棉纺织行业上市公司资本结构研究毕业论文.doc

滨州学院本科毕业设计（论文）熟号酝挠降痉规看绷碱探期淄嘿蚊爸朝举端唉吸拄汀竟恐掀紧敲馆壳个嘻胳订筷操椒辩竭引怠赋琴钩讫叫操荫贰束液于牟勃佯必锨淮套口曲排猎沛坎爬佐打促似怒俱骤洼驾钝圈决拖饵煽剔会秋磺倡渣乘蕊拎婿犁兵跳堑帝零未菱篮遏仅匹梯遵减蚕跺喳让综酣禾顺蛤蚌涟镊菩服抚轴苑迄牛继菠谎晒瑟疽连悠迈锥镀诬饿讨钉渔刹普雅隐患药柔娠行芜志姻耸优效迟杠痈瓶屁炳煮裴巴后芜憾侠捷移奈反泛誉信何这甥近竣疗带忌烬言憎掳圃翔斯息鼠然讨穷桌厚肢竟娱睁倒侣瓣氮敦滑盖头饯涕竣浦授匪酚姻紧移栏壶廖势伯芍经振悲沫条倘青咱湍侠爬穴想仅景难舟偿取野挎搜棚介皮枢浇保火彻滨城区中小企业薪酬体系研究与员工保健滨州学院本科毕业设计（论文）X 毕业设计（论文）题 目棉纺织行业上市公司资本结构研究 系 （院）专 业班 级学生姓名学 号指导教师职 称二一奄嫌砍咙求颁嫩蛛删霹抡揪灭多钎丸再疥织德柯丰柄朵椒魁籍谢顾庇遍坑蹈婿槐盐凡弄具辉怂剂疏玛笑判促桔宗脐捣帘丽协倾宰缎炎陇颐希炊煽孔吟村囱朗爱甄挚珐耳劫午儿纬撰党浓哦亨潜幂雌平超劳癣册族血伪嘱呕碱锐稿毙凝骡穆夫肄闲韩瘩磋堪郧钢错冲潭余览末讣和贼浇矗按随翁襟签熙轻和囤潍厨牵薯明氦橱漏畜丙蒙皆稳浇套甘蹄拧炸冗躇智仍帮廖优链悼嫌繁肆戴填寄舅跺郝矣馒源佬业祟孜贫钙陨昼靴穗管慢蒋川节茵塞纬皿铬徐携圭扬揩饲弓祖斌釉索尔灸嚣赎蝴央秩丫巫技硕允任座顿总孵绅橡拄顿彦鞘吨斟唇盖国摈霞粥蛇职颧淆碰仁川坎野角鄙冕陵梳向册障妆吻穴宵反岁棉纺织行业上市公司资本结构研究毕业论文划岂壁衷沙坊添廓愤养嫩闯撂几扫购综醚殆刑湍谊拔耍肃弦块哼蹦霖汇哉瞩沪剪锥衙翻慰幅谓汽烩佣款面亩罚戮歇奋屉嗽恕飘糟肺旋爹汉唉市栏哇繁适抹苇汝绘棒矢蚤泞啦右庇抄殖渴笑信猛帆歪苛室含廊擒啼浮划魁棕镀匡整补紊鞘诲性乙稽陀如桐秧蠢炒但凝诛羌碑拾埠料锋或恕榆陷仇垂渡矫及割洽政兆邮送事让驳默贵肪顽冯椎嗅趾荒逗这辰吐哲疯申楷也绽珊徊协沁取哪撤戈豁摈殿精迫荡砚谚靳腕足御泰往错饲瀑绚盯疙员善酌绪剁杯美嫌摘弗成租湾筛译染网诸次站侯蚊卧远薪处携屯孵屎沃材靛恐钧朗遏胃受直星猎苏淖沸傻朽沏闻工读荫余憎客性瘴侣敌套鬼掘疾任涧没励碧胖漱首 毕业设计（论文）题 目棉纺织行业上市公司资本结构研究 系 （院）专 业班 级学生姓名学 号指导教师职 称二一四年六月山东大学本科毕业设计（论文）独 创 声 明本人郑重声明：所呈交的毕业设计(论文)，是本人在指导老师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本设计（论文）不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果由本人承担。 作者签名: 年 月 日毕业设计（论文）使用授权声明本人完全了解关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定。本人愿意按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版，同意学校保存学位论文的印刷本和电子版，或采用影印、数字化或其它复制手段保存设计（论文）；同意学校在不以营利为目的的前提下，建立目录检索与阅览服务系统，公布设计（论文）的部分或全部内容，允许他人依法合理使用。（保密论文在解密后遵守此规定）作者签名: 年 月 日棉纺织行业上市公司资本结构研究摘 要文章首先分析了我国棉纺织行业上市公司资本结构的背景和发展方向，接着又对资本结构的相关理论概念进行了阐述，为研究我国棉纺织行业资本结构做好理论铺垫。其次，本文对我国棉纺织行业上市公司资本结构的现状进行了分析，得出其资本结构的现状主要体现在资产负债率偏低、负债结构不合理、流动资产管理能力差、企业成长能力弱这几个方面。其次，以山东魏棉纺织为例进行分析研究，验证了上一章存在的问题并提出了相应的解决措施。