友邦保险1299HK.doc

友邦保险 (1299 HK)
标的简介
友邦保险是亚洲地区（日本除外）领先的人寿保险公司，基于代理制度运营。
投资亮点
§ 区域内保险渗透率低、人口的有利变化及中国和东南亚国家的家庭收入增长（如人均GDP增长）应能对新业务价值增长动能构成强劲支撑。友邦保险拥有亚洲地区（日本除外）最庞大、生产力最高的代理队伍，销售高利润率的保障型产品方面表现优秀。

§ 友邦保险公布，按固定汇率基准计算，其17年上半年的新业务价值同比增长42%，按实际汇率基准计算则同比增长39%至17.53亿美元。香港仍然是新业务的主要贡献来源（占集团新业务价值45%），上半年的新业务价值增长出众（+54%）。上半年的独立财务顾问渠道表现超群，惟此增长将于下半年开始常态化。同时，中国现正成为集团新业务价值增长的主要动力（17年上半年：+65%）。鉴于其庞大的市场潜力和产品差异化战略，中国的增长势头应可持续。

§ 新任首席执行官Ng Keng Hooi确认，友邦保险将继续及专注于其现有战略，自其上市起一直录得优质的可持续新业务价值增长。此外，八名新任高管中有七名乃由内部晋升，管理层重组应可平稳过渡，战略仍得以持续执行。

§ 友邦保险可随时轻易增派股息及／或为开拓业务而作出投资，其17年上半年的潜在自由盈余强劲，达23亿美元。
股本资料
股票代码
1299 HK Equity
公司名
友邦保险
股价 （港元）
59.85
一周价格变动（%）
-0.25
市值 （港元 百万）
722634
2017年预测

市盈率
18.2
市净率
2.4
营业收入 (百万港元)
249145
净利润(百万港元)
38760
每股收益 (港元)
3.29
EV/EBITDA (倍)
-
每股股息 (人民币)
1.02
息率 (%)
1.71
新鸿基地产 (16 HK)
标的简介
新鸿基地产是香港规模最大的房地产公司之一，公司大部分资产为优质投资物业或开发中的优质住宅项目。

投资亮点

§ 截至2016年12月31日止六个月，集团在撇除投资物业公平值变动的影响后，公司股东应占基础溢利为146.08亿港元，去年同期为92.98亿港元，同比录得57.1%的增长；每股基础盈利为5.05港元，去年同期为3.23港元，同比增长56.35%。

§ 公司宣布派发截至2016年12月31日止六个月的中期股息每股1.1港元，较上年同期增加4.8%。

§ 派息稳定。公司拥有多元化的经常性收入基础，其中零售物业的占比仅为50%，写字楼物业占比约35%，其它来自停车和住宅物业。

§ 公司宣布，与19间主要国际及本地银行签订一项220亿元的5年期银团贷款协议，资金将用于日常营运及为部分短期债务再融资，贷款年息率为香港银行同业拆息加70个点子。是次贷款有助集团进一步降低融资成本。

股本资料

股票代码
16 HK Equity
公司名
新鸿基地产
股价 （港元）
128.40
一周价格变动（%）
0.86
市值 （港元 百万）
371877
2017年预测

市盈率
14.5
市净率
0.8
营业收入 (百万港元)
89258
净利润(百万港元)
25705
每股收益 (港元)
8.84
EV/EBITDA (倍)
13.6
每股股息 (人民币)
4.01
息率 (%)
3.12

港铁公司 (66 HK)

标的简介
港铁公司运营全球首屈一指的铁路系统，以其安全、可靠程度、卓越顾客服务及高成本效率见称，其所有客运服务平均每日的载客量超过五百五十万人次；除营运铁路外，亦从事多元化业务，包括发展住宅及商业项目、物业租赁及管理、广告、电讯服务及国际顾问服务。

投资亮点
§ 港铁公司是香港少数有潜力逐步成为国际企业的公司。

§ 港铁公司2017年中期潜在纯利同比上升15.3%至58.48亿港元，来自深圳和香港的房地产销售利润足以抵销营云各条新线的初始成本。公司的铁路专业技术和铁路加物业的运营模式受到中港以至海外的认同，我们认为港铁公司蓄势待发，可抓紧相关范畴的机遇。

