金融——货币与货币政策.pptx

金融理论与实务金融理论与实务商学院：余丽霞金融理论的基本框架图示Chapter 1Chapter 1货币与货币政策货币与货币政策钱神论 鲁褒l钱之为体，有乾有坤，内则其方，外则其圆。其积如山，其流如川故能长久，为世神宝。亲爱如兄，字曰孔方。失之则贫弱，得之则富强。无翼而飞，无足而走。解严毅之颜，开难发之口。钱多者处前，钱少者居后，处前者为君长，在后者为臣仆。钱之所佑，吉无不利，何必读书，然后富贵？可谓神物。无位而尊，无势而热。排金门，入紫闼。钱之所在，危可使安，死可使活。钱之所去，贵可使贱，生可使杀。是故忿诤辩讼，非钱不胜。孤弱幽滞，非钱不拔。怨仇嫌恨，非钱不解。令问笑谈，非钱不发。谚云：“钱无耳，可暗使”，岂虚也哉！又曰“有钱可使鬼”，而况于人乎！子夏云；死生有命，富贵在天，吾以死生无命，富贵在钱今之成人者，何必然，唯孔方而已。雅典的太门 莎士比亚l金！黄黄的发光的宝贵的金子，l只这一点点儿，就可以使黑的变成白的，l丑的变成美的，错的变成对的，l老人变成少年，懦夫变成勇士。l吓！你们这些天神呵！为什么要给我这些东西呢？l这黄色的奴隶可以使异教联盟，同宗分裂，l它可以使收诅咒的人得福，l使害着灰白癞病的人为众人所敬爱，l它可以使窃贼得到高爵显位，和元老们分庭抗礼，l它可以使鸡皮黄脸的寡妇重做新娘，l来！该死的土块，你这人尽可夫的娼妇！第一节第一节 货货 币币一、一、货币的含的含义货币是一般等价物货币是一般等价物货币是特殊商品货币是特殊商品货币体现一定的社会生产关系货币体现一定的社会生产关系货币是指在商品和劳务支付以及债务偿货币是指在商品和劳务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西还中被普遍接受的东西二、货币形式的发展二、货币形式的发展l实物货币实物货币l金属货币（金银）金属货币（金银）代用货币代用货币l信用货币信用货币银行券银行券存款货币（活期存款）存款货币（活期存款）商业票据商业票据l电子货币（电子货币（EFTS）先先 秦秦秦秦 汉汉西汉“马蹄金”清代五十两银锭晚清民国晚清民国信用货币(credit money)l以信用活动为基础产生的,能够发挥货币作用的信用工具.l信用货币的特点:货币本体几乎没有价值;是作为代表债权债务关系的凭证;是凭发行人的信用流通.l主币（standard money）：即本位币,是一个国家(地区)流通中标准的基本通货,也是法定的价格标准.主币为无限法偿货币。l辅币(fractional currency):本位币货币单位以下的小面额货币,是本位币的等份。辅币为有限法偿货币。三、货币的职能l价值尺度:用以衡量和表现所有商品和劳务价值l流通手段:货币在商品交换中起媒介作用l贮藏手段:货币退出流通领域被人们当作独立的价值形态和社会财富的一般代表保存起来时l支付手段:货币在偿还债务或作单方面支付时l世界货币:货币在世界范围内发挥上述职能四、货币的层次和衡量国际货币基金组织的口径国际货币基金组织的口径1 1M0M0（现钞）（现钞）CashCashl流通于银行体系外的通货：居民手持现金流通于银行体系外的通货：居民手持现金企业单位的备用金企业单位的备用金2 2M1M1（狭义货币）（狭义货币）MoneyMoneylM0M0商业银行的活期存款商业银行的活期存款+其他活期存款其他活期存款3 3M2M2（广义货币）（广义货币）lM1M1准货币准货币(Quasi-Money)(Quasi-Money)（定期存款储（定期存款储蓄存款外币存款）蓄存款外币存款）美国的货币层次美国的货币层次lM1=流通中的通流通中的通货所有存款机构的支票性存款所有存款机构的支票性存款lM2=M1所有存款机构的小所有存款机构的小额（10万美元以下）万美元以下）定期存款定期存款+所有存款机构的所有存款机构的储蓄存款隔夜回蓄存款隔夜回购协议lM3=M2+所有存款机构的大所有存款机构的大额定期存款定期存款+定期回定期回购协议lL=M3+其他短期流其他短期流动性性资产（如美国（如美国储蓄蓄债券、券、商商业票据、票据、银行承行承兑票据、短期政府票据、短期政府债券等）券等）我国：我国：lM0 流通中的流通中的现金金lM1M0企企业单位的活期存款位的活期存款农村村存款机关存款机关团体部体部队存款存款lM2M1企企业单位的定期存款自筹位的定期存款自筹基建存款个人基建存款个人储蓄存款其他蓄存款其他l2010 年年末，广义货币供应量M2 余额为72.6 万亿元，同比增长19.7%，增速比上年末低8.0 个百分点。