财务管理课后习题及参考答案.doc

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财务管理教材编写组
二零一一年七月
财务管理习题
参考答案

目 录
第1章 总论 3
略 3
第2章 财务管理的价值观念 3
习题 3
参考答案 3
第3章 企业财务分析 4
习题 4
参考答案 5
第4章 筹资管理 6
习题 6
参考答案 7
第5章 资本成本与资本结构 9
习题 9
参考答案 9
第6章 项目投资决策 11
习题 11
参考答案 11
第7章 证券与金融衍生品投资管理 12
习题 12
参考答案 13
第8章 流动资产管理 14
习题 14
参考答案 15
第9章 固定资产与无形资产管理 16
习题 16
参考答案 17
第10章 成本费用管理 20
习题 20
参考答案 21
第11章 利润及其分配管理 23
习题 23
参考答案 23
第12章 企业财务预算管理 24
习题 24
参考答案 25
第13章 企业风险管理 27
习题 27
参考答案 28

第1章 总论
略

第2章 财务管理的价值观念
习题
1.某人决定分别在2008年、2009年、2010年和2011年各年的1月1日分别存入10 000元，按5%利率，每年复利一次，要求计算2011年12月31日的存款余额是多少？
2.某企业想现在租用一套设备，在以后的10年中每年年初要支付租金10 000元，年利率为5%，问这些租金的现值是多少？
3.某企业向银行借入一笔钱，银行贷款的年利率为7%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息15000元，问这笔款项的现值为多少？
4.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为2000万元，其收益率的概率分布如下表所示：
市场状况
概率
甲项目
乙项目
好
0.3
20%
25%
一般
0.5
15%
15%
差
0.2
10%
5%
要求：（1）分别计算甲、乙两个项目收益率的期望值。
（2）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准差。
（3）分别计算甲、乙两个项目收益率的标准离差率。
（4）比较甲、乙两个投资项目风险的大小。

参考答案
1. 解:FA=10 000【(F/A，5％，4+1)-1】
=10 000×（5.5256—1）
=45 256（元）
或FA=10 000（F/A，5％，4）（1+5%）
=10 000×4.3101×1.05
=10 000×4.525605
=45 256.05（元）

2. 解: PA =10 000【(P/A，5%，10-1)+1】
=10 000×（7.1078+1）
=81 078（元）
或PA =10 000（P/A，5％，10）（1+5%）
=10 000×7.7217×1.05
=10 000×8.107785
=81 077.85（元）

3. 解：据题意A=15 000，n=20，m=10，i=7%，则
PA =100 000[（P/A，7%，20）-（P/A，7%，10）]
=100 000（10.594-7.0236）
=357 040（元）
或PA =100 000（P/A，7%，10）（P/F，7%，10）
=100 000×7.0236×0.5083
=357 009.59（元）

4. 解：
（1） E甲=20%×0.3+15%×0.5+10%×0.2=15.5%
E乙=25%×0.3+15%×0.5+5%×0.2=16%
（2）
σ甲=
=3.5%
σ乙=
=7%
（3）
V甲==0.2258=22.58%
V乙= =0.4375=43.75%
（4）由上可知，甲项目的标准离差率小于乙项目的标准离差率，即甲项目的风险程度小于乙项目。

第3章 企业财务分析
习题
ABC公司简要资产负债表、利润表及同行业财务比率的平均标准分别见表3—9、表3—10、表3—11。
表3—9 资产负债表
编制单位： ABC公司 2007年12月31日 单位：元
资产
年初数
期末数
负债和股东权益
年初数
年末数
流动资产：

流动负债：

货币资金
66 835
91 211
短期借款
3 400
3 400
交易性金融资产
179 911
204 283
应付票据
0
46 200
应收账款
56 495
89 487
应付账款
22 008
23 974
存货
31 712
55 028
预计负债
31 006
56 717
其他流动资产
15 519
25 271
流动负债合计
56 414
130 291
　　流动资产合计
350 472
465 280
长期负债：

