第四章：汇率与汇率制度.pptx

第一节第一节汇率及其标价方法汇率及其标价方法一、汇率的概念一、汇率的概念汇汇率率（Exchangerate），又又称称汇汇价价、行行市市、牌牌价价、外外汇汇兑兑换换率率。指指两两种种货货币币的的折折算算比比例例，或或者者是是一一国国货货币币用用另另一一国国货货币币的的数数量量表示的价格。表示的价格。二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法究究竟竟是是用用本本币币来来表表示示外外币币的的价价格格，还还是是用用外外币币来来表表示示本本币币的的价价格格，这这就就是是汇汇率率的的标标价价方方法法要要解解决决的的问问题题，即即究究竟竟以以谁谁为为标准。因此，汇率有了两种标价方法。标准。因此，汇率有了两种标价方法。1.直接标价法：直接标价法：（1）定定义义：以以一一定定单单位位的的外外国国货货币币作作为为基基准准，折折算算为为一一定定数数额额本本国国货货币币的的标标价价方方法法。在在该该方方法法下下，是是以以本本国货币表示外国货币的价格。国货币表示外国货币的价格。（2）范围：）范围：除英美外，世界上多数国家采用此方法。除英美外，世界上多数国家采用此方法。（3）升升值值、贬贬值值含含义义：一一定定单单位位的的外外国国货货币币折折算算的的本本国国货货币币的的数数量量增增大大，说说明明外外国国货货币币币币值值上上升升，或或本本国国货货币币币币值值下下降降，称称为为外外币币升升值值，或或称称本本币币贬贬值值。反反之之，一一定定单单位位外外币币折折算算的的本本国国货货币币的的数数量量减减少少，称称为为外外币币贬贬值，或称为本币升值。值，或称为本币升值。（4）直直接接的的含含义义：在在直直接接标标价价法法下下，外外币币币币值值的的上上升或下跌的方向与汇率值的增加或减少的方向正好相同。升或下跌的方向与汇率值的增加或减少的方向正好相同。例1：2011年9月30日人民币基准汇率：USD100=CNY635.4900 EUR100=CNY863.2800JPY100=CNY8.2978HKD100=CNY81.5400GBP100=CNY992.70002.间接标价法：间接标价法：（1）定义：）定义：是指以一定单位的本国货币为基准，将其折是指以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标价方法。在该方法下，是以合为一定数额的外国货币的标价方法。在该方法下，是以外国货币表示本国货币的价格。外国货币表示本国货币的价格。（2）范围：）范围：主要是英美两个国家采用间接标价法。但美主要是英美两个国家采用间接标价法。但美元兑英镑的汇率仍采用直接标价法。在国际外汇市场上，元兑英镑的汇率仍采用直接标价法。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。（3）升值、贬值含义：）升值、贬值含义：在间接标价法下，一定单位的本在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，说明外国货币币值下降，国货币折算的外国货币数量增多，说明外国货币币值下降，或本国货币币值上升，称为外币贬值，或称本币升值。反或本国货币币值上升，称为外币贬值，或称本币升值。反之，一定单位的本币折算的外国货币的数量减少，称为外之，一定单位的本币折算的外国货币的数量减少，称为外币升值，或称为本币贬值。币升值，或称为本币贬值。（4）间接的含义：）间接的含义：外币币值的上升或下跌的方向与汇率外币币值的上升或下跌的方向与汇率值的增加或减少的方向正好相反。值的增加或减少的方向正好相反。例如，某日例如，某日纽约外汇市场汇率为：纽约外汇市场汇率为：USD1=JPY110.4200GBP1=USD1.7900伦敦外汇市场汇率为：伦敦外汇市场汇率为：月初：月初：GBP1=USD1.8000月末：月末：GBP1=USD1.78003.美元标价法：美元标价法：是是指指以以一一定定单单位位的的美美元元折折成成若若干干数数量量的的各各国国货货币币来来表表示各国货币汇率的方法。示各国货币汇率的方法。主主要要原原因因是是二二战战后后，由由于于纽纽约约外外汇汇市市场场外外汇汇交交易易量量的的迅迅速速扩扩大大和和美美元元国国际际货货币币地地位位的的确确定定，西西方方各各国国银银行行在在报报出出各各种种货货币币买买卖卖价价格格时时大大多多采采用用了了美美元元标标价价法法，目目的的是是为为了了简简化化报报价价程程序序并并广广泛泛地地比比较较各各种种货货币币的的汇汇价价。