中石油股票分析教学内容.doc

投资学实验报告 专业班级： xxxx 学 号： xxxx 学生姓名： xxxx 所选股票： 中国石油 股票代码： 601857 2012年 12月 12日 中国石油天然气股份有限公司股票分析（601857）一、 简介中国石油天然气股份有限公司是于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司（简称“中油集团”）重组过程中按照中华人民共和国公司法成立的股份有限公司。在重组过程中，中油集团向该公司注入了与勘探和生产、炼制和营销、化工产品和天然气业务有关的大部分资产和负债。中国石油天然气股份有限公司是中国销售额最大的公司之一，广泛从事与石油、天然气有关的各项业务.中石油股份发行的美国托存股份及H股于2000年4月6日及2000年4月7日分别在纽约证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司挂牌上市。股权结构： 总股本为175,824,176,000股，其中国家股158,241,758,000股，占总股本的90；外资股（H股及美国存托股份17,582,418,000股，占总股本的10。 国税税务登记证号码：京国税西字110102710925462号 地税税务登记证号码：地税京字110102710925462000号 二、 发展情况中国石油天然气股份有限公司是由中国石油天然气集团公司根据中华人民共和国国家经济贸易委员会国经贸企改1999 1024 号文关于同意设立中国石油天然气股份有限公司的复函，将石油天然气勘探、开发、生产及销售、炼油及油品销售、化工产品生产及销售、科学研究等核心业务及与这些业务相关的资产和负债进行重组，并由中国石油集团作为独家发起人，以发起方式于1999 年11 月5 日注册成立的股份有限公司。 中国石油集团为一家在中国注册成立的国有独资公司。中国石油是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售，石油及炼油产品的炼制、运输、储存及销售，化工产品的生产及销售以及天然气的输送及销售。在世界50家大石油公司中排名第5位。截至2010年6月30日，该公司在海外11个国家和地区经营油气勘探与生产业务。中国石油在原油、天然气、主要成品油(包括汽油、柴油、航空煤油、燃料油。)和乙烯市场的占有率分别为：61.2%, 64.3%, 33.3%, 33.6%。三、 经营范围石油、天然气的勘查、生产、销售；炼油、石油化工、化工产品的生产、销售；石油天然气管道运营；石油勘探生产和石油化工技术的研究开发；油气、石化产品、管道生产建设所需物资设备、器材的销售(国家规定的专营专项除外)；原油、成品油进出口；自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外)；经营进料加工和三来一补业务；经营对销贸易和转口贸易；经营中国石油天然气集团公司转让权益的对外合作合同项目的石油勘探开采生产业务。四、 宏观经济我国经济增长持续回升，经济主体信心日益加强，工业生产增速快速提升，制造业景气指数稳步上行，重工业生产增长超过轻工业的差距扩大，预示经济增长速度将进一步提升。重工业增加值增速从今年6月开始超过轻工业，7-9月，重工业增加值增速分别快于轻工业2.1、3.4和3个百分点。国内需求稳步走高，进出口持续改善，物价同比降幅触底回升，环比上涨，企业利润状况持续改善，财政收入大幅增长，货币供应量继续保持高位增长，信贷投放总体宽松。未来经济增长将继续朝着企稳向好的方向发展。企业投资意愿继续上升。而中石油的价值一直很平稳，稳定或温和上升的价格水平，这无疑给投资者增添了信心和赚钱的机遇，在我国市场经济持续走高的状况下，中石油是肯定能够赚钱，当前我国重工业发展迅速，石油也作为其中的重要元素，带动着中石油的整体经济发展，从而影响中石油的股票的持续稳定上涨，这对股民来说是很大的保证。五、 行业分析全国石油和化工行业规模以上生产企业共33796家，2010年11月底全行业共完成工业总产值5714.1亿元。中国石油与成长型企业不同，它属于价值型，因为中国石油的资产主要来自石油勘探和生产，并且这是一个相对成熟的行业，而且石油业务中国石油资产和利润的核心驱动力。作为中国境内最大的原油、天然气生产、供应商，中国石油集团业务涉及石油天然气勘探开发、炼油化工、管道运输、油气炼化产品销售、石油工程技术服务、石油机械加工制造、石油贸易等各个领域，在中国石油、天然气生产、加工和市场中占据主导地位。