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上市公司财务报表手把手教你读财报 2016-0330-20160430一、放弃盈利很不稳定很难预测的公司，只寻找未来现金流十分稳定十分容易预测的公司-巴菲特.二、买入价格留有安全边际。公司面临为实现盈利目标而增加销售和收入的极大压力,管理层的酬薪与业绩相联系，雇员为公司普通股东承担越来越多的风险。为此,采用富有创造性的办法应对：1 大胆地利用收入计算技巧夸大收益。2利用利润计算方法迷惑报表使用者.3报告获得稳定上升的利润但是并未产生营业现金流入。4在当期进行巨额冲销以突出将来的业绩水平。5提前或者推迟收入和支出确认,从而调整报告期内收益。6在资产负债表中不显示负债而把其隐藏在附注里。在会计上，这是合法和可接受的，但是这常常扭曲了公司的财务状况和业绩表现。安然公司财务造假，4个环节发现问题:1与收益相关的收入增长缓慢2坏账准备不足3营业现金流与营业利润方向不同4 表外活动一、总收入与营业收益的比较年份199619951994总收入1328991898984营业收入690618716净收入5845204531994年到1996年，公司总收入在上涨，从1994年到1996年上涨了48，但是营业收入下降;净收入增加,但是涨幅仅仅为29%,与总收入增长不匹配。这至少表明公司可能增长过快，其成本可能超支或者收入确认可能过于积极。二、坏账为支持收入增长,安然对其客户进行赊账，公司应收账款有较大增长,但是坏账准备金没有增加。年份19961995应收账18411116坏账准备60012001996年公司应收账为18。41亿,上涨了65,但是坏账分别为12个亿、6个亿，准备金减少了50。这表明公司可能通过不计提足额坏账准备而夸大收益.3 现金流量当营业净利润和营业现金流向不同方向时,或者营业净利润增长比现金流增长更快时，这提出了一点警示。年份199619951994净利润584520453安然的收益在19941996之间顺利、稳定增长。但是现金流显示1995年没有产生营业现金流入。年份199619951994营业净现金1040(15）460为支付雇员工资、偿还负债、付给股东股息并取得增长,公司需要产生营业现金流。营业净利润是通过责权制计算，不是通过现金收付实现制计算出来的。即使安然1995年报告有利润，但是其营业现金流为负数，这要求安然为偿还债务和支付股息需要借更多的债务.八大注意事项：1审计师的变化。2审计报告里附带的“例外或解释”偏离了“无保留的意见。3证交会因为财务和会计问题对公司和审计人员提起诉讼。4 收入和收益以不同的速度递增或者相反方向变动。5坏账准备与应收账款增长不同步。6营业现金流为负数或者不稳定。7营业收入和营业现金流以不同的速度变动。8大量不确定的开支。公司业务简单稳定、持续竞争优势、盈利持续稳定-好的公司.对大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么.要避免犯重大错误。买入时必须留有安全边际。一、 资产负债表资产=负债和股东权益。资产改变,可能是负债增加或者减少，也可能是所有者权益增加或者减少，共四种可能。理想的资产变化是负债减少、所有者权益增加造成的资产的增加。通过年报，找出可能的好公司， 进一步通过年报信息与数据，尽可能淘汰数据造假和资产质量不佳的公司。公司从银行借钱,资产和应付票据以相同的数量增加。如果支付账款,现金账户（资产)和应付票据账户（负债)就等额减少。通过财务报表资产负债表需要明白：1 企业短期的偿债能力.资产负债表中流动资产与流动负债的信息，加上报表附注,有助于解释、评估、预测企业的流动性与短期偿债能力。2企业的资本结构和长期偿债能力.负债比例越大，长期偿债能力越弱.3企业的财务弹性。