解密万亿独角兽——蚂蚁金服企业案例研究.pdf

亿欧智库 Financial Case Study研究报告Copyright reserved to EO intelligence,April 2019解密万亿独角兽2018年10月，世界银行发布的2019年世界发展报告中评价蚂蚁金服是世界上最有价值的金融科技公司。作为一家刚刚独立四年的金融服务公司，估值1600亿美元的确配得上最有价值这样的评价。在中国，蚂蚁金服的超高估值和其他独角兽企业形成了巨大落差。由此可见，蚂蚁金服正在快速壮大成长，并不断超越着国内外发展了几十年的金融机构。单纯的金融科技或者科技金融公司很难成为蚂蚁金服的标签，因为从支付宝到蚂蚁金服十五年的积累和发展，不管是金融业务的创新能力，还是服务第三方金融及非金融机构的技术输出能力，都是蚂蚁金服1600亿美元估值不可缺少的考量因素。为什么是蚂蚁金服？亿欧智库希望通过梳理和剖析蚂蚁金服的发展，深刻理解科技与金融结合为行业带来的推动和背后的逻辑。如今，蚂蚁生态的巨大和独一无二或许无法复制，可是回顾蚂蚁金服的探索历程，一定会为更多从业者带来很多思考。前言INTRODUCTION蚂蚁金服概述11.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件蚂蚁金服营收预测33.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析22.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系4蚂蚁金服三大战略剖析后记目录CONTENTS蚂蚁金服作为一家独立四年的金融服务公司，以1600亿美元的估值被称为世界上最有价值的金融科技公司，亿欧智库希望通过梳理和剖析蚂蚁金服的发展，深刻理解科技与金融结合为行业带来的推动，以及背后的发展逻辑。本章主要介绍蚂蚁金服基本情况，包括发展背景、业务探索、主要产品、股权分布和国内外投资事件整理，用于帮助理解蚂蚁金服战略制定和业务调整背后的逻辑。4蚂蚁金服概述Ant Financial OverviewAnt Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究亿欧智库：蚂蚁金服融资事件时间轮次金额投资机构2018/6/23 战略融资￥16亿太平洋保险2018/6/8Pre-IPO$140亿GIC新加坡政府投资公司（领投）、华平投资（领投）、加拿大养老基金(CPPIB)（领投）、Temasek淡马锡（领投）、马来西亚国库投资（领投）、凯雷亚洲基金、Baillie Gifford、General Atlantic泛大西洋投资、银湖投资、红杉资本中国、Janchor Partners、Discovery Capital Management、T Rowe Price（普信）2018/2/1战略融资￥亿元及以上阿里巴巴（领投）2017/5/18 债券融资$35亿未透露2016/4/26 B轮$45亿中投海外和建信信托（中国建设银行下属子公司）分别领投，社保基金、金浦投资、太平洋保险、新华保险、中国人寿、中邮资本、国开金融、春华资本、国开国际投资、中金甲子、汉富资本、易方达资金2015/9/5战略融资￥亿元及以上中邮资本(中国邮政)2015/7/5A轮￥120亿上海众付股权投资、经颐投资中心、国开金融、国开鑫元投资、新华保险、人保资本、社保基金、太平洋保险、中国人寿、春华资本、上海金融发展投资基金二期、云锋基金、中邮资本、金浦投资2015/5/1Pre-A轮￥2.19亿海尔资本2014/4/15 战略融资 未披露建信投资、人保资本蚂蚁金服融资及股权蚂蚁金服融资事件5工商信息显示，蚂蚁金服公司全称“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”是由“浙江阿里巴巴电子商务有限公司”变更，后者成立于2000年10月。2016年12月28日，浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司更名为浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司，注册资本157.6亿元。