股票投资基本面分析.pptx

一、影响股票价格的宏观经济因素一、影响股票价格的宏观经济因素1.利率利率2.汇率汇率3.税率税率4.物价水平物价水平5.失业率失业率6.其他其他(一）经济周期波动一）经济周期波动（二）各类经济指标（二）各类经济指标（三）经济政策（三）经济政策一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（一）经济周期波动对股票价格的影响（一）经济周期波动对股票价格的影响1.1.经济周期新特征经济周期新特征周期逐步拉长周期逐步拉长波动幅度减弱波动幅度减弱各个阶段模糊，特征不明显各个阶段模糊，特征不明显政策干预使经济周期产生变异政策干预使经济周期产生变异(5)5)国际间相互影响加大国际间相互影响加大一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（一）经济周期波动对股票价格的影响（一）经济周期波动对股票价格的影响我国经济周期波动我国经济周期波动19811990199219841999200215.411.63.814.27.17.311.520075.1一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响2.2.经济周期形成及新特征的原因经济周期形成及新特征的原因消费总量、结构的变化消费总量、结构的变化技术更新技术更新经济政策的作用经济政策的作用经济周期的国际影响：经济周期的国际影响：经济周期长度经济周期长度:康氏周期（长周期）：康氏周期（长周期）：50-6050-60年年朱格拉周期：朱格拉周期：10-2010-20年年基钦周期：基钦周期：3-53-5年年 贸易依存度贸易依存度货币的可兑换性货币的可兑换性国际间货币政策的传递国际间货币政策的传递国际间投资消费的模仿和国际间投资消费的模仿和示范效应示范效应一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响 3.3.经济周期对股票经济周期对股票价值价值的影响（内在价值角度）的影响（内在价值角度）贴现率变化（贴现率变化（不同经济周期下不同经济周期下,基准利率及风险溢价不同）基准利率及风险溢价不同）企业利润与现金流企业利润与现金流 预期预期变化变化 对不同行业中的企对不同行业中的企业利润增长现金流业利润增长现金流化要重新预测化要重新预测对经济周期的预期导致对经济周期的预期导致价值评估有超前的特点价值评估有超前的特点（动态市盈率）（动态市盈率）4.4.经济周期对股票经济周期对股票价格价格的影响的影响 不同经济周期下，因不同经济周期下，因银根放松抽紧，银根放松抽紧，资金供求关系不一资金供求关系不一样样 不同经济周期下，各种经济价格信号（利率、税率、汇不同经济周期下，各种经济价格信号（利率、税率、汇率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新调整投资率等）发生变化，人们会根据变动的机会成本重新调整投资对象对象 人们的主观预期与持股信心：经济周期波动导致人们对人们的主观预期与持股信心：经济周期波动导致人们对未来预期及信心发生变化未来预期及信心发生变化 预期与信心变化有四个特征：夸张、不足、趋前、滞后预期与信心变化有四个特征：夸张、不足、趋前、滞后一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响5.5.股票价格对经济周期的反应股票价格对经济周期的反应股价波动经常表现为超前、滞后的特征股价波动经常表现为超前、滞后的特征超前：证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期超前：证券价格的波动、趋势的逆转先于经济周期滞后：证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期滞后：证券价格的波动、趋势的逆转慢于经济周期产生原因：产生原因：超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成超前由人们的预期造成，滞后由证券价格波动本身有惯性造成 非经济因素。如政治事件、军事事件、市场本身的投资者心理、情绪、行为周期等。非经济因素。如政治事件、军事事件、市场本身的投资者心理、情绪、行为周期等。如果投资者心理行为周期与经济周期不合，则出现超前或滞后。如果投资者心理行为周期与经济周期不合，则出现超前或滞后。