美美元元标标价价法的特点：法的特点：（1 1）美美元元的的单单位位始始终终不不变变，美美元元与与其其他他货货币币的的比比值值是是通通过其他货币量的变化体现出来的。过其他货币量的变化体现出来的。（2 2）随随着着国国际际金金融融市市场场之之间间外外汇汇交交易易量量的的猛猛增增，为为了了便便于于国国际际间间进进行行交交易易，而而在在银银行行之之间间报报价价时时采采用用的的一一种种汇汇率率表示法。表示法。习习惯惯上上，人人们们将将各各种种标标价价法法下下数数量量固固定定不不变变的的货货币币叫叫做做基基准准货货币币，把把数数量量变变化化的的货货币币叫叫做做标标价价货货币币。直直接接标标价价法法下下基基准准货货币币是是外外币币，标标价价货货币币是是本本币币；间间接接标标价价法法下下，相相反反；美美元元标标价价法法下下基基准准货货币币是是美美元元。如如不不特特别别说说明明，常常常无意中使用直接标价法，即汇率值的上升表示本币贬值。常无意中使用直接标价法，即汇率值的上升表示本币贬值。除除英英镑镑、欧欧元元、澳澳元元和和纽纽币币（新新西西兰兰元元）外外，美美元元标标价法基本已在国际外汇市场上通行。价法基本已在国际外汇市场上通行。三三、汇率的种类汇率的种类（一一）从从银银行行买买卖卖外外汇汇的的角角度度，划划分分为为买买入入汇率、卖出汇率汇率、卖出汇率外外汇汇银银行行所所报报的的两两个个汇汇率率中中，前前小小后后大大。在在直直接接标标价价法法下下，较较小小的的数数值值为为银银行行买买入入外外汇汇的的汇汇率率，较较大大的的数数值值为为银银行行卖卖出出外外汇汇的的汇汇率率；而而在在间间接接标标价价法法下下，较较小小数数值值为为银银行行卖卖出出外外汇汇的的汇汇率率，较较大大数数值值为为银银行行买买入入外外汇汇的的汇汇率率。银银行行报报价价一一般般约约定定俗俗成成地地保保留留五五位位有有效效数数字字，最最后后一一位位作作为为一一个个基基点点（BasisPoint或或bp），称为一个，称为一个“点点”。为为节节省省篇篇幅幅，双双向向报报价价时时后后面面一一个个汇汇率率只只写写出出不同的后几位数。不同的后几位数。例例1：在在香香港港外外汇汇市市场场，2011年年10月月7日日美美元元对港元的汇率是：对港元的汇率是：USD1=HKD7.7815-7.7828或（或（7.7815-28）1美元美元银行银行7.7815港元港元美元的买入汇率美元的买入汇率7.7828港元港元银行银行1美元美元美元的卖出汇率美元的卖出汇率例例2：在在伦伦敦敦外外汇汇市市场场，2011年年10月月9日日英英镑镑对美元的汇率是：对美元的汇率是：GBP1=USD1.5559-1.5564或（或（1.5559-64）1.5559美元美元银行银行1英镑英镑美元的卖出汇率美元的卖出汇率1英镑英镑银行银行1.5564美元美元美元的买入汇率美元的买入汇率2012年11月4日18：18：18 人民币汇率（单位：人民币/100外币）货币名称货币名称 现汇买入价现汇买入价 现钞买入价现钞买入价 卖出价卖出价中间价中间价基准价基准价 美元美元 USD623.0500618.0600625.5500624.3000630.4500瑞士法郎瑞士法郎 CHF661.3500640.9300666.6600664.0050新加坡元新加坡元 SGD508.2200492.5300512.3000510.2600瑞典克朗瑞典克朗 SEK92.830089.960093.570093.2000丹麦克朗丹麦克朗 DKK106.9800103.6700107.8400107.4100挪威克朗挪威克朗 NOK108.4900105.1400109.3600108.9250日元日元 JPY7.73587.49717.79027.76307.8399加拿大元加拿大元 CAD625.6500606.3300630.6800628.1650632.6600澳大利亚元澳大利亚元 AUD644.3400624.4500649.5200646.9300655.9500欧元欧元 EUR798.0500773.4100804.4600801.2550815.5200澳门元澳门元 MOP78.090075.470078.390078.2400菲律宾比索菲律宾比索 PHP15.130014.660015.250015.1900泰国铢泰国铢 THB20.260019.640020.420020.3400新西兰元新西兰元 NZD513.7000517.8300515.7650英镑英镑 GBP997.0000966.22001,005.01001,001.00501,016.6600港币港币 HKD80.390079.750080.700080.545081.3500韩国元韩国元 KRW.5519卢布卢布 RUB19.760019.920019.8400（二二）按按汇汇率率的的计计算算方方法法划划分分为为基基本本汇汇率率和和套算汇率套算汇率1.