蚂蚁金服股份制改造的目的在于建立产权清晰、权责分明的现代企业制度，为上市融资提供体制基础及实体资质。截至2018年底，蚂蚁金服共发生9次融资事件，其Pre-IPO轮的140亿美元的融资金融仍是迄今为止全世界最大的单笔私募融资。此次融资后，蚂蚁金服的估值达到1600亿美元，关于蚂蚁金服上市的传闻一直不断，赴美、赴港还是内地科创板上市成为蚂蚁金服的最大悬念。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记数据来源：公开信息、亿欧智库Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服融资及股权蚂蚁金服股权结构6归类蚂蚁金服历次融资事件的投资机构可以发现，蚂蚁金服的前几轮投资机构中，不乏一些行业龙头甚至垄断性的企业和机构，而Pre-IPO轮融资除了国内投资机构，还引入了12家海外投资机构。亿欧智库认为蚂蚁金服未来希望以共享利润空间的方式，开拓全球化市场。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记通过蚂蚁金服融资事件，亿欧智库对蚂蚁金服的主要股权分布做了梳理，其中君瀚和君澳两大股权投资合伙人公司，目前是蚂蚁金服两个最大股东，按照注册资本占比（注册资本也叫作法定资本，是公司全体股东和发起人认缴出资额的总和），股权占比合计为74.6%（阿里巴巴财报最新数据），对蚂蚁金服拥有绝对的控制权。根据工商信息，君瀚的有限合伙人是马云和谢世煌，普通合伙人是杭州云铂投资咨询有限公司；君澳的有限合伙人为陆兆禧、张勇、彭蕾等24位阿里高管，普通合伙人与君瀚一样。而杭州云铂投资咨询有限公司由马云100%持股。亿欧智库：蚂蚁金服股权结构及主要股东数据来源：公开信息、亿欧智库Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服发展背景始于支付宝的“小蚂蚁”7追溯其产品发展历程，蚂蚁金服起步于2004年阿里巴巴推出的支付宝。支付宝发展之初，是淘宝的担保支付工具，初衷是解决用户交易间产生的信任问题。在线上交易中，用户最大的顾虑是资金安全，但基于银行托管的第三方账户交易流程和周期都过长。如果流程可以优化，平台将分担银行的角色，会对2C交易的推广起到很大的推进作用。从产品模式来看，支付宝的担保交易并没有实现很大的创新，只是对交易流程进行了调整。尽管如此，支付宝的出现仍成为了中国电子商务的转折点，支付业务也成为支付宝乃至蚂蚁金服的最基础和最核心的业务。2003年10月，支付宝使用Excel表格完成了第一单担保交易服务。在一段用户积累期后，2005年下半年，淘宝网已有70%的商品将支付宝设置为可选的支付方式，支付宝开始进入蓬勃发展期。除了担保交易，虚拟账户也是支付宝区别于当时如快钱、易宝等第三方支付公司的关键因素。受限于支付环境，支付宝需要花费大量人力和时间在与银行的对账和合作中。为了降低成本，提高效率，同时也为缓解业务高速增长给企业带来的压力，建立支付宝自身的账户体系成为当时最优的解决方案。在经历了前期的探索和积累后，支付宝的支付能力不断完善，并逐步向外部和移动端延展。如今，支付宝已跃升至全球第一大支付钱包，年度交易规模以人民币百万亿元计。在2013年3月，支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司，宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团，小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。