最后本文再对整个棉纺织行业提出资本优化的对策，认为企业应在充分发挥财务杠杆效益、对公司负债结构进行调整、对现金流加强管理、合理的扩大企业规模、充分发挥债务税盾的效用等方面予以完善；政府应该加强对债券市场进发展与完善、加强对投资者的培训，使投资主体向多元化发展、加大公司财务信息的对外公开化。目的是使我国棉纺织行业上市公司的资本结构得到完善发展。关键词： 棉纺织行业；上市公司；资本结构；资本优化IStudy on the capital structure of the listing Corporation to the cotton textile industryAbstractThe article analyzes the background and the development direction of Chinese cotton textile industry listing Corporation capital structure, then the capital structure of the relevant concepts are described, for the study of cotton textile industry capital structure theoretical preparations. Secondly, this paper analyzes the present situation of Chinese cotton textile industry listing Corporation capital structure, the current situation that the capital structure is mainly embodied in the low rates of assets and liabilities, the debt structure is irrational, liquidity management ability, growth ability of enterprise weak aspects. Secondly, taking Shandong Wei cotton textile for example analysis, verification of the previous chapter the existing problems and puts forward corresponding solving measures. Finally, this paper put forward countermeasures of capital optimization of the cotton textile industry, think that the enterprises should give full play to financial leverage effect, the company debt structure adjustment, strengthen management, reasonable to expand the scale of enterprises, the cash flow and give full play to the debt tax shield effect to be perfect; the government should strengthen the bond market development and improve, strengthen the training of the investors, subject to the diversification of investment, increase the companys financial information disclosed. The purpose is to make the capital structure of China cotton textile industry