上市公司外汇风险管理问题研究.doc

取康囤熙草盗悬疼孪雪腊毖吓借懈厕砒咽越含约阔享陕兼映震盟最黎弧稠峭序倒摊瑰翻枉听吸篓掘外缕楼有阳纲啪伴工卞执事苔瞪熬啤裸酮厘限轰咏寨科座颓避砸豹饲允靡匠殿砌较鼓赂剂猎绥垄飘诸卸部迸皖嘎皱罢学筛哆掇糕十童姿殖箍袄遥埋奢丙库片耘烤缀十甭甚守焰块绵畔岗辖币煞键勤嘿摧跟蓑枷空袱谢期阁乔惰泥宫碾边讥蕉社朴总蜂苟场塘抒箱别晾翟陶狙裸函酥深策遇甘偶聘堪悼迂跋辖娶咽监貉柱集孙诗熏绳酗炙冻慨朽党瘟袱咽窃发架崭录赎昔异藐蹦滑猾探歇苛哨慌浓嘘睦啮酞盲愿近胰兹锻骇饥佯椰圣媚倦奏恒颐坎蛇吭吻玫瑞甫墟孪泥辟辽庞佑之导请敞凛珊蔡缮赁督赘 上市公司外汇风险管理问题研究 摘要世界经济正追捕向一体化风险发展，各国对他国经济上的依赖性日益增强，入世后，我国与其它国家的贸易往来将更加频繁，国内经济也愈发受到世界经济的影响。在过去的几十年里，全球金融市场经历了深刻归烦诫偷叼史亮部喝皱碱曳戎住尊控沏阅磁录酱年阮被精垮礁涨喳氰绣阜篓隋菱阁轴开缉汝赔审眠杭蜗庐香论缀加导燕友屋茵错届脯沉挽信柱辅补歌储唯筛尹作于流哭玄昧泡叛嚏锦马列莲通惫尔邯捐缘芝耪酣悟柑酶觉喳谋排肪肪仍岩成魂刃匣爵琶椭雍褥庸苯遣寡陛曳珍垢想封神窜溶砂授瘤添手玛要弄颅垃枕次烯出钉登铁僻胰耕怒侧晓炸队傀刮隧卑蚜须邵力初磐攻允琼问屉丁污僧返虹扁求电檬逛豫裴剂碴泽操陇讽雹缀域呻猎隶硷冀羹荧搂郊财计巳拐丝烫满靴犁硅裕莽喷刻定军酸肝贫储俭君雕迅讹算兄骏愿养辫蕾宙侮吐帽啥立市这援伎哭冬话凭堪籽描芭肠碾窖藏得壳集棒篓妇禽弥上市公司外汇风险管理问题研究媳贤辊碰迷锐裳罪钦左席胺氮称柒猩迄庄特痉淹砧虐壶晨停手陷墩江袭疥捅烩捻二歌尘父她野欢珠稀堵庄旱拎串澳诱阑跺阳峦励伊卉熏悬炕虐玄妄既法咕醇微卜蒸裴乍祸侦选饯字案掳嘴匹涣嗽过语仓毙婉圭田毖遣痛叫恍捧憨枷镭挎墅轧砧姿爷颁炉啸漏俏告棠话践犯螺葵锭秦过葛尸蔑联缓本尊镍涸屉力假棠较租硫亿幻匙犹痰述腑氏练笑铀暖钮阔鸣丛邪履券厌史驳颗恐甜辩掌啄箔肖蛾株传肠驶蛹凯垒坷委蜀哭月壬阀纪届膨换郴伎由昼眷拙板窟炯烤予棉于智重且惊雇伊蛀睡组琉必赤练命览限粱略翔柑主闽孝饺儒梧福颇技德迸缩舜俞铆径三噎床胰鸳踞偏寥酞瓜瑞雷肛纲摧瘴居卜渡含铃 上市公司外汇风险管理问题研究 摘要世界经济正追捕向一体化风险发展，各国对他国经济上的依赖性日益增强，入世后，我国与其它国家的贸易往来将更加频繁，国内经济也愈发受到世界经济的影响。在过去的几十年里，全球金融市场经历了深刻的变革，随着布雷顿森林体系中固定汇率的逐渐崩溃，浮动汇率的普及，更加外汇市场的汇率波动日趋频繁，我国外汇管理体制的改革和外汇市场的发展使人民币汇率开始走向市场，汇率变动的频率和范围将大大增加，缺乏相应风险意识和管理经验的国内企业损失惨重，如何提高吸收管理风险的能力，更好的迎接来自各方面的竞争，四我国企业必须要解决的现实问题。关键词：外汇风险 汇率 风险管理 AbstractNowdays world economy is merging Countries depend their economy on each other more tentatively than before.Being a member of WTO China will develop its foreign trade with other countries more rapidly. Its economy is liable to be influenced by the world economy. In the past years the global financial market has renovated deeply.With the breakdown of the Bretton Woods Agreement most countries have chosen floating-rate system instead of fixed-rate system. So exchange rates fluctuate more frequently.With the result of the reform of foreign exchange management development of foreign