中石油因为涉及的业务广泛，所以资金流入多，这使得中石油长期处于盈利状态，也保证了股票的稳步上升，作为重工业迅速发展的今天，中国石油的行业是最为走俏的，西气东输的政策的推动，使得天然气的需求量增大，管道运输量增多；并且现在人们普遍使用天然气作为生产生活的能源，也增加了天然气的销售业绩。除此之外，中石油还涉及金融方面的业务，现在经济发展迅速，资金流量大，金融管理方面也很需要。另外，我国现如今对再生能源的重视程度不断加深，中国石油对心能源的开发，非常规油气资源、生物质能等可再生能源的挖掘和发展，都使得其前景无限。 行业动态2012-07-23中国石油(601857):阿布扎比原油管线投产 经济参考报来自中石油集团公司消息,中石油最大的海外总承包建设项目阿布扎比原油管线项目近日宣告投产. 这条陆海一体,年输油能力达7500万吨的原油管线的建成投产,为中石油拓展中东地区高端市场奠定坚实基础.作为阿拉伯联合酋长国重要战略性工程,阿布扎比原 油管线项目从阿联酋西部主要油田哈卜善油田至东部富查伊拉港,管线总长424.22千米.其中,陆上管线总长约405.36千米,管径1219毫米; 海上管线总长18.86千米,包括13.46千米海底管线.管线设计额定输量为每日150万桶原油,原油经海上单点系泊装船,对阿联酋有重要的战略意义.2008年11月底,项目业主单位阿布扎比国际石油投资公司以议标方式与中石油工程建设公司签订EPC总承包合同,项目总金额为32.9亿美元.项目第一船外输原油已于2012年7月5日完成装船.阿布扎比是中东重要的石油产区之一,石油工程市场准入条件高,技术标准,合同条件和项目管理要求严格.中石油旗下两大工程建设商中石油工程建设公司与中石油管道局组成内部工程联合体, 发挥集团公司综合一体化优势,确立了风险共担,利润共享的合作原则; 同时,他们以全球化的视野整合资源,吸纳来自20多个国家和地区的各层次管理者,同中方管理者组成国际化项目管理团队,并按照工程需求,选用10多个国家20余家分包商和80多家国际供货商为项目服务.阿布扎比原油管线项目,包括大口径的输油管道建设,16万立方米浮顶式储油罐建设,海洋终端系统工程,控制与通信系统,复合配置的消防系统等一系列高端新设备,新技术的安装和运行,可大大提高中石油工程技术水平. 中石油阿布扎比原油管线联合项目部主任刘锡惠介绍说,在项目建设中,中国石油工程建设者积极开展管理创新,实现5000万人工时无亡人,环境,医疗和交通事故,为当地最高水平. 同时,各项技术管理标准均高于国际标准,质量合格率也均达100%.2012-07-23中国石油(601857):在伊拉克新增日产能7万桶 中国经济时报中国石油(601857)在海外的最大规模作业者项目哈法亚油田提前15个月实现7万桶日的初始商业产量目标,7月18日,中国石油和伊拉克方面共同宣布了这一消息. 哈法亚油田获得伊拉克方面的高度重视,是伊拉克战后第二轮招标的7个项目中,第一个获得现场作业许可,第一个全面启动地震,钻井和产能工程建设的油田.来自中国石油的消息显示, 今年6月16日哈法亚油田成功投运油气处理中心,实现日产原油7万桶目标,比合同提前15个月. 2009年12月, 中国石油,道达尔和马来西亚石油公司组成的联合体中标哈法亚油田项目.中国石油担任作业者,哈法亚油田成为中国石油海外最大规模作业者项目.哈法亚油田是伊拉克7个巨型油田之一,核实地质储量160亿桶,但招标前日产仅有1万桶,基本处于未开发状态. 使其快速开发,快速上产,是伊拉克战后恢复经济重建的重点工程之一. 中国石油目前在伊拉克共有三个石油项目,其中艾哈代布项目是第一个战后重建和第一个投产的石油项目,目前保持日产14万桶生产量; 鲁迈拉项目在第一轮招标项目中第一个达到增产10%的IPT项目,目前保持日产135万桶生产量;哈法亚是第二轮招标中第一个实现投产的项目,目前达到日产8万桶以上生产量.2012-07-20(601857)中国石油:关于公司债券发行申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过的公告根据中国石油天然 气股份有限公司(以下简称公司)2010年年度股东大会决议公告, 公司于2011年5月18日召开2010年年度股东大会审议通过了关于公司发行债务融资工具一般性授权的议案, 公司董事会获得一般及无条件授权,以按照董事会认为合适的条款及条件决定及处理公司发行金额不超过(含)人民币1, 000亿元的债务融资工具, 授权有效期为自该议案获得股东大会批准之日起至公司2012年年度股东大会召开日止.2012年7月18日, 中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核了中国石油天然气股份有限公司关于发行公司债券的申请. 