l狭义货币供应量M1 余额为26.7 万亿元，同比增长21.2%，增速比上年末低11.2 个百分点。流通中现金M0 余额为4.5 万亿元，同比增长16.7%，增速比上年末高4.9 个百分点。l全年现金净投放6381 亿元，同比多投放2354 亿元。19货币供应量Money Supply单位：亿元人民币来源：中国人民银行网站。五、我国的人民币u人民币是一般等价物、是信用货币u人民币是我国唯一的法定货币u人民币是一种债务货币u人民币是一种直接的价值符号u人民币具有强制性l中中华人民共和国人民共和国货币自自发行以来，已行以来，已发行五套人民行五套人民币，形成，形成纸币与金与金属属币、普通、普通纪念念币与与贵金属金属纪念念币等多品种、多系列的等多品种、多系列的货币体系。体系。l第一套人民第一套人民币自自1948年年12月月1日开始日开始发行，共行，共12种面种面额62种版种版别。其。其中中1元券元券2种、种、5元券元券4种、种、10元券元券4种、种、20元券元券7种、种、50元券元券7种、种、100元券元券10种、种、200元券元券5种、种、500元券元券6种、种、1000元券元券6种、种、5000元券元券5种、种、10000券券4种、种、50000元券元券2种（种（1949年年发行的正面万寿山行的正面万寿山图景景100元元券和正面列券和正面列车图景景50元券各有两种版元券各有两种版别）。至）。至1951年底，人民年底，人民币成成为中国唯一合法中国唯一合法货币，在除台湾、西藏以外的全国范，在除台湾、西藏以外的全国范围流通（西藏地区流通（西藏地区自自1957年年7月月15日起正式流通使用人民日起正式流通使用人民币）。）。l第二套人民第二套人民币自自1955年年3月月1日公布日公布发行，共行，共10种面种面额。1分、分、2分、分、3分、分、1角、角、2角、角、5角、角、1元、元、2元、元、3元和元和5元，元，1957年年12月月1日又日又发行行10元元1种。同种。同时，为便于流通，国便于流通，国务院院发布命令，自布命令，自1957年年12月月1日日起起发行行1分、分、2分、分、5分三种硬分三种硬币，与，与纸分分币等等值流通。后来，流通。后来，对1元元纸币和和5元元纸币的的图案、花案、花纹又分又分别进行了行了调整和更整和更换颜色，于色，于1961年年3月月25日和日和1962年年4月月20日分日分别发行了黑色行了黑色1元券和棕色元券和棕色5元券，使第元券，使第二套人民二套人民币的版的版别分分别由开始公布的由开始公布的11种增加到种增加到16种。种。l第三套人民第三套人民币是是1962年开始年开始发行的，到行的，到2000年年7月月1日停止流通，日停止流通，历时28年。其中，年。其中，10元元纸币1种、种、5元元纸币1种、种、2元元纸币1种、种、1元元纸币1种、种、5角角纸币1种、种、2角角纸币1种、种、1角角纸币3种、种、1元硬元硬币1种、种、5角硬角硬币1种、种、2角硬角硬币1种、种、1角硬角硬币1种。种。l中国人民中国人民银行自行自1987年年4月月27日起，日起，陆续发行第行第四套人民四套人民币。第四套人民第四套人民币主主币有有1元、元、2元、元、5元、元、10元、元、50元和元和100元元6种，种，辅币有有1角、角、2角和角和5角角3种，主种，主辅币共共9种。种。l1999年年10月月1日，在中日，在中华人民共和国建国人民共和国建国50周年周年之之际，根据中，根据中华人民共和国国人民共和国国务院第院第268号令，中号令，中国人民国人民银行行陆续发行行第五套人民第五套人民币，共八种面共八种面额：100元、元、50元、元、20元、元、10元、元、5元、元、1元、元、5角、角、1角角为提高第五套人民提高第五套人民币的印刷工的印刷工艺和防和防伪技技术水水平，平，经国国务院批准，中国人民院批准，中国人民银行于行于2005年年8月月31日日发行了第五套人民行了第五套人民币2005年版年版100元、元、50元、元、20元、元、10元、元、5元元纸币和不和不锈钢材材质1角硬角硬币。