现代企业财务管理目标的研究.doc

浙江理工大学成人高等教育毕业设计（论文） 论文题目 现代企业财务管理目标的研究 专业学院 浙江理工大学 专业班级 13会计班 姓 名 指导老师 2015年 4月 6 日成人高等教育毕业设计（论文）诚信承诺书学生姓名祝娟娟学号学习形式业余专业会计指导老师冯圆题目现代企业财务管理目标的研究诚 信 承 诺本人慎重承诺和声明：1、本人在毕业设计（论文）撰写过程中严格遵守有关规定，恪守学术规范，所呈交的毕业设计（论文）是在指导教师的指导下独立完成； 2、毕业设计（论文）所使用的相关资料、数据、观点等均真实可靠，文中所有引用的他人观点、材料、数据、图表均已注释说明来源； 3、毕业设计（论文）中无抄袭、剽窃或不正当引用他人学术观点、思想和学术成果，伪造、篡改数据的情况； 4、本人已被告知并清楚：学校对毕业设计（论文）中的抄袭、剽窃、弄虚作假等违反学术规范的行为将严肃处理，并可能导致毕业设计（论文）成绩不合格，无法正常毕业、取消学士学位资格或注销并追回已发放的毕业证书、学士学位证书等严重后果； 5、若在学校组织的毕业设计（论文）检查、评比中，被发现有抄袭、剽窃、弄虚作假等违反学术规范的行为，本人愿意接受学院按有关规定给予的处理，并承担相应责任。 学生（签名）：祝娟娟 2015年 4 月 6 日摘 要 目标是系统所希望实现的结果。根据不同的系统所以解决和研究的问题可以确定相应的目标。企业财务管理目标是企业财务管理的一个基本理论问题，是企业进行理财活动所要实现的目的或结果，同时又是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。近几年对企业财务管理目标的争论和研究一直没有间断过。这一方面是由财务管理目标在整个财务管理论体系中的地位及其中财务管理实践的指导作用所决定的，另一方面是与一定的历史阶段相联系，并受到社会经济环境的强烈影响。这便决定了财务管理目标理论的研究应是一个不断丰富、完善和发展的动态过程。 本文主要是对企业财务管理目标方面进行研究，通过采用对比、总结、分析的方法，综合了最近几年来国内外对于财务管理目标的研究成果。第一章为绪论部分，对论文的选题背景及研究意义进行阐述，对相关文献进行综述。第二章是从企业选择财务目标的研究应注意的问题，对财务管理目标研究的出发点、财务管理的结构、财务管理目标的评价指标，这三个方面进行概括阐述。第三章是企业财务管理目标的种类及优缺点的分析，对几种常见财务管理目标进行对比分析。第四章对在选择最优财务管理进行具体的分析，最后提出最适合我国经济体制的财务管理目标。关键词企业管理目标，企业价值最大化，财务管理特征 Abstract The target is the result of the system can hope to realize. According to different system so solve the problem of and research on the corresponding target can be determined. Enterprise financial management goal is a basic theoretical problem of financial management, is the enterprise financial activities to achieve the purpose or result, at the same time is reasonable basic standards of evaluation of enterprise financial management activities. Financial management goal restricts the financial operation of the basic characteristics and development direction, is a driving force of financial operation.In recent years, the debate and research of enterprise financial management goal has not. Partly by the financial management target in the position in the whole financial management theory system and the guidance of the financial management practice, on the other hand is associated with a certain historical stage, and strongly influenced by social and economic environment.It decided to the theory of financial management goal of the research should be a constantly enrich, improve and develop the dynamic process. This paper is a study of enterprise financial management goal, through using the method of comparison, summarized, analyzed, a combination of both at home