青岛啤酒财务管理案例精析.doc

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目 录

PART I 战略分析…………………2

PART II 会计分析…………………8

PART III 财务分析…………………15

PART IV 价值评估…………………33

PART I 战略分析

一、参考公司历年来的财务报告，评价公司2001年前后的并购战略有何差异？

2003年，青岛啤酒迎来其百岁华诞。百年青啤不但成为了青岛的名牌，而且成了中国的名牌，世界的名牌。企业能够持续发展100年，能够成为世界级的名牌，并且仍然继续保持着强劲的发展后劲和势头，实属不易。
在这百年多的历史中青岛啤酒经历了两个重要的时代：
一：彭作义时代。在这个时代，青啤发起了以“高起点发展、低成本扩张”为主导的“大名牌发展战略”，它的核心理念是”做大做强”。
二：金志国时代。在这个时代，青啤开始由“做大做强”向“做强做大”转变，由外延式扩张走向内涵式扩大，并开始对市场和企业进行全面的整合。
对青岛啤酒公司来说，2001年是一个重要的转折点。因为就是在这一年青岛啤酒开始由“做大做强”向“做强做大”转变，没有“做大做强”的基础就没有“做强做大”的平台。

1.对青岛啤酒1993年到2003年的资本结构进行分析，发现企业的资本负债率在1993到2000年逐年上升，此后进入平稳时期，资本负债率维持在50％－60％之间，对企业年报进行分析发现，从93年到01年中，企业大量收购破产企业或以承担债务的形式收购经营困难的企业，这样在增加企业资本的同时也产生了大量的债务，使企业的资产负债率大幅度提高。到01年下半年，企业在扩张上进入平稳时期，企业的收购业务大幅减少，只完成2宗并购，而且在收购形式上更多的使用参股的形式，并拥有并购企业的管理权，很好的控制了企业的资产负债率。

青岛啤酒1993-2002资本结构变动情况
0
10
20
30
40
50
60
70
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
0
20
40
60
80
100
资产负债比(%)
总资产（亿元）

2.收购模式的转变，01年下半年在收购万泰公司的上企业参股28%,但取得万泰公司的经营权。事例表明企业在不再用并购破产或经营困难企业为主的并购方针。用少量的资金和股本来运作更多的公司，来盘活资本，达到规模扩张和利润最大化的目标。
3.对青岛啤酒的盈利状况进行分析，发现企业在98年到03年，主营业务毛利率维持在30％，而98年到01年间企业的净资产收益率仅维持在4％，到02年和03年净资产收益率迅速提升到7％，表明企业在01年以后资本的扩张有所减缓。

青岛啤酒1993-2003盈利情况
22.4
17.7
11.6
5.9
8.9
30.6
31.7
31.5
29.6
31.2
31.8
12.1
8.5
6.9
3.3
4.6
4.4
4.0
4.3
3.5
7.8
7.2
0
5
10
15
20
25
30
35
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
主营毛利率(%)
净资产收益率(%)

综上所述，青岛啤酒在01年前后企业的并购战略发生很大的改变，从单纯的大量吸收破产或经营困难企业扩大企业规模转化成以整顿已有企业扩大原有企业规模为主，有选择性的吸纳企业为辅的并购战略。

二、搜集相关资料，对青岛啤酒的战略进行分析，并综合评价青岛啤酒与燕京啤酒（A股代码：000729）在战略上的异同。

相同点：1.品牌战略；在追求品位、彰显个性的现代品牌经济时代，品牌战略的实施是企业赢得竞争，最终赢得市场的重要保证。没有品牌的竞争是无力的竞争；没有品牌的企业是危险的企业；没有品牌的市场是脆弱的市场。青岛啤酒和燕京啤酒正是深刻的认识到了品牌的重要性，才会积极地实施品牌发展战略，走出地域的限制，走向全国乃至国际的知名品牌。
2.并购战略；随着经济全球化的进一步发展,企业面临着越来越激烈的竞争环境。并购成了企业快速发展的又一重要战略，为企业扩大市场份额，打响品牌战略，增强企业市场竞争力奠定了良好的基础。青岛啤酒和燕京啤酒都采取低成本扩张优势发动了一系列针对啤酒酿造同业的并购，获得了高速发展，奠定了自己中国啤酒业三甲的地位。
3.并购整合；并购是把双刃剑，如果并购后不注重有效的整合，就不能使得并购发挥充分有效的作用，相反还会构成企业承重的负担。青岛啤酒和燕京啤酒在并购后都进行了各方面的整合，包括资源，管理、技术、品牌、文化等多方面。