§ 港铁公司已夺得13个项目，其中在手共4个商场项目，其香港物业销售的利润应可从2018恢复增长。该13个项目已能保证港铁公司2018年至2022年的物业销售利润。
股本资料
股票代码
66 HK Equity
公司名
港铁公司
股价 （港元）
45.85
一周价格变动（%）
1.44
市值 （港元 百万）
275198
2017年预测

市盈率
27.6
市净率
1.9
营业收入 (百万港元)
50638
净利润(百万港元)
9843
每股收益 (港元)
1.66
EV/EBITDA (倍)
17.0
每股股息 (人民币)
2.97
息率 (%)
6.47

北控水务 (371 HK)
标的简介
北控水务是中国领先的全国性水务开发商和运营商，其业务覆盖中国19 个省份、2 个自治区、4 个直辖市，并延伸至葡萄牙、马来西亚、新加坡等海外市场。

投资亮点
§ 我们预测北控水务的污水处理业务的每日运营当量以及年化总当量在2016年至2019年间将分别录得20.7%以及25.0%的复合年增长率；同时，我们预测期内其净利润将维持24.4%的高复合年增长率。因此，我们维持“买入”评级。

§ 公司凭借国资背景、有竞争力的融资成本、完整的产业链、丰富的项目经验及良好的政企关系，在获取PPP 订单方面拥有显着竞争优势。公司2016 年签订PPP 订单约200 亿，指引2017 年新签PPP 项目人民币1000 亿元（1Q17 签约量超人民币300 亿元）。

§ 目前公司正大力发展PPP+基金模式，可实现以较少的资本金支出撬动大规模的PPP 项目投资。公司的首个PPP+基金项目、首个ABN 项目均已落地，业务模式轻量化目标实现可期。受惠于政府推出的一系列环保政策。

§ 日常设计总量同比增长10.3％，从2015年年底的2460万吨增至2016年的2720万吨。2017年管理层目标增加300万吨。
股本资料
股票代码
371 HK Equity
公司名
北控水务集团
股价 （港元）
6.41
一周价格变动（%）
-0.93
市值 （港元 百万）
56236
2017年预测

市盈率
13.8
市净率
2.8
营业收入 (百万港元)
23295
净利润(百万港元)
4083
每股收益 (港元)
0.47
EV/EBITDA (倍)
14.1
每股股息 (人民币)
0.15
息率 (%)
2.40
中海外发展（688 HK）
标的简介
拥有国企背景的大型内地房地产开发商，公司长久以来奉行稳中求进的发展策略。
投资亮点
§ 中海外发展17年上半年的相关净利润达168亿港元。公司17年上半年的净利润增长主要受利润率改善带动，毛利率回升至30.5%（16年上半年：27.5%），且利息费用下降（17年上半年为4.2%，16年上半年为4.8%）。集团的毛利率已显着回升，印证其已成功提升中信项目的盈利能力。17年初至今，中海外发展一直通过中信交易和积极购地来增加土储。公司17年初至今已斥资人民币422亿元收购36幅土地，整体成本仍受控。

§ 中海外发展2017年至2019年维持盈利增长，其土储规模、已动工建筑面积和在建建筑面积均处于历史高位。17年上半年的合同销售同比增加33.7%至1,273亿港元，公司将2017年全年合同销售目标提高了10%至2,300亿港元。2017年6月底的未入账合同销售为1,105亿港元。

§ 公司的租金收入亦将上升，2017年至2020年计划完成出租物业约5百万平方米，势将其出租物业规模推升至8百万平方米。公司17年上半年总收入同比增长8.9%至11.6亿港元，中海外发展计划2020年前的经常性收入达50亿港元。
股本资料
股票代码
688 HK Equity
公司名
中国海外发展
股价 （港元）
26.70
一周价格变动（%）
-2.55
市值 （港元 百万）
292531
2017年预测

市盈率
8.2
市净率
1.2
营业收入 (百万港元)
193234
净利润(百万港元)
35033
每股收益 (港元)
3.24
EV/EBITDA (倍)
6.0
每股股息 (人民币)
0.87
息率 (%)
3.26

长和 (1 HK)
标的简介
长江和记实业现有业务已遍布全球50 多个国家。现有五项核心业务，分别计有港口及相关服务、零售、基建、能源及电讯。电讯业务包括在香港和澳门的流动及固网电讯服务；在亚洲印度尼西亚、越南和斯里兰卡及欧洲奥地利、丹麦、意大利、瑞典和英国的流动电讯服务。

