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金融篇金融篇 金融金融関連文章関連文章第一课第一课王 丽 编著第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課週刊2006臨時増刊213日号第9899頁11010年回復期入日本銀行年回復期入日本銀行野崎浩成野崎浩成日興証券日興証券先頃、大赤字経営破綻大騒嘘、巨額利益計上、自動車我国有力企業利益水準上回上回。振大銀行特徴、本質本質。【刚刚高喊“破产、倒闭”而喧嚣一时的大型银行集团，转眼间竟然（嘘）创下巨额利润，甚至超过丰田为首的实力雄厚的企业利润。这种“名不符实”【振】的差距，正是银行的特点，这使得我们难以把握银行的本质。（提出问题，银行业绩与舆论相违）】、金融危機現状流整理。図過去30年間銀行全体時価総額時価総額推移。時価総額重要、市場市場銀行評価最明確表指標指標、【】市場全体時価総額見見銀行日本経済存在感存在感知。【問：銀行時価総額重要。】【問：銀行時価総額重要。】【图1是30年来银行发展脉络的市值总额走势。为何重要呢？因为市值总额不仅是市场对银行的评价指标，更重要的还可通过分析银行市值总额占有率，了解银行在日本经济中的地位（存在感存在感）。】期8080兆円超時価総額有銀行度重()金融危機経験度存在感失2003年初頭1515兆円程度凋落。一方市場全体占20%20%超、最悪期最悪期()6%6%台低下余儀。相当影薄銀行、後03年6月実施公的資金注入公的資金注入政府金融姿勢信任高銀行評価急速回復遂。【分析图表说明银行状况起伏大：泡沫时期银行市价80兆15兆；市场占有率20%6%；03年政府资金注入后，民众信任度提高。】05年9月時価総額50兆円台回復。財務安定化不良債権比率推移不良債権比率推移見明（図2）。【05年银行市价总额恢复到50兆。从银行呆账比率的发展轨迹也同样得到了证实。】【论点】、激変化変化読解鍵鍵何？政策会計3 3点点。【具体说来】政府方針下、不良債権対応引当会計会計上処理迫結果、巨額赤字自己資本比率低下招、銀行対市場冷込。、救済示、政府金融維持発第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課一気回復、銀行株価2倍、3倍跳上。【理解以上变化的关键是三点：政策、会计、市场情绪。例如，政府对银行呆账实行呆账抵押金的会计处理后，导致银行巨额赤字和自有资本率下降，市场对银行的“人气”低落。但是政府通过对理索纳银行的拯救措施，发出“维持金融体系”的信息后，一举恢复市场信心，银行股价飙升2-3倍。】復権暗示復権暗示、危機復活日本実力世界位置付位置付？日本1位三菱UFJ（FG）筆頭上位。再編重贈物。【日本大银行集团的世界排名，以三菱UFJ为首，均名列前茅。这是不断进行企业重组的硕果。】、時価総額時価総額距離感相当。収益性収益性欧米有力銀行比弱主因、真真収益基盤収益基盤強化取組。相当難課題、実（図3）日本銀行世界的復権復権暗示()。【問：上記段落作者主何言。【問：上記段落作者主何言。】前出時価総額銀行日本、米国、英国過去推移示、銀行日米英国国、1010年程度周期回復衰退繰返年程度周期回復衰退繰返【但银行市值总额仍与世界顶级银行有相当差距。主要原因是收益较欧美银行差，为此必须致力于强化收益方面的基础建设。难题大，但图表已经暗示了日本银行在世界范围的复兴趋势。】。大流中欧米銀行下降局面入一方日本日本銀行上昇局面銀行上昇局面入見。【图3是从上述市价总额来看银行市场份额的走势图。图中显示了日、英、美各国银行的轨迹。从图表来看，银行在日英美任何国家，都是以10年为一周期，从复苏到衰退，周而复始。在这种循环浪潮中，欧美面临下降趋势，而日本即将迎来上升趋势。】【论点】今後展開見、日本経済脱却成否、銀行経営戦略先鋭化規制緩和郵貯含政府系金融民営化伴銀行変化。【论据1】経済環境改善経済環境改善金利正常化借入需要増加銀行収益働。【论据2】銀行経営努力銀行経営努力重要。店舗網構造変革安定的収益稼構造確立必要。【论据3】規制緩和等環境変化規制緩和等環境変化銀行大恩恵。【例如】07年銀行保険商品取扱可能。運用相談人生設計銀行可能性広。【問：今後図【問：今後図3 3展開、作者見、根拠何。】展開、作者見、根拠何。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課【笔者认为图表曲线的今后趋势由三点决定：日本经济能否成功摆脱通货紧缩银行经营战略是否有魄力银根松动等宽松政策，以及伴随着包括邮政储蓄等，政府系列金融机构的民营化改革，给银行地位带来的变化等。因为，经济环境的改善同时伴随着正常的利率水平和借款需求，有利于银行收益。