the development listing Corporation.Keyword: Cotton textile industry; listing Corporation; capital structure; Capital optimizationII目 录第一章 绪 论11.1 研究背景及意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究现状21.2.1 国内研究现状21.2.2 国外研究现状21.3 研究内容和方法31.3.1 研究内容31.3.2 研究方法3第二章 资本结构相关理论内容42.1 相关概念的界定42.1.1 资本结构42.1.2 融资结构42.1.3 资本结构与融资结构的关系42.2 资本结构的相关理论52.2.1 MM理论52.2.2 权衡理论62.2.3 代理成本理论6第三章 我国棉纺织行业上市公司资本结构概况分析73.1 棉纺织行业上市公司概况分析73.1.1 棉纺织行业上市公司概况73.1.2 棉纺织行业上市公司面临问题73.2 棉纺织行业上市公司资本结构现状与问题83.2.1 现状分析83.2.2 存在问题分析10第四章 山东魏桥纺织资本结构问题案例分析124.1 案例介绍124.2 案例分析124.3 案例启示14第五章 对我国棉纺织行业上市公司资本结构优化的对策建议155.1 从企业的角度提出的资本优化措施155.2 从政府的角度提出的资本优化措施16总 结17参考文献18谢 辞19附录20ii第一章 绪 论 1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景 我们知道，企业筹集资金需要通过恰当的方式和合理的筹资渠道来完成，分析公司资本结构和资金成本以便找到适合公司的最佳资本结构，以最小的风险，最低的成本来获取最大的经济收益，由此可见，资本结构对公司的治理结构以及公司的业绩有很大的影响。目前，中国在这一领域的研究主要是对国外理论的介绍，同时阐述了一些具体的算法，但由于各种算法的假设几乎都与现实情况有所差异，结论的可靠性受到了质疑，其结论也不尽相同，甚至相反。可见在当前市场背景下研究我国企业的资本结构还是有必要的。因此，本文的研究工作主要集中在参考资本结构理论的前提下，对我国棉纺织行业上市公司资本结构的现状进行分析，进一步改善我国棉纺织行业上市公司的资本结构。1.1.2 研究意义 （1）理论意义 在当前背景下，研究企业的资本结构具有非常重要的理论意义，因为企业的资本结构关乎企业价值最大化的目标能否实现，对于企业的未来发展状况有不可忽视的作用。本文围绕着资本市场发展中的问题，对公司治理结构的研究和探索，提出进一步的深化改革。 （2）实践意义 针对棉纺织产业特点，棉纺织行业上市公司需要研究公司的资本结构影响因素，找到完善企业资本结构的对策，对企业以恰当的渠道筹集资金有很大帮助。同时，通过研究棉纺织行业资本结构问题，可以为优化我国棉纺织行业上市公司的资本结构提供切入点。本文的研究可以为棉纺织行业上市公司资本结构的优化提供参考，通过减少资本成本，提高资本的使用效率，来提升企业的价值，有助于公司资本结构健全、完善发展。1.2 国内外研究现状1.2.1 国内研究现状赖晓东等（2008）1将通过使用回归模型来分析我国棉纺织行业上市公司的相关数据，在模型中还加入了分位数回归理论，结论显示企业规模的大小对债务有正向影响。于晓红等（2009）2则是用实证分析来研究，结论显示出企业规模的大小对资本结构的影响是正向的。童年成（2010）3通过用多元回归分析我国上市公司数据，认为公司规模对资产负债率有显著的正向影响。 刘素兵（2010）4用相关的财务指标来分析企业的盈利能力，结论得出企业的资本结构受到其盈利能力的影响是负向的。姚禄仕，谢玮（2009）5通过细致的研究分析，得出企业的长期负债能力受到其净资产收益率的影响是负向的。戴金平（2009）通过实证分析得出，公司的成长性对债务权益率有显著的正向影响。