芬斯特拉版国际宏观经济学汇率I长期货币理论.pptx

国际宏观经济学国际宏观经济学第第3章章 汇率汇率：长期货币理论：长期货币理论 1.长期的汇率与价格：购买力评价与商品市场均衡长期的汇率与价格：购买力评价与商品市场均衡 2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡 3.货币理论：内涵与证据货币理论：内涵与证据 4.长期的货币、利率与价格：一个一般模型长期的货币、利率与价格：一个一般模型 5.货币制度与汇率制度货币制度与汇率制度 6.结论结论第第3章章 汇率汇率：长期货币理论：长期货币理论关键术语关键术语汇率的货币理论汇率的货币理论 一价定律一价定律 购买力评价购买力评价 绝对绝对PPP实际汇率实际汇率 实际贬值实际贬值 实际升值实际升值 低估低估 高估高估 通货膨胀通货膨胀 相对相对PPP 货币货币 中央银行中央银行 货币供给货币供给货币需求货币需求 货币数量论货币数量论 价格水平的货币模型的基本方程价格水平的货币模型的基本方程 汇率的货币理论的基本方程汇率的货币理论的基本方程 恶性通货膨胀恶性通货膨胀 实际货币需求函数实际货币需求函数费雪效应费雪效应 实际利率实际利率 实际利率平价实际利率平价 世界实际利率世界实际利率 通货膨胀目标通货膨胀目标名义锚名义锚 货币制度货币制度 汇率目标汇率目标 货币供给目标货币供给目标 中央银行独立性中央银行独立性通货膨胀目标家利率政策通货膨胀目标家利率政策1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律一一价价定定律律（The law of one price，LOOP）：是是指指在在无无贸贸易易摩摩擦擦（比比如如运运输输成成本本和和关关税税）和和自自由由竞竞争争（没没有有哪哪个个卖卖主主或或买买主主有有实实力力操操纵纵价价格格）的的情情况况下下，若若以以同同一一种种共共同同货货币币标标价价，则则在在不不同同市场上销售的相同商品必须以相同价格销售。市场上销售的相同商品必须以相同价格销售。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律假设要在欧洲（EUR）和美国（US）两个地方销售某商品g,一价定律可表述为：1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律当当两两地地间间某某商商品品价价格格不不一一致致时时，套套购购行行为为会会发发生生，使使该该商商品品在在两两个个地地方方的的相相对对价价格格都都等等于于1，一价定律成立。，一价定律成立。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.1 一价定律一价定律当当一一价价定定律律成成立立时时，则则汇汇率率必必然然等等于于该该商商品品以以两种货币表示的价格之比：两种货币表示的价格之比：1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.2 购买力平价购买力平价购购买买力力平平价价原原理理是是与与微微观观经经济济一一价价定定律律相相对对应应的的宏宏观观经经济济定定律律。一一价价定定律律把把汇汇率率与与单单个个商商品品的的相相对对价价格格联联系系起起来来，而而购购买买力力平平价价则则把把汇汇率率与与一一篮篮子子商商品品的的相相对对价格水平联系起来。价格水平联系起来。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.2 购买力平价购买力平价假假设设我我们们运运用用两两个个地地方方相相同同的的商商品品和和权权重重，通通过过对对一一个个商商品品篮篮子子中中的的所所有有商商品品g的的价价格格进进行行加加权权平平均均来来计计算算每每个个地地方方的的价价格格水水平平（记记作作P）。令令 为为美美国国该该篮篮子子商商品的价格，令品的价格，令 为欧洲该篮子商品的价格，则：为欧洲该篮子商品的价格，则：1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.2 购买力平价购买力平价 购购买买力力平平价价(purchasing power parity,PPP)与与一一价价定定律律一一样样，当当该该篮篮子子在在美美国国和和欧欧洲洲两两个个地地方方的的价价格格不不一一样样时时，有有利利可可图图的的套套购购就就可可能能发发生生。