另一方面银行自身经营也需努力。银根松动等宽松政策的环境变化，使银行受益大。例如，07年银行可全面受理保险商品。这样一来，不仅限于资金运作的咨询，银行可囊括人生设计等所有金融服务领域。】/大型银行集团(megabank；详见本课豆知識)日興日興証券/日兴花旗证券公司(Nikkocitigroup)/总经理、常务董事(managingdirector)大赤字大赤字/巨额赤字経営破綻経営破綻/经营倒闭利益利益/利润計上計上/计入、入账振振/偏差時価総額時価総額/市价总额、时价总额推移推移/变迁度重度重(/反复、屡次凋落凋落/凋落余儀余儀/无奈最悪期最悪期/最低落时期/支撑、支持(support)/（市场）情绪(sentiment)第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課単語単語自己資本比率自己資本比率/（银行）自有资本率/（日）理索纳银行（resona銀行略；详见本课豆知識）救済救済/（日本政府对）理索纳银行的援助措施2003年5月17日、銀行実質国有化方針決定記事新聞掲載、銀行公的資金救済方針示。/图、图表(chart)引当引当/抵销（抵销可疑债务的）呆帐备抵款（provisions,allowance;貸倒引当金略、详见本课豆知識）復権復権/（申报破产公司的）复权（详见本课豆知識）日本銀行世界的復権/日本银行在全世界获得（破产后的）复权地位前出前出/前述、文章前面提到过的/顺序、序列(rank)上位/名列前茅有力有力銀行/资力雄厚的银行取組/致力于下降局面下降局面/下降趋势上升局面脱却脱却/摆脱通货紧缩（deflation）成否成否/能否可行第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課単語単語先鋭化先鋭化/尖锐、急进、激进（本文：经营战略有魄力）衰退衰退/衰退、衰落郵貯郵貯/邮政储蓄郵政貯金規制緩和規制緩和/政策宽松；银根松动；放松管制店舗網店舗網/营业网点恩恵恩恵/恩惠、恩赐/完全、全部(full)働/对起积极作用(plus)/覆盖、包括(caver)/不仅限于運用相談運用相談/资本运作方面的咨询第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課単語単語1.1./大型大型银银行集行集团团（megabankmegabank）巨大銀行。国際金融競争打勝、国境金融機関合併、再編成生総資産100兆円前後金融。日本、2001年4月、住友合併三井住友銀行三井住友銀行；【三井住友银行】2000年3月期資産規模97兆円）、東京三菱、三菱信託、日本信託経営統合三菱東京三菱東京【三菱东京金融集团】（同85兆円）、三和、東海、東洋信託3行【“日本联合金融”集团】；同82兆円）相次発足。第一勧業、富士、日本興業2000年9月29日設立【惠穗集团】；MizuhoFinancialpuorgInc.)同約134兆円）合、4大銀行形成。規模世界10傑入。UFJ（）、UnitedFinancialofJapan（日本金融連合）頭文字名称。【三菱日本联合金融集团】2.2./日本理索日本理索纳银纳银行銀行略行銀行略resona、語共鳴、響渡意味。、客様共鳴合、理想的銀行姿勢表現。大和()銀行、銀行合併設立。2006年1月奈良銀行合併。第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課豆知識豆知識3.3.復権復権/复复权权自己破産、様法律的制約生。法律上制約無復権。4.4.引当金引当金()/)/准准备备金金 相手方経済状態悪化、売掛金営業債権貸付金貸倒可能性出場合、貸倒引当金債権控除項目、資産価値実際回収可能額示引当金繰入額損失計上。従、実際貸倒際引当金積部分債権引当金相殺、損失既過去認識済。、企業財政不利影響早把握、財務健全化図処理。第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第一一課課豆知識豆知識王 丽 编著 金融篇金融篇 金融金融関連文章関連文章第二课第二课第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課週刊2007年2月12日号第21頁1投資戦略投資戦略草野豊己草野豊己草野代表草野代表歴史雑誌編集長社会学者最初設立1949年遡。遡。【对冲基金的历史要追述到(美国)财富杂志主编、社会学者阿尔佛雷德-琼斯创立基金的1949年。】大違、単純株買株買、空売空売組合保険。（Hedge）直訳損失危機対防止策、名称誕生、今運用戦略多様化当初意味離便宜便宜上呼名上呼名。