可以不顾经济可以不顾经济周期的状况而周期的状况而延续自身周期延续自身周期一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素 （一）（一）经济周期波动对股票价格的影响经济周期波动对股票价格的影响股股价价波波动动经经常常与与经经济济反反向向运运动动，这这是是从从短短期期角角度度来来看看，若若从长期角度来看，两者基本正相关。从长期角度来看，两者基本正相关。超前、滞后本身也导致短期内两者负相关超前、滞后本身也导致短期内两者负相关 影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的影响证券价格的主要还是经济，所以证券价格和经济周期在长期上还是吻合的虚拟经济与实虚拟经济与实体经济间的短体经济间的短期资金对流造期资金对流造成成一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系1.1.利率利率 准备金比例及准备金利率准备金比例及准备金利率央行再贷款利率、贴现率央行再贷款利率、贴现率存贷款利率存贷款利率国债回购贴现利率国债回购贴现利率银行间拆借市场利率银行间拆借市场利率负相关负相关证券价格证券价格（尤其是债券价格）（尤其是债券价格）一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系 影响机理：影响机理：（1 1）利率变动）利率变动 贴现率贴现率 股票价值变动股票价值变动（2 2）利率变动）利率变动 公司成本公司成本 公司价值变动公司价值变动（3 3）利率变动）利率变动 投资者资金成本变动投资者资金成本变动 资金流向变动资金流向变动（4 4）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化变化利率上涨利率上涨预示经济政策紧缩预示经济政策紧缩利率下调利率下调预示经济政策扩张预示经济政策扩张供求变化影响证券价格供求变化影响证券价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系2.2.汇率汇率 影响机理：影响机理：（1 1）对局部的）对局部的行业企业行业企业股票价格的影响股票价格的影响 对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为对出口产品行业企业形成汇兑效应，表现为:本币升值本币升值影响出口影响出口本币贬值本币贬值促进出口促进出口主要指进出主要指进出口比重大或口比重大或外币负债较外币负债较大的企业大的企业关系多样化关系多样化股票价格股票价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应对进口产品行业企业形成汇兑效应与替代效应,表现表现为为对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为：对外币负债较多企业形成汇兑效应，表现为：本币升值本币升值影响进口影响进口促进进口促进进口 本币贬值本币贬值 本币升值本币升值本币贬值本币贬值本币资产升值本币资产升值外币资产贬值外币资产贬值本币负债加重本币负债加重外币负债减轻外币负债减轻本币资产贬值本币资产贬值外币资产升值外币资产升值本币负债减轻本币负债减轻外币负债加重外币负债加重一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系（2 2）对）对宏观经济宏观经济的影响的影响 本币贬值的影响本币贬值的影响 出口增加出口增加 减少国内商品供应减少国内商品供应 进口减少进口减少 进口产品价格上升，带动国内进口产品价格上升，带动国内同类产品价格上升同类产品价格上升 出口增加出口增加 外汇收入增加外汇收入增加 外外汇占款增多，货币投放量增加汇占款增多，货币投放量增加 本币换成外币本币换成外币,外资大量流出外资大量流出 资金供资金供不应求不应求 利率上升利率上升 本币升值（与上述相反）本币升值（与上述相反）通货膨胀通货膨胀通货紧缩通货紧缩一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系3.3.税率税率 影响机理：影响机理：(1)(1)上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在上市公司成本利润受到影响，证券价值重估（内在价值角度）价值角度）(2)(2)投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金投资者投资成本增减，进而影响投入市场的资金（供求关系角度）（供求关系角度）负相关负相关证券价格证券价格一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系温和型通胀（温和型通胀（3%-5%）恶性通胀（恶性通胀（10%以上）以上）正相关正相关证券价格证券价格负相关负相关证券价格证券价格4.