2022全球油气行业经营状况及资本开支情况分析.pdf

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队朱子悦从业资格号 F03090679投资咨询号 Z研究员全球油气行业经营状况及资本开支情况分析oPmPpPpMxPsRpNpRqQrRrM9P9RbRsQmMmOnPlOpPwPjMnNrP6MpOsPMYmQmMMYoMrP2高油价、高气价带动行业景气度快速上升，各类油气企业营业收入、营业利润与现金流等经营性指标均创历史最佳表现。高价未能促使企业追加资本性支出，资本开支基本与前两个季度的水平接近，资本纪律仍然严格。大量现金被运用于偿债及回馈股权投资者。油气企业经营表现历史最佳，但资本支出维持谨慎3第一章IOCs经营状况与现金支出简析3第二章NOCs经营状况与现金支出简析13第三章美国油企经营状况与现金支出简析21目录第四章油服企业经营状况与现金支出简析324IOCs转型决心坚决，高油价、高气价环境下二季度油气产量均环比下降。二季度资本开支环比上升27%，占现金支出的比重小幅下滑，更多现金被运用于偿债及回馈投资者。营业利润、自由现金流、经营现金流等经营指标均创历史最佳表现。经营情况表现强势资本支出维持谨慎油气产量持续下滑IOC：致力于能源转型，资本支出维持谨慎5二季度IOCs营业利润创历史新高。俄乌冲突后油价气价均大幅上涨，油气企业营业利润持续维持强势，二季度8大IOC合计营业利润为1131.3亿美元，创历史单季度新高。自由现金流随业绩持续改善。进入2021年后，IOCs的合计自由现金流保持稳定上升态势。2022年二季度8大IOC合计自由现金流为687.8亿美元，同样创历史新高。1、油价回升下，IOCs经营表现创历史最佳IOCs营业利润营业利润IOCs自由现金流自由现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-80000-60000-40000-2000002000040000600008000010000012000014000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元-20000-100000100002000030000400005000060000700008000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元6油气产量均下滑，原油产量下滑幅度更大。二季度IOCs合计原油产量为104.9亿桶，环比下滑7.4%，合计天然气产量为80.5亿桶油当量，环比下滑4.6%，原油产量占比小幅下滑0.72%至56.58%，天然气产量占比为43.42%。高油价下IOCs并未增加原油产量，体现其坚决执行能源转型相关目标。1、油气产量均下滑，原油产量下滑幅度更大IOCs油气产量油气产量IOCs油气产量占比油气产量占比资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0200040006000800010000120001400022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万桶油当量百万桶油当量原油产量天然气产量0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%原油占比天然气占比7高通胀推动营业支出持续上升。二季度IOCs合计营业总支出为3630.8亿美元，环比上升417亿美元，增幅为近年来最高；其中主营业务成本为3479.3亿美元，环比上升451亿美元，其他业务成本为151.6亿美元，环比下滑34亿美元。由于IOCs油气产量均下滑，成本的上升或主要由通胀因素导致。1、高通胀下营业支出持续上升资料来源：Bloomberg 中信期货研究所IOCs营业总支出营业总支出05000010000015000020000025000030000035000040000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元主营业务成本其他业务成本8经营现金流再创新高。二季度IOCs合计经营现金流为949.1亿美元，环比大幅增加27%，同样创历史季度新高，经营现金流的持续上升与其经营表现的改善相吻合。资本开支仍然维持谨慎。二季度IOCs合计资本开支为261.3亿美元，环比同样上升27%，同比大幅上升43.9%，但资本开支占经营现金流的比重仅为27.53%，创近年来新低。高价与持续改善的经营表现未能促使IOCs大幅追加资本支出。1、经营现金流再创新高，但资本开支仍保持谨慎资料来源：Bloomberg 中信期货研究所IOCs资本开支与经营现金流资本开支与经营现金流0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%010000200003000040000500006000070000800009000010000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元资本开支经营现金流资本开支/经营现金流9新发股份额大幅增加，新增长期债务额小幅下降。二季度IOCs合计新增股本额为40.48亿美元，几乎等于过去四年的总和。油气企业股价随油气价格大幅上升，股权投资者投资热情亦较为高涨，股权融资额大涨。新增长期债务额为19.13亿美元，环比下滑6.23亿美元。1、外部融资情况有所好转IOCs新增股本额新增股本额IOCs新增长期债务额新增长期债务额资料来源：Bloomberg 中信期货研究所05001000150020002500300035004000450022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元010000200003000040000500006000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元10股利分红稳步上升。二季度IOCs合计股利分红为146.1亿美元，环比上升16.7%，基本恢复至疫情前水平。股份回购额环比大涨。