投资亮点
§ 上半年收益总额同比升5%至1,900亿港元(本地货币升9%)。17年上半年EBIT为300亿港元，同比增2%(本地货币升7%)。核心利润1590亿港元，同比增4%(本地货币升10%)。从宏观因素（货币）看，长和现落后大市。

§ 踏入下半年，我们认为未来有数个驱动因素：（1）外汇的负面因素将显着减少（英国脱欧表决于去年6月下旬举行），而欧元和英镑自7月已分别上涨7%和3%，故有望成为有利因素。（2）Wind Tre业绩持续改善：意大利Wind Tre的强劲增长势头有望于下半年持续，继续成为集团表现的一个主要推动力（16年下半年贡献两个月）。（3）长江基建收购带来有利贡献：2017年5月完成收购DUET集团，另有两宗交易仍待番批（Reliance Home Comfort及Ista）。（4）预计近期公布出售和电香港控股的固网资产亦将带来出售收益。

§ 按11倍市盈率及8%的自由现金流收益率计，长和估值吸引，盈利前景透明度高，未来不泛增长动力。

股本资料
股票代码
1 HK Equity
公司名
长和
股价 （港元）
99.35
一周价格变动（%）
-2.12
市值 （港元 百万）
383260
2017年预测

市盈率
10.9
市净率
0.9
营业收入 (百万港元)
286453
净利润(百万港元)
34429
每股收益 (港元)
9.13
EV/EBITDA (倍)
13.4
每股股息 (人民币)
2.87
息率 (%)
2.88
恒生银行 (11 HK)
标的简介
恒生银行为香港市场覆盖范围及业务网络最大的本地银行，其业务主要可分成个人理财服务及商业理财服务，拥有约250个服务网点。银行一直以香港及中国大陆的业务为重点。
投资亮点
§ 恒生银行公布的中期业绩符预期。17年上半年净利润同比增长23%至98.38亿港元，相当于彭博预测全年净利润的56%，贷款同比增长10%，17上半年的净息差较16年下半年增加9个基点至1.94%，而17年上半年的手续费收入不断提升(同比增长15%)，交易收益强劲(同比增长205%)，非利息收入占营运收入的54%。17上半年的不良贷款率较16年下半年下跌4个基点至0.42%，17上半年的拨备覆盖率较高，达68%(16财年：57%)，信贷成本维持于19个基点的稳定水平。普通股权一级资本比率改善至15.7%（不含股息）。

§ 随着内地进一步开放金融市场，以及加强推动人民币国际化及建立离岸人民币中心的步伐，配合「一带一路」计划，相信长远可为业务增长带来新机会。银行已透过加强跨境业务联系，来抓紧政策发展带来的商机：今年 2 月，恒生中国 H 股指数基金成为首批根据「内地与香港基金互认安排」计划、获核准注册北上的基金之一。

股本资料
股票代码
11 HK Equity
公司名
恒生银行
股价 （港元）
181.00
一周价格变动（%）
0.89
市值 （港元 百万）
346044
2017年预测

市盈率
18.4
市净率
2.4
营业收入 (百万港元)
34540
净利润(百万港元)
18802
每股收益 (港元)
9.82
EV/EBITDA (倍)
-
每股股息 (人民币)
6.63
息率 (%)
3.67

中国移动 (941 HK)
标的简介
中国移动是中国最大的电信企业，中国移动的4G 市场市占率称冠，超过70%。
投资亮点
§ 中国移动的服务收入同比增6.9%及服务业务的EBITDA利润率同比摊薄0.8个百分点至40.4%，公司17年上半年纯利同比增3.5%至人民币627亿元，大致符市场预期。
§ 流动服务收入(17年上半年：同比升4.7%)和每用户平均收入(17年上半年：同比升1.5%至人民币62.2元) 增长势头良好；及2)移动数据收入 (17年上半年：同比升32.2%)和数据用量（17年上半年: 同比升107%）增长强劲，显示公司仍能充份将数据用量转化成利润。
§ 17年上半年宣帕特别股息，应可释除市场长期关注公司如何运用其现金储备的疑虑(17年上半年净现金状况为人民币4010亿元)。中国移动的现金流不断上升，应能提升派息率。
股本资料
股票代码
941 HK Equity
公司名
中国移动
股价 （港元）
82.00
一周价格变动（%）
-7.19
市值 （港元 百万）
1678990
2017年预测