不同点：
1. 品牌创立战略
（1） 品牌定位：青岛啤酒总体是中高档定位，高贵的、优雅的、有品位的，而燕京啤酒偏抵挡定位，对公司的净利润贡献不大，由于深刻地认识到了这点，近年来提高了中高档的占比。
（2） 品牌形象：青岛啤酒塑造了平易近人的品牌形象，如很多广告词“感受心新鲜，感受自然”，“青岛纯生——纯正生啤酒”，都增加了青岛啤酒的亲和力。另一方面，青岛啤酒还大打煽情牌，塑造青岛啤酒是人们开心时的伙伴、悲伤时的朋友的亲切形象。如很多广告词“青岛啤酒——开心时的伙伴，悲伤时的朋友”， “青岛啤酒，人间因你情更浓”，都很好地体现了这一点。而燕京啤酒塑造了大气、尊贵的品牌形象，这一点从燕京啤酒2008年奥运营销策略广告词“燕京啤酒，为中国干杯！”就可以很好地体现出来了。这句广告词喊出了消费者的心声，承载了一个中国人为祖国骄傲的高度荣誉感。
（3） 品牌传播：青岛啤酒品牌传播内容突出青啤悠久的历史，独特的品质，并做到了全方位的宣传。另一方面，青岛啤酒集团连续以青岛啤酒为主举办青岛国际啤酒节，现在青岛国际啤酒节已经是中国最具影响力的啤酒节之一，向世界宣传青岛啤酒悠久的啤酒文化。而燕京啤酒在品牌传播方面相对处于弱势，尤其是在传播内容上应该进行深度的挖掘。

2. 并购战略
（1） 并购风格：
青岛啤酒风格较为激进，全面出击,集中收购,采用省内强弱联 合,省外抢占市场制高点的策略。1999年一年就收购各地公司15个,2000年又收购了10多家企业,其中包括嘉士伯、三环、五星著名啤酒品牌。从地域看,在1999年初以前,青岛啤酒的收购对象集中在山东本省,似乎只是想经营好自己的根据地,但随即开始四处出击,广泛分布在安徽、湖北、广东、江苏、四川、北京、福建等15个省,全国各大地区都有啤酒企业成为青岛啤酒的收购对象（注：从下表可以知道青岛啤酒在山东建厂12间，远高于全国其他地区，可见青岛啤酒也相当重视本地的市场）。而燕京啤酒的风格较为稳健,边开拓边巩固,缓步推进。在对北京市场占有率到达85％之后,公司才开始立足华北,进军全国,目标企业集中在江西、山东、湖南、福建等地（从下表燕京在全国各地的建厂数量上来确定）。
（2） 并购手段：
青岛啤酒并购手段运用较为灵活,除了普遍采用的现金收购方式外,承担债务方式被采用的也很多,这主要是因为一些被其收购的企业债务负担较重，持续经营发生困难的缘故。如在1999年2月青岛啤酒收购山东荣成和安徽马鞍山两家啤酒企业时, 分别采用承担债务加债权转股权和承担债务加安置职工的方式。相比之下,燕京啤酒手段单一些,几乎都是采用现金收购方式，因而燕京啤酒一直持有大量的通货。
（3） 并购对象：
青岛啤酒在2000年之前,强调低成本扩张,收购的目标企业多 数为小型企业,且大部分企业都是已破产或经营发生困难时收购的，年产量一般在3－5万吨左右的企业。2000年,公司开始将收购目标转向中型企业,如北京五星、北京三环、上海佳酿等。而燕京啤酒在挑选并购对象方面较为谨慎,一般都在10万吨以上的中等规模企业, 带有一定的强强联合色彩。

