项目融资与风险投资管理方案样本.doc

项目融资和风险投资概述在当今异常活跃国际资本运作市场中，存在着多个资本运作方法，项目融资和风险投资是其中最为关键两种。二者间有很多相同之处，比如全部适适用于多种规模项目，投资决议全部是建立在高度专业化和程序化基础之上，投资银行、律师和会计师等中介机构全部起着极为关键作用等等。目前中国经济正处于快速发展期，基础风险和高成长项目标开发和建设已经成为经济发展关键方法。p.k.nevitt在所着项目融资1996年第六版中对项目融资定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体现金步骤和收益，将其视为偿还债务资金起源，并将该经济实体资产视为这笔贷款担保物。法律教授对项目融资定义是：项目融资是对一项权利，自然资源或其它资产发展或利用融资，而且，融资并不由任何形式股本提供，其回报关键来自于项目生产利润。项目融资即使到现在还没有一个公认定义，但其本质上是一个无追索权融资贷款，关键是归还贷款资金来自于项目本身，而不是其它起源。项目融资其关键特征是：贷款方在决定是否发放贷款时通常不把项目提议方现在信用能力作为关键原因来考虑。 风险投资是由企业金融家投入到新兴、快速发展、有巨大竞争潜力企业中一个权益资本。通俗说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长新兴企业（关键是高科技企业），在负担很大风险基础上，为融资人提供长久股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再经过上市、吞并或其它股权转让方法撤出投资，取得高额投资回报一个投资方法。风险投资通常含有以下基础特征：1、 投资对象多为处于创业期中中小型企业，多为高新技术企业；2、 投资期限最少在35年，投资方法通常为股权投资，通常占被投资企业15%-20%；3、 投资决议建立在高度专业化和程序化基础之上；4、 风险投资方通常主动参与被投资企业经营管理，提供增值服务；5、 当被投资企业增值后，风险投资方会经过上市、收购吞并或其它股权转让方法撤出资本，实现其投资超额回报；6、 风险投资方退出投资最少能够取得原始投资额5-7倍利润和资本升值。项目融资和风险投资选择经过对二者分析和比较，着重从二者间不一样点角度使大家对于怎样选择项目融资和风险投资有所了解。一、 投资方组成不一样1、 项目融资中关键有以下几方组成：金融机构，公共基金机构、短期资金市场、商业金融企业，其中商业银行（commercial bank）是项目融资最关键资金起源，而其它起源往往也是从商业银行融资。现在由中国银行作牵头行或完全由中国商业银行组成银团为数很多，从能源到运输等各个方面实践全部不少。2、 风险投资中风险投资人大致可分为以下四类：a、 风险资本家（adventure capitalists）。她们是向其它企业家投资企业家，和其它风险投资人一样，她们经过投资来取得利润。但不一样是风险资本家所投出资本全部归其本身全部，而不是受托管理资本。因为中国环境限制和影响，个人投资风险项目为数众多，但真正形成较大规模并不多。b、 风险投资企业（venture capital firm）。风险投资企业种类有很多个，不过大部分企业经过风险投资基金来进行投资，这些基金通常以有限合作制为组织形式，中国现在风险投资企业多为，而且多数含有政府背景，运作机制不够完善。c、 产业隶属投资企业（cprporate venture investors/direct investors）。这类企业往往是部分非金融性实业企业下属独立风险投资机构，她们代表某企业利益进行投资。这类投资人关键将资金投向部分特定行业。和传统风险投资一样，产业隶属投资企业一样要对被投资企业递交投资提议书进行评定，深入企业作尽职调查并期待得到较高回报。 d、 天使投资人（angels）这类投资人通常投资于很年轻企业以帮助这些企业快速开启。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指是企业家第一批投资人，这些投资人在企业产品和业务成型之前就把资金投进来。