2003年10月18日，第一笔担保交易成功 2004年12月8日，支付宝正式成立 2004年12月29日，支付宝会员账号体系上线 2008年8月31日，支付宝注册用户突破1亿，日交易量200万笔 2010年12月，支付宝推出快捷支付 2011年7月1日，支付宝推出条码支付，正式进入线下市场 2012年11月20日，支付宝快捷支付用户超过1亿Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服发展转折事件尝试布局支付外其他金融业务，余额宝诞生8亿欧智库认为在蚂蚁金服的发展过程中（包括支付宝时期），有三大转折事件，分别是：推出支付宝产品、尝试支付外金融领域业务余额宝和大力布局金融科技。这三次转折事件（产品）从根本上影响了蚂蚁金服的业务布局和长远发展，对企业和全行业来讲，都产生了深远影响。2013年6月，蚂蚁金服和天弘基金合作推出余额宝，以应对备付金上缴政策并提高用户资金利用率。余额宝是一款定制化基金产品，主要投资于银行间同业拆借市场等，拥有随时存取（T+0），投资1元起步，余额可直接用于消费支付。余额宝诞生之初的高额收益率吸引了大量用户涌入，净资产规模迅速扩张。但与此同时，也引发了外界对其资质、集中赎回风险、哄抬资金成本等潜在问题的讨论和质疑。余额宝产品的最初构想是解决基金销售渠道单一的现状，一定程度上推动了电子商务平台销售基金标准的制定。2013年，证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定正式发布，取得合规资格的余额宝进入业务快速发展阶段，净资产规模开始高速增长。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记42 1,853 5,742 5,789 6,134 6,207 8,163 8,083 14,318 15,798 14,540 11,327 0600012000180002013/62013/122014/62014/122015/62015/122016/62016/122017/62017/122018/62018/12余额宝净资产（亿元）数据来源：天天基金网亿欧智库：余额宝净资产规模得益于余额宝用户规模的快速增长，天弘基金在货币基金资产管理规模排名中从五十名外迅速升至中国国内第一。此后，各大金融机构也纷纷推出“宝宝类”理财产品。与此同时，相关产品也引发了来自监管层的密集关注，主要集中在直销模式、宣传推介、流动性风险和赔付等方面。2017年9月，公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定出台，受此影响，自2017年12月起余额宝申购限额多次下调。Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服发展转折事件确立金融科技发展战略的重要位置9Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记数据来源：根据公开资料整理；注：占股比例数值为入股时蚂蚁金服的占股比例，非最新数据入股天弘基金占股51%2015.2入股数米基金获得基金销售牌照直接占股60.8%2015.4推出余额宝2013.6余额宝、余利宝向外部货币基金开放2018.2入股国泰产险占股60%2015.9设立杭州保进保险代理（现蚂蚁保保险代理）占股100%2016.9设立众安保险占股13%2013.3设立网商银行直接占股30%2015.5设立信美相互保险占股34.5%2017.5申请香港虚拟银行牌照（2019年5月9日获得香港金融管理局颁发虚拟银行牌照）2018亿欧智库：蚂蚁金服三大金融业务板块布局基金行业保险行业银行业作为蚂蚁金融生态的第一步，余额宝之后，蚂蚁金服逐渐加大在互联网+金融板块的投资布局力度，并确立了普惠金融的发展方向，现已在三大金融业务板块进行布局。2015年9月，蚂蚁金服启动“互联网推进器”计划，设定了在未来5年内蚂蚁金服助力1000家金融机构向新金融转型升级，推动自身平台、数据和技术能力全方面对外开放的目标。2017年10月，蚂蚁金服在第一次ATEC大会上对外公开了BASIC五大技术开放战略，分别对应：区块链（Blockchain），帮助建立可靠的全球互联系统，可用于储存、交换以及处理数据；人工智能(AI)，帮助建立智能系统，为消费者提供更低廉、可持续以及最优的服务；安全（Security）是保障信息系统安全和稳定的核心；物联网（IoT）是连接物质世界和数字世界的桥梁，为物质世界带来和数字世界一样的变革；云计算（Cloud Computing），充足的计算能力为数字金融甚至数字经济带来了新的可能。