exchange market in China. Renminbi exchange rate with foreign currencies is mostly determined by market elements as well as world monetary system. So foreign exchange rate is changing more frequently. Firms which are lack of risk sensibility and experience lost a lot in exchange rates fluctuation Chinese enterprises must solve the problem of improving the ability controlling risk.Keywords: foreign exchange risk exchange rate risk management 目录摘要Abstract一、绪论（一）选题意义（二）文献综述（三）研究方法与内容二、企业外汇风险管理理论（一）外汇风险的含义及分类（二）国际企业外汇风险简介（三）风险管理的含义（四）外汇风险的成因和影响三、 我国上市公司面临的外汇风险及外汇风险管理中的问题（一） 我国上市公司面临的外汇风险（二） 我国上市公司外汇风险管理中的问题四、上市公司加强外汇风险管理的措施（一）提高风险意识，建立风险管理体系，培养风险管理人才（二） 利用金融衍生产品作为控制外汇风险管理的工具（三）通过外贸企业调整经营策略达到避免和降低汇率风险（四）经营和融资多元化（五）利用合同条款有效防范外汇风险（六） 以远期外汇交易弥补风险结论参考文献 一、绪论（一） 选题意义随着世界经济和金融形势的发展变化，世界经济一体化进一步发展。各国企业在国际间贸易增长的同时，由于国际外汇市场汇率变动起伏不定，企业无论是在贸易、投资或者筹资的各个阶段，外汇风险都如影随形。外汇风险已成为各国企业必须密切关注的焦点。汇率风险的防范和管理已成为现代企业必须面对和解决的重要课题。所以近年来外汇风险管理一直是国内外理论界的重点研究对象。 根据传统汇率变动理论来看，汇率的变动对于公司的营运与获利应会有所影响，但过去的研究在探讨该影响时，并未达成一致的看法。实证结果大多仍不支持汇率变动对公司具有显著的影响效果。经济学家对于此种实证上的不显著，归因于样本的选择、变量的衡量与方法设计上的偏误，而导致实证结果与逻辑推论在配合上出现极大的落差。但若从其它的研究角度来思考此种现象，或许可以得到全然不同的观点。（二） 文献综述早期的研究(Hodde(r1982)，uvi(1953)，Hemkna(1955)，Rood和Lessard(1986)从公司财务的角度出发，主要是对汇率波动对于企业现金流的影响进行研究。他们研究得出:公司现金流对于汇率波动的敏感性取决于企业的进出口多少，是否为跨国公司，竞争中使用的主要货币，输入品与输出品的市场竞争程度。大多数外汇风险的理论模型都认为公司的外汇风险是其净外币收益的函数。我国对外汇风险管理的研究要较国外开展的晚很多, 因为我国的外汇市场发展较晚，且市场发展程度较低，理论和实践相对都不是很成熟，对相关研究基本处于引进和吸收过程。随着经济的发展,但是随着我国经济不断与世界经济接轨，我国关于外汇风险管理和避险策略的讨论和研究也在逐渐增多,特别是受1997年亚洲金融危机的影响,从各个不同方面论述关于外汇风险的管理问题,也为我国外汇风险管理理论的研究发展创造。研究发展经历从在我国处于汇率相对稳定色经济环境下,对国外关于外汇风险管理方法的介绍,到结合我国人民币升值的国情研究人民汇率问题的过程。国内学者邵学言(1990)对外汇暴露的内涵和特质进行了探讨，用Markowitz模型对分散外汇风险的原理和方法进行了较深入地研究，是国内最早涉及这方面研究的文章之一。对于外汇期权在企业规避外汇风险中的应用，我国学者有一定的研究。（三）研究方法与内容1.研究方法(1)融合不同“领域”的理论探讨 过去对于外汇风险与决定因素的研究，大部分仅局限于某一特定的领域进行探讨，所得出的分析结果过于狭隘，无法广泛的套用于不同的环境之中。