丽江旅游投资分析培训课件.doc

-装- - 订 -线- 班级 姓名 学号 - 广 东 财 经 大 学 答 题 纸（格式二）课程 旅游投资项目管理 20 13 20 14 学年第 1 学期成绩 评阅人 评语：（题目） 投资分析报告 以丽江旅游为例（正文）一、宏观经济分析，调研当前的主要相关宏观经济影响。2013年面对复杂多变的国际形势和国内经济运行环境，我国实施了积极的财政政策和稳健的货币政策，国民经济运行总体良。前三季度我国旅游经济运行总体稳中有升，当前国内外旅游发展环境向好，国民旅游市场增长较快，产业景气全面回升，区域旅游相对活跃，旅游经济处于短周期回调的关键节点，结构失衡仍然是回升通道中的主要挑战。展望全年，旅游经济运行态势“偏向相对乐观”并将持续平稳回升，全年总体发展目标将能够实现。（一)经济运行环境总体趋好：前三季度的旅游发展环境景气指数为91.02， 99.69和100.42，景气水持续回升。国内经济运行总体稳中有进，改革发展政策不断改善。国家明确了经济运行合理区间的“上限”和“下限”，出台稳增长措施，防止过度波动。随着市场和社会预期稳定，国民经济呈现加速回升的态势，前三季度GDP有望高于7.5%的年度目标。国务院关于金融支持经济结构调整和转型升级、改革铁路投融资体制、取消和下放行政审批项目的决定，促进健康产业、养老产业、资源枯竭城市等发展的意见措施，均把旅游业纳入其中。2013年上半年，世界各国赴海外旅游人数达4.94亿人次，比去年同期增长5.2%，高于年初世界旅游组织做出的3%-4%的预测。当前旅游经济运行也存在一些不利的外部因素。我国南方大范围出现长达29天的重大气象灾害级高温天气，南北暴雨形成的洪涝灾害影响华南、东北和西北广大地区，地震灾害相继在四川雅安、甘肃定西、云南迪庆等地发生，安全生产和社会治安事件时有发生。国内、出境和入境三大市场持续“两升一降”的格局，国内旅游市场和出境旅游保持高速增长趋势，入境旅游进一步下降。(二)政策影响：北京、上海、广州和成都实施72小时过境免签政策。北京加快发展旅游业完善首都城市功能，推进环城绿带、环城水景、国道景观化等工程。山东加快建设旅游强省，海南的医疗旅游、低空旅游产业获取国家政策突破。前三季度区域合作更加广泛。9月“泛珠区域”合作开展，将珠三角地区合作从福建拓展至海南、贵州等地，涵盖华南片的东中西三个地区。四川、青海、甘肃三省签署了三省七市州区域旅游合作协议书，青海省果洛机场建设获国务院批准，湘桂高铁沿线城市成立旅游合作联盟。在国家坚决推动经济结构转型、促内需的背景下，旅游业因相关产业链众多，有望成为消费经济的先导性行业。旅游法的正式实施将营造更加有利的市场环境，推进旅游规划与产业发展。二、行业分析，分析所选公司所处行业的投资的目前投资前景。（一）遭受多重打击，2013年旅游行业进入周期性低谷2013 年旅游行业遭受反三公消费、禽流感、地震等多重冲击增速跌至谷底， 国内游、出境游、入境游均出现较大幅度下滑；景区、餐饮、酒店等子行业全部降速。（二）谷底效应将迎来2014年投资机会，行业长期价值正在凸显板块内上市公司前三季度营业收入出现下滑，业绩更是整体下滑超过 1 成，均为跌至近5 年小周期的谷底。谷底效应将 2014 年市场恢复和旅游需求的自然增长将带动业绩的反弹和提升，带来直接的投资机会。中央推动经济转型的大背景下，消费特别是新兴消费将成为未来经济发展的主要受益者。全球经验来看，旅游业 10 年一个大周期，我国旅游业 5 年一个小周期，未来几年都将处于上升期，具备长期投资价值。（三）大环境不太给力制约2014年旅游行业反弹高度，但提供较多主题机会2014 年经济增速仍然较低， 旅游法和反三公消费的负面影响将持续。 2014 年雾霾天气可能扩大、单独二胎放开、巴西世界杯旺季开幕、小长假变少等不利因素又至。总体来看 2014 旅游发展面临的经济、自然、社会、政策等环境并不给力，基本面的反弹高度可能比较有限。同时市场也提供了较多的主题性投资机会如国企改革、迪斯尼、环球影城、南京青奥会、西藏神山圣湖转山大年等等。（四）国企改革成为明年旅游业主要动力，促进旅游业长期繁荣国企改革将推动旅游业格局大变，国企改革将成为推动行业结构优化升级的最直接最有效的推动力。A 股旅游板块国有企业占 7 成，市值占到板块比重的 8 成，远超过 A 股整体水平。 因此旅游行业国企改革将具备更大的意义。 拥有极好的资源，品牌等优势的国企，一旦建立良好的治理结构和激励措施，将会释放巨大的活力。三、公司分析（一）丽江旅游情况介绍丽江玉龙旅游股份有限公司是一家主要从事经营旅游索道、五星级度假酒店等多项旅游业务及旅游文化演艺业务;对旅游、房地产、酒店、交通、餐饮等行业投资、建设的公司.目前公司主要运营玉龙雪山旅游索道、云杉坪和牦牛坪旅游索道及其相关配套设施;公司丽江和府皇冠假日酒店目前委托洲际酒店集团管理.丽江玉龙雪山景区是国家5A级景区、国家重点风景名胜区、国家地质公园、省级自然保护区和旅游开发区,是丽江市旅游的品牌景点.玉龙雪山拥有我国距赤道最近的现代海洋性冰川,被誉为冰川博物馆和动植物宝库.公司投资的和府皇冠假日酒店是世界文化遗产丽江古城内唯一一家国际五星级标准的休闲会议酒店,由国际知名酒店管理集团洲际集团负责营运管理.1、丽江旅游公司概况（1）历史沿革丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于2001年10月18日，是经云南省经济贸易委员会关于变更设立丽江玉龙旅游股份有限公司的批复（云经贸企改2001526号）批准，以丽江玉龙雪山旅游索道有限公司。