2024年中东及香港地区竞争格局与市场空间.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2929 Table_Page 深度分析|传媒 证券研究报告 传媒行业传媒行业 外卖出海外卖出海研究研究：中东及香港地区：中东及香港地区竞争格局与市竞争格局与市场空间场空间 核心观点：核心观点：全球餐饮恢复，全球餐饮恢复，线上化率提升线上化率提升促进全球外卖市场发展促进全球外卖市场发展。根据彭博数据，2023 年全球餐饮市场规模 3.02 万亿美元，同增 9%，已超过 2019 水平。疫情带来全球餐饮消费场景变化，线上餐饮消费占比提升。中东中东餐饮有宗教性、本土化特点餐饮有宗教性、本土化特点，本土与国际化，本土与国际化外卖平台外卖平台并存。并存。中东地区阿拉伯餐厅数量领先，连锁、便利餐厅在疫情之后普及率增加。2023年中东餐饮市场规模为 1196.23 亿美元，沙特餐饮市场 258.72 亿美元。中东地区在疫情后呈现出加速线上化和去堂食化的趋势，根据Statista 数据，2023 年海湾六国整体外卖 GMV 为 101 亿美元，预计2023-2029 年 CAGR 达 5.5%。主要玩家有 Talabat、Jahez、Hunger Station 为代表的本土品牌，以及国际外卖平台 Deliveroo、Uber Eats、Delivery Hero 借助收并购或者自建进入中东外卖市场的身影。沙特外卖市场：沙特外卖市场：宏观经济具有活力，宏观经济具有活力，中东最具潜力外卖市场。中东最具潜力外卖市场。沙特阿拉伯人口和政策红利驱动经济蓬勃发展，外卖市场规模和成熟度均处于领先地位。2023 年沙特外卖聚合平台的规模 43 亿美元，同比增速为14%，预计 2030 年将扩大至 98.7 亿美元，复合增速为 12%，渗透率提升至19%。本土玩家 Jahez 和 Hunger Station 市占率达到 70%，客单价较高，分别为 16、13.5 美元，用户对配送费的付费接受程度较高，基本可以覆盖每单配送成本，单均盈利模型健康。人口增长、女性就业率高，餐厅数量提升将在供需两端不断刺激外卖市场增长。香港外卖市场：香港外卖市场：KeeTa 入局带来香港市场新变化。入局带来香港市场新变化。香港外卖市场渗透率较低，KeeTa 进军香港后，针对价格高昂、履约时长不稳定等问题，多端发力实现快速扩张，2024 年 3 月 GMV 市占率达 36%。核心观点：核心观点：全球不同区域外卖市场有分化，亚洲外卖用户数最多、用户渗透率较高，市场规模最大；北美洲外卖用户渗透率最高、ARPU 较高；中东地区 ARPU 最高，外卖市场增长较快。不同国家本土外卖平台以及实施全球化战略的外卖平台都受益于外卖线上化的趋势，在餐饮大盘增长基础，享受线上化率提升的红利。客单价较高、用户对配送费有较高付费意愿的国家或地区的外卖盈利模型较好。我们认为，外卖业务本身具有地域性特点，要针对不同市场因地制宜发展，形成区域性规模优势，美团在国内所积累的前端运营经验、后端研发经验，以及在试点地区所积累的拓展经验将有效助力其在海外其他地区发展，看好其在全球外卖线上化率提升的大背景下外卖出海的潜力。风险提示风险提示。地缘政治风险，海外消费增长不及预期，经营和税收风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-14 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：卢丝雨 SAC 执证号：S0260523070002 021-38003773 请注意，卢丝雨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：传媒行业：AI 行业周报:国内AI 音视频模型及产品功能升级，海外 AI 应用开发门槛降低 2024-07-12 互联网传媒行业:WAIC 2024在上海召开，多款大模型与应用新品发布 2024-07-07 传媒行业：AI 行业周报:WAIC 2024 在上海召开，关注前沿大模型进展和多元应用落地 2024-07-06 -40%-31%-22%-14%-5%4%07/2309/2312/2302/2404/2407/24传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 7.62 2024/4/21 买入 12.56 0.39 0.41 