同时蚂蚁金服以此为基础延伸出风控、信用和连接三大能力，金融科技的布局开始实现全方位覆盖。Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服发展转折事件10Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记亿欧智库：蚂蚁金服技术架构演进庞大单体业务系统，单服务器与数据库工程师在同一系统内工作2003-2006烟囱型第一代SOFA分布式架构系统分布化，服务组件化2007-2009面向服务型分布式系统上云蚂蚁金服逐步拥有技术对外输出能力截至2019年，迭代至第五代SOFA分布式架构2010-至今云服务平台开发适应数据开放、互联、全球化的全新架构未来架构革新数据来源：根据公开资料整理在对外输出技术服务前，蚂蚁金服自身的技术架构也经过了数次更迭升级。支付宝早期业务量快速增加，对自身技术架构、数据安全、业务稳定、风险控制的要求越来越高。蚂蚁金服在解决问题的过程中，逐渐形成了一套完整的“点线面”相结合的技术解决方案体系。2003年-2006年，支付宝的主要客户是淘宝，当时采用的技术架构是支付宝第一代技术架构，没有基础架构，且业务系统间相互独立，对新增业务的承载能力较差；2007年-2009年，支付宝经历“出淘”，业务开始向外拓展，搭建分布式架构和底层服务架构成为技术架构迭代升级的必要需求，升级后的技术架构将业务板块拆分，并且可以实现资源调配；2010年至今，受到淘宝双十一影响，蚂蚁金服技术架构面临的挑战加剧，为了缓解交易峰值剧增为系统和数据库带来的压力，加大系统的可拓展性，蚂蚁金服在二代技术架构的基础上，将系统升级为云服务平台。未来，已在研发的第四代架构，会更适应数据的开放、互联和全球化。根据官网资料显示，目前蚂蚁金服对外输出的技术解决方案主要包括通用的金融安全、海量金融交易、新一代交互、区块链应用技术以及各金融垂直领域的数字化解决方案。Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服牌照及产品情况11Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记传统金融业务全牌照恐难达成牌照是开展金融业务的必备条件，为了迎合监管以及业务合规，蚂蚁金服在金融业务牌照申请上，一直非常积极。蚂蚁金服通过成立子公司申请或控股的方式获取牌照，目前已拥有14张金融牌照。按照业务类型，蚂蚁金服自持或者靠持股公司间接持有的金融牌照包括：由银保监会审批：银行牌照、保险牌照；由中国人民银行审批：支付牌照、征信牌照；由证监会审批：基金牌照、证券牌照；由商务部审批：保理牌照；由其他机关审批：小额贷款牌照。传统金融机构认为的金融全牌照是指集齐银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁7张牌照的企业，目前国内只有三家金融全牌照企业，分别为：光大集团、中信集团和平安集团。对标这三家企业，蚂蚁金服缺席信托、金融租赁和期货板块。除了传统的金融牌照外，在传统机构未涉及的第三方支付、个人征信等方面，蚂蚁金服拥有绝对优势。支付01银行02基金03保险04征信05小额贷款06证券07保理08第三方支付牌照民营银行牌照基金第三方支付牌照基金销售牌照基金管理牌照保险代理牌照财险牌照相互保险牌照个人征信牌照（百行征信持股企业）企业征信牌照小贷公司牌照网络小额贷款牌照券商牌照商业保理牌照亿欧智库：蚂蚁金服直接&控股所持牌照盘点数据来源：亿欧智库Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服牌照及产品情况12Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记蚂蚁金服四类产品结构：支付、理财、微贷和科技蚂蚁金服正式成立后，除了支付宝的相关业务，以阿里小贷为主要业务的阿里金融也被合并其中。