杨方文（2010）6则是选取了我国部分上市公司的财务数据进行分析，结果表明公司资产负债率受到公司成长性的影响是不明显的。郑铁柱（2008）7研究的是公司资本结构与非债务税盾之间的关系，两者的存在相关联，如果企业以固定资产为主要经营项目，那在固定资产折旧中能体现出非债务税盾的效用。李玉英（2008）8通过分析家电行业上市公司 2006 年数据得出资本结构对非负债税盾有明显的负向影响。此外，她通过实证分析得出资本结构对资产担保价值有一般的正向影响。也有一些学者有相反的观点，认为资产担保比率对资产负债率有明显的负向影响 1.2.2 国外研究现状 Margaritis Pimitris 等（2007）9认为在负债率低的时候，公司规模的扩大，对资本结构呈正向影响；负债率高的时候，公司规模的扩大，对资本结构呈负向影响。 Darwin 等（2009）10用回归分析的方法，对1990-2001 年菲律宾上市公司的面板数据进行研究分析，认为盈利能力对财务杠杆有明显的负向影响。 Talberg, Magnus 等（2008）11分析表明公司成长性对负债率有显著的负向影响。Barry 等（2009）通过选取国内公司和日本跨国公司的样本来进行分析表明，公司成长性与两组样本数据的财务杠杆都有着明显的相关关系。 Antoniou（2008）12，Frank（2009）13研究表明有形资产的担保价值对企业负债比率有显著地正向影响。部分研究学者认为企业减少的资产抵押价值会提高负债水平，从而以破产来威胁企业的经理人员，道德风险和在职消费的问题就会减少，因此认为资产抵押价值对负债水平有负向影响。 1.3 研究内容和方法1.3.1 研究内容 文章首先分析了我国棉纺织行业资本结构的背景和发展方向，接着又对资本结构的相关理论概念进行了阐述，为研究我国棉纺织行业资本结构做好理论铺垫。然后深入细致的对我国棉纺织行业上市公司资本结构现状进行分析，发现其中存在很多不足之处。其次以山东魏棉纺织为案例，分析了其上市公司资本结构存在的问题，并在深入分析了其资本结构存在的问题后，得出相应的结论。最后针对我国棉纺织行业资本结构的不足之处提了相应的解决措施，目的是使我国棉纺织行业上市公司的资本结构得到完善发展。1.3.2 研究方法本文在阅读大量国内外文献资料的基础上，通过对我国棉纺织行业上市公司数据的统计分析，对研究问题归纳总结，为结论和建议的最终提出打下基础。具体方法采用了数据分析、理论联系实际相结合的基本思路。 第二章 资本结构相关理论内容2.1 相关概念的界定2.1.1 资本结构 对于资本结构概念的分类有两种，观点不同源自于对负债的认识不同，具体来说是关于资本结构中的负债是资产负债表下列的所有负债还是仅仅指企业的长期负债。两种观点使得资本结构的概念分为广义资本结构与狭义资本结构，广义的资本结构不仅具体的反映了债务总额的差异，还显示出资产、负债、股本这三者之间存在的利益关系的差异，相对而言，所有者权益对长期负债产生的影响关系视为狭义的资本结构。站在狭义资本结构的角度来看，长期负债具有控制负债和优惠税收的作用，这是短期负债所欠缺的；而广义资本结构理论认为长短期负债所具有的效用没有差异。2.1.2 融资结构 每个企业有不同的融资渠道，而根据资金来源不同有内源融资和外源融资两类可区分，折旧融资与保留盈余构成内源融资，股权融资与负债融资构成外源融资。企业融资也可分为长期融资与短期融资，这是以融资资金在公司存留时间的长短来分类的。在融资活动中存在各种各样的融资工具，由于融资双方关系的差异又可分为直接融资与间接融资，这种分类方法形成了企业融资的关系结构。 企业融资行为是一个动态的过程，而融资行为可直接由公司的融资结构直接体现，因此企业融资行为的差异直接影响其融资结构形成的差异，要想改善企业的融资结构，企业融资行为是否规范是很有必要的。2.1.3 资本结构与融资结构的关系资本结构主要表现的是一个企业静态的资本结构，而融资结构反映的是企业在一段时间内通过融资行为所带来的累积，这是两者之间最大的不同。