国债期货上市运行及外汇期货筹备情况.pptx

国债期货功能发挥情况国债期货功能发挥情况国债期货下一步工作建议国债期货下一步工作建议外汇期货筹备思路外汇期货筹备思路主要内容-1-国债期货市场运行情况国债期货市场运行情况国债期货市场运行情况国债期货市场运行情况一-2-（一）合约设计和相关制度介绍：风控制度（一）合约设计和相关制度介绍：风控制度n深入分析国债期货的风险特征，认真研究国际市场国债期货管理制度n结合我国股指期货和商品期货市场的管理经验，以风险防范为核心，构建了一整套比较完善的风险管理制度-3-3-风险管风险管理制度理制度梯度梯度交易交易保证保证金金涨跌涨跌停板停板动态动态持仓持仓限额限额强行强行平仓平仓强制强制减仓减仓大户持大户持仓报告仓报告投资投资者适者适当性当性1.5%2%3%金融期货“三有一无”1000手600手300手（一）合约设计和相关制度介绍：交割制度（一）合约设计和相关制度介绍：交割制度n同市场交割时，卖方先把国债转入中金所在同一托管机构的债券账户，在券款交付后，再从中金所账户把国债划入买方在同一托管机构的账户n跨市场交割时，中金所账户作为桥梁，通过转托管业务将待交割国债由一个托管机构转至另一个托管机构，实现国债的跨市场过户-4-4-账户2（中国国债）账户1（中国国债）账户A（中央国债）账户B（中央国债）中金所账户(中央国债)中金所账户(中国国债)（二）市场交易理性，持仓规模不断增加（二）市场交易理性，持仓规模不断增加n截至2014年12月31日，国债期货日均成交3899手；日均成交金额36.91亿元；日均持仓8049手，日均成交与日均持仓的比值为0.48倍，市场整体比较理性n5月份以来，国债期货市场交易活跃度有所上升，目前成交量在10000手左右，持仓量在20000手左右-5-20142014年国债期货成交持仓情况（单位：手）年国债期货成交持仓情况（单位：手）2014-01-022014-01-102014-01-202014-01-282014-02-122014-02-202014-02-282014-03-102014-03-182014-03-262014-04-032014-04-142014-04-222014-04-302014-05-122014-05-202014-05-282014-06-062014-06-162014-06-242014-07-022014-07-102014-07-182014-07-282014-08-052014-08-132014-08-212014-08-292014-09-092014-09-172014-09-252014-10-102014-10-202014-10-282014-11-052014-11-132014-11-212014-12-012014-12-092014-12-172014-12-2505,00010,00015,00020,00025,00030,000总持仓量总成交量（三）投资者参与有序，机构客户参与程度较深（三）投资者参与有序，机构客户参与程度较深n截至12月31日，共有19340名客户参与了国债期货交易，其中自然人客户18544名，法人客户796名n法人客户成交占比为25%，持仓占比为62%，市场机构为主的特征逐步显现-6-上市以来国债期货成交结构上市以来国债期货成交结构1212月月3131日国债期货持仓结构日国债期货持仓结构一般法人3%特殊法人22%自然人75%一般法人2%特殊法人60%自然人37%（四）期货价格波动合理（四）期货价格波动合理，与现货价格联动性良好与现货价格联动性良好n截至2014年12月31日，主力合约平均日间波幅为0.15%，最大日间波幅为0.77%，均在1%以内n主力合约最大收盘基差为0.73元，平均收盘基差为0.18元，接近国际成熟市场水平国债期现货价格走势统计图（单位：元）国债期现货价格走势统计图（单位：元）-7-2013-09-062013-09-182013-10-092013-10-212013-10-312013-11-122013-11-222013-12-042013-12-162013-12-262014-01-082014-01-202014-01-302014-02-182014-02-282014-03-122014-03-242014-04-032014-04-162014-04-282014-05-122014-05-222014-06-042014-06-162014-06-262014-07-082014-07-182014-07-302014-08-112014-08-212014-09-022014-09-152014-09-252014-10-142014-10-242014-11-052014-11-172014-11-272014-12-092014-12-1986.00088.00090.00092.00094.00096.00098.000100.0000.000.200.400.600.80-0.20-0.40-0.60-0.80主力合约结算价CTD中债估值/转换因子基差（右）-8-（五）主力合约切换平稳，远月合约持仓稳步增加（五）主力合约切换平稳，远月合约持仓稳步增加n随着交割月的临近，没有实际交割意愿的投资者逐步将国债期货头寸从近月合约转移到远月合约2013年11月27日，TF1403合约持仓量为1757手，超过TF1312合约（1520手）2014年2月20日，TF1406合约持仓量为2,157手，超过TF1403合约（1888手）2014年5月14日，TF1409合约持仓量为2140手，超过