第二节第二节 中央银行中央银行一、中央银行的产生与发展一、中央银行的产生与发展 1、产生的途径：、产生的途径：由信誉好、实力强的大银行逐步发展演变而成由信誉好、实力强的大银行逐步发展演变而成由政府出面直接组建中央银行由政府出面直接组建中央银行 2、产生的阶段：、产生的阶段：1717世纪中叶世纪中叶18431843年，初创时期年，初创时期18441844年年2020世纪世纪3030年代，发展完善时期年代，发展完善时期2020世纪世纪3030年代年代至今至今3、产生的必要性、产生的必要性统一货币发行权的客观需要统一货币发行权的客观需要统一票据交换，减少支付、清算成本的需要统一票据交换，减少支付、清算成本的需要最后贷款人的需要最后贷款人的需要加强对金融业监督管理的客观需要加强对金融业监督管理的客观需要政府融资的需要政府融资的需要二、中央银行的组织形式二、中央银行的组织形式（一）单一的央行制度一）单一的央行制度 是指国家建立单独的中央银行机构，使是指国家建立单独的中央银行机构，使之全面行使中央银行职能的中央银行制度。之全面行使中央银行职能的中央银行制度。这种类型又分为两种情况：这种类型又分为两种情况：一元式一元式：一家，总分行制：一家，总分行制 二元式二元式：中央、地方两级央行（美德）：中央、地方两级央行（美德）中国人民银行中国人民银行n中国人民银行是中国人民银行是1948年年12月月1日在华北银行、北海银日在华北银行、北海银行、西北农民银行的基础上行、西北农民银行的基础上合并组成的。合并组成的。1983年年9月，月，国务院决定中国人民银行专国务院决定中国人民银行专门行使国家中央银行职能。门行使国家中央银行职能。1995年年3月月18日，第八届日，第八届全国人民代表大会第三次会全国人民代表大会第三次会议通过了议通过了中华人民共和国中华人民共和国中国人民银行法中国人民银行法，至此，至此，中国人民银行作为中央银行中国人民银行作为中央银行以法律形式被确定下来。以法律形式被确定下来。（二）复合的央行制度（二）复合的央行制度 指指国国家家不不单单独独设设立立专专司司央央行行职职能能的的机机构构，而而由由一一家家集集央央行行与与商商行行职职能能于于一一身身的的国国家家大大银银行行兼兼行行央央行行职职能能。如如前前苏苏联联和和东东欧等国，我国以前也是这样。欧等国，我国以前也是这样。（三）准中央银行制度（三）准中央银行制度 指指国国家家不不设设中中央央银银行行，而而设设立立类类似似央央行行的的金金融融管管理理机机构构执执行行部部分分央央行行职职能能，并并授授权权若若干干商商业业银银行行也也执执行行部部分分央央行行职职能能的的央央行行制制度度。如如我国的香港和新加坡等。我国的香港和新加坡等。1993.4.1香香港港：金金融融管管理理局局（货货币币政政策策 支支付付体体系系 金金融融监监管管）；发发钞钞：渣渣打打、汇汇丰丰、中中国国银行；票据结算：汇丰银行。银行；票据结算：汇丰银行。（四）跨国中央银行制度（四）跨国中央银行制度 指由若干国家联合组建一家中央指由若干国家联合组建一家中央银行，由其在成员国范围内行使全部银行，由其在成员国范围内行使全部或部分央行职能的央行制度。或部分央行职能的央行制度。如：如：19981998年年7 7月成立的欧洲中央银行月成立的欧洲中央银行三、中央银行的性质三、中央银行的性质 从中央银行业务活动的特点和发挥的从中央银行业务活动的特点和发挥的作用看，中央银行既是为商业银行等普作用看，中央银行既是为商业银行等普通金融机构和政府提供金融服务的特殊通金融机构和政府提供金融服务的特殊金融机构金融机构，又是制定和实施货币政策、，又是制定和实施货币政策、监督管理金融业、规范与维护金融秩序、监督管理金融业、规范与维护金融秩序、调控金融和经济运行的调控金融和经济运行的宏观管理部门宏观管理部门。