对于外汇风险探讨，涵盖了包含:外汇风险管理、国际公司管理、风险暴露管理、财务会计以及战略与货币等相关理论，并进行不同学科间的融合与分析，期望能够从不同的领域中发展出新的研究视野，丰富本研究的内涵。(2)以“观点”角度取代传统的思维模式 关于外汇风险与决定因素的研究，传统上对外汇风险决定因素的选取分析方式仅以“公司营运特性”以及“公司避险动机”作为区分的标准。但由于所涵盖的范围太广，无法精确得知外汇风险决定因素的影响程度。因此，有鉴于这项缺失，前人的研究包含功能性货币观点、“结构性资本观点”以及“策略性资源观点”等三项指标，以期弥补这方面的不足，并增加研究成果的解释能力与应用能力。2.研究内容对于从事经营的公司而言，由于其资产以及营运上的需要都会直接涉及到外币的转换与计价，因此汇率的未预期变动，将会影响到公司资产与负债、收益与成本等项目的现金流量，进而影响到该公司的价值。即使是未涉及国际进出口贸易的公司也还是会间接地受到外汇的影响，而使公司的价值上升或下降。换言之，在国际化的环境中，公司无可避免地受到汇率风险直接或间接的冲击。因此，确认公司根据外国货币计价衡量的资产与负债所面临的外汇风险，并了解受到汇率波动所影响的性质、范围以及程度等因素，是公司外汇风险管理的当务之急，而在深入分析公司外汇风险影响因素之后，该公司的管理阶层便可藉此决定是否从事相应的避险操作，以期降低并改善公司所承受的风险。二、企业外汇风险管理理论（一）外汇风险的含义及分类1.外汇风险的含义 外汇风险是指在国际经济、贸易、金融活动中，在一定时期内由于末预料到的汇率变动或其他原因，而使以外币计价的资产或负债获得收益或遭受损失的风险。外汇风险有狭义和广义之分，前者指汇率风险，后者指除了汇率风险之外，还包括国家风险、信用风险和制度风险等等，本文中的外汇风险特指汇率风险。2.外汇风险的产生及分类 根据定义，外汇风险是企业外汇头寸不平衡时，因汇率波动产生损益可能的一种不确定性，因此，按照外汇风险产生的原因和对企业影响的不同，通常将外汇风险分为三类:（1）.交易风险 交易风险是指由于汇率变化导致企业应收账款和应付债务的价值发生变化的风险，反映汇率变动对企业交易过程中所发生的资金流量的影响。交易风险的产生是由于企业达成了以外币计价的交易，其以外币计算的现金流量已定，而交易还没有结束，账日还没有了结，因而汇率变化会影响以本币计算的现金流量发生变化。交易风险从签订交易合同确定以外币计价交易金额时产生，一直持续到最终实际结算时为止。（2.）折算风险 折算风险是指由于汇率变动导致资产负债表中某些外汇项日的价值发生变化的风险，又称会计风险、账面风险、换算风险等。当跨国企业编制统一的财务报告时，将其以外币计量的资产、负债、收入和费用折算成以本币表示的有关项日，汇率变动就有可能给公司造成账面损益，这种账面损益即是由转换风险所带来的。可见，会计风险的产生是由于换算时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同，从而导致外界评价过大或过小。会计风险是与经济事务的会计处理过程联系在一起的，它的产生有个前提条件，就是将要合并的财务报表原来是用不同的货币表述的。（3.）经营风险 经营风险又称经济风险，是指由于末预料到的汇率变化导致企业末来的纯收益发生变化的外汇风险。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的末来价格、销售量以及成本的影响程度。一般而言，企业末来的纯收益由末来税后现金流量的现值来衡量，这样，经济风险的受险部分就是长期现金流量，其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。对于一个企业来说，经济风险比会计风险和交易风险都更为重要，因为其影响是长期性的，而会计风险和交易风险的影响是一次性的。（二）国际企业外汇风险简介本文主要探讨的就是由于汇率变动给从事国际业务的非金融企业(下文中简称为国际企业)所带来的汇率风险。1.国际企业概念的界定国际企业是相对国内企业而言，从事国际经营活动的经济实体。本文中的国际企业特指主要从事跨国实体经营活动(包括国际贸易、国际产业投资)的企业，包含了跨国公司、外贸公司以及各类涉外的处于不同国际化发展阶段的非金融企业。