TF1406合约（2004手）2014年8月13日，TF1412合约持仓量为4842手，超过TF1409合约（3221手）2014年11月4日，TF1503合约持仓量为8410手，超过TF1412合约（6212手）2014-09-012014-09-082014-09-152014-09-222014-09-292014-10-062014-10-132014-10-202014-10-272014-11-032014-11-102014-11-1705,00010,00015,00020,00025,000TF1412持仓量TF1503持仓量（六）交割业务平稳顺畅，所有客户全部履约n上市至今，共顺利完成了TF1312、TF1403、TF1406、TF1409、TF1412五个合约的交割业务，交割量分别为451手、277手、77手、320、305手参与交割的客户均为机构投资者，交割行为理性，买卖双方全部履约投资者对交割券种的专业性显著增强：主要集中在130015和130020两只市场公认的CTD上国债期货对盘活国债存量的作用显现：以TF1406合约为例，100012、100019等旧券也参与交割投资者结构日益多元化、均衡化：TF1406合约以前的交割客户全部为证券公司，TF1406合约上私募首次参与交割，私募机构共通过实物交割卖出国债5085万元，买入国债960万元-9-（七）证券公司参与广泛，成交持仓占比逐步提高目前共有40家证券公司参与国债期货交易（按拼音排序）-10-1安信证券 15国海证券29首创证券2渤海证券 16国金证券 30天风证券 3财富证券 17国泰君安31西南证券 4长江证券 18国信证券 32西藏同信证券5长城证券19海通证券 33信达证券 6第一创业20华创证券34招商证券 7东方证券 21华龙证券35银河证券 8东海证券 22华泰证券 36中金公司 9东吴证券 23华西证券37中天证券 10东兴证券24宏源证券38中信建投11方正证券 25金元证券 39中信证券 12高华证券 26民生证券 40中原证券13广发证券 27平安证券 14光大证券28齐鲁证券（七）证券公司参与广泛，成交持仓占比逐步提高（续）目前，证券公司成交和持仓占全市场比例分别达到20%和42%-11-图：证券公司成交持仓走势（单位：手）图：证券公司成交持仓走势（单位：手）2013年9月2013年10月2013年11月2013年12月2014年1月2014年2月2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年7月2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月02000400060008000100001200014000160000%10%20%30%40%50%60%日均成交日均持仓（右）日均成交占比日均持仓占比（右）（八）公募基金以专户参与为主，私募基金开始独立发行产品目前，参与国债期货交易的公募基金产品约130只，以专户形式参与，且多数为私募基金通道私募基金参与形式多样，主要包括三种：一般法人一般法人：以公司或有限合伙名义直接开户交易，是私募参与的主要形式自然人自然人：部分私募机构以自然人账户参与交易。部分账户成交持仓位居市场前列资管产品资管产品：部分私募机构通过基金专户、证券集合理财、期货资管等通道发行产品参与交易。自私募基金登记备案制度实施以来，部分私募开始独立发行产品参与国债期货交易，目前私募独立发行的产品约50只-12-国债期货功能发挥情况国债期货功能发挥情况二-13-（一）为国债承销团成员提供定价基准和避险工具，促进国债发行国债期货上市以来，国债发行中标价格与国债期货价格之间的基差最低为0.07元，国债期货为国债招标发行提供了重要的定价参考在承销国债的过程中，国泰君安证券、中信证券等国债承销团成员，利用国债期货锁定利率风险，取得了良好的效果国债期货价格发现和避险功能发挥，提高了承销团成员认购国债的积极性以130015、130020两只最便宜可交割国债的发行为例，两只国债的平均发行认购倍数为2.06倍，比同期其他附息国债的平均发行认购倍数高25%-14-（二）提升国债现货市场流动性国债期货上市后，7年期国债明显活跃，目前已经超过10年期国债，成为最活跃的国债品种2012年1月至2013年8月，7年期国债的成交量与10年期国债成交量的比值是0.972013年9月至2014年8月，7年期国债成交量是10年期国债成交量的2.65倍受国债期货影响，130015在上市1年后持续交易活跃，7月份以来，日均成交金额仍然保持在15亿元，是市场交易最为活跃且活跃时间最长的券种之一-15-（三）促进国债现货定价效率提高，降低市场交易成本横向比较来看，作为发行时间相邻、票面利率相近的两只7年期国债，在剔除税收效应后，130015的到期收益率较130008的到期收益率低4BP，130015的到期收益率较130020的到期收益率低9BP-16-（四）促进金融机构产品创新，助力金融机构转型发展国债期货横跨交易所和银行间市场，服务商业银行、证券公司、保险公司、证券投资基金、私募机构等现货市场各类机构国债期货的上市，促进了证券公司、期货公司、证券投资基金、私募机构等金融机构基于债券市场组合和国债期货的产品创新，提升金融机构的资产管理效率，增强其服务实体经济的能力截至2014年12月31日，参与国债期货交易的资产管理产品共343个。