and abroad in recent years for the research results of the financial management target. The first chapter is the introduction part, the thesis elaborates the selected topic background and research significance, the related literature were reviewed.The second chapter from enterprises to select the financial objective research problems that should be paid attention to, the starting point of research on financial management goal, the structure of financial management, financial management goal of the evaluation index, these three aspects are summarized in this paper.The third chapter is the category of enterprise financial management goal and the analysis of the advantages and disadvantages of several common financial management goal were analyzed. The fourth chapter in selecting the optimal financial management for specific analysis, finally put forward the most suitable for our country economic system of financial management objectives.KeywordsEnterprise management goal, the enterprise value maximization, financial management features 目录摘 要iAbstractii第1章 绪论11.1 选题的背景和意义11.1.1 企业财务管理目标11.1.2 财务管理目标的选择11.2 文献综述21.2.1 流行的财务管理目标21.2.2 市场经济下财务管理目标理性选择的意义31.2.3我国市场经济下财务管理目标理性选择的作用31.3 研究思路及方法4第2章 资本结构理论52.1 资本结构的概念5 2.2 资本结构的具体理论52.2.1 净收益理论52.2.2 净营业收益理论52.2.3 MM理论52.2.4 代理理论5 2.2.5 等级筹资理论52.3 资本结构理论在实现企业价值最大化中的启示52.3.1 负债筹资是成本最低的筹资方式52.3.2 成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式52.2.3 最优资本结构是一种客观存在5第3章单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新53.1 标题53.1.1 标题53.2 标题53.2.1 标题53.2.2 标题5第4章单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新64.1 标题64.1.1 标题64.2 本章小结64.2.1 标题6第5章单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新75.1 标题75.1.1 标题75.2 标题75.2.1 标题7第6章单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新86.1 标题X86.1.1 标题X86.2 本章小结86.2.1 标题86.2.2 标题8参考文献9主要研究成果10致谢11附录12第1章 绪论1.1 选题的背景和意义我国的社会经济环境在不断的优化，企业管理的观念和技术也在不断地变化，对最优财务管理目标的争议从未停止。财务管理的目标对一个企业发展方向起着至关重要的作用，是企业财务运行的原动力。不同的财务目标对企业的生产经营活动产生不同的影响，所以科学的设置财务管理目标对一个企业的长远发展起到决定性的作用。 1.1.1 企业财务管理目标企业的财务管理目标就是指企业内部资金和企业运作进行管理，计划和控制的财务管理过程。企业财务管理的目的在于通过对企业的资源的合理分配和利用使得企业利润达到最大化。财务部门在对企业进行财务管理时，虽然他们并没有给企业创造价值，但是可以为企业管理层提供最新最快的信息，因此企业的财务管理对于企业的发展起着不可磨灭的重要意义。1.1.2 财务管理目标的选择在财务管理理论体系中，财务管理目标占有非常重要的地位，财务管理目标的正确界定对于整个财务管理理论体系的建立及财务管理实践都起着至关重要的作用。但我国理论界及实务界对财务管理目标的看法并未取得共识，大部分学者赞成以企业价值最大化为财务管理目标，而实务界则更为偏爱利润最大化。这只是问题的表象，实质在于对财务管理目标的理解还存在一定的模糊，比如说我们界定财务管理目标是站在那方权益人的角度比较好？我们界定财务管理目标的目的是什么？