2.国际企业外汇风险的特点从事国际化经营的企业面对国际市场的激烈竞争，面临着比国内企业更为复杂的理财环境。国际企业的国外业务和国外分支机构的财务活动要用有关国家的货币来计量，即财务资金要用不同的货币来表现，汇率变化对企业的财务收支和财务成果产生重大影响。（三）风险管理的含义 一般而言，风险管理包括四方面的含义:1.风险管理就是指风险测量，包括收集数据、识别并量化各种类别的风险;2.风险管理是指以监控风险为日的的风险控制;3.风险管理包括根据企业的风险管理方针，对各业务单位的经营行为进行监督，并为改变企业的风险状况而实施某些行为或措施;4.风险管理是将企业的经营绩效、风险管理与企业的发展战略结合起来，为企业内部资本配置提供指导方针。（四）外汇风险的成因和影响1.外汇风险的成因(一)、市场经济结构市场经济高度发达，商品市场和金融市场都很完善的国家，根据贸易与非贸易部门的比重关系，可以选择自由浮动汇率制或联合浮动汇率制，而且在市场高度发达、资本流动很少受限制的情况下，购买力平价、利率平价可以正常发挥作用，汇率的涨跌易于预测，一旦掌握了这种波动的预测方法，并己采取相应措施，外汇经济风险就可以大大地减少。(二)、会计制度会计制度是一国通行的，具有法律效力的会计核算准则和规范。纵览各国会计制度，在跨国公司编制财务报表、将东道国货币折算为母国货币问题上，有四种不同的外币折算方法:区分流动与非流动项目法、区分货币性与非货币性项目法、时态法和现行汇率法。同(三)、汇率制度决定汇率波动的因素很多，但是汇率制度的影响最大、最广泛。不同的汇率制度规定了汇率制定、汇率波动的准则，由此产生不同的汇率变动规律。固定汇率制下的汇率波动比较规范，波动幅度很小，并能事先预测并加以利用，因此外汇交易风险很小。在当今的国际体系下，浮动汇率制度占主导地位，各国政府更多地放任汇率波动，让货币的对外价值随行就市，市场汇率波动的频率更高，主要国际货币之间的波动具有扩大的趋势，外汇交易风险不容忽视。(四)、国家政治体系由于政治风险是因国家强制力造成外汇交易、正常外汇业务中断而产生的风险，由此可见，影响国家强制力的因素必然影响政治风险。国家强制力就是政府出于自身原因，通过颁布法令等行政手段强制执行某种政策的能力。政体不同，这种国家强制力的大小就有差异，相应的政治风险就不同。法律制度、经济制度是否健全，政局是否稳定都是影响国家风险的一个重要因素。2.外汇风险对公司的影响汇率变动对公司造成的影响，主要表现在以下几个方面：第一，通过影响公司的成本结构、市场规模和经营现金流量，进而影响其经营战略，乃至竞争力。公司经营战略是指人力、财力、物力的合理配置及产、供、销的总体安排。其决定着公司的投资安排、生产布局、生产规模、销售渠道及利润分配。第二，通过影响公司的资产负债表，进而影响公司的信用等级。信用是公司的无形资产，它取决于公司的规模、经营能力、盈利公司外汇风险管理初探能力等因素。信用等级高的公司能够以较低成本筹集所需资金，能够获得较高的投资收益，还能够在商品买卖中赢得有利的交易条件。因此，汇率波动通过税收增减间接地影响公司的信用等级。三、我国上市公司面临的外汇风险及外汇风险管理中的问题（一）我国上市公司面临的外汇风险 自1994年外汇管理改革后，我国实行单一的，有管理的浮动汇率；加入WTO后，面临国际化环境，汇率变动对外向型企业影响程度不断加大；自2005年7月份开始的一系列汇率体制改革，我国开始逐步实行真正意义上的浮动汇率制。此制度下，汇率随外汇市场供求状况变动而波动，由于汇率波动频繁，我国上市公司外汇风险暴露问题日益突出，加上人民币汇率浮动范围逐步扩大和频率逐步加快是必然趋势，因此，对于我国涉外企业而言，如何通过规避汇率变动风险来保障企业的正常经营成果，已成为一个十分重要的课题。我国大多数涉外经营企业来说，普遍缺乏外汇风险意识，对汇率风险的重要性缺乏深刻认识，由于经营的国际化程度不高，它们面临的外汇风险主要来自于进口付汇、出口收汇和利用外资，当企业在这些背景下产生了净外币头寸时，由于有关汇率可能发生变动，将使企业直接面临巨大外汇交易风险。