基本汇率基本汇率基基本本汇汇率率是是本本国国货货币币与与国国际际上上某某一一关关键键货货币币的的兑兑换换比比率率。所所谓谓关关键键货货币币就就是是指指在在本本国国的的国国际际收收支支中中使使用用最最多多、国国际际储储备备中中占占比比重重最最大大、可可以以自自由由兑兑换换，并并为为世世界界各各国国所所普遍接受的某一外国货币，如美元。普遍接受的某一外国货币，如美元。2.套算汇率套算汇率 套算汇率（套算汇率（cross-rate），又称为交叉汇率，是在基础汇率），又称为交叉汇率，是在基础汇率的基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率。的基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率。世界外汇市场只公布按美元标价计算的外汇汇率，不能直接世界外汇市场只公布按美元标价计算的外汇汇率，不能直接反映其他外币之间的汇率，要换算出其他各种货币的汇率，就要用反映其他外币之间的汇率，要换算出其他各种货币的汇率，就要用各种货币对美元汇率进行套算。一个国家制订出基本汇率后，对其各种货币对美元汇率进行套算。一个国家制订出基本汇率后，对其他国家货币的汇率，可以按基本汇率会算出来。他国家货币的汇率，可以按基本汇率会算出来。汇率的套算汇率的套算（1）中中间间汇汇率率的的套套算算（也也可可理理解解为为即即期期汇率的套算）汇率的套算）规规律律：同同为为直直接接或或间间接接标标价价法法，则则相相除除；一为直接，一为间接，则相乘一为直接，一为间接，则相乘例例1：我我国国某某日日制制定定的的人人民民币币与与美美元元的的基基本本汇汇率率是：是：USD1=CNY6.3549当当时时伦伦敦敦外外汇汇市市场场英英镑镑对对美美元元的的汇汇率率为为：GBP1=USD1.5560则则人人民民币币与与英英镑镑之之间间的的汇汇率率为为：GBP1=CNY（1.55606.3549）=CNY9.8882例例2：某日，：某日，美元兑日元汇率为美元兑日元汇率为USD1JPY76.7295；美元兑人民币汇率为美元兑人民币汇率为USD1CNY6.3549 则日元兑人民币汇率为：则日元兑人民币汇率为：JPY1CNY6.3549/76.7295=CNY0.0828（2）买入卖出汇率的套算）买入卖出汇率的套算规规律律：共共同同货货币币或或为为标标准准货货币币，或或为为计计价价货货币币，则交叉相除；一为标准，一为计价，则同向相乘则交叉相除；一为标准，一为计价，则同向相乘例例1：USD1=GBP1.7990-1.8010；USD1=SF1.4990-1.5010则：则：SF1=GBP1.7990/1.5010-1.8010/1.4990=GBP1.1985-1.2015例例2：USD1=SF1.8910-1.8920；GBP1=USD1.7010-1.7020则：则：GBP1=SF（1.89101.7010）-（1.89201.7020）=SF3.2166-3.2202（三三）按按外外汇汇交交易易交交割割日日不不同同，划划分分为为即即期期汇率和远期汇率汇率和远期汇率1.即即期期汇汇率率：也也称称现现汇汇汇汇率率。是是指指买买卖卖双双方方成成交交后后，在在两两个个营营业业日日以以内内办办理理交交割割所所使使用用的的汇汇率率。银银行报价时直接报出。行报价时直接报出。2.远远期期汇汇率率：也也称称期期汇汇汇汇率率。是是指指买买卖卖双双方方成成交交时时，约约定定在在未未来来某某一一时时间间进进行行交交割割所所使使用用的的汇汇率率。是是合合同同汇汇率率，不不是是远远期期的的即即期期汇汇率率。有有两两种种报报价价方方式：式：（1）直直接接报报价价：与与现现汇汇报报价价相相同同。日日本本、瑞瑞士士采用该法。采用该法。（2）用用远远期期差差价价或或掉掉期期率率报报价价。英英、美美、欧欧元元等采用。等采用。远期差价有升水、贴水和平价三种形式。远期差价有升水、贴水和平价三种形式。升水表示期汇比现汇贵，贴水表示期汇比升水表示期汇比现汇贵，贴水表示期汇比现汇便宜，平价表示两者相等。