目前蚂蚁金服旗下自有和作为发起股东的业务包括：支付宝、余额宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁借呗、蚂蚁财富、网商贷、蚂蚁达客、蚂蚁金融云等板块。这些业务板块分别涉及支付、基金、理财、保险、银行、消费金融、小额贷款、现金贷、征信、股权众筹等领域。其中支付宝归类于产品架构中的支付，基金、理财、保险归类于理财，小额贷款、农业贷款归类于微贷（现均属于网商银行下业务），金融科技、征信归类于科技。除了蚂蚁金服自身业务作为蚂蚁生态的基础外，蚂蚁金服还接入了数十家数据合作企业，依靠场景和数据为蚂蚁金服的生态健康保驾护航。其中支付业务服务目前已覆盖13种不同的消费场景，包括网购、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务。亿欧智库：蚂蚁金服主要业务板块 芝麻信用2015年1月支付 支付宝2004年10月理财 余额宝2013年6月 余利宝2015年年6月 蚂蚁财富2015年8月小额贷款 网商贷2010年3月 蚂蚁小贷2011年5月银行 浙江网商银行2015年6月征信 天弘基金控股 数米基金控股 众安保险2015年9月 定损宝2017年6月 相互宝2018年10月 国泰产险控股 蚂蚁花呗2014年12月 蚂蚁借呗2015年4月 蚂蚁达客2015年5月基金保险消费金融现金贷众筹数据来源：亿欧智库Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究除了以上已经形成的业务板块外，蚂蚁金服也曾有过失败的尝试。亿欧智库对其进行梳理，认为有三个产品的下线对蚂蚁金服能否达到全布局产生了很大影响。在碰壁后，蚂蚁金服对业务的布局也有了更加明确的方向，调配企业资源，聚焦核心业务。招财宝招财宝于2014年4月上线，定位金融信息服务平台，其主要产品包括借款、保险、基金和应收账款投资四大类，形式类似定期理财产品的售卖平台。2015年7月，招财宝累计成交额达2000亿元，其期望目标是在3年内实现累计成交额突破1万亿元。但是，平台设置的多重担保措施仍不足以确保投资产品安全，2016年12月15日，侨兴违约债事件爆发，约3.12亿元资金到期未兑付。蚂蚁金服牌照及产品情况13Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记产品的失败探索即使平台不承担赔付责任，且浙商财险预赔款已于同年12月28号陆续到达投资人账户，但外界关于招财宝“产品违约”、“私自拆分销售私募债”、“信息披露不充分”的新闻报道仍在持续发酵。舆论风险、事件暴露出的产品风控问题和平台带来的风险扩散问题，促使蚂蚁金服开始逐步停止招财宝业务，私募相关性质产品全线下架，至今仍未恢复。粤交所发行侨兴电信侨兴电讯招财宝分割私募债私募债投资人A私募债投资人B侨兴集团董事长承担连带责任担保浙商财险担保广发银行保函担保亿欧智库：侨兴私募债发行和担保模式数据来源：根据公开资料整理从蚂蚁金服的产品类别可以看出，蚂蚁金服几乎实现了2B和2C的业务全覆盖。但是其业务结构还待优化，尤其是支付业务过于集中，但是市场占有率较高，可能会造成相关风险的调节能力较弱。根据阿里巴巴集团2019财年第二季度财报，截至2018年9月30日，蚂蚁金服中国国内年活跃用户数超过7亿，其中使用过蚂蚁金服3种及以上产品的用户占比70%。Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服牌照及产品情况产品的失败探索14圈子为应对微信支付竞争压力，支付宝2015年7月加入聊天功能，并进行了首页改版。其后，先后通过集福活动、增加生活圈功能等方式拓展支付宝社交关系链。2016年11月，支付宝在新一轮更新中加入圈子功能，按照邀请的人群特征建立起近百个各异的“圈子”。其中，以“校园日记”为代表的圈子由于规则设定不当和用户在监管缺失下发布的不健康内容，而备受争议，相关功能被紧急下线。