通货膨胀通货膨胀影响机制影响机制温和通胀对证券价格有利的原因：温和通胀对证券价格有利的原因：是经济由萧条转向复苏的信号是经济由萧条转向复苏的信号 可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加 使使人人们们对对未未来来经经济济增增长长形形成成良良好好预预期期，开开始始对对股股市有信心市有信心一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系恶性通胀对证券价格不利的原因：恶性通胀对证券价格不利的原因：人人们们预预期期政政府府将将采采取取强强有有力力的的紧紧缩缩政政策策，从从而而使使企业业绩受到影响企业业绩受到影响 成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机 导导致致消消费费、投投资资、生生产产等等环环节节产产生生紊紊乱乱现现象象，大大量信号失真，使透明度减弱量信号失真，使透明度减弱一影响股票价值价格的宏观经济因素一影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系从产业链传递角度看，从产业链传递角度看，在在温温和和通通胀胀时时期期，企企业业处处理理了了存存货货，同同时时劳劳动动力力成成本本低低，还还能能消消化化原原材材料料价价格格缓缓慢慢上上升升的的负负面面效效应应。同同时时上上游游产产业业可可将将成成本本转转移移到到下下游游产产业业，下下游游产产业业又又转转移移给给消消费费者者，消消费费者者由由于于名名义义收收入入提高尚能接受。提高尚能接受。但但到到了了恶恶性性通通胀胀阶阶段段，情情况况就就有有所所变变化化了了。当当消消费费者者无无法法忍忍受受突突飞飞猛猛涨涨的的物物价价时时，于于是是缩缩减减消消费费。由由此此，成成本本内内部部消消化化能能力力消消失失及及成成本本转转移移的的链链条条断断裂裂，所所有有企企业业产产品品滞滞销销，企企业业盈盈利利下下降降甚至出现大面积亏损。股市转熊也就不可避免了。甚至出现大面积亏损。股市转熊也就不可避免了。一影响股票价值价格的宏观经济因素一影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系从行业不同属性看，从行业不同属性看，由由于于不不同同行行业业资资产产属属性性不不同同，因因而而通通货货膨膨胀胀产产生生的影响各有差异。一般来说，的影响各有差异。一般来说，通通胀胀（非非恶恶性性通通胀胀）能能给给其其带带来来正正面面效效应应的的行行业业是是：房房地地产产业业，采采掘掘业业，原原油油，煤煤炭炭等等资资源源型型行业；行业；通通胀胀对对其其产产生生负负面面效效应应的的主主要要为为劳劳动动密密集集型型及及物物资资高高消消费费行行业业。因因为为物物价价上上升升使使工工资资成成本本随随之大幅提高，之大幅提高，至至于于物物资资消消耗耗及及人人力力资资本本消消耗耗较较小小的的技技术术密密集型行业，其受通胀的影响就略小些。集型行业，其受通胀的影响就略小些。一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素(二二)各类经济指标与股票价格关系各类经济指标与股票价格关系5.5.其他经济指标其他经济指标 GDPGDP增长增长 GDP增长率增长率社会投资增长率社会投资增长率社会消费增长率社会消费增长率正相关正相关证券价格证券价格增长减速或低增长、高通胀：经济不景气，对证券价格最增长减速或低增长、高通胀：经济不景气，对证券价格最不利。不利。高增长、低通胀：对证券价格最有利。高增长、低通胀：对证券价格最有利。高增长、高通胀：对证券价格略有负面影响。高增长、高通胀：对证券价格略有负面影响。低增长、低通胀：经济处于低迷状态，对证券价格较不利低增长、低通胀：经济处于低迷状态，对证券价格较不利一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（三）经济政策对股票价格的影响（三）经济政策对股票价格的影响 1.1.