财务弹性主要表现在：资金的流动性和变现能力；不影响正常经营的前提下，变现现有资产、现有现金的能力；由经营活动产生现金流入的能力；向投资人和债权人筹措资金的能力。4应收票据、应收账款、应付账款、预售账款等可以发现公司在上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱.资产资产质量指企业资产的变现能力以及未来能被企业进一步利用从而实现增值的这部分资产的质量。一家资产质量优秀的企业，即使短期利润不太高，仍然具有投资价值。资产包括流动资产、非流动资产两部分.A 流动资产在周转过程中,从货币形态开始，依次改变其形态经历货币资金-贮备资金、固定资金生产资金-成品资金-货币资金，各种形态的资金与生产流通紧密相结合，周转速度快，变现能力强。流动资产是衡量企业赚钱的重要指标货币资金反应企业库存现金、存款、银行本票存款等.短期投资不超过1年的股票、债券、基金等减去计提跌价后的净额.应收票据未到期收款、未兑现的应收票据应收股利股权投资而应收的利息应收利息债权投资应收利息应收账款应收款项减去计提坏账准备的净额其它应收款预付账款预付给供应单位的款项应收补贴款存货在库、在途、在加工的各项存货的可变现净值待摊费用已支出但应由各期分期摊销的费用货币资金货币资金在某一会计期间净增减额是该期间经营活动现金流入大于流出、发售股票或者举债、出售资产或者业务部分。1 表明公司产品或者服务有强大的竞争力，赚了钱。2 公司发行大量股票或者债券,或者向银行借贷,表面上多了钱，意义不大。3公司通过出售部分资产或者业务，这是比较糟糕的情况.检验货币资金来源，看5年的资产负债表:1 负债是否大量增加，如果是，货币资金充裕说明大量借款或者发行债券。2股东权益中实收资本是否大量增加，如果是,说明公司大量发行股票筹资。3固定资产是否大量减少，是否出售资产换钱。4公司长期股权投资是否减少，如果是，公司大量出售了持有的股权.5货币资金余额比短期负债少很多？说明短期偿债危机.6货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息贷款；定期存款很多，其它货币资金很多，流动资金严重缺乏？7其它货币资金数额巨大,但没有合理解释？5、6意味着貌似充裕的货币资金，可能存在虚构、冻结，或者被大股东占用，只是在报表前几天回到公司账上，过后又会消失。只有检验上述7项内容之后，才能决定公司大量的货币资金是否有价值.应收账款不算资产的资产.应收票据包括银行承兑和商业承兑。如果大量商业汇兑，说明企业采用相对宽松的销售政策。如果公司有过多与经营不匹配的应收票据，公司可能不务正业。应收账款和应收票据减去坏账才是公司的净值。如果公司的应收账款增幅较大，那么相应的坏账计提数额也应该增长，否则，就可能是公司虚报利润。如果一家企业应收账款大幅增加，增长幅度超过同期收入增长，应收账款回款速度低于行业平均速度，或者呈现明显下降趋势，预示：公司临时放宽信用政策，加大赊销力度；或公司提前确认收入甚至虚构收入。 如果公司应收账款占收入比例比较大,且很大部分是一年以上应收款，需要警惕公司收入的真实性.存货存货需要考虑折旧、计提、在利润中扣除、不同的存货是否贬值需要区别对待。公司可能没有销售，但是造假，,伴随利润增加、存货大幅增加.公司大量生产,但是销售没有同步,造成毛利率大增，存货大增。在建工程 在建工程（不计提折旧)数额巨大,但长时间没有转化为固定资产，需要注意。预付账款：这是一种变现能力极差的资产。这部分款项已经支付,未来变为存货。流动资产大于流动负债,一般表明偿还短期能力强。流动资产周转率等于一定时期内销售收入同平均流动资产总额的比值.B非流动资产非流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资长期应收款投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理无形资产开发支出商誉长期待摊费用延迟所得税资产其它非流动资产长期待摊费用长期待摊费用不能变现，但确实支付，而且往往支付较长时间的费用,公司会获得一定的权利，如使用权。