财务管理第四、五章筹资管理练习(附答案).doc

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第一节 客观题目练习
一、下列筹资方式中属于间接筹资方式的是（ D ）。
A.发行股票 B.发行债券 C.吸收直接投资 D.融资租赁

二、将企业筹资分为股权筹资、债务筹资和衍生金融工具筹资是根据下列哪一个分类标志进行的（　D　）。
A.按所筹集资金的使用期限不同 B.按资金的来源范围不同
C.按是否以金融机构为媒介 D.按企业所取得资金的权益特性不同

三、某公司为一家新设的有限责任公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是（ B ）。
A.100万元      B.200万元 C.300万元      D.400万元

四、下列各项中，不能作为无形资产出资的是（ D ）。
A.专利权 B.商标权 C.非专利技术 D.特许经营权

五、企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（  C  ）。
A.吸收货币资产     B.吸收实物资产 C.吸收专有技术     D.吸收土地使用权

第二节 客观题练习
一、当注册会计师对公司最近一个会计年度的财产报告出具下列何种意见时，其股票交易将被交易所“特别处理”。（ CD ）
A.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无保留意见的审计报告
B.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具保留意见的审计报告
C.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具无法表示意见的审计报告
D.注册会计师对最近一个会计年度的财产报告出具否定意见的审计报告

二、上市公司引入战略投资者的主要作用有（ ABCD ）。
A.优化股权结构 B.提升公司形象
C.提高资本市场认同度 D.提高公司资源整合能力

三、留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有（  AC  ）。
A.筹资数额有限
B.不存在资本成本
C.不发生筹资费用
D.改变控制权结构

四、与“吸收直接投资”方式相比较，“发行普通股”筹资方式所具有的特点有（ BD ）。
A.资本成本较高
B.资本成本较低
C.公司与投资者易于沟通
D.手续相对复杂，筹资费用较高

五、相对于债务筹资方式而言，采用吸收直接投资方式筹资的优点是（ C ）。
A.有利于降低资本成本
B.有利于集中企业控制权
C.有利于降低财务风险
D.有利于发挥财务杠杆作用

第三节 客观题练习
一、根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。（ X ）

二、以债务人或第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，将该动产或财产权利作为债权取得担保的贷款为（ D ）。
A.信用贷款
B.保证贷款
C.抵押贷款
D.质押贷款

三、要求企业必须保持最低数额的营运资金和最低流动比率、限制非经营性支出等属于（　B ）。
A.例行性保护条款
B.一般性保护条款
C.特殊性保护条款
D.正常性保护条款

四、如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（　Y ）

五、分批偿还债券相比一次偿还债券来说（ AC ）。
A.发行费较高 B.发行费较低
C.便于发行 D.是最为常见的债券偿还方式

六、出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（ C ）。
A.直接租赁 B.售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁

七、下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是( D )。
A.租赁设备的价款 B.租赁期间利息 C.租赁手续费 D.租赁设备维护费

八、一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（ C ）。
A.财务风险较小 B.限制条件较少
C.资本成本较低 D.融资速度较快

九、相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（ BC ）。
A.筹资风险小
B.筹资速度快
C.资本成本低
D.筹资数额大

第三节 计算题练习
【教材例3-1】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值为60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次。
要求：
（1） 计算每年年末支付的租金。

每年租金=［600 000-50 000×(P/F，10%，6)］/(P/A，10%，6)=131283(元)

（2）要求编制租金摊销计划表。
租金摊销计划表 单位：元
年份
期初本金①
支付租金②
应计租费③
本金
额偿还额④
本金余额⑤
2007

600000
131283
60000
71283
528717
2008

528717
131283
52872
78411
450306
2009

450306
131283
45031
86252
364054
2010

364054
131283
36405
94878
269176
2011

269176
131283
26918
104365
164811
2012

164811
131283
16481
114802
50009
合计

787698
237707
549991
50009*

第四节 客观题练习
一、对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（ Y ）

二、下列可转换债券的要素中，有利于可转换债券顺利地转换成股票的要素有（ BD ）。
A.转换价格 B.赎回条款 C.回售条款 D.强制性转换调整条款

三、认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（ B ）。
A.60天 B.90天 C.180天 D.360天

四、权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的资产的权证为（ A ）。
A.美式认股证 B.欧式认股证 C.长期认股证 D.短期认股证
。

第四节 计算题练习
【案例】B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。
方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。

