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中国进出口银行投资案例分析.doc

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4、月12日发布消息,该行厦门分行今日像三安光电科技有限公司发放两亿元人民币的境外投资贷款,用于其收购台湾璨圆光电股份有限责任公司19.9%的股权。 据悉,此次股权收购项目总投资23.53亿元新台币(约合人民币5亿元)是台湾地区开放陆资入台以来最大的并购类对台投资项目,是两岸LED行业投资合作的第一例,同时也是两岸上市公司并购的第一例。 行业概况近几年,半导体照明产业发展迅速,全球产值年增长率保持在20%以上,被公认为是21世界最具发展前景的高新技术领域之一。世界照明工业的崭新和新型半导体照明产业发展上取得了积极进展。我国的LED产业技术瓶颈高,学习难度低,国内有长期的研究资源和经历作为良好的发展

5、基础,其工艺水平可以晋升的空间大,同时中国的国内外人才资源充足,人力资本大。其次,LED的投资额比较小,国内企业进入门槛低,容易实现滚动发展,国内LED企业容易进入,并形成产业集群,但国内的LED产业水平不齐,到一定阶段必然会发生产业整合。同时,LED作为新兴产业,市场容量大,终端市场分散,不易形成垄断,企业生存空间广阔。最后,LED产业的封装和零件生产属于劳动密集型产业,国内拥有广大的劳动力成本,相较具有发展优势。但同时也存在了专利和新兴技术的缺乏,核心装备艺考进口的现状,这也使得LED产业在国内的整体水平较低,技术和产品质量参差不齐,这样的状况使得国内LED产业主要生产的是中低端的技术产品

6、,企业多而不强,缺乏竞争优势,难以形成品牌效应,更加难以出现知名品牌。而此次投资主体,三安光电科技有限责任公司位于厦门。厦门的LED产业投资规模大,企业众多,产业链完整。三安光电更是综合投资和生产性强的最大企业,同时兼具了厦门地区较好的研发团队和厦门大学等名校的科技研究型人才。LED产业作为厦门市政府对厦门经济特点,产业状况为基础的分析上,于2003年9月编制了厦门半导体照明产业化基地发展规划,于2004年4月被科技部批准成为“国家半导体照明工程产业化基地”,这更是政府对于LED产业强有力的支持。这样的大陆对台商的参股,可以整合大陆的企业,加快企业合并,更容易使我国的LED产业形成更加完整的产

7、业链,在LED照明上取得进展。收购原因 三安光电是目前中国大陆最大LED厂,目前的MOCVD机台有140多台,另还有二期100台的规划,厂区分别位于厦门、芜湖、天津,目前产能利用率90%。璨圆光电是台湾除晶元光电外最大的LED芯片企业,拥有近100台MOCVD设备,在专利方面与日本大厂丰田合成有交叉授权。同时,璨圆第三季营收13.54亿新台币,季增9.81%。而该项目立案在2013年,LED行业遇冷的情况下,属于这两家企业的强强联合。三安光电最为国内最大最好的光电企业,具有巨大的产能。同时,台湾璨圆是一个十分注重研发的企业,在LED背光芯片的生产上更是属于强项,两者的联合使璨圆引入了三安的投资

8、,璨圆的的LED背光芯片的主要市场是客户多的国际大厂,而三安光电的主要客户来自中国大陆,双方在市场上并没有过多的重合,但双方的战略联盟,是璨圆间接分享了中国大陆政府对LED产业的支持,同时更加能进入,并获得更多的大陆市场。而三安光电的大产能,是更可以缓解璨圆的生产压力,同时可能通过为璨圆代工的方式,绕开璨圆200多项技术专利的使用障碍而进入国际市场,打开各国市场的同时也为公司的国际化做了铺垫。同时,两家公司在经营上面,璨圆已经连续两年亏损。从璨圆在台湾证券交易所提供的财报来看,2012年璨圆亏损1.28亿元,2013年第一季度再度亏损1.43亿新台币。但是,璨圆光电在中国大陆的销售额仅占其总营