二季度IOCs股份回购为162.5亿美元，环比大幅上升73%，创历史最高值。股权净融资额为-122亿美元，创近年来新低。二季度股份回购与股利分红合计值为308.9亿美元，环比增加89.5亿美元，绝对值与环比增幅均为近期最高。尽管二季度油气企业股价处于高位，但IOCs仍进行大额股份回购，显示其重视对投资者的现金回报。1、IOCs亦侧重于对股权投资者进行现金回报IOCs股利分红股利分红IOCs新增股本和股本回购新增股本和股本回购资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0200040006000800010000120001400016000180002000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元股利分红-14000-12000-10000-8000-6000-4000-2000002000400060008000100001200014000160001800022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元股份回购新发股份股权融资净额（右）11债务净变化环比大幅下降。短期债务净变化为-49.4亿美元，环比下滑50亿美元；长期债务净变化为-174.5亿美元，环比下滑136.8亿美元，合计债务净变化为-223.9亿美元，环比大幅下降186.7亿美元。大量现金仍被运用于偿债。融资现金流净流出幅度加大。二季度IOCs合计融资活动净现金流为-607.8亿美元，环比大幅下降424.9亿美元，创近期新低；对债权及股权投资者的现金支付均有所上升。1、债务偿还力度增加，融资现金净流出幅度加大IOCs长期债务与短期债务净变化长期债务与短期债务净变化IOCs融资活动净现金流融资活动净现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-30000-20000-1000001000020000300004000050000600007000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元长期债务净变化短期债务净变化合计债务净变化-80000-60000-40000-20000020000400006000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元12现金支出中资本开支占比持续下降，股份回购保持强势。二季度IOCs主要现金支出中，资本开支占比33.73%，仍为占比最高的分项，但比重较近年来45%左右的均值水平有明显下滑。股份回购占比近21%，远高于历史均值，股份回购与股利分红合计占比为41.5%，创近年来新高，偿还长期债务资金占比亦上升7%至22.6%。二季度IOCs现金支出主要侧重于对投资者的回报。1、现金支出中资本开支占比持续下降，更侧重于对投资者回报IOCs现金支出现金支出IOCs现金支出结构现金支出结构资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q2资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出13第一章IOCs经营状况与现金支出简析3第二章NOCs经营状况与现金支出简析13第三章美国油企经营状况与现金支出简析21目录第四章油服企业经营状况与现金支出简析3214经营情况维持稳健，现金流较一季度明显改善，但资本开支增幅相对偏低债务融资额有所增加，但偿债力度更大，叠加大额股息，融资现金处于净流出状态NOC：经营节奏稳健，偿债仍是主要现金支出152、经营状况表现良好，自由现金流迅速回升NOCs自由现金流自由现金流NOCs营业开支营业开支NOCs营业利润营业利润营业利润增幅大于营业开支。NOCs的经营状况同样随油气价格上升而表现强势，二季度6大NOC合计营业开支为3466.8亿美元，环比上升9.4%，而合计营业利润为1410.3亿美元，环比大幅上升26.7%。自由现金流大幅回升。二季度6大NOC合计自由现金流为649亿美元，环比上升148%。一季度由于中石化披露了巨额非现金营运资本变动（主要来自库存变化），导致其自由现金流出现大额减量，二季度恢复正常。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所02000040000600008000010000012000014000016000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元05000010000015000020000025000030000035000040000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元-20000-1000001000020000300004000050000600007000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q1百万美元16资本开支增量偏低，占经营现金流的比重大幅下滑。二季度6大NOC的合计经营现金流为925.4亿美元，环比大幅上升74%，主要受中石化现金流改善的影响。合计资本开支为276.4亿美元，环比上升2.3%，同比增长22%，资本开支占经营现金流的比重下降20.9%至29.9%，NOCs在资本性支出方面较IOCs更为保守。2、资本开支增量偏低，占经营现金流的比重大幅下滑资料来源：Bloomberg 中信期货研究所NOCs资本开支与经营现金流资本开支与经营现金流0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%02000040000600008000010000012000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元资本开支经营现金流资本开支/经营现金流17新增股本额较少。二季度6大NOC合计新增股本额仅为5447万美元，由于NOC均为国家控股，为防止股权稀释，较少使用新发股份的方式进行融资。债务融资维持强势表现。