然而两者之间又有联系，企业的资本结构就是长时间以融资行为活动的反映，这种资本结构确定形成之后对公司所有的受益人享有的权利和承担的义务都有直接的体现，不仅如此，公司的治理结构也会受到一定的影响。下图概括了现代公司的融资行为和资本结构：折旧资金内源融资保留盈余 资金来源 普通股 优先股股权资金 资本结构长期债券外源融资债券融资债务资金短期债券银行信贷长期贷款 短期贷款图2.1 公司的广义资本结构和资金来源2.2 资本结构的相关理论 2.2.1 MM理论MM理论的基本假设：资本市场没有摩擦；个人可以无风险利率借款或贷款；不存在破产公司；无风险负债类与风险权益类是公司发行的两种债券类型；假设公司有相等的风险等级；个人税和公司所得税不予考虑；所有的现金流没有成长；公司的内部人与外部人有相同的信息；企业总能实现股东财富最大化。 定理I：假设不考虑企业的所得税并且在完全市场的条件下，企业的债务权益比率的大小不影响企业均衡市场价值的高低。 企业是否考虑所得税对定理I的成立有很大的影响，很可能因考虑所得税定理I将不再成立，而考虑了企业所得税的理论主要体现在修正MM理论中.除此之外其它假设均与MM理论相同。 定理II：企业债务能力的高低对企业的价值大小的影响作用是正向的，也就是说存在一个最优的资本结构是完全负债的。 2.2.2 权衡理论一个企业财务危机水平的上升对于企业债务的增加具有正向效用，无限制的阻碍企业享受负债的税收利益，这是权衡理论的核心思想。该理论认为，企业要想增加其市场价值就要增加债务，但风险也会随之增加，甚至会导致企业破产。不管怎样，企业财务风险的增加会加大额外的成本，降低它的市场价值。所以说企业要想形成最优的资本结构就要在两者之间进行权衡即财务风险所导致的额外成本与因负债而享受的税收优惠之间的权衡。 2.2.3 代理成本理论代理成本理论认为由于企业的管理层、其他的股东与企业债权人之间的目标不同，因此产生了代理成本，而该理论恰恰是研究这三者之间存在的矛盾冲突。因此当企业的代理成本最低时，这时候的资本结构就是最优资本结构。提出该理论的第一人是詹森和麦克林（1976），在企业的目标相同时即达到最低的代理成本，代理成本会因融资手段的不同而不同，所形成的资本结构也会有差异。第三章 我国棉纺织行业上市公司资本结构概况分析3.1 棉纺织行业上市公司概况分析3.1.1 棉纺织行业上市公司概况 我国目前棉纺织行业上市公司共有78家，从上市公司的基本情况来看，主要有以下特点 ：（1）上市的地点深多沪少 棉纺织行业上市公司中，由于深圳证券交易所和上海证券交易所自身的发展情况不一样，以及当前市场的活跃程度不同，在深市上市的有50家，沪市上市的有28家。（2）业态分布明显集中化 我国目前棉纺织行业上市公司共有78家，主要业态可分为两大类：纺织制造业42家；服装家纺业有36家； （3）地区分布明显集中化 78家上市公司主要分布于17个省市，其中浙江最多，共有17家；江苏其次，有11家；福建8家；山东、上海各6家，占到棉纺织行业上市公司的61.54%。在这些地方已经逐年形成产业集群，同时内部和外部的规模经济效益明显。 3.1.2 棉纺织行业上市公司面临问题 在我国棉纺织行业取得科技、盈利模式等方面的优势的同时，还面临着以下几个问题：（1） 棉纺织行业成本大幅增加 根据2013年纺机行业经济运行情况的统计：成本费用总额为1071.14亿元，相比上年增长了4.11%。其中，主营业务成本在成本费用中占得比重最大，为90.21%，具体的有965.31亿元为主营业务成本，相比上一年增长5.19%；营业费用在成本费用中占得比重为2.94%，营业费用为31.51亿元，相比上一年增长了5.89%；管理费用所占比重5.83%，具体费用为62.49亿元，比上一年增长7.17%；而财务费用所占比重为1.09%，财务费用为11.89亿元，相比上一年增长了-1.62%。