3. 并购整合
青岛啤酒在管理上实行事业部制，划小范围管理。取得了显著的成效，使管理变得更加有效。对品牌的整合充分发挥主品牌优势，形成以青岛啤酒为主干，形成众星环绕的品牌结构。对销售网络的整合，大力进行全国销售网络建设，开拓国内市场的同时，大力开拓国际市场，以台湾为重点基地深度开发东南亚市场，建立起稳固的东南亚支柱
燕京啤酒主要注重管理和技术方面的整合，管理方面加强外阜企业的管理，大宗原料物资实行统一采购，统一调拨，原辅料由分公司各家采购，同时做到节能降耗。技术方面；调整燕京啤酒无名公司工艺、协助燕京啤酒襄樊公司选购、安装、调试高浓稀释设备、协助燕京啤酒赤峰公司解决啤酒保鲜期问题。通过整合，适时地扩大为“巩固北京市场，扩大华北市场，开发全国市场，进入国际市场”的市场战略。

各地啤酒品牌的排名情况：

五大啤酒企业生产布局：

PART II 会计分析
三、搜集相关资料，并结合战略分析的内容，对青岛啤酒近期三个年度的财务报告进行会计分析。

应收账款：
应收账款与营业收入与利润增长情况对比

2009
2008
2007
营业收入
18,026,107,888
16,023,441,980
13,709,219,729
增长率
0.1250
0.1688

利润总额
1,739,333,591
1,108,088,736
1,004,123,478
增长率
0.5697
0.1035

应收账款
92,594,647
81,452,721
94,199,301
增长率
0.1368
-0.1353

2009
2008
2007
应收账款
344,629,758
330,858,272
329,051,908
减：坏账准备
252,035,111
249,405,551
234,852,607

92,594,647
81,452,721
94,199,301

从以上数据可以看出，公司2008年应收账款较2007年有所下降，主要是由于2008年坏账准备集体较多。2008年较2007年计提比例没有变化，但是2008年的三年以上应收账款比重和金额都有所增加，所以导致坏账准备计提增加。2009年应收账款增长比例率高于营业收入增长比例，主要是由于2009年为了扩大市场占有率，促进销售，公司使用了较宽松的信用政策。但是总体来说，应收账款的增长较为稳定，而且随着营业收入和利润的增长和增长，增长率低于后两者。公司的应收账款政策变化不大，营业规模的增长导致应收账款的增长。

坏账准备计提比例

2007
2008
2009
一年以内
1%
1%
5%
一年到两年
30%
30%
50%
两年到三年
100%
100%
100%
三年以上
100%
100%
100%

坏账准备：坏账准备计提方法没有变更，但是一年以内和一年到两年的计提比例2009年较2008年和2007年有所增加。相比其他同行业企业，一年以上坏账准备计提比例高出很多，采取稳健的应收账款管理政策。

燕京啤酒
重庆啤酒
青岛啤酒
账龄

1年以内
5
5
5
一年到两年
10
10
50
两年到三年
30
30
100
三年以上
50
50
100
四年到五年

80

五年以上

100

应收账款前五名所占比例

2009
2008
2007
金额
78,957,689
71,667,000
73,716,000
占应收账款比例
22.91%
21.66%
22.40%

不存在对于某一或某些公司以来过大的问题。
账龄分析（三年以上）

2009
2008

金额
比例
金额
比例
青岛啤酒
199,705,855
57.95%
200,405,532
60.57%
燕京啤酒
30,336,490
22.82%
30,944,359
20.50%
重庆啤酒
129,277
1.49%

青岛啤酒相对于同行业的燕京啤酒和重庆啤酒，三年以上应收账款占总的应收账款的比例很大，均超过50%，而且近几年该比例一直较平稳，说明青岛啤酒的应收账款收回风险相对较大，对现金的回收和销售规模的进一步扩大有消极影响。

其他应收款：

其他应收账款

2009年
2008年
2007年
其他应收款
207,474,794
214,013,625
289,301,063
减：坏账准备
74,231,112
75,631,555
75,040,547

133,243,682
138,382,070
214,260,516
其他应收款增长率
-0.037131891
-0.354141059

其他应收款没有发生异常增长或是减少，2008年其他应收款有较大幅度减少时因为预付给政府的土地出让金收回。

综述：公司采取较为稳健的应收账款政策与管理。
附注：*2009年，关联公司青啤广州总经销，占应收账款总额比例6.93%，因该公司处于停业状态，全额计提坏账准备，对2009年青岛啤酒的应收账款影响较大。

存货分析
一、会计政策
青岛啤酒股份有限公司的存货会计政策如下：
1、分类
存货包括原材料、在产品、库存商品和周转材料等，按成本与可变现净值孰低计量。
2、发出存货的计价方法
存货发出时的成本按加权平均法核算，库存商品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。
3、存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法
存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。
4、本集团的存货盘存制度采用永续盘存制。
5、低值易耗品和包装物的摊销方法