当当以以同同一一种种货货币币表表示示的的价价格格水水平平在在两两国国相相等等时时，PPP就就成成立立，称为绝对称为绝对PPP。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率 两两国国篮篮子子的的相相对对价价格格（记记作作 ）是是与与微微观观经经济济的的单单个个商商品品相相对对价价格格 相相对对应应的的宏宏观观经经济济层层面面。商商品品篮篮子子的的相相对对价价格格是是国国际际经经济济学学中中最最重重要要的的变变量量之之一一，并并有专门的名称，即著名的实际汇率。有专门的名称，即著名的实际汇率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率实际汇率可定义为实际汇率可定义为 ，它它告告诉诉我我们们购购买买一一个个欧欧洲洲商商品品篮篮子子需需要要多多少少美美国国商商品品篮篮子子。对对于于实实际际汇汇率率的的分分子子和和分分母母需需要要特特别别小小心心，根根据据定定义义，我我们们把把 称称为为美美国国的实际汇率：以美国篮子表示的欧洲篮子价格。的实际汇率：以美国篮子表示的欧洲篮子价格。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率 名义汇率与实际汇率的区别：名义汇率与实际汇率的区别：以以货货币币表表示示的的汇汇率率是是名名义义概概念念；它它表表示示多多少少美美元元换换取取一欧元。一欧元。实实际际汇汇率率是是一一个个实实际际概概念念；它它表表示示多多少少美美国国篮篮子子换换取取一个欧洲篮子。一个欧洲篮子。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.3 实际汇率实际汇率 如如果果实实际际汇汇率率上上升升（需需要要更更多多的的母母国国商商品品去去换换取取外外国国商商品品），我我们们就就说说母母国国经经历历了了实实际际贬贬值值（real depreciation）。）。如如果果实实际际汇汇率率下下降降（需需要要更更少少的的母母国国商商品品去去换换取取外外国国商商品品），我我们们就就说说母母国国经经历历了了实实际际升升值值（real appreciation）。）。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.4 绝对绝对PPP与实际汇率与实际汇率 我我们们可可以以用用实实际际汇汇率率重重新新表表述述PPP:购购买买力力平平价价理理论论认认为为实实际际汇率等于汇率等于1。通通行行的的做做法法是是，把把隐隐含含的的绝绝对对购购买买力力水水平平1作作为为实实际际汇汇率率的的基基准准或参照水平。因此：或参照水平。因此：如如果果实实际际汇汇率率 比比1低低 ，则则外外国国商商品品比比母母国国商商品品相相对对便便宜宜 ，说说明明母母国国货货币币（美美元元）强强势势，欧欧元元低低估估了了 。如如果果实实际际汇汇率率 比比1高高 ，则则外外国国商商品品比比母母国国商商品品相相对对昂昂贵贵 ，说说明明母母国国货货币币（美美元元）弱弱势势，欧欧元元高高估估了了 。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.5 绝对绝对PPP、价格与名义汇率、价格与名义汇率 对价格水平方程对价格水平方程 进行整理：进行整理：绝对绝对PPP:表表明明PPP如如何何清清楚楚地地预预测测汇汇率率的的：购购买买力力平平价价意意味味着着两两种种货货币的交换汇率等于两国相对价格水平。币的交换汇率等于两国相对价格水平。通通过过PPP，我我们们可可以以用用不不同同地地方方的的价价格格水水平平确确定定汇汇率率。同同理理，我们可以利用预测的未来价格，预测预期的未来汇率。我们可以利用预测的未来价格，预测预期的未来汇率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 通通货货膨膨胀胀：在在信信用用货货币币制制度度下下，流流通通中中的的货货币币数数量量超超过过经经济济实实际际需需要要而而引引起起的的货货币币贬贬值值和和物物价价水水平平全全面面而而持持续续的的上上涨涨。简简单单地地说说，通通货货膨膨胀胀即即为为价价格格水水平平变变化率。