经济政策的变化经济政策的变化（1 1）松动的经济政策：）松动的经济政策：货币供给量增加货币供给量增加 降低利率，降低利率，财政支出增加，实行可接受的赤字财政财政支出增加，实行可接受的赤字财政促进股票促进股票价格上升价格上升一、影响股票价值价格的宏观经济因素一、影响股票价值价格的宏观经济因素（三）经济政策对股票价格的影响（三）经济政策对股票价格的影响 影响机理：影响机理：（2 2）紧缩的经济政策：与松动的经济政策相）紧缩的经济政策：与松动的经济政策相反，不再重述。反，不再重述。松动的经济政策松动的经济政策社会资金大量增加社会资金大量增加企业负担下降（税率、利率下降）企业负担下降（税率、利率下降）向人们发出刺激经济的预期向人们发出刺激经济的预期企业预期利润上升企业预期利润上升股价上升股价上升二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略(一一)行业垄断竞争程度行业垄断竞争程度(企业数量，产品特点及价格企业数量，产品特点及价格形成机制）形成机制）（1 1）完完全全垄垄断断的的行行业业一一般般有有国国家家参参与与，此此行行业业必必然然是是高高利利润润，且且市市场场占占有有稳稳定定，但但经经营营管管理理差差，竞竞争争能能力力弱弱，且且价价格格控控制抵消了部分优势。制抵消了部分优势。（2 2）寡寡头头垄垄断断是是由由若若干干个个生生产产者者瓜瓜分分市市场场，它它可可得得到到可可观观的的利利润润，但但会会受受到到相相互互牵牵制制，这这种种牵牵制制来来自自于于生生产产者者之之间间的的协协商商；他他取取得得的的利利润润很很大大程程度度上上取取决决于于这这个个行行业业中中的的领领头头羊。羊。（3 3）完完全全竞竞争争的的行行业业风风险险最最大大，利利润润最最薄薄，周周期期波波动动性性大大。（4 4）不不完完全全竞竞争争行行业业和和寡寡头头垄垄断断行行业业占占了了绝绝大大多多数数，其其中中必必需需品品制制造造业业的的利利润润低低，但但需需求求稳稳定定，非非必必需需品品制制造造业业利利润润高，但需求不稳定。高，但需求不稳定。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略根根据据行行业业垄垄断断竞竞争争程程度度(企企业业数数量量，产产品品特特点点及价格形成机制捕捉投资对象：及价格形成机制捕捉投资对象：1.垄垄断断程程度度越越高高的的行行业业，其其产产品品价价格格与与利利润润的的确确定定性性高高。因因此此，投投资资这这类类型型证证券券收收益益稳稳定定，风风险险较较小小。无无疑疑，捕捕捉捉行行业业集集中中度度高高，竞竞争争程程度度低低的企业股票为上策。的企业股票为上策。2.一一般般来来说说，竞竞争争程程度度越越高高的的行行业业，其其产产品品价价格格及及企企业业利利润润受受市市场场供供求求关关系系影影响响越越大大，企企业业业业绩绩波波动动性性很很强强，因因而而投投资资收收益益不不稳稳定定，因因而而投投资资风风险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。险较大。无疑，投资者应规避这类企业的股票。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略(二二)不同行业在经济周期各阶段的不同表现不同行业在经济周期各阶段的不同表现按上述准则，可将行业划分为：按上述准则，可将行业划分为：1.1.周期型行业：与国民经济周期波动基本同步的行业周期型行业：与国民经济周期波动基本同步的行业 三种类型三种类型 同步：无时滞，处于制造业的中间产品或半成品同步：无时滞，处于制造业的中间产品或半成品 滞滞后后：往往往往是是下下游游行行业业，商商业业，服服务务业业、中中高高档档住住宅宅、中中高高档档家家电电、商商业业、服服务务业业、娱娱乐乐业业等等价价格格需需求求弹弹性性大大的非必需品行业的非必需品行业 超前：上游行业超前：上游行业基础工业原料燃料基础工业原料燃料 特征：大多数周期性行业上升周期与下降周期的利特征：大多数周期性行业上升周期与下降周期的利润、市场占有、现金流落差很大。润、市场占有、现金流落差很大。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 2.2.防防御御型型行行业业：虽虽然然也也随随经经济济周周期期波波动动，但但波波幅幅不不显著的行业显著的行业该行业主要包括：该行业主要包括：公用事业，基础设施行业价格需求弹性小的必需品行业 特征：落差小，具有长期的稳定性，利润处于平稳状特征：落差小，具有长期的稳定性，利润处于平稳状态，现金流稳定。态，现金流稳定。包包括括公公用用消消费费必必需需品品和和私私人人消消费费必必需需品品，eg.eg.