19.54 18.59 20.10 19.34 12.20 11.80 横店影视 603103.SH 人民币 13.42 2024/4/19 买入 20.50 0.51 0.63 26.31 21.30 11.56 9.80 19.50 19.40 芒果超媒 300413.SZ 人民币 20.08 2024/5/5 买入 36.40 1.13 1.36 17.77 14.76 3.23 3.04 8.40 8.60 万达电影 002739.SZ 人民币 11.10 2024/5/6 买入 19.37 0.65 0.77 17.08 14.42 8.31 7.25 14.90 15.10 新媒股份 300770.SZ 人民币 33.80 2024/4/23 买入 52.91 2.65 3.01 12.75 11.23 5.75 5.07 15.00 15.20 蓝色光标 300058.SZ 人民币 5.30 2024/4/22 买入 6.36 0.16 0.23 33.13 23.04 11.35 11.14 5.00 6.60 完美世界 002624.SZ 人民币 7.18 2024/4/29 买入 11.13 0.62 0.63 11.58 11.40 9.88 9.53 11.90 10.80 神州泰岳 300002.SZ 人民币 8.21 2024/4/28 买入 15.10 0.60 0.65 13.68 12.63 11.16 9.34 16.70 15.50 吉比特 603444.SH 人民币 158.31 2024/4/24 买入 252.54 14.03 16.77 11.28 9.44 6.32 5.22 21.50 24.10 三七互娱 002555.SZ 人民币 12.71 2024/4/30 买入 22.72 1.26 1.36 10.09 9.35 9.90 7.96 20.10 18.80 恺英网络 002517.SZ 人民币 9.05 2024/5/5 买入 15.64 0.87 1.06 10.40 8.54 10.37 7.48 27.90 27.30 盛天网络 300494.SZ 人民币 9.35 2024/4/30 买入 15.80 0.38 0.58 24.61 16.12 22.35 14.17 9.80 12.90 分众传媒 002027.SZ 人民币 6.06 2024/5/2 买入 8.34 0.37 0.40 16.38 15.15 13.64 13.50 24.20 21.60 天下秀 600556.SH 人民币 3.53 2024/4/26 买入 4.88 0.10 0.14 35.30 25.21 27.97 18.25 4.40 6.00 兆讯传媒 301102.SZ 人民币 11.58 2024/4/24 买入 19.02 0.60 0.76 19.30 15.24 5.02 4.94 5.40 6.50 华策影视 300133.SZ 人民币 5.77 2024/5/6 买入 9.53 0.23 0.26 25.09 22.19 26.09 22.35 5.80 6.30 新经典 603096.SH 人民币 16.71 2024/4/29 买入 24.43 1.11 1.21 15.05 13.81 10.34 9.38 8.90 9.50 山东出版 601019.SH 人民币 10.86 2024/5/19 买入 14.29 0.79 0.87 13.75 12.48 7.71 6.74 10.80 11.30 中南传媒 601098.SH 人民币 11.66 2024/4/28 买入 14.55 0.81 0.88 14.40 13.25 3.86 3.18 9.10 9.60 中信出版 300788.SZ 人民币 24.21 2023/10/27 买入 32.18 1.24 1.42 19.52 17.05 8.87 7.09 9.80 10.10 凤凰传媒 601928.SH 人民币 10.20 2024/4/23 买入 12.77 0.71 0.77 14.37 13.25 8.92 7.83 9.20 9.60 视源股份 002841.SZ 人民币 28.69 2024/4/25 买入 47.95 2.40 3.25 11.95 8.83 10.98 7.28 11.90 13.90 华立科技 301011.SZ 人民币 15.39 2024/4/26 买入 21.86 0.49 