于各资产类别具有相同的久期（均为实际组合中的久期）以及相同的投资比重（均为实际组合中该资产类别的投资比重），唯一不同之处在于前者使实际组合中资产类别的隐含波动利率，而第二项中用的基准组合中资产类别的隐含波动利率 ，将隐含波动利率的表达式 代入可知，实际组合与久期调整后配置相应名义组合中的资产类别均都具有相同的权重，唯一不同的是资产类别的收益率，前者采用的是实际组合的收益率，后者采用的是基准组合的收益率，因而称之为证券选择效应。16单期期归因因 I17单期期归因因 II18多期多期归因因目前对于固定收益绩效多期归因现在还没有一个能较好的实现的方式，只能按照股票的多期处理方式。采用Base调整方法调整。19Base调整整q对各个阶段的连接采用BASE连接方法，以期初时点作为基准点，由各归因项收益率的计算表达式，得到资产类在时点的各归因项的收益率贡献为：q为调整项，为资产类的各分项加和，并通过几何连接从滚动到时点，其计算公式为：20调整公式整公式21调整后整后结果果22