银行报出现汇便宜，平价表示两者相等。银行报出的远期差价为点数。的远期差价为点数。+升水（前小后大）升水（前小后大）直接标价法下，远期汇率直接标价法下，远期汇率=即期汇率即期汇率-贴水（前大后小）贴水（前大后小）-升水（前大后小）升水（前大后小）间接标价法下，远期汇率间接标价法下，远期汇率=即期汇率即期汇率+贴水（前小后大）贴水（前小后大）总之，前小后大，一律加；总之，前小后大，一律加；前大后小，一律减。前大后小，一律减。例例1：某日香港外汇市场：某日香港外汇市场：即期汇率即期汇率USD1=HKD7.7800-7.8000一月期一月期USD升水：升水：30-50三月期三月期USD贴水：贴水：45-20则：远期汇率：则：远期汇率：一月期一月期USD1=HKD7.7830-7.8050三月期三月期USD1=HKD7.7755-7.7980例例2：某日纽约外汇市场：某日纽约外汇市场：即期汇率即期汇率USD1=SF7.2220-7.2240六月期六月期SF升水：升水：200-140九月期九月期SF贴水：贴水：100-150则：远期汇率：则：远期汇率：六月期六月期USD1=SF7.2020-7.2100九月期九月期USD1=SF7.2320-7.2390（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率1.名义汇率 2.实际汇率 3.名义有效汇率 4.实际有效汇率 除上述之外，汇率还有其他许多不同的划分方式。如：按外汇交易工具不同分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率；按国家对汇率管制的宽严程度不同可分为官方汇率和市场汇率；按外汇买卖对象不同，可分为同业汇率和商业汇率；按外汇银行营业时间划分，可分为开盘汇率和收盘汇率。第三节第三节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动一、汇率的决定基础一、汇率的决定基础（一）长期汇率的决定（一）长期汇率的决定1 1金本位制下汇率的决定基础金本位制下汇率的决定基础（1 1）金币本位制下汇率的决定基础）金币本位制下汇率的决定基础 决定基础：两国货币的含金量之比，即：铸决定基础：两国货币的含金量之比，即：铸币平价。这是决定汇率的物质基础币平价。这是决定汇率的物质基础 外汇行情：外汇交易时的价格在铸币平价的外汇行情：外汇交易时的价格在铸币平价的基础上要受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上基础上要受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动。但其波动幅度被限定在下波动。但其波动幅度被限定在黄金输送点（黄金输送点（Gold Point）所确定的范围内。如图所示：所确定的范围内。如图所示：(4.8965=4.8665+0.03)铸币平价（4.8665）(4.8365=4.8665_0.03)（4.8965=4.8665+0.03）铸币平价（铸币平价（4.8665）（4.8365=4.8665-0.03）ABC1925-1931年间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016各令（Grains，1格令=0.0648克），美国规定1美元的纯金量为23.22格令。GBP=USD4.8365称为美国的黄金输入点，英国的黄金输出点。结论：结论：该该货货币币制制度度下下，汇汇率率的的波波动动幅幅度度小小，汇汇率率稳稳定定，是是一一种种完完全全由由市市场场自自动动调调节节的的固固定汇率。是很理想的一种货币制度。定汇率。是很理想的一种货币制度。（2）金块、金汇兑本位制下汇率的决定基础）金块、金汇兑本位制下汇率的决定基础决决定定基基础础：是是两两国国货货币币所所代代表表的的含含金金量量之之比比即：黄金平价即：黄金平价外外汇汇行行情情：外外汇汇交交易易时时的的价价格格在在黄黄金金平平价价的的基基础础上上要要受受外外汇汇供供求求关关系系的的影影响响。但但由由于于银银行行券券时时常常过过量量发发行行，不不能能稳稳定定地地代代表表一一定定的的黄黄金金量量，所以：所以：结结论论：为为维维护护世世界界经经济济的的稳稳定定发发展展，IMF曾曾规规定定各各国国货货币币汇汇率率只只能能在在黄黄金金平平价价上上下下1%的的幅幅度度内内波波动动，由由此此形形成成的的固固定定汇汇率率仍仍较较为为稳稳定定，但但这是人为的而不是市场自发形成的稳定。