市值管理的初步认识.docx

市值管理的初步认识一、从“金融树”到市值管理树是由树根、树干和树冠组成的整体。三者由下而上，相互依存, 相互影响, 不同作用，不可分割，牵一发而动全身。因此，没有树根，就不会有树干，没有树干就不会有树冠，而且只有根深才能叶茂；只有叶茂，才能硕果累累。无论是树的根、干、冠、枝、树、皮等都离不开树，都是由树、树脉和叶脉把它们有机地联系在一起，否则，它们就死亡。国际著名金融专家丁大卫先生有一个形象的比喻：金融体系中的各学科就好比放在书柜里的书，有财务、会计、投资等等，“金融树”理论把这些所有不同的科目，用一棵自然界的树集成一个系统，这就有了层次分明的视觉感，有了更强的逻辑性。会计是原则，就是树根，所以这个基础的东西一定不能违背；再往上就是财务管理，它是树干，左边是企业的资产，右边是企业的负债；再往上就是金融，它是茂盛的树冠，树冠最上端是期货、期权这样的衍生证券，可以果实累累，但随风波动，风险也是最大的。图：金融树而市值管理就是上市公司基于公司市值信号，有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值经营最优化和价值实现最大的化的战略管理行为。我们也可以把市值管理的三个部分当成一颗“树”来理解。价值创造是树根，是基础，根劳是根本；价值经营是树干，是手段；价值实现是果实，是目标。企业必须着眼于内在价值的重构和创造，只有使企业的内在价值最大化，才能真正具有竞争力，从而为其价值在资本市场的合理反映打下坚实的基础。相反，如果企业不注重内在价值创造，其内在价值就不可能好，即便一时好了也不可能持续，其价值实现和价值经营就没有基础。片面地强调价值经营和价值实现，不仅将令市值管理劳而无功，而且甚至还会将公司经营带上危险的航道。在一个弱有效资本市场里，公司的股价并不能自然反映其内在价值，或者说公司的内在价值并不能转换成公司市值，因此，上市公司管理层不仅要致力于创造价值的最大化，还要关注公司的价值实现，要主动向投资者揭示公司的价值，争取让投资者认识并认同公司价值，进而使公司内在价值能充分表现为市场价值。而价值经营是指在资本市场弱有效地情况下，顺应资本市场牛熊周期波动的规律、上市公司市场价值的偏差和投资者的投资偏好，通过运用公司金融策略、整合公司资源、确立公司价值理念、吸引目标投资者群体等手段，充分分享资本市场的溢价功能，进一步提升公司内在价值和做大公司市值的管理行为。图：市值管理树二、市值管理的核心理念第一：树立产融互动和创造EVA的经营理念。任何一家上市公司都是在两个市场进行经营，第一个是资本市场，其经营目标是市值。第二个市场是产品市场，其经营目标的核心是利润。很多上市公司更多的是进行右边即产品市场的管理。每天供研产销思考的是利润问题，很少有上市公司能够有左边这套思维，更少有上市公司能够把这两种思维有效地融合。实质上市值管理核心的一个思维就是：第一，一家公司必须具备产业和资本两种思维，而且必须进行产融互动；第二，必须认识到从企业核心竞争力和股东财富来说，市值是终极指标，利润只是过渡性指标；第三，利润做的好不好会影响你的市值，这是经典的价值决定价格理论。但很少有人思考，反过来也是一样成立的，就是市值的高低同样也会影响利润和企业发展。第二：建立市值管理的经营体系。广义的市值管理经营体系，即“市值管理就是管理公司的一切”。一个公司的市值等于净利润乘以市盈率，即E乘以PE。广义的市值管理经营体系，就是把和市值相关的所有影响E的重要因素和所有影响PE的重要因素都有效地进行管理。影响E的主要因素有：第一，公司的产业布局和性质：是多元产业还是单一产业，是新兴产业还是传统产业，是周期性产业还是非周期性产业，是政策支持性产业还是政策退出型产业等。第二：公司的商业模式。有的是B2B的，有的是B2C的，现在互联网时代的商业模式很多是“羊毛出在狗身上”，它的商业模式又不一样。所以要搞清楚一家公司到底怎么挣钱；第三：核心能力：规模、营销、品牌、团队等；第四：企业家团队，在中国的经济转型背景下，对民营企业来说，企业家团队往往是影响一家公司能不能持续挣钱的核心要素，企业家团队非常重要；第五个是盈余管理，盈余管理和财务报表作假有区别，盈余管理是在符合会计准则的条件下对财务报表进行合法合规的调节。要进行市值管理，就要把影响E的这些因素做出相应的改变和优化调整。这个是企业家每天都在做的事情。但很少有企业家做右边PE（市盈率）的这些事情。影响公司的PE的因素有，一：资本市场的周期，即股市周期。股市周期有牛市有熊市，在牛市里面还有结构性的熊市，在熊市里也有结构性的牛市。在整个股市发展过程当中，它有大周期和小周期存在，每个周期里面又有不同的主题。这是影响市盈率最大的因素。二：主题管理。每家上市公司都有若干个主题。每家公司的每个主题强弱是不一样的。