财务管理目标和目标管理中的目标是否一致？对于这些问题，理论界及实务界都没有给出合理的回答。因而本人认为，对财务管理目标的研究不应当仅仅停留在利润最大化还是价值最大化的争论上，而应当先对有关财务管理目标的一些基本问题做出回答，然后再对财务管理目标做出合理的界定。1.2 文献综述企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果，是一切财务活动的出发点和归宿，它决定着企业财务管理的基本放向，是评价企业理财活动是否基本准确。国外学者Jee-HoonHan,Yu-ChanAhn,In-BeumLee认为财务管理目标是一个企业进行各项财务活动所要达到的根本目的，对整个企业财务管理起导向作用，对企业的理财重心和理财方向起决定性作用，同时决定了财务运行的内容和管理方法；国外学者StephenRobbins为，财务管理目标是管理企业的财务活动，处理财务关系组织以满足基本的目的，决定了财务管理的基本方向。1.2.1 流行的财务管理目标企业的财务管理目标就是指企业内部资金和企业运作进行管理，计划和控制的财务管理过程。如今的经济社会上用的比较广泛的几个财务管理目标分别说是利润最大化、企业价值最大化、股东财富最大化和资本配置的最优化等财务管理目标。（1）利润最大化国内学者刘一成认为企业是依法设立的、以营利为目的经济组织，其根本目的是盈利，企业将利润最大化作为企业的财务管理目标，具有一定的合理性。将利润最大化作为企业的财务管理目标，符合企业设立的根本目标：利润是股东等利益群体投资收益的主要来源，把利润最大化作为企业财务的管理目标，对股东和企业都是有利的。国内学者马翠英也认为选择财务目标时应遵循一致性、统一性、利益兼顾性原则。我国现代企业的财务目标应选择以营业利润为基础的经济附加值最大化，符合我国国情，现在是经济的社会。只有经济发展了，国家才能不断强大，我国现代企业制度才能很好地建立和发展。（2） 企业价值最大化国内学者杨慧也认为企业价值最大化可作为财务管理的长远目标，因为企业价值最大化既考虑了投资者投入资本的变化，又考虑了短期利润中未能反映而又确实对企业长远发展有深远影响的因素；既反映了股东对公司的期望，又反映了公司外部对公司的评价；同时，还与财务管理的短期目标和整个社会经济的目标进行了较好的结合，对企业的生产经营和财务活动可以从更广阔的视野和更长远的考虑上发挥统帅作用。周艳华认为从利润最大化到利益相关者最大化，不仅仅是财务目标的转变，更重要的是，这一转变体现了人们对企业目标的主体认识，以及对企业本质认识的转变。而经济利益实现与生产要素的投入是密不可分的。（3）股东财富最大化我国学者张越认为股东是企业的投资者、是企业的所有者，对于股东而言，其投资企业的目的就是为了通过投资获得更多的利益，股东财富最大化就是指通过企业设定财务管理目标实现股东利益最大化，最直观的体现就是股票的价格。以股东财富最大化作为企业财务管理的目标，考虑了资金的时间价值、风险因素以及资本成本等影响因素，有利于企业的长远发展，克服短期行为。（4）资本配置的最优化我国学者桂以萍认为，财务的本质就是配置资本要素，出现的经济促进资本要素的范围的扩大，需要企业进一步地对财务管理资源配置的功能进行加强。信息技术不但可以为实现优化财务的资源配置提供了各种可能，也会逐渐地杜绝信息不对的情况，让资本配置的最优化可以集中地体现相关人员的全部利益。1.2.2 市场经济下财务管理目标理性选择的意义国内学者王永高认为我国市场经济下财务管理目标的理性选择要十分注意其特殊作用，我国市场经济下财务管理在内部审计方面，主要注重的是对企业金融资源的节约和保护，即帮助金融企业改善企业财务经营状况。我国学者顾娟认为企业要在激烈的市场经济中有一席之地，必须要生存、发展和获利。生存是企业的前提目标，其基本条件是一要以收抵支，而是要到期偿债。这就要求财务管理充分考虑风险因素，合理安排企业的负债比例，确保企业稳定的生存下去：发展是企业的核心目标，企业的发展集中表现为扩大收入，这就要求财务管理能有效的筹集企业发展资金，提高资金的利用和管理水平，以保持企业良好的发展后劲。获利是企业的最终目标。我国学者刘峰认为企业实现财务管理目标，不仅要受到企业本身管理决策各因素的影响，同时还要受到企业外部环境因素的制约。因此，确立企业财务管理目标要与企业财务管理活动、企业经营管理措施、战略决策等方面联系起来考虑。企业也是通过提高管理决策水平和改善外部环境这两大因素来实现其财务管理目标的。国外学者Alexandra-DanielaSocea认为向收益分配战略是企业对其盈利进行分配或留存用于再投资的战略问题，主要是对企业选择股利政策而制定的财务战略。我国学者王秀军认为在制定股利政策时，需要兼顾企业未来发展对资金的需要和股东对本期收益的需求。可以发现财务、资金经营管理中的问题，是市场经济下的财务管理达到增值的目的，发挥出应有的作用。我国学者赵泽朋认为企业财务管理目标是企业管理的重要组成部分，还是指定生产销售目标等其他目标的前提和基础，因此企业财务的管理目标是一个总的反映企业的目标，处于企业管理的核心位置。1.2.3 我国市场经济下财务管理目标理性选择的作用从西方经济学中引进的概念，学习美国学者MarcH.Goedhart.JaapSpronk“以数据为基础的管理”，推动我国市场经济下财务管理目标的理性选择模式由“经验管理”向“数据管理”的精细化管理方式转变。这些方式的作用都是发挥中国市场经济下财务管理目标的理性选择的协调、合作功能，推行流程标准化、一致化的做法，推动中国市场经济下财务管理目标的理性选择的科学化建设，使国际先进的经营管理理念逐步转化为中国市场经济下财务管理目标的理性选择的日常经营管理行为。