要求：
（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。

发行可转换公司债券年利息=8×2.5%=0.2（亿元）
发行一般债券年利息=8×5.5%=0.44（亿元）
节约的利息=0.44-0.2=0.24（亿元）

（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？

2010年基本每股收益=10/20=0.5（元/股）
2010年至少应达到的净利润=0.5×10=5（亿元）
2010年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%

（3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？

B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力、财务风险或大额资金流出的压力。

【教材例3-2】某特种钢股份有限公司为A股上市公司，20×7年为调整产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。该项目第一期计划投资额为20亿元，第二期计划投资额为18亿元，公司制定了发行分离交易可转换公司债券的融资计划。
经有关部门批准，公司于20×7年2月1日按面值发行了2000万张、每张面值100元的分离交易可转换公司债券，合计20亿元，债券期限为5年，票面利率为1%（如果单独按面值发行一般公司债券，票面利率需要设定为6%），按年计息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的15份认股权证，权证总量为30000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2:1（即2份认股权证可认购1股A股股票），行权价格为12元/股。认股权证存续期为24个月（即20×7年2月1日至20×9年2月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。
公司20×7年年末A股总股数为20亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。假定公司20×8年上半年实现基本每股收益为0.3元，上半年公司股价一直维持在每股10元左右。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元（公司市盈率维持在20倍的水平）。

要求：
（1）计算公司发行分离交易可转换公司债券相对于一般公司债券于20×7年节约的利息支出。　
可节约的利息支出=20×（6%-1%）×11/12＝0.92（亿元）

（2）计算公司20×7年公司的基本每股收益。

20×7年公司基本每股收益=9/20＝0.45（元/股）
（3）计算公司为实现第二次融资，其股价至少应当达到的水平。假定公司市盈率维持在20倍，计算其20×8年基本每股收益至少应当达到的水平。

为实现第二次融资，必须促使权证持有人行权，为此股价应当达到的水平为：
　　12+1.5×2＝15（元）
（4）简述公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标及其风险。
目标：公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标是分两阶段融通项目第一期、第二期所需资金，特别是努力促使认股权证持有人行权，以实现发行分离交易可转换公司债券的第二次融资。
主要风险是第二次融资时，股价低于行权价格，投资者放弃行权，导致第二次融资失败。

　　（5）简述公司为了实现第二次融资目标，应当采取何种财务策略。
公司为了实现第二次融资目标，应当采取的具体财务策略主要有：
①最大限度发挥生产项目的效益，改善经营业绩。
　　②改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。

第五节 客观题练习
一、下列各项中，属于非经营性负债的是（ C ）。
A.应付账款 B.应付票据 C.应付债券 D.应付销售人员薪酬

二、某公司2011年预计销售收入为50 000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（  A  ）。
A.2 000万元
B.3 000万元
C.5 000万元
D.8 000万元

第五节 计算题练习
一、因素分析法
【教材例3-3】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。则：

预测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（万元）

【案例】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售下降5%，资金周转速度会下降2%。则：

预测年度资金需要量=（2200-200）×（1-5%）×（1+2%）=1938（万元）。

二、销售百分比法
【教材例3-4】光华公司20×8年12月31日的简要资产负债表如表3-3所示。假定光华公司20×8年销售额为10000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。20×9年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。
光华公司资产负债表(20×8年12月31月) 单位:万元
资 产
金额
与销售关系%
负债与权益
金额
与销售关系%
货币资金
应收账款
存 货
因定资产
500
1500
3000
3000
5
15
30
N
短期借款
应付账款
预提费用
应付债券
实收资本
留存收益
2500
1000
500
1000
2000
1000
N
10
5
N
N
N
合 计
8000
50
合 计
8000
15

要求：
（1）确定企业增加的资金需要量；
增加的资金需要量=50%×2000-15%×2000=700（万元）

（2）确定企业外部融资需求量。
外部融资需求量=50%×2000-15%×2000-12000×10%×40%=220（万元）

【案例】已知：某公司2011年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：
　　　　　　　　　　　　资产负债表（简表）
　　　2011年12月31日　　　 　单位：万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
应收账款
存货
固定资产
无形资产
1000
3000
6000
7000
1000
应付账款
应付票据
长期借款
实收资本
留存收益
1000
2000
9000
4000
2000
资产总计
18000
负债与所有者权益总计
18000

该公司2012年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2012年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。