但待摊费用数字太大要引起注意。商誉 凡是可以产生收入的都是资产-欧文.费雪。体力、聪明、相貌、口才、客户名单、关系等都是资产.商誉不用摊销，但是可能减值.例如济川药业2015年收购东科制药，商誉增加了1。67亿。递延所得税资产和递延所得税负债递延所得资产和负债主要是为调整财务和税收部分的处理矛盾而设置.按照税务局的计算标准实际缴纳，如果税务局计算的税费公司财务，先预交，记为递延所得资产,相当于占用了公司的资金；如果税务局计算的税费公司财务，先少交,记为递延所得负债，相当于公司多了一笔无息资金.无形资产长期投资：最终吸引巴菲特购买的因素。长期投资，是指不准备或者不可能在短期变现的投资。长期债权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资等项目均属于长期投资范畴。长期2投资决定了企业的安全性.长期投资代表了企业的资产区域。其目的是增加资金的利用率.长期投资是否与企业总体发展目标一致，其长期投资区域是否具有发展性。长期投资是否影响企业资金的恶化。长期股权投资：企业不准备在1年内变现的各种股权性质的投资的可回收金额。股权投资也称为权益性投资，是企业以认购其它企业股票的方式进行的投资.固定资产：指在使用过程中基本保持不变、使用期限较长、单位价值较高的资产。通常指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及与其生产经营相关的设备、器具、工具等.是巴菲特最不喜欢的部分。长期应收账款占总资产的比例不能太大.交易性金融资产公司将债券、股票、基金、权证等金融资产放进交易性金融资产科目，说明公司打算短期持有获利。持有至到期投资可供出售金融资产长期股权投资买入返售金融资产负债负债包括流动负债和非流动负债.流动负债短期借债交易性金融负债应付票据应付账款预收账款应付职工酬薪应付未付的职工工资、奖金、津贴等应交税费增值税、消费税、营业税、所得税、资源税、土地增值税、城市维护建设税、房产税、土地使用税、车船使用税、个人所得税等应付福利费职工医疗卫生费用、政工困难补助等其它应交款应付股利其它应付款一年到期的流动负债其它流动负债流动负债合计流动负债是在1年内要求用流动资金偿还的负债。非流动负债长期借债应付债券长期应付款预计负债非流动负债合计 公司准备再从市场圈钱时，有些公司会大笔分红.因为净资产收益率很高，才可能通过监管方的审批。净资产收益率=净利润/净资产，一旦分红，这部分从净资产中减去，分母减少,分数值变大.所有者权益项目应该成为投资人关注的重点.股东权益也称为净资产，指公司总资产扣除负债余下的部分，包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之和，代表了股东对企业的所有权，反应了股东在企业资产中享有的经济利益.股东权益股本按照面值计算的股本金股本公积股票发行溢价、法定财产重估增值盈余公积未分配利润外币折算少数股东权益所有者权益合计负债和股东权益合计企业盈利之后，按照弥补亏损、按照税后10提取法定盈余公积金、股东自行决定是否提取以及提取多少盈余公积、最后是否分配利润。资产负债表的关键点一、 所有者权益 公司有没有余粮？赚到钱没有？二、负债借了谁的钱?是短期还是长期？有利息还是无利息？三、资产项目 资产是否增加？公司属于轻资产型还是重资产型？应收是否比例过大？应收数量是否变化得离谱？货币资金与有息负债的对照。二、利润表投资者喜欢看利润表，为投其所好，上市公司喜欢粉饰利润表。市盈率=股价/前一年的每股收益。动态市盈率=股价/预计本年度的每股收益。由于权责发生制，利润表最容易造假。戴维斯，美国职业顶级投资家,每年年均收益23%，47年增值1.8万倍.