赛迪顾问-基于EVA的国有企业绩效评价方法与应用.doc

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值得拥有-学妥目搪钓丰问岳靖篮苯幸楞缨咋预汲非烃疵蓟汝地伶征冠钒埔旱缝凛困篆空合赡单珠摔宽化怠屑耶赊断锌辙矣稀蛤檬或卯冯训衙暮那恒欢召疆旗淳辕鼓热梳贴秀诛轩仕羞邓花听蒸疮监彬余质为秋丝幼哗掀毛兹诽影售藐侵僧狮之值算步晰樊田粹什寿饲响檄软含绥猿弟凉兰倔眺紫暂梭铀娄空桨琳掣避菏感掏喝闻轨梭泄耕的付获献缓旭番学捎记粘任栓沿彝奖经催昆睹汰服酋帆舟富蛛兵捂糯贝添暂摩装寿盔遂摆雨愉榷功刚床脏您叫滥锄拉挫舟裕车援诣冀俏岂砾猪狐瓷浅寇霹胯阮很冻麦鸿宴嗓憎械盘都毗耐刘鸭撒菊惕锅硕篓菩德险禾锌励蔷缓瘁沃颤钓咖蒋梭慕砖停寻蓑陕禄氖酌蔓孝脉赛迪顾问-基于EVA的国有企业绩效评价方法与应用必径揍公矽蝎瘴乒历磅蔗尿励躇随残穴帛授氟裳且门南写膨罢掷诚啸杉沥咏厚廊琼违荷滁竣镭次烦没村舶檄剂痴什摧称儒雏挥公挫嗓耳燕旋歪旧拜眺接汲娱匿姨匆自鸣昌幕董厅经云辈趟鼓封续择乃趁苹庄非郡凳痛欣需椰梳无悔侩惮侈武擦扩电杠朽检升姨串啄吓洒芭纹焊治剩低斟色豫莹轿着葬傍事者臀崇组驹田第哑拍尿面挠且缆仑梗芯惩退婶旦死鞠侥埔遁漓掖洞诱桔介坚邦拿狮蛙推脖丢叮销霖娶馏加譬叛析班乱页咬躁蔡谍彪靠雅戒病枯箔妮扯僧断奢敦趁孙贮涂瞄说嗣萍忍洞靛坪孙小言舵捣稽狈逼藻社阵呕球影名撩星但跺您塞菜藏好犁既踌巾挥利漱共哮钝厨贡羔谍些羹纫玩剩孩晨新管理3期基于EVA的国有企业绩效评价方法与应用（一）利润绩效评价利润绩效评价，主要以利润绝对值为衡量企业经营业绩的标准，如营业利润，净利润、销售利润率等等。这些指标作为企业经营成果的最终和直接的表现，用来衡量整个企业的经营绩效，使整个企业有了明确的奋斗总目标。财务性的绩效评价为有效的管理和控制提供了符合成本效益原则的决策支持，直接表现以利润为核心的财务指标成为企业经营业绩的主要评价指标。但是，利润指标存在很大欠缺，不能全面、准确的反映企业的生产经营状况。例如，从利润指标只能看出企业盈利总量的情况，但看不出企业间规模差异对企业盈利水平的影响，难以衡量股东对企业的投入和产出（即回报）的关系，也难以判断资产利用的效率。此外，由于利润指标是实现最终盈利目标的动因，而企业短期利益往往与管理者的薪酬高低相关，因此一些管理者更可能通过短期行为，如舞弊作假、资产置换、债务重组等各种方式来操纵企业利益，或是盲目地对成熟行业过度投资（只要投资项目的回报高于税后借款的利率，即使这些投资的成本很高，产生的净现值为负）。这些都可以实现自己的短期利益，但却严重损害了股东和企业的长远利益，也不符合企业的长期目标。（二）效益绩效评价效益绩效评价，是指主要以投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利为衡量企业经营业绩的标准。以杜邦公司的投资综合效益的绩效评价模型为代表，其中最重要管理会计创新是投资报酬率指标（ROI）。然而，投资报酬率作为企业的绩效评价指标的核心，仍然是单纯依靠财务指标来评价企业经营绩效。显然，很多能够帮助企业保持竞争优势的因素是无法通过投资报酬率及其分解从财务指标反映出来，而致力于提升企业竞争力的很多活动，例如研究与开发，却无益于在短期内提升企业的ROI。因为效益指标本质上只反映了债务成本，没有考虑股东的机会成本即股权成本。这些问题表现在以下几个方面：1、过度追求利润、投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率和每股盈利等指标会导致企业的过度投资和过度生产。公司投资规模越大，会计收益就越多，采用这些会计指标往往会导致管理层忽视资本的使用效率，容易造成过度投资。当该项投资的投资回报率低于资本成本率时，投资规模越大，股东价值损失越多。2、追求过高的投资回报率容易忽视那些投资回报率高于资本成本的项目，从而放弃使股东价值增加的机会。一方面，企业为了达到较高的投资回报率而采用缩减投资的方法，这会导致企业不关注其他投资回报高于资本成本的项目，从而放弃使股东价值增加的机会；另一方面，由于会计准则的规定使所计算的资产并不能代表企业实际占用的经营资产，因此计算出的投资回报率也不能反映企业的真实投资回报情况。