二、 投资对象和范围不一样1、 项目融资投资对象关键适于以下三大类项目：a、 资源开发项目、如石油、天然气、铀等能源资源，铜、铁、铝、钒土等金属矿资源和金刚石开采业等；b、 基础设施项目，基础设施项目必需要实施商业化经营，才可能产生受益；c、 制造业项目，如大型轮船、飞机等。2、 风险投资对象关键包含：兴新高科技企业、含有高成长性及超额利润企业。项目融资即使说适适用于多种规模项目，并不限于大型项目。但从其三种投资对象不难看出，关键限于大中型项目；而大多数风险投资者更偏爱小企业，这首先是因为小企业技术新效率高，有更多活力，更能适应市场改变；其次，小企业规模小，需要资金力量也小，风险投资企业所冒风险也有限。从另方面讲，小企业规模小，其发展余地也更大，所以一样投资额能够取得更多收益。另外，经过创建一个企业而不是仅仅作一次交易，能够帮助一些风险投资家实现她们理想。三、 投资方作出投资决议考虑原因不一样1、 在项目融资中，投资方作出投资决议关键考虑原因有：a、 信用风险要低于权益风险；b、 项目投产后原材料、能源供给要有确保，价格不要超出事先估计；c、 项目投产后产品或提供服务要有稳定可靠市场，运输到运输成本要合理；d、 项目同外界通讯要通畅；e、 建筑材料要有确保，价格不超出原计划水平；f、 负担施工任务承包商和项目完工投产后经营者要有经验；g、 政治环境稳定、友好，多种执照和许可证齐全；h、 不存在国家和主权风险，项目不会被所在国政府没收；i、 货币和汇率风险是否已得到妥善安排；j、 项目提议方各组员均已缴齐各自股金；k、 项目本身是否含有足够价值，能够充当贷款担保物；l、 对项目标资源和资产是否进行评定，评定结果是否令人满意；m、 对项目相关保险是否已作了通盘考虑和安排；n、 对不可抗力、项目超支、工期延误风险是否已做好安排；o、 项目是否含有良好预期投资收益和资产收益率（roe roi roa）；p、 是否有足够经理专业人员；q、 是否已充足考虑环境保护要求。2、 在风险投资中，风险投资方作出投资决议关键考虑原因有；a、 企业家本身是否含有制成及连续奋斗懔赋；b、 企业家是否很熟悉本企业目标市场；c、 在5内是否最少能取得10倍回报；d、 企业家背景是否证实其含有很强领导能力；e、 对风险评定和反应是否良好； f、 投资是否含有流动性；g、 是否含有可观市场增加前景；h、 和风险企业相关历史统计是否良好；i、 对企业表示是否清楚明了；j、 是否含有财产保全方法。从以上列举项目融资和风险投资关键考虑原因不难看出，风险投资方在作投资决议前，更关注和风险企业本身情况；而项目融资投资方除关注和项目投资本身情况外，对于项目之外多个原因，如通讯联络、政治环境、国家和主权风险、货币和外汇风险等也较为关注。产生该等差异原因在于：风险投资中风险企业多是小型企业，其发展更多取决于本身情况；而项目融资对象多是大中型项目，其投资成败不仅和项目本身情况相关，和周围大环境改变关系也极为紧密。四、 投资方投资方法不一样1、 在项目融资中投资方法有：设备租赁、原材料供给、以长久无货亦付款协议或产量协议、或固定价协议方法投资等等。但其投资最关键方法是提供贷款。2、 在风险投资中风险资本进入方法有：购置股权、提供贷款或既购置股权又提供贷款，但最关键方法是购置股权。五、 投资方实现收益方法不一样；1、 项目融资关键收益实现方法是取得贷款利率，因为项目融资贷款利率通常高于一般商业银行贷款利率，所以会给贷款方带来较高收益。2、 风险投资收益实现方法合适被投资企业增值后，经过上市、收购吞并或其它股权转让方法撤出资本，实现其投资超额回报。一个成功风险投资，当风险投资方退出投资是最少能取得原始投资额57倍利润和资本升值。从项目融资和风险投资收益实现方法上看，二者似乎全部是收回投入资本或资金，并获取额外收益。但项目融资额外收益是约定贷款利息，即使比银行贷款利率要高，但相比投入资本或资金而言要少得多；风险投资额外收益是除去原始投资额之外上市募集资金，收购吞并或股权转让高额收益，其数额往往相当于原始投资额57倍（当风险投资取得成功时）。六、 投资方面临风险不一样；1、 项目融资中风险能够分为两大类；一类是商业风险，关键包含自然风险、外汇风险、经营管理风险和包含通货膨胀在内其它风险，另一类是国家风险，关键包含主权风险和政治风险。