【他的基金与以往大不相同的是，不仅单单买入股票，还同时以配合卖空股票的方法，（組合組合】为买入股票加上保险。由于资金运作战略的多样化，（多様化多様化）目前对冲基金已脱离原有意义，成为方便起见的习惯称呼。】【段落大意说明图：在买入A股的同时，为了防范风险，抛空已获利（假设5%）的B股：Hedge】【盈利的例子】国際金融市場大注目集92年欧州為替相場（ERM）危機。空売一方、銀行170億資金投入買支、下落阻止。英国ERM離脱余儀、取引莫大利益得。契機、絶対力世界相場自由自在操膨大利益稼存在、広。【赔本的例子】一方、国際金融市場大影響与98年（LTCM）巨額損失。【具体说来】大学教授大学教授2人賞受賞者擁LTCMLTCM破綻続破綻続、2000年縮小清算大手経営危機次表面化、巨額【证券期权】世界金融不安定、今度広。【对冲基金给世界金融市场带来巨大冲击的是，长期资本管理公司（对冲基金LTCM）的巨额亏损。继两位诺贝尔奖获得者美国斯坦福大学教授迈伦-舒尔茨和哈弗大学教授罗伯特-默顿所拥有的对冲基金LTCM破产，2000年索罗斯量子基金的经营萎缩、老虎基金的倒闭等，大型对冲基金的经营危机陆续表面化，对冲基金以巨额（证券）期权致使世界金融体系动荡不安。于是，“对冲基金高风险”的概念便广为人知了。】99年銀行間取引銀行間取引開始、大手欧州各国間通貨債券通貨債券裁定取引【套汇交易】不可能。化化進展為替市場為替市場債券債券市場非効率性急速奪、収益機会失大手株式市場株式市場向。第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課【99年开始欧元的银行间交易，使得对冲基金无法进行各国货币及债券的套汇牟利。全球化堵塞了外汇和债券的市场非效率性，于是，对冲基金转向股票市场。】、ITIT化化加速度的普及、誰早情報入手優位性失、株式市場収益上困難。株式市場収益上困難。【原因】化IT化進展、市場非効率性見、多用世界金融市場巨額投資行持続的収益機会奪奪。大手凋落一方、【但是，随着信息化带来网络的普及，对冲基金失去了超过所有人最快得到信息的优势，在股市上也难以提高收益。因为，全球化和信息化的进展，剥夺了“全球宏观基金战略”寻找市场非效益性，利用资金运作杠杆效应，在世界金融市场上进行高风险巨额投资的持续收益机会。在大型对冲基金日趋衰落的过程中，新型对冲基金陆续诞生，他们顺应全球化和信息化，能够应对各国严格的风险管理机制。小规模、资金运作战略专业化的专业型对冲基金发展为稳健的规模，是目前对冲基金的市场现状。】化IT化順応、厳対応新次誕新次誕生生。【例如】小規模運用戦略専門化型健全規模成長現在市場姿。一般的投資信託比較大特徴特徴有。第第1 1投資戦略自由度自由度高。空売、先物商品自由使。、投資家限定情報開示義情報開示義務少務少規制監督受。第第2 2絶対利益追求。相場環境絶対利益追求、運用資産何倍何倍資金借入（原理）利運用。第第3 3成功報酬徴収。通常運用手数料加成功報酬受取。、自己資金自運用出資原則原則。【第三，征收业绩酬金。对冲基金经理例行的资金运作手续费的基础上，还获得业绩报酬。此外，投资原则是，将自有资金投入自己炒作的基金中。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課投資戦略戦略、市場価格歪捉裁定取引収益追求型型（転換社債、債券、株式）、相場方向性捉収益追求型型（株式、空売()、）、運用地域特化収益追及特化型特化型（、新興国市場、戦略）分類。【对冲基金的投资战略分为：掌握金融市场价格扭曲现象，以套汇交易牟利的套利型战略（例如：可兑换公司债券套利型、债券套利型、股票市场中性基金即，采用相互抵消的买空卖空手段降低风险）把握市场行情方向，并从中获利的市场方向预测型战略（例如：股票的卖空买空、全球宏观基金、卖空基金、商品期货基金）专业型分为基金的不同运作，以及不同区域的战略（例如：题材炒作、新兴经济体国家、多元投资战略等）。】【从投资战略角度进行的对冲基金分类】【从投资战略角度进行的对冲基金分类】型型/套利型（对冲基金投资战略）市場価格歪捉裁定取引収益追求。転換社債/可兑换公司债券套利型債券/债券套利型株式(market neutral)/市场中性基金(采用相互抵消的买空卖空手段以降低风险)型型/市场方向预测型（对冲基金投资战略）相場方向性捉収益追求。株式/股票的买空卖空/全球基金（global funds）(对冲基金战略分类之一。侧重于以从下而上(bottom-up)的方法在个别市场上挑选股票。与宏观基金相比，较少使用指数衍生工具)/宏观基金（macro funds）(对冲基金战略分类之一。根据国际经济环境的变化利用股票、货币汇率等投资工具在全球范围内进行交易。