二季度6大NOC合计新增长期债务额为815.9亿美元，环比大幅上升76.2%。债务融资为NOCs常用外部融资手段，行业景气度高的背景下，债务融资额有所上升。2、新增债务融资表现强势NOCs新增股本额新增股本额NOCs新增长期债务额新增长期债务额资料来源：Bloomberg 中信期货研究所02000400060008000100001200014000160001800022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元010000200003000040000500006000070000800009000010000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q1百万美元新增长期债务18股利分红额度创历史新高。二季度6大NOC合计股利分红额为381.7亿美元，环比增长103.56%，创历史新高，由于中石油、中石化一季度均未实际派息，导致一季度合计股利分红额相对偏低。由于NOCs较少涉及股权操作，故其合计股本回购额仅为3939万美元。2、现金股利大幅上升NOCs股利分红股利分红NOCs与新增股本和股本回购与新增股本和股本回购资料来源：Bloomberg 中信期货研究所05000100001500020000250003000035000400004500022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元股利分红-15005002500450065008500105001250014500165001850002000400060008000100001200014000160001800022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元股份回购新发股份股权融资净额（右）19净偿债增加，融资净流出现金上升。二季度6大NOC合计长期债务净变化为-181.9亿美元，环比下降147亿美元，而融资活动净现金流为-575.7亿美元，环比大幅下降561.8亿美元，现金净流出幅度大幅增加。尽管债务融资额有所上升，但债务偿还额增幅更大，叠加大额现金股利，融资净流出现金上升。2、融资净现金流为大幅流出状态IOCs长期债务净变化长期债务净变化IOCs融资活动净现金流融资活动净现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-30000-20000-10000010000200003000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元长期债务净变化-70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元20偿债现金占比上升而资本支出占比下降。二季度NOCs主要现金支出中，偿还长期债务占比60.2%，较一季度增加9%，长期位居占比最高的分项；资本开支占比为16.7%，较一季度下降11.1%，而现金股利占比为23%。二季度NOCs现金支出仍侧重于债务偿还，现金股利的占比超过资本开支。2、偿债仍是现金支出最大头，资本开支占比明显下降NOCs现金支出现金支出NOCs现金支出结构现金支出结构资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q2资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出21第一章IOCs经营状况与现金支出简析3第二章NOCs经营状况与现金支出简析13第三章美国油企经营状况与现金支出简析21目录第四章油服企业经营状况与现金支出简析3222经营表现强势反弹：一季度由于部分企业在衍生品市场蒙受损失，经营指标环比小幅回落，但二季度营业利润、自由现金流与经营现金流等指标均强势反弹。仍侧重于回馈投资者，资本开支增幅偏低：债务净偿还力度下降，而现金股利与股份回购额均创历史新高，资本开支环比增幅仅为3%左右。美国油企：回馈投资者仍是重中之重23衍生品损失减少导致页岩油企业利润强势反弹。二季度样本美国油企的合计营业利润为404.36亿美元，环比大幅上升96%。一季度因EQT、Range Resources等企业公布了大额衍生品市场亏损，导致样本油企营业利润大幅下滑。随着油气价格持续上升，二季度多数美国油企减少其套保头寸，营业利润随之反弹。美国上市油企自由现金流再创新高。二季度样本美国油企的合计自由现金流为为233.6亿美元，环比上升68.6%，创季度历史新高。营业表现良好，油企现金流维持强势。3、美国油企营业利润强势反弹，自由现金流再创新高美国上市油企营业利润美国上市油企营业利润美国上市油企自由现金流美国上市油企自由现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-30000-20000-100000100002000030000400005000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元-5000050001000015000200002500022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元24生产成本与购销费用推动营业支出稳定上升。二季度样本油企合计主要支出为442.8亿美元，环比上升17.2%。其中生产成本为135.3亿美元，环比上升15.8%，占主要支出的比重达到30.6%；购销费用为24亿美元，环比上升34.2%，占主要开支的比重达到36.4%，其余各项开支均维持稳定或有所下滑。生产成本的大幅上升体现出目前美国高通胀及供应链问题对美国油企成本的影响较大，而购销费用的上升与油气价格的上升直接相关。3、营业支出稳步上升，主要体现在生产成本与购销费用资料来源：Bloomberg 中信期货研究所美国上市油企主要营业支出美国上市油企主要营业支出0500010000150002000025000300003500040000450005000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元购销费用折旧、损耗与摊销管理费用生产成本交通费用253、油气产量稳定上升美国油企油气产量占比美国油企油气产量占比美国油企原油产量美国油企原油产量美国油企美国油企NGL产量产量美国油企天然气产量美国油企天然气产量油气产量均上升，占比维持稳定。