根据审核结果,公司本次发行不超过人民币400亿元公司债券的申请获得通过. 公司将在收到中国证券监督管理委员会书面核准通知后另行公告.六、 行业内的竞争状况 原油和天然气市场基本不存在竞争。如案例中所描述，虽然中国石油控制着中国70%以上的原油和天然气储量，在中国石油工业的上游领域处于支配地位。中国石油 90%以上的作业收入来自上游领域，在下游炼油和化工部门生产能力过剩的情况下，上游资产比下游资产更有吸引力。但是，由于中国是石油净进口国，因此在原油生产方面中国石油与中海油或中石化之间几乎没有竞争。如果任何一家公司能增加原油产量，其增产的原油将代替进口原油。 成品油零售市场的竞争激烈。中国石油和中石化都制定了打破其传统的市场格局并建立国际化油品零售网的宏伟计划。然而，这两家公司的竞争决不是一方得益的游戏。目前，80%以上的加油站销售的是数千个品牌的产品。在这种情况下，仍有很大的供中国石油和中石化增加市场份额的空间。与独立公司生产的地方品牌的产品相比，中国石油(包括CNPC拥有的加油站)和中石化具有品牌优势。因为地方品牌产品的质量低，容易给发动机部件造成严重损坏，因此中国多数司机喜欢选择这两家公司的产品。此外，中国石油和中石化控制着批发产品的供应并具有很强的财务实力，因此它们能广泛地扩大其销售网。在1999年前10个月，中国石油收购了1000多个加油站，使其在北方市场的占有率从1998年的10.3%增加到1999年10月的12%。同一时期，其在南方的市场份额也从1.5%增加到1.8%。天然气领域的绝对竞争优势。中国石油(PetroChina)是中国最大的天然气供应商。在这一市场中，中国新星和中石化的竞争极其有限，天然气领域的竞争主要涉及到中国石油和中海油，这两家公司的天然气储量比另外两家公司大得多，但由于中海油只从事海上业务，所以这种竞争也只限沿海地区。不过，竞争将增加中国的天然气消费量。因此，中国石油(PetroChina)占主导地位的天然气资源基础和在管理长距离管道方面较先进的技术设施，将能够使其继续在中国天然气市场中占据绝对市场领导者的地位。总结：根据上述分析，可以认为中国石油天然气行业是一个十分有吸引力和潜力的行业，成本削减、天然气和成品油的零售与批发将成为中国石油的主要增长动力。因此，将在较长时期内保持相当可观的盈利水平。显然中国石油由于其实质上的寡头垄断地位，将是行业成长中最大的受益者。七、 财务分析中石化作为沪市大盘股在沪市占有举足轻重的低位，是中国石化产业的骨干企业，也是纳税大户为国家经济建设做出了巨大贡献。1 财务数据a. 主要财务指标日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31主要财务指标基本每股收益（元）0.480.340.210.73加权每股收益(扣除后)（元）0.490.350.220.75摊薄每股收益（元）0.47510.33890.21390.7266每股净资产（元）5.685.695.715.48每股未分配利润(元)3.17213.18843.2283.0139每股公积金(元)0.63140.62960.61760.6167销售毛利率(%)25.9326.728.2728.87营业利润率(%)7.788.2410.059.21销售净利润率(%)5.445.937.456.64加权净资产收益率(%)8.463.813.6摊薄净资产收益率(%)8.365.963.7513.26股东权益(%)49.3250.7451.3352.3每股经营现金流量(元)0.920.260.121.59会计师事务所审计意见未审计未审计未审计无保留日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31b. 