0.72 31.41 21.38 13.83 11.55 9.40 12.20 电广传媒 000917.SZ 人民币 5.00 2024/4/29 买入 6.58 0.16 0.23 31.25 21.74 27.56 18.97 2.20 3.00 易点天下 301171.SZ 人民币 14.38 2024/4/25 买入 26.40 0.62 0.75 23.19 19.17 15.64 12.56 7.90 8.70 猫眼娱乐 01896.HK 港元 7.79 2024/4/15 买入 15.82 0.80 0.92 8.89 7.73 5.60 4.30 9.20 9.60 阿里健康 00241.HK 港元 3.31 2023/2/25 买入 7.87 0.05 0.08 60.47 37.79 16.73 13.25 4.10 6.60 美团-W 03690.HK 港元 121.80 2024/6/11 买入 182.96 6.05 8.50 18.39 13.09 14.80 10.20 20.50 22.70 心动公司 02400.HK 港元 16.98 2024/6/30 买入 29.88 1.16 1.59 13.37 9.75 8.60 5.60 23.10 23.80 中手游 00302.HK 港元 0.93 2023/3/28 买入 3.93 0.28 0.34 3.03 2.50 5.50 5.00 10.90 11.90 泡泡玛特 09992.HK 港元 39.10 2024/3/24 买入 40.55 1.23 1.52 29.04 23.50 15.19 12.11 30.57 25.88 哔哩哔哩 BILI.O 美元 16.71 2024/5/24 买入 24.75-2.96 2.73-43.65 44.00 15.00-12.00-1.00 爱奇艺 IQ.O 美元 4.00 2024/5/17 买入 7.93 3.76 4.42 7.59 6.45 2.07 1.93 10.00 12.00 网易 NTES.O 美元 92.88 2024/5/26 买入 132.71 51.27 57.52 12.92 11.52 8.30 6.90 21.80 20.00 腾讯音乐 TME.N 美元 15.13 2024/5/15 买入 15.81 4.71 5.50 22.91 19.62 2.59 2.17 17.00 17.00 BOSS 直聘 BZ.O 美元 19.09 2024/3/13 买入 25.94 2.70 3.00 50.42 45.38 38.00 28.00 17.00 17.00 微博 WB.O 美元 8.50 2024/5/26 买入 15.22 2.00 2.20 4.25 3.86 3.60 3.30 6.90 7.40 腾讯控股 00700.HK 港元 397.00 2024/6/27 买入 507.55 21.68 24.69 16.73 14.69 12.90 11.00 21.00 20.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：美股上市公司货币单位采用美元，港股上市公司货币单位采用港元。（哔哩哔哩、爱奇艺、网易、腾讯音乐、BOSS 直聘、知乎的EPS 单位为美元/ADS。）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 目录索引目录索引 一、全球餐饮市场恢复，外卖地区发展分化.6（一）全球餐饮市场恢复至疫情前，呈现出两大新趋势.6（二）全球外卖市场快速发展，地区有分化.8 二、中东地区外卖：本土与国际化玩家并存，市场极具潜力.12（一）中东饮食习惯：具有宗教化、本土化的特点.12（二）中东地区外卖：线上化发展较快，ARPU 领先.13（三）沙特阿拉伯：中东最有潜力的市场，外卖发展相对成熟.16（四）阿联酋：外卖市场规模较小，付费意愿强客单价高.22 三、香港地区外卖：KEETA 入局带来新变化.24 四、风险提示27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 图表索引图表索引 图 1：全球不同地区餐饮市场规模（亿美元）.6 图 2：全球不同地区餐饮市场增速（%）.6 图 3：全球不同消费场景餐饮市场规模（亿美元）.7 图 4：全球不同消费场景餐饮市场增速（%）.7 图 5：全球不同履约方式餐饮市场规模（亿美元）.7 