这是人为的而不是市场自发形成的稳定。2纸币本位下汇率的决定基础纸币本位下汇率的决定基础决决定定基基础础：在在布布雷雷顿顿森森林林货货币币体体系系崩崩溃溃之之后后，由由于于黄黄金金非非货货币币化化，各各国国纸纸币币间间的的汇汇率率不不再再以以含含金金量量来来确确定定，而而以以其其国国内内价价值值即即各各国国货货币币的的实实际际购购买买力力来来决决定定。因因此此，两两种种货货币币实实际际购购买买能能力力的的对对比比，即即购购买买力力平平价价就就成成为纸币流通体制下汇率决定的基础为纸币流通体制下汇率决定的基础外外汇汇行行情情：实实际际汇汇率率受受外外汇汇市市场场的的供供求求关关系影响系影响结结论论：汇汇率率自自由由浮浮动动，不不稳稳定定。浮浮动动汇汇率率制度制度（二）短期汇率的决定（二）短期汇率的决定（由外汇市场的供求关系决定）（由外汇市场的供求关系决定）1浮动汇率制度下外汇市场的均衡浮动汇率制度下外汇市场的均衡基基本本原原理理：外外汇汇相相对对于于本本币币供供不不应应求求时时，外外汇汇汇汇率率就就会会上上升升，本本币币汇汇率率下下降降；供供过过于于求求时时，外外汇汇汇汇率率就就会会下下降降，而而本本币币汇汇率率就就回回上升。上升。均衡：即供给等于需求时的市场汇率均衡：即供给等于需求时的市场汇率结结论论：汇汇率率自自由由浮浮动动，无无需需过过多多的的外外汇汇储储备。如图所示备。如图所示ABCEMSDM1M2M3M4R(直接标价法)Q（外汇量）O2固定汇率制度下外汇市场的均衡固定汇率制度下外汇市场的均衡（1）当当 政政 府府 将将 汇汇 率率 固固 定定 在在 低低 于于 均均 衡衡 汇汇 率率 OB的的 OC水水 平上平上存存在在对对外外汇汇的的过过度度需需求求M3M4，这这需需要要央央行动用行动用外汇储备，卖出外汇以保持汇率固定。外汇储备，卖出外汇以保持汇率固定。（2）当当政政府府将将汇汇率率固固定定在在高高于于均均衡衡汇汇率率OB的的OA水平上水平上存存在在外外汇汇供供给给缺缺口口M1M2，为为避避免免外外汇汇汇汇率下降，央行需买入外汇。率下降，央行需买入外汇。（3）结结论论：金金融融当当局局要要保保持持固固定定汇汇率率，就就必必须保持一定的外汇储备须保持一定的外汇储备二、汇率的变动二、汇率的变动（一）影响汇率变动的长期因素（经济因素）一）影响汇率变动的长期因素（经济因素）1国际收支差额国际收支差额这这是是各各国国国国际际收收支支中中最最基基本本、最最重重要要的的差额。对汇率变动的影响力也最大差额。对汇率变动的影响力也最大结论：结论：持持续续性性的的顺顺差差，该该国国货货币币汇汇率率趋趋于于上上升升；反反之，下降之，下降2经济增长率差异经济增长率差异（1）对经常项目的影响：）对经常项目的影响：当当一一国国经经济济增增长长率率较较高高时时，一一方方面面，对对个个人人、企企业业、国国家家而而言言，收收入入增增加加，从从而而进进口口增增加加；另另一一方方面面，高高的的经经济济增增长长率率往往往往伴伴随随着着（企企业业）劳劳动动生生产产率率的的提提高高，使使生生产产成成本本降降低低，增增强强竞竞争争力力，有有利利于于出出口口，净净影影响响要要看看两两方方面面的的力力量量对比。对比。（2）对资本与金融项目的影响：）对资本与金融项目的影响：一一国国经经济济增增长长率率高高，意意味味着着投投资资回回报报好好，国国内内对对资资本本的的需需求求较较大大，国国外外投投资资者者也也愿愿意意将将资资本投入，引起该项目顺差，促进本币升值。本投入，引起该项目顺差，促进本币升值。3通货膨胀率差异通货膨胀率差异关键要看两国间通货膨胀的相对水平。关键要看两国间通货膨胀的相对水平。主要从两个方面对汇率产生影响：主要从两个方面对汇率产生影响：（1）影响经常项目）影响经常项目通通货货膨膨胀胀率率相相对对高高的的国国家家，出出口口商商品品的的成成本本上上升升，削削弱弱了了在在国国际际上上的的竞竞争争能能力力，出出口口会会减减少少；而而进进口口商商品品在在国国内内的的售售价价会会上上涨涨，增增加加了了进进口口商商的的盈盈利利，从从而而刺刺激激进进口口，该该项项目目收收支出现逆差，外汇汇率上升，本币汇率下降。支出现逆差，外汇汇率上升，本币汇率下降。（2）影响资本项目）影响资本项目当名义利率不变，通货膨胀率较高的国当名义利率不变，通货膨胀率较高的国家实际利率也较低，从而资本外流，本币汇率家实际利率也较低，从而资本外流，本币汇率下降。下降。