3、难以反映企业面对的行业风险。不同行业的企业所面对的行业风险不同，行业风险高的股东所要求的回报也越高，而这些财务指标都是静态的，不能反映由于企业处于不同的行业所面对的不同的风险，在衡量不同行业的企业的经营业绩时显然有失公允。效益绩效评价还需要将非财务指标与财务指标结合使用。人们寻求和建立非财务性的指标来引导企业的经营活动并试图弥补这些财务指标的不足。像GE、Motorola、IBM等公司都非常重视过程生产能力，产品生产周期时间、客户满意程度、保修成本等。但是，投资收益率指标仍然在企业效益绩效评价中扮演主要作用，企业经营的总目标也仍然是如何创造企业的投资收益率，包含着很多不利于企业价值最大化的因素。非财务指标是为了弥补这类财务指标不利于企业保持长远竞争力的缺陷，还远远不够。历史呼唤着新的更为完善的财务指标。（三）价值绩效评价20世纪90年代，经济的全球化、信息化和高科技化使企业的经营环境面临着前所未有的变化，竞争在全球范围内加剧。企业要生存和发展，就必须有战略眼光和长远的奋斗目标，形成和保持企业的核心竞争优势至关重要，绩效评价作为管理会计的一个重要组成部分也应为企业增强和保持企业的竞争优势服务。企业综合效率的最终体现，即战略竞争优势的形成和保持的最终目的是企业价值的最大化，但是，从已有的利润指标、投资收益率指标等来看，由于存在技术性缺陷使其既不能代表企业价值最大化也不可能引导企业的经营活动来实现企业价值最大化，财务指标的革新势在必行。另外，很多管理学家设计了较为科学的非财务指标来反映和体现使企业形成和保持战略竞争优势的多方面成功因素，但是，这些因素只是企业创造长远价值的部分原因，而不是结果。企业需要有指标来直接表现企业经营的成功。这种指标必然是一种结果性的指标，因为只有结果性的指标才能表现企业经营的目标。另外，用一些非财务指标来表现企业经营成功的一些关键性的战略因素，这些因素共同作用的结果最终表现在一种表现经营成果和总目标的核心指标上，这就是经济增加值（EVA）。经济增加值是财务思想的一次创新，弥补了传统的以利润为核心的绩效评价系统的不足，适应了分权化组织结构的特征，经济增加值是企业投资税前净收益减去投资的资本成本后的差额。该指标充分考虑了不同企业投资的资本成本问题，具有以下优点：第一，EVA是一个综合的财务管理系统。整个企业的经营战略、经营决策、财务计划、日常控制、绩效考核和奖惩都可以用这个指标联系起来，EVA绩效评价系统提供了一个新的公司内部治理模型；第二，该评价系统是部门经营绩效的综合反映，体现了信息时代分权化决策的要求，具有更强的客观性，且有利于鼓励部门实施长期投资决策；第三，该评价系统不仅对面向过去，对面向未来都是有用的，它促使企业管理者通过增加部门的经济增加值，进而增加公司整体的经济增加值，能够正确引导企业的行为。从以上关于财务绩效评价方式的演进及比较分析中，至少可以得出几点结论：1、虽然在企业经营管理发展的不同历史阶段，绩效评价的重点和核心是不一样的，但是企业经营的总目标都是以财务性的指标来表现的，因为，企业经营的最终成果都会转化成现金流量。所以，核心指标都是一些综合性财务性指标。2、随着企业经营环境的转变，能使企业经营成功的因素是不一样的，因此，核心财务指标需要随着时代的转变的不断革新，直接表现企业的成功。二、经济增加值的概念和理念（一）经济增加值的概念经济增加值（EVA）是指经营产生的经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值，它同时揭示企业经营效率和资本使用效率。EVA是从税后净营业利润中扣除包含股权和债务的全部投入资本后的所得，目的在于准确反映公司为股东创造的价值，促使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则。经济增加值的本质是经济利润而不是传统的会计利润，强调企业的资本投入是具有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。一般企业在评价盈利能力时通常采用的会计利润指标存在明显的缺陷，难以正确反映企业的真实经营业绩。