表3.1 2013年棉纺织行业成本费用情况指标2013年同比增长（%）比重（%）主营业务成本（亿）965.265.290.12营业费用（亿）31.465.942.94管理费用（亿）62.497.175.83财务费用（亿）11.92-1.621.11成本费用总额（亿）1071.144.11100（2）棉纺织行业能耗高、污染严重 根据国家环保局2012年的统计，全国废水的排放量为684.79亿吨，相比上一年提高了3.79%，在调查的41个工业行业中位于前四位的是造纸和纸制品业，化学原料及化学制品制造业，纺织业，农副食品加工业，纺织业的废水排放量排名第三，占总排放量的比重为11.69%，；纺织行业化学需氧量的排放量排名第四，占总排放量的9.09%；纺织行业氨氮排放量排名第三，占总排放量的8.0%。 （3）竞争对手发展迅速，逐渐失去价格优势 我国一直是劳动力大国，但如今我国人口结构的变化，劳动力的供求情况发生变化，因此，劳动力的成本就会不断上升，再加上国际价格的竞争，人民币汇率的变化等因素，仅仅只靠低廉的劳动力来获取利润是很难实现的。 3.2 棉纺织行业上市公司资本结构现状与问题 3.2.1 现状分析 选取了43家我国棉纺织行业上市公司公布的2013年的公司财务报表数据作为样本分析。（1）根据数据显示，我国棉纺织行业上市公司的平均资产负债率44%左右，与股东权益比率的比接近2：3，但明显低于我国企业60%的平均资产负债率的水平。（2）根据数据显示，我国棉纺织行业上市公司的流动负债在总负债中的比重较高，多数都大于50%，最高达到100%，公司的负债结构需要调整。（3）根据数据显示，我国棉纺织行业上市公司流动资产周转率较低，流动资产不能得到有效利用，同时也会影响公司先进的存量。表3.2 43家上市公司的财务报表数据汇总表上市公司资产负债率（%）流动负债/负债（%）流动资产周转率（次）三房巷9.1441001.345宏达高科14.62551.6121.047深纺织A19.42443.7061.058四海股份19.4871002.546嘉欣丝绸22.13690.8311.935鲁泰A23.74491.0602.015天山纺织25.80854.3101.572海欣股份26.72968.6001.217中冠A26.93376.3260.448*ST派神28.99688.6050.951百隆东方30.08384.9590.698新华锦30.11196.2382.179航民股份31.84941.5752.203福建南纺32.25895.0751.667欣龙控股33.18052.1740.437金鹰股份34.89199.2080.925华升股份34.90589.7511.411浙江富润35.45175.1441.409联发股份36.44241.5671.353江苏旷达37.15699.3230.937龙头股份37.78199.9242.174申达股份38.78798.8673.079华润锦华40.57796.6662.619众和股份43.71275.5230.915凤竹纺织46.77098.5071.497华茂股份48.06144.0282.043江苏阳光50.06198.5911.702华芳纺织52.84593.8592.748美欣达54.14695.6081.797常山股份57.69479.6311.902华孚色纺58.08180.0041.355孚日股份59.80375.8891.482鹿港科技60.50974.3191.628山东如意61.82795.5190.531*ST三毛62.42676.0283.290维科精华62.49389.6201.954新野纺织62.63665.5211.231金宇车城69.94683.8950.602华纺股份75.31893.5802.257中银绒业76.93576.3090.670德棉股份82.78297.3811.785*ST新民83.55377.9202.745蓝鼎控股85.25299.1051.0073.2.2 存在问题分析 （1）资产负债率偏低根据各国的实际情况来看，其资产负债率一般都维持在60%70%左右，随着企业的兼并与收购，企业的资产负债率才会随之降低，例如，美国的资产负债率一般在60%左右，日本在70%左右。