老虎基金、索罗斯基金以及LTCM都属于典型的“宏观”基金)空売(short sales funds)/卖空基金（对冲基金战略分类之一。向经纪商借入它认为价值高估的证券并在市场出售，希望再以低价购回还给经纪商）/商品期货基金（managed futures）特化型特化型/专业化型（对冲基金投资战略）運用地域特化収益追及（eventdriven）/题材炒作新興国市場戦略/以巴西、俄罗斯、印度、中国等新兴市场国为对象的投资战略戦略(multi)/多元投资战略第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課投資戦略別資産構成比最多株式株式市場値上期待銘柄買持、値下期待銘柄売持利益追求戦略。/对冲基金(hedgefund);(详见本课豆知識)/财富(美国Fortune杂志)/阿尔佛雷德-琼斯(AlfredWinslowJones)便宜上便宜上/为方便起见、暂且呼名呼名/习惯称呼、通称空売空売/（证券市场）卖空/全球市场开发(globalfrontier)欧州為替相場欧州為替相場/欧洲货币体系稳定汇率机制（ERM：ExchangeRateMechanism）通貨統合非参加国（EU加盟国）通貨、間為替相場一定変動幅連動。為替相場安定、非参加国通貨統合採択促進目的。/索罗斯量子基金（Sorosfunds;国际对冲基金,与老虎科技基金齐名）/英镑(pound)銀行銀行/英格兰银行(England)操操/操纵大学大学/（美）斯坦福大学(Stanford)/迈伦-舒尔茨(MyronS.Scholes)第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課単語単語/罗伯特-默顿(RobertC.Merton)LTCM(LTCM()/)/美国长期资本（对冲基金）管理公司（LongTermCapitalManagement；）1998年10月破綻大手。擁擁/拥有/老虎基金(Tigerfunds)清算清算/结算、结账/头寸（position）株式信用取引商品先物取引、売買約定未決済。買未決済状態買建玉()、売未決済状態売建玉。（详见第一章経済関連文章第七課豆知識）裁定取引裁定取引/套汇交易金融原理。少額投資多額利益上;详见本课豆知識。市場非効率性市場非効率性/资本市场的非透明性（详见本课豆知識）第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課単語単語/（对冲基金投资战略之一）全球宏观基金投資手法、世界中国地域経済見通基各国株式、債券、通貨取手法。予想実現場合、反対売買行投資収益実現。90年代危機通貨危機引起率運用代表例型型/（对冲基金投资战略之一）专业型（boutique）投資信託資信託/信托投资多投資家小口資金集大資金、投資専門家手株式債券有価証券分散投資得利益出資割合応投資家還元制度。先物先物/期货（交易）/期权交易(option)取引()通貨債券株式、一定期間内一定期日定一定価格買権利権利売権利権利売買取引。選択権売買。情報開示義務情報開示義務/（向投资人）披露信息的义务/基金经理人(fundmanager;详见本课豆知識)第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課単語単語型型/（对冲基金投资战略之一）套利型(arbitrage)転換社債転換社債/可兑现公司债券株値上場合転換売却、値下場合社債保持利息受取、両方利点兼備社債/市场中性基金(marketneutral)（对冲基金战略分类之一。采用相互抵消的买空卖空手段以降低风险）型型/（对冲基金投资战略之一）方向预测型（directional）/买空（多头交易）基金(longonlyfunds)（对冲基金战略分类之一。按对冲基金架构建立，征收利润奖励费和使用杠杆投资，但从事传统股份买卖）/卖空基金(shortsalesfunds)（对冲基金战略分类之一。向经纪商借入它认为价值高估的证券并在市场出售，希望再以低价购回后还给经纪商）/全球基金（globalfunds）(对冲基金战略分类之一。侧重于以从下而上(bottom-up)的方法在个别市场上挑选股票。与宏观基金相比，较少使用指数衍生工具)第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課単語単語/宏观基金（macrofunds）(对冲基金战略分类之一。根据国际经济环境的变化利用股票、货币汇率等投资工具在全球范围内进行交易。老虎基金、索罗斯基金以及LTCM都属于典型的“宏观”基金)特化型特化型/专业化型(对冲基金战略分类之一)/商品期货基金（managedfutures）多数投資家資金一、世界先物()市場上場()商品投資、利益投資家還元()投資商品（）。