要求：
（1）计算2012年公司需增加的营运资金（营运资金=流动资产-流动负债）；

计算2012年公司需增加的营运资金
流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%
流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%
增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）
增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100（万元）

（2）预测2012年需要对外筹集资金量。

增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）
对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）

三、资金习性预测法
【教材例3-5】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。20×9年预计销售量为1500万件，需要预计20×9年的资金需要量。
表3-4 　　　　　　　　　 产销量与资金变化情况表
年度
产销量（）（万件）
资金占用（）(万元）
20×3年
1200
1000
20×4年
1100
950
20×5年
1000
900
20×6年
1200
1000
20×7年
1300
1050
20×8年
1400
1100

要求：
（1）按照回归模型建立资金需要量预测模型；
　　　　　　　　　 资金需要量预测表（按总额预测）
年度
产销量（）
（万件）
资金占用（）
(万元）

20×3年
1200
1000
1200000
1440000
20×4年
1100
950
1045000
1210000
20×5年
1000
900
900000
1000000
20×6年
1200
1000
1200000
1440000
20×7年
1300
1050
1365000
1690000
20×8年
1400
1100
1540000
1960000
合计n=6

a=

解得：Y=400+0.5X

（2）20×9年预计销售量1500万件，计算20×9年资金需要量。
把20×9年预计销售量1500万件代入上式，得出20×9年资金需要量为：
400+0.5×1500=1150（万元）

【教材例3-6】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表3-6。
表3-6 现金与销售额变化情况表 单位：元
年度
销售收入（）
现金占用（）
20×1年
2000000
110000
20×2年
2400000
130000
20×3年
2600000
140000
20×4年
2800000
150000
20×5年
3000000
160000
要求：
（1）根据以上资料，采用高低点法计算不变现金和变动现金的数额；

将b=0.05的数据代入20×5年Y=a+bX,得：a=160000-0.05×3000000=10000（万元）
　　　　　资金需要量预测表（分项预测） 　　　　 单位：元
项目
年度不变资金（a）
每1元销售收入所需变动资金（b）
流动资产
现金
应收账款
存货
小计

10000
60000
100000
170000

0.05
0.14
0.22
0.41
减：流动负债
应付账款及应付费用
净资金占用
固定资产
厂房、设备
所需资金合计

80000
90000

510000
600000

0.11
0.3

0.3

2）如果20×6年的预计销售额为3500000元，预计20×6年的资金需要量。

2006年的资金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）

【例题30·综合题】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：
资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：
表3 现金与销售收入变化情况表 　　　　单位：万元
年度
销售收入
现金占用
2001
10200
680
2002
10000
700
2003
10800
690
2004
11100
710
2005
11500
730
2006
12000
750

要求：根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
① 每元销售收入占用变动现金；

首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。
每元销售收入占用现金＝（750-700）/（12000-10000）＝0.025（元）

②销售收入占用不变现金总额。

销售收入占用不变现金总额＝750-0.025×12000＝450（万元）
或＝700-0.025×10000＝450（万元）

资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表4所示：
表4　　 乙企业资产负债表（简表）

资产
负债和所有者权益
现金
750
应付费用
1500
应收账款
2250
应付账款
750
存货
4500
短期借款
2750
固定资产净值
4500
公司债券
2500

实收资本
3000

留存收益
1500
资产合计
12000
负债和所有者权益合计
12000
该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：
表5 现金与销售收入变化情况表　　　 　单位：万元
年度
年度不变资金（a）
每元销售收入所需变动资金（b）
现金
1000
0.05
应收账款
570
0.14
存货
1500
0.25
固定资产净值
4500
0
应付费用
300
0.1
应付账款
390
0.03

要求：根据资料二为乙企业完成下列任务：

① 按步骤建立总资金需求模型；
销售收入占用不变资金总额a＝1000+570+1500+4500-300-390＝6880（万元）
每元销售收入占用变动资金b＝0.05+0.14+0.25-0.1-0.03＝0.31（元）
所以总资金需求模型为：Y=6880+0.31X

②测算2007年资金需求总量；

2007资金需求总量＝6880+0.31×20000＝13080（万元）

③测算2007年外部筹资量。

2006年资金需求总量＝12000-1500-750＝9750（万元）
2007年需要增加的资金数额＝13080-9750＝3330（万元）
2007年外部筹资量＝需要增加的资金数额-预计留存收益的增加＝3330-100＝3230（万元）

第六节 客观题练习
一、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（ D ）。
A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升
C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强