自然风险、交易风险、外汇风险、买卖风险、折算风险通货膨胀和利率风险、商业风险、完工风险、经营风险、营运风险、风险收入风险、其它风险、法律对抗其它2、 风险投资中风险关键有：技术风险、管理风险、市场风险、政策风险等。假如说在项目融资中，投资方一样面临着商业风险和国家风险话，那么在风险投资中风险投资方更多面临是商业风险；而且，尽管项目融资中也存在着一定风险，但相比风险投资中存在风险而言要小得多。“风险投资”顾名思义，其投资肯定伴随重大风险。即使在风险投资业发展较为成熟发展中国家，风险投资对于高技术企业投资成功率也只有20%-30%，这个比率远远低于项目融资成功率。七、 投资方是否参与项目标管理不一样；1、 项目融资中一个普遍做法是由项目提议方成立一个项目企业，作为项目标直接主办人。从实际操作角度，项目企业含有较强管理灵活性，能够是一个实体，也能够只是一个法律上拥有向项目资产企业，实际项目运作则往往委托给一家富有管理经验管理企业负责。也就是说，投资方往往不参与项目融资管理。2、 风险投资实际是一个风险投资方主动参与投资。风险投资均和高新技术两要素组成推进风险投资事业前行两大车轮，二者缺一不可。风险投资方在向风险企业注入资金同时，为降低投资风险，肯定介入该企业经营管理，提供咨询，参与中问题决议，必需时甚至解聘企业经理，亲自接管企业，尽力帮助该企业取得成功。产生这方面差异原因恐怕是和项目融资中存在担保，而风险投资中没有担保，风险投资方为确保投资收回和高额收益，更现有较大关系。八、 存在担保是否不一样；1、 在项目融资中，对于银行和其它债权人而言，项目融资安全性来自两方面：首先来自项目融本身经济强度；其次来自项目之外多种直接或间接担保。这些担保能够是由项目标投资者提供，也能够是因为项目由直接或间接利益关系其它方面提供，这些担保能够是直接债务担保。国际上成功项目融资大部分全部采取了担保。2、 在风险投资中因为风险投资方关键是指刚刚起步或还未起步高技术企业或高技术产品，而这些风险企业没有一定数量固定资产或资金，也就是无法提供对应担保。所以无法从传统融资渠道获取资金，只能开辟新渠道，这恐怕也是风险投资产生原因之一吧。九、 政府在项目运作中起作用不一样；1、 在项目融资中，不管是在宏观或微观方面，政府机构全部能够发生多方面作用，促进项目融资完成。如在部分能取到主动促进经济发展基础性设施项目中，比如铁路、石油、天然气、电力、煤矿建设，政府支持是这种项目成功肯定条件。而未了回避政治风险，投资方通常会要求项目所在国政府做出多种承诺，比如，税收优惠不得取消，不得实施价格管制、不得将项目设施收归国有等。尽管在中国依据中国担保法第八条要求，国家机关不得作为确保人，但财政部能够为使用外国政府或国际经济组织贷款代表国家作出担保。2、 在风险投资中，政府制订有利政策法规环境促进风险投资发展，尤其是在起始阶段，包含法律保障、补助和贴息、提供担保，税收优惠等。比如美国国会在1978年1981年这四年间连续经过了5个有利于风险投资发展法案，1978年收入法案将资本增值税由49.5% 降至28%，对长久权益投资起到了横打激励作用，使得1979年经济复苏税务法又深入将资本增值税由28%降低至20%，从而使适当年投资风险基金承诺金额翻了一翻。不过，相比在项目融资中政府起到作用，在风险投资中政府作用关键实践结合较为次要。中国政府现在也在逐步完善风险投资法律环境，单一于企业法种种制度及上市政策限制，风险投资退出信道还不够通畅。这方面差异关键还是和项目融资关键投资对象是大中型项目，而风险投资对象多是小企业相关。担当一国风险投资企业发展到一定规模时，政府作用也会日益显著。项目融资参与者 1. 项目融资资金起源。通常讲来，要利用项目融资筹集资金，必需组建一个经济实体（或称项目企业）。项目企业资金由两部分组成，自有资金（或称股本金）和债务（即经过对外负债筹集到外部资金）。债务又可划分为隶属贷款、无担保贷款和担保贷款。这两部分资金关键有以下起源：1) 国际金融讥构。世界银行，尤其是其下属国际金融企业和亚洲开发银行、非洲开发银行、美洲开发银行、欧洲投资银行等地域性开发银行。