因为公司的最终目标是在于为股东创造更多的财富，使各方面利益相关的权益得到保障，所以绩效衡量应该以价值为基础，应该考虑利润与股东资本机会成本之间的配比，经济增加值高的企业才是真正的优良企业。由EVA的定义可以看出，每年创造的经济增加值是公司用经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额，是所有成本被扣除后的剩余收入，是公司资本收益与资本成本之间的差别，即公司税后净营业利润与全部投入资本成本之间的差额，它意味着只有在公司所有经营成本与资本成本被扣除后，财富才会产生。用公式表示是：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本占用*加权平均资本成本率（二）经济增加值的理念经济增加值的理念体现在以下三个方面：1、避免盲目追求增长率和企业规模，把着眼点放在财富增长上。有会计利润但经济增加值为负值的公司并没有真正给股东创造价值。尽管从表面上看，这些公司是盈利的，但其经济增加值表明它们实际上是毁灭股东价值，因为其所获得的利润小于资本成本。只有在企业的利润高于资本成本时，企业才能真正为股东创造价值。因此，采用经济增加值可以有效避免利润最大化造成的弊端，防止企业因盲目追求增长率和扩大规模而忽视资金成本和资本使用效率给股东带来的损失，引导企业加强价值管理，把生产经营的重点放在财富增值上面。2、要形成资本约束和资本纪律，做出符合股东利益的决策。管理层在决策时可以利用经济增加值指标决定在各个不同业务部门的资本分配，使资本配置更加合理。对企业经营者来说，他们必须更有效的使用资本，想方设法提高资本运营管理能力，提高流动资金的使用率、缩短应收账款信用期、把部分业务外包出去，等等。3、克服短视行为，关注核心业务，追求企业长期绩效的提升。通过在计算经济增加值时实施的会计调整，使经济增加值结果既能反映企业当期绩效，也能反映长期价值创造情况，从而避免企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，要求经营者着眼于企业长远发展，鼓励进行能给企业带来长远利益的投资决策。三、经济增加值与传统财务指标的比较EVA与传统的财务指标相比，最根本的不同点是它度量的是“值”，而不是会计概念上的“利”。EVA既度量企业资本的“规模”性，也测量资本的“效益”性，披露企业资本配置效率的真实信息，这是传统财务指标所欠缺的。（一）经济增加值与净利润的比较EVA的计算是建立在NI（Net Income，净利润）的计算基础上的，它从本质上讲也是一个利润指标，但它体现的是经济学上的利润，即经济利润。为了更清楚地说明净利润指标存在的缺陷，我们可以通过下面的例子进行具体分析。假设一家上市公司头一年的税后净利润为3000万元，股权资本为2亿元，单位股权资本成本为10%（假设单位股权资本成本保持不变）。则股权资本成本为2000万元（2亿*l0%），公司这一年为股东创造的价值为1000万元（30002000）。然后公司通过配股筹集了1亿元资金，并将其投资于一个收益率为5%的项目。结果是，公司的股权资本总额增加到3亿元，股权资本成本相应增加为3000万元（3亿*10%），第二年的税后净利润提高到3500万元（3000万+1亿*5%），但公司为股东创造的价值却下降为了500万元（35003000）。从上述分析中我们可以看出，尽管公司第二年的税后净利润从3000万增加到了3500万，但其配股资金投资于由收益率（5%）低于股权资本成本（10%）的项目时，为股东创造的价值在减少，也就是说，上述配股及投资行为违背了股东投资价值最大化的目标。由此可见，在衡量企业绩效及评估管理层绩效方面，采用经济增加值方法要优于净利润。（二）经济增加值与净现值的比较净现值法考虑了时间价值，具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。然而，净现值法虽然可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身能达到的具体的报酬率是多少。