投资方案评估工程经济及项目评估.pptx

第十一讲 项目投资方案经济效果评估投资方案单单一一 方方 案案多多 方方 案案互互斥斥型型方方案案互互补补型型方方案案现现金金流流量量相相关关型型组组合合互互斥斥型型方方案案混混合合相相关关型型方方案案独独立立型型方方案案1.1.评价方案类型评价方案类型n 指一组备选方案之间所具有的相互关系指一组备选方案之间所具有的相互关系n 这种关系一般分为这种关系一般分为:n单一方案单一方案（又称独立型方案（又称独立型方案)；n多方案多方案又又分为：分为：互斥型互斥型互补型互补型现金流量相关型现金流量相关型组合互斥型组合互斥型混合相关型混合相关型方案的创造方案的创造 和和 确定确定a)机构内部的机构内部的个人灵感、经验个人灵感、经验 和和 创新意识创新意识以及以及集体智慧集体智慧;a)技术招标、方案竞选技术招标、方案竞选;b)技术转让、技术合作技术转让、技术合作 技术入股技术入股 和和 技术引进技术引进;a)技术创新技术创新、技术扩散技术扩散;b)社会公开征集、专家咨询社会公开征集、专家咨询 和和 建议建议.方案创造的方法：方案创造的方法：a)a)BSBS法法 (头脑风暴法头脑风暴法)畅谈会畅谈会b)b)哥顿法哥顿法 (模糊目标法模糊目标法)主要用于新产品主要用于新产品 新方案的创新新方案的创新c)c)书面咨询法书面咨询法 (Delphi(Delphi法法 )d)d)检查提问法检查提问法e)e)特征列举法特征列举法 多用于新产品的设计多用于新产品的设计f)f)缺点列举法缺点列举法 多用于老产品的改进设计多用于老产品的改进设计g)g)希望点列举法希望点列举法 先提出改进的希望先提出改进的希望,再按再按 这些希望改进设计方案这些希望改进设计方案多方案间的关系类型：1.1.互斥关系互斥关系在多个被选方案中只能选择一个在多个被选方案中只能选择一个,其余均必须其余均必须放弃放弃,不能同时存在不能同时存在;2.2.独立关系独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关而和其他方案是否采用无关;3.3.相关关系相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响来一定的影响,进而影响其他方案是否采用进而影响其他方案是否采用或或拒绝拒绝 有正负两种情况。有正负两种情况。独立型方案独立型方案n指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的；案，即这些方案是彼此独立无关的；n选择选择或或放弃其中一个方案，并不影响其他方放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择案的选择.n独立型方案评价独立型方案评价 :n对方案自身的经济性的检验叫作对方案自身的经济性的检验叫作 “绝对经济绝对经济效果检验效果检验”,如果方案通过了绝对经济效果如果方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的检验，就认为方案在经济上是可行的;n否则，应予拒绝。否则，应予拒绝。独立型方案独立型方案 示示例例u香港置地香港置地 在国内想与在国内想与万通公司万通公司和和华润公司华润公司两家两家公司合作公司合作：n与万通合作项目与万通合作项目A A 置地投资置地投资 1010亿亿,收益收益 3 3亿亿n与华润合作项目与华润合作项目B B 置地投资置地投资 2020亿亿,收益收益 5 5亿亿n假设同时投资假设同时投资 A A 和和 B B,投资投资 3030亿亿:若收益为若收益为3+5=83+5=8亿亿,则加法法则成立则加法法则成立,A,A和和B B 互相独立互相独立 (例如例如,A A 与与 B B 位于不同城市位于不同城市)若收益不为若收益不为8 8亿亿,则则 A A 与与 B B 不是不是相互独立相互独立 (例如例如 A A 和和 B B 在一个城市在一个城市,相互竞争相互竞争 可为互可为互斥型斥型).独立型方案的选择独立方案的现金流量独立方案的现金流量及其及其效果具有可加性效果具有可加性一一组组独独立立方方案案中中可可能能选选择择其其中中一一个个,两两个个甚甚至至全部方案全部方案,也可能一个也不选也可能一个也不选.