化率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 考考虑虑到到价价格格水水平平随随时时间间的的推推移移而而变变化化，我我们们将将时时间间因因素素引引入入PPP，下下标标t表表示示时时期期，方方程程等等号号左左边边为为母母国国汇率的变化率：汇率的变化率：1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 方程等号的右边变形可得：方程等号的右边变形可得：表示美国的通货膨胀率，表示美国的通货膨胀率，表示欧洲的通货膨胀率。表示欧洲的通货膨胀率。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 相对相对PPP :表表明明名名义义汇汇率率的的贬贬值值率率等等于于通通货货膨膨胀胀率率之之差差，即即两两国通货膨胀率之间的差额。国通货膨胀率之间的差额。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.6相对相对PPP、通货膨胀与汇率贬值、通货膨胀与汇率贬值 相对相对PPP与绝对与绝对PPP之间的区别与联系：之间的区别与联系：第第一一，相相对对PPP预预测测的的是是价价格格变变化化与与汇汇率率变变化化间间的的关关系系，而而 不是价格水平与汇率水平间的关系。不是价格水平与汇率水平间的关系。第第二二，相相对对PPP从从绝绝对对PPP推推导导而而来来。如如果果绝绝对对PPP成成立立，则则相对相对PPP必然成立。但是，反过来则不一定成立。必然成立。但是，反过来则不一定成立。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.7 收敛于收敛于PPP有多慢？有多慢？研研究究表表明明：价价格格差差异异（即即对对PPP的的偏偏离离）可可能能会会 持续性存在。持续性存在。有估计表明：这些偏离可能以每年有估计表明：这些偏离可能以每年15%的速度消失。的速度消失。在在四四年年后后还还有有大大约约一一半半的的偏偏离离存存在在，经经济济学学家家把把这这种现象称为四年的半衰期。种现象称为四年的半衰期。这样的经验法则对于指导实际汇率的预测非常有用。这样的经验法则对于指导实际汇率的预测非常有用。1.1.长长期期的的汇汇率率与与价价格格：购购买买力力平平价价 与商品市场均衡与商品市场均衡1.8 如何解释对如何解释对PPP的偏离？的偏离？经经济济学学家家给给出出了了种种种种理理由由来来解解释释PPP在在短短期期内内是是不不太有效的：太有效的：交易成本。运输成本、关税、时间成本等。交易成本。运输成本、关税、时间成本等。非非贸贸易易品品。有有些些商商品品天天生生就就是是非非贸贸易易品品。大大多多数数商商品和服务都介于可贸易品和非贸易品之间。品和服务都介于可贸易品和非贸易品之间。不不完完全全竞竞争争和和法法律律障障碍碍。商商品品的的差差异异性性导导致致市市场场势势力存在，厂商可以采取歧视性定价。力存在，厂商可以采取歧视性定价。价格黏性。价格调整被价格黏性所减缓。价格黏性。价格调整被价格黏性所减缓。2.2.长长期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率：一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市场均衡2.1 何谓货币？何谓货币？经济学家认为货币在一个经济体中履行三大职能：经济学家认为货币在一个经济体中履行三大职能：价价值值储储存存。货货币币可可以以在在今今天天和和将将来来用用于于购购买买商商品品和和服务。持有货币是有机会成本的。服务。持有货币是有机会成本的。记账单位。经济体中的所有价格以货币来标价。记账单位。经济体中的所有价格以货币来标价。交换媒介。货币是最具流动性的资产交换媒介。货币是最具流动性的资产2.2.长长期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率：一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市场均衡2.2 货币的界定？货币的界定？我我们们持持有有的的通通货货(现现金金)显显然然是是货货币币，但但活活期期存存款款算算吗？储蓄账户、共同基金和其他有价证券呢？