图 6：全球不同履约方式餐饮市场增速（%）.7 图 7：全球不同类型餐饮市场规模（亿美元）.7 图 8：全球不同履约方式餐饮市场增速（%）.7 图 9：全球外卖市场规模（亿美元）及增速（%）.8 图 10：全球外卖市场 ARPU 及用户规模增速（%）.8 图 11：全球外卖市场规模情况.9 图 12：欧洲外卖市场规模（亿美元）及增速（%）.10 图 13：西欧外卖渗透率（%）.10 图 14：欧洲主要外卖平台优势国家或地区分布情况.10 图 15：北美外卖市场规模（亿美元）及增速（%）.11 图 16：北美外卖渗透率（%）.11 图 17：东南亚洲外卖市场规模（亿美元）及增速（%）.11 图 18：2023 年东南亚洲外卖市场各平台规模（亿美元）.11 图 19：2017-2023 年中东及非洲各餐饮类型 GMV（亿美元）.12 图 20：中东地区主要餐饮品牌.12 图 21：2017-2023 年中东及非洲餐饮市场规模（亿美元）及增速对比（%，右轴）.13 图 22：2017-2023 年沙特阿拉伯及阿联酋餐饮市场规模（亿美元）及增速对比（%，右轴）.13 图 23：2017-2023 年中东及非洲点餐形式占比（%）.14 图 24：2017-2023 年中东及非洲各履约模式 GMV（亿美元）.14 图 25：海湾六国外卖市场规模（亿美元）及增速（%）.14 图 26：海湾六国外卖 ARPU（美元）及增速（%）.14 图 27：海湾六国外卖市场用户渗透率（%）.15 图 28：海湾六国外卖用户规模（百万）及增速（%）.15 图 29：中东主要外卖平台发展情况.15 图 30：中东主要外卖平台地区分布情况.16 图 31：2015-2030E 沙特与中国年龄中位数.18 图 32：2015-2030E 沙特人口年龄结构.18 图 33：2019-2030E 沙特餐饮市场规模（里亚尔）.19 图 34：2019-2030E 沙特外卖平台规模（里亚尔）.19 图 35：2023Q4 沙特外卖聚合平台不同地区市占（%）.19 图 36：2019-2023 沙特外卖聚合平台全国市占（%）.19 图 37：Jahez 2023 年主要经营数据（里亚尔）.20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 图 38：沙特不同外卖平台客单价及单均配送费（美元）.22 图 39：2021.1-2022.5 阿联酋外卖平台单量市占分布（%）.23 图 40：阿联酋地区不同外卖平台客单价（美元）.23 图 41：阿联酋用户使用 Talabat 时的支付方式（%）.23 图 42：阿联酋地区不同外卖平台单均配送成本（美元）.23 图 43：香港外卖市场发展情况.24 图 44：KeeTa 与竞争对手的香港业务发展与策略调整.25 图 45：香港各平台外卖配送订单量占比（不含百货、自取）.25 图 46：香港各平台外卖配送 GMV 占比（不含百货、自取）.25 图 47：香港各外卖平台配送及自取模式优惠后 AOV（港币）.26 图 48：香港各外卖平台优惠趋势.26 图 49：香港各外送平台订单量占比（含百货、自取）.26 图 50：香港各外送平台 GMV 占比（含百货、自取）.26 表 1：2023 年全球 GDP 排名（IMF 口径）.17 表 2：Jahez 单均盈利模型（美元）.21 表 3：Delivery Hero 中东北非地区 UE 模型（美元）.22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 一、一、全球餐饮市场全球餐饮市场恢复恢复，外卖地区发展分化，外卖地区发展分化（一）全球餐饮市场恢复（一）全球餐饮市场恢复至疫情前至疫情前，呈现出两大新趋势，呈现出两大新趋势 全球餐饮全球餐饮恢复恢复至至2019年水平。年水平。根据彭博数据，2023年全球餐饮市场规模为3.02万亿美元，同比增长9%。经历了2020年同比负增长25%以后，2021-2022年开始复苏，同比增速分别为19%、3%。不同餐饮市场恢复速度有别不同餐饮市场恢复速度有别，北美、拉丁美洲、东欧餐饮市场已经率先恢复。北美、拉丁美洲、东欧餐饮市场已经率先恢复。占全球餐饮大盘比重较高的市场已基本恢复。其中北美洲2023年餐饮市场规模为7929亿美元，拉丁美洲为2526亿美元，东欧为732亿美元，都已经超过2019年水平。亚太地区2023年餐饮市场规模为1.21万亿美元，基本与2019年持平，这可能与汇率变动相关。