财务效益评估.pptx

第七章 财务评价o单个项目的评价（确定性的评价指标与方法）o多个项目的评价（不确定性的评价指标与方法）第一节 单个项目的评价 确定性的评价指标与方法确定性的评价指标与方法o确定性的基本假设条件o非贴现方法o贴现方法o偿债能力分析o投资的分类一、确定性的基本假设条件1、存在一个理想资本市场，资金来源不受限制。2、投资后果是完全确定的。3、投资项目是不可分割的。4、投资项目是独立的。项目财务评价指标1、财务盈利能力分析o非贴现方法nT（静态投资回收期）n投资利润率n投资利税率n资本金利润率o贴现方法nNPV、NAV、NFVnIRRnNPVR2、偿债能力分析o债务清偿能力分析利息备付率偿债备付率借款偿还期o财务可持续性评价资产负债率流动比率速动比率（2）现金流入量每年不等，或投资是分几年投入的，则可使下式成立的T为投资回收期：2 2、计算方法：、计算方法：（1）原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：二、非贴现方法1 1、概念：、概念：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。（一）静态投资回收期（T）0 01 1n n年年年年0 01 12 2n n年年年年3 3 4 4例题：例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1 11800 1200 4600213240 6000 46003 6000 4600合计5040 4200 1800计算投资回收期 A方案现金流量 回收额未回收额原始投资（20000）现金流入第一年 11800 11800 8200 第二年 13240 8200 0A方案0年末1年末2年末-20000-20000+11800=-8200-8200+13240=5040T=2-1+8200/13240=1.62项目财务现金流量表项目财务现金流量表序号项 目合计计 算 期0123n1现金流入1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入2现金流出2.1建设投资（不含建设期利息）2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5其它现金流出3净现金流量（1-2）-2000011800132404累计净现金流量-20000-820050403 3、特点：、特点：（1）计算简便，且容易理解。（2）忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收益及经营期，在初步可研中用的较多。（二）投资利润率1、概念：指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额（或平均年利润总额）与项目总投资的比率。2、公式：3、用途：考察单位投资的盈利水平，与行业平均指标对比。总投资=建设投资+流动资金损益和利润分配表损益和利润分配表序号项 目合计 计 算 期0123n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表序号 年份项目建设期投产期达产期合计12345$1总投资总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他（三）投资利税率1、概念：指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额（或利税总额平均值）与项目总投资的比率。2、公式：3、用途：考察单位投资对国家积累的贡献，与行业平均指标对比。税：销售税金及附加损益和利润分配表损益和利润分配表序号项 目合计 计 算 期0123n1销售收入2销售税金及附加销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表序号 年份项目建设期投产期达产期合计12345$1总投资总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他（四）资本金利润率1、概念：指项目生产期内年平均利润总额与资本金之比。2、公式：3、用途：考察投入项目的资本金的盈利水平，与行业平均指标对比。损益和利润分配表损益和利润分配表序号项 目合计 计 算 期0123n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额利润总额(1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额(5-6)8所得税9税后利润(5-8)10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润(9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润(1314)16累计未分配利润资金投入计划与资金筹措表资金投入计划与资金筹措表序号 年份项目建设期投产期达产期合计12345$1总投资1.1建设资金1.2建设期利息1.3流动资金2资金筹措2.1自有资金自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他三、贴现的方法1 1、定义：、定义：是指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额；或指特定方案未来净现金流量的现值之和。