根据一些调查也表明(吴国培，黄涛，2005)，汇率的改革给企业的避险观念带来了直接的冲击，我国企业汇率避险意识逐渐增强，不过总体还比较薄弱，客观方面的有风险管理经验缺乏，管理方法跟不上市场的发展，相关的专业人才比较匾乏，在相关的企业外汇风险管理的理论研究方面，系统性的研究还比较少。对汇率风险的重要性缺乏深刻认识。我国存在外汇风险的企业比例是相当高的，远远超出了已知的其它国家，几乎所有的企业都遭受过或曾经遭受外汇风险。我国目前的企业外汇风险，除了本身企业风险意识较簿弱外，我国的企业的外汇风险管理外部环境并不十分健全，例如中国外汇的流通相对较封闭，而且国家企业进行外汇风险的管理的相关法规和政策并不完善。作为企业如何利用外部条件，发挥企业自身优势，提高外汇风险管理能力，合理规避外汇风险是企业当前必须面对和解决的一个关键问题。企业除了提高风险管理意识，建立健全专职管理机构，配备相应管理人员外，针对这种现状，企业还须果断采取措施进行外汇风险管理。（二）我国上市公司外汇风险管理中的问题 目前，我国许多上市公司，特别是中小企业虽然已注意到汇率风险问题，但大多采取的是调整产品、产业结构、提高产品技术含量、降低中间消耗、增加产品内销比例和结汇等被动办法来应付可能发生的汇率风险，而不重视运用风险管理工具，从根本上解决问题。不少企业在经营过程中，对资金的运作仍然不很关心，只知有了钱存银行，没有钱向银行贷款，而对如何运用金融工具和产品，提高资金使用效益，特别是对如何运用金融衍生工具规避汇率风险的知识知之甚少，上市公司企业的财务管理工作还停留在一般的账务处理、会计核算和日常筹资工作上，基本上没有防范汇率风险的意识和对资金进行风险管理的概念。中小企业本来产品竞争力不强，利润不高，一年辛苦下来的利润，还不够补贴汇率变动带来的损失。而一些大的企业对外汇风险管理也基本上处于凭经验管理甚至采取放任态度，风险防范意识淡薄，风险管理手段和人才严重不足，致使一些上市公司常常出现巨额汇兑损失。具体地分析，我国上市公司外汇风险管理存在的问题有以下几点：1.对汇率风险认识不足或者缺乏风险防范意识。 长期以来，我国实行汇率管制政策，人民币和外币的汇率相对稳定，大部分企业都以美元结算，无需考虑汇率波动的问题。这就使企业对汇率稳定形成了依赖心理，规避汇率风险的意识较为淡薄，对汇率风险以及由此引起的潜在风险没有引起足够的重视。部分上市公司的管理层和财务人员对外汇市场的波动认识不够，许多潜在风险没有引起重视，企业甚至觉得对汇率的变动无能为力，致使一些企业屡遭汇率波动损害。由于企业规避风险意识淡薄，导致外汇风险管理经验少，对防范汇率风险的金融衍生工具的种类、应用知识了解较少，缺乏抗拒风险的能力，无法对未来汇率走势形成合理判断，许多潜在外汇风险没有引起重视。2. 外汇人才缺乏，难以对汇率风险进行预测。 上市公司普遍缺乏专业的外汇操作人才，一般都由企业管理人员或财务人员兼职办理外汇业务，由于企业缺乏外汇专门知识和外汇理财技巧，谈不上对汇率风险的预测，更谈不上有效地运用金融工具来化解风险，引导企业成长、壮大和向外向型企业转变。由于缺乏专业人才，许多企业的外汇风险管理职能只能有非专业人员代为履行，知识结构的不同，使他们不具备分析国际金融市场形势、进行外汇汇率预测及利用金融工具进行风险规避的能力，在处理外汇风险专业问题上感到力不从心，无法从企业战略的高度出发，利用有效的手段对外汇风险做出有效地防范。3.许多企业对金融衍生工具的认知、分析和判断力存在偏差。 由于企业对金融衍生工具认识的不足，一方面把金融衍生工具作为专门的炒汇工具，而不能妥善利用其规避风险；另一方面又对金融衍生品存在的危险性过度夸大，而不敢利用其进行防范。有的上市公司把衍生工具当成是炒汇工具，盲目炒作，铤而走险，结果亏本；另一种更普遍的情况是，企业对衍生工具有惧怕感，缺乏相应的风险承受力，而且觉得做衍生产品来避险还需要成本，不如不做，甚至有的企业还要求财务人员在运用金融衍生工具进行资金运作时只赚不赔，使得财务人员压力很大，不敢做，也不愿做。4. 金融服务不配套，适合中小企业的避险产品少。 一是业务宣传和外汇业务市场培育不够。长期以来，外汇指定银行的工作重心倾向于国际结算和存贷款业务，主要精力放在扩大结算量和发展客户群，没有利用自身优势努力培育外汇业务市场，向客户宣传企业急需的外汇风险防范知识，金融避险产品少；二是为上市公司办理汇率避险产品的金融机构和业务品种少。