投资分析和财务报表.doc

六、财务分析6.1 股本构造与规模企业注册资本450万。股本构造和规模如下：表6.1 股本构造和规模表 股本来源股本规模风险投资福建师范大学技术入股资金入股金 额22595130比 例50.00%21.11%28.89%股本构造中，福建师范大学技术及资金入股占总股本50%，风险投资方面，我们打算引入25家风险投资共同入股，以利于筹资，化解风险，并为后来也许上市做准备。 图6.16.2 资金来源与运用企业成立初期须筹资445万，资金来源与构造如下：表 6.2 资金来源资金规模风险投资福建师范大学股权投资债权投资自筹资金金额22590130比例50.56%20.22%29.21%（1）筹集资金总额为445万，其中风险投资315万，占总资金量70.8%（包括长期债权投资90万和股权投资225万）；自筹资金130万。图 6 . 2（2）资金到位状况：在2-4个月内资金、厂房、设备到位；风险股权投资112.5万，长期借款90万，自筹资金55万,总计257.5万到位；剩余187.5万资金在一年内陆续到位。187.5万资金中用于购置固定资产为37.5万，剩余150万所有用于售后服务以及营销网络建设。固定资产原材料开办费铺底流动资金第一年90901067.5次年37.550100资金到位状况风险股权投资借款自有资金无形资产第一年112.5905595次年112.575（3）资金运用状况：先期到位257.5万资金，用于购置固定资产90万，用于流动资产及其他各项费用167.5万。其中原材料90万、开办费10万、铺底流动资金67.5万（用于支付前2个月工资、预付厂房租金、广告费、业务费等）。总之先期到位资金重要用于购置经营性固定资产，及生产所需直接原材料、直接人工、制造费用及其他各类期间费用等。6.3投资收益与风险分析 重要假设：企业设备、原材料供应商信誉足够好，设备到货、安装、调试在2-3个月内完毕；租赁厂房，选址在设施完善、IT、通讯行业发达高新技术园区，付租金即可运行。投资现金流量表如下：表6.3 投资现金流量表编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元初期第一年次年第三年第四年第五年固定资产投资90.00 37.50 流动资金167.50 150.00 税前利润257.50 187.50 税费720.00 1320.00 2070.00 2530.00 2750.00 税后利润392.70 719.05 1076.10 1246.20 1354.05 折旧165.99 279.30 380.22 487.15 491.43 净现金流量161.31 321.65 613.68 796.65 904.52 u 投资净现值 n NPV=(CI-CO)t(1+i)-t = 10282（万元） t=1银行短期借款（1年期）利率为5.58%，长期借款利率为5.85%（10月中国人民银行公布基准利率）。考虑到目前资金成本较低，以及资金机会成本和投资风险性等原因，i取10%（下同），此时，NPV= 10282（万元），远不小于零。计算期内盈利能力很好，投资方案可行。u 投资回收期通过净现金流量、折现率、投资额等数据用插值法计算，投资回收期为一年零一种月，投资方案可行。回收期=合计净现值出现正值年数-1+(未收回现金/当年现值)回收期 = 2 - 1 + ( 360- 345 ) / 781.3 =0.987年 即十一种月半就可收回投资。u 内含酬劳率根据现金流量表计算内含酬劳率如下： nNPV（IRR）= （CI-CO）t（1+IRR）-t =0 IRR=215%t=1内含酬劳率到达215%，远不小于资金成本率10%，重要由于本产品市场广阔，性能优良且可以提供应顾客使用性价比较高，销售利润率较高，并且，前5年内市场增长性很好。 项目敏感性分析企业在销售收入、投资、经营成本上存在来自各方面不确定原因，我们对三者按提高10%和减少10%单原因变化做敏感性分析。用逐项替代法计算净现值、投资回收期、内含酬劳率和获利指数。（见下图：） 图6.3 内部酬劳率企业内含酬劳率为215% 经营成本 销售收入 投资 215% -10% 0 10% 不确定原因变化率 表6.4 项目敏感性分析表变化率净现值内部收益率投资回收期获利指数PI基本方案￥1,422 103%1.49 3.92 投资总额10%￥1,380 94%1.74 3.67 -10%￥1,463 113%1.29 4.57 销售收入10%￥1,908 109%1.60 5.26 -10%￥711 53%2.67 2.47 经营成本10%￥946 75%3.24 2.81 -10%￥1,846 128%1.09 4.92 企业对销售收入提高和减少最为敏感，经营成本次之。在变化10%范围内，内含酬劳率仍然高达50%以上，阐明能承担风险，具有一定可靠性。