浅析当前的人民币汇率问题.doc

浅析当前的人民币汇率问题引 言：人民币汇率一直是国际上比较关注的问题，尤其是近几年，以美国次级债危机为导火索，诱发了新一轮的全球性金融危机之后，世界各国，特别是发达国家都将矛头直指人民币汇率低估，不断的施加压力，要求人民币汇率改革，实行完全的市场调节机制，其实其真正的用意在于迫使人民币升值。就我国经济发展自身而言，目前的汇率制度确实阻碍了我国经济的发展。但是，各界对于现在进行人民币汇率体制改革也是忧心重重，中国是否可以避免第二个“广场协议”。然而,争议、忧心、猜测始终是不可能解决现实存在的问题，不可能推动社会的进步。所以，既是道路很艰险，人们也只能向前走。通过对各方面利弊的比较研究，中国作出决定：迎难而上，施行人民币汇率改革。央行于2005年7月21日正式发布公告，放弃盯住单一美元的做法，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节和有管理的浮动汇率制度。自此以后，人民币升值与新一轮的全球性金融危机一起踏上历史的舞台。在这场金融危机中，人民币会有何表现？一、 当前的经济环境以及人民币汇率的变化情况（一）、当前的经济环境1.美国次级债危机引发全球金融危机 次级债危机又称次级房贷危机，也译为次贷危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国次级债危机是从2006年春季开始逐步显现的，2007年8月起，席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。并在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工，成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金,传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息。7月，标普和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级。8月，为了防止美国次级抵押贷款市场危机引发严重的金融市场动荡,美联储、欧洲央行、日本央行和澳大利亚央行等向市场注入资金。9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。10月，美林证券财报称，第三季度由于在次贷相关领域遭受约80亿美元损失。美林证券CEO斯坦奥尼尔随后辞职。12月，美国财政部表示，美国政府已经与抵押贷款机构就冻结部分抵押贷款利率达成协议，超过200多万的借款人的“初始”利率有望被冻结5年。12月，美、欧、英、加、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。这次由美国次级债危机引发的全球性金融危机中。公司倒闭，失业率不断的上升，股市重挫。2.爆发新一轮的全球性通货膨胀在美国期望运用降息以解决因楼市泡沫暴破而不断上升的信贷风险，从而使在受到房屋贷款问题重创的美国经济能马上恢复过来时。美国经济并没有好转迹象，信贷危机也没得到解决。而此时，通货膨胀形势也进一步恶化，且波及全球。2008年5月份美国消费物价指数上升至0.6%，是自2007年11月以来的最大升幅。2009年4月核心消费物价指数较上年同期上升1.9%。欧洲方面，欧元区通胀率为4%，远超欧洲央行所定下的2%目标。亚洲方面，受高油价推高生产成本的影响，日本通胀率也达到11年以来最大的升幅，2008年5月份核心消费物价指数同比上升了1.5%。新兴市场受通胀影响更为严重，中国2008年公布的通胀数据是7.7%，远超政府所定下的2008年全年4.8%的目标。虽然从华尔街日报的最新统计显示，中国2009年第一季度通胀率下降1.5%，但是对于其本身的通胀率依然很高。另外，俄罗斯、印度、印度尼西亚、韩国和泰国通胀也分别达15%、11.05%、11.03% 、5.5%和8.9%。欧洲央行于2008年7月加息0.25%至4.25%，这是自2001年9月以来的最高水平。此外，瑞典央行也调高利率0.25%到4.5%。3.