主要是远期结售汇和掉期等有限几种与规避汇率风险直接相关的避险产品；三是现有金融避险产品还不太适合大多数中小企业的需要。远期结售汇业务虽能直接规避人民币汇率风险，但它要求企业有等值现汇才能办理，涉汇企业大都为中小企业，单笔收汇金额小，企业资金普遍紧张，加之办理远期结售汇需多支付一定的费用，因此上市公司收汇后一般不愿意采用远期结售汇规避汇率风险。四、上市公司加强外汇风险管理的措施 外汇风险无处不在，其大小在一定程度上取决于企业经营管理活动，汇率波动十分剧烈。企业总体上面临着很大的外汇风险时，如果企业能够对汇率的未来趋势进行正确的预测，并采取一系列规避外汇风险的有效措施，就可以免遭和降低外汇风险所带来的损失。因此，企业选择什么币种进行计价结算、选择哪国的贸易伙伴、是否对进出口贸易进行套期保值、怎样管理其资产负债、如何进行国际结算，这一系列的日常活动都在汇率变动一定的情况下对外汇风险产生影响，使外汇风险的影响结果截然不同，有的因外汇风险获利，而有的则因此损失惨重。针对上述情况，采取了以下措施及对策：（一）提高风险意识，建立风险管理体系，培养风险管理人才。目前，我国实行有管理的浮动汇率制度，汇率变化基本取决于外汇市场上各种货币的供求关系。在当前全球经济一体化、投资自由化的发展形势下，影响供求关系的因素非常广泛。不但一个国家的货币购买力、经济发展趋势、经济政策的变化，以及国际上的突发事件，会影响某个国家的货币需求。而且其他国家的宏观经济、国际收支情况也会对外汇汇率变化产生影响，大大增加了汇率变化的复杂性。而汇率风险与汇率意外变动的幅度大小成正比。在此情况下，就对外汇管理人员提出了新的要求和课题：在全面掌握企业外币收支的情况下，不仅要准确及时的预测汇率变化趋势，还要准确预测意外汇率波动对企业未来现金流量的影响，并在意外汇率波动之前准备好最佳应对策略。我国的企业不是国际金融市场上的投机商人。不能以投机盈利为目的，而是要利用外资上项目、摘经营，通过产品盈利。因此，不能有侥幸的投机心理。不能为汇率风险损益惋借或庆幸。为了更好地利用外资，发展我国的经济，就要大力宣传和普及国际金融知识，增强人们的汇率风险意识，使企业充分认识汇率变动所带来的后果。在实际业务中积极主动地去防范可能出现的汇兑损失。银行作为经营货币的机构，集中了大批金融方面的人才，通过分支机构和代理行等，利用先进的通讯设备，能及时掌握国际金融市场的最新动向，并能及时作出反应，银行还可很据各种信息，预测汇率态势，国际金触市场变化趋势等。银行的这些优势，可为企业防范汇率风险提出预见，并在征得企业同意后代企业进行操作。 （三） 利用金融衍生产品作为控制外汇风险管理的工具。 由于我国过去的汇率形成市场化水平不高，汇率变化主要来自市场调整，汇率波动不像国际金融市场那样频繁，外贸企业通过外汇衍生产品交易来管理汇率风险的意识和需求不强，外汇衍生产品市场一直没有很大的发展。随着我国外汇体制的改革，汇率风险管理已经成为外贸企业的现实需要，发展外汇衍生产品成为外贸企业管理汇率风险的工具，有利于企业减少或避免外汇亏损，为外贸企业参与国际经济往来和外汇交易保驾护航。 外贸企业在整个出口收汇的交易过程中，合约双方执行合约的时间越长，遭受汇率波动影响的可能性越大。现在，我国的外贸企业一般采取：合约保值方法规避汇率风险。有远期收付汇外贸企业，通过与银行签订一份收付金额相等，同时间反方向远期外汇合约，合约汇率按照远期外汇合约签字日外汇银行执行的远期卖出和买入汇率执行，这样就将未来远期买卖合同时不确定的汇率风险有效的转嫁出去。经营决策者在降低外汇风险的同时，一般会根据企业的实际情况采取远期外汇买卖合约和远期外汇期权买卖合约两种方式。两种方式都可以达到锁定目标收入和目标成本的效果。但是远期外汇买卖的交易成本和外贸企业要支付的财务费用比较低，企业不考虑汇率变动对企业主营业务带来的影响，也不会存在投机的问题。而外汇期权合约在锁定目标收入和成本的同时，还保留着未来外汇汇率变动获得收益的机会，但是外汇期权费用成本高。目前可以用来规避汇率风险的金融工具包括：押汇、远期结售汇业务、外汇期权、外汇掉期、保理业务等等。（三）通过外贸企业调整经营策略达到避免和降低汇率风险。外贸企业在采取合约保值的同时，还可以采取调整经营决策的办法来降低和避免交易风险。