无资源限制无资源限制 如，如，为无投资额限制为无投资额限制取决于方案自身的效果能否可行；取决于方案自身的效果能否可行；有资源限制有资源限制 如，如，投资额受到限制投资额受到限制不不仅仅需需要要考考察察方方案案本本身身是是否否可可行行,还还要要在在方方案案之间进行选择以决定取舍之间进行选择以决定取舍.独立方案 例 1已知：A,B,C 三个独立方案的投资三个独立方案的投资、年收益年收益及及及及据据此计算出来的有关评价指标见下表此计算出来的有关评价指标见下表,折现率为折现率为12%,投资总额最多不得超过投资总额最多不得超过 450万元万元.要求设计要求设计 投资方案组合投资方案组合.方案方案 第第0年投资年投资 1-10年净收益年净收益 寿命寿命NPV NPVRA100231054.330.543B300581089.180.297C250491078.790.315各方案的寿命期相同三个独立方案三个独立方案净现值率净现值率 排序排序方案方案 第第0 0年投资年投资 1-101-10年净收益年净收益 寿命寿命NPV NPV NPVRNPVR排序排序 A A1001002323/年年101054.3354.33 0.5430.5431 1B B3003005858/年年101089.1889.18 0.2970.2973 3C C25025049/49/年年101078.7978.79 0.3150.3152 2 NPV=NPVR=独立方案 例 1各方案的寿命期相同方案组合法方案组合法 是把受资金限制的独立方案都组是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案合成相互排斥的方案其中每一个其中每一个 组合方案组合方案 代表一个相互排斥的组代表一个相互排斥的组合合,选择最优的组合方案选择最优的组合方案方案组合法的步骤：方案组合法的步骤：1、建立所有的互斥的方案组合、建立所有的互斥的方案组合;2、计算各互斥方案的效益指标、计算各互斥方案的效益指标,如净现值指标如净现值指标;3、进行各互斥方案组合的比选、进行各互斥方案组合的比选.方案组合法序号序号组合状态组合状态第第0 0年投资年投资1-101-10年净收入年净收入净现值净现值1 1AA100100232354.3354.332 2BB300300585889.1889.183 3CC250250494978.7978.794 4ABAB4004008181143.51143.515 5ACAC3503507272133.12133.126 6BCBC550550107107167.97167.977 7ABCABC650650130130222.3222.3方案组合 例2折现率为折现率为12%,投资总额最多不得超过投资总额最多不得超过 450万元万元 要求设计要求设计 投资方案组合投资方案组合.各方案的寿命期相同各为互斥方案例2：有：有 3 3个个 独立的方案独立的方案 A A、B B 和和 C C，寿命期皆为，寿命期皆为 1010年年,现金流量如下表所示现金流量如下表所示,基准收益率为基准收益率为 8%,8%,投资资金限额投资资金限额为为 1200012000万元万元 .要求要求 选择最优方案选择最优方案 .方案方案初始投资初始投资/万元万元年净收益年净收益/万元万元寿命寿命/年年A BC3000500070006008501200101010解：1.1.列出所有可能的组合方案列出所有可能的组合方案:1 1 -代表方案被选入代表方案被选入代表方案被选入代表方案被选入;0 0 -代表方案被拒绝代表方案被拒绝代表方案被拒绝代表方案被拒绝 .方案组合 例2各方案的寿命期相同投资限额为为 12000 12000 万元万元方案组合 例2各方案的寿命期相同2.对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加行叠加,作为组合方案的现金流量作为组合方案的现金流量3.并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列进行排列4.排除投资额超过资金限制的组合方案排除投资额超过资金限制的组合方案(A+B+C)见前表见前表5.按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值值6.(A+C)方案净现值最大，所以方案净现值最大，所以(A+C)为最优为最优组合方案，故最优的选择应是组合方案，故最优的选择应是 A 和和 C 方案组合 例2互斥型方案互斥型方案a)a)选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，这种这种这种这种择一择一 就就就就不能择二不能择二不能择二不能择二的若干方案的若干方案.b)b)互斥型方案互斥型方案 示例示例示例示例l选择继续工作选择继续工作,还是读脱产的还是读脱产的 MBA MBA？