周转材料包括低值易耗品和包装物等，采用分期摊销法进行摊销。
与燕京啤酒和重庆啤酒的存货会计政策对比发现，三家企业的存货会计政策在以上5各方面都基本一致。存货发出采用加权平均法核算，能比较符合实际的反映存货价值，对利润水平的影响也是比较符合实际的。青岛啤酒的存货规模较大且周转次数多，采用永续盘存制也是符合企业自身特点的。所以，从存货会计政策的选择上看还是较为合理的。

二、存货的规模与结构分析

根据青岛啤酒公司财务报表附注提供的资料，进行了存货规模和结构的分析。
存货账面价值*

金额
结构

2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
2007-12-31
2008-12-31
2009-12-31
原材料
1,015,499,442
1,085,927,211
581,052,933
45.09%
38.58%
29.94%
包装物
787,155,672
1,010,325,374
826,349,994
34.95%
35.89%
42.58%
低值易耗品
38,687,619
38,229,831
40,556,851
1.72%
1.36%
2.09%
委托加工物资
19,827,865
134,850,096
55,409,307
0.88%
4.79%
2.86%
在产品
233,496,038
279,098,228
234,983,994
10.37%
9.91%
12.11%
产成品
157,407,976
266,646,410
202,241,076
6.99%
9.47%
10.42%
合计
2,252,074,612
2,815,077,150
1,940,594,155
100.00%
100.00%
100.00%
*：未减去跌价准备。

存货规模变化图

存货结构变化图

在2007-2009年三年间，存货的规模在2008年达到峰值，明显高于2007年和2009年。从存货的具体组成项目分析，低值易耗品、委托加工物资、在产品的变化均不大，波动较大的主要为原材料、包装物和产成品。结合报表披露的信息和其他信息可知，这一变化的原因主要是因为从2007年开始，啤酒主要原料进口大麦价格持续大幅度上涨，由2007年初的200多美元/吨上升至2008年超过500多美元/吨，2008年中期，国际大麦价格达到最高点，从2008年下半年以来，大麦的价格持续回落，直至2009 年进口大麦价格继续迅速回落，其它原材物料价格也低位运行。若去除价格因素，可以看出存货水平还是较为稳定的。
从存货的结构看，低值易耗品、委托加工物资、在产品所占的比重变化不大，比重变化剧烈的是原材料和包装物。其中原材料的比重大幅下降，这与进口原材料价格的变化有关；包装物在2009年有了大幅的增加，在年报中披露的主要原因是报告期内公司销售规模的扩大，使得营业成本提高所致。
另外，存货跌价准备的变动如下表：
存货跌价准备

2007年度
2008年度
2009年度

本年计提
本年减少
2007-12-31
本年计提
本年减少
2008-12-31
本年计提
本年减少
2009-12-31
原材料
-865840
1795648
-7380897
-632215
645074
-7368038
-1457986
2683460
-6142564
包装物
-24351240
9575246
-57181380
-1.4E+07
19689319
-51353351
-30160133
24512722
-57000762
产成品
-159484
1871744
-258671
-
240318
-18353
-53207
-
-71560
合计
-25376564
13242638
-64820948
-1.4E+07
20574711
-58739742
-31671326
27196182
-63214886
其中2009年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0.05%，2008年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0.01%。
上表反映出，2008年计提的存货跌价准备较少，并且转回了大量的跌价准备，从净值上看为转回跌价准备，这也与原材料价格在2008年上涨有关。而2009年计提的坏帐准备高于前两年，这也反映了2009年原材料价格大幅下降。由此看来，青岛啤酒的存货跌价准备计提政策比较准确的反映了市场价格的变化，对存货的计价具有一定的准确性。

存货规模变动分析

07-08年
08-09年

变动额
变动率
变动额
变动率
原材料
70,427,769
6.94%
-504,874,278
-46.49%
包装物
223,169,702
28.35%
-183,975,380
-18.21%
低值易耗品
-457,788
-1.18%
2,327,020
6.09%
委托加工物资
115,022,231
580.10%
-79,440,789
-58.91%
在产品
45,602,190
19.53%
-44,114,234
-15.81%
产成品
109,238,434
69.40%
-64,405,334
-24.15%
跌价准备
-18,215,132
-150.12%
10,556,350
-173.59%
存货总值
563,002,538
25.00%
-874,482,995
-31.06%
存货净值
569,083,744
26.02%
-878,958,139
-31.90%