市盈率
12.2
市净率
1.4
营业收入 (百万港元)
885591
净利润(百万港元)
136028
每股收益 (港元)
6.68
EV/EBITDA (倍)
3.5
每股股息 (人民币)
4.90
息率 (%)
6.05

腾讯 (700 HK)
标的简介
腾讯跻身中国最大互联网内容提供商之一，其实时通讯移动应用程式微信和WeChat深受中国移动用户青睐。截至2016年年底，微信和WeChat月活跃账户共达8.9亿名。
投资亮点
§ 腾讯跻身中国最大互联网内容提供商之一，其实时通讯移动应用程式微信和WeChat深受中国移动用户青睐。
§ 腾讯二季度业绩单季实现营收566 亿元人民币，同比增长59%；Non-GAAP 净利润164 亿元人民币，同比增长45%；摊薄EPS 为1.91 元人民币。整体来看，游戏、支付、网络广告及数字内容订购等业务，均有超预期表现。
§ 腾讯17下半年的手机游戏在手项目丰富，新建立的WeGame游戏平台有助公司提升个人电脑游戏版图。腾讯的手机游戏、效果广告、云服务和付款服务中期应可维持其估值溢价。

股本资料

股票代码
700 HK Equity
公司名
腾讯控股有限公司
股价 （港元）
324.20
一周价格变动（%）
-0.73
市值 （港元 百万）
3079249
2017年预测

市盈率
40.9
市净率
10.7
营业收入 (百万港元)
274910
净利润(百万港元)
75650
每股收益 (港元)
7.92
EV/EBITDA (倍)
27.9
每股股息 (人民币)
0.86
息率 (%)
0.26

中国建筑国际 (3311 HK)
标的简介
中国建筑国际是香港和澳门地区领先的建筑企业。
投资亮点

§ 2017年，「复杂多变」将成为环球政治经济发展的「新常态」，但中国经济长期向好的基本面并未改变，工业化和城镇化潜力依然巨大。

§ 随着香港大型基建项目和澳门大型酒店工程陆续完工，行业资源短缺局面将逐渐缓解，各大承建商投标转趋进取，港澳建筑市场竞争日益激烈。中国内地经济仍将延续「稳中向好」态势，基建投资市场在国家政策支持下将保持快速发展，特别是在综合管廊、海绵城市、特色小镇等新兴领域。PPP市场持续扩张并逐渐规范，进入良性发展期，市场投资机遇大量涌现。

§ 中国建筑国际上半年收入同比上升21.9%至230亿港元，净利润同比增10.7%至24.9亿港元。由于中国内地业务强劲扩张，公司17年上半年的营收同比增加21.9%至230亿港元，相关营收同比增加43.5%。17年上半年的基建投资收益同比增加48.2%至87.4亿港元，意味着来自PPP/BOT/BT模式的收入确认有加快迹象。

§ 为筹集63.6亿港元，中国建筑国际拟通过供股及计划按每股11.33港元的价格及每持有八股现有股份获发一股供股股份的基准发行561百万股股份(占其现有股份约11%) 。由于公司的PPP项目增加，其净资产负债率由16年年底的37.8%上升至17年6月底的58%，我们认为此乃触发供股的原因。供股将有助改善中国建筑国际的财务状况。

§ 我们认为中国建筑国际17年至19年的收入和净收入增长将保持稳定，主要由于中国对PPP项的需求上升及产品结构变化所致，惟我们预期澳门业务的表现较弱。

股本资料
股票代码
3311 HK Equity
公司名
中国建筑国际
股价 （港元）
11.38
一周价格变动（%）
0.71
市值 （港元 百万）
51075
2017年预测

市盈率
9.3
市净率
1.6
营业收入 (百万港元)
53634
净利润(百万港元)
5632
每股收益 (港元)
1.23
EV/EBITDA (倍)
8.5
每股股息 (人民币)
0.36
息率 (%)
3.17