l花花 100100100100万元万元 是去投资是去投资股票股票,还是开工厂做还是开工厂做实业实业?互斥型方案互斥型方案c)c)按按服务寿命长短服务寿命长短不同可分为不同可分为:a.a.相同服务寿命的方案相同服务寿命的方案;b.b.不同服务寿命的方案不同服务寿命的方案;c.c.无限长寿命的方案无限长寿命的方案:n n在工程建设中永久性工程在工程建设中永久性工程在工程建设中永久性工程在工程建设中永久性工程即即即即可视为可视为可视为可视为无限长寿命的工程无限长寿命的工程无限长寿命的工程无限长寿命的工程,如如如如,大型水坝、运河工程等大型水坝、运河工程等大型水坝、运河工程等大型水坝、运河工程等.d)d)按按规模规模不同可分为不同可分为:a.a.相同规模的方案相同规模的方案;b.b.不同规模的方案不同规模的方案.互斥方案经济效果评价包含互斥方案经济效果评价包含:考察各个方案自身的经济效果考察各个方案自身的经济效果,即进行即进行绝对绝对 (经济经济)效果检验效果检验;考察方案的相对最优性考察方案的相对最优性,称为称为相对相对 (经济经济)效果检效果检验；验；静态评价方法静态评价方法p用增量投资用增量投资 收益率收益率/回收期回收期、年折算费用、综合、年折算费用、综合总费用总费用 等评价方法等评价方法.动态评价方法动态评价方法p用用 净现值净现值(NPV)、增量内部收益率、增量内部收益率(IRR)、净年值净年值(NAV)仅用于方案初选仅用于方案初选仅用于方案初选仅用于方案初选用于方案比较用于方案比较用于方案比较用于方案比较互斥型方案相同寿命期的 互斥方案评价1.增量投资收益率法2.增量投资回收期3.净现值/净年值法4.费用现值/费用年值法5.净现值率/内部收益率法1.增量投资收益率法差额方案:n方案方案 B 投资大投资大n方案方案 A 投资小投资小n差额方案差额方案 方案方案(B A)如：n方案方案 B 投资额投资额:1,000 万元万元n方案方案 A 投资额投资额:400 万元万元 n差额方案差额方案 投资额投资额:(1,000 400)=600 万元万元增量投资收益率法-IRR:n若若,差额方案差额方案 的内部收益率的内部收益率 IRR ic n则则,增量投资增量投资 所带来的收益能够所带来的收益能够 满足要求满足要求n故故,投资大投资大 的方案的方案 B为为最优方案最优方案n反之则反之则,投资小投资小 的的方案方案 A 入选入选增量投资收益率法计算计算 增量内部收益率增量内部收益率 IRRIRR 的步骤如下的步骤如下:1.1.项目按项目按 投资额投资额 由小到大排序，如由小到大排序，如 方案方案 A A、B B、2.2.用投资大的用投资大的 (B)(B)方案方案 减去减去 投资小的投资小的 (A)(A)方案方案,形成形成 差额方案差额方案 (B-A)(B-A)3.3.计算计算(B-A)(B-A)方案的内部收益率方案的内部收益率,得到得到 IRR IRR(B-A)(B-A)4.4.若若,IRR IRR(B-A)(B-A)i ic c,则则投资大投资大的的 B B 方案入选方案入选反之则反之则投资小投资小的的 A A 入选入选增量投资收益率法相同寿命期的 互斥方案评价 例3 例例3 3 某公司欲改装设备某公司欲改装设备,可以通过几个方案来实现可以通过几个方案来实现,其其现金流现金流 见下表见下表 ,各方案的寿命期均为各方案的寿命期均为 7 7 7 7年年,行行业的基准收益率为业的基准收益率为 8 8 ,试用试用1)1)计算增量内部收益率计算增量内部收益率 IRRIRR;分别找出其中经济上最有利的方案分别找出其中经济上最有利的方案.互斥方案的现金流量互斥方案的现金流量 单位：万元单位：万元 方案方案 A B C DA B C D 投资投资 2 000 3 000 4 000 5 0002 000 3 000 4 000 5 000 年收入年收入 500 900 1 100 1 380500 900 1 100 1 380相同寿命期的 互斥方案评价 例3解：解：(1)用用 内部增量收益率内部增量收益率 IRR 指标比选指标比选1.