上市公司在资本市场是一个怎样的定位，传递一个怎样的主题，这是需要管理的。三：4R管理能力，4R是指投资者、分析员、监管机构和媒体关系。这是上市公司面对资本市场最重要的四个对象，都需要有效地进行管理，而不仅仅是投资者关系管理或媒体关系管理。四：送转能力。每一家公司有两个指标非常重要：未分配利润和资本公积金，公司的送转能力可以通过这两个指标进行有效的评估。五：股东结构。即使是同一个产业做同样的业务的两家公司，如果股东结构不一样的话，那市盈率是完全有可能不一样的，最典型的就是巴菲特效应。第六：市值股价区间。两家同样业务的公司，十亿市值和一百亿市值的市盈率是绝对不一样的。一般来讲，市值越小、股价越低，市盈率越高。第三：在市值波动中进行价值实现，增加公司竞争力，促进公司可持续增长。如下图，直线代表净利润，曲线代表股价。长期来讲，这根曲线代表的价格一定是回归价值的，但是短期由于非理性因素的存在，它永远是偏离这条直线的，或高或低。那么在这个偏离过程中做什么动作就体现了市值管理水平的高低。上市公司在价格高于或低于内在价值的时候做一些相应的资本经营动作，增加公司的核心竞争力，促进公司的可持续增长。三、市值管理的案例中国资本市场进入全流通时代后,市值成为上市公司实力的综合体现,中国上市公司的市值管理意识逐渐增强,市值管理动作明显增多,市值管理成功案例不断涌现。在上市公司市值管理的成功案例中,中信证券可谓典范,不仅市值管理意识的觉醒更加超前,而且对市值管理策略的运用更加巧妙和娴熟,尤其是对反周期策略的运用,为其行业龙头地位的确立和巩固立下了汗马功劳。市值管理已成为中信证券的综合战略工程,在持续的市值管理的过程中,中信证券的规模不断壮大,综合实力不断提升,可持续发展能力不断增强,市值不断增长。截至07年9月26日,中信证券市值已经超过美国老牌投行雷曼兄弟,成为全球市值排名第八的券商。中国重工收购控股股东中船重工集团旗下军工重大装备总装业务及资产，持续推进“整体上市、分步实施”战略的重大举措，是公司抢抓改革机遇，以实际行动切实落实市值管理与常规经营相结合的开创性尝试。中国重工自上市以来，高度重视市值管理工作，逐步形成了行业地位与盈利能力、资本运作、战略管理、公司治理、风险管控和品牌形象相结合的六维度市值管理模型，公司市值大幅提升，奠定了军工行业第一股和军工改革龙头地位，实现企业与投资者共赢。四、政策支持将带动市值管理更快发展国务院2014年5月9日发布的关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见，即“新国九条”，明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度：一是通过引导上市公司建立市值管理制度，促进上市公司股东及管理层关心股价；二是在股价偏离内在价值时，鼓励上市公司运用恰当的市值管理手段，引导股价回归内在价值；三是通过市值管理抑制非理性波动，建立长期稳定的回报机制，吸引长期资金入市，完善证券市场基本功能。此后，中国证监会主席肖钢也在证监会内学习研究贯彻新“国九条”的专题会议上强调要，“抓紧研究推出上市公司市值管理制度”。随着新“国九条”确立了市值管理的权威地位，市值管理将会得到更快的发展，将启动市值管理的制度性建设等。2010年读书节活动方案一、 活动目的：书是人类的朋友，书是人类进步的阶梯！为了拓宽学生的知识面，通过开展“和书交朋友，遨游知识大海洋”系列读书活动，激发学生读书的兴趣，让每一个学生都想读书、爱读书、会读书，从小养成热爱书籍，博览群书的好习惯，并在读书实践活动中陶冶情操，获取真知，树立理想！ 二、活动目标： 1、通过活动，建立起以学校班级、个人为主的班级图书角和个人小书库。 2、通过活动，在校园内形成热爱读书的良好风气。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。4、通过活动，促进学生知识更新、思维活跃、综合实践能力的提高。 三、活动实施的计划 1、 做好读书登记簿 （1） 每个学生结合实际，准备一本读书登记簿，具体格式可让学生根据自己喜好来设计、装饰，使其生动活泼、各具特色，其中要有读书的内容、容量、实现时间、好词佳句集锦、心得体会等栏目，高年级可适当作读书笔记。 （2） 每个班级结合学生的计划和班级实际情况，也制定出相应的班级读书目标和读书成长规划书，其中要有措施、有保障、有效果、有考评，简洁明了，易于操作。 （3）中队会组织一次“读书交流会”展示同学们的读书登记簿并做出相应评价。 2、 举办读书展览： 各班级定期举办“读书博览会”，以“名人名言”、格言、谚语、经典名句、“书海拾贝”、“我最喜欢的”、“好书推荐”等形式，向同学们介绍看过的新书、好书、及书中的部分内容交流自己在读书活动中的心得体会,在班级中形成良好的读书氛围。 3、 出读书小报：