比亚迪 （1211 HK）
标的简介
比亚迪是一家垂直整合的低成本汽车和可充电电池生产商。该公司是电动汽车市场领跑者，2015年其新能源汽车销量占总体中国市场24%的份额，并占据混合电动汽车市场80%的份额。
投资亮点
§ 2017年首季度，因去年同期基数较大，公司业绩小幅下滑：营业收入为人民币210.46亿元，同比上升3.75%；归属股东的净利润同比下跌28.79%至人民币6.06亿元；每股基础盈利同比下跌37.50%至人民币0.20元。尽管新能源汽车补贴政策力度小于预期，给公司未来盈利能力带来一定负面影响，但我们仍看好公司在中国市场的领先地位。

§ 我们认为，新版2017-2020E新能源汽车政策在补贴门槛/金额/退坡、以及补贴方式等方面做了全面的修正，或导致国内新能源汽车市场销量短期承压（公司1Q17E归母公司净利润指引同比下滑24%-35%）；然而，严苛的新政在带动行业长期健康发展的同时，龙头企业在电池成本/产能/技术等方面的竞争优势或逐步凸显。作为行业领军车企，公司插电混秦/唐升级车型已上市、三元材料的宋/元正在紧密规划，云轨项目也在积极布局；我们预计新能源汽车业务在国内大力发展的趋势不变，依然看好行业以及公司长期发展、以及云轨等业务拓宽的增长前景。

§ 比亚迪宣布公司已投入人民币50亿元，用作新单轨业务的研发资本支出，该业务将带来长期增长。

股本资料
股票代码
1211 HK Equity
公司名
比亚迪
股价 （港元）
47.05
一周价格变动（%）
0.32
市值 （港元 百万）
152388
2017年预测

市盈率
22.1
市净率
1.9
营业收入 (百万港元)
133901
净利润(百万港元)
5741
每股收益 (港元)
2.13
EV/EBITDA (倍)
11.3
每股股息 (人民币)
0.47
息率 (%)
1.00
中海物业 (2669 HK)
标的简介
中海物业是拥有30年历史的中国领先物业管理企业。截至2015年年底，公司所管理的合约建筑面积为82.6百万平方米，集中于中国50个城市/地区的中高端社区。10月15日，中海物业从中国海外发展(688 HK)分拆上市。

投资亮点
§ 公司多元化的业务环环相扣，相辅相成。除提供予物业用户优质基本物业管理服务，如保安、维修及保养、清洁及绿化等令物业保值增值，维护发展物业良好口碑的专业服务外，在物业发展时期已与发展商建立起良好的业务基础，提供完善的房地产开发全程物业管理服务，包括产品定位咨询、设备设施选型建议、交付前服务、协助入伙服务、交付查验服务及工程服务质量监控，咨询服务等，为发展商提供满意的全程物业服务方案。我们认为公司未来有潜力充分挖掘增值业务所带来的高毛利润率增长。

§ 公司17年上半年营业额13.08亿港元，按年升4.07%。毛利率扩阔5.4个百分点至30.1%。净利润1.55亿港元，按年升36%。截至今年6月底止，公司所管理的建筑面积16年末上升5.5%至9,860万平方米，同比增加14.7%。上半年接获新增/续约之物业管理合约额逾6.73亿港元。

股本资料
股票代码
2669 HK Equity
公司名
中海物业
股价 （港元）
1.61
一周价格变动（%）
-1.83
市值 （港元 百万）
5292
2017年预测

市盈率
17.7
市净率
5.6
营业收入 (百万港元)
2762
净利润(百万港元)
302
每股收益 (港元)
0.09
EV/EBITDA (倍)
#N/A N/A
每股股息 (人民币)
0.03
息率 (%)
1.86

信义光能 (968 HK)
标的简介
信义光能于2013 年在港交所上市，是中国最大的太阳能玻璃制造商，同时致力于开拓太阳能发电场业务。

投资亮点
§ 由于中国的分布式发电业务扩大令工程、采购及建设服务的收益增长656.9%，信义光能17年上半年盈利同比增加12.5%至12.55亿港元。然而，鉴于太阳能玻璃产品的平均售价下跌，太阳能玻璃销售的毛利润同比下跌37.7%。
§ 马来西亚马六甲日产能达900吨的首条超白光伏原片玻璃生产线于2016年11月投产。由于在马来西亚营运的太阳能玻璃生产线的盈利能力优于中国，信义光能计划在马来西亚增设两条1,000吨的生产线，预计将分别于18年四季度及19年年中投产，此举将有助改善公司的长期盈利能力。
§ 公司的太阳能发电场并网规模由16年上半年底的974兆瓦增加62.6%至17年上半年底的1,584兆瓦。信义光能维持其17财年逾2兆瓦的全年并网目标。
§ 由于信义光能持续扩张业务，其盈利能力将见底回升。
股本资料
股票代码
968 HK Equity
公司名
信义光能
股价 （港元）
2.65
一周价格变动（%）
0.00
市值 （港元 百万）
19673
2017年预测