2) 各国政府出口信贷机构。这些出口信贷机构通常以贷款和提供确保书两种形式为项目融资。3) 项目所在国政府。4) 商业银行。商业银行是项目融资最关键资金起源，其它起源往往也是从商业银行融资。5) 公共基金机构。这类起源包含人寿保险企业、退休养老基金和慈善基金。在美国，公共基金机构过去提供了巨额长久固定利率资金，还能够向境外提供一定数额贷款。据伦敦斯特灵出版企业出版年度汇报1995年亚洲经济和基础设施中一篇文章说，“19921993年经过资本市场为大型能源和交通项目融资取得了极大成功。这些项目标成功表明，在国际资本市场上，公共机构贷款者拥有巨额资金，可为世界上很多发展中国家大多数能源、运输、电讯和其它基础设施项目提供相当可观一部分资金。”该篇文章还认为，过去50年中，国际大型项目融资中一个最关键发展就是公共机构资本市场向大型项目打开了大门。在中国，正在进行住房制度和社会保障制度改革所逐步建立起住房、养老、退休、失业。医疗公积金，将是一笔数额庞大基金，条件成熟时也能够用于项目融资。6) 短期资金市场。短期资金市场上资金关键投资于短期债务投资项目。现在已经有多个措施可将短期资金转化为长久投资。在中国，1995年末城镇居民储蓄已高达4万亿元，农村存款也达成了1万亿元。这种过去被视为“笼中虎”巨额资金若转化为长久投资，对中国基础设施建设将做出关键贡献。7) 商业金融企业。大型商业金融企业将是项目融资关键起源，同商业银行和保险企业相比，金融企业没有存款户和投保人资金起源，其资金从债务市场上借来，然后再加上一定利差贷放出去。所以，从金融企业借用资金成本全部比较高。一些大商业银行成立有专门借贷部或子企业从事长久投资贷放业务。8) 租赁企业。基础设施建设往往需用大批施工安装设备。项目提议方或承包商若自行购置不仅要占用很大一笔资金，而且在购置以后还要交纳税款。用租赁方法为项目所需设备筹资本身就可能转化为项目融资。租赁企业不仅能为项目设备融资，还能够多个方法进行项目融资。租赁企业有是独立经营，有是隶属于大银行或大金融企业。9) 投资管理企业和风险资金贷放单位。当投资管理企业能够经过认股证、购股权、转换权或其它类似权利享受风险投资权益时，就会以风险资金形式发放贷款。投资管理企业通常仅提供数额有限贷款。投资管理企业有隶属于大银行，有则独立经营。10) 原材料供给商。急于为自己产品或副产品寻求销路供给商有时愿意为使用其产品建设项目提供资金或确保书。11) 新产品购置者或服务接收者。需用某种产品或服务企业愿意为生产此种产品或提供此种服务建设项目提供帮助。通常来讲，她们采取长久无货亦付款协议或产量协议形式。无货亦付款或产量协议相当于确保书，能够用作从其它金融机构取得贷款确保书。12) 承包商。承包商不少全部热心于项目融资。她们能够以固定价协议形式支持项目标长久融资。承包商接收固定价协议相当于为项目标施工提供担保。有时，承包商还愿意将其应得一部分酬金投入项目作为股本。因为承包商在同贷款单位、项目提议方和各级政府机构打交道方面十分有经验，所以她们能够在怎样进行项目融资方面向其业主提供十分宝贵提议。13) 设备经营商。为了促进自己设备销售，很多设备经营商和制造商全部有多个融资计划。这种类型融资多年来越来越多，已成为项目融资一个关键资金起源。14) 项目提议方贷款和预付款。项目提议方除了为项目注入股本作为项目实体自有资金外，还能够以项目隶属贷款形式注入资金。所谓隶属贷款，从为项目筹集资金角度来说，就是项目提议方为了提升项目关键贷款者信心，促进她们出资或放松贷款条件而为项目提供资金。所以，隶属贷款是一个吸引关键贷款种子资金，能够改善项目流动资金情况。项目提议方为项目提供隶属贷款能够享受利息和税收方面好处。在一些情况下，项目提议方提供贷款或预付款用于支付项目超支部分或其它项目提议方已承诺不可预见费。2.项目企业。项目提议方在项目融资时通常全部成立一个经济实体或项目企业。正是这种做法，能够实现项目借款不出现在项目提议方原有资产负债表上，因为项目单独建立经济实体将另行建账，和项目提议方现有账目脱开。3.财务顾问，项目融资专业性很强，多种关系、法律要求和手续很复杂。