尽管全球其他地区餐饮市场仍未完全恢复到疫情前同期水平，但也不存在太大差距。具体到国家来看，具体到国家来看，美国以及部分中东地区的国家餐饮市场增长强劲美国以及部分中东地区的国家餐饮市场增长强劲。美国2023年餐饮市场规模为7392亿美元（vs 2019+17%），一方面，从疫情政策来看，美国餐饮市场从2022年实施放开政策后就率先恢复；另一方面，从个人消费力来看，参考 广发宏观：如何理解美国就业数据分化报告，支撑疫后美国就业三条线索为“财政扩张红利”、“制造业内生周期”、“再工业化和新技术变革”，美国就业市场呈现出“韧性中放缓”的中期趋势，较高工资增速和个人收入增速也为餐饮市场消费提供了有力支撑。中东地区国家也有较快增长，沙特阿拉伯2023年vs 2019+6%，阿联酋2023年vs 2019+12%。（采用当期汇率或存在部分偏差。）图图 1：全球不同地区餐饮市场规模（亿美元）全球不同地区餐饮市场规模（亿美元）图图 2：全球不同地区餐饮市场增速（全球不同地区餐饮市场增速（%）数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 疫情之后全球餐饮方式呈现出两大新疫情之后全球餐饮方式呈现出两大新趋势趋势：消费场景变化、连锁餐厅占比提升。消费场景变化、连锁餐厅占比提升。从全球餐饮市场不同消费场景来看，堂食、旅行、住宿场景的餐饮消费还未完全恢复，2023年相较于2019年，全球堂食场景的餐饮消费占全球餐饮大盘比重下降了12pp；旅行和住宿场景餐饮消费绝对值还未恢复到2019年，占全球餐饮大盘比重微幅下滑。我们认为这与疫情以来用户工作和生活方式改变，更多用户培养起餐饮外卖、开车点餐的消费习惯相关。此外，在疫情之后消费者外出旅行需求恢复，但减少了在旅行场景的下餐饮的消费。在餐饮分类方面，2020年以来连锁餐饮相较于疫情之前占餐饮大盘的比重上升了约5pp。01000020000300004000050000Asia PacificAustralasiaEastern EuropeLatin AmericaMiddle East and AfricaNorth AmericaWestern Europe5%1%-25%19%3%9%8%7%6%6%6%-40%-20%0%20%40%Asia PacificAustralasiaEastern EuropeLatin AmericaMiddle East and AfricaNorth AmericaWestern EuropeWorld 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 图图 3：全球不同消费场景餐饮市场规模（亿美元）全球不同消费场景餐饮市场规模（亿美元）图图 4：全球不同消费场景餐饮市场增速（全球不同消费场景餐饮市场增速（%）数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 图图 5：全球不同履约方式餐饮市场规模（亿美元）全球不同履约方式餐饮市场规模（亿美元）图图 6：全球不同履约方式餐饮市场增速（全球不同履约方式餐饮市场增速（%）数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 图图 7：全球不同全球不同类型类型餐饮市场规模（亿美元）餐饮市场规模（亿美元）图图 8：全球不同履约方式餐饮市场增速（全球不同履约方式餐饮市场增速（%）数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 050001000015000200002500030000350004000045000独立餐饮消费休闲餐饮消费零售餐饮消费住宿餐饮消费旅行餐饮消费-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%独立餐饮消费休闲餐饮消费零售餐饮消费住宿餐饮消费旅行餐饮消费05000100001500020000250003000035000400004500050000打包配送开车点餐堂食-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%打包配送开车点餐堂食050001000015000200002500030000350002017201820192020202120222023连锁餐饮独立餐饮-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%连锁餐饮独立餐饮 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 （二）全球外卖市场（二）全球外卖市场快速发展，快速发展，区域区域分化分化 全球外卖市场在2020年后进入高速发展的快车道，ARPU和用户规模提升促进行业快速发展。