吗？储蓄账户、共同基金和其他有价证券呢？货币可以分为：货币可以分为：M0、M1和和M2。M0：最最狭狭义义的的货货币币，只只包包括括通通货货，又又称称为为“基基础础货货币币”。M1：在在M0的的基基础础上上，加加上上现现金金账账户户和和旅旅行行支支票票这这样样的活期存款在内的高流动性工具。的活期存款在内的高流动性工具。M2：广广义义的的货货币币，M1加加上上储储蓄蓄存存款款和和小小额额定定期期存存款款这样的流动性稍弱的资产。这样的流动性稍弱的资产。2.2.长长期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率：一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市场均衡2.3 货币的供给货币的供给 在在现现实实中中，一一国国的的中中央央银银行行控控制制了了货货币币供供给给（money supply）。央央行行通通过过发发行行纸纸币币和和硬硬币币直直接接控控制制M0的的水水平平，通通过过货货币币政政策策间间接接控控制制M1的水平。的水平。2.2.长长期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率：一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市场均衡2.4 货币的需求：一个简单模型货币的需求：一个简单模型 货货币币数数量量论论假假设设进进行行交交易易的的货货币币需需求求与与收收入入成正比，在其他因素不变的情况下：成正比，在其他因素不变的情况下：PY：经济体总的名义美元收入。：经济体总的名义美元收入。:常常数数，用用于于测测度度一一美美元元名名义义收收入入产产生生的的对对流流动动性需求的数量。性需求的数量。2.2.长长期期的的货货币币、价价格格与与汇汇率率：一一个个简单模型的货币市场均衡简单模型的货币市场均衡2.4 货币的需求：一个简单模型货币的需求：一个简单模型 方方程程两两边边同同时时除除以以价价格格水水平平P，数数量量由由名名义义货币换算成实际货币余额的需求：货币换算成实际货币余额的需求：实实际际货货币币余余额额只只是是用用商商品品和和服服务务对对货货币币存存量量的的购购买买力力进进行行测测度。实际货币余额需求是与实际收入等比例的。度。实际货币余额需求是与实际收入等比例的。2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.5 货币市场均衡货币市场均衡货币市场的均衡条件：货币需求货币市场的均衡条件：货币需求Md 等于等于货币货币供给供给M，我们假设货币由中央银行控制，我们假设货币由中央银行控制，可得，可得名义货币供给等于名义货币需求名义货币供给等于名义货币需求：且实际货币供给等于实际货币需求：且实际货币供给等于实际货币需求：2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.6 一个简单的价格的货币模型一个简单的价格的货币模型 我们将货币数量论模型和我们将货币数量论模型和PPP模型揉合成一个模模型揉合成一个模型，分别应用到美国和欧洲型，分别应用到美国和欧洲：上面两个方程是价格水平的货币模型的基本方程。上面两个方程是价格水平的货币模型的基本方程。等式等号右边的分子为名义货币总供给；分母为等式等号右边的分子为名义货币总供给；分母为实际货币余额的总需求。实际货币余额的总需求。2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.6 一个简单的价格的货币模型一个简单的价格的货币模型 基石：根据长期货币模型建立的价格水平的货币理论基石：根据长期货币模型建立的价格水平的货币理论在模型中，货币供给和实际收入是已知外生变量。模型用这些变在模型中，货币供给和实际收入是已知外生变量。模型用这些变量来预测未知的内生变量，即各国价格水平。量来预测未知的内生变量，即各国价格水平。2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.7 一个简单的汇率的货币模型一个简单的汇率的货币模型 将货币模型表达的价格水平与绝对将货币模型表达的价格水平与绝对PPP模型模型相结合，可求解汇率：相结合，可求解汇率：这就是汇率的货币理论的基本方程。