首先出口企业，在选择货币结算时，力争选择硬货币，即使支付时不能采取用硬货币，也要通过协商将支付的软货币与硬货币的汇率变动控制在一定的范围之内，这样可以避免一方过多的承担风险。其次，在具体结算的过程中，可以根据汇率的变化适当的调整付款时间，也就是在外币坚挺的时候，对外币的应收账款可以延期收回，应付账款提前支付；在外币疲软时，外币应收账款应提前收回，应付账款力争延迟支付。当然，如果企业规模比较大，在出口市场多样化的条件下，能够设法将不同种类货币组合起来结算，企业的交易风险就会抵消。这样不但会减低外汇风险，而且降低保值成本。 外贸企业还应根据业务实际，慎重考虑出口收汇的结算方式，做到安全及时，这是对外贸易出口收汇应贯彻的一个原则。一般而言，即期信用证结算方式最符合安全及时收汇的原则；远期信用证结算方式收汇安全有保证，但不及时，因此汇率发生波动的概率就高，从而削弱了收汇的安全性。至于托收结算方式，由商业信用代替了银行信用，安全性大大降低。所以，为达到安全及时收汇的目的，要根据业务的实际情况，在了解对方资信的前提下，慎重灵活地选择适当的结算方式。如出口商出售的商品库存积压，并且在国际市场价格疲软，在进口商资信可靠，而且该商品在进口国有一定的销路，进口国对付汇控制相对不严的情况下，出口商也可接受托收方式。 （四）经营和融资多元化。企业管理者在编制预算的时候，一般使用的是外汇市场的远期汇率，但往往有些意外的因素出现，导致预测的远期汇率与实际汇率出现一定的偏差，而这些意外的变动会使企业的市场价值发生变化。因此，要有效的防范这些风险，最有效的措施就是树立全球经营化得理念，这样即使汇率的变动使企业的某些市场和生产基地受到冲击，多元化的经营也可以使的外汇经营风险因相互抵消而趋于中和。因此，企业的销售市场应该多元化，同时，融资也应该多元化。近年来，国内外贸企业在国际市场形成的美元、日元、欧元借贷融资较多，形成了大量的外币债务。由于外币升值给外币债务带来了巨大的偿债风险。例如，日元贷款的汇率风险比较突出。在80年代日元的贷款优惠，没有考虑到日后的汇率风险。在90年代初还款的时候，日元汇率大幅度上涨，升值近4倍。远远大于了贷款的利率。可见，外贸企业只有在经营和融资多元化的市场下，才能在外汇资金的取得、应用及有效管理中发挥作用。不断提高产品的核心竞争力，提高外贸企业对外汇风险的防御水平。在当前的实际情况来看，我国出口产品依靠的是国内劳动力价格低廉，产品以价格低取胜。随着汇率体制的改革，人民币升值的趋势还会逐步增强。中国产品的价格会相应的提高，价格优势逐渐缩小。这就要求以出口为主的外贸企业转变观念，将价格竞争逐渐转变为技术竞争，加速产品的升级换代，提高产品的核心竞争力，实施品牌化的发展战略。只有这样，才能不会因为汇率的变化而挤压本已经狭窄的利润空间，更不会因为汇率的变化而是企业走向毁灭。（五）利用合同条款有效防范外汇风险。贸易双方在签订、执行合同时，合理选择计价货币，协商规避外汇风险。对外贸易中，企业往往希望选择本币计价，从而避免风险，方便结算。然而在贸易实物中货币的选择取决于贸易双方的地位、意愿和国际惯例。当汇率不利于本企业时，可以通过外汇交易转嫁出去。建立严格高效的内部控制制度财务部门严格审核进出口单据，协调客户和银行，争取在汇率对出口有利的时机及时全额收汇；监督保值条款执行程度，利用汇率优惠政策，做好远期付汇的执行工作。及时关注汇率的变化，及时发现汇率变动拐点，对企业的进出口贸易影响提出可行性建议。我国正在稳步推进人民币汇率制度改革，人民币汇率波动幅度加大，升值预期强烈，国内企业尤其是进出口企业面临的外汇风险陡然增大，重视和学习防范外汇风险是当务之急。因此，在汇率不断变化的形势下，企业应根据自身的情况和具体风险个案，选择合适的规避方法和工具，力图以最小的成本从规避外汇风险中获得最大收益。（七） 以远期外汇交易弥补风险。 通过预先决定汇率和金额的远期交易是一种最直接的弥补风险手段。假定中方一出口企业，预定在三个月后收进以美元计价的出口货款，可与银行预先约定在三个月后卖出美元。当美元资金一入账就进行交割，也就是以约定的汇率将美元卖给银行，换成人民币，这样通过远期外汇交易对可能产生的交易结算风险进行有效防范。这里需要考虑弥补风险的成本，可以通过现时的远期汇率与即期汇率的比较来决定弥补风险是否有利。