国际上能够从事这类业务专业人才数目有限，而且还往往将她们办理过项目融资业务统计作为内部秘密不对外公开。项目融资本身工作量也大，通常项目提议方专业知识、经验和精力全部有限，难于胜任项目融资财务方面工作，更何况项目提议方还有很多其它工作要做呢？所以，很多大项目全部聘用财务顾问处理项目融资具体事务。聘用财务顾问当然要花钱，但通常付给财务顾问佣金要比因为她们努力而节省下来资金少得多。财务顾问全部主动地促进项目顺利完成，因为只有项目取得成功，她们才能取得咨询酬金。财务顾问关键任务是进行可行性研究，计划资金起源，安排具体融资策略和监督和管理贷款协议。能够充当财务顾问关键有商业银行、投资银行、大承包商、大金融企业和咨询企业。在选择财务顾问时，要考虑她们声誉、在金融市场上地位、有没有本行业知识、过去同项目提议方关系、专业知识、对项目所在国风险熟悉程度和同负责本项目标官员关系。另外，还要考虑该金融机构是否有能力向项目提供一部分或全部资金4.确保人。项目融资即使是部分追索权或无追索权贷款方法，但项目融资风险并非全由贷款方负担。国际上成功项目融资大部分全部要求和项目相关且有财务能力一些当事人出具确保书或做出承诺，方便分散贷款方风险。项目融资没有任何神秘之处，项目融资实际上经过周密金融安排，将各个同项目有利益关系方面承诺和多种形式确保书结合起来，不使任何一方负担项目标全部风险。对这些承诺统一考虑和审查以后，让项目标关键贷款人放心满意，就能够形成一个让各方均能接收债务结构，达成项目融资目标。相关方面提供确保书必需是可承兑银行信用。确保书是项目融资生命线，因为项目企业资产负债比通常全部很低，确保书能够把财务风险转移到一个或多个对项目有爱好、但又不想直接参与经营或直接提供资金第三方。确保人关键有两大类：业主确保人和第三方确保人。1. 业主确保人。当项目企业是某个企业子企业时，项目企业母企业是项目建成后业主。贷款方通常全部要求业主提供确保书。2. 第三方确保人。当项目企业无母企业，或母企业及提议方其它组员不想充当确保人时，能够请她们以外第三方充当确保人。能够充当确保人关键有五类：材料或设备供给商、销售商、项目建成后产品或服务用户、承包商和对项目感爱好政府机构。当这些组织能够直接或间接地从项目受益时，她们就愿意充当第三方确保人。案例2)日照电厂：中国首例项目融资。在中国近十余年利用外资历史上，日照电厂项目第一次成功地从海外取得无中国政府和金融机构担保35亿美元贷款。这种融资方法第一次被国际金融界称为“项目融资”(project financing)。案例：三年孕育，十月催生。在山东日照建起一座大型发电厂，处理山东建设紧缺用电问题这个主意早就有了。1993年3月，国家计委以内资项目同意了日照项目提议书，按中国标准用语为“正式立项”。项目一期工程装机容量为235万千瓦，估计投资额在49亿元人民币左右。那是邓小平同志南巡以后第二春，为了扩大筹资渠道，山东省想到了走中外合作道路。这十二个月金秋，山东省电力企业代表中方，和以色列大财团udi企业签署了中外合作经营山东日照发电协议书。 根据大型基建项目资金安排通例，项目合作经营企业需要负担该项目所需资金25左右，作为企业股本金。其它资金则需在中国外进行贷款。日照电厂走中外合作道路，眼光看准国际资本市场， udi任务之一便是为合作企业在境外筹集贷款。1994年7月，udi确定了以德国和西班牙银行出口信贷为主，采取项目融资措施处理境外投资。中国总理访德期间签署了设备供给和提供出口信贷意向书。取得出口信贷，意味着项目将购置德国和西班牙两国发电设备；而采取项目融资，意味着复杂协议设计安排和艰苦利率谈判。为了增加贷款银行信心， udi还提议著名设备供给商西门子企业加入到合作企业中来；为了使融资愈加顺利地进行，合作企业中方又邀请熟悉国际资本市场中国人民建设银行担任了中方财务顾问。设备考察、协议安排和利率谈判反反复复进行了十二个月，至1994年底，融资碰到两个突出困难，几乎夭折。一是来自中方第二大合作方因为机构变动，不能继续投资；二是因为谈判一直以浮动利率为基础进行，而美元长久贷款率当初已升至年利率8.6至9.0，推进电价升高，电网无法负担。正在这时，电力部新成立国有独资企业中国电力投资加入了“日照俱乐部”。