按投资额由小到大排序为按投资额由小到大排序为:A、B、C、D如，如，B方案与方案与A方案比较（万元）方案比较（万元）互斥方案的现金流量互斥方案的现金流量 单位：万元单位：万元 方案方案 A B C DA B C D 投资投资 2 000 3 000 4 000 5 0002 000 3 000 4 000 5 000 年收入年收入 500 900 1 100 1 380500 900 1 100 1 380方案方案A AB B(B(B-A)A)投资投资 (0(0年年)2 0002 0003 0003 0001 0001 000收益收益 (17(17年年)500500900900400400解：解：(1)用用 内部增量收益率内部增量收益率 IRR 指标比选指标比选1.按投资额由小到大排序为按投资额由小到大排序为:A、B、C、D;2.NPVA=-2 000+500(P/A,IRRA,7)=0,得得 IRRA=16.4 iC;3.计算计算 B 方案对方案对 A 方案的方案的 增量内部收益率增量内部收益率:v插值法求插值法求,IRR(B-A)=15.25 iC,故故 B 方案为临时最优方案方案为临时最优方案;4.计算计算 C 方案对方案对 B 方案的方案的 增量内部收益率增量内部收益率:v插值法求插值法求,IRR(C-B)=19.28 iC,故故 C 方案为临时最优方案方案为临时最优方案;5.计算计算 D 方案对方案对 C 方案的方案的 增量内部收益率增量内部收益率:v插值法求插值法求,IRR(D-C)=38 iC，故，故 D方案为方案为最优方案最优方案.互斥方案的现金流量互斥方案的现金流量 单位：万元单位：万元 方案方案 A B C DA B C D 投资投资 2 000 3 000 4 000 5 0002 000 3 000 4 000 5 000 年收入年收入 500 900 1 100 1 380500 900 1 100 1 380相同寿命期的 互斥方案评价 例3例5 数据同例3 互斥方案的现金流量互斥方案的现金流量 单位：万元单位：万元 方案方案 A B C DA B C D 投资投资 2 000 3 000 4 000 5 0002 000 3 000 4 000 5 000 年收入年收入 500 900 1 100 1 380500 900 1 100 1 380解：解：(3)用用 增量净现值增量净现值 NPV 指标比选指标比选 1.计算计算 B 方案对方案对 A 方案的增量净现值方案的增量净现值 NPV(B A)nNPV(B A)=-1 000+400(P/A,8,7)=1082(万元万元)0 n即方案即方案 B 优于优于方案方案 A 2.计算计算 C 方案对方案对 B 方案的增量净现值方案的增量净现值 NPV(C B)nNPV(C B)=-1 000+200(P/A,8,7)=42(万元万元)0 n即即 方案方案 C 优于方案优于方案 B;3.计算计算 D 方案方案 对对 C 方案的增量净现值方案的增量净现值 NPV(D C)nNPV(D C)=-1 000+280(P/A,8,7)=457(万元万元)0 n即方案即方案 D 优于方案优于方案 C,故选择方案故选择方案 D4.可以看出可以看出,三种方法的选择结果是一致的三种方法的选择结果是一致的相同寿命期的互斥方案评价相同寿命期的互斥方案评价3.净现值/净年值法净现值/净年值 大的方案优4.费用现值/费用年值法费用 现值/年值 小的方案优5.净现值率/内部收益率法净现值率/内部收益率 大的方案优投资方案经济效果评价投资方案经济效果评价投资方案经济效果评价投资方案经济效果评价2.2.增量投资回收期增量投资回收期 :v就是用就是用 经营成本的节约经营成本的节约 或或 增量净收益增量净收益 来来补偿补偿增量投资增量投资的年限的年限v对互斥方案采用增量投资回收期进行比较对互斥方案采用增量投资回收期进行比较增量投资回收期小于基准投资回收期时，增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案投资大的方案为优选方案反之，投资小的方案为优选方案反之，投资小的方案为优选方案增量投资回收期例4 数据同例3解：解：(2 2)直接用直接用 净现值净现值 NPVNPV（i iC C=8%8%）指标比选指标比选各方案的净现值分别为：各方案的净现值分别为：1.1.NPVNPVA A=-2 000+500(P/A,8=-2 000+500(P/A,8,7)=603 (,7)=603 (万元万元););2.2.NPVNPVB B=-3 000+900(P/A,8=-3 000+900(P/A,8,7)=1,685 (,7)=1,685 (万元万元););3.3.NPVNPVC C=-4 000+1 100(P/A,8=-4 000+1 100(P/A,8,7)=1,727 (,7)=1,727 (万元万元););4.4.NPVNPVD D=-5 000+1 380(P/A,8=-5 000+1 380(P/A,8,7)=,7)=2,1842,184 (万元万元).).