（一）净现值（NPV）项目财务现金流量表项目财务现金流量表序号项 目合计计 算 期1234n1现金流入1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入2现金流出2.1建设投资（不含建设期利息）2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5其它现金流出3净现金流量（净现金流量（1-2）4累计净现金流量2 2、现值法则：、现值法则：（1）采纳任何净现值为正数的方案，放弃任何净现值为负数的方案；（2）如果项目之间是互斥的关系，则采纳有最大净现值的那个项目。3 3、例题：、例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1 11800 1200 4600213240 6000 46003 6000 4600合计5040 4200 1800012年200001180013240A方案：0123年900012006000 6000B方案：013460012000年C方案:4 4、依据的原理：、依据的原理：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当NPV为正数时偿还本息后该项目仍有剩余。A 方案还本付息表 年份年初债款年息(i=10%)年末债款偿还现金债款余额 1200002000220001180010200 21020010201122013240（2020）C 方案还本付息表 1 12000 120013200 4600 8600 2 8600 860 9460 4600 4860 3 4860 486 5340 4600 7465 5、净现值的经济意义：、净现值的经济意义：NPV的经济意义是：投资方案贴现后的净收益。如A方案还清本息后，尚有2020元剩余，折现后为1669元，即为该方案的净现值。6 6、特点：、特点：（1）考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；（2）是个绝对指标，比较直观地反映了项目的经济效益；（3）基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；（4）受财务基础数据及投资等现金流的估算的准确度影响。（二）净终值（NFV）、净年金（NAV）1 1、NFVNFV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成计算期末的终值的代数和。2 2、NAVNAV：是指项目计算期内各年的现金流，按照基准贴现率折算成等值的年金的代数和。3 3、计算方法：、计算方法：（三）内部收益率（IRR）1 1、定义：、定义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。2 2、求法：、求法：一般通过试差法求解IRR。i iNPVNPVi i1 1i i2 2 2 2i i*NPV2NPV1IRR0NPVxNPVyi ix xi iy y y y3 3、例题：、例题：012年200001180013240A方案：013460012000年C方案:4 4、内部收益率法则：、内部收益率法则：（1）若IRR大于公司的基准贴现率，则选该项目，反之，则否定掉。（2）因为IRR不是用来计算初始投资收益的，所以不能用IRR来排列两个或多个项目的先后顺序。5 5、内部收益率的经济含义：、内部收益率的经济含义：IRR是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。如果按IRR作为贷款利率，通过借款来投资项目，那么，还本付息后将一无所获。C方案还本付息表年份年初债款利率7.33%年末债款偿还现金债款余额 112000 88012880 4600 8280 28280 6078887 4600 4287 34287 3144601 4600(1)6 6、特点：、特点：（1）以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观；（2）不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确；（3）直接反映了项目的获利水平，比较直观；（4）计算复杂；（5）不宜直接用于多方案的评价；（6）有可能有多解现象，产生错误结果。0123100470720360年0NPV2050100i7 7、IRRIRR与与NPVNPV的关系：的关系：NPV(i)对应一条开口朝上，且下滑的曲线，它与横轴交于一点，这个点所对应的NPV 为0，该点就是项目的IRR。一般情况下，对单一项目来说，NPV及IRR法进行评价，结论一致。i iNPVNPV（四）净现值率（或称净现值指数）1 1、概念：、概念：方案净现值与全部投资现值之比。2 2、法则：、法则：（1）采纳任何NPVR为正数的方案，放弃任何NPVR为负数的方案；（2）在有资金约束的条件下，可以采用这种指标排列项目的先后顺序。