这个按市场机制运作新企业入围后，重新调整股份，成为项目第一大股东，负担了中外7家股东协调工作，并主持了国外贷款条件清单谈判。在中电投主持下并经过多方努力，最终将贷款利率确定为国际经济合作发展组织（oecd）要求优惠利率（sdr），该利率可保留到1994年7月，还可续到1995年1月14日。1995年1月14日，项目在北京草签了贷款条件清单、设备供给协议和合营协议。到了1995年7月，在江泽民主席访问德国之际，日照项目又以令人满意较低利率再次草签贷款条件清单。9月11日，中国和德国在北京草签协议。诸项准备就绪后，日照项目标合营协议于11月13日德国科尔总理访华之际在京签署。根据常规，合营协议签署以后，以往草签贷款协议及其它协议即自动生效，整个项目贷款总额为3.5亿美元，其中85为出口信贷，利率在德国和西班牙两家银行分别为6.696和5.9596，综合利率为6.27左右，期限为至。其它为商业信贷，利率也根据国际通例实施浮动制。合作企业仅需再经相关部门最终审核正式注册，项目便可开启了。中国基础设施无政府担保项目融资就是这么迈出第一步。 “中国特色”协议。到90年代中期，中国已经进入偿债高峰期，而中国从1995年到本世纪末基础建设缺口仍然有5000亿美元。在这么大背景下，无需政府担保项目融资，无疑是中国取得建设资金关键选择之一。 然而，在中国做成项目融资，又谈何轻易。处于转型期中国，一则不含有项目融资信誉度，二则不含有按常规进行项目融资市场法规，三则不含有既了解国际资本市场又熟悉中国国情高级金融中介人才，要想真做成项目融资，当然就会难上加难。日照项目融资为何能够取得成功？应该说，部分外部原因，包含电力项目本身收益稳定性，山东经济发展潜力。中央和地方两级政府及相关部门支持认可等全部有直接推进作用。尤其是作为中国首例项目融资，合作企业又以德国和西班牙银行为借贷银行，而欧洲大陆含有相对灵活银行制度，其出口信贷机构对中国见解也较少受政治影响，这些原因全部是极具关键性。日照合作企业外方股东情况己如上述，而中方5家企业也相当令人看重：该企业占股27大股东中国电力投资企业是中国最大投资企业之一；占股255第二大股东山东华能企业也是在纽约股市上市著名企业；企业项目承包商正是股东之一山东电力企业，后者即使仅占股75，却是全国省级电力企业中仅次于广东大企业，经济实力和运行实力均极受称道；中方其它两家股东山东省国际信托投资企业及日照经济发展企业，也全部是实力雄厚、背景强大大企业。以这么声誉为背景，贷款银行仍然要求合作企业7家股东出示了反应经济实力财务报表，而且委托国际会计师事务所对其中关键性山东电力企业进行了财务情况调查。不过，因为在项目融资中，贷款风险系于项目本身，贷款银行必需以项目本身作为还本付息确保，所以融资成败中心步骤，还是整个协议结构设计安排。唯有一套能够确保电站顺利建成、良好运行、取得足够电费收入，而且能够兑换成外汇汇出有效协议，才能使贷款银行放心地把巨额款项交付到合作企业手中。仔细考察便能够发觉：日照项目标协议结构是相当繁复。整个协议以中外7家合作企业合营协议为基础，又分为两大部分5个层次，这些相互交叉协议或文件一共有20份，在各式协议文件上签字不仅有各投资方、贷款银行、项目总承包商，而且还包含了中国相关电力燃料企业、电网企业、中国外设备供给商和相当一批负责设计、施工、调试中国企业，总计30多家。部分教授认为，整个协议结构中两项含有“中国特色”或称“发展中国家特色”内容，对于整个融资成败起了相当关键作用。一是，山东省政府和电力部给经营企业及两银行“抚慰函”（1etters of conform）是依据经营企业外方和贷款银行要求开出，内容是从政府角度对项目表示支持，而且对未来电价做了承诺，对外汇汇出相关情况做了解释。电站收入关键起源于电价，而中国属于政府控制电价国家，电价一直偏低。按目前要求，中国对引进外资建设电厂实施了“新电新价”政策，要求新建电厂电价能够把包含发电成本、投资方回报、银行贷款本息费用在内全部成本计算在九以确保投资收益。但因为当对中国未颁布电力法及配套法规，外方难免有所担忧。所以，政府主管部门和地方政府承诺就很有实际意义。另外，因为中国至今还未实现外汇自由兑换，而电站未来收入只能是人民币形式，所以对外方做出换汇及汇出许可说明，也很有必需。