（二）影响汇率变动的短期因素（二）影响汇率变动的短期因素1利率差异利率差异要要看看相相对对水水平平（不不仅仅看看名名义义利利率率，也也要要看看实实际际利利率率，后后者者等等于于名名义义利利率率减减去去通通货货膨膨胀胀率率）。但但在在套套利利的的同同时时要要考考虑虑汇汇率率因因素素。只只有有外外国国利利率率加加预预期期的的汇汇率率变变动动率率之之和和大大于于本本国国利利率率时时，资资本本外外流流才才有有利利。这这是是利利率率平平价价理理论论的的原原理理2宏观经济政策宏观经济政策3外汇市场的干预外汇市场的干预4心理预期因素心理预期因素5突发因素突发因素如：战争、政治、投机等如：战争、政治、投机等例例：1991年年8月月，戈戈尔尔巴巴乔乔夫夫被被扣扣押押在在克克里里米米亚亚，马马克克对对美美元元的的汇汇率率急急剧剧下下跌跌，由由1美美元元兑兑17170马马克克跌跌至至18600。因因为为德德国国在在苏苏联有大量投资联有大量投资三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动与国际收支一）汇率变动与国际收支1.汇率变动与进出口贸易收支汇率变动与进出口贸易收支 2.汇率变动与资本流动汇率变动与资本流动 3.汇率变动与外汇储备汇率变动与外汇储备（二）对国内经济的影响（二）对国内经济的影响1.汇率变动与物价水平汇率变动与物价水平2.汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置（三）（三）汇率变动与汇率变动与国际经济关系国际经济关系（一）汇率变动与国际收支（一）汇率变动与国际收支1汇率变动与进出口贸易收支汇率变动与进出口贸易收支贬贬值值：一一般般而而言言，出出口口增增加加，进进口口减减少少，但但是是否否改改善善贸贸易收支要看是否满足马歇尔勒纳条件。易收支要看是否满足马歇尔勒纳条件。另外，贬值还有不好的一面。即另外，贬值还有不好的一面。即（1）本本国国必必需需的的资资本本品品、中中间间品品和和原原材材料料价价格格上上涨涨，商商品的价格上涨，出口优势最终被削弱；品的价格上涨，出口优势最终被削弱；（2）引起商品和货币的倾销，遭贸易反对和报复；）引起商品和货币的倾销，遭贸易反对和报复；（3）出现货币替代，外币替换本币进行流通、储藏等；）出现货币替代，外币替换本币进行流通、储藏等；（4）货币信用下降，资本外逃。）货币信用下降，资本外逃。汇率变动与资本流动汇率变动与资本流动（1）有贬值压力，但并未宣布贬值，则资本外逃）有贬值压力，但并未宣布贬值，则资本外逃（2）宣宣布布并并确确定定贬贬值值，且且未未来来不不再再贬贬值值，则则可可以以吸吸引引外外资资流流入入（因因等等量量的的外外汇汇购购买买力力更更强强），但但因因其其汇汇回回国国内内的的利利润润可可能能减减少少，使使外外商商可可能能不不追追加加投投资资或或抽抽回回投资，形成资本流出（要看弹性）投资，形成资本流出（要看弹性）3对对外外汇汇储储备备的的影影响响（总总量量与与结结构构；保保值与增值）值与增值）（二）汇率变动对一国国内经济的影响（二）汇率变动对一国国内经济的影响1对国内物价水平的影响对国内物价水平的影响本币贬值后，总趋势是物价水平上涨。具体看：本币贬值后，总趋势是物价水平上涨。具体看：（1）商品市场：）商品市场：出出口口：增增加加，国国外外需需求求上上涨涨，如如供供给给不不能能相相应应增增加加，则则出出口口商商品品的的国国内内供供给给量量减减少少，从从而而国国内内价价格格上上涨涨。特特别别是是，如如果果该商品是初级产品，则关联效应大，更使得国内价格上涨。该商品是初级产品，则关联效应大，更使得国内价格上涨。进进口口：进进口口商商品品的的国国内内价价格格上上升升，因因示示范范效效应应，国国内内同同类类产产品品价价格格也也会会上上涨涨。特特别别是是如如果果进进口口商商品品是是资资本本品品、中中间间品品和和原材料，则示范效应更强，使得相应的制成品价格更是飞涨。原材料，则示范效应更强，使得相应的制成品价格更是飞涨。（2）货货币币市市场场：出出口口增增加加，进进口口减减少少，顺顺差差增增加加，则则外外汇汇储储备备增加，国内本币投放增加，从而国内物价水平上升。增加，国内本币投放增加，从而国内物价水平上升。2对就业和国民收入的影响对就业和国民收入的影响贬贬值值一一般般会会使使出出口口增增加加及及资资本本流流入入增增加加，从从而而刺刺激激需需求求及及国国内内货货币币供供给给，使使得得国国内内投投资资增增加加、就就业业率率提提高高、国民收入水平提高、国民收入水平提高3.