全球疫情发酵带动了外卖快速发展，根据Statista数据，2020年全球外卖市场规模为2534亿美元，同比增长49%；2021-2023年增速分别为27%、9%、13%。从外卖驱动因素拆分来看，2020-2021年为外卖用户与ARPU增长双轮驱动，2022-2023年全球外卖市场的增长主要依靠全球外卖用户规模增长驱动。2020-2021年，全球外卖用户数量分别增长了27%和21%，至2021年的17亿全球外卖用户数；全球外卖ARPU在2020-2021年分别同比增长了12%和6%，至2021年的187.2美元。2022-2023年全球外卖市场规模增长放缓，主要系外卖ARPU在2021年之后基本维持稳定在190美元，2022-2023年ARPU增速分别为-1%和1%。而2022-2023外卖用户规模维持在10%以上的增速，2022年全球外卖用户数为19亿，同比增长12%，2023年增长11%至21亿。图图 9：全球全球外卖外卖市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）及增速（及增速（%）图图 10：全球全球外卖市场外卖市场ARPU及用户规模及用户规模增速（增速（%）数据来源：Statista，广发证券发展研究中心 数据来源：Statista，广发证券发展研究中心 横向对比来看，全球主要区域外卖市场规模增长出现分化，中东地区具有高增速、横向对比来看，全球主要区域外卖市场规模增长出现分化，中东地区具有高增速、高高ARPU特点。特点。根据Statista数据，由于亚洲拥有最大的人口基数和较高的用户渗透率（31.2%），2023年亚洲外卖GMV大幅超过其他大洲，达到2372亿美元。用户渗透率最高的地区为北美洲，2023年达到49%；其次为中东地区，2023年渗透率为35.7%。从ARPU水平来看，得益于较高的居民可支配收入水平，中东地区以475.2美元的外卖ARPU显著领先于全球其他地区，其次为北美洲的390美元。从市场规模增速来看，非洲外卖市场由于低用户基数原因而增长最快，2023年同比增速达30.4%；亚洲和北美洲整体增速均已低于15%。而中东地区在已有较高用户渗透率的情况下，外卖市场规模仍维持20%以上的同比增速。主要源于用户渗透率的快速提升和ARPU的持续增长，展现出持续增长潜力。0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000平台配送餐厅配送YoY(%)0%13%22%27%21%12%11%10%9%4%0%4%4%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%ARPU增速(%)用户规模增速(%)识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 图图 11：全球外卖市场全球外卖市场规模规模情况情况 数据来源：Statista，广发证券发展研究中心 欧洲外卖市场：三巨头鼎立，客单价高。欧洲外卖业务早期以电话预定为主，因此在互联网普及之前，欧洲电话订购外卖已经有了比较高的渗透率，且用户也具有电话订餐的习惯。根据Statista数据，欧洲外卖市场2023年的规模为413.2亿美元，同比增速为10%，且平台配送比例高于餐厅配送比例。2020-2021年欧洲地区外卖渗透率迅速提升，但2022年欧洲地区的外卖市场规模有所回落，同比负增长5%。从地区来看，欧洲外卖主要市场为中西欧地区，占欧洲外卖市场80%市场份额。从外卖的渗透率来看，根据彭博数据，2023年西欧地区外卖渗透率为13.6%。欧洲主要外卖平台为荷兰公司Takeaway、德国公司Delivery Hero、美国公司Doordash、美国公司Uber Eats、英国公司Deliveroo。Delivery Hero、Just Eat、Doordash通过收并购不同国家的外卖平台实现在欧洲地区的拓展，它们分别在欧洲地区有6、7、2个不同的外卖子品牌。