二季度合计原油产量为42.91亿桶，环比上升5.37%，NGL产量为18.93亿桶油当量，环比上升7.5%，天然气产量为62.02亿桶油当量，环比上升3.12%。从占比来看，原油产量占比为34.64%，NGL占比为 15.29%，天 然 气 占 比 为50.07%，与前期保持一致。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0%20%40%60%80%100%22Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2原油占比NGL占比天然气占比0500100015002000250030003500400045005000百万桶油当量百万桶油当量0200400600800100012001400160018002000百万桶油当量百万桶油当量01000200030004000500060007000百万桶油当量百万桶油当量26高价下经营现金流再创新高，但资本开支维持谨慎。二季度样本油企合计经营现金流为363.3亿美元，环比上升37.4%，高油价下企业经营现金流同样创造季度历史最高值。合计资本开支为129.7亿美元，环比仅上升3.1%，仍低于去年四季度的水平，资本开支占经营现金流的比例进一步下滑至35.7%。连续上涨的价格与利润并未能促使油气企业大幅追加资本开支，对待资本性支出的态度仍维持谨慎。3、经营现金流创新高，资本开支增速仍偏慢资料来源：Bloomberg 中信期货研究所美国油企资本开支与经营现金流美国油企资本开支与经营现金流0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%050001000015000200002500030000350004000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元资本开支经营现金流资本开支/经营现金流27资本开支预期上升，但原油产量预期维持稳定。在半年报中，6家油企上调其全年资本开支预期8%以上，但仅有3家油企上调其原油产量预期近4%，部分油企甚至下调其全年原油产量预期。美国油企在增产方面仍然保持谨慎，其资本支出的提升或更多用于抵消高通胀的影响。3、资本开支预期上升，但原油产量预期仍维持稳定美国上市油企全年资本开支预期调整幅度美国上市油企全年资本开支预期调整幅度美国上市油企全年原油产量预期调整幅度美国上市油企全年原油产量预期调整幅度资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%28外部融资情况持续好转。二季度样本油企合计新增股本额为3.29亿美元，环比上升2.85亿美元，但绝对值较小；合计新增长期债务额为138.3亿美元，环比增加20.6亿美元。随着油企经营状况的改善，平均企业债与能源企业高收益债的利差已经转正，油企外部融资环境大幅改善，债务融资额增幅明显。3、经营表现良好，外部融资情况持续好转美国上市油企新增股本额美国上市油企新增股本额美国上市油企新增长期债务额美国上市油企新增长期债务额资料来源：Bloomberg 中信期货研究所02000400060008000100001200022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元05000100001500020000250003000022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元29对投资者现金回馈继续上升。二季度样本油企合计现金股利为76亿美元，环比上升40%，大幅超越去年四季度的水平。合计股本回购额为64.6亿美元，环比大幅上升148.6%，而股权净融资额则进一步下滑至-61.3亿美元。股份回购与股利分红合计环比上升75.3%。当前美国油企仍侧重于对股权投资者的现金回馈。3、对投资者的现金回馈仍是重中之重美国上市油企股利分红美国上市油企股利分红美国上市油企股本回购与新增股本美国上市油企股本回购与新增股本资料来源：Bloomberg 中信期货研究所01000200030004000500060007000800022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元股利分红-7000-5000-3000-1000100030005000700022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元股份回购新发股份股权融资净额30偿债力度有所放缓，减量主要来自长期债务。二季度样本油企合计短期债务净变化为-38.43亿美元，环比下降22亿美元；长期债务净变化为-26.5亿美元，环比上升51.7亿美元，短期债务净偿还力度加大而长期债务净偿还力度减小。合计债务净变化为-64.9亿美元，环比上升29.7亿美元，净偿还力度有所放缓。资本纪律约束下现金仍大量流向投资者。二季度样本油企合计融资活动净现金流为-214.5亿美元，环比下降27.9亿美元；融资流出净现金中，对股权投资者的现金分配占约64%，净偿债占近30%，其余项目占5%。3、偿债力度有所放缓，融资净现金流维持稳定美国上市油企长期债务与短期债务净变化美国上市油企长期债务与短期债务净变化美国上市油企融资活动净现金流美国上市油企融资活动净现金流资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-15000-10000-5000050001000015000200002500022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元长期债务净变化短期债务净变化合计债务净变化-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000200002500022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元31偿债现金占比仍为最大，股权回购表现强势。