对微观经济主体：企业而言对微观经济主体：企业而言:本本币币贬贬值值会会导导致致需需要要更更多多的的本本币币去去兑兑换换外外汇汇以以归归还还外债。东啤的例子外债。东啤的例子（三）汇率变动与国际经济关系三）汇率变动与国际经济关系贸易摩擦贸易摩擦第三节第三节汇率决定理论汇率决定理论一、前提一、前提1货币自由兑换；货币自由兑换；2汇率由市场决定汇率由市场决定二、汇率理论的产生与发展二、汇率理论的产生与发展（与货币制度的演变相伴（与货币制度的演变相伴随）随）1汇汇率率理理论论的的产产生生与与发发展展，是是在在商商品品经经济济发发展展到到一一定定程程度之后的结果度之后的结果14世纪初，法国学者亚尚德罗世纪初，法国学者亚尚德罗伦巴罗试图讨论汇率变动的原因；伦巴罗试图讨论汇率变动的原因；第第一一个个提提出出汇汇率率决决定定论论的的学学者者是是15世世纪纪佛佛罗罗伦伦萨萨的的经经院院学学者者罗罗道道尔尔波波斯斯提提出出了了“公公共共评评价价理理论论”，认认为为汇汇率率决决定定于于两两国国货货币币供供求求的的变变化化，而而货货币币供供求求的的变变化化取取决决于于人人们们对对两两国国货货币币的的公公共共评评价价，人人们们公公共共评评价价又又取取决决于于两两国国货货币币所所含含有有的的贵贵金金属属成成分分的的纯纯度度、重重量量及及市市场场价价值值；罗罗道道尔尔波波斯斯的的理理论论核核心心实实际际上上是是论论述述货货币币对对于于汇汇率率决决定定性性的的影影响响，故故人人们们又又将将该该理论称为理论称为“供求理论供求理论”。16世世纪纪萨萨拉拉蒙蒙卡卡（Salamanca）学学派派研研究究了了货货币币供供应应量量、物物价价变变动动及及汇汇率率变变动动三三者者之间的关系，提出了具有购买力平价思想的观点。之间的关系，提出了具有购买力平价思想的观点。1861年英国人戈森提出了年英国人戈森提出了“国际借贷说国际借贷说”。2汇率理论的进一步发展汇率理论的进一步发展金金本本位位崩崩溃溃，铸铸币币平平价价开开始始失失去去意意义义，人人们们又又关关注注汇汇率率决决定问题。定问题。古斯塔夫古斯塔夫卡塞尔（卡塞尔（G.Cassel）提出了）提出了“购买力平价说购买力平价说”艾伯特艾伯特阿夫塔里昂提出了阿夫塔里昂提出了“汇兑心理说汇兑心理说”凯恩斯和艾因齐格（凯恩斯和艾因齐格（PaulEinzig）的）的“古典利率平价说古典利率平价说”3汇率理论的深化汇率理论的深化货币主义的汇率理论；资产市场说；现代利率平价说货币主义的汇率理论；资产市场说；现代利率平价说他他们们的的研研究究重重点点由由以以前前的的商商品品市市场场转转向向了了国国际际货货币币资资本本市市场；研究方法上也借助于数学和计算机，由定性转向定量分析。场；研究方法上也借助于数学和计算机，由定性转向定量分析。三、汇率理论研究的内容三、汇率理论研究的内容四个层次四个层次1.汇率决定汇率决定2.汇率的变动汇率的变动3.汇率制度汇率制度4.汇率政策汇率政策五、具体介绍几种汇率理论五、具体介绍几种汇率理论（一）国际借贷说）（一）国际借贷说）TheoryofInternationalIndebtedness）1.背景：背景：金本位盛行金本位盛行2.代代表表人人物物：英英国国人人戈戈逊逊（G.J.Goschen）1861年年在在其其所所著著的的外外汇汇理理论论TheoryofForeigeExchange一书中正式提出来。一书中正式提出来。3.主要内容：主要内容：（1）汇汇率率的的变变动动取取决决于于外外汇汇的的供供求求的的状状况况，而而外外汇汇供供求求发发生生的的原原因因是是国国家家之之间间存在的借贷关系；存在的借贷关系；（2）国国家家借借贷贷关关系系起起因因于于国国际际间间商商品品的的输输出出入入、提提供供劳劳务务的的收收支支以以及及资资本本的的流流动动。国国际际借借贷贷分分为为固固定定借借贷贷和和流流动动借借贷贷两两种种形形式式。前前者者指指尚尚未未进进入入实实际际支支付付阶阶段段的的借借贷贷；后后者者指指已已经经进进入入支支付付阶阶段段的的借借贷贷。只只有有流流动动借借贷贷的的改改变变才才会会对对外外汇汇的的供供求产生影响。求产生影响。（3）当当一一国国的的流流动动债债权权大大于于债债务务，则则外外汇汇供供给给大大于于需需求求，外外汇汇汇汇率率下下降降，本本币币升升值值；若若一一国国流流动动债债务务大大于于债债权权，则则外外汇汇需需求求大大于于供供给给，外外汇汇汇汇率率上上升升，本本币币贬贬值；若相等，则外汇供求平衡，汇率不变。值；若相等，则外汇供求平衡，汇率不变。