固定资产：

长期借款
7 650
4 250
固定资产净值
67 863
92 778
所有者权益（或股东权益）：

无形资产及其他资产：

　　股本
140 191
182 932
　　无形资产
17 373
88 428
盈余公积和未分配利润
231 453
329 013

股东权益合计
371 644
511 945
资产总计
435 708
646 486
负债和股东权益总计
435 708
646 486

表3—10 利润表
编制单位： ABC公司 2007年度 　 单位：元
项　　目
本月数
本年累计数
营业收入

659 347
减：营业成本

275 939
减：营业费用

117 781
管理费用

115 784
财务费用

11 854
利润总额

137 989
减：所得税

34 614
净利润

103 375
表3—11 同行业标准财务比率
流动比率
2.01
资产负债率
56%
存货周转天数
55
应收账款周转天数
39
销售净利率
13.12%

要求：
1. 根据资产负债表和利润表计算下列比率：流动比率、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和销售净利率。
2.根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、营运能力和获利能力。
ABC公司简要资产负债表、利润表及同行业财务比率的平均标准分别如下：
资产负债表
编制单位：ABC公司 2010年12月31日 单位：万元
资产
年初数
期末数
负债及所有者权益
年初数
期末数
流动资产：

流动负债：

货币资金
38641
29355
短期借款
6375
20055
应收账款
10986
11883
应付账款
5174
7118
存货
11755
18213
其他流动负债
14076
11857
流动资产合计
61382
59451
流动负债合计
35625
39030
长期投资
2163
8696
长期负债
954
78
固定资产：

股东权益：

固定资产原价
8290
9708
股本
16248
16248
减：累计折旧
1160
1747
资本公积
13412
13412
固定资产净值
7130
7961
盈余公积
4029
4979
无形资产
468
968
未分配利润
4152
4487
递延资产
1201
1158
股东权益合计
71530
39126
资产合计
72344
78234
负债及股东权益合计
144688
78234

利润表
编制单位：ABC公司 2010年度 单位：万元
项 目
上年实际
本年累计
主营业务收入
78936
95311
减：主营业务成本
62558
78887
主营业务税金及附加
217
347
营业费用
5958
6461
管理费用
5238
4218
财务费用
887
1695
营业利润
4078
3703
加：其他利润
506
937
利润总额
4584
4640
减：所得税
152
164
净利润
4432
4476

同行业标准财务比率
流动比率
1.72
速动比率

资产负债率
48.50%
存货周转天数
67.67
应收账款周转天数
43.37
销售净利率
6.67%
资产收益率

净资产收益率

要求：（1）根据资产负债表和损益表计算下列比率：流动比率、速动比率、资产负债率、销售净利率、资产收益率、净资产收益率、存货周转率和应收账款周转率。
（2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价公司的偿债能力、营运能力和获利能力。
（3）若公司用银行存款8000万元偿还即将到期的短期借款，则流动比率是下降还是上升了呢？此时企业的短期偿期能力如何?
（4）请用杜邦体系综合分析公司净资产收益率高或低的原因。
参考答案
（1）财务比率：
① 流动比率＝流动资产/流动负债＝465280/130291＝3.57
② 资产负债率＝负债总额/资产总额＝134541/646486×100%＝20.81%
③ 存货周转率＝营业成本/平均存货＝275939/[（31712+55028）÷2]＝6.36(次)
存货周转天數＝360/6.36＝57(天)
④ 应收账款周转率＝销售收入/平均应收账款＝659347/[(56495+89487)÷2]＝9.03(次)
应收账款周转天數＝360/9.03＝40(天)
⑤ 销售净利率＝税后净利润/销售收入×100%＝103375/659437×100%＝15.68%

财务比率
行业标准
企业比率
流动比率
2.01
3.57
资产负债率
56%
20.81%
存货周转天數
55
57
应收账款周转天數
39
40
销售净利率
13.12%
15.68%