3 3、例题：、例题：设贴现率为10%，有三次投资机会，有关数据如下表：期间A方案B方案C方案净现金流量净现金流量净现金流量0（20000）（9000）（12000）1 11800 1200 4600213240 6000 46003 6000 4600合计5040 4200 18004 4、特点：、特点：（1）反映投资的效率，比较直观；（2）多方案比较时，因其有利于投资规模小的项目，仅适用于独立且投资规模相近项目的比较。四、偿债能力分析 （一）清偿能力分析 1、利息备付率原则：正常经营的企业，利息备付率至少应大于2。利息备付率高，说明利息偿付的保证度大，偿债风险小。利息备付率低于1，表示没有足够的资金支付利息，偿债风险很大。损益和利润分配表损益和利润分配表序号项 目合计 计 算 期1234n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额（1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得税9税后利润（5-8）10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润（9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15 未分配利润（1314）16累计未分配利润总成本费用估算表总成本费用估算表序号 年份 项目投产期达到设计能力生产期合计3456n1外购原材料2外购燃料及动力3工资及福利费4折旧费5修理费6维简费7摊销费8利息支出9其他费用10总成本费用（1+2+9）其中：1、固定成本(39)2、变动成本(1+2)11 经营成本（10-4-6-7-8）2、偿债备付率原则：正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率低，说明还本付息的资金不足，偿债风险大。借款偿还计划表借款偿还计划表序号项目合计计算期1234n1借款1.1年初本息余额1.2本年借款1.3本年应计利息1.4本年还本付息 其中：还本 付息1.5年末本息余额2债券2.1年初本息余额2.2本年发行债券2.3本年应计息2.4本年还本付息 其中：还本 付息2.5本年本息余额3借款和债券合计3.1年初本息合计3.2本年借款3.3本年应计利息3.4本年还本付息 其中：还本 付息3.5年末本息余额4还本资金来源4.1当年可用于还本的未分配利润4.2当年可用于还本的折旧和摊销4.3以前年度节余可用于还本资金4.4用于还本的短期借款4.5可用于还款的其他资金损益和利润分配表损益和利润分配表序号项 目合计 计 算 期1234n1销售收入2销售税金及附加3增值税4总成本费用5利润总额（1-2-3-4)6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得税9税后利润（5-8）10提取法定盈余公积金11提取公益金12提取任意盈余公积金13可供分配利润（9-10-11-12)14应付利润（股利分配)15未分配利润（1314）16累计未分配利润3、借款偿还期原则：应能满足贷款机构的期限要求。适用于那些不预先给定借款偿还期，而是按项目的最大偿还能力和尽快还款原则还款的项目。对于预先给定还款期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标评价企业的偿债能力。（二）财务可持续性评价 1、资产负债率原则：国际上公认的资产负债率为60，过高说明企业的财务风险太大，过低则表明企业对财务杠杆的利用不够。例：例：设一个项目的总资产值为100，有三种不同的财务结构，贷款利率为8。全投资收益率5812自有资金收益率债务比058%12%债务比0.52%8%16%债务比0.75-4%8%24%财务杠杆系数：2、流动比率原则：国际公认的标准为200。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强；但过高，说明企业资金的利用效率低，对企业运营也不利。3、速动比率原则：国际公认的标准比率为100。说明企业实际的短期债务的偿还能力，更能反映企业资产变现能力。资产负债表资产负债表序号项目合计计算期1234 n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收帐款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形及其它资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付帐款2.1.2流动资金借款2.1.3其它短期借款2.2长期借款负债小计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金2.3.4累计未分配利润五、投资的分类（一）常规投资与非常规投资1、常规投资：常规投资：开始有一个或几个带负号的现金流之后，接着出现一个或几个带正号的现金流。2、非常规投资：非常规投资：有一个或更多带负号的现金流，分散在带正号的现金流之间。（二）纯投资与混合投资1、纯投资：纯投资：一个项目按内部收益率计算各个时刻的投资余额，在整个计算期内或者为零，或者为负数。