利润表日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31利润表 单位(万元)营业收入15982690010466610052564700200384300营业成本1480834009656590047576900183195600营业费用4111000263240013144005294600营业利润124290008620500528260018451700投资收益6855005203002948001263000营业外收支净额61000138600125100-24100利润总额124900008759100540770018427600母公司所有者净利润86954006202400391530013298400c. 现金流量表现金流量表 单位(万元)经营现金流入小计18570790012117500059040400234248600经营现金流出小计16891250011637440056856000205233100经营现金流量净额167954004800600218440029015500投资现金流入小计7650005957001529001497700投资现金流出小计2211170015376800747750029861500投资现金流量净额-21346700-14781100-7324600-28363800筹资现金流入小计42495800301140001901930047398300筹资现金流出小计33573600189832001002910046472400筹资现金流量净额8922200111308008990200925900现金等的净增加额4436400121790038069001546300 2.财务分析a. 偿债能力日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31流动比率0.88470.86920.86670.6882速动比率0.43070.37170.3940.2926现金比率0.21790.16790.17940.1148负债权益比率38.3435.3132.0627.41股东权益比率49.315750.743651.332352.3009股东权益对负债比率106.9917113.1156115.3166120.1115权益乘数2.02781.97071.94811.912长期债务与营运资金比率-4.5186-3.7459-3.1413-1.0347长期负债比率18.9117.9216.4614.34利息支付倍数11.50911.226616.084217.9278股东权益与固定资产比率227.42231.37229.92219.89固定资产对长期负债比率227.42231.37229.92219.89有形净值债务率101.574495.748193.698490.1974清算价值比率208.5571214.4346216.179220.4715债务保障率-30.93-81.86现金流量比率29.288.693.8351.81每股有形资产净值-每股营运资金-0.3614-0.395-0.4157-0.9541债务总额/EBITDA-258.07-98.77流动比率、速动比率：一般情况下流动比率大于2，速动比率大于1被认为对清偿短期债务有保障。中石油的流动比率为0.88，速动比率为0.47均低于理想值，但是中石油并没有不能清偿到期债务，这和企业的信誉有很大关系，在资金短缺时可以随时向银行融资。不过流动比率、速动比率偏低也说明了企业采取了比较激进的经营策略。b. 发展能力日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31主营业务收入增长率-营业利润增长率-15.1517-13.3897-1.9416-4.4379利润总额增长率-12.6372-10.84981.0691-2.5994净利润增长率-净资产增长率3.73723.79764.12126.7986流动资产增长率31.652224.643828.353732.9585固定资产增长率0.3039-1.3517-0.421611.7743总资产增长率10.01696.98326.085915.767摊薄每股收益增长率-15.9353-6.03285.7993-4.9238每股净资产增长率6.3676.95496.92886.8226每股经营性现金流量净额增长率-22.0339-62.8571-67.5676-8.6207三年算术平均净资产收益率10.01256.68283.737913.4416c. 