供供电电，供水，交通运输，基本生活生产用品制造业供水，交通运输，基本生活生产用品制造业 二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略3.3.增增长长型型行行业业：该该行行业业不不随随经经济济周周期期波波动动而而波波动动，而而由由自自身身行行业业决定决定分类分类高新技术行业高新技术行业网络通讯行业、航空航天技术行业生物基因技术、生物工程行业、环保行业、纳米、新材料行业、新能源行业形成新需求的行业：形成新需求的行业：美容整容行业、健身、保健品行业、满足人口老龄化需求的行业特征：该类行业发展初中期具有超额利润，且市场需求广特征：该类行业发展初中期具有超额利润，且市场需求广阔。但对高新技术行业来讲，投入巨大，技术更新快，产阔。但对高新技术行业来讲，投入巨大，技术更新快，产品生命周期短，具有很大风险。满足新需求行业不存在这品生命周期短，具有很大风险。满足新需求行业不存在这些风险。些风险。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略根根据据不不同同行行业业在在经经济济周周期期各各阶阶段段的的不不同同表表现现选选择股票：择股票：1.根据经济景气变化，把握好投资与退出时机。根据经济景气变化，把握好投资与退出时机。2.在在作作出出正正确确投投资资分分析析前前提提下下，首首选选增增长长型型行行业业股股票票。在在经经济济复复苏苏扩扩张张阶阶段段，周周期期型型行行业业股股票票也也不不乏乏投投资资好好品品种种，经经济济出出现现衰衰退退时时最最好好停停止止这这类类股股票票投投资资，转转投投防防御御型型行行业业股股票票。如如要要长长期期持持股股，先选增长型行业股票，再考虑防御型行业股票。先选增长型行业股票，再考虑防御型行业股票。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略(三三)根据行业生命周期选择股票根据行业生命周期选择股票行行业业处处在在开开拓拓期期有有很很大大潜潜在在发发展展前前途途(目目前前这这类类行行业业主主要要是是生生物物遗遗传传工工程程行行业业、微微电电子子行行业业、通通讯讯行行业业、高高精精生生物物制制品品、新新材材料料、新新能能源源行行业业等等等等)。但但新新的的行行业业能能否否形形成成，新新产产品品能能否否打打开开市市场场或或企企业业在在初初期期能能否否承承担担巨巨大大开开发发研研究究费费用用，都都有有很大随机性。然而高风险也包含高利润，很大随机性。然而高风险也包含高利润，处在成长性阶段行业的股票自然为首选股票。处在成长性阶段行业的股票自然为首选股票。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略通通常常行行业业进进入入成成熟熟期期已已无无大大规规模模新新的的投投资资计计划划，故故盈盈利利大大部部分分作作为为股股息息分分配配给给股股东东。因因而而股股东东股股息息收收益益十十分分可可观观。当当考考虑虑到到企企业业成成长长预预期期减减弱弱，因因而而股股价价大大幅幅上上升升动动力力不不如如成成长长期期股股票票。这这类类行行业股票投资通常为风险规避型的稳健投资者业股票投资通常为风险规避型的稳健投资者.。投投资资成成熟熟期期行行业业股股票票应应选选择择在在行行业业中中占占优优势势地地位位的的企企业业股股票票(如如市市场场所所占占份份额额大大，本本企企业业利利润润率率高高于于行行业业平平均均利利润润率率，产产品品质质量量高高，成成本本低低、售售后服务优良后服务优良)。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 行业所处的实际生命周期阶段行业所处的实际生命周期阶段的判断的判断 第一，产出增长率，产出增长率包括销售收第一，产出增长率，产出增长率包括销售收入增长率与利润增长率两个方面。入增长率与利润增长率两个方面。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 第第二二，行行业业规规模模。随随着着行行业业兴兴衰衰，市市场场容容量量有有小小大大小小的的演演变变过过程程，行行业业资资产产总总规规模模也也经经历历“较较小小扩扩大大萎缩萎缩”的过程。的过程。第第三三，用用户户占占有有率率。随随着着行行业业生生命命周周期期各各阶阶段段演演化化，某某行行业业用用户户占占有有率率逐逐步步递递增增。通通常常经经历历“用用户户少少用用户户逐逐步步增增加加用用户户快快速速增增加加用用户户趋趋于于稳稳定定用用户户饱饱和和”这这一一过程。过程。第第四四，利利润润率率水水平平。