二、在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ AB）。
A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股

三、某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ A ）。
A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%

四、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ A ）。
A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券

五、某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ A ）。
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本水平
D.提高产品销售单价

六、下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( ABCD )。
A.产品边际贡献总额 B.变动成本
C.固定成本 D.财务费用

七、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（　ABD ）。
A.增加产品销量
B.提高产品单价
C.提高资产负债率
D.节约固定成本支出

八、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（ D ）。
A.4% B.5% C.20% D.25%

九、某公司目前的净利润为750万元,所得税税率为25%,利息200万元,固定生产经营成本为300万元，预计销量上涨10%，则下列表述正确的是（ C ）。
A.经营杠杆系数为1.2
B.财务杠杆系数为1.25
C.总杠杆系数为1.5
D.预计每股收益增长率为12.5%

十、在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（ D ）。
A.初创阶段                                B.破产清算阶段
C.收缩阶段                                D.发展成熟阶段

十一、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（ X ）

十二、如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（ Y ）

第六节 计算题练习
【教材例3－7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为：

一般模式：

折现模式（考虑时间价值）：

200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）
用8%进行第一次测试：
16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6
用9%进行第二次测试：
16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6
按插值法计算：
折现率
现金流出现值
8%
200
Kb
199.6
9%
192.22

解之得Kb =8%+=8.05%

【教材例3－8】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7％的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3％，所得税率20％，该批债券的资本成本率为：

一般模式:

折现模式（考虑时间价值）：

1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
1067=56×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）
设K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20
K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95
按插值法计算:
折现率
现金流出现值
4%
1071.2
Kb
1067
5%
1025.95

Kb=4%+=4.09%

【教材例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则：

+10%=12.24%

【教材例3-11】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5％，市场平均报酬率15％，则该普通股资本成本率为：

【教材例3-12】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：

按账面价值计算：

按市场价值计算：

【案例】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；
（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。
（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。
（3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。
附：时间价值系数表。
K
(P/F,K,6)
(P/A,K,6)
10%
0.5645
4.3553
12%
0.5066
4.1114
14%

要求：
（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%

（2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。

债券资本成本=8%×（1-25%）=6%

（3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。
6000=1400×（P/A,K，6）
（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857
因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114
K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）] ×（12%-10%）
=10.57%

（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

应当发行债券

【教材例3-13】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本为多少？

边际资本成本计算表
资本种类
目标资本结构
追加筹资额
个别资本成本
边际资本成本
银行借款
公司债券
普通股
20%
15%
65%
60万元
45万元
195万元
7%
12%
15%

合计
100%
300万元
——

资本种类
目标资本结构
追加筹资额
个别资本成本
边际资本成本
银行借款
公司债券
普通股
20%
15%
65%
60万元
45万元
195万元
7%
12%
15%
1.4%
1.8%
9.75%
合计
100%
300万元
——
12.95%

【教材例3-14】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70％。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。

要求：计算经营杠杆系数？
项目
①变动前
②变动后
增长率（②-①）/①
销售收入
5000
7000
40%
变动成本
3500
4900
40%
固定成本
500
500
0
息税前利润
1000
1600
60%

DOL=EBIT变动率/Q变动率=60%/40%=1.5；
DOL=M/EBIT=(5000-3500)/1000=1.5。

【教材例3-16】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×8年EBIT均为200万元，20×9年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。

要求：按下表计算财务标杆系数：

普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元
利润项目
A公司
B公司
C公司
普通股股数
1000万股
700万股
500万股
利润总额
=EBIT-I
20×8年
200
170
146
20×9年
300
270
246
增长率
50%
58.82%
68.49%
净利润=利润总额×（1-T）
20×8年
140
119
102.2
20×9年
210
189
172.2
增长率
50%
58.82%
68.49%
普通股盈余
=净利润
20×8年
140
119
102.2
20×9年
210
189
172.2
增长率
50%
58.82%
68.49%
每股收益=净利润／普通股股数
20×8年
0.14元
0.17元
0.20元
20×9年
0.21元
0.27元
0.34元
增长率
50%
58.82%
68.49%
财务杠杆系数
1.000
1.176
1.370

【教材例3-18】某企业有关资料如下表所示，要求分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数：

杠杆效应计算表 单位：万元
项目
20×8年
20×9年
变动率
销售额（售价10元）
1000
1200
+20%
边际贡献（单位4元）