u 盈亏平衡分析 图6.4 S . C盈亏平衡图（次年） PQ* =bQ* + F； 销售价格（不含增值税）p=1.2万元； 销售收入 S 销售收入S； 460万元 C 固定成本F，经营成本C; 可变成本b 241.4万元 销量Q，保本点Q* Q* Q 0 383表6.3 保本点分布 年份 项目第一年次年第三年第四年第五年保本点销量304 511 689 873 880 估计销售量600 1100 1800 2300 2500 保本销售额365.15 613.49 791.89 960.04 968.12 估计销售额720.00 1320.00 2070.00 2530.00 2750.00 6.4投资回报项目财务指标评价表编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元序号项目单位第一年次年第三年第四年第五年1总投资万元359.70 194.70 1.1其中:固定资产万元90.00 37.50 1.2无形资产万元95.00 1.3建设期贷款利息万元7.20 7.20 1.4铺底流动资金万元167.50 150.00 2销售收入(不含增值税)万元720.00 1320.00 2070.00 2530.00 2750.00 3成本万元558.69 998.35 1456.32 1733.35 1845.48 4利润万元123.98 255.38 516.13 689.27 803.93 5税金万元0.00 0.00 77.42 103.39 120.59 净利润万元123.98 255.38 438.71 585.88 683.34 7内部酬劳率%8净现值万元9投资回收期年10盈亏平衡点套根据对未来几年企业经营状况预测（见财务分析数据），企业能保持较高利润增长，拟从净利润中提取合理比例资金作为股东回报。但由于企业成立之初资金需求量较大，企业第一年、次年不分红，次年后三年各年分红分别为可分派利润20%、25%、30%用以赔偿投资者前两年投资。之后，企业将以稳健股利分派政策合理分派企业利润，约为年可分派利润30%。71会计报表分析7.1.1重要报表数据提醒编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年销售收入720 1320 2070 2530 2750 净利润124 255 439 586 683 总资产495 931 1239 1590 1881 净资产386 811 1069 1311 1478 股利分派00126.711232.2045351.8874到达正现金留所需要时间： 17.23 个月所有收回投资所需要时间： 17.88 个半月7.1.2财务比率分析编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元次年第三年第四年第五年一、偿债能力比率 1 流动比率19.098036.5824996.7145335.499593 2 速动比率15.792245.6656415.6564474.677274 3 资产负债率（%）21.8648612.8903513.732917.58858 4 负债权益比率（%）27.983414.7978415.9190421.3424二、营运能力比率 1 流动资产周转次数2.0771482.3231982.1428551.887717 2 存货周转次数5.4712127.0272846.0331434.876497 3 应收账款周转次数12.9449816.7523315.8089214.23948 4 总资产周转次数1.4556361.8521581.9082721.788627三、获利能力比率（%） 1 总资产酬劳率25.0650735.8333647.5807648.7294 2 净资产收益率32.0791342.6611446.6862749.25102 3 销售毛利率51.0790751.4060554.3830557.11123 4 销售净利率17.2193319.3468221.1938523.15743 5 成本费用利润率22.1910525.5799630.124733.80053四、发展能力比率（%） 1 销售收入增长率83.3333356.8181822.22222 2 净利润增长率105.984671.7895633.545897.1.3财务数据分析总体趋势评价： 资产、负债与所有者权益变动趋势评价：企业资产、负债、所有者权益总额在逐年迅速增长，企业资金实力呈明显上升趋势;流动资产比例有较大增长，重要原因是企业经营规模不停扩大但由于企业属于高科技企业固定资产总额较少 ，所占比率较低；而伴随无形资产逐年递减摊销流动资产比例也在不停上升；负债构造比率不停上升，渐趋合理，尤其是第三年后，充足运用了应付股利这一短期负债，到达了短期融资效果，提高了资金使用效率，逐渐形成了合理财务构造； 损益增减变动趋势评 各年实现利润总额均较上年度有较大增长，重要原因是企业产品逐渐占领市场，销量不停扩大；单位产品变动成本有下降趋势，由于销售收入增长和生产规模效应，单位产品固定成本大幅下降，尽管产品价格也随之下调，但由于本产品市场广阔，性能优良且可以提供应顾客使用性价比较高，销售利润率较高，利润额伴随销售收入增长大幅增长。第三年后伴随销售收入增长趋于平稳，利润总额增长也将趋于稳定。