2、混合投资：混合投资：投资余额在整个计算期内，一些时候为正数，一些时候为负数或零。C方案还本付息表年份年初债款利率7.33%年末债款偿还现金债款余额 1 12000 880 12880 4600 8280 2 8280 607 8887 4600 4287 3 4287 314 4601 4600（1）-120000123-12000(17.33)[phone](17.33)[phone](17.33)+4600-1年净现金流（万元）01231004707203600123-100-100(120)470350350(120)720-300-300(120)+360=0（取（取IRR=20）（三）投资类型与内部收益率1、常规投资纯投资；非常规投资纯投资或混合投资。2、纯投资IRR唯一；混合投资IRR不唯一。第二节 多个项目的评价 不确定性的评价指标与方法不确定性的评价指标与方法o一、项目的相互关系o二、独立方案的比较o三、互斥方案的比较o四、局部相关方案的比较o五、有约束条件下多个项目的比较一、项目的相互关系（一）不相关项目 如果采纳或放弃某一项目并不显著地改变任何其它项目的现金流系列，或者说采纳或放弃某一项目并不影响任何其它项目，则可以说这两个（或更多个）项目在经济上是不相关的。（二）相关项目1、互斥性：如果采纳一组项目中的一个项目，就自动地排斥这组项目中的其它任何项目，则在这组项目中存在着互斥性。2、局部相关：指经济上互相关联。3、经济上互补：如果一个方案的采用将提高另一个方案的利润，则可以说这两个方案在经济上是互补的。独立项目独立项目AB二、独立方案的比较独立方案：是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性。评价方法：独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。例题：例题：方案0年110年A200万元45万元B200万元30万元两个独立方案两个独立方案A和和B，现金流如下表所示，试判断其，现金流如下表所示，试判断其经济可行性（经济可行性（i015%）。）。200300110B方案：200450110A方案：o（一）计算期相同的方案比较（一）计算期相同的方案比较n对于效益型的投资方案，应选择效益指标：净现值（NPV）或净年金（NAV）等最大的方案。n对于费用型的投资方案，应选择费用指标：费用现值（PC）或费用年值（AC）最小的方案。o（二）计算期不同的方案比较（二）计算期不同的方案比较n方案重复法假设n方案最短计算期法n无限服务期假设n再投资假设三、互斥方案的比较（一）计算期相同的方案比较例题例题：某投资项目有A、B、C、D四个方案，计算期均为10年。已知贴现率为10%，各方案的基本数据见下表，试选择经济上最有利的方案。方案初始投资（元）年现金流（元）A 170，000 44，000 B 260，000 49，000 C 300，000 66，000 D 330，000 68，000 解：A方案的现金流图为：44，0000110170，000年1、计算A方案的净现值：2、计算A方案的净年金3、计算A方案的内部收益率以此类推，分别计算以此类推，分别计算B、C、D方案的方案的NPV、NAV和和IRR，并对计，并对计算结果列表如下：算结果列表如下：方 案 NPV NAV IRR A 100361 16333 22.47%B 41039 6686 13.56%C 105541 17176 17.68%D 87831 14294 15.89%从上表可以看出，A、B、C、D四个方案的NPV0，NAV0,IRRi,因此都是可行方案。但是，按NPV，NAV排队，顺序为：C、A、D、B；而按IRR排队，顺序为：A、C、D、B。根据现值法则2，C为最优方案，NAV法同理；而根据IRR法则2，不能用IRR判断方案优劣。现值法则：（1）采纳任何净现值为正数的方案，放弃任何净现值为负数的方案；（2）如果项目之间是互斥的关系，则采纳有最大净现值的那个项目。内部收益率法则：（1）若IRR大于公司的基准贴现率，则选该项目，反之，则否去掉。（2）因为IRR不是用来计算初始投资收益的，所以不能用IRR来排列两个或多个项目的先后顺序。差额现金流量差额现金流量1、含义：是指由两个方案各个时刻的现金流之差所构成的新的现金流序列。9000050000 110B-A方案：440001700000 110A方案：260000490000 110B方案：2、用差额IRR对方案进行评价的步骤：（1 1）计算每一方案的）计算每一方案的IRRIRR，除掉，除掉IRRiIRRiIRRi0 0，就保留这个投资额较大的方案；，就保留这个投资额较大的方案；如果如果IRRiIRRi0 0，就把投资额大的方案去掉。，就把投资额大的方案去掉。以此类推，继续比较下去。以此类推，继续比较下去。值得注意的是，被淘汰的方案不能再参加值得注意的是，被淘汰的方案不能再参加差额现金流量的计算。差额现金流量的计算。3、应用IRR的条件：所有方案只有在t=0时有一次支出，差额现金流量为纯投资情况下，按IRR与现值法一致。菲希尔交点菲希尔交点IRR最大准则只有在i0大于被比较的两个方案的IRR的前提下成立。也就是说,在菲希尔交点的右边,用IRR最大原则比选方案结论才正确。