二季度油企主要现金支出中，偿还债务仍为主要支出，占比为37%，但占比较一季度下降近12%；资本开支占比下降约2.5%，对股权投资者的现金回馈占比上升11.2%，并购现金流出上升3%。整体来看，现金支出更加侧重于对股权投资者的回馈。3、偿债现金占比仍为最大，并购费用与现金回馈占比上升美国油企现金支出美国油企现金支出美国油企现金支出结构美国油企现金支出结构资料来源：Bloomberg 中信期货研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q2资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出32第一章IOCs经营状况与现金支出简析3第二章NOCs经营状况与现金支出简析13第四章油服企业经营状况与现金支出简析32目录第三章美国油企经营状况与现金支出简析213303资本开支维持稳定02债务融资有所上升01营业状况维持稳定，现金流有所好转油服企业：经营情况稳定，高油价下业务需求上升344、营业状况稳中有升，自由现金流有所好转油服企业自由现金流油服企业自由现金流油服企业主营业务收入与开支油服企业主营业务收入与开支油服企业主营业务利润油服企业主营业务利润主营业务收入、开支与利润保持同步增长。二季度油服企业主营业务收入为168.9亿美元，环比增长12%，同比增长16.7%；主营业务成本为139.3亿美元，环比增长10.8%，同比增长14.6%；主营业务利润为29.6亿美元，环比增长18.2%。自由现金流有所好转。二季度油服企业合计自由现金流为2.98亿美元，较一季度大幅回暖，经营现金流与融资现金流均上升。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-2000-10000100020003000400022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q1百万美元050010001500200025003000350022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元050001000015000200002500022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元主营业务收入主营业务成本35二季度资本开支小幅上升而经营现金流大幅改善。二季度油服企业合计资本开支为8.07亿美元，环比小幅上升6%；而经营现金流则为11.05亿美元，环比增加近10亿美元。4、资本支出维持稳定，经营现金流大幅好转资料来源：Bloomberg 中信期货研究所油服企业资本开支与经营现金流油服企业资本开支与经营现金流010002000300040005000600022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元资本开支经营现金流364、融资净现金流转正，债务融资增加油服企业融资净现金流油服企业融资净现金流油服企业长期债务净变化油服企业长期债务净变化油服企业现金股利油服企业现金股利融资净现金流转正。二季度油服企业合计融资净现金流为0.02亿美元，环比上升13.3亿美元。股利分红维持稳定而债务融资增加。合计现金股利为4.68亿美元，环比基本持平；合计长期债务净变化为5.32亿美元，环比上升11.7亿美元。随着生产活动的缓慢回归，油企对油服企业业务的需求增加，油服企业通过举债扩张业务，预计后期油服企业营业与资本性支出将上升。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所-5000-4000-3000-2000-10000100022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元-1500-1000-50005001000150022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元百万美元长期债务净变化02004006008001000120022Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q2百万美元37企业严守资本纪律供应弹性仍然不足高价并未能促使各类油气企业大幅追加资本开支，能源转型大背景下，业界对行业前景持谨慎态度，投资意愿偏低，油气企业均严守资本纪律，偿债与回馈投资者仍是其首要目标。全球油气行业资本开支已于2014年达峰，疫情期间更是受到重创，长期缺乏投资导致全球石油剩余产能不足，供应弹性低；未来原油或维持紧平衡态势，价格波动幅度加大，价格重心较2014-2019年的低油价区间上移。油气企业严守资本纪律，投资不足下供应增量或有限38已探明原油储量高度集中于沙特阿美，近年来呈下滑趋势。截至2021年，沙特阿美的已探明原油储量为2568亿桶，而其余三十余家油企合计的已探明储量仅为560.68亿桶。目前沙特阿美的已探明储量足够开发超过55年，而其余油企平均只够开发10年左右。2021年样本油企的合计已探明原油储量较2018年小幅下滑2.5%。IOC与NOC已探明储量整体回落，美国油企已探明储量维持增长但绝对值较小。剔除沙特阿美后，其余样本NOC的已探明原油储量从2015年起迅速下降，2021年合计为151.7亿桶，较2014年下降37%；2021年IOCs合计已探明储量为318.8亿桶，较2018年的高点下降22%，而美国油企的合计已探明储量为90.15亿桶，同比增长32%，但绝对值较小。已探明原油储量整体逐步下滑，且高度集中于沙特阿美油企已探明原油储量油企已探明原油储量油企已探明原油储量油企已探明原油储量（不含沙特阿美不含沙特阿美）资料来源：公司公告 Bloomberg 中信期货研究所0500001000001500002000002500003000002018201920202021百万桶沙特阿美其余样本企业合计050001000015000200002500030000350004000045000百万桶NOCs（不含沙特阿美）IOCs美国油企