利利润润率率水水平平是是反反应应行行业业兴兴衰衰程程度度的的综综合合指指标标。一一般般经经历历一一个个“低低高高稳稳定定低低严严重重亏亏损损”过程。过程。第第五五.公公司司数数量量。按按行行业业生生命命周周期期各各阶阶段段推推进进，公公司司数数量呈现一个量呈现一个“少少增加增加减少减少急剧减少急剧减少”的过程。的过程。二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 第第六六，技技术术进进步步与与技技术术成成熟熟程程度度。随随着着行行业业兴兴衰衰，行行业业技技术术创创新新能能力力有有一一个个强强增增长长到到逐逐步步衰衰减减的的过过程程，技技术术成成熟熟度度则则出出现现“低低高高老老化化”的的过程。过程。第第七七，开开工工率率与与订订单单数数。长长时时期期的的开开工工率率高高与与订订单单数数量量足足反反映映了了行行业业处处在在成成长长到到成成熟熟期期的的景景气气阶阶段段。衰衰退退期期则则出出现现开开工工不不足足与与订订单单那那急急剧剧下下降降状状况。况。第八第八.产品价格变化。产品价格变化也可反映产品价格变化。产品价格变化也可反映行业生命周期多阶段变化特征。在开拓期，行业生命周期多阶段变化特征。在开拓期，产品产品价格高，成长期，产品价格逐步下降，价格高，成长期，产品价格逐步下降，进入成熟进入成熟二二.行业分析与投资策略行业分析与投资策略 期，企业竞争更多为非价格竞争。于是产品价格趋于稳定，期，企业竞争更多为非价格竞争。于是产品价格趋于稳定，衰退期，企业急于退出该行业，产品削价销售，产品价格衰退期，企业急于退出该行业，产品削价销售，产品价格下降下降。第第九九，资资本本进进退退。在在成成长长期期以以前前，进进入入资资本本数数量量大大于于退退出出量量。进进入入成成熟熟期期后后，资资本本进进退退处处在在均均衡衡状状态态，内内部部企企业业横横向向并并购购成成为为主主流流。在在衰衰退退期期，资资本本退退出出数数量量明明显显大大于于进进入数量入数量.第第十十，行行业业从从业业人人员员职职业业化化水水平平与与收收入入水水平平。随随着着行行业业从从成成长长期期到到成成熟熟期期再再到到衰衰退退，该该行行业业从从业业人人员员职职业业化化水水平平与与收收入入有有一一个个“低低增增长长稳稳定定下降下降”的过程。的过程。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法1.利润结构状况分析利润结构状况分析 公公司司利利润润来来源源有有主主次次之之分分，有有临临时时性性与与经经常常性性之之分分，有有突突发发性性与与稳稳定定性性之之分分。对对不不同同来来源源的的利利润润应应分分别别考考察察，不不可可以以将将临临时时产产生生的的利利润润作作为为趋趋势势预预测测的的基基数数。因因为为今今年年有有的的，明明年年未未必必有有(如如固固定定资资产产转转让让收收入入、股股票票投投资资差差价价收收入入、外外来来财财产产赠赠与与等等)，否则会造成预测失误。，否则会造成预测失误。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法 为分析这一现象，可通过如下指标考察；为分析这一现象，可通过如下指标考察；（1 1）主主营营业业务务比比率率=主主营营业业务务利利润润/利利润润总总额额100%该该指指标标揭揭示示在在公公司司的的利利润润构构成成中中，经经常常性性主主营营业业务务利利润润所所占占的的比比率率。通通常常来来说说，公公司司要要获获得得长长足足的进步依赖于主营业务的积累。的进步依赖于主营业务的积累。（2 2）非非经经常常性性损损益益比比率率=本本年年度度非非经经常常性性损损益益/利润总额利润总额100%该该项项指指标标揭揭露露了了公公司司运运用用股股权权转转让让、固固定定资资产产处处置置、投投资资收收益益等等非非经经常常性性交交易易获获得得利利润润的的情情况况。非非经经常常性性利利润润通通常常对对未未来来年年度度的的贡贡献献较较小小，不不具具有有延延续续性性.三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法（3 3）主主营营业业务务净净现现金金流流量量比比率率=主主营营业业经经营营活活动动产产生的净现金流量生的净现金流量/总净现金流量总净现金流量100%该该比比率率是是“主主营营业业务务比比率率”的的现现金金流流量量修修正正，说说明明了了经经营营活活动动产产生生的的净净现现金金流流量量在在总总净净现现金金流流量中占的比率。量中占的比率。