注： 从销售趋势图可知第三年后销售量及销售收入增长趋于平缓，但增长仍然十分可观，因而销售利润率基本保持在35%以上； 损益表显示企业经济利润在后三年比较高，由于在预测和报表中虽使用了一定弹性预算，销售收入受市场变动影响，如竞争者加入或产品降价等，则销售利润有也许会比预算数据低。详细考虑在盈亏平衡分析中。 财务比率趋势评价：从各年来看，企业有很好资产变现能力，由于业绩良好，在2年内即可偿还2年期风险债权投资120万长期借款；企业将充足运用信用政策，提高资金周转速度和使用效率；负债比率到达一定程度，负债与所有者权益比率稳定在40%左右，财务构造趋向合理稳定，有助于企业充足运用财务杠杆提高资金使用效率和每股净利润（EBIT），也有助于企业深入融资活动;反应获利能力多种利润率逐年稳步上升，在第三年之后趋于稳定，阐明企业获利能力逐年增强且稳定增长，总资产酬劳率、净资产收益率、投资回报率较高且一直呈良好增长势头。八、风险分析及对策8.1 风险分析企业产品科技含量高，因此面临重要风险是技术风险和市场风险。8.1.1 技术风险由于企业生产是科技型产品，在市场中生命周期较短，也就不能排除市场上具有更先进技术替代产品渗透市场，缩小我司市场空间。同步，企业也难以防止竞争对手钻法律漏洞，在已申请专利保护尚未波及到领域里借我司技术“壳”开发与我司相似类型产品。8.1.2 市场风险（1）企业研制产品刚刚导入市场，其品牌质量和信誉度市场认同感不强，很也许导致产品积压，从而影响企业资金周转。（2）目前，市场上有多种产品充斥着市场.不少企业已拥有了比较固定市场份额，市场认同感较强.这对我司产品打入市场、占据市场份额构成威胁。除此之外，我司还面临着诸如成本风险、行业风险、经营风险、法律风险和财务风险等常见风险.8.2 风险对策8.2.1 技术风险对策（1）企业将从始至终把技术研发做为企业发展重中之重。（2）在发展初期，企业重要致力于产品功能改善和完善，增进技术升级和实现产品系列化，并不停用新申请专利覆盖旧专利未波及到技术领域。（3）在发展中后期，企业将重要致力于新技术研发，增强企业竞争力。8.2.2 市场风险对策（1）加大产品宣传力度。（2）建立一套完善市场信息反馈体系，加大市场调研力度，努力寻找企业利润增长点，增长企业盈利能力。（3）加紧新产品开发研制速度，以提高市场应变能力。（4）以优质产品、稳定价格、高档服务树立产品形象，发明产品品牌，提高市场认同感。此外，面对其他常规风险，企业将在生产、管理、财务、营销上建立对应风险抵御机制，以控制和规避风险。8.3 风险投资退出风险资金退出成功与否关键取决于企业业绩和发展前景。8.3.1撤出方式风险投资退出方式一般有三种：初次公开上市（IPO）、收购和清算。其他国家实践表明，初次公开上市（IPO）收益最高。许多运作成功风险投资都追求以此种方式退出。我们设计了三种也许方案：一、 A股市场上市在合适时候，企业可以和产业方向相近企业进行资产重组，到达在国内A股市场上市条件。或者和上市企业进行资产重组，借壳上市。二、 海外二板市场上市企业属于有发展前景和增长潜力中小型高新技术企业，可争取在香港二板市场上市。此外，也可以考虑美国NASDAP市场等海外二板市场。三、 国内二板市场上市国内设置了二板市场，企业也可以争取在国内二板市场上市。就目前资本市场现实状况而言，二次发售也是一种风险较小、市场机会稳定、收益有保证、较令人满意退出方式。收购（项目整体转让）方式比较适合我司。收购方除继续发展无线视频监控产品外，可拓宽产品领域，涉足无线视频系列衍生产品生产，形成以无线视频技术为关键多元化经营模式。这些对有投资意向投资家或企业很有吸引力。此外，伴随企业规模扩大，若被有实力和管理经验大企业收购，我们将能更好地完善管理体系，有助于推进企业发展。此外，通过协议方式，风险投资方转让部分股权也是一种可操作性较强退出方案。8.3.2撤出时机假如在二板市场上市， 最佳争取在第35年上市。由于二板市场为了保持企业股价稳定，一般对风险资金退出时间、份额有严格规定一般为上市后2年，即风险资金在第5-7年退出。其他几种方式，风险资金在第57年退出也是较合适。一般来说，企业未来投资收益现值高于企业市场价值时，是风险投资撤出最佳时机。因此，从撤资时间和企业发展角度考虑，第57年时，企业通过了导入期和成长期，已完毕一部分新产品和有关产品开发，发展趋势很好；同步，企业在国内无线视频领域树立了良好形象，产品将有相称著名度，此时退出可获得丰厚回报。九财务附表基本财务假设1、 会计制度：根据中华人民共和国财政部颁布 企业会计制度2、 会计年度：每年1月1日12月31日3、 税收政策：（1）增值税： 根据财税25号文财政部、国家税务总局、海关总署有关鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题告知，企业销售有关自产软件产品获得销售收入所缴纳增值税，实际税负超过3%部分享有即征即退税收优惠政策。 （2）营业税：A、工程安装收入按3%计缴；B、技术服务、租赁业务收入按5%计缴。 （3）企业所得税 根据财税字1994第001号有关企业所得税若干优惠政策告知，南京欣网视讯信息技术有限企业作为新办信息业三产，该企业和免征企业所得税。 （4）都市维护建设税：按实际缴纳流转税额7%计缴。 教育费附加：按实际缴纳流转税额3%计缴。