外方往往是看了书面承诺才感放心，“抚慰函”实际上是确定相关政策稳定性“定心丸”。二是，合作企业和作为承包商山东电力企业签署供煤、运行、维护和购电协议和电厂发展协议。运行购电协议，从其次对于项目最终收益起了根本性确保作用。经过电厂发展协议，山东电力企业负责在正式开工后12个月内按固定预算完成电厂建设。个大型项目标建设、施工、运行，从预算、材料供给到主期，从发电到售电，期间种种风险是难以估计。所以，合作企业和总承包商之间必需有一整套协议和协议以确保合作企业所建设电厂有稳定收益。山东电力企业作为合作企业股东之一，担任项目总承包商，实际上就是项目收益关键确保方。项目融资优越性之一便是风险分散，在日照项目中，风险就是这么分散。 环环相扣协议结构。可能是一个有意识低调处理吧，9月11日，日照项目标贷款协议在北京草签，新华社只发了一则不到200字短消息，中国仅少数媒体刊载。然而，英国金融时报驻京记者为此写了一篇相当详尽消息，消息说：日照项目标贷款协议协议范本已在海外金融界流传。这是事实，贷款协议仅是全部日照协议结构中一部分，但却是其关键部分。协议原文由英文写成，合起来有厚厚一叠，到时已经合辑成书，在境外流传开来。贷款协议设计者是kfw银行，执笔者则是银行聘用律师大卫普拉特。 因为贷款协议至关关键，在项目融资中设计出既能使国际银团接收、又符合中国现实情况贷款协议，便成了最具难度任务。普拉特律师因为做成此项业务一举成名。听说明年3月，美国纽约将有一次相关在中国进行电力领域项目融资研讨会召开。会议尤其邀请代表之一，便是这位32岁英国律师普拉特。在德国kfw银行贷款协议结构中，现有合作企业和每个贷款银行单独签署协议，又有贷款人和全部银行共同签署协议。具体分为贷款协议、确保协议。股东支持协议和山东电力协议四类。其中确保协议和山东电力协议，被认为最具关键意义。山东电力协议内容，实际上是重申山东电力企业在运行购电协议中关键条款要求，尤其是支付电费义务。但这份协议并非山东电力企业和合作企业签署，而是由前者为一方，合作企业、德、西两家贷款银行和担任确保人中国人民建设银行为另厂方所签署协议。这里情形很有意思：既然山东电力企业和贷款方有了确保未来电站电费预期收益直接协议，那么一旦发生意外，贷款银行即有权向山东电力企业追索对应债务。用金融界行话说，日照融资在这里很经典地表现成了“有限追索项目融资”（limited recourse project financing）。确保协议在整个贷款协议中，含有某种决定性意义。日照融资确保人是中国人民建设银行，协议由贷款银行和建行为一方，合作企业为另一方签署，协议中要求了贷款关键商务条款，包含相关申明、确保、先决条件、账户系统等。确保协议在整个贷款协议中，含有某种决定性意义。日照融资确保人是中国人民建设银行，协议由贷款银行和建行为一方，合作企业为另一方签署，协议中要求了贷款关键共同商务条款，包含相关申明、确保、先决条件、账户系统等。确保协议要求，以后项目标全部现金收入，必需进入建行监管下专门账户，并确定国外贷款为优先债务；贷款银行还为此设计了一整套确保账户结构。这么，就使作为外方代理人建设银行直接掌握了电站未来收益现金流，贷款人也就有了取得还款在操作层面确保。然而，日照经验也有其不足。相关教授指出，在日照项目全部贷款中，毕竟以德国和西班牙两国政府给补助出口信贷为主，以后者是以购置贷款国设备为前提。在难度和具体运作方法上和国外规范项目融资有很大不一样。另外，山东电力企业在日照项目中负担了重大责任，后者为大型国有企业，又在电力经营中处于无对手垄断地位，这种情形和市场经济条件下经过竞争体系建立风险机制，也还含有实质性差异。其实，日照经验局限，本质上是体制局限，这是不能不加以正视。正因为此，政府相关部门更应以改革见解，采取主动步骤，支持项目融资这一新生事物健康发展。1996年10月，日照电厂这项中国第一个以有限追索项目融资方法，即无金融机构和政府担保在国外筹措资金建设项目正式开工建设。（依据胡舒文日照闯出第一步，新闻1995年12月7日改编）。 项目融资成功要素 因为项目融资是结构化，常常需要众多团体参与和确保，以确保项目标现金流和利润流能达成银行信用衡量标准。