（4 4）关关联联交交易易比比率率=关关联联交交易易业业务务/总总业业务务（按按照照每每个个公公司司关关联联交交易易性性质质不不同同，可可以以分分为为采采购购比比率率，销售比率，利润贡献比率）销售比率，利润贡献比率）100%关关联联交交易易比比率率指指标标反反映映关关联联企企业业之之间间交交易易产产生生的的利利润润占占整整个个利利润润额额的的比比重重。该该项项指指标标越越高高，表表明公司竞争能力可能存在大的缺陷。明公司竞争能力可能存在大的缺陷。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法2.2.利润实现状况分析利润实现状况分析 只只有有真真正正完完成成销销售售，利利润润才才有有保保证证，只只有有获获取取了了现现金金。利利润润的的含含金金量量才才高高。应应收收款款占占销销售售收收入入比比率率、销销售售现现金金率率、净净利利现现金金率率、每每股股经经营营活活动动净净现现金金流流量量及及现现金金营营运运指指数数是是分分析析公公司司利利润润实实现现状状况的重要指标。况的重要指标。（1）应应收收账账款款比比率率=应应收收账账款款/销销售售收收入入（主主营营业务收入）业务收入）100%应应收收账账款款是是指指产产品品已已转转移移但但货货款款仍仍未未到到账账这这一一现现象象。如如这这一一账账款款过过高高，账账龄龄过过长长，表表明明企企业业利利润润实现有疑问，不可信赖。实现有疑问，不可信赖。（2）销销售售现现金金率率=经经营营活活动动净净现现金金流流量量/销销售售收收入入100%销销售售现现金金率率反反映映了了公公司司主主营营业业务务的的收收现现能能力力。销销售售现现金金率率越越大大,则则表表明明了了销销售售货货款款的的回回收收速速度度越越快快 ,发生坏账损失的风险越小。发生坏账损失的风险越小。（3 3）净净利利现现金金率率=经经营营活活动动净净现现金金流流量量/税税后后利利利利润润100%净净利利现现金金率率反反映映了了企企业业净净利利的的收收现现水水平平。在在一一般般情情况况下下,净净利利现现金金率率越越大大,则则表表明明企企业业净净利利润润的的含含金金量量越越高高,也也意意味味着着可可供供企企业业自自由由支支配配现现金金量量越越大大,企业的偿债能力和付现能力越强企业的偿债能力和付现能力越强;三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法 （4 4）每每股股经经营营活活动动净净现现金金流流量量=经经营营活活动动产产生生的现金净流量的现金净流量/年末普通股股数年末普通股股数 它它是是 每每股股收收益益 指指标标的的修修正正，反反映映了了利利用用权权益益资本获得经营活动净流量的能力。资本获得经营活动净流量的能力。（5 5）现现金金营营运运指指数数=经经营营现现金金净净流流量量/经经营营活活动动所所得得现现金金 =经经营营现现金金净净流流量量/（经经营营活活动动净净收收益益+非付现费用）非付现费用）100%现现金金营营运运指指数数小小于于1 1，说说明明收收益益质质量量不不够够好好。一一部部分分收收益益尚尚没没有有取取得得现现金金，停停留留在在实实物物或或债债权权形形态态，应应收收账账款款是是否否足足额额变变现现是是不不确确定定的的，存存货货也也有贬值的风险。有贬值的风险。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法 3.3.盈利能力分析盈利能力分析 利利润润率率是是考考察察公公司司业业绩绩的的重重要要指指标标；主主要要考考察察指指标主要有：标主要有：（1 1）主主营营业业务务毛毛利利率率=（主主营营业业务务收收入入-主主营营业业务成本）务成本）/主营业务收入主营业务收入100%该该指指标标反反映映了了主主营营业业务务的的获获利利能能力力。通通常常这这个个指指标越高越好。标越高越好。（2 2）主主营营业业务务净净利利率率=税税后后利利润润/主主营营业业务务收收入入100%该该指指标标反反映映主主营营业业务务的的收收入入带带来来净净利利润润的的能能力力。这个指标通常越高越好。这个指标通常越高越好。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法 （3 3）成成本本费费用用利利润润率率=税税后后利利润润/（主主营营业业务务成成本本+销售费用销售费用+管理费用管理费用+财务费用）财务费用）100%该该指指标标反反映映公公司司每每投投入入一一元元钱钱的的成成本本费费用用，能能够够创创造造的的利利润润净净额额。