四、中央银行的职能四、中央银行的职能（一）中央银行是（一）中央银行是“发行的银行发行的银行”即指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特即指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，成为国家唯一的货币发行机构（有些国家硬权，成为国家唯一的货币发行机构（有些国家硬辅币的铸造与发行由财政部负责）辅币的铸造与发行由财政部负责）（二）中央银行是（二）中央银行是“银行的银行银行的银行”具体表现在以下三个主要方面：具体表现在以下三个主要方面：1、集中存款准备金、集中存款准备金 2、充当商业银行等金融机构的、充当商业银行等金融机构的“最后贷款人最后贷款人”3、组织、参与和管理全国的清算、组织、参与和管理全国的清算（三）中央银行是三）中央银行是“政府的银行政府的银行”1、代理国库。、代理国库。2、代理政府债券发行。、代理政府债券发行。3、为政府融资、提供特定信贷支持。、为政府融资、提供特定信贷支持。4、持有管理国际储备。、持有管理国际储备。5、代表国家政府参加国际金融组织和各项国际、代表国家政府参加国际金融组织和各项国际金融活动。金融活动。6、制定和实施货币政策。、制定和实施货币政策。7、对金融业实施监督和管理。、对金融业实施监督和管理。8、为政府提供经济金融情报和决策建议，向社、为政府提供经济金融情报和决策建议，向社会公众发布经济金融信息。会公众发布经济金融信息。第三节第三节 货币政策货币政策 货货币币政政策策：是是指指中中央央银银行行为为实实现现一一定定的的经经济济目目标标，运运用用各各种种工工具具，调调节节和和控控制制货货币币供供给给量量，进进而而影影响宏观经济的方针和措施的总和。响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策的内容：货币政策的内容：货币政策的最终目标货币政策的最终目标 货币政策工具货币政策工具 货币政策的中介指标货币政策的中介指标 货币政策传递机制货币政策传递机制一、货币政策的最终目标n币值稳定（稳定物价）币值稳定（稳定物价）n经济增长经济增长n充分就业充分就业n国际收支平衡国际收支平衡n货币政策目标的统一性与矛盾性货币政策目标的统一性与矛盾性 稳定币值与充分就业的矛盾稳定币值与充分就业的矛盾 稳定币值与经济增长的矛盾稳定币值与经济增长的矛盾 稳定币值与国际收支平衡的矛盾稳定币值与国际收支平衡的矛盾 经济增长与国际收支平衡的矛盾经济增长与国际收支平衡的矛盾稳定物价和充分就业（难以兼顾）菲利普斯曲线基本原理：要实现充分就业，只能通过扩张信用和增加货币供给以刺激投资和消费需求，但社会总需求增加必然引起物价上涨我国货币政策的目标我国货币政策的目标1995、3、18 中中华华人人民民共共和和国国中中国国人民银行法规定货币政策目标是：人民银行法规定货币政策目标是：保持币值稳定，并以此促进经济增长保持币值稳定，并以此促进经济增长n对内价值稳定：一般物价水平对内价值稳定：一般物价水平n对外价值稳定：汇率对外价值稳定：汇率19971997年：亚洲金融危机之后，开始实行稳健的货币政策；年：亚洲金融危机之后，开始实行稳健的货币政策；19981998年年-2002-2002年，面临通缩压力，趋向是增加货币供应量年，面临通缩压力，趋向是增加货币供应量2003-20072003-2007年：为控制经济增长过快，稳健货币政策内涵开年：为控制经济增长过快，稳健货币政策内涵开始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率20072007年年6 6月月1313日：货币政策开始日：货币政策开始“稳中适度从紧稳中适度从紧”20072007年年1212月月5 5日：实行从紧的货币政策，防止经济增长由偏日：实行从紧的货币政策，防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨转为明显通货膨胀快转为过热，防止价格由结构性上涨转为明显通货膨胀20082008年年1111月月5 