市盈率
8.2
市净率
2.2
营业收入 (百万港元)
9351
净利润(百万港元)
2328
每股收益 (港元)
0.32
EV/EBITDA (倍)
7.6
每股股息 (人民币)
0.15
息率 (%)
5.47

正通汽车 (1728 HK)
标的简介
主要在中国从事4S经销业务、供应链业务及金融服务。。
投资亮点
§ 正通汽车的新车销售利润不断改善和汽车金融业务快速增长，预计17年上半年将录得强劲的盈利增长。

§ BMW新5系列的需求非常强劲。BMW占正通汽车新车总销量的四分之一。需求强劲以及新5系列零售无折扣（旧5系列有15-17％的折扣）对正通汽车的新车销售利润起积极作用。

§ 由于中国的汽车金融需求强劲（中国的汽车金融渗透率低，约为35％，发达国家为80％以上），由于公司的贷款较原设备制造商的汽车金融公司所提供的标准贷款灵活性大，正通汽车持股95％的东正汽车金融有限责任公司随时可受益于不断增长的需求。公司还可与原设备制造商合作，以满足其汽车金融需求。成本方面，公司可涉足银行间市场，有助其取得较其它经销商更便宜的资金以及取赚取更丰厚利润。

股本资料
股票代码
1728 HK Equity
公司名
正通汽车
股价 （港元）
7.54
一周价格变动（%）
-1.05
市值 （港元 百万）
16705
2017年预测

市盈率
13.4
市净率
1.4
营业收入 (百万港元)
43367
净利润(百万港元)
1256
每股收益 (港元)
0.56
EV/EBITDA (倍)
9.3
每股股息 (人民币)
0.16
息率 (%)
2.15

金蝶国际 (268 HK)
标的简介
金蝶国际是中国软件市场的领跑者，为超过600万家企业和政府组织提供云管理产品及服务。根据IDC的研究报告显示，金蝶国际2015年在中国中小企业应用软件市占率稳居第一，是公司连续12年蝉联榜首。
投资亮点
§ 2017年上半年收入同比增长15.5％至10.547亿元人民币，主要是传统ERP业务录得良好增长（同比增长7％）及云ERP业务强劲增长（同比增长70％）所致。金蝶17年上半年净利润同比下降21％至1.06亿元人民币（16年上半年为1.35亿元人民币），但是净利润同比下降主要是由于2016年上半年拨回所得税所致。

§ 公司去年2月收购管易云计算的股权。金蝶管理层首次就云业务提出目标，当中包括：2020年收入达到35-45亿元人民币；客户群达到30万时，提升议价能力；2019年经营利润达2亿元人民币；长远而言经营利润率达到30％。据IDC预测，2020年，企业云端支出将占全球总体IT基础架构支出近50%，企业软件和云服务市场为金蝶国际软件提供巨大商机。预期云服务业务将成金蝶的主要增长点。
股本资料
股票代码
268 HK Equity
公司名
金蝶国际
股价 （港元）
3.85
一周价格变动（%）
17.02
市值 （港元 百万）
11216
2017年预测

市盈率
40.1
市净率
2.5
营业收入 (百万港元)
2652
净利润(百万港元)
286
每股收益 (港元)
0.10
EV/EBITDA (倍)
13.0
每股股息 (人民币)
0.00
息率 (%)
0.09

舜宇光学科技 (2382 HK)
标的简介
公司是中国领先的综合光学产品制造商和光学影像系统解决方案提供商。公司具有较强的研发实力、制造能力和信誉良好的全球客户基础，产品销往40个国家及地区，已成为多家国内外著名品牌客户的重要供应商。其中手机镜头、车载镜头、手机摄像模组等主导产品的全球市占率居行业前列。