（2）评价:
① 偿债能力:
短期偿债能力: 流动比率反映了企业运用流动资产偿还流动负责的短期偿债能力，流动比率等于2是比较合理的,如果该比率过低，就意味着企业的短期支付能力不足，可能捉襟见肘，难以如期偿还债务，如果该比率过高，这就表明企业资金没有得到充分利用，影响到资金的使用效率，ABC公司流动比率为3.57，该比率大于2，且比同行业标准财务比率2.01高，表明其短期偿债能力好，达到了一定的安全性。
长期偿债能力: 资产负债率反映了企业的长期偿债能力，ABC公司的资产负债率20.81％，低于行业56％。说明公司未来的经营状况是好的，长期偿债能力较强,能够保持着较低的负债水平与较低的财务风险。可以适度举债，实现更为合理的资本结构，以利于公司经营规模的扩大。
② 营运能力
一般而言，存货周转率越高，周转天数越短，表明企业的存货管理水平越好、效率越高，ABC公司存货周转天数57天，比同行业标准55天略长，表明企业流动资产有少量闲置,因此营运能力不是很强,应当加强存货管理，采取积极有效的措施降低存货占用水平，提高存货使用水平，，提高存货的周转速度。
应收账款周转率越高，周转天数越短，表明企业在应收账款上占用的资金越少，体现出企业应收账款管理质量越高，但是该比率过高，可能意味着企业的销售政策过严。ABC公司的应收账款天数比行业标准略长1天，为40天，说明企业的资金周转速度不是很快,也即营运能力不是很强,
③ 盈利能力
ABC销售净利率15.68%比同行业13.12%高 ，说明企业的主营业务的获利能力强，发展潜力大，获利水平高.
（1）有关财务比率计算：
流动比率=59451/39030=1.52
速动比率=(59451-18213)/39030=1.06
资产负债率=(39030+78)/ 78234=49.99%
销售净利率= 4476/95311=4.70%
资产收益率=4476/(72344+78234)/2=5.95%
净资产收益率=4476/(71530+39126)/2=8.09%
存货周转率=78887/(11755+18213)/2=5.26(次)
存货周转天数=360/5.26=68.44(天)
应收账款周转率=95311/(10986+11883)/2=8.34(次)
应收账款周转天数=360/8.34=43.17(天)
（2）该公司流动比率为1.52，低于同行业标准财务比率1.72,说明公司的短期偿债能力受到一定的限制。该公司资产负债率为49.99%，略高于同行业标准财务比率48.50%，这说明该公司的长期偿债能力也受到一定的限制。该公司存货周转率为68.44天，略高于同行业平均水平67.67天，说明公司的存货周转速度较慢，存货管理水平较差。应收账款周转率为43.17天，略低于同行业标准财务比率43.37天，说明该公司的应收账款回收情况较好。该公司的销售净利率为4.70%，低于同行业标准财务比率6.67%，说明该公司获利能力较差。
（3）新的流动比率=(59451-12000)/(39030-12000)=1.76，与公司原来的流动比率相比，有了较大幅度的提高，且略高于同行业标准财务比率1.72，说明公司的短期偿债能力有所保障。
（4）所有者权益报酬率（净资产收益率）＝总资产收益率×权益系数
＝销售净利率×总资产周转率×1/(1－资产负债率)
＝4.70%×95311/(72344+78234)/2×1/(1－49.99%)
＝4.70%×1.27×2
因此，从杜邦体系数据看,该公司的所有者权益报酬率较低，其主要原因有三个方面：一是由于制造成本和期间成本不少，销售净利率不高；二是公司的存货周转速度较慢，造成总资产周转率不高；三是偿债能力不强。

第4章 筹资管理
习题
1．某企业2010年简化资产负债表如表4-12所示。该企业2010年营业收入1000000元，销售收入净利率为5%，股利支付率为60%，留存可全部用于筹资需要，预计2011年盈利和股利支付仍维持2010年水平。
表4-12 资产负债表（简化）
2010年12月31日 单位：元
资 产
负债及所有者权益
货币资金　　　　　　　30000
应收账款　　　　　　　70000
存货　　　　　　　　　120000
固定资产净值　　　　　300000
应付账款　　　　　　　　　60000
其他流动负债　　　　　　　30000
长期负债　　　　　　　　　110000
实收资本　　　　　　　　　300000
留存收益　　　　　　　　　20000
资产合计　　　　　　520000
负债及所有者权益合计　　　520000
要求：（1）预计2011年营业收入为140万元，预测2011年的外部筹资规模。
（2）预计2011年营业收入为200万元，预测2011年的外部筹资规模。
2．某公司拟发行面值1000元，年利息率为11%的5年期公司债券。分别确定当市场利率为11%、8%和13%时的债券发行价格（计算结果保留整数）。
3．某公司需要一台机器设备，有两种方式可以取得：举债购置与融资租赁。两种筹资方式如下：
（1）采用举债购置方式。设备的购买价为80000元，使用年限为8年，使用期限满无残值，采用直线法计提折旧。另外，公司每年尚需支付600元的维修费用进行设备维修。
（2）采用融资租赁方式。每年租赁费为12300元，其中设备购置成本10000元，租赁利息800元。租赁手续费1500元，连续支付8期，每次支付均在期初。此外，每年支付维修费600元。假设税前借款利息为14%，公司所得税率为40%。
要求：通过计算比较，分析应选择何种筹资方案？
4．某公司拟采购一批零部件，购货款为500万元。供应商规定的付款条件为“2/10，1/20，N/30”，每年按360天计算。要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本（资本成本率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设公司目前有一短期投资报酬率为40%的投资项目，确定对该公司最有利的付款日期和价格。