因为因为 NPVNPVD D 最大最大,故故 D D 方案为方案为最优方案最优方案 .互斥方案的现金流量互斥方案的现金流量 单位：万元单位：万元 方案方案 A B C DA B C D 投资投资 2 000 3 000 4 000 5 0002 000 3 000 4 000 5 000 年收入年收入 500 900 1 100 1 380500 900 1 100 1 380某工厂拟采用某种设备一台某工厂拟采用某种设备一台,市场上有市场上有 A,BA,B 两种型号两种型号可选可选,寿命均为寿命均为 5 5年年，i ic c=8,比较比较并并选择两方案选择两方案 .互斥方案互斥方案 (相同服务寿命相同服务寿命)例6解，费用方法互斥方案 例题 6不同寿命期的 互斥方案选择u最小公倍数法最小公倍数法n 方案重复，使寿命期一致方案重复，使寿命期一致n 然后按相同寿命期互斥方案进行评价然后按相同寿命期互斥方案进行评价u净年值法净年值法n 净年值大的方案优净年值大的方案优u年值折现法年值折现法（研究期法研究期法研究期法研究期法）n 共同的分析期共同的分析期 N，一般取，一般取 N=min（nk）n NPVk=NAV(P/A，ic，N)n K=1，2，3 例7，假如有，假如有 两个方案两个方案 如下表所示如下表所示,其每年的产出是相其每年的产出是相同的同的,但方案但方案 A A1 1 可使用可使用 5 5年年,方案方案 A A2 2 只能使用只能使用 3 3年年 .年末年末方案方案A A1 1方案方案A A2 2012345-15000-7000-7000-7000-7000-7000-20000-2000-2000-2000-例7,最小公倍数法最小公倍数法 (以以 NPV 法为基础法为基础),),现金流量如下所示现金流量如下所示年末年末方方 案案 A A1 1方方 案案 A A2 20123456789101112131415 -15000 -7000 -7000 -7000 -7000 -7000 -15000 -7000 -7000 -7000 -7000 -7000 -15000 -7000 -7000 -7000 -7000 -7000 -20000 -2000 -2000 -2000 -20000 -2000 -2000 -2000 -20000 -2000 -2000 -2000 -20000 -2000 -2000 -2000 -20000 -2000 -2000 -2000研究期法视具体情况可分为视具体情况可分为3 3类类以以寿命期最短寿命期最短 方案的寿命为各方案共同的服务方案的寿命为各方案共同的服务年限年限,令寿命较长方案在共同服务期末保留一定令寿命较长方案在共同服务期末保留一定的残值的残值 ;以以寿命最长寿命最长 方案的寿命为各方案共同的服务年方案的寿命为各方案共同的服务年限限,令寿命较短方案在寿命终止时令寿命较短方案在寿命终止时,以同类型或以同类型或其他新型设备更新其他新型设备更新,直至达到共同服务期直至达到共同服务期;统一规定统一规定 方案的计划服务期方案的计划服务期 .例7,最小公倍数法两个方案的共同期为两个方案的共同期为 15年年,方案方案 A2 比比 A1 在在 15年年 内内每年节约每年节约 1037元元;若若采用采用净现值净现值比较比较,可得到同样的结果可得到同样的结果.NPVA1A1=-97076.30元元NPVA2A2=-87627.80元元研究期定为研究期定为 3年年,假定假定 ic=7%,则则 净年值 为为:NAVNAVA1A1=-15000(0.2439)7000=-10659 元元/年年(A/P,7%,5)NAVNAVA2A2=-20000(0.3811)2000=-9622 元元/年年(A/P,7%,3)例8 不同寿命期(互斥方案)已知已知,如下表所示的数据，试对方案如下表所示的数据，试对方案 A，B 进行比较选择进行比较选择,设设 ic=10.