投资亮点
§ 智能手机市场竞争加剧以及消费者中高端需求迁移趋势带来电子元器件升级刚需，加之国产手机品牌客户出货量的强势表现，预计国产摄像模组市场仍将得以享受健康增长。如此同时，超薄化、全面屏、双摄、3D感知等诸多升级趋势纷至沓来，对摄像模组厂商提出更高技术要求，进一步催化市场份额向龙头厂商靠拢的进程。

§ 2017年上半年营收为100.3 亿元人民币，同比增长高达69.8%。公司毛利润为20.7 亿元人民币，同比增长109%，毛利率由2016年上半年的16.7%大幅提升至今年上半年的20.6%。股东应占盈利为11.6 亿元人民币，同比增长高达149%。

§ 2017年上半年摄像模组出货量同比增长42%。鉴于上半年强劲表现及下半年为国产旺季，公司上调摄像模组全年出货增长指引区间至20-25%。新型封装可满足采用全面屏的模组小型化需求，上半年MOB/MOC 出货占比已达双位数，且公司指引下半年提升更为明显。双摄像头、MOB/MOC 等新产品出货占比的加大将驱动模组ASP 继续上行，支撑毛利率维持在高位。

§ 摄像模组及手机镜头的产能扩张计划有望提前完成，且车载镜头扩产已经完成，催化公司业绩加速释放。
股本资料
股票代码
2382 HK Equity
公司名
舜宇光学科技
股价 （港元）
111.60
一周价格变动（%）
0.27
市值 （港元 百万）
122425
2017年预测

市盈率
39.4
市净率
14.3
营业收入 (百万港元)
26825
净利润(百万港元)
2974
每股收益 (港元)
2.77
EV/EBITDA (倍)
30.5
每股股息 (人民币)
0.64
息率 (%)
0.58

IGG (799 HK)
标的简介
公司在全球经营游戏研发、授权、运营、推广、营销及服务器托管，而最为人熟悉的是《神界》、《海盗王》、《天使之恋》、《疯狂诊所》、《魔幻花园》、《疯狂寻宝》、《银龙之翼》、《德州扑克至尊版》、《王国纪元》、《Wegamers》等。

投资亮点
§ IGG 在过往的游戏品质及盈利能力方面已获市场认可，但多年来广告投入相对不足。随着收入的增加，今年公司加大广告投入力度，扩充市场营销团队、制作好莱坞级别宣传片、计划引入美国一线明星代言等，全力塑造与其游戏产品相匹配的一流市场营销团队。随着公司市场营销能力的提升，新用户数也将提升。

§ 预期《王国纪元》稳定增长主要基于以下原因:1）营销力度继续加强：好莱坞级别宣传片将在7-8 月推出，预计公司对新用户的日均获取量将再上新台阶。2）强化全球各地区玩家均衡发展策略。3）中国安卓区即将开放：目前，中国IOS 区占总流水的30%。为了中国安卓区用户的放量，公司过去及未来几个月将持续增加其它地区用户数量，预计中国安卓版有望在9 月正式上线。

§ 受益于《王国纪元》带来的收入高增长，公司行政费率及研发费率将显着下降，预计17 年净利率将提升至28%。

股本资料
股票代码
799 HK Equity
公司名
IGG
股价 （港元）
12.40
一周价格变动（%）
2.48
市值 （港元 百万）
16809
2017年预测

市盈率
11.7
市净率
6.8
营业收入 (百万港元)
4967
净利润(百万港元)
1419
每股收益 (港元)
1.05
EV/EBITDA (倍)
9.6
每股股息 (人民币)
0.53
息率 (%)
4.23

中国联塑 (2128 HK)
标的简介
公司是中国最大的塑料管道及塑料生产设备制造企业之一，主要生产市政管道、塑料机器、建筑电器等产品。

投资亮点
§ 中国联塑宣布，购入红星美凯龙(1528 HK)共1亿股H股，相当于后者已发行H股约9.41%及已发行股本总额2.76%，每股作价9港元，涉资9亿港元，将由集团内部资源拨付。

§ 公司2016年业绩稳健：收入增加12.8%至人民币172.21亿元；毛利增加16.4%至人民币45.82亿元；年内溢利增加18.2%至人民币19.14亿元；每股基本盈利为人民币0.62元，增幅为19.2%；年度派付每股15港仙的末期股息。