2017年年初，蚂蚁金服在战略会议上确定“不做社交”，即保留已有的社交功能，但不再刻意发力社交业务。相互保2018年10月，蚂蚁保险和信美人寿合作推出“相互保”，以“相互保大病互助计划”形式在支付宝平台上线，上线仅41天参保人数便突破2000万人。2015年2月相关部门就已发布相互保险组织监管试行办法，目前相关业务的开展仍受到严格监管。2018年11月，信美人寿“相互保”业务被监管部门叫停，原因包括：未按照规定使用经审批或者备案的保险条款、费率；销售过程中存在误导宣传；未进行真实、充分的信息披露。受此影响，“相互保”下线，之后重新上线，但是改名为“相互宝”，将原互助计划中的保险内容进行了剔除，并将其重新定义为基于互联网的互助机制。截至2019年4月，“相互宝”用户数量已增加至5000余万人，累计救助18人。目前业务仍在迭代进行，但已与信美人寿相互保险社无关，相互保险业务无法如预期开展。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记亿欧智库：“相互保”与“相互宝”规则对比原”相互保”新”相互宝”加入条件(需全部满足）年龄处于3059周岁；芝麻分650；蚂蚁会员；身体健康不变付费方式先加入享受保障，每月14日、28日再分摊费用不变互助金1030万元不等不变保障覆盖99种大病+恶性肿瘤不变互助金领取流程根据提示，在支付宝上提交材料不变分摊费用上限全年不设置上限2019年封顶188元管理费保障金额的10%降至保障金额的8%成团条件超过330万人低于330万人依然由蚂蚁金服提供1年保障数据来源：根据公开资料整理Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究15如果说始于支付宝时期的蚂蚁金服还只是被定位于第三方支付的企业，在余额宝带动效应的催化下，蚂蚁金服的发展方向就已发生了转变。除了蚂蚁金服自身业务体系不断丰富，对外投资也是另一种路径的扩张。亿欧智库对蚂蚁金服国内外投资的情况分别做了整理。详细的国内外投资事件和数据有利于更好的理解蚂蚁金服制定的发展战略和近几年来战略更替背后的逻辑。蚂蚁金服中国大陆投资除了蚂蚁金服本身，上海云鑫创业投资有限公司作为蚂蚁金服旗下全资子公司，也是蚂蚁金服对外投资主体之一。根据亿欧智库整理，截至2018年12月31日，蚂蚁金服独立4年发生120次对外投资（拟投资事件未被统计），投资版图极速扩张。其中，在2013年蚂蚁金服未正式成立时，已然开始尝试对外投资（2013年10月蚂蚁金服宣布并购天弘基金，因为与其他股东存在纠纷，该笔交易在2015年2月才完成）。值得注意的是，其中有些投资事件虽未公开，但是亿欧智库整理被投企业工商信息和股权变更时，对这些投资事件进行梳理，构成了蚂蚁金服对外投资版图全景（下图）。从2014年到2018年四年时间里，蚂蚁金服共发生120次投资事件涉及110家企业，覆盖19个行业包括：金融（37次）、企业服务（19次）、出行（11次）、餐饮（7次）、生活服务（7次）、人工智能（6次）、电子商务（6次）、汽车交通（4次）、文化娱乐（4次）、医疗健康（3次）、物流运输（2次）、教育培训（2次）、农业（2次）、房产（2次）、旅游（2次）、零售（2次）、工具软件（2次）、区块链（1次）和环保（1次）。可以看出在对外布局领域上，蚂蚁金服早已不满足于单纯的金融业务。在2018年的49次投资事件中，金融领域仅有6起，占比12%。虽然减少了在金融领域的投资，但是2018年蚂蚁金服开始重点关注零售、医疗健康、旅游、物流运输、工具软件、区块链和环保领域，而且这七大领域也是蚂蚁金服首次关注并尝试投资，未来可能会成为新的重点关注对象。