5日：面对国际金融危机加剧，国内通胀压力减日：面对国际金融危机加剧，国内通胀压力减缓，开始实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策缓，开始实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策20102010年年1212月月3 3日：日：前国内经济进一步企稳回升，同时外部流前国内经济进一步企稳回升，同时外部流动性泛滥、国内通胀预期居高不下，动性泛滥、国内通胀预期居高不下，提出实施积极的财政政提出实施积极的财政政策和稳健的货币政策策和稳健的货币政策货币政策演变货币政策演变401、存款准备金：商行吸收存款后，以库存现金或在央行存款形式保留的，应付存款人随时提现的那部份流动资产储备。2、法定存款准备金：是一国金融当局以法律形规定商业银行吸收的活期存款，必须按一定比例转存中央银行的存款。3、超额存款准备金：由商行自主决定保留的高于法定存款准备金之上的准备金。几个重要的基本概念几个重要的基本概念4 4、什么是基础货币？、什么是基础货币？基础货币基础货币/储备货币储备货币流通中的现金流通中的现金M0M0金融机构的存金融机构的存款准备金款准备金库存现金库存现金在中央银行的在中央银行的存款准备金存款准备金法定法定超额超额储备货币中的“货币发行”整个银行体系内存款扩张、货币创造的基础，其数额大小对货币供给总量具有决定性作用基础货币的收放渠道基础货币的收放渠道 在金融市场上买入外汇和黄金，基础货在金融市场上买入外汇和黄金，基础货币增加（商业银行的准备金存款账户）币增加（商业银行的准备金存款账户）国外资产业务国外资产业务国外资产业务国外资产业务 买进政府债券，基础货币增加（商业买进政府债券，基础货币增加（商业银行的准备金存款账户）银行的准备金存款账户）对政府债权业务对政府债权业务对政府债权业务对政府债权业务 办理再贴现或再贷款，基础货币增加办理再贴现或再贷款，基础货币增加（商业银行的准备金存款账户）（商业银行的准备金存款账户）对金融机构债权业务对金融机构债权业务对金融机构债权业务对金融机构债权业务 发行央行票据，基础货币减少（商业发行央行票据，基础货币减少（商业银行的准备金存款账户）银行的准备金存款账户）负债业务负债业务负债业务负债业务5.5.商业银行存款货币的创造商业银行存款货币的创造44商业银行客户商业银行客户以现金方式存以现金方式存入的存款入的存款央行对商业银央行对商业银行的资产业务行的资产业务而形成的准备而形成的准备金存款金存款原始存款实行部分准备实行部分准备金制度金制度非现金结算的非现金结算的广泛使用广泛使用派生存款商业银行创造存款货币的过程商业银行创造存款货币的过程原始存款派生存款法定存款准备金rd=20%贷款A A银行银行10010020208080B B银行银行808016166464C C银行银行646412.812.851.251.2D D银行银行51.251.210.2410.2440.9640.96100100400400100100400400存款派生乘数存款派生乘数影响存款派生乘数的因素影响存款派生乘数的因素l法定存款准备金率法定存款准备金率rdl超额存款准备金率超额存款准备金率el现金漏损率现金漏损率c6 6、货币供给、货币供给货币货币供给供给中央中央银行银行存款存款人人借款借款者者商业商业银行银行货币乘数货币乘数 中央银行中央银行 资产负债业务资产负债业务基础货币 商业银行商业银行 存贷款业务存贷款业务存款货币货币总货币总供给供给二、货币政策工具n一般性货币政策工具一般性货币政策工具法定存款准备金法定存款准备金政策政策再贴现政策再贴现政策公开市场业务公开市场业务n选择性货币政策工具选择性货币政策工具n直接信用控制直接信用控制n间接信用控制间接信用控制存款准备金政策存款准备金政策定定义义：中央银行在法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存的中央银行存款准备金比率，以改变货币乘数，借以控制商业银行信贷规模及其构成，间接地控制社会货币供应量。