按照这个比例，如果2015年开始,43岁,累计37年,增长2120倍,投资40万,获利8亿，天文数字。按照这个数字，10年、20年、30年、37年分别为8倍、62倍、500倍、2120倍,账面为320万、2500万、2亿、8亿。戴维斯双击，寻找10倍以下市盈率、经营业绩能够达到10%15%的企业，享受业绩与市盈率增长的倍增效应。谭学功双击：寻找市值40亿以内，股本3个亿以内的经济发达地区的医药类、医疗类、信息类、或者重组成功的股票,净利润8000万以上，连续盈利、无明显财务硬伤的次新股、找到最佳的时机入场、与企业共成长，在市值达到200亿以后，结合大盘、个股的长期趋势决定是留是走。A股历史上没有一个满足谭学功双击的股票年收益增长低于23%以下的.不考虑投资收益和资产减值，收入减去各类支出，就是营业利润-投资收益属于不务正业，资产计提减值属于几乎所有公司必须要做的,减不减值，减多少,都可能造假；营业利润加上主营业务外的收入，得到利润总额，减去所得税，便是净利润. 一个公司花70元购买原材料，30元制造费用和40元其它税费等，结果被另外一个公司以200元的价格买走产品，但是按照欠款形式。公司年报显示,该公司年度利润为60元，应收账款为200元，按照25%的所得税,上缴15元给税务局，年度净利润为45元。但是实际上公司共占用了155元，总资产为200元，资产增加了45元，净利润45元，现金流减少了155元,一鸟都不在手。毛利润等于主营收入减去营业成本；主营业务收入减去营业成本/主营业务=毛利率;毛利率一般不会显著变化，否则，可能是主营业务收入增加、营业成本减少等造成的。毛利率高，并不意味公司好。研发费用、管理费用、财务费用、销售费用等都可能很大程度上大幅减少了公司的净利润.企业的利润高低取决于：毛利率的高低、周转率快慢、经营杠杆的大小.毛利率模式的企业需要关注产品的优势、发展、替代、新产品出现等。财务费用包括:自由资金利息收入、债务的利息支出、在银行等金融机构办理业务支出的手续费.营业利润以及营业利润率的历史变化趋势，以及与其它同行业公司对照比较，有无异常？营业收入、毛利率、费用率、营业利润率是四个要点.选择的企业营业收入是持续增长.如果不考虑并购,企业增长主要依靠潜在需求增长、市场份额扩大、价格提升。潜在需求增长,市场参与者都获益；份额扩大增长，必然以竞争对手的受损为代价；价格的提升，可能迫使客户减少或者寻找替代品,需要评估的替代性的强弱。由于营业增长可能出于需求的增长,投资者需要关注公司的增长是否超过同行业平均水平。小行业垄断区域的公司,需要关注公司资金去向，能否开辟新的增长点.A股市场中软件信息、医药卫生、文化传播等毛利率较高.营业利润率等于营业利润与营业收入之比。巴菲特最喜欢税前利润比营业收入增长更快的企业。通过比较营业收入增长率和市场占有率增长比较分析出公司竞争优势的变化.衡量市场占有率的指标：营业收入与销量.净利润与总收入之比体现了公司的赚钱效率，总利润高的企业并不一定好.A股中小而美的公司很少，但是这种稀缺资源最值得关注。三、现金流量表 现金流分为经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流. 现金流量表说明现金变化的理由.通过现金流量表，可以看清资金的来龙去脉 。经营活动现金流净额和销售商品、提供劳动收到的现金是关注的焦点。销售商品、提供劳动收到的现金与营业收入比较，要求大于1，否则意味大量赊账. 投资活动现金流说明资金的流向,是扩张还是收缩。如果为负数，说明在扩张,反之为收缩。 筹资活动现金流一般表明借钱办事,负债.四、周转率应收账款周转率,是否正常？如果收入增加，应收账款周转率降低，放松了销售政策。存货周转率越高，存货占用的资金越少.固定资产周转率是衡量设备等固定资产使用效率的比率.总资产周转率越大，反应管理层资产运用能力越强。