这就是汇率的货币理论的基本方程。2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.8 货币增长、通货膨胀与贬值货币增长、通货膨胀与贬值对汇率对汇率的货币理论的基本的货币理论的基本方程进行拓展，将变方程进行拓展，将变量水平之间的联系转化为变量变化率之间的联量水平之间的联系转化为变量变化率之间的联系系：美国货币供给是美国货币供给是MUS ，它的增长率是，它的增长率是 US：2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.8 货币增长、通货膨胀与贬值货币增长、通货膨胀与贬值美国实际收入的增长率为美国实际收入的增长率为gUS：2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.8 货币增长、通货膨胀与贬值货币增长、通货膨胀与贬值 因此,PUS=MUS/LUSYUS 的增长率等于货币供给增长率US减去实际收入增长率gUS。PUS增长率为通货膨胀率US。这样，我们可以得到：同理可得欧洲通货膨胀率：2.2.长期的货币、价格与汇率：一个简单模长期的货币、价格与汇率：一个简单模型的货币市场均衡型的货币市场均衡2.8 货币增长、通货膨胀与贬值货币增长、通货膨胀与贬值将方程（将方程（3-4）和（）和（3-5）组合在一起，可计）组合在一起，可计算出汇率贬值率：算出汇率贬值率：4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.1 货币需求：一般模型货币需求：一般模型 货货币币数数量量论论对对货货币币需需求求稳稳定定性性作作了了一一个个不不切切实实际际的的假假设。设。我我们们探探索索一一个个一一般般的的货货币币需需求求模模型型，即即允允许许货货币币需需求求随随名名义利率变动。义利率变动。思考开放经济体中通货膨胀与名义利率间的联系。思考开放经济体中通货膨胀与名义利率间的联系。我们再回过头来回答如何最好地预测长期汇率的问题。我们再回过头来回答如何最好地预测长期汇率的问题。4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.1 货币需求：一般模型货币需求：一般模型 其他条件不变，国民美元收入的提高会导致交易性其他条件不变，国民美元收入的提高会导致交易性 其其他他条条件件不不变变，名名义义利利率率提提高高会会导导致致货货币币总总需需求求等等比比例下降。例下降。两边同除以两边同除以P，可以得到实际货币余额需求：，可以得到实际货币余额需求：4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.2 货币市场的长期均衡货币市场的长期均衡 当当实实际际货货币币供供给给等等于于实实际际货货币币需需求求时时，货货币币市市场场就就处处于均衡之于均衡之 中：中：4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.3 长期的通货膨胀与利率长期的通货膨胀与利率 将将购购买买力力平平价价（PPP）理理论论与与无无抛抛补补利利率率平平价价（UIP）理论联系在一起：理论联系在一起：和4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.4 费雪效应费雪效应 名义利率差额等于预期的通货膨胀率差额：名义利率差额等于预期的通货膨胀率差额：其其他他条条件件不不变变，一一国国的的预预期期通通货货膨膨胀胀率率上上升升会会导导致致名名义义利利率率的的同样上升。这就是著名的同样上升。这就是著名的“费雪效应费雪效应”。费费雪雪效效应应预预言言货货币币的的机机会会成成本本的的变变化化不不仅仅等等于于名名义义利利率率的的变变化化，而且等于通货膨胀率的变化。而且等于通货膨胀率的变化。4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.5 实际利率平价实际利率平价 对上面的方程进行调整：对上面的方程进行调整：名名义义利利率率（i）减减去去通通货货膨膨胀胀率率（），可可以以得得到到实实际际利利率率（r），含息资产获得的通货膨胀调整后的收益。），含息资产获得的通货膨胀调整后的收益。