营运效率日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31主营业务收入增长率-营业利润增长率-15.1517-13.3897-1.9416-4.4379利润总额增长率-12.6372-10.84981.0691-2.5994净利润增长率-净资产增长率3.73723.79764.12126.7986流动资产增长率31.652224.643828.353732.9585固定资产增长率0.3039-1.3517-0.421611.7743总资产增长率10.01696.98326.085915.767摊薄每股收益增长率-15.9353-6.03285.7993-4.9238每股净资产增长率6.3676.95496.92886.8226每股经营性现金流量净额增长率-22.0339-62.8571-67.5676-8.6207三年算术平均净资产收益率10.01256.68283.737913.4416d. 现金流量日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31资产的经营现金流量回报率-经营现金净流量对销售收入比率-资产的经营现金流量回报率-经营现金净流量与净利润的比率193.1577.455.79218.19经营现金净流量对负债比率17.275.222.4134.75每股营业现金流量0.24240.06650.2080.0845每股经营活动现金流量净额-每股投资活动产生的现金流量净额-1.1664-0.8076-0.4002-1.5498每股筹资活动产生的现金流量净额0.48750.60820.49120.0506每股现金及现金等价物净增加额-现金流量满足率-78.6791-32.478-29.8228-102.2976现金营运指数-0.2148-0.9857经营活动现金流量对现金股利比率-e. 资本结构日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31股东权益比率49.315650.743651.332352.3009长期负债比率18.9117.9216.4614.34股东权益与固定资产比率227.42231.37229.92219.89负债与所有者权益比率93.465288.405286.717883.256长期资产与长期资金比率111.3255111.5351111.6442119.9011资本化比率27.711926.096424.274921.5153资本固定化比率154.0027150.9198147.4336152.7701固定资产比重21.685221.93222.32623.7851经营现金净流量对销售收入比率10.514.594.1614.48f. 获利能力日期2012-9-302012-6-302012-3-312011-12-31总资产净利润率4.31843.12551.98167.442投入资本回报率ROIC5.7934.20222.57239.3365成本费用利润率9.633710.428913.116111.7735营业利润率7.77658.236210.04979.2082主营业务成本率74.071873.295571.728971.1275销售净利率5.44055.92597.44856.6364总资产报酬率6.79324.84542.918310.9215销售毛利率25.928226.704528.271128.8725三项费用比重7.04636.94886.70686.9809营业费用率2.57222.5152.50052.6422管理费用率3.73053.66443.52423.8488财务费用率0.74360.76930.6820.4899非主营比重0.48841.58242.3134-0.1308营业利润比重99.5198.4297.69100.13每股息税折旧摊销前利润-每股息税前利润EBIT0.74730.52530.3151.0663EBITDA/主营业务收入-16.1677-16.2097资产负债率46.09344.8644.514343.5437 八、K线图分析 1、日线与月线 业绩同比略增,环比改善。公司2012年一季度实现营业收入5256.47亿元(同比+17.9%,环比+0.9%),归属于上市公司股东的净利润391.53亿元(同比+5.8%,环比+31.3%),实现每股EPS0.21元,业绩超我们的预期。报告期内,公司毛利率由去年同期的32.6%降至28.3%,但环比提升2.27个百分点。