二十国金融峰会2009年4月2日下午在英国伦敦举行二十国集团领导人第二次金融峰会正式闭幕。与会领导人重申合作恢复增长和就业的承诺，并就国际货币基金组织增资，加强金融监管等达成具体协议。其中，最为引人瞩目的是国际金融机构总共八千五百亿美元的增资计划：国际货币基金组织增资五千亿美元至七千五百亿美元；增发两千五百亿美元的特别提款权；支持多边金融机构一千五百亿美元的额外融资。国际金融机构的增资将使其更有能力救助那些遭遇困难的国家。就会前备受关注的经济刺激计划，G20峰会只是重申了各国已经承诺的数额全球在明年底之前刺激五万亿美元，拉动GDP增长四个百分点，实现在明年底全球经济恢复增长百分之二。不过，布朗称，峰会领导人承诺，如果需要，未来不排除进一步刺激经济。各国领导人同意继续保持扩张的货币政策，可采取一切需要的措施。关于贸易保护主义，峰会领导人承诺，在未来一年不实施直接的或间接的贸易保护措施，建立透明监督机制，承诺在未来两年通过多边发展银行、出口信贷机构等提供两千五百亿美元的贸易融资。关于加强全球金融监管问题，峰会领导人同意将对冲基金、评级机构等纳入金融监管范围，要求避税天堂将来披露更多信息，否则将面临制裁。峰会同意扩大并改组现在的金融稳定论坛，使之成为更为有效的国际监管机构金融稳定委员会。国家主席胡锦涛在此次金融峰会上发表讲话：“为应对国际金融危机冲击、保持经济平稳较快发展，中国及时调整宏观经济政策，果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，形成了进一步扩大内需、促进经济增长的一揽子计划。我们大规模增加政府支出，实施总额万亿元人民币的两年投资计划，实行结构性减税政策，多次降息和增加银行体系流动性，大范围实施产业调整振兴规划，大力推进科技创新和技术改造，大力加强节能减排和生态环境保护，继续调整国民收入分配格局，大力拓展国内市场特别是农村市场，大幅度提高社会保障水平。中国在面临巨大困难的形势下，保持了人民币汇率基本稳定。”4东亚金融合作（二）、人民币汇率的变化情况自从1978年中国改革开放以来,中国经济快速发展,国内生产总值(按当年价格)从1978年的3645.2亿元上升到2006年的210871.0亿元,人民生活水平快速提高,综合国力进入世界前列。中国的发展不仅给自身带来了很大的好处,还增强了亚太地区经济的互补性,在中国经济增长的带动下,亚太地区经济增长也表现出了强劲的活力,此外,世界上包括美国、欧盟在内的其他国家和地区也受益不浅。但是,中国的经济增长也带来了很多问题,中国的对外贸易顺差不断创下新高,从2001年的304.3亿美元上升到2006年的1774.8亿美元,截至2007年10月,贸易顺差已经达到2123.6亿美元,创下历史新高,同时美国、欧盟等国家和地区贸易逆差不断扩大。美国在对内、对外两个方面都不断扩大的双赤字，致使美元从2000年开始处于长期走软。而人民币2005年7月21日以前是和美元单一货币挂钩的，所以在美元全球走软的时候，人民币也同样走软。那么全球汇率格局一个是美元走软，第二是人民币跟着美元走软，这也同时意味着人民币对一篮子货币的实际汇率贬值。但是，自2005年7月21日起，人民币汇率不再盯住单一美元，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，人民币进入了缓慢升值阶段。2007年底人民币兑美元升值接近6.5%，2007年12月起人民币对美元升值速度明显加快，2008年7月14日美元兑人民币中间价已达6.8266，创下新低。2008年以来，人民币对美元已累计升值逾7%，仍呈现不断升值的趋势。2009年，人民币汇率的走势相对来说平稳了很多，据国家外汇管理局统计的数据我们可以清晰的看到人民币对美元的汇率基本保持在6.834上。造成人民币升值的因素既有内因也有外因，因此需采取多种措施并要求相关利主体互相配合以应对升值带来的冲击。二、导致人民币汇率变化的原因（主要研究当前的升值原因）（一）、来自国际的主观原因1.来自美欧国家的压力作为世界经济头号强国的美国,其经济于2001年初陷入全面衰退,自2001年11月开始复苏以来,由于遭受恐怖袭击、会计丑闻、伊拉克战争等一系列冲击,复苏一直乏力,贸易赤字剧增,失业率居高不下。