2001年6月30日经审计后的净资产74,323,048元按照1：1的比例折合股份74,323,048股，整体变更设立的股份有限公司。2004年8月10日，经中国证券监督管理委员会关于核准丽江玉龙旅游股份有限公司公开发行股票的通知（证监发行字2004125号）核准，本公司首次向社会公开发行人民币普通股股票2,500万股，股票发行后总股本增加至99,323,048元。2005年10月25日，本公司召开的股权分置改革相关股东会议审议通过了本公司的股权分置改革方案：本公司非流通股股东以支付公司股票的方式作为对流通股股东的对价安排，在方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股流通股股份可以获得非流通股股东支付的的3.5股对价股份，对价安排股份合计为875万股。 2010年4月14日，经中国证券监督管理委员会关于核准丽江玉龙旅游股份有限公司非公开发行股票的批复（证监许可2010384号）核准，本公司向云南省旅游投资有限公司非公开发行1,700万股新股，发行价格为每股人民币11.91元，股票发行后总股本增加至116,323,048元。2011年4月1日本公司股东大会决议通过以2010年末总股本116,323,048股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增3股，转增后本公司总股本为151,219,962股。2011年12月21日，经中国证券监督管理委员会关于核准丽江玉龙旅游股份有限公司向丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司发行股份购买资产的批复（证监许可【2011】2053号）核准，本公司向丽江玉龙雪山景区投资管理有限公司非公开发行新股12,584,909股，发行价格为每股人民币16.69元，股票发行后总股本增加至163,804,871元。根据本公司2012年度股东会决议，以2013年5月8日在册股东的股本163,804,871股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增3股，转增后本公司总股本为212,946,332股。截止2013年6月30日，本公司注册资本212,946,332元，其中：有限售条件的流通股份A股19,740,382股；无限售条件的流通股份A股193,205,950股。（2）股东情况本公司总股本为2.13亿股，其中流通A股为1.87亿股，占总股本的88%。截止至2013-06-30，丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司持有本公司44327400股无限售条件股份,占总股本20.82%,为本公司控股股东。丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司为丽江旅游的控股股东及本公司的最终控股股东。（3）主营业务经营旅游索道及其相关配套服务；对旅游、房地产、酒店、交通、餐饮等行业投资、建设。公司位于云南省西北部云贵高原与青藏高原的连接部位，是云南省重点发展的旅游中心城市之一，以玉龙雪山和大研古城闻名于世。主要运营玉龙雪山旅游索道、云杉坪旅游索道和牦牛坪旅游索道及其相关配套设施。（4）近期重大事项2013-12-16重要新闻： 黑车盛行，出租车宰客，已成为丽江旅游业发展的一大软肋 2013-12-10发布公告： 丽江旅游：关于非公开发行股票申请获得审核通过的公告 2013-12-10增发提示：非公开增发不超过6884.38万股，进度：发审委通过 2013-10-24业绩披露：2013年三季报每股收益0.66元，净利润14068.63万元，同比去年增长22.35% 2013-10-24业绩预告： 预计2013-01-01到2013-12-31业绩：净利润13717.86万元至17833.22万元,增长幅度为0%至30%,上年同期业绩:净利润137178600元; 变动原因：公司索道及印象演出接待游客数量持续增长，酒店及其他业务经营情况保持稳定，加之玉龙雪山索道自3月1日起执行新票价，玉龙雪山餐饮中心项目及英迪格酒店项目自9月底刚刚开业，本年度还不能贡献利润，预计2013年度归属于上市公司股东的净利润将上年增长幅度在0%-30%之间。2013-08-08分配预案：不分配不转增 2013-05-03最近除权除息：2012年年报-10转增3股派1.5元(含税) 股权登记日:2013-05-08 除权除息日:2013-05-09 派息日:2013-05-09（5）公司行业发展判断和近期战略今年上半年,公司在董事会、经营层的领导下，通过加强内部管理,提高营销和服务水平,各项业务稳步发展，取得了较好的经营业绩。报告期内，公司共实现营业收入30,081.75万元，比上年同期增长12.59%，实现归属于上市公司股东的净利润为8,329.68万元,比上年增长27.63%。收入及利润增长的主要原因是索道业务及印象旅游业务的增长，上半年，公司三条索道共接待游客136.37万人次，比上年同期增长9.43%，其中，玉龙雪山索道2013年上半年共接待游客63.90万人次，比上年同期增长28.18%，云杉坪索道接待游客68.46万人次，牦牛坪索道接待4.00万人次。印象旅游今年上半年接待游客103.02万人次，比上年增长6.06%。2、锦江13年中期及对照期各财务报表数据。