日本、商品呼称浸透、場合、投資対象非鉄金属、貴金属、穀物()、狭義商品、金利、為替、株価指数金融商品幅広含。/期货交易（futures）/（对冲基金对上市前公司进行的）题材炒作（eventdriven）戦略、様、中、上場前企業投資合併経営譲渡、会社大動（）対機動的取引行手法。第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課単語単語戦略戦略/多元战略(multi)株式株式/股票的买空卖空(longshort)銘柄銘柄/买卖有价证券的名称銘柄売買取引対象有価証券名称。原則、当該有価証券発行会社名。第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課単語単語豆知識豆知識1.1.对对冲基金（冲基金（hedgefund;hedgefund;）原意是“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国，起初的宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已失去初始的风险对冲的内涵，成为充分利用各种金融衍生产品的杠杆效应，承担高风险、追求高收益的投资模式。老虎科技基金、索罗斯量子基金以及LTCM都属于典型的“宏观”对冲基金(macrofunds）。2.2.効果効果/（金融衍生品的）（金融衍生品的）资资本周本周转转率；率；资资本运作的杠杆效本运作的杠杆效应应効果(Leverageeffect)、（）作用、少額投資資金、大期待。例、信用取引先物取引、当初投資金額対、数倍取引行可能。借入自己資金場合何倍収益狙効果。効、原理効。例、株取引場合信用取引使、自己資金3倍程度株買。場合3倍効。、当然3倍。3倍効、3割程度変動資産、2倍。、企業経営、自己資本何倍資産保有倍率言方。経営、効果生重要課題。、対象商品価格変動対、大損益発生表。3.3.市場非効率性市場非効率性/资资本市本市场场的非效率性的非效率性常市場非効率性目向。非効率性一時的継続的、追求継続的市場非効率性。一時的非効率性、大注文出変動変動。一方、継続的市場非効率性構造的市場心理則。影响简单市场效率性的原因有三：（1）交易者不知道汇率决定因素的结构（2）远期外汇市场存在风险因素（3）交易者可能并非理性的投资者。只要上述任一种情况存在,皆会导致市场非效率性。4.4./基金基金经经理理(FundManager)(FundManager)、生保()年金基金機関投資家、実務責任者特定運用方法、運用結果対責任負者。第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第二二課課豆知識豆知識王 丽 编著 金融篇金融篇 金融金融関連文章関連文章第三课第三课第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課週刊2006臨時増刊814日号第3839頁1暴落怖崩壊暴落怖崩壊草野豊己草野豊己草野代表草野代表体化市場動体化市場動昨年5月今年4月年間6割上昇続日本株相場、5月連休明一転急落転、後急落急騰繰返荒模様展開続。相場混乱日本株、米国、欧州、先進国新興国、世界株式市場一体激乱高下一体激乱高下。一体感一体感強株式相場、債券相場、為替相場歴史的為替相場逆相関商品相場、一体一体動。【問：文中一体一体感訳。問：文中一体一体感訳。】前FRB（米連邦準備制度理事会）議長、進展、世界株式市場債券市場一体感強一体感強指摘、株式、債券、為替金融市場、貴金属、農作物商品市場一体感強一体感強。市場、各市場（経済基礎的条件）反映絶対的絶対的相場、無関係変。【一年间连续上涨6成的日本股市，5月黄金周一开盘急转直落。此后持续暴跌、暴涨的混乱状态。不仅日本股市，从美欧发达国到亚洲新兴市场国，世界股市整体反常波动。之所以世界股市行情呈现整体化趋势，是由于债券、外汇市场，乃至历史上始终与之成反向波动的金融衍生商品行情，均呈现全球整体波动倾向（直白提出问题：从行情波及区域到金融衍生商品品种，均体现了世界市场的联动倾向联动倾向）。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課新相場主導、巨大化投資行動投資行動。【問：我課題直面。問：我課題直面。】情報通信崩壊受、FRBFRB2001年金融政策転換金融政策転換。9月同時多発発生、01年11回利下、FF6.5%1.75%下。FRB、世界的阻止最大目標超金融緩和超金融緩和政策一段進、03年6月FF1%下。