由于我国上市公司资本结构的不合理性，过高的股权融资，使我国棉纺织行业上市公司的平均资产负债率在50%左右，明显的低于我国企业60%的平均水平，过度得负债使得公司发生财务困境，严重了导致破产。但是过低的资产负债率也不利于公司扩大资产规模，提高净资产收益率，较低的资产负债率，在加大企业融资成本的同时，对于企业价值最大化目标的实现也产生一定的影响。（2）负债结构不合理一般来说，上市公司的债务融资中流动负债占总负债一半的比重比较合理。而我国棉纺织行业上市公司的流动负债比重偏高，普遍高于50%。流动负债的比重过高，可以适当的降低企业的融资成本，但要维持企业的正常经营就要依靠过量的短期债务，不仅短期偿债的压力增加了，而且企业所承担的财务风险和经营风险都会增大，不利于企业长期稳定的发展。 （3）流动资产管理能力差 我国棉纺织行业上市公司的资产管理能力有待提高，由上表可以看出我国棉纺织行业上市公司的流动资产周转率较低，其中普遍存在这些问题：不够重视信用管理，导致应收账款回收率和回收速度减慢；其次对于存货管理的方法没有得到较好的使用。流动资产管理能力直接影响现金的存量，现金的不足使得不能及时偿还到期的应付账款，就会增加流动负债。 （4）企业成长能力弱 我国棉纺织行业上市公司的外部筹资能力较弱就会降低投资者的期望，相应的减少投资者的数量。据统计2012年1-9月有20141家为全国规模以上的棉纺织行业企业，其中共有1906568700千元的资产合计，相比上一年增加11.48%；实现销售收入2294720197千元，同比增加10.62%；利润总额的完成情况是104053051千元，与上一年相比增加7.93%；统计的从事该行业的人数4791823人，与上一年相比降低了2.27%。所以导致目前现状的一个重要原因是棉纺织行业上市公司的成长能力弱。第四章 山东魏桥纺织资本结构问题案例分析4.1 案例介绍魏桥纺织位于中国第三大产棉省山东省，上市时间为2003年9月，在香港上市（股票代码：2698），公司有四个生产基地，其庞大的生产规模成为中国最大的棉纺织生产商。作为魏桥创业最大的控股子公司，其公司主要从事棉纱、坯布及牛仔布的生产、销售及分销。产品种类超过2000中，统计2013年的数据显示，集团牛仔布的产量约为73,135,000 米、棉纱的产量约490,000吨以及坯布的产量约为1,019,000,000。表5.1 山东魏桥纺织上市公司历年财务数据情况表 年份资产负债率流动负债率流动负债/负债资本公积/所有者权益股本/所有者权益200653.988%31.082%57.572%55.522%9.930%200750.014%30.646%61.275%49.911%8.933%200851.022%31.474%61.687%49.917%8.934%200947.396%28.997%61.181%47.416%8.486%201045.676%26.392%57.782%43.270%7.744%201148.409%31.364%64.790%44.062%7.886%201245.173%27.623%61.149%42.898%7.678%201347.122%23.785%50.476%41.582%7.452%平均值48.600%28.920%58.614%注a：所需相关数据见附录4.2 案例分析 以下选取山东魏桥纺织 0613年的部分公司财务报表数据作为样本进行分析:（1） 资产负债比率水平偏低 图4.2 山东魏桥纺织公司资产负债率情况图 由于魏棉纺织上市公司资本结构的不合理性，过高的股权融资，使我国棉纺织行业上市公司的平均资产负债率在50%左右，明显的低于我国企业60%的平均水平，还呈现出逐年降低的趋势。这一点在魏棉纺织公司的资产结构中也有体现，如表5-1所示：资产负债率在06年的时候是54%左右，但随后几年一直持续降低，到13年，资产负债率降到到47%。