2009 年存货期末比期初减少31.9%，主要原因是报告期内减少主要原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降所致。
2008 年存货期末比期初增加26.0%，主要原因是报告期内增加主要原材料储备及库存平均成本较高所致。
2007年年末本集团存货为21.87 亿元人民币，较期初增长33.3%。主要为公司增加原材物料的储备所致。
通过以上分析可以看出，青岛啤酒的存货会计政策符合行业惯例和企业自身特点，2007年-2009年间存货规模和结构、存货跌价准备有一定的波动，主要是受进口原材料价格变化的影响，若去除价格影响，存货规模和结构的波动则会显著降低。

固定资产
09年三家企业固定资产规模比较

青岛啤酒
燕京啤酒
重庆啤酒
固定资产原值
12,253,867,432
11,958,352,242.11
2,343,070,463.31
累计折旧
6,015,775,919
5,083,937,917.64
856,983,323.79
减值准备
713,529,096
23,474,204.50
7,069,280.68
固定资产账面价值
5,524,562,417
6,850,940,119.97
1,479,017,858.84
资产减值准备占固定资产原值比例
5.82%
0.20%
0.30%

青岛啤酒08年到09年固定资产规模变动分析表

2008.12.31
2008.12.31占原值比例
2009.12.31
增减额
增减率
2009.12.31
占原值比例
原价合计
11,979,332,396
100%
12,253,867,432
274,535,036
2.29%
100.00%
房屋、建筑物
3,666,851,806
30.61%
3,808,587,348
141,735,542
3.87%
31.08%
机器设备
7,544,858,116
62.98%
7,681,764,505
136,906,389
1.81%
62.69%
运输工具
383,036,412
3.20%
357,625,700
-25,410,712
-6.63%
2.92%
其他设备
384,586,062
3.21%
405,889,879
21,303,817
5.54%
3.31%

07年到09年青岛啤酒固定资产变化情况

09年
08年
07年
固定资产原值
12,253,867,432
11,979,332,396
11,327,209,760
累计折旧
6,015,775,919
5,749,967,068
5,369,950,947
减值准备
713,529,096
688,987,644
542,421,992
固定资产账面价值
5,524,562,417
5,540,377,684
5,414,836,821
资产减值准备占固定资产原值比例
5.82%
5.75%
4.79%

08年到09年两公司固定资产变化情况

青岛啤酒
燕京啤酒
固定资产原值增加额
274,535,036
990,413,695.49
固定资产原值增加率
2.29%
9.03%
减值准备增加额
24,541,452
0
减值准备增加率
3.56%
0.00%
通过对青岛公司2009年财务报表附注分析固定资产折旧，发现该公司固定资产折旧采用年限平均法并按其入账价值减去预计净残值后在预计使用寿命内计提。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。对照青岛啤酒以前年度报表，发现它的折旧方法、预计净残值的估计、折旧年限在前后两年基本没有发生变化。
从以上图表中可以看出，青岛啤酒的固定资产结构没有大的变化，经营用固定资产比重略有上升，这种变动趋势符合优先增加经营用固定资产的原则，另外，公司大幅减少了运输设备固定资产。另外，无论是09年还是08年，机器设备的比重都超过了60%，这种配置符合其生产型企业的特点。

与同行业相比，青岛啤酒09年固定资产折旧总额增加了265,808,851元，增加幅度为4.62%，固定资产原值增加了2.29%，和青岛啤酒固定资产规模类似的燕京啤酒，09年固定资产折旧增加12.03%，固定资产原值9.03%。综合看固定资产折旧总额没有发生太大变化，且变化方向与固定资产原值变动方向一致，因此可以判断该公司的固定资产折旧数基本可靠。另外，青岛啤酒计提的减值准备处于同行业中较高水平，但09、08年变化不大，占固定资产原值的比例始终维持在5.8%左右，可能是由于固定资产更新速度较快，推断青岛啤酒采用的是比较稳健的会计政策。

PART III 财务分析
四、参考青岛啤酒和燕京啤酒在并购战略上的差异，分析青岛啤酒和燕京啤酒在主要财务指标上的差异。结合以上分析，思考在对公司进行财务分析时，如何评价公司财务比率的适合性？