此题需要解决可比性问题解，现金流量图方案 B例8 不同寿命期50005000方案 A1255125535003500方案 A1900-645=12551900-645=1255NPV 法解法解最小公倍数法净现值研究期法净现值例8 不同寿命期净年值例8 不同寿命期例：例：有有 A、B 两个互斥方案两个互斥方案,A 方案的寿命为方案的寿命为 4年年,B方案方案的寿命为的寿命为 6年年,其现金流量如下表其现金流量如下表,试比较两方案试比较两方案.此题需要解决可比性问题例9 不同寿命期解：例9，(最小公倍数法)假设假设:在较长时间内在较长时间内,方案可以连续地以同种方案进行方案可以连续地以同种方案进行 重复更新重复更新,直到最小公倍数寿命期直到最小公倍数寿命期或或无限寿命期无限寿命期 替代更新方案替代更新方案与与与与原方案现金流量完全相同原方案现金流量完全相同因此因此 A A 优于优于 B B 直接用年值比较法解-净现值法-例9 因此因此 A A 优于优于 B BB估计研究期末设备残值估计研究期末设备残值 15001500元元研究期法-例9 完全承认研究期末完全承认研究期末 设备未使用价值设备未使用价值完全不承认研究期末设备未使用价值完全不承认研究期末设备未使用价值收益相同 或 未知 的互斥方案的比选 -用最小费用法进行比选用最小费用法进行比选,包括：包括：1.1.费用现值法费用现值法（PCPC法）法）选选 minmin 为优为优PC0t1t2nPC0t1t2c0c1c2n3.3.差额净现值法差额净现值法4.4.差额内部收益法差额内部收益法年费用法年费用法 (AC(AC法法 )01nAC则则选选 minmin ACAC 为优为优或或,已知有等额的年费用已知有等额的年费用 和和 初期投资初期投资0t1t2c0c1c2n互斥方案 的比选:净现值法净现值法（NPVNPV法）法）对于对于 NPVNPVi i 0 0NPVNPVi i选选 maxmax为优为优b.b.寿命期不同寿命期不同 的方案的方案:常用常用 NAV 法进行比较法进行比较,同样同样NAV大者为优大者为优 .NPV法法a.寿命期相同寿命期相同 的方案的方案:可用可用NAV法法结论均相同结论均相同年值法年值法（NAVNAV法）法）投资增额投资增额 净现值法净现值法（NPV B-A法法）-两个方案现金流量之差的净现值两个方案现金流量之差的净现值,用用NPV B-A 表示表示.例10:投资增额净现值投资增额净现值法法方方 案案A0A1A2A300-5000-10000-80001100140025001900年末年末单位：元单位：元 注注：A A。为全不投资方案为全不投资方案 .互斥方案 的比选1400012105000 (A(A1 1)19001900012108000 (A(A3 3)25000121010000(A(A2 2)(A(A3 3 A A1 1)500012103000 1100(A(A2 2 A A1 1)012105000第一步：第一步：各方案各方案的现金流图如下的现金流图如下例10:投资增额净现值法投资增额净现值法第三步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案,这里选定全不投资方案作为这个方案;第四步:选择初始投资较高的方案A1,作为竞赛方案.计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值,假定 ic=15%，则 NPV(15%)A1-A0=-5000+1400(5.0188)=2026.32 元元方方 案案A0A1A3A200-5000-8000-100001100140019002500年末年末单位：元单位：元 第二步：第二步：把方案按照初始投资把方案按照初始投资 的递升顺序排列如下的递升顺序排列如下(P/A,15%,10)例10:投资增额净现值法投资增额净现值法 NPVNPV (15%)(15%)A1 A1-A0 A0 =2026.32 2026.32 元元 0,0,则则A A1 1 优于优于A A0 0A A1 1 作为临时最优方案作为临时最优方案,(否则否则 A A0 0 仍为临时最优方案仍为临时最优方案)第五步：第五步：把上述步骤反复下去把上述步骤反复下去,直到所有方案都比较完毕直到所有方案都比较完毕,最后可以找到最优的方案最后可以找到最优的方案 .NPV(15%)A3 -A1 =-8000 (-5000)+(1900 1400)(5.0188)=-3000+500(5.0188)=-490.6 元元 0 A1 作为临时最优方案作为临时最优方案(P/A,15%,10)(P/A,15%,10)例10:投资增额净现值法投资增额净现值法NPVNPV (15%)A2 A2 -A1 A1 =-5000+1100(5.0188)=520.68 元 0 方案方案 A A2 2 优于优于 A A1 1 A A2 2 是最后的最优方案是最后的最优方案 .