根据Delivery Hero财报，2023年公司在欧洲地区的外卖GMV为75.1亿欧元，占公司总GMV比例为17%。根据Takeaway财报，2023年公司在北欧地区实现GMV为77亿欧元，在英国和爱尔兰市场实现GMV为66亿欧元。欧洲地区外卖客单价在全球不同地区排名靠前。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 图图 12：欧洲欧洲外卖市场规模（亿美元）及外卖市场规模（亿美元）及增速增速（%）图图 13：西欧西欧外卖外卖渗透率渗透率（%）数据来源：Statista，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 图图 14：欧洲主要外卖平台欧洲主要外卖平台优势国家或地区优势国家或地区分布情况分布情况 数据来源：Dashmote，广发证券发展研究中心 北北美美洲洲外卖市场：外卖市场：Doordash在美国市占在美国市占率率领先优势扩大，领先优势扩大，行业集中度提升行业集中度提升。根据Statista数据，北美洲外卖市场2023年规模为1076亿美元，同比增长15%，北美洲的外卖市场餐厅配送占比高于平台配送比例。北美洲餐饮业发达，在2020年疫情中迅速提升了外卖渗透率，是全球重要外卖市场，2023年北美洲外卖渗透率达到16.9%。北美主要外卖平台为Postmates、Doordash、Uber Eats、Grabhub，根据Second Measure数据，2024年3月美国外卖市场，Doordash市占率为67%，Doordash从19年5月起成功超过GrubHub位居美国外卖行业市占率首位；Uber Eats市占率为23%，Grabhub市占率为8%，Postmates市占率为2%。美国从2017年以来，外卖平台通过并购整合，头部公司的集中度提升。-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700平台配送餐厅配送YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%西欧 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 11/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 图图 15：北美外卖市场规模（亿美元）及增速（北美外卖市场规模（亿美元）及增速（%）图图 16：北美北美外卖渗透率（外卖渗透率（%）数据来源：Statista，广发证券发展研究中心 数据来源：Statista，广发证券发展研究中心 东南亚外卖市场：东南亚外卖市场：Grab在东南亚市占领先，可触达用户潜力大。在东南亚市占领先，可触达用户潜力大。根据Momentum数据，2023年东南亚地区的外卖平台总交易额同比增长5%，达到171亿美元，增速与2022年持平；分地区来看，其中越南同比增长27%，马来西亚同比增长9%，泰国和印尼为中低个位数增长。分平台来看，2023年Grab实现GMV 94亿美元，Foodpanda和Gojek分别实现GMV 27亿美元和18亿美元。根据Momentum数据，尽管Grab是东南亚地区市占率最高的外卖平台，但仅触达了5%的群体，潜在外卖可触达的用户还有较大空间。图图 17：东南东南亚洲外卖市场规模（亿美元）及增速亚洲外卖市场规模（亿美元）及增速（%）图图 18：2023年东南年东南亚洲外卖市场各平台规模（亿美亚洲外卖市场各平台规模（亿美元）元）数据来源：Momentum，广发证券发展研究中心 注：市场规模为外卖平台 GMV 估算 数据来源：Momentum，广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012001400平台配送餐厅配送YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%91%183%30%5%5%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%020406080100120140160180201820192020202120222023GMVYoY（%）0102030405060708090100GrabFoodpandaGojekShopeeLineman 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 二、中东地区外卖二、中东地区外卖：本土与：本土与国际国际化玩家并存，市场化玩家并存，市场极具极具潜力潜力（一）中东饮食习惯：（一）中东饮食习惯：具有宗教化具有宗教化、本土化本土化的的特点特点 中东地区的饮食习惯受到气候环境和宗教文化的影响，喜食牛羊肉和谷物制品，具中东地区的饮食习惯受到气候环境和宗教文化的影响，喜食牛羊肉和谷物制品，具有宗教性和季节性的特点。