青岛啤酒和燕京啤酒的并购战略差异：并购模式不同，青啤是“大吃小”，开发潜在市场，燕京是“强强联合”，本着稳健的原则；并购方式不同，青啤以破产收购式和承接债务式为主，而燕啤多采用控股和出资购买资产式。
从中可以看出青岛比较大胆，收购一些即将破产或者已经破产的企业，再将自己的技术、管理、人才等输送给他们，实行高起点发展，低成本扩张，尽快扩大规模经济。而燕京更为谨慎，不引进外资，收购数量也不及前者。

青岛啤酒和燕京啤酒主要的财务指标的差异：

一、 偿债能力分析（流动比率、资产负债率）
1、流动比率

青岛
流动比率=流动资产/流动负债。

是衡量企业短期偿债能力的一个重要的财务指标。
表中所示，从97年开始，青岛的流动比率急剧下降，和同行业的燕京相比明显较低，这与其大规模的并购扩张是密不可分的。因为疯狂的并购使企业的短期借款等流动负债大量增多，导致流动比率减小，短期偿债能力降低。燕京98年至03年的流动比率很高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效得加以利用，影响企业的获利能力。

燕京
09中期
1.135
1.2467
2008
1.201
1.1741
2007
0.888
1.158
2006
0.948
1.1825
2005
0.829
1.2649
2004
0.812
1.5878
2003
0.8
2.5102
2002
0.538
2.7757
2001
0.507
3.0411
2000
0.645
4.2061
1999
0.698
6.812
1998
1.249
4.8873
1997
0.525
1.3285
1996
1.67
1.2426
1995
2.25
0.9397
1994
2.58
1.1335

2、资产负债率

青岛
资产负债率=负债总额/资产总额*100%

反映了企业偿还债务的综合能力。
燕京的资产负债率明显低于青岛，说明其长期偿债能力较高，财务风险较低，这从他稳健的并购战略中也可以反映出来。
燕京
09中期
53.875
27.9118
2008
48.791
30.3705
2007
48.132
39.6748
2006
40.576
28.6642
2005
41.88
31.6009
2004
57.661
28.7815
2003
53.726
26.6629
2002
59.484
26.5455
2001
55.82
12.6979
2000
60.531
10.8452
1999
51.099
4.4104
1998
40.958
8.2806

二、营运能力分析
应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额；

应收账款周转率反映了一个企业的应收账款的变现速度和管理效率，这一比率越高，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账的损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。

1、应收账款周转率

青岛
燕京
08中期
81.6683
21.0184
2007
132.0915
70.9769
2006
106.914
54.412
2005
75.7681
41.2899
2004
52.3246
34.7205
2003
45.1028
22.9934
2002
43.4402
18.2468
2001
24.1965
17.5739
2000
3.732
16.3818
1999
4.6097
21.5224
2存货周转率

青岛
燕京
09中期
2.1735
1.2377
2008
3.847
2.3752
2007
4.18
2.8153
2006
4.595
2.9232
2005
4.241
3.0682
2004
3.74
3.4154
2003
3.421
2.8939
2002
3.578
2.4945
2001
3.548
2.3919
2000
3.887
2.4065
1999
3.757
2.4507
存货周转率=销售成本/平均存货。

存货周转率可以测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。

青啤的应收账款周转率相对燕京来说很高，但是同时存货周转率也相对较高，说明青岛不存在信用政政策、付款条件过于苛刻的情况。而且可以再一定程度上弥补青啤流动比率较低的弊端。

三、盈利能力分析

净资产收益率

青岛
净资产报酬率=净利润/股东权益平均总额*100%
反映了企业股东获取投资报酬的高低，是评价企业获利能力的重要指标。
青啤的净资产报酬率相对较高，获利能力较强，其并购战略也是走低成本扩张，减少了成本。并且企业经过全面整合之后优势更加明显，增长十分明显从01年的3.9804上升到02年的7.7633，之后也有持续的升高。
燕京
09中期
9.7739
3.8414
2008
11.2777
6.2949
2007
9.5657
6.3834
2006
8.5566
6.3034
2005
7.1284
6.3483
2004
7.8789
6.6264
2003
7.5655
6.2486
2002
7.7633
5.5135
2001
3.9804
8.1355
2000
4.2543
9.3907
1999
3.9814
12.7282
1998
4.5135
17.0603