参考答案
1.该企业2010年的实际资产负债表及其敏感项目与销售额间的比率关系列于下表所示：
  2010年实际资产负债表 单位：元
项 目
金 额
占销售额的百分比(%)
资产
货币资金
应收账款
存货
固定资产净值

30000
70000
120000
300000

3
7
12
—
资产总额
520000
22
负债
应付账款
其他流动负债
长期负债
实收资本
留存收益

60000
30000
110000
300000
20000

6
3
—
—
—
负债及所有者权益总额
520000
9

上述百分比表明，销售每增加100元，相应的敏感资产将增加22元，而敏感负债将增加9元，因此实际需要追加的资金量为11（22-9）元。
（1）预计2011年营业收入为140万元，即：销售额由2010年的1000000元增加到2011年的1400000元，增加了400000元。因此所需要筹资的数量应为400000×11%=44000元。由于2011年盈利和股利支付仍维持2010年水平，即 2011年能够提供留存收益不变，仍为20000元，因此企业2011年需要追加的对外筹资规模应为44000-20000=24000元。
（2）预计2011年营业收入为200万元，即：销售额由2010年的1000000元增加到2011年的2000000元，增加了1000000元。因此所需要筹资的数量应为1000000×11%=110000元。同样，由于2011年盈利和股利支付仍维持2010年水平，即 2011年能够提供留存收益不变，仍为20000元，因此企业2011年需要追加的对外筹资规模应为110000-20000=90000元。

2．（1）当市场利率为11%时，公司债券发行价格
=1000*11%*（P/A，11%，5）+1000*（P/F,11%，5）=110*3.6959+1000*0.5953=1000（元）（2）当市场利率为8%时，公司债券发行价格=1000*11%*（P/A，8%，5）+1000*（P/F,8%，5）=110*3.9927+1000*0.6806=1120（元）
（3）当市场利率为13%时：公司债券发行价格=1000*11%*（P/A，13%，5）+1000*（P/F,13%，5）=110*3.5172+1000*0.5428=930（元）

3．决策分析见下表：
租赁现金流出表
年末
①租赁付款额
②税金
③税后现金流出量
④现金流出量现值
0
16000
-
16000
16000
1-7
16000
6400
9600
49305
8
-
6400
（6400）
（3357）
合计

61948
注：②=①*0.4，③=①-②，折现率=税前借款成本*（1-税率）=14%*0.6=8.4%。
3．某公司需要一台机器设备，有两种方式可以取得：举债购置与融资租赁。两种筹资方式如下：
（1）采用举债购置方式。设备的购买价为80000元，使用年限为8年，使用期限满无残值，采用直线法计提折旧。另外，公司每年尚需支付600元的维修费用进行设备维修。
（2）采用融资租赁方式。每年租赁费为12300元，其中设备购置成本10000元，租赁利息800元。租赁手续费1500元，连续支付8期，每次支付均在期初。此外，每年支付维修费600元。假设税前借款利息为14%，公司所得税率为40%。
要求：通过计算比较，分析应选择何种筹资方案？
借款现金流出表
年末
①还款
②年末
未还本金
③年利息
④折旧
⑤税后
节约
⑥税后
现金流
⑦现金
流现值
0
18910
81090
0
0
0
18910
18910
1
18910
73533
11353
20000
12541
6369
5875
2
18910
64917
10295
32000
16918
1992
1695
3
18910
55096
9088
19200
11315
7595
5962
4
18910
43899
7713
11520
7693
11217
8124
5
18910
31135
6146
11520
7066
11844
7913
6
18910
16584
4359
5760
4048
14862
9160
7
18906
0
2322
-
929
17977
10222
8
（8000）