很容易证明很容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论论 .(实际直接用净现值的大小来比较更为方便实际直接用净现值的大小来比较更为方便,见下见下)NPV(15%)A0=0 NPV(15%)A1=2026.32元元 NPV(15%)A2=2547.00元元 NPV(15%)A3=1535.72元元NPVNPVi i选选 maxmax为优为优即即,A A2 2 为最优为最优 .(P/A,15,10%)例10:投资增额净现值法投资增额净现值法a)含义:是使增量现金流量净现值为是使增量现金流量净现值为 0 0 的的 内部收益率内部收益率 (NPVNPVB-AB-A =0 0 时的时的 i i).).差额内部收益率法差额内部收益率法(投资增额收益率法投资增额收益率法)-i B-A 注：注：i rB i rA 并不代表并不代表 i B-A i C表达式表达式:几个关系几个关系:b.irA-irB i B-A a.在在 i B-A 处，处，NPVA=NPVBc.当当 i rA,i rB 和和 i B-A 均均 i c 时时,选投资大的选投资大的方案为优方案为优 (B B 方案方案)NPVNPVBNPVA0 i ci B-A ir Bir AABi差额内部收益率法差额内部收益率法b)评价标准NPVB NPVAc)适用范围：此法仅可说明此法仅可说明增加投资部分增加投资部分在经济上是否合理在经济上是否合理 ;i B-A i c 只能说明增量的投资部分是有效的只能说明增量的投资部分是有效的,并并不能说明全部投资的效果不能说明全部投资的效果 ;因此因此,在这之前必须在这之前必须先对各方案进行单方案的检先对各方案进行单方案的检验验 ,只有可行的方案才能作为比选的对象只有可行的方案才能作为比选的对象 .同样同样,差额净现值法也是如此差额净现值法也是如此 .差额内部收益率法差额内部收益率法例11:题题同上同上，ic =15%1400012105000 (A(A1 1)19001900012108000 (A(A3 3)25000121010000(A(A2 2)(A(A3 3 A A1 1)500012103000(A(A2 2 A A1 1）1100012105000差额内部收益率法差额内部收益率法a.步骤与步骤与 投资增额净现值法投资增额净现值法 基本相同基本相同;b.只是从只是从 第三步第三步 起计算起计算 现金流量差额的收益率现金流量差额的收益率;c.并从是否大于并从是否大于基准贴现率基准贴现率 ic 作为选定方案的依据作为选定方案的依据.d.d.第三步第三步:使投资增额使投资增额(A1-A0)等于零等于零,求内部收益率求内部收益率:0=-5000+1400(P/A,i,n);(P/A,i,n)=3.5714;查表可得查表可得 iA1-A0 25.0%ic=15%;所以所以,A1 作为临时最优方案作为临时最优方案;例11:差额收益率法差额收益率法 其次其次,取方案取方案 A3 同方案同方案 A1 比较比较,计算投资增额计算投资增额 (A3-A1)的内部收益率的内部收益率.l 0=-3000+500(P/A,I,n),(P/A,I,n)=6l 查表可得查表可得 (P/A,10%,10)=6.1446 (P/A,12%,10)=5.6502l (P/A,I,n)=6,落在利率落在利率 10%和和 12%之间之间,用直线内插法可求得用直线内插法可求得 :i A3-A1=10.60%15%所以所以,方案方案 A2 是最后的最优方案是最后的最优方案.例11:差额收益率法差额收益率法例12：已知已知 甲甲 方案方案投资额投资额 200万元万元,内部收益率为内部收益率为 8%乙乙方案方案投资额投资额 150万元万元,内部收益率为内部收益率为 10%,若若,基准收益率分别取基准收益率分别取 4%,7%,11%时时,那个方案最优那个方案最优？