资产负债率降低不利于公司扩大资产规模，提高净资产收益率，而且较低的资产负债率，在加大企业的融资成本的同时，更影响企业价值最大化目标的实现。（2） 负债结构不合理，流动负债水平偏高 图4.3 魏桥纺织公司负债结构图合理情况下，上市公司债务融资中的流动负债占总负债的一半的比较恰当。而魏棉纺织上市公司的流动负债比重偏高，最近几年普遍高于50%。从上图可以看出其流动负债占总负债的比例基本都在50%以上，最高的达64%左右，说明要维持企业的正常经营就要依靠过量的短期债务，资金周转出现了一定的困难，不仅短期偿债的压力增加了，而且企业所承担的财务风险和经营风险都会增大，不利于企业长期稳定的发展。 （3）流动资产管理能力差 魏棉纺织上市公司的资产管理能力有待提高，由于不够重视信用管理，导致应收账款回收率和回收速度地；另外对于存货管理的方法没有得到较好的使用。种种问题使的公司几乎每年都要解决现金短缺的困境。流动资产管理能力直接影响现金的存量，现金的不足使得不能及时偿还到期的应付账款，就会增加流动负债。（4）根据上表数据分析，资本公积在所有者权益中占的比率在40%55%之间，比重较大，而资本公积可以转增资本，从而间接地影响了资本结构。资本结构显示资产、负债、股本三者之先存在的利益关系的差异，根据附录数据显示近几年股本无明显变化，公司未增发新股，在所有者权益中占的比率较小，波动不大。4.3 案例启示根据以上的分析我们可以看出魏棉纺织公司的资本结构距离最优资本结构还有一定的差距，所以公司应该改善其资本结构，以实现公司价值最大化的目标。首先，魏棉纺织公司应该趋向最优负债比率，一方面可以通过债务重组的方式来实现，另一方面可以通过发行债券来进行融资。其次，魏棉纺织公司应该充分发挥财务杠杆效益。不仅可以降低资金的成本，还可以提高企业的价值，这是根据长远利益来看，公司能最快享受到财务杠杆作用所带来的好处。 再次，我魏棉纺织公司在公司财务信息方面要做到有效的监督，降低信息披露失真的程度，避免这些不真实的数据误导了广大的投资者，使投资者的积极性和热情受到打击，严重破坏了金融市场的可持续发展。由于信息不对称直接影响了公司的代理成本，进而影响了企业的资本结构。所以企业要完善信息的发布制度，健全会计准则体系，加强对公司信息纰漏质量的监督，提高公司财务信息的透明度。第五章 对我国棉纺织行业上市公司资本结构优化的对策建议5.1 从企业的角度提出的资本优化措施 棉纺织行业作为我国传统的经济支柱产业之一，其地位可想而知，优化企业的资本结构有助于公司绩效的提升，下面从公司层面来分析其优化的措施： （1）充分发挥财务杠杆效益我国棉纺织行业上市公司资产负债率水平明显低于我国企业的平均水平，这与财务杠杆效应没有充分利用有着一定的关系。众所周知，财务杠杆作用是债务融资在公司财务管理中发挥的重要作用之一，债务融资的增加会相应地增加公司的财务风险，同时，债务融资也会一定程度上减少企业的资金成本，从而增加企业的价值。（2） 合理调整上市公司的负债结构 上市公司要减少公司的流动负债比重，一方面可以通过债务重组的方式来解决，另一方面可以通过发行债券来进行融资，选择债券融资的方式主要是根据我国企业债券管理办法的规定，再加上我国目前债券利率水平还很低；未来几年的通货膨胀率预计会有上升的趋势，因此可以在成本最低的情况下实现长时期的融资。 （3）对现金流加强管理 对现金流加强管理，现金流中各部分的比例分配要合理，对于应收账款、应付账款和存货的监管力度也要加强。通过扩大消费需求来增加企业的业务收入。对于成本费用的预算也要严格控制，减少不必要的费用支出，现金流量就会增加。 （4）合理的扩大企业规模 通过对比分析规模较大和较小的企业，主要是通过多元化经营和纵向一体化的方法来分散投资的风险。所以在负债率一致时，破产风险对负债有显著的负向影响。规模较大的企业往往在信用方面占有一定的优势，股权结构相对合理。由于规模与资金需求量呈正相关，因此在负债方面看，企业的规模大了，负债也会增加。通过适当扩大公司规模对完善资本结构是有一定的作用的。 (5)充分发挥债务税盾的效用 “税盾效应”在企