NPViCA0总结：计算期相同的互斥方案的比较方法总结：计算期相同的互斥方案的比较方法效益型投资方案的评价指标：1、净现值、净年金、净终值2、差额内部收益率3、差额净现值、差额净年金、差额净终值费用型投资方案的评价指标：费用现值PC、费用年值AC（二）计算期不同的方案比较1、方案重复法假设：（1）假设：被比较方案需要服务的年限等于各方案计算期的最小公倍数。而且，各方案的现金流均以其方案计算期为周期重复变化。（2）基本方法：以诸方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期。某厂设备更新（产量相同，收入可省略）考虑了两个方案，某厂设备更新（产量相同，收入可省略）考虑了两个方案，试按基准贴现率试按基准贴现率i=15%i=15%，确定采用哪个方案。，确定采用哪个方案。项 目方案A方案B初期投资（万元）1000016000年经营成本（万元）34003000残值（万元）10002000寿命期（年）69例题：例题：解：（1）计算期不同，求出最小公倍数18年；（2）绘出现金流图A方案：01612183400100010001000年100001000010000160001600001918300020002000年B方案：（3）费用现值法PC：简单起见，因大多数为费用，费用为正，收入按负值处理。（4）费用年值法AC：计算各方案原计算期内的费用年值计算各方案18年计算期内的费用年值 结论：按照方案重复法假设比较计算期不同的方案，可以只计算各方案原计算期内的NAVNAV或ACAC进行比较。互斥型方案的评价指标选取原则 计算期相同：计算期不同：效益型：NPV、NAV、IRR 费用型：PC、AC费用型：AC效益型：NAV 2、方案最短计算期：（1）方法：先求出计算期长的方案的NAV，再按计算期最短的方案的计算期求出长方案的NPV，进行比较。（2）例题：2000160003000019年B方案：3400100001000年A方案：0 16 3、无限服务期假设：（1）假设条件：方案的服务期为无限长。（2）处理方法：计算各方案的NPV、NAV、IRR比较。YY001n=年4、再投资假设：（1 1）含义：）含义：以方案的正现金流，按公司的基准贴现率进行再投资。（2 2）正现金流：）正现金流：方案某一年的净现金流量；相对投资额大的方案，投资额小的方案节省的投资额。（3 3）年限：）年限：正现金流发生的年限到计算期长的方案的最后一年。（4）例题：已知A、B两方案如下图，基准折现率为10%，试按再投资假设进行比较。A方案：01年4090B方案：05年100320 结论：按再投资假设比较计算期相同或不同的方案，可以只计算各方案原计算期内的NPVNPV或PCPC进行比较。互斥方案评价方法总结o计算期相同：nNPV、NAV、NFV、IRR、NPV、NAV、NFV；nPC、AC；o计算期不同：n方案重复法假设：NAV或ACn再投资假设：NPV或PC四、局部相关方案的比较互斥方案组合法：将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。组合数：例题：为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目是的净现金流量如下表1所示；若两个项目都上，由于货运分流的影响，两个项目都将减少净收入，其净现金流如表2所示。当基准折现率为i0=10%时应如何决策？方案 年012332铁路A200200200100公路B10010010060方案 年012332铁路A20020020080公路B10010010035AB300300300115单位：百万元 解：将两个相关方案组成三个互斥方案，分别计算其NPV：20010001 2332年A方案：五、有约束条件下多个项目的比较计算期相同：NPV、IRR；PC、AC计算期不同：方案重复、再投资项目1项目2项目3互不相关且无资金约束NPVIRRNPVR互斥且无资金约束项目1项目2项目3（一）净现值指数排序法1、步骤：在计算NPVR的基础上，将NPVR由大到小排序，并依此次序选取方案，直至所选取的方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。例题：某地区投资预算1000万元。备选项目方案、各方案现金流及其有关指标值如下表所示。按净现值指数排序法做出方案选择（i012）。方案第0年投资（万元）110年的净收入（万元）NPV（万元）NPVR按NPVR排序A10020130.134B150288.20.0557C100181.70.0179D1202415.60.134E140251.250.00910F801927.350.341G1202521.250.1773H801716.050.202I120224.30.0368J1102214.30.134K9015-5.25-0.058L13023-0.05-0.00038解：各方案的NPV和NPVR的计算结果如表，将NPV和NPVR小于零的K、L方案淘汰。按NPVR从大到小顺序选择方案，满足资金约束条件的组合为F，H，G，A，D，J，B，I，C。所用资金总额为980万元。上述选择为最优选择，NPV总额为121.75万元。2、NPVR排序法应用条件：（1）各方案投资额占投资预算的比例很小；（2）或各方案投资额相差无几；（3）或各入选方案投资累加额与投资预算限额相差无几。