业绩超预期主要因炼油明显减亏,及上游业务增长超预期。 勘探与生产业务对业绩贡献最突出。报告期内,公司生产原油227百万桶(+3.6%),生产可销售天然气7109亿立方英尺(+11.2%),油气当量产量达345.5百万桶(+6.1%),其中海外油气当量产量31.2百万桶(+17.1%)。 公司原油平均实现价格由去年同期的91.85美元/桶,上涨至105.48美元/桶(+14.8%),勘探与生产板块实现经营利润603.76亿元(+31.6%),上游业务的增长是稳定公司业绩的最主要因素。 炼油与化工业务环比减亏明显。报告期内,公司共加工原油257.1百万桶(+2.8%),生产汽油、柴油和煤油2302.5万吨(+4.7%),生产乙烯92.1万吨,同比基本持平。受国家一季度上调成品油价格及化工市场略有回暖的影响,公司炼油业务亏损由去年四季度的185.48亿元降至104.02亿元(即每桶亏损6.37美元),化工业务亏损由去年的49.15亿元降至4.13亿元。环比共减亏126.48亿元。 进口天然气业务仍处于亏损状态。报告期内,公司天然气与管道板块实现经营利润19.99亿元,受进口天然气进销价格倒挂以及重点工程转资增加折旧影响,经营利润同比减少68.85亿元(-71%)。公司进口天然气及液化天然气业务一季度仍旧处于亏损状态,亏损额为102亿元。 两大公司业绩环比走势出现分化。2012年一季度,两大石油公司业绩环比出现分化,中国石化环比增长9.3%,而中国石油环比增长31.3%。从各板块盈利比较来看,主要区别在于中石油炼油业务环比减亏80亿,而中石化减亏23亿元,两者每桶亏损幅度之差从去年底的6.1美元降至一季度的2.5美元。考虑到加工量中国石油仅为中石化63%,我们认为亏损幅度的减少可能主要与公司前期库存减值准备的处置有关。此外,化工业务中国石油环比减亏45亿,中石化化工业务盈利则环比减少了13.3亿元。 中石油2012 年度上半年实现营业利润862 亿元,同比减少13.4%;实现净利润620 亿元,同比减少6%;实现每股收益0.34 元,同比减少6%。此阶段业绩基本符合我们预期。中石油在此阶段有以下两点正面因素:1. 成本控制有所提高:勘探开发的完全成本同比下降2%,其中勘探费用同比下降26%至21 元人民币/桶当量。2. 勘探开发力度加大:公司在勘探领域取得了6 个重大发现。勘探进度快于管理层预期,年度目标已完成60%。原油和天然气井口产量分别提高1.5% 和9.0%, 财务与估值 我们维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.75、0.95、1.06 元, 并依照DCF 法,维持目标价10.70 元,维持增持评级。 风险因素:国际油价大幅下降的风险;成品油价格调整持续低于预期的风险;公司海外作业的地缘政治风险。盈利预测、估值及投资评级:在国际油价回落的背景下,公司炼油情况持续改善,预计下半年随着经济向好进一步确立,整体盈利有望呈现环比改善的态势。我们认为公司下半年有望享受政策红利。维持中国石油2012/13年EPS预测不变,即0.80/0.92兀,预计2014年可达1.07元,当前股价对应12/13/14年PE12/11/9倍,维持公司目标价12.0元不变,维持“买入”评级。 风险提示 天然气调价低于预期,并且海外进口气价格持续上涨,导致天然气业务进口亏损扩大; 原油价格持续下跌,使得勘探收益下滑;而同期成品油市场调价机制没有出台,使得炼油板块并未显著受益油价下跌。 2、下半年月线和日线由于炼油原油成本居高不下,西二线天然气进口价格自8月以来上涨,中石油将2011-2013年每股收益预测分别下调10%/5%/8%至0.70元/0.80元/0.89元/股,并下调目标价2%至11.7元/股。特别收益金和天然气调价可能将是明年的向上催化剂 。市场已经充分预期了资源税的负面影响;但对于特别收益金的起征点或将上调的认识却存在分歧,我们认为特别收益金放松的时点已经逐步接近,如现行40美元/桶的暴利税起征点每提高10美元/桶,我们的每股收益预测将随之提高8%。另外我们认为明年天然气价格上调的可能性十分大,也将成为股价的催化剂。3、季线前三季度业绩基本符合预期:报告期公司实现营业收入15,982.69亿元,同比上升7.78%,公司实现归属于母公司净利润869.54亿元,折合EPS0.48元,同比下降15.94%。