世界中央銀行FRB追随、欧州中銀欧州中銀市場介入金利01年4.5%03年6月2%下。【受科网泡沫崩溃影响，美联储2001年开始转换金融政策。加之2001年9.11恐怖事件，以及同年的11次降息6.51.75；2003年6月，美联储作为阻止世界性通货紧缩为最大目标的超银根松动金融政策，进一步将利率再降至1%。世界央行紧密配合、欧洲央行；】金利政策利下余地日本銀行日本銀行世界歴史上国経験量的金融緩量的金融緩和政策和政策実行、当座預金残高大幅積上形形世界流動性供給流動性供給。創設者、04年1月開催会議、世界金融市場以上考。市場宴会場過剰流動性過剰流動性酒溢、投資先美味世界料理並。酒樽酒、宴会素直楽提言。【结论】超金融緩和政策膨張国際的過剰流動性、【全球一体化的进展加强了世界金融市场的整体趋势整体趋势。到目前，股票、债券乃至农产品市场等所有商品均发生联动效应联动效应。过去过去的全球市场只是分别反映各（国）市场经济基础条件的绝对绝对市场行情，而现已变为而现已变为原本无关联的各商品市场复杂交织在一起的相对相对市场行情了。主导这个新市场行情的，正是规模庞大的对冲基金的投资（投机）行为（直白提出要讨论的问题整体联动的巨大市场，竟被对冲基金的投机行为掌控）。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課次流込。自国通貨年率35%以上運用必要世界年金基金年金基金、代替投資投資活発化活発化、運用資産急増加、04年末1兆超。（図1）。【問：運用資産急増加。問：運用資産急増加。】【论点】、相対的相対的、相場環境中絶対的絶対的求、実現鍵鍵運用資産何倍(膨。【分析】資金空売株券貸【】対許容度超金融緩和政策高対許容度超金融緩和政策高、【零利率而无降息空间的日本央行，破天荒地采取任何国家都不曾实施的扩大货币供应量的银根松动政策。以大幅度提高商业银行流动账户存款额度的形式，向世界市场增大货币供应量。正如索罗斯基金创始人乔治索罗斯在04年达沃斯年会上所讲：“世界金融市场是超出人们想象的天堂。在全球市场这个盛宴上，过剩流动性这杯美酒已经飘香四溢了”于是，超金融宽松政策导致世界范围的过度流动性成为风险资金，源源不断地流入对冲基金。由于世界各国养老基金以本国货币标准计算需以每年3-5%的周转率运作，对冲基金便作为养老基金投资金融衍生商品的投资对象活跃起来，并导致对冲基金可运作资产额剧增，04年末超过1兆美元（即：各国的银根松动政策增强了资金流动性；养老基金作为金融衍生商品的投资，向对冲基金投资活跃）。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課一段高同時高同時、調達金利大幅低下低下。5年間、運用資産4倍、数5倍拡大。【問：急激拡大原因何。問：急激拡大原因何。】、FRB度重利上利上状況一変。FRB、04年6月金融政策転換、1%FF今年6月末5.25%上昇。前議長、昨年6月議会証言急成長業界縮小可能性高懸念表明、FRB利上陰見始陰見始。昨年1年間約2000本新規立上一方、約850本、運用資産頭打。【但美联储屡次提高利率的政策果真改变了市场行情的旧貌。04年6月美联储由降息转为提高利率的金融紧缩政策，导致对冲基金泡沫危机。去年对冲基金新增2000支、关闭850支、运作资产停止增长。】市場歪突増増一当取分少当然、03年株価指数下回冴結果（図2）。【袭击市场薄弱环节的对冲基金数量增多，则每支基金的相应市场份额也必然减少。03年开始对冲基金业绩跌幅超过股指下跌，业绩不令人乐观。】【对冲基金追求的不是相对于投资收益的业绩，而是任何市场环境中的绝对业绩。实现绝对业绩的关键就是让运作资本增加数倍的举债经营（杠杆效应）。大经纪商借贷给对冲基金用于举债运作的借贷资金，以及卖空股票的风险容许度，在超宽松金融政策情况下变高（自動詞）。因为，超宽松金融政策不仅推动（高；低下）对冲基金进一步加大举债经营，还大幅度降低了借款利率。所以，5年间对冲基金的运作资本增至4倍，基金数扩大至5倍（直白：宽松的金融政策是对冲基金迅速扩大的客观原因）。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課円解消円高円解消円高【日元抛售趋缓引起的日元升值】期待裏切投資家中投資家中、新規立上目的、優実現、成功報酬得運用資産増【】不信感出始不信感出始。投資家期待応、新興国日本株式市場、原油金商品市場商品市場儲市場殺到。【問：誰誰対不信感出始。問：誰誰対不信感出始。】【金融政策的恶果】3月日日本銀行量的緩和解除解除【银根紧缩】発表、市場急速変化起楽観論広。、4月中旬日銀当座預金残高30兆【“高风险高回报”期待破灭了的投资家开始产生不信任：新增对冲基金的基金经理不是为了实现出色的业绩，而是为了获取成功后的报酬而增加资产运作的规模。