优点：计算较简单。（二）互斥方案组合法1、评价步骤：（1）在有约束条件下，不管项目间的关系如何，解法都 一样，即把所有满足约束条件的项目组合列出来，然后进行排序和取舍。（2）把不满足约束的组合去掉。（3）把每一个组合看成一个单一项目，计算所有组合的 合成现金流。（4）设定所有满足约束条件的组合之间都是互斥的，按 照互斥方案的比较方法，选出最优组合，即为有约 束条件下多个项目的比较结果。合成现金流：各方案各个时刻的现金流之和构成的新 现金流。P1A1n101A201n2P2A1+A2A201n1n2P1+P2例题：现有三个非直接互斥的项目方案例题：现有三个非直接互斥的项目方案A A，B B，C C，其初始投，其初始投资及各年末净收入如下表所示。投资限额为资及各年末净收入如下表所示。投资限额为450450万元。基准万元。基准折现率为折现率为8 8，各方案的净现值与净现值指数的计算结果也，各方案的净现值与净现值指数的计算结果也列于表中。列于表中。方案第0年末投资（万元）110年净收入（万元）净现值（万元）净现值指数A-1002354.330.543B-3005889.180.297C-2504978.790.315各方案NPV及NPVR均大于零，可行，按NPVR由大到小排队，应选A+C项目，但最优方案为A+B项目。解：将各方案进行互斥组合，并计算各组合方案的解：将各方案进行互斥组合，并计算各组合方案的NPVNPV序号 组合状态第0年的投资110年的净收入NPV1A-1002354.332B-3005889.183C-2504978.794AB-40081143.515AC-35072133.126BC-550107167.977ABC-650130222.3由以上的计算结果可知，按照互斥方案组合法选定的最优方案为A+B。有三个互不相关的方案有三个互不相关的方案A A、B B、C C，各方案的投资额、年现，各方案的投资额、年现金流和计算期如下表，已知总投资限额是金流和计算期如下表，已知总投资限额是3000030000元，基准元，基准贴现率贴现率i=15%,i=15%,按再投资假设应如何选择？按再投资假设应如何选择？方案初始投资（元）年现金流（元）计算期（年）A1200043005B1000042005C17000580010例题：例题：计算各指标值列表如下：计算各指标值列表如下：方案初始投资 年现金流计算期NPVNPVR按NPVR排序A12000430052414.270.2013B10000420054079.050.4082C1700058001012108.860.7121按NPVR选择满足资金约束的组合为BC方案，而实际上最优组合是否为BC方案呢？解：列出方案的所有可能组合：A、B、C、AB、AC、BC、ABC和。除去不满足约束条件的投资组合，即ABC。按组合投资额的大小从小到大，列出各个待比较的组合，如下表：组号方案的组合投资额（元）组年现金流（元）2B100004200(1-5)1A120004300(1-5)3C170005800(1-10)4AB220008500(1-5)6BC2700010000(1-5)5800(6-10)5AC2900010100(1-5)5800(6-10)把这些组合看成是互斥的，采用NPV法进行评价。B方案：0 151000042000 1105800C方案：170000 1105 627000100005800BC方案：对计算结果列表，并决策：组号方案的组合 NPV排序决策1A2414.2762B4079.0553C12108.8634AB6493.3245AC14523.1226BC16187.911选中o1A、B两种设备生产同样的产品，但投资不同，设两种设备生产同样的产品，但投资不同，设备的生产能力及经营成本也不同，已知基准贴现率为备的生产能力及经营成本也不同，已知基准贴现率为15%，试利用下表资料，采用恰当的方法选择最优方，试利用下表资料，采用恰当的方法选择最优方案（采用重复假设）。案（采用重复假设）。方案方案AB初始投资（元）初始投资（元）2000025000年收入（元）年收入（元）150000180000年经营成本（元）年经营成本（元）138000170000净残值（元）净残值（元）20000项目计算期（年）项目计算期（年）108作业o2 某公司要选择一台设备，现有四种具有同样功能的某公司要选择一台设备，现有四种具有同样功能的设备，使用寿命均为设备，使用寿命均为10年，残值均为年，残值均为0。初始投资和年。初始投资和年经营成本如下表所示：经营成本如下表所示：方案方案ABCD初始投资初始投资（万元）（万元）3000380045005000年经营成本年经营成本（万元）（万元）1800177014701320试选用恰当的方法选择最优方案（基准贴现率为试选用恰当的方法选择最优方案（基准贴现率为10%）。）。作业o3某公司现有四个相互独立的投资方案，资料如下表：某公司现有四个相互独立的投资方案，资料如下表：表中各方案的项目计算期均为表中各方案的项目计算期均为7年，当基准贴现率为年，当基准贴现率为10%，资金预算为资金预算为11000万元时，试确定方案最优组合。万元时，试确定方案最优组合。方案方案ABCD初始投资初始投资（万元）（万元）2000300040005000年净收益年净收益（万元）（万元）50090011001380作业