残值

（3200）
（4800）
（2518）
合计

65344
注：⑤=（③+④）*40%，⑥=①-⑤，现金流现值的折现率为8.4%。第0年末未归还本金为81090元（100000-18910）；第1年末利息为11353元（81090*14%）；第1年末未还本金为73533元（81090-（18910-11353））；以后年度以次类推。
因为租赁方案的现金流出现值较低，因此，应选择租赁。

4．（1）放弃（第10天）折扣的资金成本为：2%÷（1-2%）×360÷(30-10)=36.73%
放弃（第20天）折扣的资金成本为：2%÷（1-1%）×360÷(30-20)=36.36%。因放弃第10天折扣的付款代价较大，所以应在第10天付款为。（2）短期投资收益率高于放弃折扣的代价，故应在第30天付款。

第5章 资本成本与资本结构
习题
1、某公司决定向银行借款1000万元，年利率8%，期限10年，借款手续费率3%，公司所得税率25%，每年付息一次，到期一次还本。试计算该借款的资本成本（考虑资金时间价值）。
2、某公司发行的债券面值为1000元，息票利率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设相同期限政府债券的报酬率为7%，考虑到风险因素，投资者对公司债券要求的报酬率为9%。要求：（1）试计算债券的发行价格；（2）若税前筹资费率为发行额的3%，试计算债券的资本成本（年）。
3、某公司准备在明年投资一项目，该项投资需要资金总额为1000万元。正在着手编制有关投资及相关的筹资计划。有关信息如下：筹资方式安排如下：银行借款150万元，借款利率是8%；发行债券 350万元，面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元，发行成本为市价的4%；发行普通股300万元；利用内部留存收益200万元。公司所得税率为25%。公司普通股的β值为1.1。当前国债收益率为5.5%，市场上普通股平均风险必要报酬率为13.5%。要求：
（1）计算银行借款的资本成本（不考虑资金时间价值）；
（2）计算债券的资本成本（不考虑资金时间价值）；
（3）使用资本资产定价模型估计普通股和内部留存收益成本。
（4）计算其加权平均的资本成本(取整数)。
4、某公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司所得税税率为25%，对于明年的预算有三种方案：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率5％），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股以筹集600万元资金。
要求计算或回答：
（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆系数；
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请说明理由。
参考答案
1． 解：

利用试算法，可解得该长期借款资本成本约为6.45%。

2．解：（1）投资者要求的报酬率为9%，则半年期利率Kb为：

设债券的发行价格为Pb，则：

（2）债券的资本成本（半年）为：

解得债券资本成本（半年）Kb为3.7%。
将半年期资本成本转化为年资本成本：

3．解：(1)银行借款成本=8%×(1-25%)=6%。
(2)债券成本=［1×8%×(1-25%)］÷［0.85×(1-4%)］=7.35%
(3)普通股本成本和内部留存收益成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%
(4)加权平均成本
=6%×150/1000+7.35%×350/1000+14.3%×300/1000+14.3%×200/1000
=11%