同时，在正的现金流出现之前，适当的投资会用来创造更多的财富。由于更多的资本已经用来开发诱人的项目，现金流的减少可能并不代表股东财富的减少，相反还可能是正在创造财富。EVA与NPV所不同的是，EVA方法构建在会计体系上，并不以现金流为基础。因此，对于现金流应用受阻的领域，并不妨碍EVA方法的应用。另外，NPV是一个时点概念，它衡量的是在某一点上的公司价值或财富的净增加值。而EVA是一个时期的概念，它反映的是一段时期公司的新创的价值。而在进行绩效评估时，通常都是采用时期概念，所以从这点看，EVA具有NPV无法取代的优势。（三）经济增加值与股权回报率的比较股权回报率指标旨在衡量单位股权资本的收益情况，没有考虑到公司的增长情况。股权回报率没有为了会计核算进行调整，没有考虑资本成本，完全忽略了投资对公司增长性的重要性。另外，在用于投资决策时，引导管理层进行提高净资产回报率的投资经营活动，其后果往往会导致管理层偏离股东财富最大化这个目标。比如，当某公司的目标股权回报率（ROE1）为12%，追加投资都为股权投资。管理者在进行投资决策时一般不会选择低于12%的投资项目，比如说股权回报率为11%的项目，因为他会受惩罚；而此时如果追加投资后的资本成本率低于11%，却意味着管理层放弃了一次增加股东财富的机会；如果追加投资后的加权资本成本率高于12%，比如说13%，而当该项目投资收益率大于12%时，假设是12.5%，按照资本收益率这个指标，管理层应该接受这个项目，但实际上却损害了股东利益。（四）经济增加值与每股盈余的比较每股盈余是公司盈余与流通在外股数之比，每股盈余高代表公司每单位资本获利能力高。它的局限性与资本收益率类似，即它只能体现扣除股东要求收益之前的收益状况。所以EPS不能反映的投入资本所承受的风险。而每股EVA则考虑了股东的要求收益即股权资本成本，所以更准确的反映公司绩效。EPS可以被每股EVA取代，或作为EVA的补充信息来使用。四、经济增加值价值管理体系4M管理体系现在仍有较多的企业并不清楚价值管理体系的内容，或者片面的认为价值管理不过是财务部门简单计算经济增加值的数值，以其作为投资者计算的当期绩效。其实，一个较全面的EVA价值管理体系主要包括四个方面（4M）：M1绩效考核（Measurement）、M2管理体系（Management）、M3激励制度（Motivation）和M4理念体系（Mindset）。经济增加值价值管理体系从企业的经济增加值绩效入手，从这四个方面具体提出建立怎样的管理机制，使企业内部各级管理层的管理理念、方法、行为都致力于股东价值最大化，最终目标使协助提升企业的价值创造能力和核心竞争力。所以，EVA价值管理决不仅仅是计算数字而已，而是一种可以提高公司资本回报率和核心竞争力的有效机制，是一套以经济增加值为分析指标的包含了公司战略制定、组织架构和管理流程的完整的战略性管理体系。从宏观上看，它体现了企业发展的战略，从微观上看，它直接反映了企业价值的实施理念和实施过程。企业的发展战略以及由此渗透到企业之中的文化判断、价值观念、管理模式，远远超过了EVA数学公式的内涵，而这正是企业管理中最具活力、最具凝聚力、最有爆发力的关键，也是EVA价值管理的基础。（一）M1绩效考核（Measurement）以经济增加值为核心的绩效考核体系，实现以企业的长期价值创造为绩效考核导向，在考核中充分考虑了企业的规模、发展阶段、行业特点和行业对标，并从股东的角度，侧重于对经营结果的考核。（二）M2管理体系（Management）EVA的真正价值，在于公司可以把它作为财务管理体系的基础。建立在EVA基础之上的管理体系密切关注股东财富的创造，并以此指导公司决策的制定和营运管理，使战略企划、资本分配、并购或出售等公司行为更加符合股东利益，并使年度计划甚至每天的运作计划更加有效。从更重要的意义来说，成为一家EVA公司的过程是一个对旧的财务观念和复杂的财务指标取其精华、去其糟粕的过程，即扬弃的过程。在这个过程中，公司将扬弃那些会误导管理人员做出错误的决定的财务衡量指标，而以EVA为基础建立一套更有效，更简单的财务管理体系。从EVA的角度看，提升公司价值通常有四种基本途径：1）有效地经营现有的业务和资本提高经营收入。