4局限性局限性（1）只分析了汇率水平的波动，未分析其）只分析了汇率水平的波动，未分析其基本水平是由什么因素决定的；基本水平是由什么因素决定的；（2）未考虑资本流动；）未考虑资本流动；（3）它仅解释了金本位制下汇率波动的原）它仅解释了金本位制下汇率波动的原因，随着金本位制的崩溃，在非金本因，随着金本位制的崩溃，在非金本位制下，决定汇率的因素更为复杂。位制下，决定汇率的因素更为复杂。（二）购买力平价理论（二）购买力平价理论（TheoryofPurchasingPowerParities）购买力平价理论是关于有关国家间货币汇率的决定基购买力平价理论是关于有关国家间货币汇率的决定基础的一种重要理论，它把两国间的货币汇率与该两国的价础的一种重要理论，它把两国间的货币汇率与该两国的价格水平或价格变现相联系。是国际金融学说中历史悠久的格水平或价格变现相联系。是国际金融学说中历史悠久的汇率理论，它已成为当今汇率决定理论中最有影响的一种。汇率理论，它已成为当今汇率决定理论中最有影响的一种。自卡塞尔提出该理论以来，尽管人们不断对它进行批判，自卡塞尔提出该理论以来，尽管人们不断对它进行批判，但它在政府部门中有许多支持者，而且它不断得到发展和但它在政府部门中有许多支持者，而且它不断得到发展和完善，显示出很强的生命力。购买力平价理论的基本思想完善，显示出很强的生命力。购买力平价理论的基本思想是：汇率由两国货币购买力之比决定，汇率的变化由货币是：汇率由两国货币购买力之比决定，汇率的变化由货币购买力之比的变化决定。购买力之比的变化决定。1.卡塞尔的购买力平价理论卡塞尔的购买力平价理论1914年第一次世界大战爆发后，金本位制崩溃了，各年第一次世界大战爆发后，金本位制崩溃了，各国货币的发行超过了流通中所需要的货币量，致使物价飞国货币的发行超过了流通中所需要的货币量，致使物价飞涨，汇率出现了剧列的变动。在这种情况下，外汇汇率如涨，汇率出现了剧列的变动。在这种情况下，外汇汇率如何决定，有一些什么因素影响汇率的波动，对于这样一些何决定，有一些什么因素影响汇率的波动，对于这样一些问题，金本位制下的汇率理论问题，金本位制下的汇率理论国际收支说是无法圆满国际收支说是无法圆满解释的，当时的形势需要产生一种新的汇率理论来很好地解释的，当时的形势需要产生一种新的汇率理论来很好地回答上述问题。瑞典学者古斯塔夫回答上述问题。瑞典学者古斯塔夫卡塞尔卡塞尔(G.Cassel)在在1916年和年和1922年分别发表了外汇现况年分别发表了外汇现况(ThePresentPositionoftheForeignExchange)和和1914年以后的货币年以后的货币和外汇和外汇(MoneyandForeignExchangeafter1914)等书，等书，系统地阐述了著名的购买力平价说，比较好地回答了当时系统地阐述了著名的购买力平价说，比较好地回答了当时提出的汇率决定及汇率变动的一些问题。因此，人们公认提出的汇率决定及汇率变动的一些问题。因此，人们公认购买力平价理论是由卡塞尔于购买力平价理论是由卡塞尔于1916年提出并于年提出并于1922年完善年完善的。的。（1）国内经济中的一价定律）国内经济中的一价定律一价定律是指在完全竞争市场上，当信息充分流一价定律是指在完全竞争市场上，当信息充分流动时同种物品的价格一致。它可以表示为：动时同种物品的价格一致。它可以表示为：Pa=Pb(4.3-1)式中，式中，Pa为某物品在为某物品在a地的价格，地的价格，Pb为该物品在为该物品在b地的价格。地的价格。如果如果PaPb则套利利润会吸引人们在则套利利润会吸引人们在b地购买物地购买物品运到品运到a地出售，导致两地供求关系的变化。在均地出售，导致两地供求关系的变化。在均衡状态下，两地价格会相等。衡状态下，两地价格会相等。如果考虑到交易成本如果考虑到交易成本C，则一价定律需要修正，则一价定律需要修正，Pa=Pb+C一价定律不适用于非贸易物品。如，即使一价定律不适用于非贸易物品。如，即使a地的地的理发价格较高，理发价格较高，a地的人们也不会去地的人们也不会去b地理发，从而地理发，从而两地的价格差可以持续存在。两地的价格差可以持续存在。（2）开放经济中的一价定律）开放经济中的一价定律纯理论中的开放经济是指取消贸易壁垒的国家的经济。纯理论中的开放经济是指取消贸易壁垒的国家的经济。由于各国都有自己的货币，开放经济之间的一价定律可表由于各国都有自己的货币，开放经济之间的一价定律可表述为：述为：Pa=SPb(4.3-2)式中，式中，Pa为某物品以为某物品以a国货币表示的价格，国货币表示的价格，Pb为某物品为某物品以以b国货币表现的价格，国货币表现的价格，S为以为