其中,三季度单季度实现营业收入5,516亿元,同比上升3.95%,环比上升5.87%,实现归属于母公司净利润249.3亿元,折合EPS0.14元,同比下降33.4%,环比上升9%。前三季度业绩受累于进口天然气与炼油化工业务:2012年前三季度业绩下滑主要原因是受进口天然气数量增加的同时进销价格倒挂、及国内成品油价格宏观调控等因素影响。前三季度净利润同比去年下滑165亿元,主要原因是天然气与管道板块受进口中亚天然气及LNG亏损增大影响,2012年前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币8.85亿元,比上年同期人民币132.33亿元减少人民币123.48亿元;受国内化工市场持续低迷及成品油价格宏观调控等因素影响,2012年前三季度炼油与化工板块经营亏损人民币373.98亿元,但比上年同期减亏人民币10.05亿元;其中炼油业务经营亏损人民币300.19亿元,比上年同期减亏人民币115.20亿元;受化工市场持续低迷影响,化工业务经营亏损人民币73.79亿元,比上年同期经营利润人民币31.36亿元减少人民币105.15亿元。 四季度业绩或将环比继续向好:8、9两月的汽油、柴油价格也随国际原油价格上涨及时的上调了两次,分别共计达到了940元/吨、910元/吨。10月中下旬以来国际原油价格出现了下滑走势,我们预计下一次成品油价格将在11月12日左右出现下调,幅度预计在350元/吨左右,这就意味着公司仍然能够在四季度的前半个季度享受炼油板块带来的较好盈利局面,即使考虑到11月份的一次原油价格下调,我们预计汽油、柴油全年的均价也将比去年均价分别高出250元/吨、246元/吨。公司四季度的业绩将再次因为炼油盈利而出现环比改善。 维持增持-A投资评级:考虑到公司炼油板块的盈利将环比改善,不过,进口天然气以及化工板块仍将延续亏损,我们略微上调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.67元、0.68元、0.73元;我们建议按照2012年15倍PE估值,6个月目标价10.05元,维持增持-A投资评级。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。 公司三季度业绩0.14元/股,较2Q回升10%,基本符合市场预期。由于低价库存因素,公司3Q炼油亏损大幅减少到4.2美元/桶,化工亏损也下降到17亿;营销由于需求疲弱大幅下挫到18亿,超出市场预期。总体看,下游板块(炼化+营销)亏损较二季度减少了73亿元,弥补了油价对上游开采板块盈利的拖累。 上游受油价拖累 天然气进口亏损小幅增加 3Q的原油实现价格下降到95美元,导致上游盈利减少至495亿。天然气进口受到进口价格的小幅上升,亏损略有增加。我们预计4Q上游盈利可能有所回升,天然气供给充足,进口4Q可能比较平稳,因此管道亏损可能环比持平。 西三线提高天然气价格改革的紧迫性 我们认为公司业绩今年以来受到进口气拖累明显,加之新建的西三线气源全部为进口气,理顺气价的紧迫性不言而喻。但我们认为出台气改之前,需要评估两广的气价改革效果和等待采暖季结束,因此推行改革需要时间。 估值:等待气改Q3的业绩回升符合我们的预期,故我们维持盈利预测不变。如果油价维持现价,4Q继续回升的力度可能不会很大,我们的盈利预测或存在下行风险。盈利上行的催化剂则是年底前的气价改革预期。我们维持10.38元的目标价(基于分部估值法),对应PE15.7X(12E),维持“买入”评级。4.成交量 市盈率市净率市现率市售率PEG得分91.3975.7389.6886.380行业均值67.8666.4670.4976.110市场均值50.295050.2950.3585.752012年12月半个月内强于指数0.53%；从盘面来看，接下来几日将惯性冲高。近几日上涨力度加大，持仓待涨；该股近期的主力成本为11.11元，股价在成本下方运行，目前虽有弱反弹，仍需注意风险；周线仍为下跌趋势，如不突破“8.92元”不能确认趋势扭转；长线大趋势支持股价向上。 从以上可以分析出，中石油作为老国企改制上市的大型石化企业，并没有把原来固有问题解决掉，与国外的同类企业比较有很大差距，这也是购买该股票的股民被套牢的一个非常重要的原因。但是尽管存在若干不确定性因素，中国石油（PetroChina）现实的强大竞争优势和未来的良好发展前景将支持其在较长时间内维持较高的增长速度和盈利能力。对于已经购买该股票的股民建议长期持有。