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记蚂蚁金服投资事件Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究16卫宁健康定向增发/￥10.57亿PACS+战略融资/未披露浙江扁鹊战略融资/￥5500万2017年2016年2015年2014年2018年金融37次蚂蚁花呗战略融资/未披露新钱天使轮/未披露网商银行天使轮/未披露蚂蚁基金战略融资/未披露尚芸飞流天使轮/未披露数米基金网并购/￥1.99亿天弘基金并购/￥11.8亿雨点金服C+轮/未披露雪球D轮/$1.2亿德邦基金战略融资/未透露网金社战略融资/未透露36氪D轮/$1.5亿国泰产险战略融资/未透露趣店E轮/$2亿恒生电子股权转让/￥32.99亿中国邮政储蓄银行战略融资/￥451亿德邦证券并购/￥亿元及以上天金所A轮/未披露浙商银行战略融资/$3000万信美相互天使轮/￥10亿朝阳永续战略融资/￥2.5亿无马识财天使轮/未披露国泰产险并购/￥8.33亿金贝塔A轮/未披露恒生聚源A轮/￥3.9亿中和农信战略融资/未披露智蚁理财A轮/未披露保进保险代理战略融资/未披露维金B轮/$数千万保险师B轮/￥数亿元万通保险并购/￥112亿高阳捷迅并购/￥2.9392亿风报并购/未披露蚂蚁小额贷款战略融资/￥82亿微众税银战略融资/亿元阿法金融A轮/￥数千万华兴资本集团Pre-IPO/$2.5亿企业服务19次掌慧纵盈战略融资/￥1亿树熊网络A轮/￥数千万易百股份战略融资/￥2.2亿掌慧纵盈股权转让/￥2300万人力窝天使轮/未披露未来安全天使轮/￥数千万吉大正元战略融资/未披露雅座C轮/￥数亿朗新科技战略融资/未披露特微智能B轮/未披露武汉安天A轮/未披露伟达金科战略融资/￥3.2亿亿点连接A轮/未披露雨诺股份定向增发/￥8000万润和软件定向增发/￥4.6亿数位B+轮/￥数亿佳都数据战略融资/￥数千万eSand一砂Pre-A轮/未披露噼里啪B轮/￥数亿人工智能6次旷视科技战略融资/未披露鹰胜网络验证战略融资/￥数千万中科虹霸C轮/未披露深鉴科技A+轮/$4000万旷视科技C轮/$4.6亿餐饮7次二维火战略融资/￥数亿饿了么战略融资/$12.5亿饿了么战略融资/$4亿百胜中国A轮/$4.6亿饿了么并购/$95亿OpenrRice战略融资/未披露禧云国际A轮/$2亿物流运输2次凯京集团C轮/￥10亿中交兴路A轮/￥7亿教育培训2次校宝在线C1轮/￥1.07亿校宝在线C2轮/￥1亿文化娱乐4次虎嗅B轮/￥数千万我在现场天使轮/未披露财新传媒D轮/未披露趣拍云B轮/未披露旅游2次海鸟窝A+轮/￥数千万八爪鱼C轮/￥6亿奥比中光D轮/$2亿出行11次大搜车C轮/$1亿永安行A轮/未披露小码联城天使轮/￥2亿ofo小黄车战略融资/未披露哈啰出行D轮/$3.5亿ofo小黄车E+轮/$8.66亿哈啰出行E轮/$7亿立刻出行B轮/￥亿元及以上哈啰出行战略融资/￥40亿哈啰出行E+轮/￥20亿滴滴出行G轮/$45亿零售2次猩便利战略融资/未披露环保1次北京环交所战略融资/￥2亿友宝在线战略融资/￥12亿淘票票A轮/￥17亿内啥A+轮/￥1500万探物天使轮/￥千万级垂衣A+轮/未披露女神派A+轮/￥1500万人人租机天使轮/￥千万级医疗健康3次明觉科技A轮/￥5000万顺易通战略融资/￥2亿停简单B+轮/未披露明觉科技A+轮/￥1亿汽车交通4次农联中鑫科技战略融资/￥2000万思威博天使轮/￥250万农业2次电子商务6次生活服务7次口碑A轮/￥60亿邦道科技战略融资/￥数千万嘉图软件B轮/￥1亿企鹅洗衣战略融资/￥近亿元支付宝校园生活天使轮/未披露Metro大都会天使轮/未披露漂流伞战略融资/￥数千万房产2次蘑菇租房A+轮/￥数千万蘑菇租房C轮/￥6亿工具软件2次安心记加班A+轮/￥数千万花生地铁WiFiC轮/￥6亿区块链1次智链物联A轮/未披露亿欧智库：蚂蚁金服中国大陆投资版图全景Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究17 蚂蚁金服国外投资除了上文梳理的蚂蚁金服在中国的投资，亿欧智库还整理了蚂蚁金服在海外的投资事件。根据公开消息，蚂蚁金服现已在全球14个国家地区建立分部，与全球至少25个国家达成协作协议，其中包括：全日本的1.3万家罗森商店支持支付宝付款、用户乘坐芬兰航空时可高空使用支付宝购物和交易等。而蚂蚁金服的国外投资比单纯的把支付宝业务推出国门，更能说明蚂蚁金服的全球化布局。截至2018年12月31日，蚂蚁金服海外投资事件17起（包括2018年12月拟收购英国跨境支付公司WorldFirst事件*），涉及14家企业。