4．解：（1）第一方案：
每股收益（EPS）＝（销售收入总额-变动成本总额-固定成本-债务利息）×（1-所得税率）/流通在外的普通股股数
＝［45000×（240-200）-1200000-40000000×5%］×(1-25%)/200000
＝1.50（元/股）
财务杠杆系数（DFL）＝基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)
＝[45000×（240-200）-1200000]/[45000×（240-200）-1200000-4000000×5%]
＝1.5
第二方案:
EPS＝[45000×(240-180)-1500000-(40000000×5%+6000000×6.25%)] ×(1-25%)/200000
＝2. 34（元/股）
DFL=[45000×(240-180)-1500000]/[45000×(240-180)-1500000-(4000000×5%+6000000×6.25%)]
＝1.92
第三方案:
EPS＝[45000×(240-180)-1500000-40000000×5%] ×(1-25%)/(200000+200000)
＝1.88(元/股)
DFL＝[45000×(240-180)-1500000]/[45000×(240-180)-1500000-4000000×5% ]
＝1.2
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量。
设销售量为Q，则：
［Q×（240-180）-1500000-(4000000×5%+6000000×6.25%)]×（1-25％）/200000 =［Q×（240-180）-1500000-4000000×5%]×（1-25％）/（200000+200000）
求得S＝40833（件）
（3）根据上述结果分析：
①根据上述结果分析可知，第二方案的财务杠杆系数最大，所以其财务风险最大。
②由于第二方案每股收益最大，所以其报酬最高。
③如果公司销售量下降至30000件，第三方案会更好些，由于销售量 30000件低于每股收益无差别点的销售量40833件，所以运用权益筹资可获得较高的每股收益，即选用第三方案比第二方案可获得更高的每股收益。
第6章 项目投资决策
习题
1. 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有哪些？
A. 新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B. 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D. 动用为其他产品储存的原料约200万元
2．两个互斥项目的预期现金流量如下表所示：
项目的预期现金流量 金额单位:元
时间
0
1
2
3
4
A
－10000
5000
5000
5000
5000
B
－10000
0
0
0
30000
（1） 请计算这两个项目各自的内含报酬率；
（2） 如果必要报酬率为10％，请计算项目A和项目B的净现值；
（3） 你会选择哪个项目，为什么？
3、某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分） 价值单位：万元
t
项
目

建设期
经营期
合计
0
1
2
3
4
5
6
净收益

-300
600
1400
600
600
2900
净现金流量
-1000
-1000
100
1000
（B）
1000
1000
2900
累计净现金流量
-1000
-2000
-1900
（A）
900
1900
2900
－
折现净现金流量(资本成本率6％)
-1000
-943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算回收期、折现回收期、会计收益率、净现值、现值指数、内含报酬率。
参考答案
1、BC

2、（1）A项目的IRR=34.90%，B项目的IRR=31.61%
（2）A项目的NPV=5849.33，B项目的NPV=1049.40
（3）选择B项目。因为互斥项目的选择应该以净现值为准。

3、（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=-1900+1000=-900， （B）=900-（-900）=1800
（2）计算或确定下列指标：
①回收期=（年）
③折现回收期＝3＋1014.8/1425.8=3.71年
②会计收益率＝＝58％
④净现值为1863.3万元
⑤现值指数＝
⑥内含报酬率i。
设利率28％，NPV为-54.56；设利率26％，NPV为48.23
，i=26.94%

第7章 证券与金融衍生品投资管理
习题
1. 乙企业欲对A公司发行的已上市每年付息债券进行投资，该债券的面值为500元，票面利率为14%，期限为10年，已发行2年；且已知当时的市场利率为12%，该债券的实际交易价格为530元。请对乙企业应否进行该种债券投资作出决策。
2. 某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股、7元/股和5元/股，它们的β系数分别为2.1、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%、40%和10%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。
要求：（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。
（2）若投资总额为50万元，风险收益额是多少？
（3）分别计算投资A股票、 B股票、C股票的必要收益率。
（4）计算投资组合的必要收益率
（5）分别计算A股票、 B股票、C股票的内在价值
（6）判断该公司应否出售A、 B、C三种股票
3．假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在给定的表格中，并列出计算过程）。
证券名称
期望报酬率
标准差
与市场组合的相关系数
贝塔值
无风险资产
？
？
？
？
市场组合
？
0.1
？
？
A股票
0.22
？
0.65
1.3
B股票
0.16
0.15
？
0.9
C股票
0.31
？
0.2
？
4．某期权交易所2010年1月20日对ABC 公司的期权报价如下：到期日为4月20日，执行价格为37元，看涨期权价格为3.8元，看跌期权价格为5.25元。
要求：针对以下互不相干的几问进行回答：
（1）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（2）若丁投资人卖出看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看跌期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（3）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（4）若丁投资人卖出看跌期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时空头看跌期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
参考答案
1、债券价值=549.68元，债券价值大于市场价格，应该投资该种债券。

2、（1）投资组合的贝塔系数β=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5；
投资组合的风险收益率=1.5×（14%-10%）= 6%
（2）投资组合的风险收益额=50×6%=3（万元）
（3）投资A股票的必要收益率=10%+2.1×（14%-10%）=18.4%