综上所述，我认为现阶段财务管理目标的较好选择，应该是“企业价值最大化和资本配置的最优化”，即通过企业合作经营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬均衡关系，在保证企业长期稳定发展的基础上实现企业价值的最大化。财务管理目标的实现与资本结构的优化密不可分，资本结构优化达到企业价值最大化的目标。优化企业资本结构，也就是为了实现企业价值最大化。在优化企业资本结构中，既要充分考虑资金的时间价值、企业的盈利能力，以及财务风险问题，又要将所有者权益和债权人权益考虑周全。优化企业资本结构也是实现企业价值最大化的内在要求，所以我认为我国的企业财务管理目标，以企业价值最大化和企业资本配置最优化的结合为最终的目标。1.3 研究思路及想法随着我国市场经济改革的不断深入，我国的财务管理进入了一个全新的历史时期。市场经济体制经过多年的体制改革，我国的资本市场规模不断扩大，财务管理创新不断增加。在我国的财务管理链条中，财务管理目标的理性选择已成为的重要环节。本文研究选择了企业财务管理的目标为核心，以我国的经济市场作为对象，从我国的经济形势出发，进行对我国企业财务管理目标进行的对比和研究。第一章 为绪论部分，对论文的选题背景及研究意义进行阐述，对相关文献进行综述。第二章是从企业选择财务目标的研究应注意的问题，对财务管理目标研究的出发点、财务管理目标的结构、财务管理目标的评价指标，这三个方面进行概括阐述。第三章是企业财务管理目标的种类及优缺点的分析，对几种常见财务管理目标的进行对比分析。第四章对在选择最优财务管理目标上进行具体的分析，最后提出最合适我国经济体制的财务管理目标。 本文的框架如图1-1所示： 第一章 绪论 第二章 资本结构理论 图1-1文本框架本文拟采用以下研究方法：文献归纳分析：通过阅读收集相关文献资料，吸收其精华，并从中收集具有代表性文献作为参考，作为本研究的理论基础，使撰写文章主题更加明确、内容更有逻辑。分析过后进行个人理论的总结，对合适的理论进行分类总结，最后得出自己的观点。 第2章 资本结构理论2.1 资本结构的概念资本结构是指公司各种资本的价值构成及其比例关系。在公司筹资管理活动中，资本结构有广义和侠义之分。广义的资本结构是指公司全部资本价值的结构及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。侠义的资本结构是指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的权益资本与债务资本的构成及其比例关系。2.2 资本结构的具体理论2.2.1 净收益理论该理论认为，负债可以降低企业的综合资金成本。由于债权的投资报酬率固定，债权人有优先受偿权，所以，债权投资风险低于股权投资风险，债权资金成本率一般低于股权资金成本率。因此，负债程度越高，加权平均资金成本越低。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大值。这种理论考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。如公司的债权资金比例过高，财务风险就会很高，公司的加权平均资金成本率就会上升，公司的价值反而下降。2.2.2 净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业价值也就不受资本结构的影响。因而，不存在最佳资本结构。这种观点虽然认识到债权资金比例的变动会产生财务风险，也可能影响公司的股权资金成本率，但事实上公司的加权平均资金成本不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少。2.2.3 MM理论最初的MM理论（无税条件下的资本结构理论），即由美国的莫迪格利尼Modigliani和米勒Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于美国经济评论的”资本结构、公司财务与资本“一文中所阐述的基本思想。该理论认为。在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资金总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论），是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资金成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债趋资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的俩个极端看法。2.2.4 代理理论代理理论最初是由简森（Jensen)和梅克林（Meckling)于1976年提出的。这一理论后来发展成为契约成本理论。该理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金流入和企业市场价值。他们认为，公司债务的违约风险是财务杠杠系数的增函数，随公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之上升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本所有权结构是由股东代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。2.2.5 等级筹资理论 该理论认为:（1）外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的”投资不足效应“而引起的成本。