为了满足投资者的回报预期，对冲基金云集新兴市场国，以及亚洲、日本股市，以及石油、黄金等有利可图的金融衍生商品市场。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課円下回、流動性減少円収縮直結慌。今年1月700億積上円巻戻、為替市場急速円高進行、利買持積上一斉解消動。5月世界的相場下落背景世界的相場下落背景。【円収縮円収縮/日元空日元空头头萎萎缩缩日元抛售萎日元抛售萎缩缩日元升日元升值值】【円巻戻円巻戻/日元空日元空头头反反弹弹（买买入日元、日元多入日元、日元多头头）】【円解消円解消/日元空日元空头结头结束；束；(売売/抛售美元）抛售美元）】【解消解消/美元平美元平仓仓、抛售美元、抛售美元】【3月9日日本央行宣布停止实施加大货币供应量的银根松动政策，认为全球市场不会急剧变化的乐观论一度被广为接受。但4月中旬日央行现金账户余额减少至30万兆日元以下。由于流动性减少直接导致市场日元抛售萎缩【即，转为买入日元、日元升值】，对冲基金便慌了神。迅速抛售1月份购入的700亿美元，转而买入日元。其他举债吃进美元等待套利的对冲基金也同时美元平仓【抛售美元】。这就是始于5月的全球市场暴跌的由来。】【恶果预测】8500本拡大、昨年1年間最高約850本破綻()。全体約4割過去2年間新規立上、初経験収縮市場混乱、今年昨年上回破綻可能性高可能性高。【恶果预测】崩壊制御不能衝撃世界市場連鎖連鎖。今回世界的市場混乱、崩壊崩壊。【规模扩大至8500支的对冲基金，去年创破产纪录850支。正因为近4成对冲基金是近2年新创立的，是经历的首次经历这种风险资金萎缩和市场混乱。因而预计今年对冲基金破产数可能超过去年。“对冲基金泡第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課沫”崩溃带来的不可遏止的冲击，将引发全球所有市场的连锁反应。因而本次世界市场混乱或许是“对冲基金泡沫”崩溃的序幕。】【连锁反应的例子】1998年9月、大手、LTCM()（LongTermCapitalManagement）、事実上経営破綻陥。LTCM経営悪化広、世界各地株価大下落始。巨額負債抱LTCM破綻、融資金融機関連鎖破綻連鎖破綻起可能性、連邦準備銀行、LTCM融資欧米大手金融機関15社緊急融資働働、35億救済計画組上。【全球市场连锁反应的例子：98年美国长期资本管理公司（LTCM）事实破产的消息一经传出，各国股价大跌。由于巨额债务的LTCM一旦破产，可能引起向LTCM放贷的金融机构连锁破产。纽约联邦准备银行（美央行）立即实施紧急救援计划，向贷款LTCM的欧美15家大金融机构融资35亿美元。】関係者多、LTCM教訓教訓現在大問題起楽観的。、個同同投資行動、行詰、危機次連鎖破綻連鎖破綻引起恐。崩壊世界経済打撃与与誰予想、資産運用額1兆超、LTCM以上間違。【問：楽観的人現在見。問：楽観的人現在見。】【许多对冲基金的相关人士乐观地认为：有了过去LTCM冲击的教训，才有了今天的对冲基金，所以不会有大碍。但是，正因为各基金的投资行为一样，一支基金的资金断裂【行詰】可能逐一引发连锁破产。无人能预测对冲基金泡沫崩溃将对世界经济带来何等冲击，但目前资产运作金额超过1兆美元的对冲基金一旦破产，必然超过LTCM的破坏程度，这一点倒是确信无疑的。】/对冲基金(hedgefund；详见本章第二课豆知識)乱高下乱高下/行情激烈波动、猛涨暴跌逆相関逆相関/反向关系FRBFRB/美国联邦储备银行（FederalReserveBank）美国联邦储备委员会（連邦準備銀行連邦準備制度理事会；FederalReserveBoard简称FederalReserve/美联储;(详见基础篇文章解读示范文四豆知識/艾伦格林斯潘（AlanGreenspan美联储前主席）同時多発同時多発/连环恐怖事件（美国2001年）“9.11恐怖事件”。FFFF/美国联邦基金利率（详见基础篇文章解读示范文四豆知識）世界的世界的/世界范围的通货紧缩(deflation)阻止阻止/阻止追随追随/追随市場介入金利市場介入金利/市场干预利率金利政策金利政策/（日本）零利率政策（详见本课豆知識）量的金融緩和政策量的金融緩和政策/增加货币供应量的银根松动政策日本銀行金融市場大量資金供給行金融緩和政策。過剰流動性過剰流動性/过剩的资金流动、过度流动性第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課単語単語情報通信崩壊情報通信崩壊()/)/（2000年的）科网泡沫经济崩溃当座預金残高当座預金残高/活期存款余额/索罗斯量子基金（Sorosfunds）国际对冲基金,与老虎科技基金齐名。