证券、基金、期货、私募等金融机构均推出了国债期货资产管理产品-17-（五）促进商业银行债券借贷业务发展国债期货上市后，在国债期现货套利交易、实物交割等需求的带动下，国债现货市场融券需求增加，带动债券借贷业务的发展目前，工商银行、兴业银行、浦发银行等商业银行均推出了债券借贷业务，交易对手包括证券公司、商业银行等主要金融机构。2014年前11个月，债券借贷规模3188.55亿元，约为2013年全年的4.89倍利用国债期货对债券借贷进行多头套保，有助于锁定债券借贷成本，促进现货市场发展。同时，投资者也可以建立空头基差交易策略，使国债期货多空双方力量更为均衡，国债期货定价更加合理，促进国债期货市场功能发挥-18-国债期货下一阶段工作建议国债期货下一阶段工作建议三-19-（一）满足金融机构风险管理需求，推动银行入市n商业银行是我国国债的持有和交易主体，截至2014年7月底，商业银行持有国债5.63万亿元，占比70%；2014年1-7月，商业银行日均交易国债146亿元，占比76%n推动商业银行入市有利于丰富商业银行利率风险管理手段，增强商业银行经营稳定性和服务实体经济的能力-20-199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%商业银行持有量国债总规模商业银行持有占比（右轴）2012.12012.32012.52012.72012.92012.112013.12013.32013.52013.72013.92013.112014.12014.32014.52014.702,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%商业银行成交量总成交量商业银行成交占比商业银行国债持有量及占比（单位：亿元）商业银行国债持有量及占比（单位：亿元）商业银行国债交易量及占比（单位：亿元）商业银行国债交易量及占比（单位：亿元）（二）开展国债充抵保证金业务，降低交易成本n国债充抵期货交易保证金是国际市场的通行做法，对于提高投资者的资金使用效率、盘活存量国债、提高期货市场流动性具有重要作用n财政部、人民银行、银监会、保监会等各部委正在积极研究落实国债充抵保证金政策n中金所抵押品管理系统已开发完成，具备开展国债充抵保证金业务的基本条件-21-（三）丰富国债期货产品体系，健全国债收益率曲线-22-1975.101976.11977.81978.91982.51988.51990.62009.32010.190天天期美期美国国国国库券库券期货期货1 年期美国国库券期货30年年美国美国长期长期国债国债期货期货10年年期美期美国中国中期国期国债期债期货货5 年年期美期美国中国中期国期国债期债期货货2 年年期美期美国国国国债期债期货货3 年期美国国债期货超长超长期限期限美国美国国债国债期货期货政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货芝加哥商业交易所（CME）芝加哥期货交易所（CBOT）标志着国债期货的产生标志着国债期货的产生1981.12欧洲欧洲美元美元期货期货（三（三）丰富国债期货产品体系，健全国债收益率曲线（续）丰富国债期货产品体系，健全国债收益率曲线（续）n十八届三中全会：“加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线曲线”n新“国九条”：“逐步发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益逐步发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线率曲线”n中长期方面，我所将着重推动10年期国债期货上市，未来将陆续上市其他关键期限国债期货产品n货币市场方面，海外市场主要有以美国为代表的欧洲美元期货和以巴西为代表的隔夜利率指数期货两种模式，中金所将充分借鉴海外市场经验，并结合我国债券市场实际，研究推出相应短期利率期货产品，更好地健全国债收益率曲线-23-24-外汇期货筹备思路外汇期货筹备思路四（一）境外交易所纷纷推出人民币期货、期权产品-25-l2012年9月17日，香港交易所推出美元兑离岸人民币（CNH）外汇期货。lCME紧跟中国汇改步伐，分别于2006年、2011年和2013年，三度推出人民币外汇期货合约。l新加坡交易所于2014年10月20日推出美元兑离岸人民币期货、在岸人民币兑美元期货等五款新的外汇期货合约。l还有包括南非、巴西等地都推出了当地货币兑人民币的期货合约。l目前，台湾交易所、韩国交易所、莫斯科交易所都在计划推出人民币外汇期货合约。-26-（二）美元兑离岸人民币期货交易情况-27-n2012年港交所离岸人民币外汇期货推出以来，交易量逐年攀升，2014年日均841手，交易份额约占USD/CNH期货市场成交量的57%。n新加坡交易所2014年10月推出美元兑离岸人民币外汇期货，该合约日均成交613手，目前新交所交易份额约占USD/CNH期货市场成交量的41%。nCME于2013年推出美元兑离岸人民币期货，日均交易量仅有30手。（三）港交所离岸人民币外汇期货产品简介-28-港交所离岸人民币外汇期货合约表（四）面向自贸区试点上市人民币外汇期货必要性贯彻十八届三中全会精神，探索人民币汇率形成机制的新途径满足区内和境外主体的汇率避险需求，服务上海自贸区、亚太自贸区和“一带一路”经济圈建设巩固我国人民币汇率定价权，促进人民币国际化，服务上海国际金融中心建设可行性面向自贸区试点推出人民币外汇期货，符合我国外汇管理制度和自贸区相关政策，无政策、法规障碍面向自贸区试点推出人民币外汇期货的各项准备工作基本就绪面向自贸区试点推出人民币外汇期货完全能够做到风险可预测、可控、可承受-29-30-谢谢！-30-