解解：当当 i c=4%时时,NPV甲甲 NPV乙乙,甲甲优于优于乙乙 当当 i c=7%时时，NPV甲甲 NPV乙乙,乙乙优于优于甲甲 当当 i c=11%时时，NPV甲甲、NPV乙乙均均 i r B i r C i r A i c;I I D I I C I I B I I A .方案方案 D D 最优最优 .例13:差额收益率法差额收益率法T寿命期无限 的互斥方案比选 当当 n n 时时，A A =P P/i i例14,某桥梁工程某桥梁工程,初步拟定初步拟定 2个个 结构类型方案结构类型方案,A A 方方案案 投资投资 I=1500万元万元,年维护费为年维护费为 10万元万元,每每 5年年 大修大修一次一次,费用为费用为 100万元万元,B B方案方案 投资投资 I I=2000万元万元,年维年维护费为护费为 5万元万元,每每 10年年 维修一次维修一次,费用为费用为 100万元万元,问问哪个方案更优哪个方案更优?例14:寿命期无限寿命期无限 费用限值小者为优费用限值小者为优,选选 A Aa.费用现值法112.95(5%)2000A/F,5%,101005ACB=+=)(103.10(5%)1500 A/F,5%,510010ACA=+)(=22595%)(A/F,5%,10 100552000PCB=+=20625%(A/F,5%,51005101500PCA+=)=b.费用年值法费用限值小者为优费用限值小者为优,选选 A A例14:寿命期无限寿命期无限 寿命期无限的比选注注:年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法方法,因为若寿命期不同的方案进行比选常用因为若寿命期不同的方案进行比选常用 AC 法法,而不能用而不能用 PC 法。法。此外此外:最小费用法只能比较互斥方案的相对优劣最小费用法只能比较互斥方案的相对优劣,并不代表方案自身在经济上的可行合理性并不代表方案自身在经济上的可行合理性,因此必因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法.互斥方案 的比选例15:某企业技改投资项目有某企业技改投资项目有两个可供选择的方案两个可供选择的方案,各各方案的投资额及评价指标见下表方案的投资额及评价指标见下表,若若 i c=15%,则适用的则适用的 两个方案比选的方法有：两个方案比选的方法有：方案方案投资投资年净收益年净收益寿命期寿命期NPVNPVNPVR NPVR(%)(%)A A8008002602607 7281.6281.635.235.2B B120012003003001010305.7305.725.525.5A.A.净现值率排序法净现值率排序法 B.B.差额内部收益率法差额内部收益率法 C.C.研究期法研究期法 D.D.年值法年值法 E.E.独立方案互斥法独立方案互斥法答案：答案：C C 和和 D D互斥方案 的比选互补型方案互补型方案n出现技术经济互补的方案称为出现技术经济互补的方案称为 互补型方案互补型方案;n方案可能是方案可能是 对称对称 的相互依存关系的相互依存关系,如如:n建设一个大型的电站建设一个大型的电站,就必须同时建设铁路、就必须同时建设铁路、电厂电厂,它们无论在建成时间、建设规模上都它们无论在建成时间、建设规模上都要彼此适应要彼此适应,缺少其中任何一个项目缺少其中任何一个项目,其它其它项目都不能运行项目都不能运行;n它们之间是互补的它们之间是互补的,又是对称的又是对称的.n此外还存有此外还存有 不对称不对称 的经济互补的经济互补,如如:n建造一座建筑物建造一座建筑物 A 和和 增加一个空调系统增加一个空调系统 B,建筑物建筑物 A 本身是有用的本身是有用的,增加空调系统增加空调系统 B 后后会使建筑物会使建筑物 A 更有用更有用;n但不能说采用但不能说采用 A 方案的同时方案的同时,一定要采用方一定要采用方案案 B 现金流量现金流量 相关型方案相关型方案n即即,方案间不完全互斥方案间不完全互斥,也不完全互补也不完全互补;n若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化的变化,方案之间也具有相关性方案之间也具有相关性;n现金流量相关型方案经济效果评价现金流量相关型方案经济效果评价n现金流量之间有正影响的方案现金流量之间有正影响的方案,等同于独立方案等同于独立方案;n相互之间有负影响的方案相互之间有负影响的方案,等同于互斥方案看待等同于互斥方案看待;n再根据方案之间的关系再根据方案之间的关系,把方案组合成互斥的组把方案组合成互