在其国内需求不旺的情况下,美国迫切需要以扩大出口作为刺激经济复苏的新的发展动机。美国于2002年以来实际上采取放弃强势美元政策,诱导美元贬值就是这一战略的新体现。由于人民币与美元保持着固定汇率,美元贬值也导致中国出口强劲增长,这在一定程度上削弱了美元贬值对美国经济所能起到的刺激作用。美国一些产业团体将美国的对外贸易赤字大幅增长归罪于人民币汇率过低。因此美国要求人民币升值升温并与美元汇率脱钩,希望通过两种货币的一升一降来大力推动美国的出口和减少从中国的进口,以带动经济迅速复苏、减少贸易赤字和防止发生通货紧缩。由于人民币与美元挂钩,所以近几年美元对欧元的大幅贬值也意味着人民币相对贬值。再加上2007年由于次级债危机而导致引发全球性的金融危机，欧洲各大银行亏损，全球的股市受到重创，全球性的通货膨胀显现，全球经济走入低迷。因此,一直对人民币汇率保持沉默的欧盟一改初衷,加入到了要求人民币升值的行列。期望能够通过人民币的升值缓解其经济衰弱。2.来自亚洲国家日本的压力日本自“广场协议”以后，经济至今没有得到完全的恢复，并且其在亚洲乃至世界的经济地位不断弱化。面对连续多年的低迷经济,日本政府虽然采取了各种对策,但一直成效不大,职工可支配收入减少。价廉物美的中国产品受到日本广大消费者的欢迎,市场份额不断提高,日本的一些企业受到了一定的影响,所以,日本希望通过提高人民币汇率来削弱中国产品的竞争力。由于中国在1997年亚洲金融危机发生时,以负责任的态度,采取汇率稳定政策,坚持人民币不贬值,得到国际社会的赞扬,为世界经济做出了巨大贡献。中国的国际地位逐渐提升,在亚洲地区经济金融合作中的影响力和主导作用愈加突出。相比之下,日本在与亚洲货币和金融合作中受到“忽视、冷落”,与众多亚洲发展中国家难有共同语言。因此,日本紧逼人民币升值的目的也在于与我国在政治、金融领域进行竞争与较量。3.来自东亚金融合作的影响(二)来自国内的客观原因1人民币升值的内在动力经济的迅速增长1994年至2005年以来我国一直沿用的是“以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制度。”在这期间,汇率制度没有发生过调整,但是，中国经济快速发展,中国国际收支顺差持续扩大。中国当前经济发展势头强劲,国内投资和出口需求旺盛,经济发展前景仍被继续看好,人民币继续受到国内外投资者的青睐。这些都是促使人民币升值的强大动力。2.巨额的外汇储备自从2005年以来,中国股市、楼市越来越火,上证综指一度从1000点上涨到6000点,房价也以惊人的速度增长,物价普遍上涨,很多专家学者认为这与流动性过剩有直接联系,而流动性过剩问题很大根源是由于国内外汇储备过多,2006年2月,中国的外汇储备已高达8500多亿美元,比日本多36亿美元左右,成为世界上第一大外汇储备国。而到2008年12月，我国的外汇储备已经增涨到19460.30美元。巨额的外汇储备增大了中国外汇储备方面的机会成本,为了减低储备成本,就需要减少外汇资产,于是就需要卖出外币回笼本币,这进一步加大了外汇市场上的外汇供求差距,必然导致人民币升值的内在压力增大。3.国内经济实体基于人民币升值预期的经济行为调整受人民币大幅升值的国际舆论影响,国内贸易企业通过贸易信贷方式,如预收货款、延迟付款、信用证等贸易项下融资,或以货币资产调整等形式规避人民币大幅升值的风险。外资企业除了采取与内资企业相同的避险行为,还通过减少利润汇回,增加投资的方式进行调整。居民个人则通过美元、人民币之间的资产转换,收入汇回并结汇、国际间的转移支付等行为进行调整。上述企业和个人为规避风险进行的资产调整行为,进一步加大了升值的压力,放大了实体经济面所反映的人民币升值因素。三、汇率的变化给我国社会带来的影响（一）、带来的有利影响1. 促进产业结构发生调整长期以来,我国就是依靠廉价的劳动密集型产品在国际市场上与别国竞争。人民币升值后，一些企业回到国内市场，虽然融入国内市场较国际市场容易，但是，由于国内市场需求相比过去不会有太大增加。所以，企业会大力削减生产成本,采用新技术,开发新产品, 迫使企业从价格竞争转向质量竞争和技术竞争，进而促使企业调整产业结构，提高技术含量，以增加产品附加值，重新参与国际市场竞争。