（1） 比较资产负债表科目时间2013-09-302013-06-302013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30货币资金49943.8832545.7139756.8159656.5656114.6626510.48交易性金融资产应收账款1646.381899.771631.76459.94907.49857.77预付账款7000.736586.253599.642239.123540.532463.06应收股利183.51183.51其他应收款658.01436.44186.84172.2249.03161.16存货1822.291777.451320.43978.3733.3646.97其他流动资产24流动资产合计61071.2943247.6246495.4863693.6361728.5130639.45长期股权投资4194.743919.393641.423794.953563.283764.74固定资产75805.8764431.1165565.966545.6366525.5767447.27在建工程22408.0831750.9226638.0222564.3716572.7612008.48工程物资固定资产清理生产性生物资产12.513.629.5710.6712.4313.52无形资产10078.967401.197488.537575.877286.57373.84商誉2612.452612.452612.452612.453003.353003.35长期待摊费用227.36239.38215226.42169.64107.01递延所得税资产151.03146.9140.74131.18106.93313.72非流动资产合计115491110515106311.6103461.597246.8694031.93资产总计176562.3153762.6152807.1167155.2158975.4124671.4短期借款3000134001140011400应付票据应付账款1655.131295.291285.981658.651720.071856.78预收账款24.2421.6830.8650.551.4916.72应交税费5979.863951.643412.093115.663667.242315.18应付利息1021317.89880.39486.28应付股利其他应付款5814.33407.673307.765782.944490.143446.79一年内到期的非流动负债750075004000400040004000其他流动负债流动负债合计22214.7318644.71694730990.5325971.4824351.61长期借款770046006600960096009600应付债券33917.3624913.0224908.6824904.3425000递延所得税负债非流动负债合计41617.3629513.0231508.6834504.34346009600负债合计63832.0948157.7248455.6865494.8760571.4833951.61股本|万股21294.6321294.6316380.4916380.4916380.4916380.49资本公积金22468.1122468.1127382.2527382.2527382.2527382.25盈余公积金6555.146555.146555.146555.145415.465415.46未分配利润49001.3143262.3639641.7137389.7636310.2331337.95归属于母公司股东权益合计99319.1993580.2589959.687707.6485488.4380516.15少数股东权益13411.0112024.6214391.8313952.6512915.4610203.62股东权益合计112730.2105604.9104351.4101660.398403.8990719.77负债和股东权益总计176562.3153762.6152807.1167155.2158975.4124671.4（2） 比较利润表科目时间2013-09-302013-06-302013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30净利润14068.638329.682251.9613717.8611498.656526.37营业总收入52022.9530081.7511782.4358958.2344309.6626717.01营业收入52022.9530081.7511782.4358958.2344309.6626717.01营业总成本29745.3416531.377449.4435781.2324894.6115309.5营业成本10808.456604.663144.0913571.149593.226312.77营业利润22968.1213965.544470.1823803.0219809.411623.32投资收益690.51415.16137.2626.02394.35215.81其中：联营企业和合营企业的投资收益690.51415.16137.2626.02394.35215.81资产减值损失90.0890.081.7112.7222.72管理费用8656.274301.381975.429697.996