投资地区覆盖新加坡、印度、泰国、美国、韩国、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚、巴基斯坦、孟加拉国、英国11个国家和地区。除此之外，亿欧智库整理了截至2018年底已确定布局的海外国家人口数量，用于佐证潜在可挖掘市场容量可以满足蚂蚁金服2026年服务全球20亿用户的发展目标。下图为蚂蚁金服国外投资版图及全球办公地区全景。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记*截至报告发布，该次投资事件已于2019年2月14日完成，WorldFirst成为蚂蚁金服全资子公司。亿欧智库：蚂蚁金服国外投资版图及全球办公区域全景香港台湾日本意大利法国德国澳大利亚荷兰全球办公点卢森堡欧盟枢纽中心2016年9月并购生物识别公司EyeVerift2017年11月投资（A轮）企业级数据库平台TigerGraph2018年12月拟收购跨境支付公司WorldFirst2017年2月战略投资网络支付平台Kakao Pay2016年6月和11月两次战略投资支付公司Ascend Money2017年2月战略投资数字金融平台Mynt美国英国新加坡泰国2014年11月投资（B轮）移动安全和加密技术企业V-key2017年4月并购在线支付平台helloPay2015年2月和9月两次投资（A轮和B轮）支付和商务平台Paytm2018年2月和10月两次战略投资美食推荐平台Zomato2018年3月购入小微银行TMB的45%股权2018年4月战略投资移动支付公司bKash2017年4月与传媒企业Emtek成立合资公司2017年4月与电子支付系统企业Touch n Go成立合资公司新加坡印度泰国美国韩国菲律宾马来西亚印度尼西亚巴基斯坦孟加拉国海外业务推进国家孟加拉国巴基斯坦韩国印度马来西亚印度尼西亚菲律宾&蚂蚁金服投资事件企业的发展战略揭示了一段时期内对企业发展方向、发展速度与质量、发展点及发展能力的重大选择、规划及策略。在独立的四年时间里，蚂蚁金服三大战略发生了很大变化，除了保留将国际业务作为重心的全球化目标外，还将服务小微企业和信用体系作为未来十年的发展目标。蚂蚁金服未来的发展方向愈加明朗。18蚂蚁金服三大战略剖析Ant Financial Development StrategyCHAPTER 2Ant Financial Case Study亿欧智库 蚂蚁金服企业案例研究蚂蚁金服战略调整192016年4月，蚂蚁金服完成B轮融资后，对外公布将国际业务、农村金融、绿色金融作为三大战略方向；同年10月，蚂蚁金服宣布架构调整，同时确定未来十年蚂蚁金服三大战略全球化、服务小微企业和信用体系。时隔仅半年的战略大调整，其实揭示了蚂蚁金服未来更加明朗的发展方向。首先，这次战略调整保留以国际业务作为重心的全球化发展，表明蚂蚁金服国际化的决心；其次，弱化绿色金融和农村金融这两大方向的缘由，可以从蚂蚁金服未来发展的价值观和盈利点解释。Part 1 蚂蚁金服概述1.1 蚂蚁金服融资及股权1.2 蚂蚁金服发展背景1.3 蚂蚁金服发展转折事件1.4 蚂蚁金服牌照及产品情况1.5 蚂蚁金服投资事件Part 2 蚂蚁金服三大战略剖析2.1 蚂蚁金服战略调整2.2 全球化2.3 服务小微企业2.4 信用体系Part 3 蚂蚁金服营收预测3.1 公开及第三方披露经营数据3.2 收入结构分析后记2016年，绿色金融首次被写入国家“十三五规划”，并且成为杭州G20会议两个金融议题之一，可见蚂蚁金服当时把绿色金融作为三大战略很大程度上是响应国家号召。从全球可持续增长来看，绿色和可持续必然是未来的方向，可是绿色金融和环保一样，并非一朝一夕的事情。相对于作为企业发展战略目标，绿色金融更倾向于业务自身发展中体现的特征，和产品升级迭代后导致的结果，无法为企业发展给予长期的战略指导作用。结合企业长期发展盈利目标分析，绿色金融并不符合当时蚂蚁金服的发展情况和未来规划。2016年8月，支付宝面向4.5亿用户推出“碳账户”，相较于以往中国碳交易市场的主要参与者是减碳规模较大的企业，蚂蚁金