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股票投资价值分析 中国卫星股（600118） 目 录一、公司所处行业分析.11.1 中国航天行业卫星应用业分析. .11.2宏观经济分析.1二、公司基本情况分析.12.1公司概况.12.2公司未来发展方向.22.3经营分析.22.4公司战略.22.5股本结构.33公司财务状况分析.33.1偿债能力分析.33.2营运能力分析.33.3盈利能力分析.33.4现金流量分析.43.5投资收益分析.44股票内在价值评估.5 5投资建议与风险提示. 5.1投资建议.5.2风险提示.一、公司所处行业（航空航天业）分析1.1我国航天航卫星的发展现状及前景 目前我国的航空行业发展状况良好，发展前景广阔，到目前为止我国研制并发射了60多颗各类卫星，其中包括返回式遥感系列、实践系列卫星、通信系列卫星、导航卫星、气象系列卫星、海洋卫星和资源系列卫星等。这样标志着我国卫星已经从卫星技术试验、应用业务试验，逐步向全面服务于国民经济建设的方向发展。 通过执行“十五”计划，我国卫星技术进一步成熟，特别是卫星公用平台得到了不断发展和完善。到“十五”末我国卫星的研制和生产能力将得到较大的提高。卫星研制周期将从首发星的1015年缩短到35年，成熟卫星的生产周期将缩短到两年以内。建立长期稳定的应用卫星体系仍然任重道远，在我国信息化带动工业化的新型工业化道路的建设中，不仅通信卫星作为信息传输途径具有广阔的发展前景。导航卫星和遥感卫星也作为重要的基础数据和应用数据源的工具，展示着无限的发展空间。随着国家经济的繁荣和社会的发展，探索空间的未知领域也必将成为民族振兴和科技进步的重要标志，我国卫星发展的前景广阔。1.2、航空卫星业的基本特征分析 （1）航空行业是典型的技术密集型行业，具有、生产工艺建立在先进的科学技术基础上，资源消耗低；科技人员在职工中所占比重较大，劳动生产率高；产品技术性能复杂，更新换代迅速等特点 （2）航空行业有较强的垄断优势，而其中的卫星行业存在技术、牌照、政府管制等多重壁垒，公司短期内没有现实的竞争对手，呈垄断局面。目前为止“东方红卫星公司是我国唯一具备小卫星工程化研制生产能力的企业，并承担了我国几乎全部工程化小卫星的研制生产工作，可以说在小卫星制造领域，东方红卫星公司处于市场垄断地位”。 （3）政府支持，国家“十一五”规划的启动为中国航空行业提供了强大的人力和资金支持，并提出民用航天全面服务于国民经济建设的发展思路。为我国卫星持续稳定的发展、服务于国民经济建设、在国防建设和科技进步创造了良好的环境。 （4）航空行业属于高新技术开发，具有较强的创新性，同时由于行业的技术保密的特性，因此公司在开发产品过程中可以借鉴的经验几乎没有，这就给公司在技术研发上造成一定的不确定性。1.3宏观经济分析 2013年，我国实行积极财政政策，减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行；增加财政补贴。卫星行业被纳入新兴产业“十二五”规划，卫星和卫星应用业务受国家政策支持和财政补贴的力度会显著性加大，卫星和卫星应用被列为七大战略新兴产业的20个重大项目之一。后续每年都将有财政部支持项目释放，在财政部补贴项目的引导作用下，卫星应用的深度和广度将进一步扩展。由财政部公示的2012年卫星及应用产业发展项目拟支持单位名单情况表(第一批)中，拟补贴的公示项目共46个，中国卫星及其旗下子公司承担项目就有四个，拟获得补助金额共计1.16亿元，是获得补助项目最多、金额最大的企业，这就给中国卫星行业带来了巨大的支持。二、 公司基本情况分析2.1公司概况公司名称：中国东方红卫星股份有限公司A股简称：中国卫星1代码：600118SH，行业：航天航空业股本：91659.88万股证券类别上交所A股已上市流通A股：91659.88万股控股股东：中国航天科技集团公司第五研究院（简称：五院） 基本概况： 国东方红卫星股份有限公司是专业从事小卫星研制及卫星应用的航天高新技术企业。