§ 雄安新区的设立意义深远，对经济基本面的影响仍需长期跟踪评估。新区建设离不开基础建设及供水排水等管道网络。中国联塑为主要受益者。
股本资料
股票代码
2128 HK Equity
公司名
中国联塑
股价 （港元）
5.38
一周价格变动（%）
-4.95
市值 （港元 百万）
16691
2017年预测

市盈率
6.4
市净率
1.1
营业收入 (百万港元)
23166
净利润(百万港元)
2575
每股收益 (港元)
0.83
EV/EBITDA (倍)
4.5
每股股息 (人民币)
0.18
息率 (%)
3.50

粤丰环保 (1381 HK)
标的简介
粤丰环保于2003成立，2014年12月在港交所上市，是一家在中国侧重于广东市场的领先垃圾焚烧发电开发商、管理者和经营者。
投资亮点
§ 「十三五」计划期间，广东省将成为垃圾发电增长最为迅速的省份之一。城市生活垃圾焚烧处理占比将自2015年的30.1%提升至2020年的69.3%。2015-2020年期间，广东省垃圾焚烧处理能力将以31.7%的复合年均增长率增长，远高于20.3%的全国平均水平。
§ 由于粤丰环保是广东省的主要垃圾发电运营商，我们预计公司必将成为「十三五」期间地区垃圾发电快速发展的关键受益者。粤丰环保与粤财控股在1月份签订了战略合作协议，进一步强化了公司在广东地区的竞争优势。
§ 受(1)发电及垃圾处理收入同比增长18.3%；及(2)建设收入同比增长147.5%，粤丰环保的净利润同比增加47.0%至2.26亿港元。公司持续开发项目，建设收入占总收入百分比由41.6%增加至59.6%，毛利率从16 年上半年的36.9%下降至17年上半年的30.4%。
§ 公司2016年年底的总处理能力每日达18.3千吨，目标为2017年年底增至每日25至26千吨及每年合约处理能力增幅达30%以上。管理层表示其年终目标不变，并有信心达成目标，意味公司17年下半年将公布更多项目。

股本资料
股票代码
1381 HK Equity
公司名
粤丰环保
股价 （港元）
4.26
一周价格变动（%）
-0.70
市值 （港元 百万）
10460
2017年预测

市盈率
17.8
市净率
2.4
营业收入 (百万港元)
2379
净利润(百万港元)
565
每股收益 (港元)
0.24
EV/EBITDA (倍)
13.0
每股股息 (人民币)
0.03
息率 (%)
0.75
嘉里物流 (636 HK)
标的简介
嘉里物流是以香港为基地的最大国际第三方物流服务供应。环球网络遍及六大洲，于大中华及东盟地区拥有最庞大及密集的配送网络和物流枢纽。核心业务包括综合物流、国际货运、快递及供应链解决方案等，为各类型商品、非商品及辅助销售材料，提供专业物流服务。
投资亮点
§ 嘉里物流在大中华和亚洲物流市场占据领导地位，拥有优质客户基础，来自香港货仓的经常性租金收入稳定，并通过潜在并购进一步推动业务扩张。
§ 国际货运分部于2017财年的收入增长仍然强劲（APEX预计今年起将带来全年贡献），由于跨境物流活动日趋频繁、网络扩张和新客户增加，长远将推动整体收入增长。尤其是，管理层表示收购APEX加强了公司的跨太平洋经贸能力。
§ 公司公布五年计划以提高净资产收益率，包括出售非核心资产和与主业务无协同效益的业务。计划包括于2017年3月17日出售其于亚洲空运中心有限公司（“亚洲空运中心”）的15%权益，作价3.75亿港元。其它提高净资产收益率的计划包括减慢扩充货仓面积及由货仓拥有改为赁仓租赁。
股本资料
股票代码
636 HK Equity
公司名
嘉里物流
股价 （港元）
10.90
一周价格变动（%）
-5.71
市值 （港元 百万）
18487
2017年预测

市盈率
15.8
市净率
1.1
营业收入 (百万港元)
27061
净利润(百万港元)
1280
每股收益 (港元)
0.69
EV/EBITDA (倍)
8.6
每股股息 (人民币)
0.22
息率 (%)
2.04