评价财务指标的适合性

首先，要从行业角度出发。比如，啤酒不易保鲜，所以对于啤酒行业需要有较高的存货周转率。

其次，从企业自身角度考虑。比如，由于青岛啤酒大范围的收购，短期借款等流动负债急剧升高，所以流动比率从97年起连续几年不到1：1，比同行业的燕京啤酒企业明显较低，这就是个别企业的特殊现象，这跟该企业的经济策略密不可分。

最后，要将财务指标结合起来科学得分析。不同财务指标之间存在着千丝万缕的联系，比如应收账款周转率和流动比率，应收账款周转率和库存商品周转率。

总之，财务比率的适当性应视情况差异而不同考虑。

五、参考青岛啤酒1993-2009年度的相关财务报告,并结合战略分析和会计分析的内容，分析青岛啤酒的核心竞争力。

所谓核心竞争力是一个企业能够长期获得竞争优势的能力。是企业所特有的、能够经得起时间考验的、具有延展性，并且是竞争对手难以模仿的技术或能力。

中国啤酒企业应具备战略、资本、生产布局、规模、品牌、渠道、产品、价格、质量、技术工艺、装备水平、成本、团队、整合能力等14个方面的竞争力，并总结到品牌、资本、整合能力构成啤酒企业核心竞争力。

品牌、资本、整合能力将成为中国啤酒企业制胜的关键因素，而且三要素在未来啤酒企业中扮演的角色将愈发重要，成为啤酒企业做大做强的重要砝码。
2001年，青啤提出“系统整合，机制创新，提高核心竞争力，巩固提高，做强做大，再创新辉煌”的口号。于是一场致力于资源优化和盈利能力提高的系统整合，在这个啤酒巨头的内部悄然展开。 在这样的背景下，对青岛啤酒的核心竞争力作简要分析：

一 主要品牌的影响力：

青岛啤酒股份有限公司是国家特大型企业，始建于1903年，是我国历史最悠久的啤酒生产企业。其生产的“青岛啤酒”久负盛名，1991年被评为中国十大驰名商标之一。许多国际友人正是通过青岛啤酒才了解青岛的，青岛啤酒作为青岛市对外开放的窗口，发挥了积极作用。“青岛啤酒”以泡沫洁白细腻、持久挂杯、酒液晶莹剔透、香醇爽口而饮誉海内外。目前已销往40多个国家和地区，出口和创汇一直稳居全国同行业之首，为国家和民族赢得了荣誉。
2001年青岛啤酒进行了系统整合，实现由“做大做强”向“做强做大”的转变，并对青岛啤酒、山水、崂山、汉斯以及其他区域性子品牌进行了大规模整合和定位,形成了以“青岛”为主品牌、以崂山、汉斯、山水为二线品牌,并辅之以各子公司自有品牌的品牌体系。集中精力打造“青岛”主品牌,不断提高主品牌的生产比例,并将其细分出醇厚、淡爽、纯生三个不同口味的品类,分别赋予不同的产品特性,定位于不同的消费群体。使得青岛啤酒品牌价值、产量、销售收入、市场占有率等多项指标均居国内同行业榜首 。
青啤是目前国内唯一真正意义的全国品牌，拥有百年历史的青啤品牌含金量，其他品牌很难超越，且成为2008年奥运赞助商的青啤，近几年正努力给品牌注入新元素，增强品牌活力。

二 企业文化：

和大多数中国企业相比，青啤企业文化最不可模仿和不可复制的地方就在于，它有着真正的“历史”。
在青啤的大兼并中，文化整合发挥了不可忽视的作用。青啤公司实施“大名牌发展战略”，通过“高起点发展，低成本扩张”，实现了跳跃式、超常规发展，在国内18个省、市、自治区建立了啤酒生产基地，构筑了遍布全国和全球的营销网络，年啤酒生产能力、品牌价值、产销量、利税总额、市场占有率、出口等多项指标均居国内同行业首位。青啤扩张的成功得益于许多方面，其中文化整合起到了关键作用。文化整合统一了被并购子公司的经营观念和价值理念，为企业改革、发展打下了良好基础，使前后40多家进入青啤的子公司都成为新的生力军，形成推动青啤发展的巨大合力。
资本的扩张说到底也是文化的扩张，先进的理念、成功的品牌、优秀的管理等“轻资产”的输入是扩张成功的关键。上