主要内容主要内容：规定法定准备金率确定准备金的构成规定存款准备金计提基础规定存款准备金提取时间影响经济的途径影响经济的途径：对货币乘数的影响对超额准备金的影响直接的宣示效果优点优点：存款准备金制度是三大货币政策工具的根本，是实行其他货币政策工具的前提主动权在中央银行对Ms的影响迅速有力对所有金融机构而言相对公平宣示效果最佳缺点缺点：中央银行难以确定调整准备率的时机和调整幅度；对Ms产生剧烈影响，过于猛烈，缺乏弹性；受商业银行超额准备金多少的影响。52来源：东方财富网数据中心再贴现政策再贴现政策定定义义：是是指指中中央央银银行行通通过过提提高高或或降降低低再再贴贴现现率率的的办办法法，影影响响商商业业银银行行等等存存款款货货币币机机构构从从中中央央银银行行获获得得的的再再贴贴现现贷贷款款和和超超额额准准备备，达达到到增增加加或或减减少少货货币币供供给给量量、实实现现货货币币政策目标的一种政策措施。政策目标的一种政策措施。主要内容主要内容：一是再贴现率的调整：一是再贴现率的调整 二是贴现窗口管理二是贴现窗口管理作用于经济的途径作用于经济的途径：1、再再贴贴现现率率的的升升降降会会影影响响商商业业银银行行等等存存款款货货币币机机构构的的准准备备金和资金成本，从而影响它们的贷款量和货币供给量金和资金成本，从而影响它们的贷款量和货币供给量2、再贴现政策对调整信贷结构有一定效果、再贴现政策对调整信贷结构有一定效果3、再再贴贴现现率率的的升升降降可可产产生生货货币币政政策策变变动动方方向向和和力力度度的的告告示示作用，从而影响公众预期作用，从而影响公众预期优点优点：有利于中央银行发挥最后贷款人的作用有利于中央银行发挥最后贷款人的作用能能够够在在一一定定程程度度上上反反映映央央行行的的政政策策意意图图，产产生生“告告示示作用作用”既可以调节总量又可以调节结构既可以调节总量又可以调节结构缺点缺点：中央银行处于被动地位中央银行处于被动地位告示作用的局限性告示作用的局限性缺乏弹性，不易经常调整缺乏弹性，不易经常调整中中央央银银行行通通过过再再贴贴现现政政策策发发挥挥最最后后贷贷款款人人职职能能，容容易易引发道德风险引发道德风险公开市场业务公开市场业务定定义义：中央银行直接在金融市场上买卖各种政府证券来影响货币供应量和市场利率的行为。具备条件具备条件：1、必须建有一个具有相当发展成熟程度的金融市场2、中央银行必须拥有一定数量、不同期限的有价证券3、必须有一个相对规范、完善的信用制度作用于经济的途径作用于经济的途径：1、买卖有价证券直接影响利率水平高低和利率结构变化2、买卖有价证券以影响商业银行的超额准备金或增或减优点优点：主动性强、买卖总能成交、灵活性强、可以根据变化随时调节买卖的数量和方向、调控效果和缓震动性小、影响范围广、对商业银行、公众、证券市场都会产生影响。缺点缺点：收效比较缓慢；要求中央银行必须有强大的金融实力；有一个发达、完善的金融市场；还必须有其他金融工具的配合。n中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。n中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。n从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。n回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。n现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。n中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。