结结论论是是：如如果果PPP和和UIP成成立立，则则各各国国的的预预期期实实际际利利率率相相等等。这种强有力的条件称为实际利率平价。这种强有力的条件称为实际利率平价。4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.5 实际利率平价实际利率平价 实际利率平价意味着：实际利率平价意味着：在在长长期期内内，单单商商品品市市场场和和金金融融市市场场套套购购就就足足以以使使各各国国的的实际利率均等化。实际利率均等化。在在长长期期内内，所所有有国国家家会会具具有有共共同同的的预预期期实实际际利利率率，把把这这个长期的预期世界实际利率记作个长期的预期世界实际利率记作r*，就有：4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.5 实际利率平价实际利率平价 我我们们把把r*作作为为一一个个既既定定的的外外生生变变量量，即即在在任任何何国国家家都都不不受受政政策策制制定定者者控控制制的的变变量量。在在这这些些条条件件下下，费费雪雪效效应应就就更更加加清清楚了：楚了：4.4.长长期期的的货货币币、利利率率与与价价格格：一一个个一般模型一般模型4.6 一般模型的基本方程一般模型的基本方程 与与简简单单的的模模型型（货货币币数数量量论论）相相比比较较，该该模模型型的的变变化化在在于允许于允许L 这个名义利率这个名义利率i的函数变化。的函数变化。当当名名义义利利率率保保持持不不变变时时，简简单单模模型型在在长长期期内内有有效效。只只有有当当名名义义利率发生变化的情况下，一般模型才具有不同的含义。利率发生变化的情况下，一般模型才具有不同的含义。5.5.货币制度与汇率制度货币制度与汇率制度5.1 长期：名义锚长期：名义锚 把把通通货货膨膨胀胀率率控控制制在在一一定定范范围围之之内内，是是一一国国经经济济政政策策目目 标标的的一一个个主主要要方方面面。要要实实现现这这样样一一个个目目标标就就要要求求政政策策制制定定者者在在长长期受到一些约束条件的制约。这样的约束条件称为期受到一些约束条件的制约。这样的约束条件称为名义锚名义锚。长期的名义锚定和短期的弹性是经济学家称为长期的名义锚定和短期的弹性是经济学家称为货币制度货币制度的政策框架的特点。的政策框架的特点。三三个个主主要要的的名名义义锚锚选选项项为为：汇汇率率目目标标、货货币币供供给给目目标标和和通货膨胀目标加利率政策。通货膨胀目标加利率政策。5.5.货币制度与汇率制度货币制度与汇率制度5.1 长期：名义锚长期：名义锚 汇率目标：汇率目标：相相对对PPP认认为为，母母国国通通货货膨膨胀胀率率等等于于贬贬值值率率加加上上外外国国通通 货膨胀率。一个简单的原则是把贬值率设置为一个常数。货膨胀率。一个简单的原则是把贬值率设置为一个常数。5.5.货币制度与汇率制度货币制度与汇率制度5.1 长期：名义锚长期：名义锚 货币供给目标：货币供给目标：一一个个简简单单的的原原则则是是：把把货货币币供供给给增增长长率率设设定定为为一一个个常常数数，比如每年比如每年2%。其其缺缺陷陷是是上上述述方方程程中中的的最最后后一一项项：实实际际收收入入增增长长是是不不稳稳定定的的。在在高高增增长长时时期期，通通货货膨膨胀胀可可能能低低于于目目标标。在在低低增增长长时时期期，通通货膨胀会高于目标。货膨胀会高于目标。5.5.货币制度与汇率制度货币制度与汇率制度5.1 长期：名义锚长期：名义锚 通货膨胀目标加利率政策：通货膨胀目标加利率政策：费费雪雪效效应应认认为为母母国国通通货货膨膨胀胀率率为为母母国国名名义义利利率率减减去去外外国国实实际际利利率率。如如果果后后者者假假定定为为常常数数，则则只只要要平平均均名名义义利利率率保保持持稳稳定定，通通货膨胀也就可以保持稳定。货膨胀也就可以保持稳定。这这种种名名义义锚锚定定框框架架成成为为越越来来越越普普遍遍的的政政策策选选择择。假假定定一一个个稳稳定的世界实际利率不会产生坏的结果。定的世界实际利率不会产生坏的结果。6.结论本章运用货币理论重点分析了长期的汇率决定因素。我们利用购买力平价和一个简单的货币模型研究了存在商品套购和弹性价格条件下的均衡，在这些假设条件下，母国的货币供给变化导致价格水平和汇率的等比例变化。无抛补利率平价和购买力平价意味着实际利率在各国是相等的。汇率的货币理论为运用长期的弹性价格模型来进行某些预测和政策分析提供了基础。