4、第二十五条（三）电子设备和火车、轮船以外运送工具以及与生产经营有关器具、工具、家俱等为年。 摊销与折旧：无形资产和固定资产摊销期均为5年，采用平均年限法进行摊销，期末无残值。5、 假定在一年中各季度销售额平均分布。6、应收帐款按当季销售收入30%定，其中70%当季收回，剩余30%下季收回，即为当年销售收入7.5%。7、 应付账款按当季原材料采购支出20%定，其中80%当季支付，剩余20%下季支付，即为当年采购金额5%。8、 坏帐准备按当季应收帐款发生额0.5%计提。9、 借款：第一年向银行贷款120万元，两年期，利率为6%（根据中国人民银行1-3年贷款基准为5.76%，10月）10、 企业期末存货按照年销售10%计算销售预算表 编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元 第一年次年第三年第四年第五年估计销售量（套）6001100180023002500估计单位售价（万元）1.21.21.151.11.1销售收入（不含增值税）7201320207025302750 （含增值税3%）741.61359.62132.12605.92832.5应收账款（7.5%）55.62101.97159.908195.44212.44当期销售现金收入685.981257.61972.192410.52620.1营业外收入3.610.22134.849.8实现现金收入689.581267.81993.192445.32669.9（1）应收帐款按当季销售收入30%定，其中70%当季收回，剩余30%下季收回，整年应收帐款即为当年销售收入7.5%。（2）营业外收入：所有以现金形式实现 增值税21.639.662.175.982.5城建税（7）及教育费附加（3）4.327.9212.4215.1816.5主营业务税金25.9247.5274.5291.0899（1）增值税： 企业销售有关自产软件产品获得销售收入所缴纳增值税，实际税负超过3%部分享有即征即退税收优惠政策。 （2）城建及教育费附加，按照流转税10%提取， （3）主营业务税金：为以上两者相加第一年次年第三年第四年第五年各年返修率4%4%3%3%2%售后服务费用28.881.6123.3199.2187.8营业外收入(销售量1200*0.05/台)3.610.22134.849.8营业外支出(约为50%)1.85.110.517.424.9（1）各年返修率估计：伴随产品生产技术不停完善，销售扩大，规模效应得到体现返修率（售后服务费用占销售额比率）呈不停下降趋势。 售后服务费用估计：当年及此前年度合计销售收入之和*返修率，售后服务在营业费用中也将占重要部分。（2）营业外收入：重要是指替中国联通企业代为收取CDMA网络服务费收入。按照一台监控设备每年服务费收入保守估计为1200元，拟按照服务费收入5%提取作为企业代为收取利润提成。各年销售量合计作为基数计算营业外收入，即为上述所示。（3）营业外支出：为收取CDMA公网服务费所产生对应费用，约为收入50%估计现金收入 编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元 第一年次年第三年第四年第五年第一年689.5855.62次年1267.8101.97第三年1993.19159.91第四年2445.3195.44第五年2669.9现金收入合计689.581323.52095.162605.22865.3生产预算编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年估计销售量（套）6001100180023002500加：估计期末存货60110180230250合计6601210198025302750减：估计期初存货060110180230估计产量6601150187023502520直接材料预算 编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元 第一年次年第三年第四年第五年估计生产量（套）6601150187023502520单位产品材料（万元/台）0.50.50.450.40.4估计使用材料金额330575841.59401008加：估计期末存量金额3357.584.1594100.8小计363632.5925.6510341108.8减：估计期初存量金额03357.584.1594估计采购金额363599.5868.15949.851014.8应付账款（5%）18.1529.97543.407547.492550.74估计当期现金支出344.85569.525824.7425902.3575964.06估计现金支出编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年第一年344.8518.15次年569.52529.975第三年824.742543.4075第四年902.357547.4925第五年964.06估计现金支出344.85587.675854.7175945.7651011.5525直接人工预算编