经济形势 政策工具 通货膨胀（总需求总供给）经济萧条（总需求总供给）存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率 再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率 公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币 一般性的货币政策工具及其基本操作一般性的货币政策工具及其基本操作选择性货币政策工具选择性货币政策工具n定义：中央银行针对个别部门、企业或特殊用途的信贷而采用的政策工具，这些政策工具可以影响商业银行体系的资金运用方向以及不同信用方式的资金利率。优优惠惠利利率率：是指中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代。证证券券市市场场信信用用控控制制：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。消消费费者者信信用用控控制制：是指中央银行对消费者对不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。主要包括规定最低的首期付现比率和最高偿还期限。预缴进口保证金制度预缴进口保证金制度不不动动产产信信用用控控制制：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。直接信用控制直接信用控制直直接接信信用用控控制制：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。手段主要有手段主要有：贷款量的最高限额：贷款总量的最高额度、贷款增长的最高比率或幅度存款利率最高限额流动性比率特别存款间接信用控制道义劝告：央行利用其在金融体系中的地位、威望，对商业银行和其它金融机构经常发出通告、指示或与其负责人面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。优点：较为灵活方便，无需花费行政费用缺点：无法律约束力窗口指导：央行根据产业行情、物价走势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。中国货币政策工具的选用公开市场业务公开市场业务 政府债券交易政府债券交易 中央银行票据发行中央银行票据发行 中央国库现金管理中央国库现金管理存款准备金存款准备金中央银行贷款中央银行贷款 再贴现再贴现 再贷款再贷款利率政策利率政策2011年上半年中央银行主要货币政策执行情况 累计发行央行票据累计发行央行票据92109210亿元亿元 开展正回购操作开展正回购操作1360013600亿元亿元 开展五期国库现金商业银行定期存款业务共计开展五期国库现金商业银行定期存款业务共计18001800亿元亿元公开市场业务公开市场业务公开市场业务公开市场业务 6 6次上调存款准备金率，累计上调次上调存款准备金率，累计上调3 3个百分点个百分点 差别准备金动态调整机制差别准备金动态调整机制 扩大存款准备金缴存范围（扩大存款准备金缴存范围（9 9月月5 5日）日）存款准备金存款准备金存款准备金存款准备金 3 3次上调金融机构存贷款基准利率，其中次上调金融机构存贷款基准利率，其中1 1年期存贷款基准利年期存贷款基准利率累计上调率累计上调0.750.75个百分点个百分点利率政策利率政策利率政策利率政策来源：2011年第二季度中国货币政策执行报告2011年上半年货币政策执行效果 M2M2增速：较上年末低增速：较上年末低3.83.8个百分点个百分点 M1M1增速：较上年末低增速：较上年末低8.18.1个百分点个百分点 M0M0增速：较上年末低增速：较上年末低2.32.3个百分点个百分点 资金净回笼资金净回笼110110亿元，同比多回笼亿元，同比多回笼766766亿元亿元 货币乘数为货币乘数为3.843.84，较上年末低，较上年末低0.080.08货币供给量货币供给量货币供给量货币供给量 本外币存款增速：较上年末低本外币存款增速：较上年末低2.32.3个百分点，同比少增个百分点，同比少增533533亿元亿元金融机构存款金融机构存款金融机构存款金融机构存款 本外币贷款增速：较上年末低本外币贷款增速：较上年末低2.92.9个百分点，同比少增个百分点，同比少增38883888亿元亿元金融机构贷款金融机构贷款金融机构贷款金融机构贷款来源：2011年第二季度中国货币政策执行报告三、货币政策的中介指标1、主要标准、主要标准可控性可控性可测性可测性相关性相关性抗干扰性抗干扰性2、中间目标体系、中间目标体系操操作作目目标标：近近期期目目标标，包包括括：超超额准备金、基础货币额准备金、基础货币效效果果目目标标：远远期期目目标标，包包括括：利利率和货币供应量率和货币供应量 3.