从长远看人民币升值对中国企业技术创新与产业进步是非常有益的。2. 有助于缓和我国和其它贸易伙伴的关系由于我国经济的迅猛的发展，我国出口贸易贸易顺差日益增多的,尤其是对美国的长期贸易顺差，使得两国的进出口贸易关系一直吃紧，美国等一些主要贸易伙伴一再要求人民币升值。如果一再拒绝就会不断恶化我国和他们的关系,给我国对外经贸发展设置障碍。例如近年来针对中国的反倾销案急剧增加,给我国外贸发展带来了很大的不便。3. 偿还外债压力减轻为加速经济发展，近年我国使用了大量外债。外债总规模和短期外债的比例呈现了快速增长趋势。根据国家外管局公布的数据，截止2007年底，我国外债余额3,736.18亿美元，比上年底增长15.68%,短期外债余额2,200.84亿美元，比上年底增长19.85%，占外债总余额58.91%。短期外债比例超过常规。人民币每贬值1%,就会增加17亿美元的外债。反之,人民币每上升一个百分点,就会给我国带来几十亿美元的外汇盈余。所以人民币适度升值对于缓解我国当前的偿债压力具有十分积极的作用。4. 刺激消费，人民币更值钱我国大部分进口产品是以美元计价，人民币升值使中国进口商品变得便宜,扩大了国内消费者对进口产品的需求,使他们得到更多实惠。还可以满足中国对需要进口的商品的需求,特别是石油与能源类产品的需求,而且可以在一定程度上抵消中国出口商品的价格上涨所导致的负面影响。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化,就是人们手中的人民币“更值钱”了。出国留学或旅游,将会花比以前更少的钱。5.吸引投机资本内流由于美国的次贷危机，美联储不断下调利率，美元持续走软，人民币对美元升值。假使每年人民币对美元升值10%，则投机资本流入待一年，即使什么也不做，也可获得超过10%的收益，对投机资本的吸引力是很大的。（二）、带来的不利影响1外汇储备大幅缩水近年来，越来越多的中国企业把自己企业的产品推向国际市场，大量的外资、合资企业带动产品输出，我国外汇储备连年快速增长。我国外汇储备一直以美元为主。人民币升值加大了美元的实际贬值幅度。现在的外汇价格在6.83左右，相对于汇改时的8.11，我国相当于损失了几万亿人民币的产品。2商品出口总量下降人民币升值相当于进口商品减价。我国居民的消费需求将部分转向进口商品。年进口商品总量必然增加，国内产品的部分市场份额将被挤占。国内商品因成本提高出口价格也将随之提高。中国出口商品价格上涨，使持有美元的外国顾客可购中国商品减少。他们必然调整购买意向，把对中国商品的需求转向其它国家或本国商品。尽管中国现实际出口量并未缩减，然而中国商品的潜在出口能力却受到了极大制约，中国净出口在下降。3影响金融市场的稳定中国金融市场发展相对滞后,大量短期资本通过各种渠道流入资本市场,容易引发货币和金融危机。而且,中国金融货币体系还很不健全,一旦大幅度调整货币汇率,失控的可能性很高。另外,人民币升值会使银行现有的不良资产的实际金额进一步上升,对整个银行业的改革和结构调整不利。4 可能导致投机盛行人民币升值后由于以美元表示的国民财富迅速增加,股市和房地产达到高潮,一些“泡沫”进一步膨胀或造就新的“泡沫”,两级分化继续扩大,导致投机不可避免地盛行,可能给经济发展造成致命打击。四、应对的策略（一）、增加进口,减少贸易摩擦近年来，我国的经济的不断增长，致使中国的贸易顺差持续增长,同时美国、欧盟等国家和地区贸易逆差不断扩大,加上，2007年美国次级债危机的爆发，引起全球性的金融危机，全球股市受到重挫，各国为了挽回本国的经济，扩大出口，都将矛头指向了中国，导致中美、中欧之间的贸易摩擦越来越频繁,人民币升值问题越演越烈。由于我国有廉价的劳动力，一直以来被誉为“世界的加工厂”。当人民币承受不了各个方的压力，不得不升值的时候，我国国内通货膨胀抬头，而受到世界金融危机的影响，失业率不断的增加，国民收入下降。我们应该适当增加工业半成品、工业原料、特殊原料（例如石油）等的进口,由于人民币的升值，使得以没有计价的工业原料、石油等的价格下降，这是增加进口，有利于我国企业减少其生产成本，而工业半成品的增加，暂时性的发展加工业，有利于缓解我国失业率下降的痛楚，同时又可以起到国际贸易摩擦的作用，而减少双方的贸易差额有助于缓解人民币升值的问题。