（2）权务筹资优于股权筹资。由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应;但是，财务危机成本期望的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。由于上述俩种效应相抵消，企业应适度负债。（3）由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。 从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。但是，20世纪80年代新兴证券市场具有明显的股权融资偏好。2.3 资本结构理论在实现企业价值最大化中的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题，而且认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我们对资本结构有了以下几点明确认识：2.3.1 负债筹资是成本最低的筹资方式在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低加权平均资金成本，增加公司收益。2.3.2 成本最低的筹资方式未必是最佳筹资方式随负责比重的增加，企业利息费用增加，企业丧失偿债能力的可能性加大，企业的财务风险加大。这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高紫荆报酬率，从而使企业加权平均资金成本大大提高。因此，过度负债会抵消减税增加的收益。2.3.3 最优资本结构是一种客观存在负债筹资的资金成本虽然低于其它筹资方式，但不能用单项资金成本的高低作为衡量的标准，只有当企业加权平均资金成本最低时负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权平均资金成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。每个表都应有表说明，表说明包含表序与表题，居中排印在表的上方；表序与表题之间空一字距；独表表示也同样要求；表与表说明不能破页。表中不设“备注”栏，需要说明的事项可排印在表下方，表内用星号“*”或圈码“、”标注在相应内容的右上角。表中的参数应表明量和单位的符号，如表中所有参数的单位相同，可标注在表的右上方或表说明之后；各栏单位不同则应标注在各栏表头内。表中不能用“同上”、“同左”一类词代替具体数字；无某项目则空白；未发现用“.”；结果为零用“0”；同一栏的数字必须按位次上下对齐。表随正文，先见文字后见表；需要转页的表，应在续表的右上角或左上角注明“续表”，并应重复排印表头。图表与上下文之间各空一行。于是我们得到表2-1中的两个描述。表 21简单的多描述分配表描述1R(1)R描述2R（重复）(1)R2.3.4 标题单击此处输入论文正文2.4 标题单击此处输入论文正文2.4.1 标题单击此处输入论文正文2.4.2 标题单击此处输入论文正文单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新第3章3.1 标题单击此处输入论文正文3.1.1 标题对外统一的出错处理函数根据错误的代号确定错误种类根据错误的文件名以及行号确定错误位置打印错误信息清空连接器前申请资源，退出连接器程序图 31 流程图3.2 标题单击此处输入论文正文3.2.1 标题单击此处输入论文正文3.2.2 标题单击此处输入论文正文单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新第4章4.1 标题单击此处输入论文正文4.1.1 标题单击此处输入论文正文4.2 本章小结单击此处输入论文正文4.2.1 标题单击此处输入论文正文单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新第5章5.1 标题单击此处输入论文正文5.1.1 标题单击此处输入论文正文5.2 标题单击此处输入论文正文5.2.1 标题单击此处输入论文正文单击此处输入标题，页眉和目录会自动更新第6章6.1 标题X单击此处输入论文正文6.1.1 标题X单击此处输入论文正文6.2 本章小结单击此处输入论文正文6.2.1 标题单击此处输入论文正文6.2.2 标题 单击此处输入论文正文参考文献1 杨瑞林, 李力军. 新型低合金高强韧性耐磨钢的研究. 钢铁. 1999（7）：41452 Schinstock, D.E., Cuttino, J.F. Real time kinematic solutions of a non-contacting, three dimensional metrology frameJ. Precision Engineering. 2000, 24(1):70-763 温诗铸. 摩擦学原理. 北京：清华大学出版社. 1990：296-3004 陈德喜.简论教育公平的基础及其建构J.教育与职业,2008(18):37.主要研究成果1 Schinstock, D.E., Cuttino, J.F. Real time kinematic solutions of a non-contacting, three dimensional metrology frameJ. Precision Engineering. 2000, 24(1):70-762 张红峰.高等教育价值取向博弈分析J.教育发展研究,2008(11):27致谢附录