操作指标和效果指标的作用69货币政策工具货币政策工具 公开市场操作公开市场操作 存款准备金存款准备金 再贴现政策再贴现政策操作操作指标指标 存款准备金存款准备金 基础货币基础货币 利率利率中介中介指标指标 货币总量货币总量 利率利率政策政策目标目标 物价稳定物价稳定 充分就业充分就业 经济增长经济增长 国际收支平衡国际收支平衡四、货币政策传导机制四、货币政策传导机制n定定义义：货币政策工具的运用引起中间目标的变动，从而实现中央银行货币政策最终目标的过程。n三个主要环节三个主要环节：1.从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场2.从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。3.从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。货币政策的传导机制理论n利率传导利率传导n金融资产价格传导金融资产价格传导n货币传导货币传导n汇率传导汇率传导信贷渠道的传导信贷渠道的传导五、货币政策效果五、货币政策效果1.影响货币政策效果的因素n（1）货币政策的时滞n（2）合理预期因素的影响n（3）货币流通速度n（4）其他因素：体制因素、金融创新、全球经济金融一体化货币政策时滞n时滞：政策制定到产生效果所需的时间。n内在时滞：制定政策到当局采取行动的时间。n认识时滞：从需要采取货币政策行动的经济形势出现到央行人到到必须采取行动所需的时间。n决策时滞：从央行认识到必须采取行动到实际采取行动所需的时间。n外在时滞：从央行采取货币政策措施到对经济活动产生影响、取得效果的时间。2、货币政策和财政政策协调配合的必要性统一性统一性政策工具政策工具 调控机制调控机制调控的主调控的主要功能要功能调控的时调控的时滞和效果滞和效果货币政策需求管理政策；共同的经济目标 公开业务、存准率等货币供应量和利率总量调节间接影响时滞较长效果温和财政政策 税收、投资、转移支付等收入的再分配结构调节直接影响时滞较短效果显著2.货币政策与财政政策的协调与配合紧缩的紧缩的紧缩的紧缩的货币政策货币政策货币政策货币政策 提高利率提高利率 紧缩信贷紧缩信贷 减少货币供给减少货币供给宽松的宽松的宽松的宽松的货币政策货币政策货币政策货币政策 降低利率降低利率 放松信贷放松信贷 增加货币供给增加货币供给紧缩的紧缩的紧缩的紧缩的财政政策财政政策财政政策财政政策 增加税种增加税种 提高税率提高税率 减少公共消费减少公共消费 压缩基本减少压缩基本减少规模规模 减少非盈利性减少非盈利性资金供应资金供应宽松的宽松的宽松的宽松的财政政策财政政策财政政策财政政策 降低税率降低税率 扩大赤字预算扩大赤字预算 增加政府投资、增加政府投资、支出和转移性支出和转移性支付支付货币政策和财政政策的配合模式 生产能力大量闲置，生产能力大量闲置，有效需求不足的萧有效需求不足的萧条时期条时期双松模式双松模式 需求膨胀、经济过需求膨胀、经济过热、通货膨胀严重热、通货膨胀严重的经济高涨时期的经济高涨时期双紧模式双紧模式 宽货和紧财宽货和紧财 经济结构基本平衡，经济结构基本平衡，但资源尚未充分利但资源尚未充分利用，社总需求不足用，社总需求不足松紧模式松紧模式1 1 紧货和宽财紧货和宽财 社会供求大体平衡，社会供求大体平衡，社会闲置资源已被社会闲置资源已被充分利用，但经济充分利用，但经济结构不合理结构不合理松紧模式松紧模式2 2 社会供求大体平衡，社会供求大体平衡，经济增速适度经济增速适度 保持经济平稳运行保持经济平稳运行和增长和增长中性模式中性模式谢谢