（二）、调整产业结构目前国内很多产业还是处于初级阶段,虽然从改革开放以来，我国一直努力在向工业强国奋斗，成绩也是显而易见的，我国的工商业不断的发展壮大，企业数量与日俱增，但是，我们也要看到的是我国大部分企业一直是依靠廉价劳动力维持企业的运转,现在人民币升值了，对于中国的企业来说，既是一次考验，但更是一个机会。人民币升值，降低了在国外办厂的成本，有益于企业走出国门，踏上国际舞台。但是，国际市场上的主要竞争，却不是廉价劳动力，而是产品的品质以及其技术含量。人民币升值了，以外币计价的商品便宜了，这时，我们可以选择增加关键设备与技术的进口, 加快我国企业产品的结构调整,提高出口产品的技术含量,逐步由劳动密集型产品为主,改为资本和技术密集型产品为主,增强企业在国际上的竞争力。同时也促进沿海发达地区产业升级,推动沿海产业向内地转移,延缓我国投资成本增高的趋势和进程,从而延长我国改革开放以来经济发展的黄金周期。客观上也可促进我国产业结构的调整和产业升级。虽然，这样可能对于缓解人民币升值的压力来说，起到作用很弱小，但是，对于解决由人民币升值所带来的一些问题上，则是发挥着根本性作用。同时，这也是我国走向强国的必须经历的阶段。（三）、加快推进人民币汇率制度的改革1.放宽外汇管制,促进外汇市场发展完善外汇市场风险计量和风险分担机制,促进市场结构和交易方式复合化;增强金融机构自主定价能力和风险控制能力,创新金融产品,拓宽投资渠道进一步放宽对经常项目下的外汇限制,放宽对出国旅游等外汇兑换限制;进一步降低外汇市场的进入门槛,建立银行、企业间外汇市场,增加外汇市场的参与主体,放开主要外贸企业进入外汇市场,提高外汇交易规模;放松对外汇工具的管制,丰富外汇交易品种;允许有外汇收入的国内企业购买外国债券;引进国际机构在国内发行人民币债券;扩大居民、企业的用汇范围,如试行境外兑付美元、境内用人民币还款;放宽个人合法资产对外转移的限制;创造有利于中国企业到境外投资建厂的外汇管理政策环境,完善短期资本跨境流动监测、预警体系。2.逐步提高人民币汇率的灵活性汇改后,人民币汇率浮动弹性明显增强,单日最大波幅达0.21%,超过人民币汇率最大日波动区间3%的2/3。为了进一步完善人民币汇率形成机制,平衡与各国的经济贸易关系,应进一步发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用,在必要的时候,可以在完善外汇市场管理,健全市场机制的前提下,考虑将人民币汇率的浮动范围适当放宽,逐步提高人民币汇率的灵活性。保持汇率“稳定”并不等于汇率“僵化”,可以根据未来的经济发展速度、国际收支状况、利率水平、通货膨胀状况等宏观、微观环境的变化,适时适当地将汇率浮动范围调整到1%。尽快完善人民币汇率形成机制,稳定人民币升值预期,抑制“热钱”流入。此外,还应当以充足的理论和事实向国际社会阐明:人民币升值事关中国的根本利益,维持中国汇率稳定,实际上是一种科学、理性和明智的选择,“人民币的强劲和稳定不仅有利于中国,也有利于亚洲和世界”。（四）、一些辅助的政策1.扩大国内需求,减少国内企业对出口的依赖,缓解人民币升值带来的出口减少问题。2加大对低技能工人的培训,完善就业保障以及社会福利制度。我们应该摆脱这种以廉价劳动力为优势的增长,大力发展高科技,让老百姓真正享受经济增长带来的实惠。五、总结，人民币在未来的趋势在“21世纪初期东亚汇率合作与人民币汇率问题研究”学术研讨会上，关于人民币国际化与人民币汇率的问题，吉林大学经济学院李晓教授指出，中国正面临双重压力：本币汇率升值与市场开放。汲取“日元国际化”的教训，人民币应当通过区域货币、金融合作推动国内金融开放与发展，使人民币成为亚洲地区的关键货币，通过“人民币亚洲化”实现国际化。而在人民币汇率制度改革的问题上，中国社会科学院何帆博士指出，与亚洲护臂单位保持稳定联系，有益于人民币均衡汇率的形成。首先，可以借助国际金融市场为人民币合理定价，规避人民币汇率风险。其次，与钉住美元相比，钉住亚洲货币单位更有助于提高人民币贸易加权汇率的稳定。参考文献：1. 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