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年估计生产量（套）6601150187023502520单位人工成本（万元/台）0.0150.0150.0150.0150.015人工总成本（万元）9.917.2528.0535.2537.8制造费用预算编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年间接人工2.24.629.47114.206517.0478间接材料0.51.052.15253.228753.8745水电费0.51.052.15253.228753.8745折旧1825.525.525.525.5合计21.232.2239.27646.16450.2968产品成本预算编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元单位成本（元/台）生产成本（套） （万元）期末存货成本（套） （万元）销售成本（套） （万元）第一年5471.212121660361.16032.82727600328.2727次年5430.1739131150624.4711059.731911100597.3191第三年4860.0320861870908.82618087.480581800874.8058第四年4346.44255323501021.41423099.968182300999.6818第五年4349.59047625201096.0968250108.739825001087.398营业及管理费用预算编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年营业费用营销人员工资(1.5%)22.849.881.0587.9591.25营销人员福利费1.5122.7724.3475.3135.775广告费(3%)21.639.662.175.982.5业务费(10%)72132207253275售后服务28.881.6123.3199.2187.8小计146.712305.772477.797621.363642.325管理费用房屋租金22222管理人员工资5050505050管理人员福利费77777研发费用(5%)3666103.5126.5137.5计提坏账准备（0.5%）0.27810.509850.7995380.9772131.062188小计95.2781125.5099163.2995186.4772197.5622营业及管理费用合计241.9901431.2819641.0965807.8402839.8872（1）营销人员工资：重要分为2个部分固定工资部分和浮动部分，A、固定工资原则（营销队伍规模）固定工资12305050浮动10.819.831.0537.95B、浮动部分：与销售业绩挂钩，按销售业绩1.5%提取（2）营销人员福利费：按照固定工资14%原则提取（3）广告费：按照当年销售收入3%提取，因我司产品在广告宣传上投入重要是，采用是直销，广告费用总来说并不是太高；（4）业务费：由于企业直销方略，营销人员业务费支出将在营业费用中占较大比重，估计约为当年销售收入10% 。（5）售后服务费用估计：当年及此前年度合计销售收入之和*返修率，企业将极其重视售后服务，售后服务在营业费用中也将占重要部分。（6）管理人员工资：（7）研发费用：企业重视产品创新及自主研发，约为当年销售收入5%（8）坏账准备：为应收账款0.5%销售产品成本费用表编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元分类金额项目变动成本 固定成本第一年次年第三年第四年第五年第一年次年第三年第四年第五年销售成本309.9567.25838.05955.251037.821.232.2239.27646.16450.3管理及营业费用82.8151.8238.05290.95316.25137.59239.88340.95440.99441.1财务费用7.27.2合计392.7719.051076.11246.21354.05165.99279.3380.22487.15491.4估计销售量60011001800230025006001100180023002500销售产品单位成本0.65450.6536820.59780.54180.541620.27670.25390.21120.21180.197可根据此表测算出各年保本点销售量 年份 项目第一年次年第三年第四年第五年保本点销量304 511 689 873 880 估计销售量600 1100 1800 2300 2500 保本销售额365.15 613.49 791.89 960.04 968.12 估计销售额720.00 1320.00 2070.00 2530.00 2750.00 七、财务报表表7.1 估计资产负债表编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限企业 单位：万元第一年次年第三年第四年第五年第一年次年第三年第四年第五年资产负债和所有者权益流动资产：流动负债：