945.254626.97销售费用5661.242819.611015.857393.164780.152239.82财务费用2065.741317.07775.212376.581500.79868.25营业外收入5.714.540.11365.958.3558.01营业外支出445.01222.26200.04599.92387.51155.27营业税金及附加2463.571398.57538.872740.652062.481238.98利润总额22528.8213747.824270.252356919480.2311526.05所得税3700.312044.65666.993969.943137.581887.52综合收益总额18828.5111703.173603.2519599.0616342.659638.53归属于母公司股东的综合收益总额14068.638329.682251.9613717.8611498.656526.37归属于少数股东的综合收益总额4759.883373.491351.35881.194844.013112.16(3）比较现金流量表科目时间2013-09-302013-06-302013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30销售商品、提供劳务收到的现金54600.1830642.3811125.9263146.7246712.8627998.31收到的税费与返还支付的各项税费8653.215976.521992.4710779.877578.616031.87支付给职工以及为职工支付的现金7701.395135.462724.18394.736406.854028.2经营现金流入56616.1533220.7112555.4370183.2447396.3728879.53经营现金流出32952.423931.3412402.2942870.7628347.8819988.79经营现金流量净额23663.769289.37153.1427312.4819048.498890.75处置固定资产、无形资产的现金3.993.994.80.50.5处置子公司及其他收到的现金购建固定资产和其他支付的现金20804.6613746.365871.0517982.4512197.326189.65投资支付的现金1685.921840.351670.21取得子公司现金净额554.43支付其他与投资的现金投资现金流入478.23478.23474.24470.06465.76269.29投资现金流出20804.6613746.365871.0520222.814037.677859.85投资现金流量净额-20326.4-13268.1-5396.81-19752.7-13571.9-7590.56吸收投资收到现金16661666686其中子公司吸收现金1666取得借款的现金560025001000144001240011400偿还债务支付现金174001740014400114001140010400分配股利、利润或偿付利息支付的现金102148232.091256.0910063.759522.59070.27其中子公司支付股利5925.64支付其他与筹资的现金筹资现金流入1456425001000409663896612086筹资现金流出2761425632.0915656.0921463.7520922.519470.27筹资现金流量净额-13050-23132.1-14656.119502.2518043.5-7384.27汇率变动对现金的影响现金及现金等价物净增加额-9712.68-27110.9-19899.827061.9923520.08-6084.09(4)主营业务收入情况2013-06-30主营构成主营收入(元)收入比例主营成本(元)成本比例主营利润(元)利润比例毛利率(%)按行业分类索道运输1.29亿42.80%1894万28.67%1.10亿46.77%85.29%印象演出1.15亿38.26%2677万40.54%8831万37.62%76.74%酒店经营4162万13.83%1290万19.54%2871万12.23%69.00%其他1537万5.11%743万11.26%794万3.38%51.63%按产品分类旅游业2.85亿94.89%5861万88.74%2.27亿96.62%79.47%其他1537万5.11%743万11.26%794万3.38%51.63%按地区分类丽江2.85亿94.89%5861万88.74%2.27亿96.62%79.47%其他1537万5.11%743万11.26%794万3.38%51.63%(二)财务指标分析1、锦江偿债能力分析（1）指标分析报告日期2013/9/302013/6/302013/3/312012/12/31流动比率2.74912.31962.74362.0553速动比率2.66712.22422.66572.0237利息支付倍数1190.59281143.8205650.84831091.7194产权比率(%)26.536622.01122.565139.9276资产负债率(%)36.152731.319531.710439.1821（2）简评在2013年中期，各项主要偿债指标呈现突然的下降。流动比例下降最快。这反映企业短期偿债能力恶化了。原因是：突然增加的流动负债用于固定资产的扩大。这是一种激进的财务策略使企业整体经营风险有较大的提高。