/乔治索罗斯（美GeorgeSoros；索罗斯量子基金创建人）/天堂、乐土(paradise)会議会議/瑞士达沃斯世界经济论坛年会(Davos)世界経済年次会議略酒樽酒樽/酒桶膨張膨張/膨胀、增加/风险资金(riskmoney)自国通貨自国通貨/本国货币标准(base)年金基金年金基金/养老基金代替投資代替投資/金融衍生商品投资株式債券伝統的投資対象手法以外投資総称。急急/急速(pitch)/股指、（投资）收益指数(index)第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課単語単語/业绩(performance)株券株券/股票、股票证券(astockcertificate)株主地位表有価証券。/主要经纪人(primebroker)LTCM(LTCM()/)/美国长期资本（对冲基金）管理公司（详见本章第二课単語）許容度許容度/风险容许度(risk)投資額許容度合指。投資際、（収益率）求求、元金増減確率高。高許容度期待高。調達金利調達金利/筹措资金的支付利率（資金調達金利）議会証言議会証言/议会听证发言（政府工作报告）陰見始陰見始/（行情）呈现下滑征兆新規立上新規立上/开始新（客户）业务/终止、结束(close)頭打頭打/（行情等）上升受阻(順調推移相場伸止)市場歪突市場歪突()/攻击市场的薄弱环节冴結果冴結果/令人不快的结局第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課単語単語/套息交易(CarryTrade；买入高利息货币，卖出低利率货币)/卖出货币；货币空头；以货币为融资货币的套息交易円円/日元空头、美元多头（卖出日元、买入美元）、以日元为融资货币的套息交易(円、低金利円投資資金調達、外貨換高収益期待投資手法円売買/日元空头、美元多头）円巻円巻()戻戻()/日元空头反弹（买入日元、日元多头）円解消円解消()/)/日元空头结束、(売/抛售美元）/基金经理(FundManager、详见本章第二课豆知識)成功成功報酬報酬/成功后付酬制度（详见本课豆知識）抱抱/持有、拥有日銀日銀/日本银行（日本央行）円収縮円収縮/日元融资套息市场萎缩（停止卖出日元）買持買持/长期持有株式債券値上期待、購入後売却長期間持続。制御制御/控制、操纵第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課単語単語/头寸（position）株式信用取引商品先物取引、売買約定未決済。買未決済状態買建玉、売未決済状態売建玉。（详见第一章経済関連文章第七課豆知識）衝撃衝撃/冲击連鎖連鎖/连锁/序曲、序幕(prologue)大手大手/大（企业）、大（财团）働働/作用于計画組上計画組上/制定计划（組立）/影响、冲击(inpackt)第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課単語単語1.1.成功報酬金制成功報酬金制/成功付酬制成功付酬制成功報酬金制採用場合、委託業務応、成功場合取得利益、事前協議定割合報酬支払。2.2.金利政策金利政策/（日本）零利率政策（日本）零利率政策金利政策、日本銀行市場資金大量供給、無担保翌日物（物）金利近状態低金融政策。1999（平成11）年2月導入、2000（平成12）年8月解除。2001（平成13）年3月19日、事実上金利復帰政策変更。2006（平成18）年7月14日、金利政策解除。【日央行于01年3月将隔夜拆借利率下调至零。此后，日本银行业者一直将短期基本贷款利率维持在1.375%。2006年7月14日，日央行决议结束近6年来的零利率政策，将隔夜拆借利率由零水平上调至0.25%。】第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第三三課課豆知識豆知識王 丽 编著 金融篇金融篇 金融金融関連文章関連文章第四课第四课第第二二章章金融関連文章金融関連文章第第四四課課週刊東洋経済200681219号150151頁1金利解除銀行優先課題金利解除銀行優先課題流動化市場創設納得金利流動化市場創設納得金利“価格価格”何敏速動。【现象】日銀金利解除、大手銀行相次預金金利引上動。預金金預金金利利。貸出基準金利貸出基準金利短期（短）引上発表。凪状態金融分野、金利面躍動感復活始。結構話。【动作太快了！央行刚一解除零利率政策，各大商业银行便相继上调了存款利率。进而，还发布了提高基准贷款利率的短期优惠贷款利率。于是在“一
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