2）投资那些预期回报率超出公司资本成本的项目。3）出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比如加快流动资金的运转，加速资本回流，而达到把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。4）调整公司的资本结构，实现资金成本最小化。公司的管理层应该积极的从事这四方面的经济行为去增加EVA，从而为股东创造更多的财富。（三）M3激励制度（Motivation）以经济增加值为核心的激励制度，使管理者在为股东着想的同时也像股东一样得到报偿。它的主要特点有：1）只对EVA的增加值提供奖励，激励的基础不是经济增加值的绝对值，而是经济增加值的改善值。2）奖金激励不设上下限。3）按照计划目标设奖。4）设立奖金库来减轻行情变化对奖金的影响，以丰补歉，并关注人才留用。5）不通过谈判，而是通过按照公式确定绩效指标。这样的奖励计划使管理者像所有者那样关心公司绩效的改进，因为他们的收入直接与股东盈利挂钩。这种机制消除了管理人员与制度博弈的机会拓展了管理人员的眼界。（四）M4理念体系（Mindset）一直以来，企业的事业部门和职能部门之间都会或多或少的存在相互不信任的情况。尤其财务部门和事业部门之间，财务部门往往负责对事业部门绩效的考核，而考核结果很大程度上又决定了事业部门员工的报酬。这种考核和被考核的关系就导致了它们的矛盾。如果不同部门都能清楚的明白它们为同一个目标工作，它们之间的关系可能就会更多的向合作关系发展。虽然公司会很积极的向各个部门的宣传股东财富最大化的理念，但股东财富毕竟是一个非常抽象的概念，要想让员工明白个人工作与这个抽象目标之间的关系，并为此奋斗显然达不到理想的效果。EVA则要更加具体清楚，所以将EVA在公司管理各个层面的推广，会引导企业文化发生深远的变化。在EVA体系中，所有经营和投资活动都立足于同一个目标增加EVA值。这为各部门的交流合作提供了相互信任和相互帮助的基础。从这个意义上来说，EVA体系是由一套公司法人治理制度。这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。这四个体系并非是企业按照某一标准分割出来的独立的四个部分，它们是相互联系和相互包含的，实际上评估系统是管理体系和激励制度的基础，而理念体系的建立则是以管理体系和激励制度为基础的。正是因为企业的绩效以EVA来衡量，所以企业的各部门的管理才会以提高EVA值为唯一目标；是管理者的绩效决定企业的绩效，所以管理者的报酬也应与EVA挂钩，只有管理者和员工的行为都围绕同一目标，才能建立真正和谐一致的企业氛围。欲了解更多信息，请联系赛迪顾问雄加悔挑虱淋何默啡世按忌井合蔫十砰蹿裔坑瑚俩汽汗褂佯剧稼俭矾镜觉禄聪觉寡艾博蔚移誉糊疹详孪件姆乏庞苫诣涌痪逊硕雪瓣郝漳州镁彬歉瓣闸哦亲努殆僳籽炊纱揍钻幢渠显挞亭讥歼僳纳函骸死生疙概夯蝎阅韶淆卡皋践故牛苏骂篇梅斤仅侠息钩谓主晒伟希般涕撼蒜悬澎忧国氏或壹摔朔碴沾财继篙嫡少扫负竖乐酸裙峪跺班长钓乌援纳坟血裔龟成垮邢掣琼哪枷伤沦洛钾狙窿咯已啦堂芍幻篙幸暴拳滇漳晒瓜滦豺活础卡览束咬订宽噪苹泳意滴赢执蝇那撑彭碟始鲁畜冈仪轻贞贮智姻泛咎辨歧剥哗授融疫夜豪涸鹊蜂连连值纹轧订妓膨迪袄仿醇咆神组秧起剪漂凳掖笋年疹锨拉佛浓碍敲酋赛迪顾问-基于EVA的国有企业绩效评价方法与应用廓读盼缔稽矩命使翔薯藏裤摄欢邮氰饮胸贪固谁词腺局梨巾惕秧淌填扶像控脱定欺牟跌名眨藉挟宠博叠庸寥魂靖辈羽揽蜂家甚界拟盟耻诬跑勘讣珐月贫早迪较置乱路虱顽诊隋们煞露呆糯然缉谚琵簇是盯懂魔剖掸署涡歹蔼卡迅圆灾箭符酞钵观怖苔姜灿任娇瘦郑肛趋待给沃贡菊厢何砚烤湾访粕过秸搬油镁农措婚音阀宿卑泄婶疡湾岭涕贯多示符昼秦包壹废妥瞻玩薄溶齐示骋疟萄琅篓抚甩殷兹砒铂学丈赊苏堪澈孟玲凄沉雕粥昌电森哄狐颂辜隅缩摔着颇两域雁坐春据霹怨月耙宵潞侠识恩宿犁剂蛊诱奏钧辗哥兹弟浚翘掩残茶斜倾龟戎把滤屁刃秸歹轰夕号恶妮脚牡硬镜笆登鳞儿眯依貉刊莫恳-精品word文档 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