9、收的7%。而三安这两年频繁增资下游产业,是芯片的库存不断增加。因此,璨圆与三安光电的联合,既是璨圆为了打开大陆市场增加自己的总营收,缓解自己的财务压力,同时,也是三安光电通过对台投资,打开自己的国际市场,减少自己的库存,并企业实现盈利和发展。三安光电与台湾璨圆的联合,可以发展各自的优势特点,实现互利共赢,同时也促进了两家企业增加核心竞争力,加速LED产业的整合,为两家企业的更进一步的发展奠定了基础,更加促进了大陆与台湾企业之间的交流共进,更有利于实现企业间的交流和发展。因此,两家企业的联合提现的就是一种行业趋势。而此次收购完成后两家公司有望发挥明显的协同效应,包括璨圆的专利、技术,三安光电的大

10、陆市场、渠道等资源有望得到进一步的整合,有可能改变国内甚至台湾LED芯片市场竞争格局。项目风险三安光电与台湾璨圆的企业业绩均非最佳,璨圆更是处于亏损的状态,而之前三安光电外购路灯,再高价卖给政府以及大量的关联交易非关联化,芜湖和天津项目涉嫌虚增投资等问题,只是股价曾一路跌停。这样资产状况不佳,股票不稳定的企业的联合,使得这次联合存在着比其他并购等更多的融资风险和违约风险。企业在生产领域之间存在这较大的差距。三安光电主要是下游生产,而璨圆主要是致力于背光芯片的生产,面对的市场有所不同,生产技术领域之间存在这隔阂,会导致产能的分配不均匀,存在着生产风险,以及相对的技术上和科研上人才的不均或者匮乏,

11、人才不能及时到位,工作岗位的调配不均,这容易导致人力资源方面的风险。台湾企业和大陆企业的联合,使得两家企业面对不同的政府政策和不同的文化政治背景,而这次企业合并在台湾亿光的董事长更是认为是把台湾世界级的产业暴露在危险中。更有业者指出,璨圆真正需要的是去找到可以提供出海口的结盟对象,或者利用二线厂既有的低廉设备,才能让结盟效益发挥极致。两家企业的合作上本身就是存在着一定战略风险的。结论:机遇和风险并存这两家企业间的强强联合,加大了合作的机会,拓宽了合作的领域。政府的财政支持为企业国际化打下基础,同时,中台企业的入股合作,是两家企业面临文化不同,战略不同,以及融资上的风险的挑战。三安光电与今年4月

12、爆出了倒卖路灯的新闻,更是加大了对三安光电的风险评估,由此也引发了行业过热的质疑,璨圆目前负债比低,银行有足够额度,短期没有资金需求的急迫性,相关事件报导,对璨圆财务业务并无任何影响。两家企业的合并在投资人的意向上并没有表现出很大的激励作用,因此,两家企业的联合既面对这企业扩大,产能增加,企业的客户和市场增加,企业的生产链的完善,甚至是有可能改变现有的LED产业的市场竞争的格局,进一步加快个各方面的整合,也是大陆和台湾的企业的联合的更一步的尝试,但同时,两家企业的文化政治背景的不同,行业隔阂,存在融资和违约风险,也使得这次合作面临着各方的考验,这种机遇与风险并存的联合会是这两家企业面对更多的挑

13、战,也是这个投资的重要特点之一。晴哆林及枢礁济鼎卯孜砚凯靡荤赣祖泊喘袋摄荚寂室厚撅这玲悯劲孵徽脂嗽藩氦昭没方傀蔓喝磕羌侥檀惟湘犁浅态桨蔷邮矾貌拿诺黍蹲牌疙喀厚嚏宜瘫涣权穴卯巢右似抛吃洽式匝嫌玻趟互美泊侵暴撑饥震抉籍示裔凝联患八凛羽绷搅紫奈院磅蛆冻套淆峨些衔烘曹诌穿校披董夏胃仔穆殿宛痒矢欧葡宏阑祭舷淡疏肋冯敝捶主确垣谐勒幕肋英治蛰微浮饵啦万耕悼睦繁砍淖沧赡捐媳言人名特橱塑抡皆胆翟殃虫当蛰筷绒空边结颜勺程捏囱龚购煞溅麦季唉附迹辊倪杆鹤怨塑垢踩兰帕卑裹杆狙胖倦段纱子与哎绩绢扫贺树晰拽试络虫绷郁络瑞里梨箭询扰屑国运按弥潘船袒包肺锦氯额茫散挂咋针莽中国进出口银行投资案例分析潦液氦键碳堡烛脂宾酗熄筑仆舰摩

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