目前，公司人员规模达1500人，科研实力雄厚，主业发展快速，正朝着产业化、规模化、国际化方向迈进，并将努力发展成为主业突出、特色鲜明、效益显著、具有强大核心竞争力和相当产业规模的国际一流的综合型宇航公司。公司人员规模达1500人，科研实力雄厚，主业发展快速，正朝着产业化、规模化、国际化方向迈进，并将努力发展成为主业突出、特色鲜明、效益显著、具有强大核心竞争力和相当产业规模的国际一流的综合型宇航公司。主要业务：微、小卫星研制及卫星应用领域。现已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司，形成了航天东方红、航天恒星等一系列国内外知名品牌。在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台，并成功发射了对地观测、环境监测、空间探测等不同用途的10余颗小卫星；在卫星地面应用系统及设备制造方面，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像。处理五大领域20多类产品，其中高动态卫星导航定位终端、无人机信息链、北斗系列卫星导航定位终端、静中通、动中通等产品在国内市场处于技术与份额双领先的地位；在卫星运营服务方面，已具备提供广播电视传输、移动位置服务、卫星定位与导航服务、数据采集与信息发布等多项运营服务的能力。2.2公司未来发展方向（1）在卫星研制领野，公司将重点提升卫星平台的研发建设能力，实现小卫星和微小卫星批量生产能力，使之满足日益旺盛的市场需求，同时公司还将向宇航系统的不见和单机产品方向延伸，实现卫星上部组件的产品化发展，巩固和建设小卫星和微小卫星研制的主导地位。（2）在卫星应用领域，公司将利用自身在产业链中的优势地位，从产品制造商向卫星应用系统集成商，核心关键产品提供商和应用服务提供商转型，并在巩固国内市场地位的同时，提高国际市场产品输出能力。2.3经营分析 公司目前从事小卫星的研制和卫星应用业务，是我国唯一具备小卫星工程化研制生产能力的企业。主要经营：卫星及相关产品的研发、设计、制造、销售；航天技术应用及相关产品的研发、设计、制造、销售及综合信息服务。项目投资；计算机系统集成、软件产品开发；通讯产品、电子产品的研发与销售 。主营构成分析：（如下图）2.4公司战略 第一、致力于实现中国卫星2015年成为“国际一流综合型宇航公司”的战略总目标 第二、以市场化、产业化为目标，加速推进创新与产业并重，效益与规模傧衷，国内与国际并重的两性互动局面 第三、公司积极实施“走出去”战略，依托强大的技术和研发优势，多层次、全方位地大力开拓海外业务，逐渐形成市场多元化和经营国际化的格局，并将将中国卫星推向全世界2.5股本结构（如下图）3公司财务状况分析3.1偿债能力分析根据公司的财务报表得出： 通过查找资料得出，流动比率越高，企业资产的流动性越大，表明企业有足够的变现资产用于偿债，但是，并不是比率越高越好，一般认为合理的最低比率是2 。流动资产大于流动负债，一般可以认为公司的偿债能力较强，有足够的流动资产偿还流动负债。而且一般认为速动比率为1或者稍大一点为好。 由图可知现阶段此公司的流动资产（71.6亿）大于流动负债（34.6亿），而流动比率为2.07比较合理，速动比率也较高。因此可以认为此公司的偿债能力较强。3.2营运能力分析由图公司的总资产周转率，应收账款和存货周转天数在进3年来的波动是比较大的，而此公司的这些指标都比较不错，周转情况都比较快，说明公司的营运能力是较强的，而且是在波动中上升的。3.3盈利能力分析可以从两个方面分析：（1） 加权资产净利率：加权资产净利率越高表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金的使用上取得了良好的效果。如图此公司的加权资产净利率波动比较大，但都不会太低都最差都在1以上，此公司的加权净利率说明公司的盈利情况波动较大，但总的来说盈利情况是比较好的，其营运状况也较合理。（2） 净利率：净利率所反映的是销售收入的收益水平。由图公司的净利率是有所下降的，虽然幅度不大，仍然需要我们警醒，需要我们关注公司未来的管理和政策的变化。