企企业业在在同同样样的的成成本本费费用用投投入入下下，能能够够实实现现更更多多的的销销售售，或或者者在在一一定定的的销销售售情情况况下下，能够节约成本和费用，能够节约成本和费用，（4）净净资资产产收收益益率率（股股东东权权益益报报酬酬率率）=税税后后利利润润/股东权益股东权益100%该该指指标标反反映映股股份份公公司司自自有有资资本本创创利利能能力力。该该指指标越高，表明股权资本利用效果越好。标越高，表明股权资本利用效果越好。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法（5）总总资资产产报报酬酬率率=息息税税前前利利润润（1-债债务利率）务利率）/总资产总资产 该该指指标标反反映映企企业业总总资资产产获获得得利利润润的的能能力力，是是反反映映企企业业资资产产综综合合利利用用效效果果的的指指标标。该该指标越高，表明资产利用效果越好。指标越高，表明资产利用效果越好。（6）每每股股收收益益=税税后后利利润润/普普通通股股股股本本数数100%该指标反映单位股本创利能力。该指标反映单位股本创利能力。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(一)考察公司考察公司业绩业绩的基本方法的基本方法 应应当当指指出出，公公司司利利润润及及利利润润率率的的考考察察不不能能是是静静态态的的，既既不不能能因因以以往往公公司司有有较较好好业业绩绩而而断断言言其其一一直直将将延延续续下下去去，也也不不能能因因为为当当前前绩绩效效一一般般而而忽忽略略了了其其未未来来出出现现向向上上的的拐点。拐点。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(二)考察公司成长性的基本方法考察公司成长性的基本方法 在在分分析析这这一一问问题题之之前前，有有必必要要对对成成长长公公司司与与成成长股两个概念作一区分。长股两个概念作一区分。如如果果股股价价已已充充分分反反映映了了公公司司成成长长前前景景甚甚至至估估值值过过高高，这这时时该该公公司司为为成成长长公公司司，但但其其股股票票未未必必是是成成长长股股。如如果果成成长长公公司司未未被被市市场场认认识识，其其市市价价低低于其于其“隐含价值隐含价值”，这时才可称之为成长股。，这时才可称之为成长股。公公司司是是否否有有成成长长性性，与与目目前前公公司司业业绩绩如如何何是是两两个个问问题题。当当前前绩绩优优公公司司未未必必是是未未来来成成长长公公司司，那那么么，成成长长公公司司判判断断的的标标准准是是什什么么呢呢?其其实实最最简简单单的的定定义义是是：只只要要利利润润率率呈呈快快速速增增长长态态势势，即即可可认认为为是成长公司。是成长公司。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(二)考察公司成长性的基本方法考察公司成长性的基本方法 通通常常以以各各项项指指标标增增长长率率状状况况予予以以判判定定，主主要指标有：要指标有：1 1净净利利润润增增长长率率=（报报告告期期净净利利润润/基基期期净净利利润）润）-1-1净利润平均增长率净利润平均增长率=2 2主主营营业业务务利利润润增增长长率率=（报报告告期期主主营营收收入入/基期主营业务利润）基期主营业务利润）-1-1主营业务利润平均增长率主营业务利润平均增长率=三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(二)考察公司成长性的基本方法考察公司成长性的基本方法 3 3经经营营现现金金流流增增长长率率=（报报告告期期经经营营现现金金流流/基期经营现金流）基期经营现金流）-1-1经营现金流平均增长率经营现金流平均增长率=4 4销销售售收收入入增增长长率率=(=(报报告告期期销销售售收收入入/基基期期销销售售收入收入)-1)-1销售收入平均增长率销售收入平均增长率=三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(二)考察公司成长性的基本方法考察公司成长性的基本方法 5 5股股东东权权益益增增长长率率=（报报告告期期股股东东权权益益/基基期股东权益）期股东权益）-1-1 股东权益平均增长率股东权益平均增长率=6总总资资产产增增长长率率=(报报告告期期总总资资产产值值/基基期期总总资资产产)-1)-1总资产平均增长率总资产平均增长率=应应当当指指出出，考考虑虑到到通通货货膨膨胀胀存存在在，计计算算增增长长率率时时要要将将报报告告期期与与基基期期价价值值统统一一成成可可比比价价格格，以便剔除通货膨胀因素。以便剔除通货膨胀因素。三三.公司分析与选股策略公司分析与选股策略(