其本质就是贷借方和提议方要通盘考虑整个项目卷入风险。为了拓展考察视野，我们将先研究项目标各阶段风险及其信用。项目各阶段风险及其借方。通常而言，项目可分成三个不一样阶段。1) 工程和建设阶段。项目通常需经较长时间计划和建设。预订设备、谈判协议再到实际开始项目，伴随需要资金购置原材料、劳工和设备，风险就开始逐步增加。融资结构中债务也开始积累。2) 起始阶段。项目标借贷方并不把项目建设建成看成项目标结束，她们关注融资计划是否完成，基建有否超出预算，项目产品或服务是否和预算相符，和能否产生足够现金支付债务和营运费用。项目标借贷方只有看到项目运作了一段时间并确保项目产品或服务以固定价格有充足需求、并按融资时假设标准运作才会放心。这一起始阶段通常会有多个月或几年。3) 营运阶段。一旦进入正常营运阶段，项目标融资计划又经完成，销售产品或服务产生现金需足够支付债务、营运成本，并为提议人和投资者提供回报。正因为这三个阶段有着不一样风险水平，项目常常在不一样风险阶段有不一样借贷方，她们对风险好恶程度和负担能力决定了她们对项目融资计划中不一样阶段参与。有借贷方喜爱长久借款，有则中意短期借款；有专业于建设借款，有则为项目标工程和建设所需设备提供借款（像美国进出口银行常常为本国设备出口商提供借款）；有会接收不一样阶段、不一样提议人担保，有则不会；有则接收项目营运阶段风险，却不会对建设和起始阶段高风险感爱好。项目融资利率也会随项目不一样阶段不一样风险也有不一样水平。建设借贷者会担心她们未能经过融资阶段，所以，她们必需最初就有怎样撤资计划。项目生产现金流，良好现金流和差现金流（造成项目失败）比较项目融资条件以前面对风险分析来看，一个成功项目融资需有以下要素：（1） 卷入信用风险低于权益风险。（2） 要认真地进行可行性研究，可行性研究汇报要编写完整，要有完整财务计划。（3） 项目投产后原材料、能源供给要有确保，价格不要超出事先估计。（4） 项目投产后产品或提供服务要有稳定可靠市场，运输到市场运输成本要合理。（5） 项目同外界通讯要通畅。（6） 建筑材料要有确保，价格不超出原计划水平。（7） 负担施工任务承包商和项目完工投产后经营者要有经验。（8） 不使用未经实践考验或难于掌握新技术。（9） 政治环境稳定、友好，多种执照和许可证齐全。（10） 不存在国家和主权风险，项目不会被所在国政府没收。（11） 货币和汇率风险已得到妥善安排。（12） 项目提议方各组员均已缴齐各自股金。（13） 项目本身应含有足够价值，能够充当贷款担保物。（14） 对项目标资源和资产进行了评定，结果令人满意。（15） 对项目相关保险已做了统盘考虑和安排。（16） 对不可抗力、项目超支、工期延误风险已做了安排，采取了方法。（17） 项目含有良好预期投资收益率和资产收益率（roe、ro1、roa）。（18） 有足够经理专业人员。（19） 已充足考虑环境保护要求。 项目融资运作 1.项目标运作阶段。通常在实践中，项目标运作能够分成以下七个阶段：第一阶段：编制第一个提议书。1) 项目业主政府之所以采取国际项目融资方法，是为了在其基础设施建设上不花费公共开支，而私营协议商则看到了项目机会，它们为此会在项目上进行以下主动投资研究。2) 投资前研究。为了确定项目标可行性，私营协议商必需对该项目标工程设计、经济及融资可行性进行深入而广泛研究，确定项目标范围并研究合适技术来满足其需要。因为国际项目融资是在没有传统政府偿还担保情况下进行，项目建设所需资金将不得不在国际金融市场上融资处理，所以私营协议商对项目标投资前研究必需做到尽可能确实切。3) 初步计划和谈判。私营协议商做这项工作目标是为了确定和建立赢得国际项目融资潜力，同时应建立建设项目标准则、债务资金起源、项目股本和和相关政府当局初步接触方案。4) 研究项目标初步期限和条件。私营协议商在其第一个提议中应对项目初步期限和条件进行确定，关键包含以下内容：项目特许期限；收费率；政府在外汇汇率、征税等方面资助和确保等。第二阶段：签署项目谅解备忘录。私营协议商编制第一个技术提议书提交给项目主管当局后，假如其技术参数和内容能满足当局要求，那么该协议商在推行完当局要求部分标准后，将会和项目主管当局进行新一轮