有宗教性和季节性的特点。气候环境方面，中东地区以热带沙漠气候为主，生产方式上畜牧业和灌溉农业发达，世界银行数据显示沙特阿拉伯的灌溉农田占农业用地总量约40%。因此，牛羊肉、小麦和椰枣等成为传统的食物来源和贸易商品。此外由于干食更易于储存，中东人民喜吃皮塔饼、扁面包等面食。宗教文化方面，中东人民多信仰伊斯兰教，根据维基百科，目前中东总人口中穆斯林占比达85.53%。除了清真饮食外，伊斯兰教的斋月节日使中东的饮食具有季节性。由于斋月期间日出到日落禁食，在此期间餐饮需求下降；同时为补充体力，重油重糖的点心等食物需求旺盛。在象征着斋月结束的开斋节期间，饮食需求则会经历反弹。丝绸之路和香料贸易的历史也为中东地区带来了多使用香料、调料的饮食习惯。中东地区沙特阿拉伯餐厅数量领先，整体连锁化率和有限服务占比高，餐饮消费模中东地区沙特阿拉伯餐厅数量领先，整体连锁化率和有限服务占比高，餐饮消费模式向追求方便快捷转变。式向追求方便快捷转变。根据xmap.ai，2023年沙特阿拉伯有超过13万家餐厅、咖啡馆和面包店等，其中首都利雅得的数量最多，为33399家，其次是麦加省，为31872家；阿联酋的餐饮店面数量为26795家，其中阿布扎比和迪拜数量最多。从餐饮服务类型来看，随着旅游业的发展、职业女性及体育赛事数量的增加，中东地区餐厅连锁化率和有限服务占比升高。根据彭博数据，2023年中东及非洲的连锁餐厅占比25.99%，相比中国高5.59%，且在近6年内年稳步上升；以快餐店为代表的有限服务餐厅占比为33.74%，高于中国14.41%，方便快捷的餐饮服务越来越受到青睐。从品牌来看，中东地区餐饮市场比较分散，市占最高的是大型连锁餐企KFC、McDonalds、Starbucks等，成立于沙特阿拉伯的Al Baik、Herfy、Kudu及阿联酋的Kitopi等则为本土代表性餐饮品牌。图图 19：2017-2023年中东及非洲各餐饮类型年中东及非洲各餐饮类型GMV（亿（亿美元）美元）图图 20：中东地区主要餐饮品牌中东地区主要餐饮品牌 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 02004006008001000120014002017201820192020202120222023咖啡馆/酒吧全服务餐厅有限服务餐厅自助餐厅街边摊位 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2929 Table_PageText 深度分析|传媒 中东地区主要国家的餐饮市场规模疫情后复苏态势强劲。中东地区主要国家的餐饮市场规模疫情后复苏态势强劲。根据彭博数据，中东及非洲地区在疫情后的2021-2022年经历了较快复苏，2023年同比增速放缓至3.08%，市场规模为1196.23亿美元。具体到国家，市场份额最大的沙特阿拉伯和阿联酋在疫情后呈现稳健增长势头。2023年沙特阿拉伯餐饮市场规模258.72亿美元，同比增长14.84%，占中东及非洲总规模的比重突破21.6%，复苏态势强劲。阿联酋餐饮市场规模171.96亿美元，同比增长11.68%，占中东及非洲总规模的比重上升至14.4%。Statista调查显示，中东人民在口味上偏好中东本土、黎巴嫩、意大利、印度等菜系。图图21：2017-2023年中东及非洲餐饮市场规模（亿美年中东及非洲餐饮市场规模（亿美元）及增速对比（元）及增速对比（%，右轴），右轴）图图22：2017-2023年沙特阿拉伯及阿联酋餐饮市场规模年沙特阿拉伯及阿联酋餐饮市场规模（亿美元）及增速对比（亿美元）及增速对比（%，右轴），右轴）数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 数据来源：彭博，广发证券发展研究中心 （二）中东地区外卖：（二）中东地区外卖：线上化发展较快，线上化发展较快，ARPU 领先领先 中东地区的饮食模式呈现出线上化和去堂食化的趋势。中东地区的饮食模式呈现出线上化和去堂食化的