数据的变化与企业的战略相吻合。2、锦江营运能力分析（1） 指标分析报告日期2013/9/302013/6/302013/3/312012/12/31应收账款周转率(次)49.39725.496111.2659136.7594存货周转率(次)7.71874.79342.735517.7734固定资产周转率(次)-0.4593-0.867总资产周转率(次)0.30270.18750.07360.4012流动资产周转率(次)0.83390.56260.21391.1857（2）简评各项资产的周转率在13年的变化明显，说明企业整体运营效率被明显拖慢了。对于一个服务企业而言，存货并不构成营业成本的主要部分，存货周转率下降明显是因为年初存货增加，主要原因是龙德公司和龙悦公司采购库存商品所致。3、锦江盈利能力分析（1） 累计报表指标分析报告日期2013/9/302013/6/302013/3/312012/12/31总资产收益率(%)10.66397.61122.35811.7251净利率(%)36.192738.904530.581633.2423毛利率(%)79.223778.044373.315476.9818净资产收益率(%)14.178.92.515.64净利润(元)145121185.285178299.224219384.7139179666EPS 0.660.390.140.84（2）简评A从分季度报表的环比分析可知：公司今年以来的大规模扩张尚未形成获得利润的能力。净利润反而有所下降，连带其他反映盈利能力的指标也同步下滑。B、毛利率保持稳定，反映公司产品服务的竞争力独特性仍显著。4、锦江成长性分析（1）指标分析报告日期2013/9/302013/6/302013/3/312012/12/31主营业务收入增长率(%)17.407712.5948.18346.1763净利润增长率(%)15.210821.42079.587911.5447净资产增长率(%)14.558716.407820.185615.357总资产增长率(%)11.062723.334326.511631.8877（2）简评资产的增长明显，但营业收入增长不大，净资产呈微弱下降。反映企业在扩张中，但扩张资产尚没形成盈利能力。企业因分红等因素，净资产还有下降。（三）杜邦分析及总评1净资产报酬率8.90%总资产报酬率8.41%权益乘数1.46营业净利率38.90%14.12%14.12%总资产周转率19%净利润117031700 营业收入3008175001/1-资产负债率0.31 负债481577200资产总额1537625800资产平均额1537630000 营业收入 300817500成本总额165313700其他利润 -2177200所得税20446500流动负债186447000长期负债295130200流动资产432476200非流动资产1105149600、杜邦分析2、总评：（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定净资产收益率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率，它们分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。 （2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多杠杆利益，同时也给企业带来了较多风险。 （3）总资产收益率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。 销售净利率反映了企业净利润与营业总收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大营业总收入；二是降低总成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。 企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。四、结论演艺和市场的蓬勃发展，索道和印象演出接待旅游人数增加；另一方面主要是玉龙雪山索道3月份提价后对业绩的贡献。玉龙雪山索道仍是业绩贡献的主要来源，预计接待量增速与上半年基本持平。印象丽江客流增速保持在5%-6%的增长。酒店业务中，和府皇冠假日酒店三季度经营好于上半年及去年同期，实际房价达到1000元，入住率达80%以上。新项目开业导致利润增速低于收入增速，管理费用同比增长87.85%。玉龙雪山景区甘海子餐饮中心9月20日开业，Indigo酒店9月27日开业，产生的一次性开办费用导致管理费用比上年同期增加2037万元，增加幅度87.85%。从而使得净利润同比仅增长15.42%，低于收入增速。未来看点多。新开业的甘海子餐饮中心明年有望贡献业绩；Indigo酒店在和府假日酒店口碑的带动下培育期缩短，有望快速进入稳定经营期；丽江古城南入口旅游服务区春节前即将开街；香巴拉月光城、泸沽湖等项目也在稳步推进中。内生稳发展，外延促增长。丽江市“十二五”规划将丽江市定位为国际精品旅游胜地、国际文化会展基地和滇川藏大香格里拉旅游集散地，进一步打开丽江市的成长空间，公司拥有丽江市多项优质旅游资源，未来有望保持较快增长。同时公司立足丽江，辐射滇西北，香巴拉、泸沽湖等项目拉开公司扩张序幕，未来业务多元化和全产业链发展模式日益清晰，实现“内生+外延”的增长模式。