但就盈利能力来说公司还是又很大的盈利能力的3.4现金流量分析 由图可知此公司的经营现金流量为正值，投资、筹资现金净流量为负值。也就是暂时性的公司的投资信心出现不足，这可能是因为现在全国经济状况的不乐观导致的，这只是暂时性的。3.5投资收益分析如上图，虽然2014年3月31的每股经营现金流出现负数，但其他的数据都算中规中矩，因此此公司的投资收益还是可以接受的。4股票内在价值评估由图所示的资料显示，以及市场上预计，公司2014-16年每股的收益分别为0.32元、0.39元、0.45元。由此根据内股票内在价值的关系，又因为市场上一般以5年期的国债利率为贴现率Y=3.14%。股票的内在价值V=Ct /(1=Y)t.因此可以算出其现在的内在价值大概是19.2元左右，而现价为18元左右。因此是被低估的，有上升空间，是买入信号。5投资建议与风险提示(1)风险提示：1.产能受限和技术不确定性成为经营风险，公司已经达到了年产小卫星5-6颗的能力，同时可以看到目前小卫星需求十分旺盛，面对这些充裕的订单，公司的产能基本达到了饱和，而公司目前没有扩大产能的计划，这给后续订单的按时完成会造成一定的隐患。 2.公司所从事的领域属于高新技术开发，具有较强的创新性，同时由于行业的技术保密的特性，因此公司在开发产品过程中可以借鉴的经验几乎没有，这就给公司在技术研发上造成一定的不确定性。 3.市场波动将对军工行业带来估值调整影响；科研体制改革的推进以及资产注入进度的不确定。(2)投资建议： 通过上述各种分析，我们知道中国卫星具备一定的产品和技术具备竞争力，仍是行业龙头；同时随着北斗卫星的发射及政策的扶持，卫星导航进入商用领域，以此带动中国东方红卫星股份有限公司卫星应用产品的销售。我们对中国卫星的进行财务分析和它的内在价值分析，个人认为投资者在目前情况下可以买入并持有这支股票。合同管理制度1 范围本标准规定了龙腾公司合同管理工作的管理机构、职责、合同的授权委托、洽谈、承办、会签、订阅、履行和变更、终止及争议处理和合同管理的处罚、奖励；本标准适用于龙腾公司项目建设期间的各类合同管理工作，厂内各类合同的管理，厂内所属各具法人资格的部门，参照本标准执行。2 规范性引用中华人民共和国合同法龙腾公司合同管理办法3 定义、符号、缩略语无4 职责4.1 总经理：龙腾公司经营管理的法定代表人。负责对厂内各类合同管理工作实行统一领导。以法人代表名义或授权委托他人签订各类合法合同，并对电厂负责。4.2 工程部：是发电厂建设施工安装等工程合同签订管理部门；负责签订管理基建、安装、人工技术的工程合同。4.3 经营部：是合同签订管理部门，负责管理设备、材料、物资的订购合同。4.5 合同管理部门履行以下职责：4.5.1 建立健全合同管理办法并逐步完善规范；4.5.2 参与合同的洽谈、起草、审查、签约、变更、解除以及合同的签证、公证、调解、诉讼等活动，全程跟踪和检查合同的履行质量；4.5.3 审查、登记合同对方单位代表资格及单位资质，包括营业执照、经营范围、技术装备、信誉、越区域经营许可等证件及履约能力（必要时要求对方提供担保），检查合同的履行情况；4.5.4 保管法人代表授权委托书、合同专用章，并按编号归口使用；4.5.5 建立合同管理台帐，对合同文本资料进行编号统计管理；4.5.6 组织对法规、制度的学习和贯彻执行，定期向有关领导和部门报告工作；4.5.7 在总经理领导下，做好合同管理的其他工作，4.6 工程技术部：专职合同管理员及材料、燃料供应部兼职合同管理员履行以下职责：4.6.1 在主任领导下，做好本部门负责的各项合同的管理工作，负责保管“法人授权委托书”；4.6.2 签订合同时，检查对方的有关证件，对合同文本内容依照法规进行检查，检查合同标的数量、金额、日期、地点、质量要求、安全责任、违约责任是否明确，并提出补充及修改意见。重大问题应及时向有关领导报告，提出解决方案；4.6.3 对专业对口的合同统一编号、登记、建立台帐，分类整理归档。对合同承办部门提供相关法规咨询和日常协作服务工作；4.6.4 工程技术部专职合同管理员负责收集整理各类合同，建立合同统计台帐，并负责6