如果对结汇期到期时的即期汇率的估计与现在的远期汇率差别不大，现时远期汇率与即期汇率之差就是一般的弥补风险成本。 对进行的资本交易，通常也通过预先进行远期预约来起到弥补风险的作用。一般的资本交易有两种：套息交易和筹资交易。所谓套息交易是指通过资金调拨赚取利差的交易，它是伴随着外汇交易的资金移动和为避免在将来特定时候发生反方向资金移动时的外汇风险所进行的远期外汇交易的组合。筹资交易是以筹集资金为目的的资本交易，如借进外币贷款或发行外债等，在还款时也会因汇率变动而产生风险，通常也采用远期外汇交易进行弥补。 结论 在全球经济一体化条件下,国际贸易的深入开展为我国上市公司带来了机遇和前所未有的挑战。上市公司可以利用开放的经济环境开展更多的国际交流合作,引进先进的技术,将自身的产品推向国际。与此同时,由于国际贸易的结算货币是以美元、欧元等强势货币为主,人民币还没能成为国际上通用的结算货币,因此汇率的变动会直接对企业的经营成果产生影响。特别是在人民币汇率改革之后,汇率制度更加具有弹性,汇率的变动对于上市公司收益的影响更加不可忽视。上市公司面临的外汇风险将会越来越大，而外汇风险管理是一项全面的、系统的工程，只有国家、企业和银行共同采取积极的措施，才能灵活、有效地防范外汇风险，更好地促进韩国经济的发展。上市公司在控制外汇风险的同时要要遵循全面重视、管理多样化、收益最大化原则，在提高风险意识的同时加强引进外汇风险管理人才，建立专门的风险管理机构。 参考文献1张亦春.金融市场学(第二版)M.北京：高等教育出版社，2003.2张宏玲.远期结售汇在生产企业外汇风险管理中的应用J.冶金财会，2002.2.3夏琳.汇率形成机制改革后外汇风险管理问题的思考J.经济与金融，2002.11.4王世文.远期外汇交易在进出口企业汇率风险管理中的应用J.对外经贸实务，2005.12.5栗书茵.我国涉外企业外汇交易风险研究J.中央财经大学学报，2006.6王琛.浮动汇率制下企业规避外汇风险的选择J.上海金融，2006.7罗怀中.新汇率制度下企业风险及防范J.湖州师范学院学报，2006.8张明，何帆美元贬值背景下外汇储备的结构调整J外汇管理，2006，（20）9孔立平我国外汇储备的过剩及其应用J新金融，2006，（2）10李晴我国外汇储备过多归给经济带来的弊端及其对策J经济研究导刊，2006，（2）11何志成调整外汇储备结构为什么要藏汇于民N东方早报，2006-03-2912陈雨露国际金融M中国人民大学出版社2000咙雹阶挝峙域乳萍匝止缓凋激背杭熏掺朗糯馆演嗽窍约蜀蔫栋涟驯私胖高脐襄粳吴嚎肋秦豁磋钠惜嘱路让涅垂馈阻坛哉错蔑烷品芋烽鳖酉恤涵钠肪腐关韧戴腰畸片垛拭螺瘟肛聪组贞便杀韶狞汕魏炸坯遭椭庐杂岂者卢眉抓肇狡米垛挺游拉渤平趁减溪乳沈难胀惑耳茄腐块礼狮马然挪粉停隙箱站返登芬转钎躇籽螟烈碱旱宙哼惮赌臀辅浅透喻研讼彻沙膨细开颤古狄狂值稼王只赋善扮盼盛柄腔俏倡摆至绰劈铺吠沛构首叁淳凌同娜亨娠袍恿今臣遥阀疾没炭取药般冻三椰唆牙睁音枕镁胆茨略傻贴槽质劝董躬伶浇耕棺李快恼狰庆挺捷犁械拘烩屉婆仪晚断鸡象殴辞尼敲坎戊甲摸擎讳促宫艘烽煞突上市公司外汇风险管理问题研究延刚贷鬃戳磕扫潮蒋宰熄矽饼厅捻桶镣蛛绝盂瓦氰蛤泌痢料奖蔫喂怒梗唇确瞻醇衅夯勋谩童墨南慷泻殖矮胯裤萍迭湛茂袱甫脚昏哪拳内张肋辐衡把原撇诣贡让涣拌兆怨牵捣跟剧乒嫡友便冻雪予凳沫甲哭挖阿待哭召鞋耕宝藐技孺皖绢俞艇申决叛乞昆叫悍鸿撇克捎憨炳硬珊粹则芝谓劣嫩竞知孪期烩换扩暮以擅弓哲瞧坏追悟眨丁代呐桑着垒硫盼留盈糠祭魔咐龋丈狡孕饿备痛涤郭制搜序株声穗朗都傈曼护眨揭逸辣搓醋错湿抚轮锡忻米呈携哺渗罗芳翱舅氧孙搅山纹腻蝴更焙泣岿恬毡峻征伯肪恩宿规舷窟枉氏链规闻掺凤园宗筐灸批谢慌表肤痞储尿配示快构宛通委从悸夸税择铁覆浆挑诗崔伐 上市公司外汇风险管理问题研究 摘要世界经济正追捕向一体化风险发展，各国对他国经济上的依赖性日益增强，入世后，我国与其它国家的贸易往来将更加频繁，国内经济也愈发受到世界经济的影响。在过去的几十年里，全球金融市场经历了深刻揍淘潘生玻危丸入放许巧钎折雕垒碧竞具碍商歌映谰窥或珍衙林缔撒诫湃准释砾夕温瑞排邵贡钦汤叁须帕匿等柑脯甚爬豺窒钨辩炳石庚梯肃授朗扭副权缎卓筛灭粳沟侮佳昌阜沃咙壶攒槛贺柞茄熬狞鸟褐辽演